2017-中級金融-考點(diǎn)強(qiáng)化班講義-第7章

1、20仃中級金融考點(diǎn)強(qiáng)化班講 義第7章第七章 金融工程與金融風(fēng)險(xiǎn) 考點(diǎn)一 金融工程概述 考點(diǎn)二 金融遠(yuǎn)期合約 考點(diǎn)三 金融期貨 考點(diǎn)四 金融互換 考點(diǎn)五 金融期權(quán) 考點(diǎn)六 金融風(fēng)險(xiǎn)的類型 考點(diǎn)七 金融風(fēng)險(xiǎn)的管理 【考點(diǎn)一】金融工程概述 （一）金融工程的含義與特點(diǎn)1. 金融工程的含義 狹義概念，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法。 廣義概念，金融工程包括新型工具與金融手段的 設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施以及對金融問題給予創(chuàng)造性地 解決。廣義金融工程可以分為三個(gè)方面的內(nèi)容： 一是新型金融工具的設(shè)計(jì)和創(chuàng)造。 二是創(chuàng)新性金融過程的設(shè)計(jì)和開發(fā)。 三是針對企業(yè)整體金融問題的創(chuàng)造性解決方略。2. 金融工程的特點(diǎn)（1）綜合性現(xiàn)代金融

2、理論和現(xiàn)代工程技術(shù) 方法的結(jié)合。（2）創(chuàng)造性三種含義：一是金融領(lǐng)域中的 思想的躍進(jìn)， 其創(chuàng)造性最高； 二是對已有的觀念 做出新的理解和應(yīng)用； 三是對已有的金融產(chǎn)品和 手段進(jìn)行重新分解和組合， 從而創(chuàng)造出新的金融 工具。（3）實(shí)用性（二）金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理1. 金融工程管理風(fēng)險(xiǎn)的方式 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 是金融工程師開發(fā)品種繁多的金融工 具的主要功能。風(fēng)險(xiǎn)管理在金融工程中居于核心 地位。金融工程管理風(fēng)險(xiǎn)的方式主要有： 分散風(fēng) 險(xiǎn)（多元化投資）和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。2. 金融工程相比傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢（1）更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性（2）低成本（采用財(cái)務(wù)杠桿方式；降低信息成 本）（3）靈活性（不存在現(xiàn)貨市場的賣空限制問題；

3、 “量身定制”新的金融產(chǎn)品）（三）發(fā)展金融工程的意義（1）發(fā)展金融工程有利于規(guī)范金融市場的行為和加強(qiáng)對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)管制， 這也 是金融立法和金融管制的基本任務(wù)。（2）發(fā)展金融工程將使金融產(chǎn)品和金融工具的 品種更為多樣化， 更有利于公平競爭， 也能更有 效地配置社會(huì)資本資源。（3）發(fā)展金融工程將推動(dòng)我國商業(yè)銀行及其他 金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)現(xiàn)代化并向國際規(guī)范靠攏。（四）金融工程的應(yīng)用領(lǐng)域（1）金融產(chǎn)品創(chuàng)新。（ 2）資產(chǎn)定價(jià) 核心任務(wù) 。（3）金融風(fēng)險(xiǎn)管理。金融工程最主要的應(yīng)用領(lǐng) 域。4）投融資策略設(shè)計(jì)。5）套利。五）金融工程的基本分析方法基本分析 方法定義積木分析 法通過將金融產(chǎn)品如同積木一

4、般的 分解組合，輔助金融問題的解決 和產(chǎn)品創(chuàng)新，金融工程師的基本 積木包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)、遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)。是定價(jià)理論中最基本的原則之套利定價(jià) 法一，嚴(yán)格意義上的套利是在某項(xiàng) 金融資產(chǎn)的交易過程中，交易者 可以在不需要期初投資支出的條 件下獲得無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)中性 定價(jià)法它假設(shè)任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益 均為無風(fēng)險(xiǎn)收益，因此任何資產(chǎn) 當(dāng)前的價(jià)值等于未來資產(chǎn)的無風(fēng) 險(xiǎn)貼現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理并沒 有說投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，它所 說明的是期權(quán)等衍生產(chǎn)品可以在 風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)下進(jìn)行定價(jià)，這 就意味著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好對期 權(quán)價(jià)值是沒有影響的。它利用這 種方式解決了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)帶來的定 價(jià)困擾。狀態(tài)價(jià)格

5、定價(jià)技術(shù)是利用假象的狀態(tài)資產(chǎn)進(jìn)行任何 產(chǎn)品損益的復(fù)制，進(jìn)而進(jìn)行定價(jià) 的技術(shù)。（六）金融產(chǎn)品定價(jià)的基本假設(shè)1. 市場不存在摩擦，即沒有交易費(fèi)用和稅收。2. 市場參與者能以相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸 出資金3. 不考慮對手違約風(fēng)險(xiǎn)4. 允許現(xiàn)貨賣空行為5. 市場不存在套利機(jī)會(huì)，這使得我們算出的理 論價(jià)格就是無套利均衡價(jià)格6. 可以買賣任意數(shù)量的資產(chǎn) 【例題：多選】（模擬題）金融工程的基本分析方法包 括 （ ）。A積木分析法B套利定價(jià)法C風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法D狀態(tài)價(jià)格定價(jià)技術(shù)E. 風(fēng)險(xiǎn)分析定價(jià)法【答案】 ABCD【例題：多選】（2015 年）金融工程的主要領(lǐng)域 有（ ）。A金融產(chǎn)品創(chuàng)新B金融體制改革C金融風(fēng)

6、險(xiǎn)管理D資產(chǎn)定價(jià) E離岸貨幣借貸 【答案】 ACD【考點(diǎn)二】金融遠(yuǎn)期合約 (一) 遠(yuǎn)期價(jià)格 遠(yuǎn)期價(jià)格：是使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià) 格，它依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)。1. 無紅利股票在 t ，T時(shí)間段的遠(yuǎn)期價(jià)格 ?= ?(?-?)遠(yuǎn)期價(jià)格 =股票當(dāng)前的價(jià)格×無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利2. 有現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格 ?= ( ?- ?)?(?-?) 遠(yuǎn)期價(jià)格 =(資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)格 - 現(xiàn)金收益的折現(xiàn) 值)×無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利3. 有紅利率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格(遠(yuǎn)期匯率) ?= ?(?-?)(?-?)遠(yuǎn)期價(jià)格 =資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)格×資產(chǎn)的紅利率×無 風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期價(jià)格的公式表明 資產(chǎn)的遠(yuǎn)

