高速公路上市公司財務風險管理問題探討(自動保存的)

1、摘 要隨著市場經濟的不斷發(fā)展，企業(yè)理財環(huán)境發(fā)生許多新的變化，上市公司面臨的財務風險也日 益多樣化和復雜化。上市公司財務風險是公司各項經濟活動風險的最終體現，特別是在經濟過熱期和蕭條期，它對資本市場、進而對金融市場的沖擊和社會資金資源有效配置的危害問題，也日益突出。因此，結合中國上市公司最新的發(fā)展現狀， 研究如何有效地對上市公司財務風險的分析、識別、度量、控制及監(jiān)管也就顯得尤為必要和迫切。本文從公司財務風險管理的基礎理論出發(fā)，對高速公路上市公司財務風險概念、特征、風險成因等方面進行了系統(tǒng)的分析，對高速公路上市公司的財務風險管理問題提出相應的解決措施，促進高速公路上市公司健康發(fā)展。關鍵詞高速公路上

2、市公司財務風險風險管理AbstractWith the development of marketing economy, many changes have taken place in the business enterprise s finance environment and the financial risk the listed companies face becomes increasingly various and complicating. The financial risk of listed companies is the final presentatio

3、n of the risk of every economic activity, especially, when the economy is too hot or dull, the problem clearly stands out what disorders the capital market and the financial market and endangers the efficiency of social fund resource collecting.Therefore, that considering the latest development of C

4、hinese listed companies becomes more necessary and urgent, especially how to effectively analyze, identify, measure, control and supervise the financial risk of listed companies.Based on the basic management theory of financial risk, the paper systemically analyzes the financial risk concept involve

5、d in risk theory, characteristics and the origin cause of formation of the financial risk.Key words ： Listed company, financial risk, risk management第一章 緒論1.1研究背景隨著我國經濟的不斷發(fā)展，高速公路企業(yè)逐漸開始從傳統(tǒng)經營模式轉為上市公司經營模式，成為我國高速公路建設的主要力量之一，直接影響著我國高速公路的建設和發(fā)展。隨著這幾年經濟環(huán)境的不斷變化，高速公路上市公司財務風險問題日益凸顯出來，財務管理工作成為高速公路上市公司的主要管理內容，從方

6、方面面影響著企業(yè)的運營和競爭能力，因此對高速公路上市公司進行財務管理方面工作的研究就顯得非常重要。一些高速公路上市公司在投資高速公路建設項目時面臨著資產負債率高，回收期長，運營初期虧損較大的局面，在這一時期， 高速公路上市公司在財務管理上更要有新探索、新策略、新措施。本文通過對財務管理工作的深入分析，提出相應對策，從而避免企業(yè)管理中不必要的損失。1.2 國內外財務風險管理文獻綜述（1）國外有關財務風險管理的研究西方對企業(yè)財務風險管理理論的研究是隨著企業(yè)面臨的理財環(huán)境的變化而產生和發(fā)展的。通常把西方財務風險管理的發(fā)展分成四個階段。第一階段是籌資風險管理時期。隨著科技革命的蓬勃發(fā)展和生產規(guī)模的不斷

7、擴大，西方企業(yè)界出現了大規(guī)模的公司兼并和合并現象，公司面臨的主要問題是如何籌措資本以滿足擴充需求。此時的財務風險管理著重于籌資風險管理、風險防范的制度建設，如美國先后出臺了聯邦證券法和證券交易法，對公司證券籌資做出了嚴格的法律規(guī)定。1929-1933 年的經濟危機，如何維持公司生存成為投資者和債權人關注的首要問題，1935 年Smith 和 Vinakor 首先涉足財務狀況的預測領域，1942 Merwin 開始對財務指標進行分析，是財務風險預警研究的創(chuàng)始人。第二階段是資產風險管理時期。20 世紀 50 年代以后，面對激烈的市場競爭和買方市場趨勢的出現，在總結歷史經驗教訓的基礎上，公司財務經理

8、普遍認識到公司 內部的財務決策是最為重要的問題，在財務風險管理方面，對公司股票和債券的價值測算取得了重大突破，馬柯維茨、威廉·夏普和米勒三人在此領域做出開創(chuàng)性貢獻。1952年馬柯維茨發(fā)表了關于理智投資行為的論文，該文奠定了現代金融資產理論的基本觀點。他提出了證券投資組合的效率邊界概念，即在相同風險下，效率邊界上的組合收益最高；在相同收益下，效率邊界的組合風險最小。他通過分析得出下面結論：某一證券組合中各證券價格運動相關性不完全正向時，證券組合的收益離差要小于其中任一證券的收益離差。60 年代初威廉·夏普繼承并發(fā)展了馬可威茨的理論，這就是著名的資本資產定價模型(CAPM) ，

