白酒行業(yè)貴州茅臺、洋河股份、五糧液財務分析——毛利率、存貨周轉率分析(共5頁)

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上白酒行業(yè)貴州茅臺、洋河股份、五糧液財務分析毛利率、存貨周轉率分析一、毛利率分析白酒行業(yè)的毛利率水普遍較高，其中高端品牌酒企的高毛利率尤為突出：據統(tǒng)計，白酒行業(yè)平均毛利率為 70%左右，其中貴州茅臺的毛利率近年來一直穩(wěn)居90%以上，僅在2017年第一次跌破90%。主要原因在于高端白酒品牌在擁有壟斷性資源或稀缺性資源基礎上獲得定價權。尤其近兩年在白酒行業(yè)消費持續(xù)升級的背景下，國內中高端白酒行業(yè)紛紛將產品結構向高端聚焦，并施以“控量漲價”的市場策略，“賣得更好”的中高檔酒成為業(yè)績驅動主力，從而推高毛利率。然而，貴州茅臺2015年-2017年毛利率連續(xù)小幅下降，原因如下：1.

2、 受產能和庫存限制，茅臺高端酒銷量穩(wěn)定，最近兩年隨著系列酒的放量，銷售占比有所下降，茅臺整體毛利率下降1.48個點至89.83，近年來第一次跌破90%。2. 根據川國稅函【2017】128號文件，公司對部分產品消費稅最低計稅價格進行了重新核定，帶來了消費稅稅基的提高。按照2017年5月消費稅新規(guī)，從價稅按照生產環(huán)節(jié)價格(最低計稅價格為最后一級銷售單位對外銷售價格的60%)的20%、從量稅按照銷量每公斤1元計算繳納，行業(yè)內的主要酒企的理論消費稅率將達到12%以上的水平。貴州茅臺依靠高端豪華品牌形象優(yōu)勢獲得的定價權，受消費稅影響更為明顯，消費稅稅基提高導致從價計稅部分增加，茅臺酒的噸酒成本快于噸酒

3、價格上漲幅度導致，整體利率受消費稅影響?？傮w來看，貴州茅臺在產品獲利能力上明顯高于五糧液和洋河股份這種差別主要反映在毛利率和銷售凈利率上。究其原因，主要是貴州茅臺的產品結構不同，被稱為國酒的貴州茅臺主營高檔酒其巨大的品牌價值及市場認知度使得其產品在與其他產品的競爭中占據優(yōu)勢；而主要經營中檔酒的洋河股份屬于后起之秀，其主要競爭優(yōu)勢在于靈活的經營模式。隨著 2018年茅臺提價，毛利率和凈利潤率還會繼續(xù)上升，這就是茅臺盈利的秘密所在無可撼動的品牌效應，真正的酒香不怕巷子深。財務指標公司2015/12/312016/12/312017/12/31毛利率(%)貴州茅臺  92.23 91.23

4、 89.80 五糧液  69.20 70.20 72.01 洋河股份  61.91 63.90 66.46 存貨周轉天數(天)貴州茅臺  2,339.81 2,039.35 1,293.23 五糧液  453.03 441.94 422.09 洋河股份  624.60 677.40 675.77 二、存貨周轉率分析存貨周轉率是營業(yè)成本與平均存貨余額的比率，反映企業(yè)存貨周轉速度，是反映企業(yè)營運能力分析的的重要指標之一。一般來講,存貨周轉速度越快，存貨占用資金的水平越低，流動性越強，存貨轉化為現金或應收帳款的速度就越快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力

5、及獲利能力。通過存貨周轉速度分析,有利于找出存貨管理中存在的問題,盡可能降低資金占用水平。但是白酒行業(yè)相對其他很多行業(yè)來說具有其行業(yè)特殊性，存貨周轉速度不是越快越好，俗話說：酒是陳的香，即釀制儲存環(huán)節(jié)時間越長，越能達到“酒是陳的香”的效果，一方面提升白酒自身的品質，另外一方面也是白酒行業(yè)進行營銷宣傳策略。通過上圖2，幾家酒類上市公司龍頭企業(yè)的分析，我們不難看出其存貨周轉天數420-2300不等。其實整個白酒制造行業(yè)的存貨周轉率一般都在0.75-1.25左右，約270-450天。通過比較三家上市公司，我們不難看出，貴州茅臺的存貨周轉天數遠遠高于其他兩類白酒。其原因如下：茅臺的“基酒”產量嚴重制約

6、了茅臺酒的產量。此外茅臺酒在全國白酒行業(yè)擁有獨一無二的工藝技術和生產條件：從原料進廠到成品出廠，至少需要五年時間，長期儲存是茅臺酒存貨周轉率低的關鍵因素之一，必然導致低資產周轉率和高的庫存天數。但是近幾年貴州茅臺的存貨周轉天數呈現下降的趨勢，且變動幅度很大，表明企業(yè)采用了積極的銷售策略，最近兩年隨著系列酒的放量，茅臺系列酒的價格親民，高端市場從公務消費轉向商務消費、民間消費，在很大程度上提高了產品的銷量。五糧液和洋河股份的存貨周轉率無明顯變化，主要原因在于目前白酒行業(yè)呈現一超多強的競爭局面，貴州茅臺憑借其絕對的品牌優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，市場比較集中，競爭不激烈；其他的中高端品牌的互相替代效應明顯，競爭比較激烈，后面兩家公司盈利模式都是高利潤模式，擴大市場份額相對難度較大。因此存貨周轉率所反映的不同產品的營銷策略和市場格局有可能仍然會持續(xù)。綜上分析，白酒行業(yè)進入新一輪增長期，呈現出產銷穩(wěn)增、效益提升、結