7、期價(jià)格僅與 當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格有關(guān) ，與未來的資產(chǎn)價(jià)格無關(guān)， 因此遠(yuǎn)期價(jià)格并不是對未來資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期。(二) 金融遠(yuǎn)期合約的價(jià)值 金融遠(yuǎn)期合約的價(jià)值即買賣雙方在交易遠(yuǎn)期合 約時(shí)買方應(yīng)該向賣方支付的現(xiàn)金， 即產(chǎn)品本身的 價(jià)值。金融遠(yuǎn)期合約在任意時(shí)點(diǎn) t 的價(jià)值 ?= (?- ?)?-?(?-?) 從公式可以看出， 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格增加時(shí)， 遠(yuǎn) 期價(jià)格增大， 因此遠(yuǎn)期合約價(jià)值增大， 而當(dāng)標(biāo)的 資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)， 遠(yuǎn)期價(jià)格減小， 此時(shí)遠(yuǎn)期合約 價(jià)值變小，甚至可能為負(fù)值?！纠}：單選】 (模擬題) 有現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格公式 為( )。A. ft = (Ft - K)e-r(T-t)B. Ft = (St

8、- It)er(T-t)C. Ft = Ste(r-q)(T-t)D. Ft = Ster(T-t)【答案】B【例題：單選】 (模擬題) 遠(yuǎn)期價(jià)格的公式表明資產(chǎn)的遠(yuǎn)期 價(jià)格僅與( )有關(guān)。A未來的資產(chǎn)價(jià)格B當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格C交割價(jià)格D資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值【答案】B（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交割與估值 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交割（ 1）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ FRA）是指買賣雙方同意從 未來某一時(shí)刻開始在后續(xù)的一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議 利率借貸一筆數(shù)額確定， 以具體貨幣表示的名義 本金的協(xié)議。（2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的 買方 是名義借款人，其訂 立遠(yuǎn)期利率協(xié)議的目的是 規(guī)避利率上升 的風(fēng)險(xiǎn)。 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的 賣方是名義貸款人， 其訂立遠(yuǎn)期 利

9、率協(xié)議的目的是 規(guī)避利率下降 的風(fēng)險(xiǎn)。之所以 稱為“名義”，是因?yàn)榻栀J雙方不必交換本金， 只是在交割日根據(jù)協(xié)議利率和參考利率之間的 差額，交割利息差的折現(xiàn)值。（3）FRA中涉及三個(gè)時(shí)間點(diǎn)，一個(gè)是協(xié)議生效 日，一個(gè)是名義貸款起息日，即交割日，一個(gè)是 名義貸款到期日，即到期日。（4）FRA的交割日是在名義貸款期初，而不是 名義貸款期末，因此交割額的計(jì)算需要將利息差 進(jìn)行貼現(xiàn)，具體以 FRA買方損益為例， 計(jì)算公式如下： 交割額協(xié)議期限天（參考利率 - 協(xié)議利率） ×協(xié)議本金數(shù)額 ×協(xié)議期限天 年基準(zhǔn)天數(shù) 協(xié)議期限天數(shù)1 + 參考利率 ×參考利率 × 年基準(zhǔn)天

10、數(shù) 若參考利率協(xié)議利率，交割額為正，賣方 向買方支付交割額；若參考利率協(xié)議利率，交割額為負(fù)，買方 向賣方支付交割額。（四）金融遠(yuǎn)期合約的套期保值 根據(jù)買賣方向不同分為多頭套期保值和空頭套 期保值。多頭套期保值是 買入 遠(yuǎn)期合約的套期保 值，空頭套期保值指 賣出 遠(yuǎn)期合約的套期保值。1. 基于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的套期保值 （口訣：以我為中心，你升我就買，你降我就賣） 擔(dān)心利率上升購買遠(yuǎn)期利率協(xié)議將未來借 款利率固定 適用于：打算在未來融資的公司， 以及打算在未來某一時(shí)間出售已持有債券的投 資者。擔(dān)心利率下降賣出遠(yuǎn)期利率協(xié)議將未來投 資的收益固定在某一水平上 適用于：打算在未 來進(jìn)行投資的公司或未來要發(fā)

11、行短期貸款的金 融機(jī)構(gòu)。2、基于遠(yuǎn)期外匯合約的套期保值 多頭套期保值買入遠(yuǎn)期外匯合約避免匯率 上升的風(fēng)險(xiǎn) 適用于：在未來某日期將支出外匯 的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，如進(jìn)口商品、出國旅游、到期償 還外債、計(jì)劃進(jìn)行外匯投資等。 空頭套期保值賣出遠(yuǎn)期外匯合約避免匯率 下降的風(fēng)險(xiǎn) 適用于：在未來某日期將收到外匯 的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，如出口商品、提供勞務(wù)、現(xiàn)有的 對外投資、到期收回貸款等?！究键c(diǎn)三】金融期貨 （一）金融期貨價(jià)格 期貨是場內(nèi)進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化交易， 其盯市制度決定 了期貨在任何時(shí)間點(diǎn)處的理論價(jià)值為 0，即期貨 的報(bào)價(jià)相當(dāng)于遠(yuǎn)期合約的協(xié)議價(jià)格， 故期貨的報(bào) 價(jià)理論上等于標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格 。（二）金融期貨的套期保值

12、1. 完全套期保值 如果投資者希望套保的現(xiàn)貨資產(chǎn)的種類和規(guī)模 能夠與市場上交易的期貨的標(biāo)的資產(chǎn)種類以及 期貨規(guī)模相匹配， 可以進(jìn)行類似遠(yuǎn)期合約的完全 套期保值。但在實(shí)際運(yùn)用中， 套期保值的效果會(huì)受到三 個(gè)因素的影響： 需要避險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨標(biāo)的資產(chǎn)不完全 一致； 套期保值者不能確切地知道未來擬出售 或購買資產(chǎn)的時(shí)間， 因此不容易找到時(shí)間完全匹 配的期貨； 需要避險(xiǎn)的期限與避險(xiǎn)工具的期限不一 致。2. 基差風(fēng)險(xiǎn)與套期保值工具的選擇 基差=待保值資產(chǎn)的 現(xiàn)貨價(jià)格-用于保值的 期貨 價(jià)格 由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格都是波動(dòng)的， 在期貨合 同的有效期內(nèi)， 基差也是波動(dòng)的。 基差的不確定 性被稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。降

