財(cái)務(wù)管理學(xué)課件--第七章 證券投資管理

1、證券投資管理概述證券投資管理概述1.債券投資債券投資2.股票投資股票投資3.第一節(jié)第一節(jié) 證券投資管理概述證券投資管理概述 證券投資的概念證券投資的概念 證券投資的目的證券投資的目的 證券的種類證券的種類 證券投資的特征證券投資的特征 證券投資是指企業(yè)暫時(shí)或長(zhǎng)期不證券投資是指企業(yè)暫時(shí)或長(zhǎng)期不準(zhǔn)備用于內(nèi)部投資的貨幣資金用于購(gòu)準(zhǔn)備用于內(nèi)部投資的貨幣資金用于購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)，以期獲取買股票、債券等金融資產(chǎn)，以期獲取收益或其他長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資行為。收益或其他長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資行為。 金融資產(chǎn)是指可以在金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)是指可以在金融市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)。交易的資產(chǎn)。 股票、債券、商業(yè)票股票、債券、商業(yè)票

2、據(jù)、基金等。據(jù)、基金等。一、證券投資的定義一、證券投資的定義 （一）存放暫時(shí)閑置資金；（一）存放暫時(shí)閑置資金；（二）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿（二）為了積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；（三）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；（三）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；（四）為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（四）為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力；能力；（五）獲取較長(zhǎng)時(shí)期的投資收益。（五）獲取較長(zhǎng)時(shí)期的投資收益。 二、證券投資的目的二、證券投資的目的三、證券的分類三、證券的分類（一）按證券發(fā)行主體不同：政府證券、（一）按證券發(fā)行主體不同：政府證券、 金融證券、企業(yè)證券；金融證券、

3、企業(yè)證券；（二）按證券的到期日不同：短期證券、（二）按證券的到期日不同：短期證券、 長(zhǎng)期證券；長(zhǎng)期證券；（三）按證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系不同：（三）按證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系不同： 所有權(quán)證券、債權(quán)證券、混合證券；所有權(quán)證券、債權(quán)證券、混合證券；（四）按證券的收益狀況不同：固定收益（四）按證券的收益狀況不同：固定收益證券、變動(dòng)收益證券；證券、變動(dòng)收益證券； 四、證券投資的特征四、證券投資的特征 1. 1. 收益性收益性 2.2.流通性流通性 3.3.風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性 4.4.可分割性可分割性 5.5.相容性相容性 第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資 債券投資的特點(diǎn)債券投資的特點(diǎn) 債券投資的分類債券投資的分類

4、債券的估價(jià)債券的估價(jià) 債券收益的計(jì)算債券收益的計(jì)算 債券投資的風(fēng)險(xiǎn)債券投資的風(fēng)險(xiǎn) 1.1.不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理； 2.2.投資收益是確定的；投資收益是確定的； 3.3.價(jià)格的波動(dòng)性較??；價(jià)格的波動(dòng)性較小； 4.4.風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。一、債券投資的特點(diǎn)一、債券投資的特點(diǎn) （一）按發(fā)行主體分：政府債券（一）按發(fā)行主體分：政府債券 、金融債、金融債券、公司債券；券、公司債券；（二）按期限長(zhǎng)短分：短期債券、中期債（二）按期限長(zhǎng)短分：短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券；券、長(zhǎng)期債券； （三）按利率是否固定分：固定利率債券（三）按利率是否固定分：固定利率債券 浮動(dòng)利率債券；浮動(dòng)利

5、率債券； （四）按是否記名分：記名債券、無(wú)記名（四）按是否記名分：記名債券、無(wú)記名債券債券 ； （五）按是否上市流通分：上市債券、非（五）按是否上市流通分：上市債券、非上市債券上市債券 。 二、債券的分類二、債券的分類 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。平。 企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了取得穩(wěn)定的投資收益。要是為了取得穩(wěn)定的投資收益。 （一）一般情況下債券的估價(jià)模型（一）一般情況下債券的估價(jià)模型 債券價(jià)值：

