Ch資本成本與杠桿效應(yīng)實(shí)用實(shí)用教案

1、1一、資本一、資本(zbn)(zbn)成本成本及構(gòu)成及構(gòu)成資本成本的含義(hny)(hny)資本成本的構(gòu)成內(nèi)容資本成本的作用第1頁/共40頁第一頁，共41頁。2一、資本一、資本(zbn)(zbn)成本及構(gòu)成成本及構(gòu)成 1 1、資本成本（Cost of capitalCost of capital）的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用(shyng)(shyng)資本而付出的代價(jià)，它包括籌集費(fèi)用和使用(shyng)(shyng)費(fèi)用兩部分。The return the firmThe return the firms investors could s investors could expect

2、to earn if they invested in expect to earn if they invested in securities with comparable degrees of securities with comparable degrees of risk.risk. The required rate of return or the The required rate of return or the expected rate of return.expected rate of return.第2頁/共40頁第二頁，共41頁。3一、資本一、資本(zbn)(

3、zbn)成本及成本及構(gòu)成構(gòu)成2 2、資本成本的構(gòu)成內(nèi)容：資本取得(qd)(qd)成本資本使用成本第3頁/共40頁第三頁，共41頁。4一、資本成本一、資本成本(chngbn)(chngbn)及及構(gòu)成構(gòu)成 資本取得成本：是指公司在籌集資本的過程中所花費(fèi)的各項(xiàng)有關(guān)開支(kizh)(kizh)。 包括為取得銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)；為發(fā)行股票、債券支付的廣告費(fèi)、印刷費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。 資本取得成本一般屬于一次性費(fèi)用，與籌資次數(shù)有關(guān)，因此，通常將它作為所籌資本數(shù)額的意向扣除。第4頁/共40頁第四頁，共41頁。5資本使用成本(chngbn)(chngbn)：是指公司為占用資本而發(fā)生的支出。 包

4、括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。使用成本(chngbn)(chngbn)是資本成本(chngbn)(chngbn)的主要組成部分。一、資本成本(chngbn)及構(gòu)成第5頁/共40頁第五頁，共41頁。6一、資本一、資本(zbn)成本及構(gòu)成成本及構(gòu)成 資本成本的表現(xiàn)形式有兩種：絕對數(shù)和相對數(shù)，通常以相對數(shù)的形式表示。 K=D/(P-F) K是資本成本，D是資本使用成本，P是所籌集(chuj)的資本數(shù)額，F(xiàn)是資本取得成本。第6頁/共40頁第六頁，共41頁。73 3、資本成本的作用（1 1）資本成本是比較籌資方式，選擇(xunz)(xunz)籌資方案的依據(jù)籌資方式的比較：通過比較個(gè)別資本

5、成本的高低進(jìn)行決策；資本結(jié)構(gòu)的決策：通過比較不同籌資組合的綜合資本成本進(jìn)行決策；追加籌資的決策：通過比較不同追加籌資方案的邊際資本成本進(jìn)行決策。 一、資本成本(chngbn)及構(gòu)成第7頁/共40頁第七頁，共41頁。8（2）資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn) 只有投資項(xiàng)目的投資收益率大于資本成本，該項(xiàng)投資才可行。（3）資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果(chnggu)的尺度 只有企業(yè)的資本收益率大于資本成本，企業(yè)的經(jīng)營才富有成效。一、資本一、資本(zbn)(zbn)成本的構(gòu)成本的構(gòu)成要素成要素第8頁/共40頁第八頁，共41頁。9二、資本二、資本(zbn)(zbn)成本的種類成本的種類個(gè)別(g

6、bi)(gbi)資本成本綜合資本成本邊際資本成本第9頁/共40頁第九頁，共41頁。101 1、個(gè)別資本、個(gè)別資本(zbn)(zbn)成本成本 長期借款成本 債券(zhiqun)成本 優(yōu)先股成本 普通股成本 留存收益成本第10頁/共40頁第十頁，共41頁。11長期借款(ji kun)資本成本包括借款(ji kun)利息和借款(ji kun)手續(xù)費(fèi)兩個(gè)部分。fTifLTIKI1)1()1()1(長期借款成本(chngbn)第11頁/共40頁第十一頁，共41頁。12長期借款成本(chngbn) 課本(kbn)第274頁例10-1第12頁/共40頁第十二頁，共41頁。13債券(zhiqun)成本 發(fā)行

7、債券時(shí)，實(shí)際(shj)的籌資數(shù)額按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算。)1()1(fBTiMKb第13頁/共40頁第十三頁，共41頁。14債券(zhiqun)成本 課本(kbn)第275頁例10-2第14頁/共40頁第十四頁，共41頁。15優(yōu)先股成本(chngbn)1(fPDKpp第15頁/共40頁第十五頁，共41頁。16優(yōu)先股成本(chngbn) 課本(kbn)第276頁例10-3第16頁/共40頁第十六頁，共41頁。17普通股成本(chngbn) 固定(gdng)股利增長率的普通股成本：gfPDKc)1 (1第17頁/共40頁第十七頁，共41頁。18普通股成本(chngbn) 課本(kbn)第276頁例10-

8、4第18頁/共40頁第十八頁，共41頁。19留存收益(shuy)成本 留存(li cn)收益的資本成本要求與普通股資本成本相同gPDKc1第19頁/共40頁第十九頁，共41頁。202、綜合(zngh)資本成本 綜合資本成本是指企業(yè)全部(qunb)長期資本的成本，一般是以各種資本占全部(qunb)資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到，因此也稱為加權(quán)平均資本成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC）。第20頁/共40頁第二十頁，共41頁。21JnjjwKWK1的資本比重該種籌資方式的資本成本某種籌資方式2、綜合(zngh)資本成本第21頁/共