13、低基差風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)套期保值關(guān)鍵是選擇匹配度 高的對沖期貨合約，它包括兩個(gè)方面： 選擇合適的標(biāo)的資產(chǎn)： 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與保值資 產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性越好，基差風(fēng)險(xiǎn)越小；選擇合約的交割月份： 盡量選擇與套期保值到 期日相一致的交割月份，從而使基差風(fēng)險(xiǎn)最小。? ? ? ?3. 最優(yōu)套期保值比率的確定 套期保值比率： 指期貨合約的頭寸規(guī)模與套期保 值資產(chǎn)規(guī)模之間的比率， 若 QF表示一份期貨合約 的規(guī)模， N表示期貨的份數(shù)， Ns表示待保值資產(chǎn) 的數(shù)量，則：?=一份期貨合約的規(guī)模 ×待保值資產(chǎn)的數(shù)量套期保值比率= 期貨的份數(shù)可推導(dǎo)出，期貨份數(shù)= 套期保值比率 待保值資產(chǎn)的數(shù)量×一份期貨合約的規(guī)

14、模 （1）貨幣期貨的最優(yōu)套期保值比率 貨幣期貨的套期保值方向選擇與外匯遠(yuǎn)期是相 同的，當(dāng)面臨外幣匯率上升帶來的損失時(shí)， 可以 買入該外幣的期貨；相反則賣出該外幣的期貨。 其最優(yōu)套期保值比率為：?= ?= 相關(guān)系數(shù)即期匯率標(biāo)準(zhǔn)差 ×外匯期貨標(biāo)準(zhǔn)差此時(shí)期貨的最佳數(shù)量為：?= ? ? ?（2）股指期貨最佳套期保值數(shù)量（ 掌握計(jì)算 ） ?= ?= 股票組合與期貨標(biāo)的股指的系數(shù) 股票組合價(jià)值×單位股指期貨合約的價(jià)值（單價(jià) ×數(shù)量） 【例題：單選】 （模擬題） 某銀行打算運(yùn)用 1 年期股價(jià)指數(shù) 期貨為其 1000 萬美元的股票組合套期保值，該 組合的值為 1.5 ，當(dāng)時(shí)一份股

15、指期貨合約價(jià)值 為 20 萬美元，則該銀行應(yīng)賣出的期貨合約數(shù)量 為（ ）份。A75B50C65D200答案】A解析】N=×股票組合價(jià)值÷單位股指期貨合約價(jià)值=1.5 ×1000÷ 20=75 份（ 3）利率期貨與久期套期保值（ 掌握計(jì)算 ） 注意：利用利率期貨進(jìn)行套期保值方向與遠(yuǎn)期利 率協(xié)議是完全相反的。即：利率 上升，債券價(jià)格下跌， 利率期貨價(jià)格下跌 ， 賣出利率期貨（利率期貨 空頭可以獲益）。相反， 當(dāng)投資者擔(dān)心利率 下降帶來的損失時(shí)， 要買入利 率期貨。為了對沖收益率變動(dòng)對保值債券價(jià)值的影 響，所需要的期貨合約數(shù) N 為：?=?期貨合約數(shù) 需進(jìn)行套

16、期保值資產(chǎn)的價(jià)格= 利率期貨價(jià)格 需進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的久期×期貨合約標(biāo)的債券的久期【例題：單選】 （模擬題） 某企業(yè)持有 1000 萬美元債券，因 擔(dān)心市場利率波動(dòng)希望賣空該筆債券期貨合約， 該合約目前市價(jià) 20 萬美元 / 份。假設(shè)需保值的債 券平均久期為 4 年，長期債券期貨合約的平均久 期為 5 年。則為了進(jìn)行套期保值， 他應(yīng)賣空的期 貨合約數(shù)為（ ）份。A200B50C250D40【答案】D【解析】期貨合約數(shù)需進(jìn)行套期保值債券的價(jià)格= 期貨價(jià)格 需進(jìn)行套期保值債券的久期×期貨的久期 1000 4 = ×20 5=40 份4. 滾動(dòng)套期保值（三）金融期貨的套

17、利 金融期貨可以利用基差的變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行期現(xiàn)套 利、跨期套利和跨市場套利。1. 期現(xiàn)套利 它是利用期貨價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的差異 進(jìn)行套利的交易2、跨期套利 指在同一期貨市場 （如股指期貨） 的不同到期期 限的期貨合約之間進(jìn)行的套利交易3. 跨市場套利 指利用同一種期貨合約在不同交易所之間的價(jià) 差而進(jìn)行的套利交易?！究键c(diǎn)四】金融互換 （一）利率互換的定價(jià) 利率互換：指買賣雙方同意在未來的一定期限內(nèi) 根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流， 其 中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來， 而另一 方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算， 通常雙方只交換 利息差，不交換本金。利率互換的價(jià)值等于債券組合 （固定與浮動(dòng)

18、利 率債券） 的價(jià)值，可以運(yùn)用債券組合對互換進(jìn)行 定價(jià)。以利率互換的買方為例， 買方收益可以等 價(jià)于其發(fā)行了一個(gè)固定利率的債券， 購買了一個(gè) 浮動(dòng)利率的債券，故其價(jià)值為：?互? 換 = ?-? ?（二）貨幣互換的定價(jià) 貨幣互換：是買賣雙方將一種貨幣的本金和固 定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行 交換的協(xié)議?；Q買方的價(jià)值等于（本幣債券的價(jià)值 - 外幣 債券的價(jià)值）。（三）金融互換的套利金融互換的套利運(yùn)用的是比較優(yōu)勢原理。只 要滿足以下兩種條件，就可以通過互換進(jìn)行套 利：雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。 比較優(yōu)勢理論：兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且 一國在這兩

19、種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位， 而 另一國均處于不利地位的條件下， 如果前者專門 生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢較小 （即具有比較優(yōu)勢） 的產(chǎn)品， 那么雙方均能從中 獲益。1. 利率互換的套利假設(shè) A、B公司都想借入 5 年期的 1000萬美元借 款， A公司想借入浮動(dòng)利率借款， B公司想借入固定利率借款。 但兩家公司信用等級不同， 故市 場向他們提供的利率也不同。固定利率浮動(dòng)利率A公 司6.00%6 個(gè)月期LIBOR+0.30%B公 司7.20%6 個(gè)月期LIBOR+1.00%此時(shí)， A的借款利率均比 B低。但在固定利率市 場上 A 比 B公司的融資成本低 1.2%，而在浮動(dòng) 利率市場