6、債券未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)債券價(jià)值：債券未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。又稱為債券的內(nèi)在價(jià)值。值。又稱為債券的內(nèi)在價(jià)值。 債券價(jià)值債券價(jià)值= =各期利息的現(xiàn)值之和各期利息的現(xiàn)值之和+ +本金現(xiàn)值本金現(xiàn)值 三、債券的估價(jià)三、債券的估價(jià)ntnttntttbrbrirncfv10)1 ()1 ()1 ( 例例7-17-1： 某債券面值某債券面值10000元，票面利率元，票面利率8，按年復(fù)利計(jì)息，期限按年復(fù)利計(jì)息，期限5年，當(dāng)前年，當(dāng)前市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率10，債券市價(jià)為債券市價(jià)為922元，元，問(wèn)是否應(yīng)購(gòu)買？如果要求獲得問(wèn)是否應(yīng)購(gòu)買？如果要求獲得12%的的收益率，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)，才能收益率，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)，才能

7、夠買？夠買？ （二）一次還本付息的不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)一次還本付息的不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià) 一次還本付息的單利債券價(jià)值一次還本付息的單利債券價(jià)值是到期時(shí)的本利和的現(xiàn)值。是到期時(shí)的本利和的現(xiàn)值。 例例7-27-2： 華夏公司擬購(gòu)買另一家公司企業(yè)華夏公司擬購(gòu)買另一家公司企業(yè)債券作為投資，該債券面值債券作為投資，該債券面值1000元，元，期限期限 5年，票面利率年，票面利率10，單利計(jì)息，單利計(jì)息，到期一次還本付息。當(dāng)前市場(chǎng)利率到期一次還本付息。當(dāng)前市場(chǎng)利率8，該債券發(fā)行價(jià)格多少才能購(gòu)買？該債券發(fā)行價(jià)格多少才能購(gòu)買？ 四、債券投資收益的計(jì)算四、債券投資收益的計(jì)算（一）不考慮時(shí)間價(jià)值情況下投資收益率（一）不

8、考慮時(shí)間價(jià)值情況下投資收益率的計(jì)算的計(jì)算 1.1.最終實(shí)際收益率的計(jì)算最終實(shí)際收益率的計(jì)算 最終實(shí)際收益是指?jìng)l(fā)行認(rèn)購(gòu)日最終實(shí)際收益是指?jìng)l(fā)行認(rèn)購(gòu)日至最終到期日，投資者獲得的實(shí)際收益。至最終到期日，投資者獲得的實(shí)際收益。 最終實(shí)際收益率最終實(shí)際收益率= = 年利息年利息+ +（面值（面值- -認(rèn)購(gòu)價(jià)）認(rèn)購(gòu)價(jià)）/ /償還年限償還年限 認(rèn)購(gòu)價(jià)認(rèn)購(gòu)價(jià)例例7-47-4： 一張面值一張面值100100元的債券，票面利率元的債券，票面利率為為10%10%，2 2年期，發(fā)行價(jià)格為年期，發(fā)行價(jià)格為9595元，元，求最終實(shí)際收益率？求最終實(shí)際收益率？2.2.持有期間收益率的計(jì)算持有期間收益率的計(jì)算 持有期間

9、收益是指是指在發(fā)行日持有期間收益是指是指在發(fā)行日購(gòu)入，持有至到期前將債券賣出所獲購(gòu)入，持有至到期前將債券賣出所獲得的收益。（到期一次還本付息）得的收益。（到期一次還本付息）持有期間收益率持有期間收益率= = （賣出價(jià)（賣出價(jià)- -購(gòu)入價(jià)）購(gòu)入價(jià)）/ /持有年數(shù)持有年數(shù) 購(gòu)入價(jià)購(gòu)入價(jià)例例7-57-5： a企業(yè)于企業(yè)于2006年年4月月1 1日以日以10000元元購(gòu)入面值購(gòu)入面值10000元新發(fā)行債券，票面元新發(fā)行債券，票面利率為利率為12%，兩年后一次還本付息。，兩年后一次還本付息。如果如果a企業(yè)在企業(yè)在2007年年7月月1日以日以11300元元的價(jià)格出售，求的價(jià)格出售，求a企業(yè)債券持有期間企業(yè)

