國際金融計(jì)算

1、1 國際金融計(jì)算題遠(yuǎn)期練習(xí)若 a 商業(yè)銀行準(zhǔn)備發(fā)放一筆金額為1000 萬美元、期限6 個(gè)月、利率為10%的貸款，前3 個(gè)月的資金來源有利率為8%的存款支持，后3 個(gè)月準(zhǔn)備通過同業(yè)拆借解決。該銀行預(yù)期美元市場利率將不久上升， 為避免籌資風(fēng)險(xiǎn)從b銀行買進(jìn)一個(gè)3 個(gè)月對(duì) 6 個(gè)月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，參照利率為3 個(gè)月 libor ，協(xié)議利率為8%。如果到結(jié)算日那天，市場利率果真上升，3 個(gè)月的 libor分別為 9%和 7%，則 a 銀行的實(shí)際籌資額是多少？結(jié)果之一：基準(zhǔn)日的市場參照利率（libor 利率）提高至9%，那么，在結(jié)算日（起息日）這天， b 銀行付給 a 銀行到期利差的貼現(xiàn)額即：1000(9

2、%8% )90 / 3602.44499()19% * 90 / 360萬 美 元結(jié)果之二：基準(zhǔn)日的市場參照利率（libor利率）降低至7%，那么，在結(jié)算日（起息日）這天，a 銀行付給 b 銀行到期利差的貼現(xiàn)額即：1000(7%8% )90 / 3602.457 00()17% * 90 / 360萬 美 元（1）a 銀行 3 個(gè)月到期支付的利息：9975550.129%90360=224449.88 (美元 ) a 銀行支付的本息和：9975550.12+224449.88=10200000 （美元）a 銀行實(shí)際承擔(dān)的利率仍然為：20000010000000360 90=8% （2）a 銀行

3、 3 個(gè)月到期支付的利息：10024570.027%90360=175429.98 (美元 ) a 銀行支付的本息和：10024570.02+175429.98=10200000（美元）a 銀行實(shí)際承擔(dān)的利率仍然為：20000010000000360 90=8% 通過以上兩種情況分析可以看出，a 銀行購買了遠(yuǎn)期利率協(xié)議后，不論日后利率如何變化，都將達(dá)到其固定利率成本的目的。利率互換（書56 頁）貨幣互換例：甲銀行需要籌集一筆日元，但其籌集日元的能力低于籌集美元的能力（籌集日元的成本為 7.7） 。于是采用先發(fā)行歐洲美元債券，然后通過與乙銀行交換的方式來獲得所需要的日元資金。假設(shè)甲銀行發(fā)行的歐洲

4、美元債券期限為3 年，金額為1000 萬美元，利率為9.5。達(dá)成貨幣互換協(xié)議時(shí)市場匯率為1 美元 130 日元，日元利率為7.5，互換開始日為2007年 3 月 15 日，以后每年3 月 15 日支付一次利息。則該筆互換交易操作如下：2007 年 3 月 15 日本金互換2007 年 3 月 15 日 2008 年 3 月 15 日每年互換一次利息2009 年 3 月 15 日 本息互換2 假定英鎊和美元匯率為1 英鎊 =1.5000 美元。 a 想借入 5 年期的 1000 萬英鎊借款， b 想借入5 年期的 1500 萬美元借款。但由于a 的信用等級(jí)高于b，兩國金融市場對(duì)a、b 兩公司的熟

5、悉狀況不同，因此市場向它們提供的固定利率也不同。書本 59 頁練習(xí)解析現(xiàn)貨市場期貨市場3 月 1 日買進(jìn) jpy20 000 000匯率 us $ 1=jpy 100價(jià)值 us $ 200 0003 月 1 日賣出 2 份 8 月份 jpy期貨合約，共jpy20 000 000匯率 us $ 1 jpy 98價(jià)值 us $ 204 0828 月 1 日賣出 jpy20 000 000匯率 us $ 1=jpy 102價(jià)值 us $ 196 0788 月 1 日買回 2 份 jpy期貨合約，共jpy20 000 000匯率 us $ 1 jpy 101價(jià)值 us $ 198020損失 us $