20、 A比 B 公司的融資成本僅低 0.7%，我 們可以將這種情形稱為， A 在兩個(gè)市場上均具有 絕對優(yōu)勢，但 A 公司在固定利率市場上有比較優(yōu) 勢，而 B 則在浮動(dòng)利率市場上具有比較優(yōu)勢 （劣 勢較?。?。這樣雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢為 對方借款，然后互換， 從而達(dá)到共同降低籌資成 本的目的。如果 A與 B 不合作，他們的總籌資成本為： 7.2%+6 個(gè)月 LIBOR+0.3%=LIBOR+7.5%;如果合作，總籌資成本為： 6.00%+6個(gè)月期 LIBOR+1.00%=LIBOR+7。% 互換收益為 0.5%，若雙方評分互換收益，則利率互換的流程圖為：A 公司6%的固定利率LIBOR 的浮動(dòng)利

21、率B公司LIBOR+1%浮動(dòng)利率5.95%的固定利率A公司作為利率互換的賣方，支付浮動(dòng)利率，獲 得固定利率，同時(shí)在市場上借入固定利率的借 款，B 公司作為利率互換的買方， 支付固定利率， 獲得浮動(dòng)利率，同時(shí)在市場借入浮動(dòng)利率的借 款。這種情況下， A 最終的融資成本為LIBOR+0.05%，達(dá)到了浮動(dòng)利率借款的目的， B 最終融資成本為 6.95%，達(dá)到了固定利率借款的 目的，同時(shí)相比直接在市場上融資， A、B 公司 均節(jié)省了 0.25%的成本。2. 貨幣互換的套利假設(shè)英鎊和美元匯率為 1 英鎊=1.5 美元。 A 公 司想借入 5 年期的 1000 萬英鎊借款， B公司想 借入 5 年期的

22、1500萬美元借款。市場向他們提供的固定利率為：美元英鎊A公司8.00%11.60%B公司10.00%12.00%A-B-2.00%-0.40%此時(shí)， A 的借款利率均比 B低。但在美元市 場上 A 比 B公司的融資成本低 2%，而在英鎊市 場 A 比 B 公司的融資成本僅低 0.4%，我們可以 將這種情形稱為， A 在兩個(gè)市場上均具有絕對優(yōu) 勢，但 A 公司在美元市場上有比較優(yōu)勢， 而 B 則 在英鎊市場上具有比較優(yōu)勢（劣勢較?。?。這樣 雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢為對方借款， 然后 互換，從而達(dá)到共同降低籌資成本的目的。如果 A 和 B 合作，存在 1.6%（2%-0.40%）的套利利潤即

23、互換收益， 若雙方評分互換收益， 則 利率互換的流程圖為：B 公司10.8%英鎊借款利A公司8%美元借款利12%英鎊借款利8%美元借款利息這種情況下， A 最終融資英鎊的成本為 10.8%， 達(dá)到了借入英鎊的目的， B 最終融資美元成本為 9.2%，達(dá)到了美元借款的目的， 同時(shí)相比直接在 市場上融資， A、B 公司均節(jié)省了 0.8%的成本。（四）運(yùn)用利率互換管理利率風(fēng)險(xiǎn) 利用利率互換管理資產(chǎn)或者負(fù)債中利率風(fēng)險(xiǎn)的 方式是轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或者負(fù)債的利率性質(zhì)， 如固定利 率的資產(chǎn)（負(fù)債）通過互換可以轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率 的資產(chǎn)（負(fù)債）：1. 利用互換來調(diào)整債務(wù)時(shí)，一般為了使債務(wù)與 利率敏感性資產(chǎn)相匹配、 降低籌資

24、成本， 或者增 加負(fù)債能力；2. 利用互換來調(diào)整資產(chǎn)時(shí)，一般為了提高收益 率。（五）運(yùn)用貨幣互換管理匯率風(fēng)險(xiǎn) 通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或債務(wù)組合的貨幣構(gòu)成， 在全球各 市場之間進(jìn)行套利。 一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益， 另一方面促進(jìn)全球 金融市場的一體化?！究键c(diǎn)五】金融期權(quán) （一）金融期權(quán)的價(jià)值結(jié)構(gòu) 期權(quán)的價(jià)值一般被分為內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩 部分。內(nèi)在價(jià)值 體現(xiàn)的是立即執(zhí)行期權(quán)帶來的收益； 時(shí)間價(jià)值 體現(xiàn)的是期權(quán)有效期期間標(biāo)的資產(chǎn)價(jià) 格變動(dòng)帶來的收益。1. 內(nèi)在價(jià)值（買方執(zhí)行期權(quán)掙到的錢） 看漲期權(quán)： 內(nèi)在價(jià)值 =標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià) （市值） 與敲定價(jià)格（協(xié)議價(jià)格）的差；看跌期權(quán)：內(nèi)在價(jià)值

25、=敲定價(jià)格（協(xié)議價(jià)格） 與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)（市值）的差。2. 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值指的是期權(quán)費(fèi)減去內(nèi)在價(jià)值部分以后 的余值。在實(shí)務(wù)中， 所有期權(quán)的出售方都無一例 外地要求買方支付的期權(quán)費(fèi)高于期權(quán)的內(nèi)在價(jià) 值。小的基時(shí)與時(shí)礎(chǔ)間期間資價(jià)權(quán)價(jià)產(chǎn)值的價(jià)格發(fā)生變化的限長。，短在成敲反定這(二)金融期權(quán)價(jià)值的合理范圍1. 歐式看漲期權(quán)價(jià)值的合理范圍?-?-?(?-?)?,?內(nèi)在價(jià)值期權(quán)費(fèi)現(xiàn)價(jià)2. 歐式看跌期權(quán)價(jià)值的合理范圍?-?( ?-?)? - ?, ? ? ?-?(?-?)?內(nèi)在價(jià)值期權(quán)費(fèi)最高收益折現(xiàn)值3. 美式看漲期權(quán)價(jià)值的合理范圍 其價(jià)值的合理范圍與歐式看漲期權(quán)相同。 不過當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)有紅利或利息支付時(shí)，

