財(cái)管(2015)第6章債券股票價(jià)值評(píng)估注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)管(2015)練習(xí)題_第1頁(yè)
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1、第六章 債券、股票價(jià)值評(píng)估一、單項(xiàng)選擇題1.下列各項(xiàng)不屬于債券按照發(fā)行人分類(lèi)的是( )。 A.政府債券 B.地方政府債券 C.公司債券 D.上市債券2.假設(shè)其他因素不變,當(dāng)平息債券的票面利率高于折現(xiàn)率時(shí),債券的價(jià)值與面值的關(guān)系是( )。 A.債券價(jià)值大于面值 B.債券價(jià)值小于面值 C.債券價(jià)值等于面值 D.無(wú)法確定3.某公司擬于2015年1月1日發(fā)行面值為1000元的債券,其票面年利率為8%,每年6月30日和12月31日計(jì)算并支付利息,2019年1月1日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率為10%,則債券的價(jià)值為( )元。 A.1000 B.947.56C.935.33D.869.544.某公司發(fā)行面

2、值為1000元的4年期債券,債券票面利率為10%,半年付息一次,發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通,假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率為8%并保持不變,以下說(shuō)法正確的是()。 A.債券溢價(jià)發(fā)行,發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降,至到期日債券價(jià)值等于債券面值 B.債券折價(jià)發(fā)行,發(fā)行后債券價(jià)值波動(dòng)上升 C.債券平價(jià)發(fā)行,發(fā)行后債券價(jià)值一直等于債券面值D.債券溢價(jià)發(fā)行,發(fā)行后債券價(jià)值波動(dòng)下降5.債券價(jià)值的計(jì)算,所需要的折現(xiàn)率是( )。 A.票面利率 B.國(guó)債利率 C.當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率 D.股利支付率6.當(dāng)其他因素不變時(shí),市場(chǎng)利率越高,債券的價(jià)值( )。 A.越小 B.越大 C.不變 D.無(wú)法確定7.甲公司

3、發(fā)行面值1000元,票面利率8%,每半年付息一次的5年期債券,發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)流通,假設(shè)市場(chǎng)利率也為8%并保持不變,則下列表述正確的是( )。 A.發(fā)行后債券價(jià)值始終等于票面價(jià)值 B.發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng) C.發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而波動(dòng)下降 D.發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而波動(dòng)上升8.債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同,只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同,并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率低于票面利率,則( )。 A.到期時(shí)間長(zhǎng)的債券價(jià)值低 B.到期時(shí)間長(zhǎng)的債券價(jià)值高 C.兩只債券的價(jià)值相同 D.兩只債券的價(jià)

4、值不同,但不能判斷其高低9.ABC公司股票為固定增長(zhǎng)股票,年增長(zhǎng)率為3%,預(yù)期一年后的股利為每股2元,現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率為5%,平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,而該股票的貝塔系數(shù)為1.5,則該股票每股價(jià)值為( )元。 A.9.09 B.18.73 C.18.18 D.14.29 10.甲公司去年向股東分配股利10萬(wàn)元,假定未來(lái)股利不變,股東要求的必要報(bào)酬率為8%,則股票的價(jià)值為( )萬(wàn)元。 A.150 B.125 C.136 D.11511.在股票估值的模型中,假設(shè)未來(lái)股利不變,其支付過(guò)程呈永續(xù)年金形式的是( )。 A.零增長(zhǎng)股票價(jià)值模型 B.固定增長(zhǎng)股票價(jià)值模型 C.非固定增長(zhǎng)股票價(jià)值模型

5、D.股票估值的基本模型12.假設(shè)某公司今后不打算增發(fā)普通股,預(yù)計(jì)可維持2014年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受,不變的銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息,若2014年的可持續(xù)增長(zhǎng)率是6%,該公司2014年支付的每股股利是0.85元,2014年年末的每股市價(jià)為15元,則股東的期望報(bào)酬率是( )。 A.12.56% B.12.01% C.12.48% D.11.25%13.相對(duì)于普通股而言,優(yōu)先股具有的特殊性不包括( )。A.優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)B.在公司解散、破產(chǎn)清算時(shí),優(yōu)先于普通股股東分配剩余財(cái)產(chǎn)C.優(yōu)先股股東可優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的股票D.表決權(quán)受限制二、多項(xiàng)選擇題1