6、3922收益 us $ 6062案例：買入期貨套期保值美國進(jìn)口商于某年6 月 14 日與英國出口商簽訂合同，進(jìn)口價(jià)值125000 英鎊的一批貨物，并約定同年9 月 14 日（周一）付款提貨。簽約當(dāng)日英鎊的即期匯率為gbp1=usd1.5678 ，而3 個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期匯率則為gbp1=usd1.60 。如此，美國進(jìn)口商為防止3 個(gè)月后付款時(shí)英鎊升值帶來的進(jìn)口成本增加，決定通過某具有imm 會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)商代購9 月 16 日（周三）交割的英鎊期貨合約5 張（每張 25000 英鎊） ，價(jià)格 gbp1=usd1.60 。其后，具體的保值情況如下：日期現(xiàn)貨市場期貨市場6 月 14 日當(dāng)日即期匯率gb

7、p1=usd1.5678 ， 3 個(gè)月期匯率 gbp1=usd1.60買入 9 月 16 日交割合約5 張，成交匯率gbp1=usd1.60美元英鎊a公司8%11.6%b公司10.0%12.0%3 9 月 14 日即期匯率升至gbp1=usd1.645 ，買入現(xiàn)匯125000 英鎊付貨款， 支付成本為： 1250001.645=205625 美元當(dāng)月交割英鎊期貨匯率升至gbp1=usd1.65 ， 先賣掉 6 月 14 日購入的期貨合約，價(jià)格為： gbp1=usd1.65 ，獲利：（1.65-1.60） 125000=6250 美元盈虧買入英鎊的凈成本為：(205625-6250)=19937

8、5美元。單位成本為gbp1=usd1.595 。即成本鎖定期貨練習(xí)案例：買入期貨套期保值美國進(jìn)口商于某年6 月 14 日與英國出口商簽訂合同，進(jìn)口價(jià)值125000 英鎊的一批貨物，并約定同年9 月 14 日（周一）付款提貨。簽約當(dāng)日英鎊的即期匯率為gbp1=usd1.5678 ，而3 個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期匯率則為gbp1=usd1.60 。如此，美國進(jìn)口商為防止3 個(gè)月后付款時(shí)英鎊升值帶來的進(jìn)口成本增加，決定通過某具有imm 會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)商代購9 月 16 日（周三）交割的英鎊期貨合約5 張（每張 25000 英鎊） ，價(jià)格 gbp1=usd1.60 。其后，具體的保值情況如下：日期現(xiàn)貨市場期貨市

9、場6 月 14 日當(dāng)日即期匯率gbp1=usd1.5678 ， 3 個(gè)月期匯率 gbp1=usd1.60買入 9 月 16 日交割合約5 張，成交匯率gbp1=usd1.609 月 14 日即期匯率升至gbp1=usd1.645 ，買入現(xiàn)匯125000 英鎊付貨款， 支付成本為： 1250001.645=205625 美元當(dāng)月交割英鎊期貨匯率升至gbp1=usd1.65 ， 先賣掉 6 月 14 日購入的期貨合約，價(jià)格為： gbp1=usd1.65 ，獲利：（1.65-1.60） 125000=6250 美元盈虧買入英鎊的凈成本為：(205625-6250)=199375美元。單位成本為gbp

10、1=usd1.595 。即成本鎖定期貨練習(xí)案例：買入期貨套期保值美國進(jìn)口商于某年6 月 14 日與英國出口商簽訂合同，進(jìn)口價(jià)值125000 英鎊的一批貨物，并約定同年9 月 14 日（周一）付款提貨。簽約當(dāng)日英鎊的即期匯率為gbp1=usd1.5678 ，而3 個(gè)月英鎊的遠(yuǎn)期匯率則為gbp1=usd1.60 。如此，美國進(jìn)口商為防止3 個(gè)月后付款時(shí)英鎊升值帶來的進(jìn)口成本增加，決定通過某具有imm 會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)商代購9 月 16 日（周三）交割的英鎊期貨合約5 張（每張 25000 英鎊） ，價(jià)格 gbp1=usd1.60 。其后，具體的保值情況如下：日期現(xiàn)貨市場期貨市場4 6 月 14 日當(dāng)

11、日即期匯率gbp1=usd1.5678 ， 3 個(gè)月期匯率 gbp1=usd1.60買入 9 月 16 日交割合約5 張，成交匯率gbp1=usd1.609 月 14 日即期匯率升至gbp1=usd1.645 ，買入現(xiàn)匯125000 英鎊付貨款， 支付成本為： 1250001.645=205625 美元當(dāng)月交割英鎊期貨匯率升至gbp1=usd1.65 ， 先賣掉 6 月 14 日購入的期貨合約，價(jià)格為： gbp1=usd1.65 ，獲利：（1.65-1.60） 125000=6250 美元盈虧買入英鎊的凈成本為：(205625-6250)=199375美元。單位成本為gbp1=usd1.595