9、他提出的這一理論結論是：一種股票的風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，通過多元化可以消除非系統(tǒng)風險，為了承擔風險，投資者必須得到補償，風險越大要求的收益率也越大，他提供了計算股票系統(tǒng)風險的方法和通過系統(tǒng)風險計算股票預期收益的模型 資本資產定價模型。米勒的貢獻是在研究公司資本結構的策劃上，1958 年他和莫迪利亞尼提出MM理論，MM 理論嚴密驗證了不同的資本結構下，公司資本成本保持不變。他們從資本成本的角度論證了由于財務杠桿收益與財務杠桿風險同步漲落，公司價值不受資本結構的影響。第三階段是投資風險管理時期。從 20 世紀 60 年代中期開始，伴隨著世界范圍內新技術革命浪潮的沖擊和金融市場的蓬勃發(fā)展，市

10、場環(huán)境日益復雜，投資風險不斷加，這一時期對財務風險管理方面的研究著重于投資風險。馬柯維茨(Markowitz)將統(tǒng)計學中期望與方差的概念引入資產組合問題的研究提出資產收益的期望來度量預期收益、用資產收益的標準差來度量風險的思想，將風險定量化，為金融風險的研究開辟了一條全新的思路，首次在此基礎上，研究了證券資產的投資組合問 題，并引入了系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的概念，給出了在一定預期收益率水平下使投資風險達到最小化的最優(yōu)投資組合計算方法，改變了過去以常識或經驗等定性的衡量風險的方法。1964年和 1965 年夏普和林特納等人在馬柯威茨的基礎上做了深入研究，提出了資本資產定價模型揭示了風險與報酬的關系

11、。資本資產定價模型模型深刻的揭示了 資本市場的運動規(guī)律，對人們在資本市場的投資行為具有重要的指導意義。盡管資本資產定價模型模型得到公認，但在實際應用中，仍存在一些明顯的缺陷。 Morton 于 1975 年提出了所謂的多因素資本資產定價模型模型對傳統(tǒng)的資本資產定價模型模型予以修正，在市場因素的基礎上， 引入其他市場外部因素， Ross 于 1976 年在多因素資本資產定價模型模型的基礎上， 進一步提出了 APT 套利定價理論進一步發(fā)展了資本資產定價理論。1973 年布萊克(Black) 和斯科爾斯(Scholes) 發(fā)表了基于股票標的資產的看漲期權的定價公式，開創(chuàng)了金融衍生產品定價理論的先河。

12、他們的研究首先奠定了金融衍，對后續(xù)衍生產品的研究提出了研究思路，從而為把衍生產品設計理論引入風險管理奠定理了理論與決策基礎，因此具有十分重要的理論和實踐意義。關于財務風險預警的研究，1967 年比弗(Beaver) 教授提出單變量模，揭開了財務風險預警研究的序幕。1968 年奧特曼提出的 Z 值模型(或者叫多元線性) 。通過建立多元函數公式，對多種指標分別加權匯總產生各自的總判別分(稱為 Z 值) 來預測投資企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。第四階段是財務風險管理深化與發(fā)展時期。20 世紀 80 年代以后，公司日益重視財務風險的防范與控制，從而使得效用理論、線性規(guī)劃、對策論、概率分布、風險模擬等數量方

13、法在財務風險管理中的應用與日俱增。1985 年弗萊德曼和奧特曼應用了回歸分析的方法來創(chuàng)立模型，促進了神經網絡模型的出現。從 90 年代開始，又出現了新的財務風險評估工具一風險(ValueatRisk) ，使財務風險管理又邁向新的里程碑。 VaR 作為一種市場風險測定和管理的新工具，則是 90 年代后由Morgan 集團最先提出的。國際性研究機構 30 人小組和國際互換與衍生品協(xié)會等團體一致推薦， VaR 將方法作為市場風險測量和控制的最佳方法。1994 年 JP 摩根公開 Risk Metrics 方法，并向公眾提供計算全球 480 種資產和、月風險值所需數據， 使 VaR 方法趨向于完善。

14、（2）國內有關財務風險管理的研究國內關于財務風險管理研究主要表現在以下幾個方面：1、財務風險防范與控制的制度性方法。國內學者主要從公司治理的角度出發(fā)來闡述這一理論的，通過建立健全財務風險的內部控制機制來加強企業(yè)財務風險的防范與控制。王桂英和王婷認為企業(yè)的財務風險可分為制度性財務風險，固有財務風險和操作性財務風險。劉健海認為應該在企業(yè)內部建立健全一套嚴密而科學的內部決策機制，主要包括風險約束機制、風險預防制度、風險分散制度、風險轉嫁制度等幾個部分。李世強認為應該從審計的角度加強對企業(yè)財務機制的監(jiān)督作用。許玉紅從完善公司架構的角度提出要建立健全公司財務風險控制的組織體系，從完善組織體系的角度防范財

