沖刺-金融學(xué)10.4-王騰飛

1、專(zhuān)題一利率市場(chǎng)化1、請(qǐng)簡(jiǎn)述利率決定理論中的可貸資金理論（實(shí)際利率理論、凱恩斯的利率理論）2、利率期限結(jié)構(gòu)理論與收益率曲線3、利率市場(chǎng)化需具備的前提條件第一 穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境從美國(guó)和阿根廷利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中可以看出，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是改革的先 行條件之一，也是最為重要的。美國(guó)盡管在20世紀(jì)50年代出現(xiàn)通貨膨脹，但是其經(jīng) 濟(jì)體并沒(méi)有出現(xiàn)大起大落，經(jīng)濟(jì)的基本面依然良好，通貨膨脹的壓力反而推動(dòng)了金融 機(jī)構(gòu)突破利率管制,推岀創(chuàng)新金融工具,規(guī)避利率監(jiān)管,從側(cè)面實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化機(jī)制,相 反阿根廷屬于發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)本身就較為薄弱，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)是其改革失敗 的首要原因。因此，我國(guó)必須在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)

2、境下逐步開(kāi)展利率市場(chǎng)化改革，保 持良好的財(cái)政狀況、較低的通貨膨脹水平以及穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),避免岀現(xiàn)由于放開(kāi)利 率而引起資金流動(dòng)混亂、企業(yè)負(fù)擔(dān)加重、政府債務(wù)高企等問(wèn)題。第二.完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，利率市場(chǎng)的內(nèi)在要求就是由資金供給的市 場(chǎng)力量決定利率均衡水平，這也正是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的核心，換句話說(shuō)，利率的市場(chǎng)化 要由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制提供最為基礎(chǔ)的條件。完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不僅指資源配置機(jī)制由 計(jì)劃配置轉(zhuǎn)為市場(chǎng)配置，而且意味著法律體系的健全、政府角色的轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)參與者 地位的平等、產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的完善等等，所有這些所營(yíng)造的完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是利 率市場(chǎng)化改革的基石和制度保障。第

3、三.較為發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)物價(jià)是商品的價(jià)格，利率是資本的價(jià)格，金融市場(chǎng)是利率發(fā)揮作用的場(chǎng)所，利率市場(chǎng) 化改革的目的就是為了發(fā)揮金融市場(chǎng)配置資源的作用，因此，存在較為發(fā)達(dá)的金融市 場(chǎng),市場(chǎng)化的利率決定機(jī)制才有用武之地，尤其是在我國(guó)逐步推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改 革，企業(yè)成為了自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也就有了投融資的主動(dòng)權(quán)，資金的市場(chǎng)即金融 市場(chǎng)就與商品市場(chǎng)緊密結(jié)合在一起，利率也就成為企業(yè)的一個(gè)重要考量。所以，較為 發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)不僅是利率市場(chǎng)化改革的前提條件，也是其發(fā)揮作用的必然要求。其中，成熟的債券市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化的前提條件。一方面，成熟的債券市場(chǎng)就為整個(gè) 金融市場(chǎng)提供了可供參考的成熟的收益率曲線，對(duì)于其他金

4、融產(chǎn)品定價(jià)起到至關(guān)重要 的重要；另一方面，成熟的債券市場(chǎng)是在利率市場(chǎng)化條件下央行對(duì)宏觀金融環(huán)境進(jìn)行 干預(yù)不可或缺的途徑。參考美國(guó)模式來(lái)看,美國(guó)通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)直接買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出政府債 券來(lái)影響銀行流動(dòng)性,避免政府直接干預(yù)銀行間市場(chǎng)利率。要有效地實(shí)施這樣的政 策，前提是必須有一個(gè)流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格信息反饋有效的政府債券的二級(jí)市場(chǎng)，債券市 場(chǎng)為貨幣流通形成坐標(biāo)價(jià)格，央行依靠債券市場(chǎng)來(lái)傳導(dǎo)政策。第四成熟的金融機(jī)構(gòu)體系 金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)的實(shí)際參與者，也是利率市場(chǎng)化改革的參與主體，金融機(jī)構(gòu)體系 關(guān)系到利率市場(chǎng)化改革的執(zhí)行，并且受到利率市場(chǎng)化的直接沖擊甚至挑戰(zhàn)，尤其是商 業(yè)銀行將面臨利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的放大，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