10、債券持有期間收益率是多少？收益率是多少？3.3.到期收益率的計(jì)算到期收益率的計(jì)算 到期收益是指購(gòu)入已在市場(chǎng)上流通的到期收益是指購(gòu)入已在市場(chǎng)上流通的舊債券，一直持有至到期日所獲得的收益。舊債券，一直持有至到期日所獲得的收益。 （到期一次還本付息）（到期一次還本付息）到期收益率到期收益率= = （到期收入本利和（到期收入本利和- -購(gòu)入價(jià)）購(gòu)入價(jià)）/ /殘存年數(shù)殘存年數(shù) 購(gòu)入價(jià)購(gòu)入價(jià) 接上例，接上例，b企業(yè)購(gòu)入企業(yè)購(gòu)入a企業(yè)轉(zhuǎn)讓的債企業(yè)轉(zhuǎn)讓的債券，并持有到還本付息為止，求券，并持有到還本付息為止，求b企企業(yè)到期收益率？業(yè)到期收益率？（二）考慮時(shí)間價(jià)值計(jì)算的債券到期收益率（二）考慮時(shí)間價(jià)值計(jì)算的債券

11、到期收益率 購(gòu)入債券后，一直持有該債券購(gòu)入債券后，一直持有該債券至到期日可獲得的收益。它是能使至到期日可獲得的收益。它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購(gòu)買未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購(gòu)買價(jià)格的貼現(xiàn)率。價(jià)格的貼現(xiàn)率。 p=i (p/a,i,n)+m(p/f,i,n) 例例7-12:7-12: 新華公司新華公司2005年年5月月1日以平日以平價(jià)購(gòu)買一張面值為價(jià)購(gòu)買一張面值為1000元的債券，元的債券，其票面利率為其票面利率為 8，每年每年5月月 1日日計(jì)算并支付一次利息，并于計(jì)算并支付一次利息，并于5年后年后的的4月月30日到期，按面值收回本金，日到期，按面值收回本金，試計(jì)算該債券的收益率。如果買試

12、計(jì)算該債券的收益率。如果買價(jià)為價(jià)為1105元，該債券的收益率又元，該債券的收益率又是多少？是多少？ 平價(jià)購(gòu)入的債券，其到期收平價(jià)購(gòu)入的債券，其到期收益率等于票面利率，溢價(jià)購(gòu)入的益率等于票面利率，溢價(jià)購(gòu)入的債券，其到期收益率小于票面利債券，其到期收益率小于票面利率，折價(jià)購(gòu)入的債券，其到期收率，折價(jià)購(gòu)入的債券，其到期收益率大于票面利率。益率大于票面利率。 第二節(jié)第二節(jié) 股票投資股票投資 股票投資的相關(guān)概念股票投資的相關(guān)概念 股票投資的特點(diǎn)股票投資的特點(diǎn) 股票票投資的目的股票票投資的目的 股票的估價(jià)股票的估價(jià) 股票投資收益的計(jì)算股票投資收益的計(jì)算 股票股票是股份公司為融通權(quán)益資本是股份公司為融通權(quán)益

13、資本發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)證明股發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)證明股東所持股份的憑證。東所持股份的憑證。 購(gòu)買股票的所有者稱為股東，擁購(gòu)買股票的所有者稱為股東，擁有發(fā)行企業(yè)一定數(shù)量的股份。有發(fā)行企業(yè)一定數(shù)量的股份。 股票作為一種所有權(quán)憑證，代表股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。著對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。一、股票投資的相關(guān)概念一、股票投資的相關(guān)概念（一）股票價(jià)值（一）股票價(jià)值 v v 股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。也稱為金流入的現(xiàn)值。也稱為“股票的內(nèi)在價(jià)股票的內(nèi)在價(jià)值值”、理論價(jià)值。、理論價(jià)值。 預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入包括：每期預(yù)期的未