12、 。即成本鎖定期貨練習(xí)假 定 某年3 月一 美 國進(jìn) 口商 三 個(gè)月 以后 需 支付 貨款dm 500000， 目 前即 期匯 率 為dml=$0.5000 。 為避免三個(gè)月后馬克升值的風(fēng)險(xiǎn)，決定買入 4 份 6 月到期德國馬克期貨合同(每份合同為dml25000) ，成交價(jià)為dml=$0.5100 。 6 月份德國馬克果然升值，即期匯率為dm1=$0.7000 ，德國馬克期貨合同的價(jià)格上升到dml=$0.7300 。如果不考慮傭金、保證金及利息，試計(jì)算該進(jìn)口商的凈盈虧。解：如果不考慮期貨交易成本，進(jìn)口商比3 月份多花費(fèi)成本：(0.70000.5000) 500 000 = $100 000

13、進(jìn)口商在期貨市場賣出期貨合同可獲利：(0.7300-0.5100)500 000 = $110 000 進(jìn)口商的凈盈虧：$100 000$110 000 = $10 000 因此， 進(jìn)口商利用期貨市場上的盈利沖抵現(xiàn)匯市場的損失，防止了外匯風(fēng)險(xiǎn)， 并實(shí)現(xiàn)了盈利。期權(quán)練習(xí)1 我國某外貿(mào)公司3 月 1 日預(yù)計(jì) 3 個(gè)月后用美元支付400 萬馬克進(jìn)口貨款， 預(yù)測馬克匯價(jià)會(huì)有大幅度波動(dòng)，以貨幣期權(quán)交易保值。已知： 3 月 1 日即期匯價(jià)us$1=dm2.0000 協(xié)定價(jià)格dm1=us$0.5050 期權(quán)費(fèi) dm1=us$0.0169 期權(quán)交易傭金占合同金額的0.5%，采用歐式期權(quán)交易；3 個(gè)月后假設(shè)美元

14、市場匯價(jià)分別為us$1=dm1.7000 與 us$1=dm2.3000，該公司各需支付多少美元？解答：（1）在 us$1=dm1.7000 的情況下，若按市場匯價(jià)兌付，需支付400 萬馬克 /1.7=235.29 萬美 元 。 但 因做 了 期權(quán) 買 權(quán) 交易 ， 可以 按 協(xié) 定價(jià) 格 買 進(jìn)400 萬 馬 克， 這 樣 該公 司 在us$1=dm1.7000 的市場匯價(jià)情況下，支付的美元總額為：（ 400 萬馬克 *0.5050 ）+ （400 萬馬克*0.0169 ）+400 萬馬克 *0.5%/2=202 萬美元 +6.76 萬美元 +1 萬美元 =209.76 萬美元。（2）在 u

15、s$1=dm2.3000 的情況下，若按市場匯價(jià)兌付，僅支付400 萬馬克 /2.3=173.9 萬美元，遠(yuǎn)小于按協(xié)定價(jià)格支付的202（400*0.5050 ）萬美元，所以該公司放棄期權(quán)，讓合約自動(dòng)過期失效，按市場匯價(jià)買進(jìn)馬克，支付的美元總額為：173.9 萬美元 +7.76 萬美元 =181.66萬美元。期權(quán)練習(xí)2 假設(shè)某人預(yù)期未來英鎊匯率將上漲，于3 月 5 日買進(jìn) 1 份 6 月底到期的英鎊看漲期權(quán)合約，5 合約的協(xié)議價(jià)格為gbp1=usd1.60 ，期權(quán)價(jià)格為每1 英鎊 4 美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000 美元（ 0.0425000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6

16、 月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按gbp1=usd1.60價(jià)格從賣方手中買進(jìn)25000 英鎊。市場價(jià)格分別為以下幾種情況時(shí)，該如何選擇？盈虧情況如何？（1）即期匯率為：gbp1=usd1.54 （2）即期匯率為：gbp1=usd1.56 （3）即期匯率為：gbp1=usd1.58 （4）即期匯率為：gbp1=usd1.60 （5）即期匯率為：gbp1=usd1.62 （6）即期匯率為：gbp1=usd1.64 （7）即期匯率為：gbp1=usd1.66 升貼水的計(jì)算例如，在紐約的外匯市場即期匯率三個(gè)月遠(yuǎn)期usd1sfr1.5086/91 10/15 銀行報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)值常用點(diǎn)數(shù)表示，