15、務風險。2、財務風險防范與控制的技術性方法。技術性主要方法有分散風險法、轉嫁風險法、緩沖風險法、回避風險法、自我承擔法、風險合并。另外，由于金融工程在風險管理中的比較優(yōu)勢，金融工程在企業(yè)財務風險管理中的應用越來越廣泛。金融工程主要是利用金融市場上各種金融衍生商品來達到風險規(guī)避的目的，這些衍生商品主要有遠期、期貨、期權、互換等類型。3、企業(yè)財務風險預警的研究。佘廉首次提出了企業(yè)逆境管理理論和創(chuàng)立了企業(yè)預警管理體系。王林、唐曉東研究了經濟波動對企業(yè)的影響 , 并論述了構造企業(yè)經濟預警體系的三個方面, 即政策預警、 外部經濟預警和內部經濟預警 。 顧曉安通過把財務預警分為短期預警和長期預警兩個部分進

16、行研究 。前者注重分析現金流，后者則通過則評價獲利能力和償債能力來構建預警系統(tǒng)； 陳曉、陳治鴻（2000）以因財務狀況異常而被特別處理(ST) 作為上市公司陷入財務困境的標志，運用多元邏輯回歸模型對中國上市公司的財務困境進行了預測。發(fā)現負債權益比、應收帳款周轉率、主營利潤率/總資產和預留收益/總資產對上市公司財務困境有著顯著的預示效應。吳世農、盧賢（ 2001 ）以我國上市公司為對象，選取了 70 家處于財務困境的公司和 70 家財務正常的公司為樣本，應用 Fisher 線性判定分析、多元線性回歸分析和邏輯回歸分析三種方法，分別建立三種預測財務困境的模型。研究結果表明：（1）在財務困境發(fā)生前

17、2 年或 1 年，凈資產報酬率的判別成果率較高。（2）三種模型均能在財務困境發(fā)生前做出相對準確的預測，在財務困境發(fā)生前年的誤判率在 28%以內 ；（3）相對同一信息集而言，邏輯預測模型的誤判率最低，財務困境發(fā)生前1年的誤判率僅為 6.47%。從上述國內外研究文獻中可以看出，財務風險管理的研究已有很長的歷史，在理論和實證研究都取得豐碩的研究成果，研究方法層出不窮，研究視角各有側重。但是不同的行業(yè)、不同的發(fā)展時期所具有的不同特點，對財務風險管理的要求也就不同，因此要針對企業(yè)的特點運用不同的控制和管理方法。本文首先在分析上市公財務風險的成因基礎上，建立主成分分析法的財務風險評價模型，然后從融資風險、

18、投資風險、資金回收風險、收入分配以及外匯風險五個角度對財務風險進行風險控制，接著從上市公司財務風險轉移、風險機制改善、公司特性優(yōu)化三個層次構建財務風險控制的分析框架，接著提出從加強對募集資金使用的管理、加強對關聯交易的監(jiān)管、規(guī)范上市公司與控股股東的關系、完善上市公司治理結構四個方面加強財務風險監(jiān)管。1.3 研究目的與意義 上市公司財務風險管理研究，可以有效促進我國證券市場的規(guī)范和健康發(fā)展。我國證券市場的建立與發(fā)展只有十多年的歷史，大部分投資者缺乏應有的專業(yè)素養(yǎng)，沒有能力進行自發(fā)的信息收集與科學分析。因此，提高財務風險管理水平并向投資者提供有價值的財務風險報告，可以幫助投資者有效識別和規(guī)避投資風

19、險，也可以幫助監(jiān)管部門提高風險監(jiān)管能力和風險管理水平，從而有利于證券市場的長期發(fā)展。上市公司財務風險管理研究，有利于債權人等利益相關者的決策。上市公司的利益相關者還包括債權人，如銀行等。盡管目前上市公司有著直接融資渠道，但間接融資仍在上市公司的資本結構中占相當大的比重。債權人在進行是否對上市公司貸款的決策時，迫切想知道上市公司是否會發(fā)生財務風險，從而保證其發(fā)放貸款的安全性和收益性。尤其是在中國特定的環(huán)境下，債權轉讓市場沒有建立起來，債權人持有的債 權流動性不強，一旦上市公司發(fā)生財務危機，債權很有可能收不回來，債權就成為了壞帳，導致重大損失。因此，上市公司財務風險管理對債權人等利益相關者有著重要