6、.債券的付息方式可能有( )。 A.半年一次 B.一年一次 C.到期日一次性支付 D.每季度支付一次2.債券價(jià)值的影響因素包括( )。 A.面值 B.票面利率 C.折現(xiàn)率 D.到期時(shí)間3.假設(shè)其他因素不變,下列事項(xiàng)中,會(huì)導(dǎo)致溢價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值上升的有( )。 A.縮短付息期 B.延長(zhǎng)到期時(shí)間 C.降低票面利率 D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升4.下列關(guān)于影響債券價(jià)值因素的論述中,正確的有( )。 A.當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí),隨時(shí)間延續(xù),債券價(jià)值逐漸接近其面值 B.票面利率高于投資者折現(xiàn)率時(shí),債券將以溢價(jià)方式發(fā)行 C.溢價(jià)發(fā)行的債券,隨著付息頻率的加快,其價(jià)值會(huì)上升 D.到期一次還本付息債券,實(shí)際上

7、是一種純貼現(xiàn)債券 5.對(duì)于平息債券,下列表述中正確的有( )。 A.當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率不一致時(shí),期限越長(zhǎng),債券價(jià)值越偏離債券面值 B.當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí),期限的長(zhǎng)短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響 C.加快付息頻率,會(huì)使市場(chǎng)利率低于票面利率的債券價(jià)值提高D.加快付息頻率,會(huì)使市場(chǎng)利率高于票面利率的債券價(jià)值提高6.甲、乙兩種債券,均按1000元面值發(fā)行,票面利率相同,但是甲債券的期限是4年期,乙債券的期限是6年期,在其他條件相同的情形下,下列說(shuō)法正確的有( )。 A.市場(chǎng)利率上升,兩種債券都貶值,乙貶值的更多 B.市場(chǎng)利率上升,兩種債券都升值,甲升值的更多 C.市場(chǎng)利率下降,兩種債券都貶值,甲貶值的

8、更多 D.市場(chǎng)利率下降,兩種債券都升值,乙升值的更多7.假設(shè)折現(xiàn)率保持不變,對(duì)于折價(jià)發(fā)行的流通債券來(lái)說(shuō),下列說(shuō)法正確的有( )。A.發(fā)行后的價(jià)值逐漸下降B.發(fā)行后的價(jià)值總的趨勢(shì)是波動(dòng)上升C.越臨近付息日,利息的現(xiàn)值越大,債券的價(jià)值有可能超過(guò)面值D.付息日后的債券價(jià)值下降,會(huì)低于其面值8.下列各項(xiàng)會(huì)影響債券到期收益率的有( )。 A.債券面值 B.票面利率 C.市場(chǎng)利率 D.債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格9.股票投資能夠帶來(lái)的現(xiàn)金流入量有( )。 A.資本利得 B.股利 C.利息 D.出售價(jià)格10.下列各項(xiàng)中,屬于股票估值模型的有( )。 A.非固定增長(zhǎng)股票價(jià)值模型 B.固定增長(zhǎng)股票價(jià)值模型 C.零增長(zhǎng)股票價(jià)值

9、模型 D.純貼現(xiàn)股票價(jià)值模型三、計(jì)算分析題1.某公司在2015年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券,每張面值為1000元,票面利率為8%,5年到期,每年12月31日付息。要求: (1)持有該債券至到期日的到期收益率是多少? (2)假定2019年1月1日的市場(chǎng)利率下降到6%,那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少? (3)假定2019年1月1日的市價(jià)為900元,此時(shí)購(gòu)買(mǎi)該債券的到期收益率是多少? (4)假定2017年1月1日的市場(chǎng)利率為10%,債券市價(jià)為1020元,你是否購(gòu)買(mǎi)該債券?2.資料:2014年7月1日發(fā)行的某債券,面值為100元,期限為3年,票面年利率為8%,每半年付息一次,付息日為6月30日和12月31日。

10、要求: (1)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為8%,計(jì)算該債券的有效年利率和全部利息在2014年7月1日的現(xiàn)值。 (2)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為10%,計(jì)算2014年7月1日該債券的價(jià)值。 (3)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場(chǎng)利率為12%,2015年7月1日該債券的市價(jià)是85元,此時(shí)該債券是否值得購(gòu)買(mǎi)? (4)假設(shè)某投資者2016年7月1日以97元購(gòu)入,那么該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少?3.某投資者2015年年初準(zhǔn)備投資購(gòu)買(mǎi)股票,現(xiàn)有甲、乙、丙三家公司可供選擇,甲、乙、丙三家公司的有關(guān)資料如下: (1)2015年年初甲公司發(fā)放的每股股利為5元,股票每股市價(jià)為18元;預(yù)期甲公司未來(lái)2年內(nèi)股利固定增