17、每點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。例一：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為usd1=frf5.1000 ，三個(gè)月美元升水500 點(diǎn)，六月期美元貼水450 點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下，三月期美元匯率為usd1=frf （5.1000+0.0500）=frf5.1500 六月期美元匯率為usd1=frf （5.1000-0.0450 ）=frf5.0550 例二：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為gbp1=usd1.5500 ，一月期美元升水300 點(diǎn)，二月期美元貼水400 點(diǎn)。在間接標(biāo)價(jià)法下，一月期美元匯率為：gbp1=usd （1.5500-0.0300 ）=usd1.5200 二月期美元匯

18、率為：gbp1=usd （1.5500+0.0400）=usd1.5900 在實(shí)際外匯交易中，要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià)，這樣遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字. 在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)如“小數(shù)大數(shù)”。例題例一：某日香港外匯市場外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率： usd1 = hkd7.7800 7.8000 （直接標(biāo)價(jià)法）一月期 usd：30 50 三月期 usd：45 20 例二：某日紐

19、約外匯市場外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率： usd1 = frf7.2220 7.2240 （間接標(biāo)價(jià)法）六月期 ff ：200140 6 九月期 ff ：100150 練習(xí)題1、如某日巴黎外匯市場：即期usd1 = frf 6.3240/6.3270 1 個(gè)月6020 12 個(gè)月10170 2、如某日倫敦外匯市場：即期gbp1 = usd 1.5864/1.5874 6 個(gè)月3020 12 個(gè)月1020 解答：1、即 1 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020)=6.3180/6.3250 12 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 =（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0

20、170) =6.3250/6.3440 2、6 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 =（ 1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)=1.5834/1.5854 12 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 =（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)=1.5874/1.5894 3、 設(shè)即期us$1 = dm1.7310/20， 3 個(gè)月 230/240 ； 即期 1 = us$1.4880/90 ， 3 個(gè)月 150/140。（1）us$/dm 和/us$ 的 3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率分別是多少？（2）試套算即期單位英鎊兌馬克的匯率。解答：3、根據(jù)“前小后大往上加，前大后小往下減”的原理，3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的

21、計(jì)算如下：1.7310+0.0230=1.7540 1.7320+0.0240=1.7560 美元兌德國馬克的匯率為us$1=dm1.7540/1.7560 1.4880-0.0150=1.4730 1.4890-0.0140=1.4750 英鎊兌美元的匯率為 1=us$1.4730/1.4750 在標(biāo)準(zhǔn)貨幣不相同時(shí)，采用同邊相乘法，由此可知：1.7310*1.4880=2.5757 1.7320*1.4890=2.5789 即期英鎊對(duì)馬克的匯率為 1=dm2.5757/2.5789 4、usd1 = dm 1.5715/1.5725 usd1 = jpy 140.5000/140.6000

22、求單位 dm 和 jpy的交叉匯率5、usd1 = dm 1.5715/1.5725 gbp1 = usd 1.6320/1.6330 求單位 gbp和 dm 的交叉匯率解答：4、dm1 = jpy 140.5000/1.5725-140.6000/1.5715 = jpy 89.3481-89.4687 5、gbp1 = dm 1.63201.5715-1.63301.5725 = dm 2.5647-2.5679 升（貼）水年率升（貼）水年率（期匯匯率現(xiàn)匯匯率）/現(xiàn)匯匯率（12/遠(yuǎn)期月數(shù)）100具體計(jì)算見書本150 頁，表 4-3 地點(diǎn)套利、三角套利和抵補(bǔ)套利的計(jì)算地點(diǎn)套利?例：紐約市場1

23、 1.8500 7 ?倫敦市場 1 1.8000 紐約市場銷售100 萬英鎊，倫敦市場補(bǔ)回英鎊，盈利5 萬美元。三角套利?例：某一時(shí)刻，牌價(jià)表上?gbp1 usd1.8000； ?eur1 usd1.2800； gbp1 eur1.4300。 根據(jù)套算出英鎊兌歐元的匯率為gbp1=eur1.4063與牌價(jià)存在差異，可進(jìn)行三角套利。投機(jī)者借入180 萬美元，購買100 萬英鎊；在外匯市場上，換成143 萬歐元；最后將歐元按照eur1usd1.2800的匯率賣出，獲得183.04 萬美元，獲利3.04 萬美元。抵補(bǔ)套利例：美國 3 個(gè)月國庫券利率4，澳大利亞則為8，此時(shí)匯率為au1 usd1.80