20、的意義。上市公司財務風險管理研究，有利于上市公司建立以風險管理為導向的財務管理制度。風險管理與企業(yè)的經營管理、戰(zhàn)略管理一樣，是一個具有相對獨立職能的管理領域，它要求公司管理部門樹立風險防范意識，貫徹全員參與的思想，建立健全財務風險內部控制制度，提高風險管理的執(zhí)行力度和水平，進而降低風險損失和管理成本。因此，不論是對監(jiān)管層、債權人等利益相關者，還是對上市公司本身而言，對上市公司風險管理研究都是十分必要的和迫切的。1.4 研究方法由于作者學術水平的限制，本文只是簡單地提到了一個有關財務風險大小的判斷的方法，財務風險模型構建Z值記分模型，所以說，論文從宏觀的視角對高速公路上市公司的財務風險管理問題進

21、行了探討，更加具體的數據分析，技術層面的分析，需要以后再進行分析。1.5 主要研究內容和結構安排第一章緒論, 主要為本文研究背景、國內外研究綜述，目的與意義、研究方法和主要內容。第二章上市公司財務風險管理概述，主要包括財務風險的涵義、 特征以及財務風險管理的程序、財務風險的研究模型。第三章高速公路上市公司財務風險管理存在的問題。第四章高速公路上市公司財務風險管理對策。第二章 上市公司財務風險管理概述2.1 財務風險的含義 （1）風險的涵義風險無時不有，無處不在，已成為理論界和實務界普遍關注的焦點之一。但是學術界對風險概念尚未有一個統(tǒng)一的認識，如風險是“預期收益的不確定性”，“風險是給定情況和特

22、定時間內，那些可能發(fā)生的結果間的差異”；“具有不確定性的損失就是風險”，“風險是在風險狀態(tài)下一定時期內可能產生的結果的變動”。歸納起來，對風險的學術認識大致可歸納為三類觀點：第一，“危險損失觀”，風險是未來可能發(fā)生的危險和損失；第二，“結果差異觀”，風險是一種結果差異，是未來實際結果與預計結果之間的差異；第三，“不確定觀”，風險是事件未來的不確定性。相比之下，用“不確定性”來歸納風險更有代表性，不確定性是指事件的未 來出現多種不同的結果，本身就表明了“結果差異”，也包括“危險損失”結果。（2）風險產生的根源：結果期望結果期望是在人們預測能力范圍內，按照事物客觀發(fā)展規(guī)律所推斷的最有可能發(fā)生的結果

23、。如果人們決定從事某一風險事件，期望結果在事前成為人們采取風險行動 所想要達到的目標結果，事后作為衡量實踐結果有利或不利的標準。超過期望結果的正向偏離被認定為有利結果，低于期望結果的負向偏離被認定為不利結果，期望結果 本身是中性的。（3）財務風險的概念有關財務風險概念的界定，學術理論界存在兩種觀點：傳統(tǒng)的財務觀點認為，財務風險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務的不確定性。這種觀點認為的財務風險與負債經營相關，財務風險是因償還到期債務而引起的(即償還到期的本金加利息)，沒有債務，企業(yè)經營的資本金靠投資人投入，則不存在財務風險。廣義的財務風險是指企業(yè)財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務收益與預

24、期收益發(fā)生偏離，因而造成損失的機會和可能。企業(yè)財務活動的組織和管理過程中的某一方面和某個環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風險轉變?yōu)閾p失，導致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。上述兩種觀點的區(qū)別在于：1. 財務風險的內涵不同。主要體現在對財務概念理解的不同。財務的本質是指生產經營過程中的資金運動及其體現的財務關系。它包括兩方面內容，一是資金運動這一財務現象；一是生產經營活動中體現的生產關系這一財務本質。從財務現象考察，體現為資金籌集、投放、回收和分配；從財務本質考察，在資金運動過程中，無一不體現著各種經濟關系。所以財務風險應該涵蓋生產經營過程中價值運動和處理生產關系給企業(yè)帶來的各種風險。第一種觀點把財務風

25、險集中表述為籌資風險，顯然與“財務的起點和終點都是貨幣資金，財務管理的中心在于貨幣資金的運籌帷握”的觀點 有悖，因而是不全面的。2. 財務風險外延不同。而第一種觀點則僅是指由于貨幣資金不能償還到期債務而帶來的風險，來自于企業(yè)負債融資。第二種觀點表述的財務風險是企業(yè)在財務活動中各種不確定因素的影響使得企業(yè)財務收益與預期收益發(fā)生偏離而蒙受損失的可能性。顯然，這一觀點的外延更廣，包含了所有財務活動中的不確定性因素。3. 財務風險的來源不同。第二種觀點的財務風險主要來自于：(1) 籌資活動(與第 二種觀點相同) ；(2) 投資活動，包括兩部分，一部分來自于長期投資，即由于不確定性因素的影響，致使投資報