14、來(lái)現(xiàn)金流入包括：每期預(yù)期股利、出售時(shí)獲得的價(jià)格收入。預(yù)期股利、出售時(shí)獲得的價(jià)格收入。 （二）股票價(jià)格（二）股票價(jià)格p 股票的價(jià)格是指股票在市場(chǎng)交易中的股票的價(jià)格是指股票在市場(chǎng)交易中的價(jià)格。價(jià)格。 股市價(jià)格分為：開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最股市價(jià)格分為：開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。高價(jià)、最低價(jià)。（三）股利（三）股利 d 股利是指股息和紅利的總稱。是公司股利是指股息和紅利的總稱。是公司從其稅后利潤(rùn)中分給配股東的。是公司對(duì)從其稅后利潤(rùn)中分給配股東的。是公司對(duì)股東投資的報(bào)酬。股東投資的報(bào)酬。二、股票投資的特點(diǎn)二、股票投資的特點(diǎn)（一）投資者可在一定程度上擁有參（一）投資者可在一定程度上擁有參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管

15、理的權(quán)利；與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；（二）股票價(jià)格波動(dòng)較大；（二）股票價(jià)格波動(dòng)較大；（三）投資收益不確定；（三）投資收益不確定；（四）投資風(fēng)險(xiǎn)較大（四）投資風(fēng)險(xiǎn)較大。三、股票投資的目的三、股票投資的目的 企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；股票買賣差價(jià)； 二是控股，即通二是控股，即通過(guò)購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到過(guò)購(gòu)買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的?？刂圃撈髽I(yè)的目的。四、股票的估價(jià)四、股票的估價(jià) 股票價(jià)值指持有股票預(yù)期獲得的股票價(jià)值指持有股票預(yù)期獲得

16、的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?，F(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 （一）短期持有股票的估價(jià)（一）短期持有股票的估價(jià) 在一般情況下，投資者投資于在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來(lái)出售股票時(shí)從股票價(jià)格希望在未來(lái)出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得好處。此時(shí)的股票估的上漲中獲得好處。此時(shí)的股票估價(jià)公式為：價(jià)公式為： vnnntttkvkd)1 ()1 (1（二）長(zhǎng)期持有股票的估價(jià)（二）長(zhǎng)期持有股票的估價(jià) 1 1、零成長(zhǎng)股票的股價(jià)、零成長(zhǎng)股票的股價(jià) 在每年股利穩(wěn)定不變，投資人在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估價(jià)公式為：價(jià)公

17、式為： v vd/k d/k 公式中：公式中：v v為股票內(nèi)在價(jià)值；為股票內(nèi)在價(jià)值；d d為為每年固定股利；每年固定股利；k k為投資人要求的必為投資人要求的必要資金收益率。要資金收益率。2 2、固定成長(zhǎng)股票的股價(jià)、固定成長(zhǎng)股票的股價(jià) v gkgd)1 (0gkd1例例7-137-13： 中華公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買北方信中華公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買北方信托投資股份有限公司的股票，該股票托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為上年每股股利為2 2元，預(yù)計(jì)以后每年元，預(yù)計(jì)以后每年以以4 4的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，中華公司經(jīng)分的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，中華公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到析后，認(rèn)為必須得到1010的報(bào)酬率，的報(bào)酬率，才

18、能購(gòu)買北方信托投資股份有限公司才能購(gòu)買北方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為多少？多少？ 3、階段性成長(zhǎng)股票的估價(jià)、階段性成長(zhǎng)股票的估價(jià) 許多公司的盈余在某一期間許多公司的盈余在某一期間有一個(gè)超常的增長(zhǎng)率，而后階段有一個(gè)超常的增長(zhǎng)率，而后階段公司的盈余固定不變或正常增長(zhǎng)。公司的盈余固定不變或正常增長(zhǎng)。對(duì)于階段性成長(zhǎng)的股票，需要分對(duì)于階段性成長(zhǎng)的股票，需要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。例例7-137-13： 某股份公司未來(lái)某股份公司未來(lái)2 2年股利將高速年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為50%50%，在此以后的，