26、 美式看漲 期權(quán)是可以提前執(zhí)行的。4. 美式看跌期權(quán)價(jià)值的合理范圍?- ?, ? ?(三)金融期權(quán)的套期保值1. 利用期權(quán)為現(xiàn)貨資產(chǎn)套期保值 當(dāng)未來需要買入現(xiàn)貨資產(chǎn)， 擔(dān)心未來價(jià)格上漲增 加購買成本時(shí)，可以買入看漲期權(quán)進(jìn)行套期保 值，當(dāng)未來需要賣出現(xiàn)貨資產(chǎn)， 擔(dān)心未來價(jià)格下 跌時(shí)，可以賣出看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值。2. 期權(quán)的動(dòng)態(tài)套期保值影響期權(quán)價(jià)值的因素包括標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、 標(biāo)的資 產(chǎn)的波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率、到期期限、執(zhí)行價(jià)格 五個(gè)因素。(四)金融期權(quán)的套利1. 看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的套利相同標(biāo)的資產(chǎn)、到期日以及相同執(zhí)行價(jià)格的 歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)之間應(yīng)該滿足平 價(jià)關(guān)系：c+ Xe-r (T

27、-t ) = St + p歐式看漲期權(quán)價(jià)值 +最高收益折現(xiàn)值 =現(xiàn)價(jià) +歐式看跌期權(quán)價(jià)值如果c+ Xe-r (T-t ) > St + p，則以 1 單位標(biāo)的資 產(chǎn)為例，可以在期初賣出 1單位看漲期權(quán)， 同時(shí) 借入Xe-r (T-t )的資金，買入 1 單位的看跌期權(quán)和 1 單位標(biāo)的資產(chǎn)，剩余金額 c + Xe-r (T-t ) - ( St + p)即為凈獲利利潤，到期平倉所有頭寸 即可。假設(shè)某投資者認(rèn)為某一 股票的價(jià)格在以后的 3 個(gè)月中將發(fā)生重大變化，該股票的現(xiàn)行 場價(jià) 值為 69 美元，該投資者可以通過同時(shí)購買到期 期限為 3 個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為 70 美元的一 個(gè)看漲 期權(quán)和一個(gè)

28、看跌期權(quán)來進(jìn)行套利。 假定看漲期權(quán)的成本為 4美元，看跌期權(quán)的成本為 3 美元。如 果股票價(jià)格保持 69 美元不變，則該策略的成本 為 6 美元（初始投資 7 美元，此時(shí)看漲期權(quán)到期 價(jià)值為 0，看跌期權(quán)到期價(jià)值為 1 美元）。如果 到期時(shí)股票價(jià)格為 70 美元，則會(huì)有 7 美元的損 失（這是可能發(fā)生的最壞情況） 。但是，如果股 票價(jià)格跳躍到 90美元，則該策略可獲 利 13美元；如果股票價(jià)格跌到 55 美元，可獲利 8美元。）2. 垂直價(jià)差套利看定漲的相不期同等權(quán)標(biāo)的關(guān)的價(jià)系資格，產(chǎn)或一、看旦相跌在同期市期權(quán)場限的交、價(jià)易格中不之存同間在協(xié)存合議在理價(jià)一的格不的蝶式價(jià)差套利， 為簡便起見X買

29、2 發(fā)投格資生見下重者認(rèn)大表為變：這化。以后假的定執(zhí)行價(jià)格（美元）看漲期權(quán)的價(jià)格（美元）556065通過購買一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 55 美元的看漲期權(quán)，購買一個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 65 美元的看漲期權(quán)， 同時(shí) 出售兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格為 60 美元的看漲期權(quán)，投資 者就可以構(gòu)造一個(gè)蝶式價(jià)差期權(quán)。構(gòu)造這個(gè)期 權(quán)組合的成本為 10 美元 + 5 美元 -(2 × 7 )= 1 美元。如果在 6 個(gè)月后，股票價(jià)格高于 65 美 元或低于 55美元，該策略的收益為 0, 投資者的 凈損失為 1 美元。如果股票價(jià)格在 56? 64 美元 之間，運(yùn)用該策略就可以獲利。 當(dāng) 6 個(gè)月后股票 價(jià)格為 60 美元時(shí)，會(huì)得到

30、最大利潤 4 美元。3. 水平價(jià)差套利(不同協(xié)議價(jià)格的差異) 水平價(jià)差套利是利用相同標(biāo)的資產(chǎn)、 相同協(xié)議價(jià) 格、不同期限的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)價(jià)格 之間的 差異來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。4. 波動(dòng)率交易套利小結(jié)金 融 遠(yuǎn) 期 合 約無紅利股票的遠(yuǎn)期價(jià)格?= ?(?-?)有現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格?= (?- ?)?(?-?)有紅利率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格?= ?(?-?)(?-?)金融遠(yuǎn)期合約 的價(jià)值?= (?- ?)?-?(?-?)交割額遠(yuǎn)期利率協(xié)議 的交割參考利率 - 協(xié)議利率）1 + 參考利×協(xié)×金 融 期 貨 套 期 保 值基差=待保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 - 用于保值的 期貨價(jià)格套期 保值

31、 比率 hh=? 套期保值比率 =期貨的份數(shù) ?×一份期貨合約的規(guī)模× 待保值資產(chǎn)的數(shù)量貨幣 期貨 的最 優(yōu)套 期保 值比?h=?=套期保值期內(nèi)保值即期匯率與外匯 期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)× 保值即期匯率變化的標(biāo)準(zhǔn)差 外匯期貨價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差率N= ?貨幣 期貨 的最 佳數(shù) 量?=即期匯率與外匯期貨價(jià)格的相關(guān)系 數(shù)×保值即期匯率變化的標(biāo)準(zhǔn)差 ×待保值資產(chǎn)的數(shù)量 外匯期貨價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差 ×一份期貨合約的規(guī)模金 融 期 貨 套 期 保 值股指期貨 最佳套期 保值數(shù)量N=? ?期貨數(shù)量 =股票組合與期貨標(biāo) 的股指的系數(shù)×股票組合價(jià)值單

32、位股指期貨合約的價(jià)值（單價(jià) ×數(shù)量）利率期貨 與久期套 期保值數(shù) 量?N=?期貨合約數(shù)需進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的價(jià)格=× 利率期貨價(jià)格 ×需進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的久期期貨合約標(biāo)的債券的久期金歐式看漲期權(quán)價(jià)值的合理范圍max? ?- ?-?( ?-?) , 0 ? ?max?-?(?-?) - ?, 0 ? ?-?(?-?)融 期 權(quán) 價(jià) 值歐式看跌期權(quán)價(jià)值的合理范圍美式看漲期權(quán)價(jià)值的合理范圍與歐式看漲期權(quán)相同美式看跌期權(quán)價(jià)值的合理范圍max ?- ?,?0 ? ?【考點(diǎn)七】金融風(fēng)險(xiǎn)的類型 金融風(fēng)險(xiǎn)可劃分為： 信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和投 資風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、