24、00，3 個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為au 1=usd1.7900。投資者：出售價(jià)值180 萬元的3 月期美元債券，兌換成100 萬澳元投資3 月期的澳元債券。購買遠(yuǎn)期匯率為aud1=usd1.7900的遠(yuǎn)期合約。三地套匯問題的判斷對(duì)于三地之間套匯問題的處理，如何判斷是否有套匯機(jī)會(huì)？將三地外匯市場的匯率均以直接標(biāo)價(jià)法或間接標(biāo)價(jià)法表示，然后相乘， 如果乘積等于1 或接近等于 1，說明沒有套匯機(jī)會(huì)，如果乘積不等于1 且與 1 的偏差較大，說明有套匯機(jī)會(huì)。假如：在巴黎市場上gbp1 = frf 9.6530-9.6540 在倫敦市場上gbp1 = usd 1.4325-1.4335 在紐約市場上usd1 = fr

25、f 7.0800-7.0815 問：如何在三個(gè)不同的外匯市場上進(jìn)行套匯交易？解答：假如手上有1 萬美元，先在紐約市場上賣出美元買進(jìn)法郎，按照7.0800 的價(jià)格；同時(shí)在巴黎市場上以9.6540 的價(jià)格賣出法郎買進(jìn)英鎊；最后在倫敦市場上以1.4325 的價(jià)格賣出英鎊買進(jìn)美元。100007.08009.65401.432510506 美 元遠(yuǎn)期合約套期保值案例（應(yīng)付賬款）見書本291-292假設(shè)海爾集團(tuán)在90 天后需要10 萬英鎊支付英國進(jìn)口款，現(xiàn)時(shí)90 天遠(yuǎn)期英鎊匯率是12.00元人民幣。 為計(jì)算英鎊未來價(jià)值，海爾可計(jì)算出概率分布，如下表所示， 可以通過計(jì)算套期保值的實(shí)際成本來決定企業(yè)是否進(jìn)行套

26、期保值。套期保值的實(shí)際成本等于應(yīng)付賬款套期保值的名義成本減去未對(duì)應(yīng)付賬款套期保值的名義成本。90 天英鎊可能即期匯率概率套期保值的名義成本不套期保值時(shí)所需要的名義成本套期保值的實(shí)際成本11.505%120115511.5210%120115.24.811.5415%120115.44.68 11.5520%120115.54.511.5820%120115.84.212.0015%120120012.3010%120123-312.405%120124-4()5%510%4.815%4.620%4.520%4.215%010%(3)5%(4)2.66()piie rc hp rc h萬 元 人

27、 民 幣由于e(rchp)=2.66 萬元人民幣 0，表明企業(yè)如果進(jìn)行英鎊的套期保值，將受到不利影響，最好的選擇是不進(jìn)行套期保值。應(yīng)收賬款的套期保值rrrrchnrnrhnrr 為無套期保值收到的本國貨幣名義收入，nrhr 為套期保值收到的本國貨幣名義收入。當(dāng)套期保值比不套期保值產(chǎn)生較低的收入時(shí)，也就是套期保值應(yīng)收賬款的實(shí)際成本為正，此時(shí)，不進(jìn)行套期保值對(duì)于企業(yè)來說更為有利；否則，則相反。?期貨合同套期保值外匯期貨套期保值：空頭套期保值美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機(jī)構(gòu)急需625 萬現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3 月 12 日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625 萬，

28、當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為 1us1.57901.5806。為了避免將來收回貸款時(shí)（設(shè)3 個(gè)月后償還）因匯率波動(dòng)（匯率下跌） 帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務(wù)?，F(xiàn)匯市場期貨市場 3月 12 日，按當(dāng)日匯率11.5806 買進(jìn) 625 萬，價(jià)值 987.875萬 us 。 3月 12 日，賣出 100 份于 6 月份到期的期貨合約，每份62500，匯率為 11.5800, 價(jià)值987.5 萬 us 6月 12 日，按當(dāng)日匯率11.5746 賣出 625，價(jià)值984.125萬 us 。 6月 12 日，按匯率1 1.5733 買進(jìn) 100份 6 月份到期的期貨合約，價(jià)值 9