9、40頁第二十一頁，共41頁。222、綜合(zngh)資本成本 權(quán)重(qun zhn)（Wj）的確定方法： 賬面價(jià)值法、市場價(jià)值法 第22頁/共40頁第二十二頁，共41頁。232、綜合(zngh)資本成本 賬面(zhn min)價(jià)值法依據(jù)企業(yè)的賬面(zhn min)價(jià)值來確定權(quán)數(shù)。 優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)易于取得，計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定，適合分析過去的籌資成本。 缺點(diǎn)：市價(jià)與賬面(zhn min)價(jià)值嚴(yán)重背離時(shí)，計(jì)算結(jié)果不符合實(shí)際，不利于作出正確的決策。第23頁/共40頁第二十三頁，共41頁。24市場價(jià)值法以股票、債券的現(xiàn)行市場價(jià)值確定權(quán)數(shù)。 優(yōu)點(diǎn)：能真實(shí)反映當(dāng)前實(shí)際資本成本水平，利于企業(yè)現(xiàn)實(shí)的籌資決策。缺點(diǎn)：市價(jià)隨

10、時(shí)變動(dòng)，數(shù)據(jù)不易取得(qd)，且過去的價(jià)格權(quán)數(shù)對今后的指導(dǎo)意義不大。2、綜合資本(zbn)成本第24頁/共40頁第二十四頁，共41頁。252、綜合資本(zbn)成本 課本(kbn)第278頁例10-5第25頁/共40頁第二十五頁，共41頁。263、邊際(binj)資本成本 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是指企業(yè)每增加一個(gè)單位量的資本而形成的追加資本的成本。 。 邊際資本成本按照(nzho)加權(quán)平均法計(jì)算，權(quán)重為市場價(jià)值。 課本第279頁例10-6第26頁/共40頁第二十六頁，共41頁。27Q&AQ&A寫出加權(quán)平均資本成本(chngbn)的計(jì)算公式，并解釋確定權(quán)重的兩種方法。

11、第27頁/共40頁第二十七頁，共41頁。28第二節(jié)第二節(jié) 杠桿杠桿(gnggn)(gnggn)分析分析 經(jīng)營杠桿 財(cái)務(wù)(ciw)杠桿 復(fù)合杠桿第28頁/共40頁第二十八頁，共41頁。29第二節(jié)第二節(jié) 杠桿杠桿(gnggn)(gnggn)分析分析經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿QEBITEPS總杠桿第29頁/共40頁第二十九頁，共41頁。30經(jīng)營(jngyng)杠桿（Operating leverage） 經(jīng)營杠桿指企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)過程(guchng)中由于固定成本的存在，當(dāng)銷售收入變動(dòng)時(shí)所導(dǎo)致的息稅前利潤更大幅度變動(dòng)的情況。 杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，即可以放大公司的經(jīng)營利潤，也可以放大公司的經(jīng)營損失。第

12、30頁/共40頁第三十頁，共41頁。31經(jīng)營(jngyng)杠桿（Operating leverage） 經(jīng)營杠桿(gnggn)系數(shù)（DOL）：EBITFEBITSSEBITEBITDOL/第31頁/共40頁第三十一頁，共41頁。32經(jīng)營(jngyng)杠桿（Operating leverage） 課本(kbn)第284頁例10-8第32頁/共40頁第三十二頁，共41頁。33財(cái)務(wù)(ciw)杠桿(Financial Leverage) 財(cái)務(wù)杠桿(gnggn)：由于象利息費(fèi)用這樣的固定融資成本的存在，當(dāng)息稅前利潤變動(dòng)時(shí)，引起普通股每股收益更大幅度的變動(dòng)情況。 與經(jīng)營杠桿(gnggn)一樣，財(cái)務(wù)杠桿

13、(gnggn)也是一把雙刃劍。第33頁/共40頁第三十三頁，共41頁。34財(cái)務(wù)(ciw)杠桿(Financial Leverage) 財(cái)務(wù)杠桿(gnggn)系數(shù)（DFL）IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL/第34頁/共40頁第三十四頁，共41頁。35財(cái)務(wù)(ciw)杠桿(Financial Leverage) 課本(kbn)第285頁例10-9、10-10第35頁/共40頁第三十五頁，共41頁。36復(fù)合(fh)杠桿 復(fù)合杠桿也稱總杠桿、聯(lián)合杠桿，反應(yīng)經(jīng)營( jngyng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿對普通股每股收益帶來的影響。第36頁/共40頁第三十六頁，共41頁。37復(fù)合(fh)杠桿 總杠桿(gnggn)系數(shù)（DTL）：IEBITFEBITSSEPSEPSDTL/第37頁/共40頁第三十七頁，共41頁。38復(fù)合(fh)杠桿 課本(kbn)第287頁例10-11第38頁/共40頁第三十八頁，共41頁。39Q&A 簡要解釋經(jīng)營杠桿(gnggn)效應(yīng) 簡要解釋財(cái)務(wù)杠桿(gnggn)效應(yīng)第39頁/共40頁第三十九頁，共41頁。40感謝您的欣賞(xnshng)！第40頁/共40頁第四十頁，共41頁。NoImage內(nèi)容(nirng)總結(jié)1。（1）資本