5、，放大收益將是其經(jīng)營(yíng)管理所面臨 的問(wèn)題。成熟的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是具備公司治理結(jié)構(gòu)合理、風(fēng)險(xiǎn)控制能力出眾、自主定 價(jià)能力較強(qiáng)等素質(zhì)，這樣就能夠更好的面對(duì)利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變 化，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。第五.有效的宏觀金融監(jiān)管利率市場(chǎng)化是利率決定機(jī)制的轉(zhuǎn)變,必然帶來(lái)利率水平的不斷波動(dòng),金融行業(yè)本身就 是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理在某種程度上就是在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),而如何 對(duì)利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的種種系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎監(jiān)管，防止由此帶來(lái)的風(fēng) 險(xiǎn)擴(kuò)大，造成經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，也是對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的一個(gè)考驗(yàn)。也就是說(shuō)，有效的宏觀金 融監(jiān)管是利率市場(chǎng)化逐步推行的保證,只有防范好了金融風(fēng)險(xiǎn),利率才能夠不

6、斷放 開(kāi),也才敢不斷放開(kāi)。否則,在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的今天,混業(yè)經(jīng)營(yíng)初現(xiàn)端倪，跨市 場(chǎng)、跨行業(yè)金融工具不斷涌現(xiàn)，在利率市場(chǎng)化條件下，這些問(wèn)題將更加突出，必須密 切關(guān)注,保持金融穩(wěn)定。4、利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響第一，在利率管制時(shí)期，商業(yè)銀行的存貸款利率是由中國(guó)人民銀行嚴(yán)格管制的，商業(yè) 銀行本身不允許為其資金產(chǎn)品定價(jià)。無(wú)論客戶風(fēng)險(xiǎn)高低、業(yè)務(wù)規(guī)模大小、銀行服務(wù)質(zhì) 量好壞，都要嚴(yán)格執(zhí)行人民銀行規(guī)走的統(tǒng)一利率，商業(yè)銀行的成本投入和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不 能夠以?xún)r(jià)格的形式充分地體現(xiàn)出來(lái)，金融產(chǎn)品的價(jià)格難以反映銀行經(jīng)營(yíng)成本的高低。利率市場(chǎng)化以后，商業(yè)銀行等市場(chǎng)主體擁有了利率決定權(quán)，可以根據(jù)銀行經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn) 略和市場(chǎng)

7、利率情況，充分考慮經(jīng)營(yíng)成本、目標(biāo)收益、客戶風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素靈活 確定存貸款利率水平，實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)、批發(fā)優(yōu)惠等差別化價(jià)格策略， 這樣商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)程度提高了，同時(shí)，為了爭(zhēng)奪客戶和市場(chǎng)，擴(kuò)大盈利，分 散決策的商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)大大增強(qiáng)。第二，有利于商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展 利率市場(chǎng)化后，由于商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)加大，商業(yè)銀行獲得了前所未有的走 價(jià)權(quán)，這促使了商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。商業(yè)銀行一方面可以根據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新要求自主 地設(shè)定各種利率，另一方面也給以利率為要素進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新提供了極為廣闊的空間， 如浮動(dòng)利率存款、浮動(dòng)利率貸款等。第三,有利于金融市場(chǎng)的完善

8、，創(chuàng)造相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 利率市場(chǎng)化的整個(gè)過(guò)程，實(shí)質(zhì)上是使金融市場(chǎng)由一個(gè)低水平向高水平轉(zhuǎn)換的過(guò)程，最 終形成一個(gè)完善的金融市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，大量企業(yè)臨時(shí)資金不 再通過(guò)存款形式增值，而是在資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)投放出去獲得短期效益;居民也不 再過(guò)分看中儲(chǔ)蓄利率，而會(huì)更關(guān)注包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的金融市場(chǎng)的收益。利率市場(chǎng)化最終 形成完善的金融市場(chǎng):融資工具品種齊全、結(jié)構(gòu)合理；信息披露制度充分；賦有法衞口 經(jīng)濟(jì)手段監(jiān)管體制:金融市場(chǎng)主體充分而富有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。這些都將為我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng) 營(yíng)營(yíng)造一個(gè)良好的環(huán)境。另一方面，挑戰(zhàn): 第一，商業(yè)銀行的利差收入減少，競(jìng)爭(zhēng)壓力加大 目前，我國(guó)商業(yè)銀行的利差收入是

9、銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ刨J業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行 最主要的業(yè)務(wù)，存貸利差收入是商業(yè)銀行最主要的利息收入。利率市場(chǎng)化將會(huì)導(dǎo)致銀 行同業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，實(shí)際利差收入減少，這對(duì)商業(yè)銀行的收入和利潤(rùn)都有非常直接 和巨大的影響，導(dǎo)致銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。第二，商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)加大,利率風(fēng)險(xiǎn)管理更加困難利率風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的一種，是指由于利率的波動(dòng)，致使資產(chǎn)收益與價(jià)值相對(duì)于負(fù)債 成本和價(jià)值發(fā)生不對(duì)稱(chēng)變化而造成銀行損失收入和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在利率管制時(shí)期z各商業(yè)銀行都只需按照央行規(guī)定的利率水平吸收存款，發(fā)放貸款， 利率水平的變動(dòng)平穩(wěn)且易于預(yù)測(cè)，利率風(fēng)險(xiǎn)不是商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。然而，利 率一旦完全放開(kāi)，實(shí)行利率市場(chǎng)化

