淺議企業(yè)并購的模式與策略

1、    淺議企業(yè)并購的模式與策略    肖鍵【摘 要】企業(yè)并購市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)快速集聚資本的有效途徑是企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)張的重要手段之一。和內(nèi)部資本積累相比，有著無可比擬的優(yōu)越性。在經(jīng)濟(jì)全球化和世界性結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，業(yè)內(nèi)并購，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，提高在行業(yè)內(nèi)的競爭地位，特別是對于制藥、化工、家電等傳統(tǒng)行業(yè)而言是突破產(chǎn)業(yè)局限的有力武器。上市公司收購呈現(xiàn)出的這一特征將隨著國際化和上市公司自身發(fā)展的需求進(jìn)一步深化，戰(zhàn)略并購將會在中國的資本市場發(fā)揮更加積極的作用?！娟P(guān)鍵詞】戰(zhàn)略并購；企業(yè)策略；并購模式企業(yè)并購是一把“雙刃劍”，一方面并購能夠迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，降低經(jīng)營成本，提

2、高市場占有率，減少交易費(fèi)用，分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，忙不并購或重組整合不善，則可能讓企業(yè)陷入困境或財(cái)務(wù)危機(jī)。一、企業(yè)并購的涵義在西方成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，并購是一種最基本的企業(yè)產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)變動的形式，它是兼并與收購的簡稱。企業(yè)并購中的一方通過市場購買、交換、或其它有償轉(zhuǎn)計(jì)方式，達(dá)到控制另一方股份或資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)控股權(quán)轉(zhuǎn)移。它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張、占領(lǐng)市場、實(shí)現(xiàn)本土化市場經(jīng)營、降低經(jīng)營成本，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展的有效方式，是市場經(jīng)濟(jì)條件下調(diào)整產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置的一種重要途經(jīng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)并購從規(guī)模和層次上都進(jìn)一步擴(kuò)大且不可避免。二、企業(yè)并購條件及重要性從20世紀(jì)60年代至今

3、，全球已經(jīng)發(fā)生了5次大的并購重組浪潮。當(dāng)前，以并購為主的產(chǎn)業(yè)整合正成為中國資本市場上的一個(gè)新熱點(diǎn)。近年來，中國企業(yè)間的并購活動日益頻繁，過去5年內(nèi)中國企業(yè)并購額以年7%的速度增長，中國正成為亞太地區(qū)并購交易活躍的國家。去年中國吸引外資直接投資總額為世界各國之最，表明中國正成為世界投資熱點(diǎn)。但中國目前以并購方式引進(jìn)外資只占5%。由此可見，中國企業(yè)需要并購，尤其需要以提高企業(yè)核心競爭力的戰(zhàn)略并購。并購是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。要調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，就必須對社會資源進(jìn)行重新優(yōu)化組合。目前我國企業(yè)并購的動機(jī)主要有：其一，現(xiàn)代企業(yè)并購的直接動機(jī)在于利潤的最大化。其二，優(yōu)勢互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是企業(yè)并購的另一動因

4、。其三，企業(yè)并購有利于國家金融整頓、處理呆賬壞賬問題。其四，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，防止和消除重復(fù)建設(shè)。三、企業(yè)并購模式企業(yè)的并購有多種模式，從不同的角度有不同的分類方法，下面分別從并購雙方所處的行業(yè)、并購的支付方式、并購得動機(jī)、并購的方式進(jìn)行分類。（一）企業(yè)并購從行業(yè)角度劃分，可將其分為以下三類：1.橫向并購。橫向并購是指處于同行業(yè)。生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相似的企業(yè)間的并購。這種并購實(shí)質(zhì)上是資本在同一產(chǎn)業(yè)和部門內(nèi)集中，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，消除競爭，提高市場份額，增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力和盈利能力。2.縱向并購。試制生產(chǎn)和經(jīng)營過程相互銜接、緊密聯(lián)系間的企業(yè)之間的并購。其實(shí)質(zhì)是通過處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品的

5、不同階段的企業(yè)之間的并購，從而實(shí)現(xiàn)縱向一體化?？v向并購除了可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用之外，還可以促進(jìn)生產(chǎn)過程的各個(gè)環(huán)節(jié)的密切配合，加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉儲費(fèi)用和能源。3.混合并購。是指處于不同產(chǎn)業(yè)部門，不同市場，且這些產(chǎn)業(yè)部門之間沒有特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)之間的并購?；旌喜①彽闹饕康氖欠稚⒔?jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場適應(yīng)能力。包括三種形態(tài)：（1）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購；（2）市場擴(kuò)張性并購，即一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大競爭地盤而對其他地區(qū)的生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的并購；（3）純粹的并購，即生產(chǎn)和經(jīng)營彼此毫無關(guān)系的產(chǎn)品或服務(wù)的若干企業(yè)之間的并購?；旌喜①徔梢越档?/p>