11、長(zhǎng)率為10%,在此以后轉(zhuǎn)為零增長(zhǎng); (2)2015年年初乙公司發(fā)放的每股股利為2元,股票每股市價(jià)為13.5元;預(yù)期乙公司股利將持續(xù)增長(zhǎng),年固定增長(zhǎng)率為5%; (3)2015年年初丙公司發(fā)放的每股股利為2.5元,股票每股市價(jià)為9.56元;預(yù)期丙公司未來(lái)2年內(nèi)股利固定增長(zhǎng)率為15%,在此以后轉(zhuǎn)為固定增長(zhǎng),年固定增長(zhǎng)率為2%。 假定目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為16%,甲、乙、丙三家公司股票的系數(shù)分別為2、1.5和2.5。要求: (1)分別計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的必要報(bào)酬率; (2)分別計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的市場(chǎng)價(jià)值; (3)通過(guò)計(jì)算股票價(jià)值并與股票市價(jià)相比較,判斷甲

12、、乙、丙三家公司股票是否應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi); (4)假設(shè)按照50%、30%和20%的比例投資購(gòu)買(mǎi)甲、乙、丙三家公司股票構(gòu)成投資組合,計(jì)算該投資組合的綜合系數(shù)和組合的必要報(bào)酬率。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】D 【解析】按照發(fā)行人不同債券可以分為:(1)政府債券;(2)地方政府債券;(3)公司債券;(4)國(guó)際債券。按能否上市,債券可以分為上市債券和非上市債券。2.【答案】A 【解析】假設(shè)其他因素不變,當(dāng)平息債券的票面利率高于折現(xiàn)率時(shí),債券的價(jià)值大于債券的面值。3.【答案】C 【解析】債券的價(jià)值=1000×4%×(P/A,5%,8)+1000×(P/F,5%,8)=4

13、0×6.4632+1000×0.6768=935.33(元)。4.【答案】D【解析】對(duì)于流通債券,債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的,其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值波動(dòng)上升,溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值波動(dòng)下降,平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的,但在每個(gè)付息日之間,越接近付息日,其價(jià)值越高。5.【答案】C【解析】計(jì)算債券價(jià)值時(shí)折現(xiàn)率應(yīng)選用當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率。6.【答案】A 【解析】債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。債券價(jià)值PV=,式中:i是折現(xiàn)率,一般采用當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率。從公式可以看出,折現(xiàn)率i與債券價(jià)值呈反向變動(dòng)關(guān)系,即在其

14、他因素不變時(shí),當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率越高,債券價(jià)值越小。7.【答案】B 【解析】票面利率等于市場(chǎng)利率,債券平價(jià)發(fā)行。對(duì)于分期付息的平價(jià)債券,發(fā)行后,在每個(gè)付息日債券價(jià)值始終等于票面價(jià)值,但在兩個(gè)付息日之間債券價(jià)值呈周期性波動(dòng),所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤、選項(xiàng)B正確;發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而波動(dòng)下降屬于溢價(jià)債券的特征,所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤;發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而波動(dòng)上升屬于折價(jià)債券的特征,所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。8.【答案】B 【解析】由于等風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)利率低于票面利率,則該債券為溢價(jià)發(fā)行的債券,對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券,到期時(shí)間越長(zhǎng),債券價(jià)值越高。9.【答案】C 【解析】資人要求的必要報(bào)酬率=5%+1.5×

15、6%=14%,股票價(jià)值=D1/(Rs-g)=2/(14%-3%)=18.18(元)。10.【答案】B【解析】股票價(jià)值=10/8%=125(萬(wàn)元)。11.【答案】A【解析】零增長(zhǎng)股票的價(jià)值模型就是假設(shè)未來(lái)股利不變,其支付過(guò)程是永續(xù)年金。12.【答案】B 【解析】可持續(xù)增長(zhǎng)率即股利增長(zhǎng)率為6%,股東期望報(bào)酬率=0.85×(1+6%)/15+6%=12.01%。13.【答案】C【解析】相對(duì)于普通股而言,優(yōu)先股具有如下特殊性:(1)優(yōu)先分配股利;(2)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn);(3)表決權(quán)限制。由此可知,選項(xiàng)A、B、D均是相對(duì)于普通股而言?xún)?yōu)先股的特殊性,優(yōu)先股股東并沒(méi)有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新發(fā)行股票的權(quán)利,所以