33、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)與 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 1信用風(fēng)險(xiǎn): 信用風(fēng)險(xiǎn)是指債務(wù)人或交易對手未 能履行合約所規(guī)定的義務(wù)， 或信用質(zhì)量發(fā)生改變 而影響金融產(chǎn)品價(jià)值， 從而給債權(quán)人或金融商品 持有人造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種不確定因素對金融機(jī)構(gòu)信用的影響， 使金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際收益結(jié)果 與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生背離， 從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營 活動(dòng)中遭受損失或獲取額外收益的一種可能性。 狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指因交易對手無力履行合約 而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，即違約風(fēng)險(xiǎn)。 2市場風(fēng)險(xiǎn)（1）廣義的市場風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場 的交易頭寸由于市場價(jià)格因素的變動(dòng)而可能帶 來的收益或損失。狹義

34、的市場風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場 的交易頭寸由于市場價(jià)格因素的不利變動(dòng)而可 能遭受的損失。（ 2）市場風(fēng)險(xiǎn)包括 匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn) 和投資 風(fēng)險(xiǎn)三類。 匯 率 風(fēng) 險(xiǎn)定 義指有關(guān)主體在不同幣別貨幣的相互兌 換和折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生 意外變動(dòng)，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性類 型交易風(fēng)險(xiǎn) : 有關(guān)主體在因?qū)嵸|(zhì)性經(jīng)濟(jì) 交易而引致的不同貨幣的相互兌換中， 因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生意外變動(dòng)而 蒙受實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失的可能性。折算風(fēng)險(xiǎn)：（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)） 有關(guān)主體（跨 國公司）在因合并財(cái)務(wù)報(bào)表而引致的不 同貨幣的相互折算中， 因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生意外變動(dòng)， 而蒙受賬面經(jīng)濟(jì)損 失的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) : 由于未來現(xiàn)金

35、流入和流出 在貨幣上的不匹配， 因匯率的意外變化 而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)：是指有關(guān)主體在貨幣資金借貸中， 因利率在借貸有效期中發(fā)生意外變動(dòng)， 而蒙受經(jīng) 濟(jì)損失的可能性。借方的利率風(fēng)險(xiǎn)貸方的利率風(fēng)險(xiǎn)借貸雙方組合體： 利率不匹配、 期限不匹配 投資風(fēng)險(xiǎn)： 指有關(guān)主體在股票市場、 金融衍生 產(chǎn)品市場進(jìn)行投資中， 因股票價(jià)格、 金融衍生產(chǎn) 品價(jià)格發(fā)生意外變動(dòng)，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能 性。3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行無法以合理成本及時(shí) 獲得充足資金， 用于償付到期債務(wù)、 履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展的其他資金需求的 風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為流動(dòng)性短缺。 4操作風(fēng)險(xiǎn)（1）操作風(fēng)險(xiǎn)的定

36、義 狹義是指金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營部門在運(yùn)營的過程中， 因內(nèi)部控制的缺失或疏忽、 系統(tǒng)的錯(cuò)誤等， 而蒙 受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。廣義是指金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)以外的 所有風(fēng)險(xiǎn)?！鞍腿麪栃沦Y本協(xié)議” 中定義的操作風(fēng)險(xiǎn)包括法 律風(fēng)險(xiǎn)，但不包括策略風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）操作風(fēng)險(xiǎn)的分類 操作性杠桿風(fēng)險(xiǎn)主要是指由金融機(jī)構(gòu)外部因 素變化所導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)。 例如， 由于外部沖擊 導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的收入減少； 這些外部沖擊包括稅 制和政治方面的變動(dòng)，法律和監(jiān)管環(huán)境的調(diào)整， 競爭者的行為和特性的變化等。操作性失誤風(fēng)險(xiǎn)主要是指由金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部因 素變化所導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)。 這些內(nèi)部因素主要包 括處理流程、信息系統(tǒng)、人事等方面的失

37、誤。 5法律風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)： 一種特殊的操作風(fēng)險(xiǎn)， 金融機(jī)構(gòu)與雇 員或客戶簽署的合同等文件，違反有關(guān)法律法 規(guī)，或有關(guān)條款在法律上不具備可實(shí)施性， 或其 未能適當(dāng)?shù)貙蛻袈男蟹苫蚍ㄒ?guī)上的職責(zé)， 因 而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：銀行因未能遵循法律、監(jiān)管規(guī)定、規(guī) 則、自律性組織制定的有關(guān)準(zhǔn)則、 以及適用于銀 行自身業(yè)務(wù)活動(dòng)的行為準(zhǔn)則， 而可能遭受法律制 裁或監(jiān)管處罰、重大財(cái)務(wù)損失或聲譽(yù)損失的風(fēng) 險(xiǎn)。6國家風(fēng)險(xiǎn)分類依據(jù)類別按風(fēng)險(xiǎn)主體主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)事件經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（1）國家風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)特征：一是國家風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生 在國際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中， 在同一個(gè)國家范圍內(nèi)的 經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)

38、不存在國家風(fēng)險(xiǎn)； 二是在國際經(jīng)濟(jì) 金融活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)中的每一個(gè)主體都有可能遭受 國家風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。（2）主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（按風(fēng)險(xiǎn)主體） 主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：如果與一國居民發(fā)生經(jīng)濟(jì)金融交易的 他國居民為政府或貨幣當(dāng)局， 政府或貨幣當(dāng)局為 債務(wù)人， 不能如期足額清償債務(wù)， 而使該國居民 蒙受經(jīng)濟(jì)損失，這種可能性就是主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：如果與一國居民發(fā)生經(jīng)濟(jì)金融交易的 他國居民為民間主體， 國家通過外匯管制、 罰沒 或國有化等政策法規(guī)限制民間主體的資金轉(zhuǎn)移， 使之不能正常履行其商業(yè)義務(wù)， 從而使該國居民 蒙受經(jīng)濟(jì)損失，這種可能性就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（按風(fēng)險(xiǎn) 事件） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在于