10、后，利率更多地受市場(chǎng)力量影響，遵循市場(chǎng)規(guī)律運(yùn) 行，由于市場(chǎng)存在諸多不確定因素，利率水平的變動(dòng)將變得頻繁且難以預(yù)測(cè)，從而帶 來(lái)了相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)源自于市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性，只要實(shí)行利率市場(chǎng) 化，就必然伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)。第三，商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)增大(1)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，利率水平的上升使對(duì)貸款合約違約的可能性也大大增加，從 而產(chǎn)生借款人的"逆向選擇。利率水平提高之后，商業(yè)銀行受短期收益的驅(qū)動(dòng)，傾 向于把貸款貸給那些愿意支付較高利率的借款人，由于收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，而那些愿意 支付較高利率的借款人,往往也是具有較高風(fēng)險(xiǎn)的借款人。(2)過(guò)高的利率水平同樣會(huì)導(dǎo)致銀行本身道德風(fēng)險(xiǎn)的增加。獲得

11、貸款的借款人為了支付高額貸款成本也傾向于選擇一些高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的經(jīng)營(yíng)項(xiàng) 目,產(chǎn)生逆向激勵(lì)"效應(yīng),形成道德風(fēng)險(xiǎn)。專(zhuān)題二存款保險(xiǎn)制度1、請(qǐng)你簡(jiǎn)述存款保險(xiǎn)制度2、存款保險(xiǎn)制度的問(wèn)題3、存款保險(xiǎn)制度對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行體系的建設(shè)有什么作用專(zhuān)題三qe3量化寬松(qe: quantitative easing )主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率 政策后,通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資 金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸,也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。qe3意思則是 美國(guó)實(shí)行的第三次量化寬松刺激政策。1、美國(guó)qe3推出的背景美國(guó)經(jīng)濟(jì)：五大問(wèn)題問(wèn)題一:失業(yè)問(wèn)題岀現(xiàn)

12、反復(fù)雖然去年下半年以來(lái)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，但是2011年四季度和2012年一季度非 農(nóng)就業(yè)月均增長(zhǎng)近20萬(wàn)之后，而2012年二季度的增量降至7.5萬(wàn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái) 看，月均新增就業(yè)崗位至少要達(dá)到12.5萬(wàn)個(gè)才能有效拉低失業(yè)率。6月份美國(guó)新增就 業(yè)崗位增長(zhǎng)疲弱，失業(yè)率不降反升，小幅回升至8.2%的水平。如果失業(yè)率繼續(xù)上升” 將給美聯(lián)儲(chǔ)很大的政策壓力問(wèn)題二：通縮預(yù)期再起 伯南克表示：目前通脹處刊氐位，事實(shí)上低于我們2%的目標(biāo)，長(zhǎng)期來(lái)看低通脹確 實(shí)有助于健康就業(yè)，所以從這個(gè)角度講他們是互補(bǔ)的。但問(wèn)題是從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來(lái) 看，美國(guó)的通脹率下降的太快了，如果按照現(xiàn)在的趨勢(shì)走下去，美國(guó)的通脹率將很快 接近1

13、 %的危險(xiǎn)水平，也就是推出qe2時(shí)的通脹水平問(wèn)題三：美國(guó)消費(fèi)增速放緩美國(guó)的家庭開(kāi)支仍在增長(zhǎng)，但數(shù)據(jù)表明二季度的增長(zhǎng)率有所下降。雖然能源價(jià)格下降 為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力提供一定支撐，但家庭依然擔(dān)心他們的就業(yè)狀況和收入前景，家庭的 整體信心依然處在相對(duì)較低水平。房地產(chǎn)雖然止跌，但距離能撐起經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大任還 相距甚遠(yuǎn)，只能說(shuō)不再惡化。問(wèn)題四：財(cái)政懸崖令美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂伯南克在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí)指出：稅收增長(zhǎng)和支出削減，可總共會(huì)令美國(guó)gdp增速下 降5% ,如果同時(shí)發(fā)生對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響極為負(fù)面。"問(wèn)題五：gdp增長(zhǎng)岀現(xiàn)下滑美國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)改善”但進(jìn)入今年上半年經(jīng)濟(jì)的活躍度已開(kāi)始略有下降。2011年下半 年經(jīng)濟(jì)的