26、酬率達不到預期目標而發(fā)生的風險，另一部分來自于短期投資，即由于各項流動資產的結構不合理、政策制定不恰當、價格變動等因素影響而發(fā)生的風險。(3) 資金回收活動。主要來自于銷售環(huán)節(jié)，即在銷售商品和提供勞務中，是否能夠及時、足額的回收貨幣資金。(4) 收入分配活動。在企業(yè)效益有保證、資金周轉正常、調度適當的情況下，合理分配收益，能增強公司管理層的積極性，提高公司經營業(yè)績，調動投資者的積極性，進而提高公司聲譽。但利潤分配也有一定的風險，如企業(yè)資金緊缺時，過多的貨幣資金分配，會降低企業(yè)償債能力，影響企業(yè)再生產，但如果利潤分配過少，會影響投資者的積極性，從而降低企業(yè)聲譽，對企業(yè)后續(xù)的發(fā)展也帶來不利影響。本

27、文認為，界定財務風險，首先要抓住財務的本質，其次，可以從跨學科角度思考。在當今財務管理范圍趨于廣泛的情況下，財務風險具備：(l) 全過程性，即它貫穿 于企業(yè)價值活動的全過程；(2) 系統(tǒng)性，財務風險的全過程性決定了它的系統(tǒng)性；（3）累積性，即輕度的風險長時間積累會導致嚴重的財務風險，導致企業(yè)缺乏持續(xù)經營的能力?；谝陨戏治觯攧诊L險的界定應從企業(yè)價值或資金運動角度給出完整定義，財務風險是指企業(yè)在特定的情況下和特定的期間內，由于各種無法預計、控制的企業(yè)外 部經營環(huán)境和內部經營條件等不確定性因素的作用，使得企業(yè)價值運動(資金流)的效益性降低和連續(xù)性中斷，進而使得企業(yè)的實際經營績效與預期目標相背離。

28、2.2 財務風險的特征財務風險具有以下幾個特征（1）客觀性。由于客觀世界的復雜性和人類認識世界的局限性，風險的發(fā)生是不可避免的。原因在于:1、 企業(yè)處于復雜的市場經濟環(huán)境之中，企業(yè)的財務活動不僅受到經濟環(huán)境的影響，同時也受到自然環(huán)境、政治環(huán)境甚至社會文化的影響，這使得企業(yè)財務活動具有很大的不確定性。2、財務管理過程中存在大量的主觀判斷，財務管理依據的信息也是不完全的。企業(yè)進行財務預測、決策和控制所依據的信息不可能完全反映事實，基于這些信息的管理行為必然蘊含著風險。3、財務活動常與管理人員的經濟利益相關，在缺乏適當的激勵和約束機制下，道德風險和行為風險也就難以避免。（2）不確定性。財務活動本身具

29、有連續(xù)性和復雜性，由于人們對客觀世界的認識的局限性，必然導致各種可能性。財務風險的不確定性表現為可能發(fā)生和可能不發(fā)生。不確定性分為兩種情況：一種與概率事件相聯系，其發(fā)生有一定概率；另一種與概率無關，是沒有穩(wěn)定概率的隨機事件，盡管人們意識到了某項活動可能會造成損失，但最終這種損失的可能是否會變?yōu)楝F實，具體情況如何，卻是一個未知數。（3）財務風險的復雜性。財務風險的復雜性首先表現為財務風險的成因是復雜的，既有經營者自身的因素，又有經營者以外的環(huán)境因素；既有可預測的因素，又有不可預測的因素。其次，財務風險的形成過程是復雜的，在經營過程中各個環(huán)節(jié)都有能產生風險，但風險的輕重、頻度及表現是不同的，經營者

30、對其把握存在一定難度。此外，財務風險的結果對公司的影響和損壞程度是復雜的，在財務風險顯現之前，較難對其 做出準確的測定，對風險的描述常常是事后總結歸納，對風險事件發(fā)生的時間、規(guī)模、后果基本上是事后統(tǒng)計。（4）全面性。即財務風險存在于企業(yè)財務管理的全過程并體現在多種財務關系上。資金的籌集、運用、回收和收入分配等財務活動，均可能產生財務風險。（5）共存性。即風險與收益并存且成正比關系，一般來說，財務活動的風險越大，收益也就越高。比如風險投資存在較大的風險，但也會在承擔較大風險的同時，獲得巨額的風險回報，獲得收益必然意味著承擔一定的風險。2.3 財務風險管理的程序財務風險管理是風險管理的一個分支，是