19、在此以后的3 3年年時(shí)間里增長(zhǎng)率時(shí)間里增長(zhǎng)率20%20%，再以后轉(zhuǎn)入正常，再以后轉(zhuǎn)入正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為5%5%，公司最近一年支，公司最近一年支付的股利是付的股利是2 2元，如果投資者要求的元，如果投資者要求的報(bào)酬率為報(bào)酬率為12%12%，計(jì)算該公司股利的內(nèi)，計(jì)算該公司股利的內(nèi)在價(jià)值？在價(jià)值？五、股票投資收益的計(jì)算五、股票投資收益的計(jì)算 股票投資的收益由兩部分組股票投資的收益由兩部分組成，一是公司分派的股利收益，成，一是公司分派的股利收益，二是股票買賣價(jià)差收益。二是股票買賣價(jià)差收益。（一）非永久持有股票的投資收益率（一）非永久持有股票的投資收益率 股票的投資收益率就是能使收股票的投

20、資收益率就是能使收益期內(nèi)各年股利收入以及股票出售益期內(nèi)各年股利收入以及股票出售所得價(jià)款收入的現(xiàn)值等于該股票當(dāng)所得價(jià)款收入的現(xiàn)值等于該股票當(dāng)前的市價(jià)的貼現(xiàn)率。前的市價(jià)的貼現(xiàn)率。例例7-147-14： 某股份公司今后兩年預(yù)計(jì)分配某股份公司今后兩年預(yù)計(jì)分配股利分別為股利分別為2元和元和3元，預(yù)計(jì)兩年后元，預(yù)計(jì)兩年后該種股票的價(jià)格將為該種股票的價(jià)格將為40元。如果投元。如果投資者現(xiàn)在以資者現(xiàn)在以30元的價(jià)格購(gòu)入該股票，元的價(jià)格購(gòu)入該股票，持有兩年。計(jì)算投資收益率？持有兩年。計(jì)算投資收益率？（二）長(zhǎng)期持有股票的投資收益率（二）長(zhǎng)期持有股票的投資收益率 股票投資收益率就是能使未來(lái)股票投資收益率就是能使未來(lái)

21、現(xiàn)金股利收入的現(xiàn)值等于該種股票現(xiàn)金股利收入的現(xiàn)值等于該種股票市價(jià)的貼現(xiàn)率。市價(jià)的貼現(xiàn)率。1.1.預(yù)計(jì)未來(lái)股利固定不變預(yù)計(jì)未來(lái)股利固定不變 k=d/p例例7-157-15： a a公司以公司以9090萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買了萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買了b b公公司的普通股司的普通股2020萬(wàn)股。預(yù)計(jì)萬(wàn)股。預(yù)計(jì)b b公司每年公司每年支付的現(xiàn)金股利為支付的現(xiàn)金股利為0.50.5元元/ /股，且在相股，且在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持不變。計(jì)算投資收當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持不變。計(jì)算投資收益率。益率。2.2.預(yù)計(jì)未來(lái)股利按固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)股利按固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng) k = d1 / p + g例例7-167-16： a a公司以公司以9090萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買了萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買了b b公司的普通股公司的普通股2020萬(wàn)股。萬(wàn)股。b b公司最近一公司最近一年支付的現(xiàn)金股利為年支付的現(xiàn)金股利為0.50.5元元/ /股，預(yù)股，預(yù)計(jì)今后每年的股利將按計(jì)今后每年的股利將按1%1%的增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。計(jì)算投資收益率。增長(zhǎng)。計(jì)算投資收益率。3.3.預(yù)計(jì)未來(lái)股利分階段增長(zhǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)股利分階段增長(zhǎng)例例7-177-17： 某股份公司未來(lái)某股份公司未來(lái)2 2年股利將高速年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為50%50%，在此以后的，在此以后的3 3年