14、年增長(zhǎng)率為2.5%，但2012年一季度為2% ,可獲知的數(shù)據(jù)表明二季度經(jīng)濟(jì) 增速可能更低。2、qe3對(duì)于我國(guó)的影響第一，人民幣升值壓力出口不振沿海勞動(dòng)密集型企業(yè)利潤(rùn)下滑就業(yè)問(wèn)題第二”夕卜部?jī)?chǔ)備一債貶值第三，全球大宗商品價(jià)格上漲一列如鐵礦石我國(guó)鋼鐵行業(yè)第四，全球資本流動(dòng)資金追逐高利潤(rùn)全球資產(chǎn)配置一新興市場(chǎng)國(guó)家 第五，如果美國(guó)國(guó)內(nèi)需求回升一 5動(dòng)我國(guó)出口專(zhuān)題四金融監(jiān)管1、金融監(jiān)管的理論依據(jù)社會(huì)利益論、金融風(fēng)險(xiǎn)論、投資者利益保護(hù)論、管制供求理論和公共選擇理論2、影子銀行影子銀行，又稱(chēng)為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng),是指在金融市場(chǎng)中把銀行貸款證 券化，通過(guò)證券市場(chǎng)獲得資金或進(jìn)行信貸無(wú)限擴(kuò)張的一種融資方

15、式，在我國(guó)則表現(xiàn)為 銀信合作理財(cái)、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對(duì)沖基金 等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中 的信貸關(guān)系。其對(duì)于我國(guó)金融監(jiān)管的影響：目前的監(jiān)管框架著重于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù),對(duì)衍生產(chǎn)品表外業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn) 品、或有資產(chǎn)負(fù)債等缺乏關(guān)注。影子銀行對(duì)中國(guó)信貸投放產(chǎn)生重要影響,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是銀行可自由運(yùn) 用資金比率下降；二是脫媒資金流向直接融資市場(chǎng)”直接融資規(guī)模增加。當(dāng)前央行 把管理流動(dòng)性總閥門(mén)作為調(diào)控重點(diǎn)，收緊銀根，對(duì)銀行的信貸額度進(jìn)行限制。然 而”由于對(duì)影子銀行游離于監(jiān)管之外,很多銀行將貸款轉(zhuǎn)成被依托公司打包的

16、金融 產(chǎn)品,這些被輕度監(jiān)管的信托公司再將資金投資于實(shí)物、基礎(chǔ)設(shè)施、金融工具和高 風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的領(lǐng)域，比如股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)等，并通過(guò)資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方 式使更多的主體聯(lián)系在一起，而一旦資產(chǎn)價(jià)格岀現(xiàn)大幅波動(dòng)，這些主體也就形成了 一個(gè)緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)組合。3、巴塞爾協(xié)議二核心內(nèi)容4、巴塞爾協(xié)議三補(bǔ)充內(nèi)容5、國(guó)際金融審慎監(jiān)管的新趨勢(shì)(1 )強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和管理o與單個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相比，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染性、波及廣、危 害大等基本特征。金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。次貸危機(jī)爆發(fā)后國(guó)際金融市 場(chǎng)出現(xiàn)的嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)金融監(jiān)管中傳統(tǒng)的微觀審慎理念提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。(2)突出中

17、央銀行在金融穩(wěn)定中的地位和作用危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)試圖把美聯(lián)儲(chǔ)打造成為"金融監(jiān)管超級(jí)警察，歐盟賦予歐洲中央 銀行總體負(fù)責(zé)并決定esrb的運(yùn)作和決策，改組后的英格蘭銀行對(duì)宏觀和微觀審慎監(jiān) 管職責(zé)實(shí)現(xiàn)” 一肩挑”。雖然金融危機(jī)后各國(guó)推出的金融監(jiān)管體制改革方案對(duì)宏觀審 慎監(jiān)管的組織安排各有不同，但都是改變同一級(jí)別監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，切實(shí)加強(qiáng)了 宏觀審慎分析和信息共享所需要的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制。(3 )更嚴(yán)格和更大范圍實(shí)施監(jiān)管美國(guó)對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)和對(duì)沖基金、投資銀行、私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等類(lèi)銀 行金融機(jī)構(gòu)(又稱(chēng)影子銀行體系)的監(jiān)管松懈所導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的失控和危機(jī)處理 過(guò)程的"信息失明"，也是此次危機(jī)快速惡化、擴(kuò)散和蔓延的重要原因之一。這類(lèi) 機(jī)構(gòu)的一個(gè)共同特點(diǎn)是杠桿率偏高、存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與傳統(tǒng)金融機(jī)