31、一種特殊的管理功能，是在總結歷史的風險管理經驗和現代科技成就的基礎之上發(fā)展起來的新的管理學科。財務風險管理是指對公司理財過程中存在的各種風險進行分析、識別、評價以及實施控制和監(jiān)管的過程。（1）財務風險分析與識別企業(yè)的財務風險是由經濟活動中一些不確定因素所引起的，不同的財務風險具有不同的誘因。企業(yè)之所以會面臨籌資風險，主要是由于利率變動的不確定性導致企業(yè)的資金成本難以確定；企業(yè)的投資風險不僅受到利率變動的影響，而且還受國家的產業(yè)政策、稅收政策以及資產價格的影響；資金回收風險的根本原因在于個人和企業(yè)的信用；匯率風險最為更根本的因素是開放性條件下的本、外幣供求關系的變動；而收入分配風險則主要取決于企

32、業(yè)的舉債能力、投資機會、已發(fā)行債券的約束條件、法律有關方面的限制以及企業(yè)的激勵約束機制等因素。企業(yè)通過對財務活動的不同環(huán)節(jié)的各種不確定因素進行分析，不僅可以發(fā)現、識別財務風險，而且還可以把握財務風險的屬性（如某種財務風險是否可以分散和控制），從而為財務風險管理決策提供依據。財務風險的識別是指對財務風險的有無進行鑒別，對尚未顯現的風險進行系統(tǒng)地識別和歸類，對財務風險的成因進行分析，從而為財務風險管理的決策提供依據財務風險的識別方法有很多，分析的角度也因人而異，最簡單的方法就是從企業(yè)的財務報告入手，對每個會計科目進行深入研究，分析各種資產和負債的性質和風險特征；同時考察資產與負債的多樣化和合理匹配

33、，從而能有效地沖銷一部分財務風險。此外，對財務報表附注的內容要特別留意，附注中通常包括企業(yè)的承諾、擔保以及與衍生金融產品有關的業(yè)務，這些業(yè)務往往對企業(yè)有很大的風險，容易給企業(yè)造成 重大的損失。識別財務風險的工具主要是財務比率。常見的財務比率可劃分為四類：一是反映企業(yè)償債能力的比率，如流動比率、速動比率、現金比率、現金流動負債比率等，如果這些比率與行業(yè)的企業(yè)相比偏低，企業(yè)就有可能面臨因短期償債能力不足而破產的財務風險；二是反映企業(yè)資產營運能力的比率，如總資產周轉率、存貨周轉率、應收 賬款周轉率等，如果這些比率與同行業(yè)指標相比偏高，說明企業(yè)的周轉速度較快，投資風險較低；三是反映企業(yè)盈利能力的比率，

34、如資產凈利率、權益報酬率等，這些比率與行業(yè)相比較高，說明企業(yè)資產盈利能較強；四是成長能力比率，如凈資產增長率、凈利潤增長率等。（2）財務風險的評價就是財務風險計量，即運用一定的計量模型對財務風險進行數量界定，是針對財務風險發(fā)生概率、強度、可能造成的損失等進行預測計算，分析該財務風險對公司的威脅程度，可能造成的危害及形成的影響。（3）財務風險的控制財務風險的分析、識別與評價的最終目的是為風險控制提供決策依據。針對不同的風險成因和風險類型，采取不同的風險控制方法。風險控制方法很多，一般我們將財務風險控制的方法劃分為風險決策方法、風險預防方法和風險處理方法三種基本類型。1、風險決策方法就是對風險條件

35、下的各種可行方案進行比較與選擇，以便于決策者根據企業(yè)自身承受風險的能力，選擇相適應的風險方案，從而達到控制風險的目的的方法。企業(yè)管理決策類型的不同，其風險決策的方法也各不相同。在企業(yè)各個理財環(huán)節(jié)中，籌資決策(即資本結構或籌資結構決策) 常用的風險決策方法有邊際資金成本 法、股本收益率法、財務杠桿系數法等；投資決策常用的風險決策方法有貝葉斯(Bayes) 法、赫威茲(Hurwicz) 法、后悔值法、盈虧平衡點法、敏感性分析法、內部投資收益 率法等；收益分配決策常用的風險決策方法有剩余股利分配法、固定股利分配法、固定支付率法等。2、風險預防方法風險預防是指在接受既定風險的條件下，通過采取措施，以降

36、低損失出現的概率，減少風險可能造成的損失。風險預防方法主要包括降低風險法、分散風險法和風險轉移三種。3、財務風險的處理，主要是指對風險可能出現的損失或已經造成的損失采取相應的對策，以減輕損失對企業(yè)的沖擊，增強企業(yè)抵御風險和彌補損失的能力。財務風險 的處理方法主要有兩種：風險成本攤入，即當企業(yè)面對經營活動中難以回避而又在某種概率水平上經常發(fā)生的小額風險損失時，企業(yè)可將這一部分風險損失事先以成本加價的形式攤入成本，從而將風險得以自行消化。建立風險基金，即對于出現的偶 然性很大而損失有限的風險，企業(yè)可以采取各種可能的方式，有計劃地提取一定數量且獨立于企業(yè)經營資金之外的貨幣資金，作為損失發(fā)生時的補償基