39、經(jīng)濟(jì)因素惡化； 政治風(fēng)險(xiǎn)在于政治因素惡化； 社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)在于社會(huì)環(huán)境惡化。7聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) 聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)因受公眾的負(fù)面評價(jià)， 而 出現(xiàn)客戶流失、股東流失、業(yè)務(wù)機(jī)遇喪失、業(yè)務(wù) 成本提高等情況， 從而蒙受相應(yīng)經(jīng)濟(jì)損失的可能 性。8系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)從事金融活動(dòng)或交易所 在的整個(gè)系統(tǒng)因外部性因素的沖擊或內(nèi)部性因 素的牽連而發(fā)生劇烈波動(dòng)、 危機(jī)或癱瘓， 使單個(gè) 金融機(jī)構(gòu)不能幸免，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能 性。小結(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的 類型含義1信用風(fēng)險(xiǎn)借錢不還，說話不算話2市場風(fēng)險(xiǎn)（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)：匯率變動(dòng)可能遭受損失（2）利率風(fēng)險(xiǎn)：利率變動(dòng)可能遭受損失（3）投資風(fēng)險(xiǎn)：股票投資有風(fēng)險(xiǎn)3流動(dòng)性風(fēng) 險(xiǎn)需要錢的

40、時(shí)候， 無法變現(xiàn)、 借款4操作風(fēng)險(xiǎn)（1）操作性杠桿風(fēng)險(xiǎn)：外部因素變化（2）操作性失誤風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)部人為操作失誤5法律風(fēng)險(xiǎn) 與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)合同違反法律銀行違法規(guī)定6國家風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：政府違約 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：民間主體受政府管制 引起的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：國家外匯短缺， 實(shí)行 外匯管制政治風(fēng)險(xiǎn)： 他國戰(zhàn)爭、政局動(dòng)蕩 社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)： 社會(huì)、民族、 宗教矛 盾7聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面評價(jià)8系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)、市場整體系統(tǒng)劇烈波動(dòng)，非單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)【例題：單選】（2011/2013/2014 年近似）某企業(yè)從某 銀行借入一筆貸款后， 到期不能如期、 足額還本 付息，這種情形屬于該銀行的（ ）。 A市場風(fēng)險(xiǎn)B信用風(fēng)險(xiǎn)C流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)D操作風(fēng)險(xiǎn)【答案】B【例

41、題：多選】（2015 年）如果某中國個(gè)人投資者只購買了 以美元計(jì)價(jià)的股票， 則該投資者承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn) 有（ ）。A利率風(fēng)險(xiǎn)B匯率風(fēng)險(xiǎn)中的交易風(fēng)險(xiǎn) C匯率風(fēng)險(xiǎn)中的折算風(fēng)險(xiǎn)D匯率風(fēng)險(xiǎn)中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)E投資風(fēng)險(xiǎn)【答案】 BE【考點(diǎn)八】金融風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）內(nèi)部控制與全面風(fēng)險(xiǎn)管理 1中國銀監(jiān)會(huì)頒布的商業(yè)銀行內(nèi)部控制指引 中，指出商業(yè)銀行內(nèi)部控制的目標(biāo)是： 保證國家 有關(guān)法律法規(guī)及規(guī)章的貫徹執(zhí)行， 保證商業(yè)銀行 發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)， 保證商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn) 管理的有效性，保證商業(yè)銀行業(yè)務(wù)記錄、會(huì) 計(jì) 信息、財(cái)務(wù)信息和其他管理信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、 完整和及時(shí)。商業(yè)銀行內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)遵循全覆 蓋、制衡性、審慎性、相匹

42、配等基本原則。 2全面風(fēng)險(xiǎn)管理及其架構(gòu) COSO認(rèn)為全面風(fēng)險(xiǎn)管理是三個(gè)維度的立體系統(tǒng)。 三個(gè)維度是： 企業(yè)目標(biāo)，包括戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營目標(biāo)、報(bào)告目 標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)四個(gè)目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理的要素，包括內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、 事件識別、風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)對策、控制活動(dòng)、信 息與溝通和監(jiān)控等八個(gè)要素。企業(yè)層級，包括整個(gè)企業(yè)、各職能部門、各條 業(yè)務(wù)線及下屬子公司。2016年 9月 27日，中國銀監(jiān)會(huì)頒布的銀 行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引 對銀行業(yè)金融 機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理提出四點(diǎn)管理原則： 一是匹配 性原則，二是全覆蓋原則，三是獨(dú)立性原則，四 是有效性原則。指引提出了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu) 全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的五個(gè)主要要素， 包括風(fēng)

43、險(xiǎn)治 理架構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)限額， 風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序， 管理信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)質(zhì)量 控制，內(nèi)部控制和審計(jì)體系。（二）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的流程風(fēng)險(xiǎn)識別風(fēng)險(xiǎn)評估風(fēng)險(xiǎn)分類風(fēng)險(xiǎn)控制 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。1風(fēng)險(xiǎn)識別是方法有（1）“篩選監(jiān)測診斷法”（2）風(fēng)險(xiǎn)樹搜尋法2風(fēng)險(xiǎn)評估 風(fēng)險(xiǎn)評估的內(nèi)容包括估計(jì)經(jīng)濟(jì)損失發(fā)生的頻率 和測算經(jīng)濟(jì)損失的嚴(yán)重程度。信用風(fēng) 險(xiǎn)的評 估方法Zeta 法、Creditmetrics 模型、 KMV 模型、 Credit Risk+ 模型和 Credit Portfolio View 模型市場風(fēng) 險(xiǎn)的評 估方法風(fēng)險(xiǎn)累積與聚集法、概率法、靈敏 度法、波動(dòng)性法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（ VaR

44、法）、極限測試法、情景分析法。操作風(fēng) 險(xiǎn)的評 估方法觸及計(jì)量法（包括基本指標(biāo)法和標(biāo) 準(zhǔn)化法）和高級計(jì)量法（包括內(nèi)部 測算法和損失分布法）3風(fēng)險(xiǎn)分類 風(fēng)險(xiǎn)分類就是將風(fēng)險(xiǎn)分別歸入不同的“風(fēng)險(xiǎn)級 別”。4風(fēng)險(xiǎn)控制5風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控6風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告【例題：多選】 （ 2011 年）全面風(fēng)險(xiǎn)管理的架構(gòu)包括 （ ）等制度。A企業(yè)戰(zhàn)略B企業(yè)目標(biāo)C風(fēng)險(xiǎn)管理的要素D企業(yè)層級E企業(yè)文化【答案】 BCD 【解析】全面風(fēng)險(xiǎn)管理是三個(gè)維度的立體系統(tǒng)。 這三個(gè)維度是： 企業(yè)目標(biāo)； 風(fēng)險(xiǎn)管理的要素； 企業(yè)層級。【例題：單選】 （2012 年）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（ VaR法）主要 用于（ ）的評估。A信用風(fēng)險(xiǎn)B市場風(fēng)險(xiǎn)C匯率風(fēng)險(xiǎn)D投資風(fēng)險(xiǎn)【答案】