6、一個(gè)企業(yè)長期從事一個(gè)行業(yè)所帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，另外通過這種方式可以使企業(yè)的技術(shù)、原材料等各種資源得到充分利用。（二）從并購的動機(jī)劃分從收購公司的動機(jī)劃分，可以分為善意并購和惡意并購。1.善意并購。收購公司提出收購條件以后，如果目標(biāo)公司接受收購條件，這種并購稱為善意并購。在善意并購下，收購條件，價(jià)格，方式等可以由雙方高層管理者協(xié)商進(jìn)行并經(jīng)董事會批準(zhǔn)。由于雙方都有合并的愿望，因此，這種方式的成功率較高。2.惡意并購。如果收購公司提出收購要求和條件后，目標(biāo)公司不同意，收購公司只有在證券市場上強(qiáng)行收購，這種方式稱為惡意收購。在惡意收購下，目標(biāo)公司通常會采取各種措施對收購進(jìn)行抵制，證券市場也會迅速做出反應(yīng)，

7、股價(jià)迅速提高，因此惡意收購中，除非收購公司有雄厚的實(shí)力，否則很難成功。四、對企業(yè)并購模式和策略的理性思考企業(yè)并購是一把“雙刃劍”，橫向并購的理性在于并購后的效益變化主要體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得。就是要取得經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、就是要“2+2>4”的效應(yīng)，即兼并后企業(yè)的整體收益要大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和。對縱向并購而言。企業(yè)把同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段化為企業(yè)內(nèi)部交易、代替了市場的協(xié)調(diào)將原來的市場買賣關(guān)系轉(zhuǎn)化為企業(yè)內(nèi)部供應(yīng)調(diào)撥關(guān)系，從而降低了交易費(fèi)用，企業(yè)可以在此基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)張。與此同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部管理費(fèi)用遞增，縱向兼并的邊界條件是企業(yè)邊界交易費(fèi)用等于邊界管理費(fèi)用?；旌霞娌⒖梢岳斫鉃槎嗖块T企業(yè)組織的

8、自然發(fā)展，這種組織管理互不相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動同樣可以降低企業(yè)的交易費(fèi)用，各部門組織可以看作一個(gè)內(nèi)部化的資本市場。這個(gè)“市場”可以通過統(tǒng)一決策，把不同來源的資本集中起來投向高盈利部門，這樣，通過兼并，資本市場經(jīng)由管理協(xié)調(diào)得市場協(xié)捌而得以內(nèi)在化，從而提高資源利用效率。降低了交易成本。需要進(jìn)一步提出的是，發(fā)起并購的公司最終取得目標(biāo)公司的控制權(quán)。并不是并購的終結(jié)。企業(yè)還面臨著細(xì)致的重組與整合。這一回合勝利后，才能稱作企業(yè)并購的成功，否則，一著不慎，滿盤皆輸。企業(yè)重組與按合。將進(jìn)一步考驗(yàn)企業(yè)管理資源、財(cái)務(wù)素質(zhì)、企業(yè)文化、產(chǎn)品及技術(shù)水平的綜合現(xiàn)狀，要面臨不同管理方法、管理蚍念、企業(yè)價(jià)值觀及所處的社會肯景等，要

9、進(jìn)行人員與資源的重新組合。只有優(yōu)勢互補(bǔ)，才能把自己的資源注入列新企業(yè)中去，才能實(shí)現(xiàn)并購的成功。提高企業(yè)并購成功機(jī)率的戰(zhàn)略模式，應(yīng)選擇相關(guān)多元化的并購戰(zhàn)略。因?yàn)槿魏纹髽I(yè)的資源與管理能力都是有限的，必須有所為，有所不為。換句話說，企業(yè)的多元化經(jīng)營必須是有選擇性的多元化，必須有助于企業(yè)核心能力的強(qiáng)化或擴(kuò)展，或利于協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，或利于企業(yè)獲取所需的戰(zhàn)略性資源。相關(guān)多元化戰(zhàn)略使新產(chǎn)業(yè)與主業(yè)具有一定的關(guān)聯(lián)度，新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品同原主業(yè)產(chǎn)品有某種相關(guān)性或同質(zhì)性，這樣可以提高新產(chǎn)業(yè)與原主業(yè)的匹配性，最大限度地利用企業(yè)原來的資源、技術(shù)等；同時(shí)，由于實(shí)施相關(guān)多元化戰(zhàn)略的企業(yè)，其不同產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈非常相似，能使企業(yè)在經(jīng)營不

10、同業(yè)務(wù)時(shí)充分利用相似的價(jià)值鏈創(chuàng)造更大的增值機(jī)會。具體來講，并購與本企業(yè)有一定關(guān)聯(lián)度的產(chǎn)業(yè)可以降低企業(yè)的進(jìn)入壁壘和整合成本，有利于充分發(fā)揮主業(yè)的管理優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益遞增的目標(biāo)。總體上來說，相關(guān)多元化主要從兩個(gè)方面給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢：一是產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)；二是增加市場力量，相關(guān)多元化戰(zhàn)略適用條件和實(shí)現(xiàn)方式都與能否產(chǎn)生這兩種優(yōu)勢相關(guān)。五、結(jié)束語總而言之，企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，應(yīng)以并購的戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，從實(shí)際出發(fā)，結(jié)合企業(yè)自身內(nèi)在的資源狀況、產(chǎn)品經(jīng)營方式、產(chǎn)業(yè)位勢和行業(yè)地位等方面的互補(bǔ)關(guān)系選擇相應(yīng)的并購戰(zhàn)略模式；通過謹(jǐn)慎的操作，使得企業(yè)在并購后能夠真正獲得并購帶來的好處。并購是把“雙刃劍”，企業(yè)需要審慎利用?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1 楊潔.企業(yè)并購整合研究，北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2005年版.2 張新.并購