37、金，防止風險發(fā)生對企業(yè)正常運營資金的影響，從而保證企業(yè)經營活動的正常進行。如企業(yè)計提壞賬準備金、存貨跌價準備金、短期投資跌價準備金、長期投資減值準備金等“四項計提” 措施，都屬于企業(yè)風險基金的具體形。2.4財務風險模型構建Z值記分模型對上市公司的財務風向狀況進行評估，是財務風風險管理的重要一方面，如何選取合適的財務風險模型需要根據實際情況采用不同的模型，由于作者水平有限，所以本文只是選取一種財務風險模型進行簡要的論述。本文擬采用多元線性判定模型，即奧特曼Z_score 破產判別模型，對高速公路上市公司的務風險進行分析。該模型是以破產和非破產兩組共 66 家制造業(yè)公司為樣本，運用數理統(tǒng)計分析的多

38、元判別分析方法，結合財務數據擬合出上市公司的Z記分模型，用以分析公司經營狀況及發(fā)展趨勢。Z記分法模型的表達式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 （1）其中：X1：運營資金 / 總資產（流動資流動負債）/ 總資產，該比率是顯示公司資產在特定公司規(guī)模下的流動性指標。（2）X2：留存收益/總資產（盈余公積未分配利潤）/總資產，留存收益對于預測公司財務困境有著很好的價值，X2 越大，說明企業(yè)籌資和再投資能力越強， 企業(yè)創(chuàng)新和競爭力越強。（3）X3：息稅前利潤 / 總資產（凈利潤所得稅利息支出利息收入）/ 總資產，該變量反映了企業(yè)在不考慮稅收和財務杠桿因素時企業(yè)資的盈

39、利能力，公司的生存和持續(xù)發(fā)展最終是基于其資產盈利的能力。（4）X4：股權市價 / 負債面值（每股市價 ×流通股數每股凈資產 × 非流通股數）/ 負債面值，股價使用的是 12 月 31 日的收盤價，如遇 12 月 31 日休市，則使用的是 12 月 31 日前的最后一個開盤日的收盤價，這個變量很好地表現公司的資本結構和償債能力。X4 越大，企業(yè)就越有投資價值。（5）X5：銷售收入 / 總資產，該變量反映資產獲得銷售收入的能力。Z 的判斷標準如表 1 所示表一 Z值判斷標準Z的記分值財務風險的情況財務狀況Z1.81面臨巨大的風險存在嚴重的財務危機1.81Z2.675失敗的可能性

40、很大灰色地帶，存在一定的財務隱患和財務危機2.675Z3.0有失敗的可能性Z3.0一年內不會失敗，無破產風險財務狀況良好，正常第三章 高速公路上市公司財務風險管理存在的問題通過對高速公路上市公司的財務進行分析的基礎上，我們對高速公路上市公司財務風險管理存在的問題進行了必要的總結，其中主要有以下幾個問題：1. 負債率過高隨著我國高速公路大跨越式發(fā)展的不斷加快，高速公路上市公司依然偏向傳統(tǒng)的融資方式，也就是通過銀行貸款進行融資，然而隨著近幾年國家政策的不斷調整，很多高速公路上市公司出現了短期流動性的風險。尤其是在09-10年這兩年，商業(yè)銀行中的大批一年到三年的中短期貸款流向了高速公路建設，隨著銀行

41、信貸向緊縮方向發(fā)展，不斷上調的基準利率以及短貸長用給企業(yè)帶來了巨大的資金壓力。例如，有些公司在高速公路初建設時期就沒有足夠的資金，一直需要挪用其他公路項目的資金來填補高速公路的工程建設，由于資金鏈一直處于不充足的狀態(tài)，導致項目一直建建停停。2007 年的時候，投資人吉姆·羅杰斯曾經說過，在中國投資的話，與其投資汽車行業(yè)不如投資高速公路。然而幾年過去了，高速公路行業(yè)卻陷入了“高收費大型擴建高負債高收費”的惡性循環(huán)的怪圈之中。幾乎 90% 的高速公路上市公司都處于高額負債的狀態(tài)下，有些公司的負債率甚至高達 80%。在這種高負債之下，高速公路上市公司宛如在懸崖邊跳舞一般，隨時都有墜落的危險