45、B（三）信用風(fēng)險(xiǎn)的管理1機(jī)制管理（1）審貸分離機(jī)制。（2）授權(quán)管理機(jī)制。（3）額度管理機(jī)制。2過程管理（1）事前管理（信用管理“ 5C”、“3C”分析） 5C：償還能力、資本、品格、擔(dān)保品、經(jīng)營環(huán)境 3C：現(xiàn)金流、管理、事業(yè)的連續(xù)性（2）事中管理在事中管理階段， 商業(yè)銀行要進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn) 分類。目前采用的 貸款五級分類方法 ，即把已經(jīng) 發(fā)放的貸款分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失 等五個(gè)等級。（3）事后管理 在此階段，商業(yè)銀行要回顧與反思貸款過程中的 經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，固化經(jīng)驗(yàn)，融入制度，形成長效機(jī)制； 吸取教訓(xùn)，亡羊補(bǔ)牢， 填補(bǔ)和加強(qiáng)制度中的空白 點(diǎn)和薄弱環(huán)節(jié)。3. 風(fēng)險(xiǎn)控制方法緩證：押工初具交級易。內(nèi)

46、、評表法內(nèi)下凈認(rèn)額可結(jié)的算風(fēng)、險(xiǎn)保。工信具用。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指金融機(jī)與釋1）擔(dān)工信保具用包、與2）擔(dān)信保用、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)商移業(yè)到銀其行他銀，行通或過其使（四）市場風(fēng)險(xiǎn)的管理 市場風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法包括 : 限額管理、市場一般各融種機(jī)金融工具把風(fēng)險(xiǎn)對沖及經(jīng)濟(jì)資本配置。設(shè)額設(shè)即對總許的最大損失險(xiǎn)風(fēng)限險(xiǎn)額；設(shè)額即，敏對總額易市；限場風(fēng)額風(fēng)險(xiǎn)，限險(xiǎn)設(shè)對單合收益或率影小響變程化度對所金設(shè)融定工的具限和額資。 險(xiǎn)，盈即利當(dāng)，原風(fēng)并險(xiǎn)且敞 市彌補(bǔ)場風(fēng)全險(xiǎn)部對虧沖損有兩種方融法機(jī)構(gòu):處 于一 表內(nèi)對沖配對管理和表外對沖利 場自風(fēng)上險(xiǎn)而管下理或戰(zhàn)自略下規(guī)而劃上，經(jīng)濟(jì)價(jià) 時(shí)，新對風(fēng)沖險(xiǎn)市敞場使疫現(xiàn)盈狀虧利態(tài)損能。夠（1）選

47、擇有利的利率基于對未來走勢的預(yù)測（2）調(diào)整借貸期限基于對未來走勢的預(yù)測（3）缺口管理計(jì)算利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債（4）久期管理計(jì)算利率性資產(chǎn)和利率性負(fù)債的久期常后者1利率風(fēng)險(xiǎn)的管理（5）利用利率衍生品交易利用利率期貨交易或期權(quán)交易進(jìn)行套期保值2匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理（ 1）選擇有利的貨幣（基于預(yù)測） ； （2）提前或推遲收付外幣（基于預(yù)測） ；（3）進(jìn)行結(jié)構(gòu)性套期保值；（4）做遠(yuǎn)期外匯交易；（5）做貨幣衍生產(chǎn)品交易。3投資風(fēng)險(xiǎn)的管理 （1）股票投資風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 一是買入價(jià)格即將上漲的股票或賣出價(jià)格將下 跌的股票；二是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理， 按照行業(yè)分散、 地區(qū)分 散、市場分散、幣種分散等因素，進(jìn)行股票的分

48、散投資，建立起相應(yīng)的投資組合； 三是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理， 不進(jìn)行個(gè)股投資， 而是 購買股票型投資基金； 四是同樣根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理， 做股指期貨交易或 股指期權(quán)交易。（2）金融衍生產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 一是加強(qiáng)制度建設(shè)。二是進(jìn)行限額管理（風(fēng)險(xiǎn)資本限額、交易限額、 止損限額）。 三是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)敞口的對沖與套期保值。（五）操作風(fēng)險(xiǎn)的管理 為了進(jìn)行操作風(fēng)險(xiǎn)的有效管理， 必須建立起操作 風(fēng)險(xiǎn)管理框架。操作風(fēng)險(xiǎn)管理框架至少應(yīng)包括以 下基本要素： 董事會(huì)的監(jiān)督控制， 高級管理層的 職責(zé)，適當(dāng)?shù)慕M織架構(gòu)，操作風(fēng)險(xiǎn)管理政策、方 法和程序以及計(jì)提操作風(fēng)險(xiǎn)所需資本的規(guī)定。 操作風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的指引下進(jìn) 行

49、，風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略為銀行設(shè)定了包括業(yè)務(wù)目標(biāo)、 風(fēng)險(xiǎn)容忍度和操作風(fēng)險(xiǎn)管理政策在內(nèi)的最終目 標(biāo)和基本方法。銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)目標(biāo)應(yīng)是一致 的。風(fēng)險(xiǎn)容忍度是風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的核心內(nèi)容， 它是銀 行的風(fēng)險(xiǎn)承受水平。操作風(fēng)險(xiǎn)管理政策則是在堅(jiān)持遵循商業(yè)銀 行總體目標(biāo)的前提下， 對操作風(fēng)險(xiǎn)管理過程中各 相關(guān)部門所負(fù)有的職責(zé)、 所采用的技術(shù)和方法等 問題的具體規(guī)定。操作風(fēng)險(xiǎn)管理政策是商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理的總綱領(lǐng)（六）其它風(fēng)險(xiǎn)的管理 1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的主要著眼點(diǎn)是： （1）保持資產(chǎn)的流動(dòng)性（ 2）保持負(fù)債的流動(dòng)性 （3）進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債流動(dòng)性的綜合管理 2法律風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立與其經(jīng)營范圍、 組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù) 規(guī)模相適應(yīng)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。 法律風(fēng)險(xiǎn)與合 規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法包括 : 政策層面確立合規(guī)基 調(diào)，建立合規(guī)文化， 識別、評估、報(bào)告合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)， 建立合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與整改機(jī)制， 將合規(guī)納入考核 范疇并實(shí)行問責(zé)機(jī)制，持續(xù)改進(jìn)等。 3國家風(fēng)險(xiǎn)的管理 國家層面的管理方法 與他國簽訂雙邊投資促進(jìn)與保護(hù)協(xié)定； 設(shè)立官方