16、選項(xiàng)C不正確。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】ABCD 【解析】債券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次性支付,也可以是每季度支付一次。2.【答案】ABCD 【解析】影響債券價(jià)值的因素有面值、票面利率、付息頻率、折現(xiàn)率和到期時(shí)間。3.【答案】AB【解析】對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券,縮短付息期即加快付息頻率,會(huì)使債券價(jià)值上升,所以選項(xiàng)A正確;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券,到期時(shí)間越長(zhǎng),表明未來(lái)獲得的高于市場(chǎng)利率的利息情況越多,則債券價(jià)值越高,所以選項(xiàng)B正確;降低票面利率會(huì)使債券價(jià)值下降,所以選項(xiàng)C不正確;等風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)利率上升,債券價(jià)值下降,所以選項(xiàng)D不正確。4.【答案】BCD【解析】當(dāng)折現(xiàn)率保持不變時(shí),隨時(shí)間延

17、續(xù),債券價(jià)值逐漸接近其面值,其前提是分期付息債券,對(duì)于到期一次還本付息、單利計(jì)息債券不成立。5.【答案】ABC【解析】加快付息頻率,會(huì)使市場(chǎng)利率高于票面利率的債券價(jià)值下降。6.【答案】AD 【解析】市場(chǎng)利率與債券價(jià)值是反向變動(dòng)關(guān)系,而且期限越長(zhǎng),債券價(jià)值受市場(chǎng)利率波動(dòng)的影響越敏感,所以選項(xiàng)A、D正確。7.【答案】BCD【解析】對(duì)折價(jià)發(fā)行的流通債券來(lái)說(shuō),發(fā)行后的價(jià)值總體呈波動(dòng)上升趨勢(shì),所以選A錯(cuò)誤。8.【答案】ABD 【解析】根據(jù)債券到期收益率的計(jì)算可以判斷出,市場(chǎng)利率不影響債券本身的到期收益率。9.【答案】BD 【解析】股票投資能夠帶來(lái)的現(xiàn)金流入量是股利和出售價(jià)格,現(xiàn)金流出是買(mǎi)價(jià);股票沒(méi)有利息

18、收入,資本利得為不同時(shí)點(diǎn)相減的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益,不能作為現(xiàn)金流入考慮。10.【答案】ABC 【解析】股票估值模型有非固定增長(zhǎng)股票價(jià)值模型、零增長(zhǎng)股票價(jià)值模型、固定增長(zhǎng)股票價(jià)值模型,還有股票估值的基本模型,因此選項(xiàng)A、B、C是正確的。純貼現(xiàn)模型是債券估值的模型,因此選項(xiàng)D不正確。三、計(jì)算分析題1.【答案】(1)債券到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后,一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價(jià)購(gòu)入,到期收益率與票面利率相同,即為8%。(2)PV=80/(1+6%)+1000/(1+6%)=1018.87(元)(3)900=80/(1+i)+1000/(1+i),i=20%(4)PV=80×(P/A,1

19、0%,3)+1000×(P/F,10%,3)=80×2.4869+1000×0.7513=950.25(元) 因債券價(jià)值小于市價(jià)(1020元),故不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券。2.【答案】 (1)該債券的有效年利率: (1+8%/2)21=8.16% 該債券全部利息的現(xiàn)值: 4×(P/A,4%,6)=4×5.2421=20.97(元) (2)2014年7月1日該債券的價(jià)值: 4×(P/A,5%,6)+100×(P/F,5%,6)=4×5.0757+100×0.7462=94.92(元) (3)2015年7月1日該債券的價(jià)值為: 4×(P/A,6%,4)+100×(P/F,6%,4)=4×3.4651+100×0.7921=93.07(元) 該債券價(jià)值高于市價(jià)85元,故值得購(gòu)買(mǎi)。 (4)該債券的到期收益率: 先用10%試算: 4×(P/A,10%/2,2)+100×(P/F,10%/2,2)=4×1.8594+100×0.9070=98.14(元) 再用12%試算: 4×(P/A,12%/2,2)+100×(P/F,12%/2,2)=4×1.8334+100×0.8

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