42、。2. 全面預算管理流于形式全面預算就是指企業(yè)圍繞著經營目標，在一定的時間之內對經營的內容、投資和財務管理上作出的預算管理，全面預算可以有效的調動起員工的積極性，對各項管理工作做出有效的評價，輔助管理者作出正確的判斷和決策。然而由于高速公路上市公司對這方面的認識存在較大的偏差，導致很多企業(yè)的管理者認為全面預算管理只是財務上的工作，便將其全面交給了財務進行管理，使本來應當人人參與的全面預算管理，變成財務一肩挑，即便是財務定出預算目標，各個部門也很難配合，使全面預算變成了一種形式，很難再企業(yè)內切實執(zhí)行。3. 受到國家政策影響受到傳統(tǒng)經營模式的影響，我國大部分的高速公路上市企業(yè)的收入來源主要有經營權

43、轉讓、公路收費、國家補貼等，但是隨著我國“國家法定節(jié)假日高速路不收費”等政策的推行，高速路企業(yè)喪失了一部分的收入來源，使很多企業(yè)的還貸和盈利能力大幅度下降，所以高速公路企業(yè)必須開拓更多的收入來源，減少國家政策變動所帶來的影響。另外，高速公路企業(yè)現有的融資手段主要依靠銀行，然而隨著國家政策利率政策不斷的變化，企業(yè)的生存和發(fā)展受到了較大的影響，如果不能及時改變現狀，高速公路企業(yè)很可能無法順利發(fā)展。4.高速公路上市公司在本身管理方面的問題 我國的高速公路上市公司大多數是成立時間段，形式上已基本都符合公司法的要求，有比較規(guī)范嚴密的公司章程，并初步建立起了公司框架，內部機構，和相應的規(guī)章制度。但從企業(yè)管

44、理層次來說，還沒有真正建立起現代企業(yè)制度所要求的公司治理結構，離“管理科學”還有很大的差距，許多問題尚未完全解決。例如董事會的獨立性不夠，董事會由大股東掌握，或內部人控制，很難形成獨立的董事會來保證健全的經營和決策機制。監(jiān)事會的功能非常有限，激勵機制不健全，內部人控制問題等。第四章 高速公路上市公司財務風險管理對策結合上市公司財務風險管理存在的問題，本文結合治理公司財務風險的措施，針對性的提出以下幾點財務風險的管理對策：1.財務集中管理企業(yè)財務集中管理就的主要作用在于能夠很好的解決企業(yè)財務信息失真和監(jiān)督不利的問題，集中核算和控制方案是企業(yè)財務管理的基礎，能夠利用網絡合理的規(guī)劃企業(yè)財務管理的整體

45、架構以及具體內容的填充幫助管理人員進行決策，并合理進行流程規(guī)范，從而使企業(yè)的財務信息能夠被及時收集、管理并在企業(yè)內部達到共享，這一系統(tǒng)整合了整個企業(yè)上下的財務信息，可以有效的確保信息的真實性、準確性和完整性，能夠實現對下屬各個部門的財務信息進行集中監(jiān)督管理的目的。 另外這個系統(tǒng)在強調財務管理共性的同時，也要根據每個部門和下屬單位的個性進行具體調整，根據其不同的特點設立不同側重的配置，將這些部門和單位的個性化信息被合理的保存在數據庫中，這些個性化信息包括：個性化組織結構、業(yè)務流程、控制標準和控制點等信息，做到企業(yè)共性財務管理和個性財務管理相互配合相互影響，保證企業(yè)財務管理的順利實施。另外，在編寫

46、相關軟件的時候，一定要考慮到這種共性和特性的管理方式，使軟件能夠適應各種情況，不需要進行特別的更換和修改，從而使公司可以利用一個軟件來管理不同部門，方便管理也方便使用。2.重點進行資金的風險管理高速公路上市公司的資金風險有很多種，主要分為：使用風險、在途風險和或有風險。企業(yè)資金的使用風險主要體現在企業(yè)的投資風險，使用風險是一種事先可以預防和控制的風險，要想預防這類風險必須在資金使用前對相關信息仔細研究，利用專業(yè)團隊評定項目工程的可行性，并將風險發(fā)生的概率減少到最小。在途風險一般發(fā)生在企業(yè)進行資金核算的過程中，所以相關財務工作人員一定要仔細結算票據，使用“貸記憑證”等安全的計算手段，減少不必要的損失。企業(yè)的或有風險是指企業(yè)為其它企業(yè)提供擔保形成的一種或有負債，這里的擔保包括為其它企業(yè)進行貸款擔保以及業(yè)務擔保等，為了減少這種或有風險的產生，必須要求企業(yè)的管理者嚴格按照國家的相關規(guī)定，慎重對待每個委托擔保，以企業(yè)自身的發(fā)展為主，控制由擔保造成的負債，一旦發(fā)生類似后果，必須對相關責任人進行法律追究并要求其承擔相關損失。3.投資項目財務分析在進行項目投資的時候，首先要分析項目的必要性，根據市場的需求來預測未來市場可能存