29、83.3125 萬 us。9 盈虧： 984.125 987.875 3.75 （ 萬）us 盈虧： 987.5 983.3125 4.1875 （萬） us 凈盈虧： 4.1875 3.75 0.4375 （萬） us 外匯期貨套期保值：多頭套期保值一名美國商人從德國進(jìn)口汽車，約定 3 個(gè)月后支付250 萬德國馬克， 為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值?，F(xiàn)貨市場期貨市場 3月 1 日，匯率 1dm1.5917,購買 250 萬 dm理論上需支付1570647.74 3月 1 日，買入20 份 6 月份到期的dm期貨合約（ 125000dm/份），匯率1 dm1.5896dm

30、 ，支付1572722.70 6月 1 日，匯率 1dm1.5023,購買 dm實(shí)際支付 1664115.02 6月 1 日，賣出20 份 6 月份到期的dm期貨合約，匯率 1dm1.4987，收入 1668112.36理論上多付： 1664115.02 1570647.74 93467.28盈利： 1668112.36 1572722.10=95389.66應(yīng)付賬款在貨幣市場套期保值美國的 a 公司 30 天后需要1000000 法國法郎， 并能在此期間投資法國證券，賺得年利率8（30 天約 0.7） ，法國法郎的即期匯率是0.70 美元。此時(shí)公司有閑置資金可進(jìn)行短期外匯儲(chǔ)蓄。則應(yīng)付法國法郎

31、套期保值額為993049 法郎，按照匯率計(jì)算，需要695134（9930490.7）美元買入法國證券。30 天后，法國證券到期，美國公司提供1000000 法國法郎償還應(yīng)付賬款。如果該公司沒有閑置資金，a 公司可以從美國銀行借入695134 美元，再兌換成法國993049法郎，用于購買法國證券，法國證券月利率為0.7%。30 日后，累計(jì)到1000000 法郎，并償還美元貸款本息700695（6951341.008）美元，由于30 天期美元銀行貸款利率為0.8%。應(yīng)收賬款在貨幣市場套期保值美國公司預(yù)期在90 天后收到300000 德國馬克，如果該公司不借入美元，而是借入馬克并兌換成美元來使用的話

32、，設(shè)年利率為10%，即 90 天的利率為2.5%，則借入為未來應(yīng)收賬款套期保值的馬克為292683 馬克。如果該企業(yè)借入292683 馬克并兌換成美元，那么應(yīng)收賬款可在90 天后用于償付馬克貸款假設(shè)馬克價(jià)值為0.6 美元，則所借的馬克可兌換成175610（2926830.6）美元，又假設(shè)美國 90 天債券年利率為7.2%（90 天利率為1.8%） ，那么 90 天后對(duì)美國債券投資值為178771（1756101.018）美元。由于應(yīng)收賬款能抵補(bǔ)貸款，該公司會(huì)因?qū)嵤┴泿攀袌鎏灼诒Ｖ刀鴵碛?178771 美元。外匯期權(quán)交易（1）美國公司從德國進(jìn)口一批貨物，3 個(gè)月后需支付1250 萬德國馬克，按u

33、s1dm2.5 的協(xié)10 定價(jià)格購買期權(quán)（買權(quán)），期權(quán)費(fèi)5 萬 us。如果到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值，us1dm2.3 ，需要支付543 萬 us （ 12502.3） 。進(jìn)口商執(zhí)行合約，因?yàn)榘春霞s購買只需支付500 萬 us（ 12502.5） ，可以節(jié)省支出38 萬 us（ 5435005） 。相反，如果到時(shí)馬克貶值，us1dm2.6，按市場匯率購買只需支付480 萬 us（12502.6） ，進(jìn)口商選擇不執(zhí)行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15 萬（ 5004805） 。外匯期權(quán)練習(xí)美國某公司根據(jù)對(duì)市場行情的預(yù)測，決定利用近期美元匯市的劇烈波動(dòng)進(jìn)行期權(quán)套利。當(dāng)時(shí)的市場匯率是usd1=jp ￥

34、104.50，期權(quán)合約金額usd 1000萬，期限 6 個(gè)月，其交易情況如下：買入美元看漲期權(quán)賣出美元看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格jp￥106.00 jp￥102.00 期權(quán)價(jià)0.30% 0.12% ?試計(jì)算在6 個(gè)月后，市場出現(xiàn)以下匯率時(shí)，該公司此次套現(xiàn)行為的盈虧情況：?（1） usd1 = jp ￥107.00 ?（2） usd1 = jp ￥106.00 ?（3） usd1 = jp ￥104.00 ?（4） usd1 = jp ￥97.00 解析（1）當(dāng) usd1= jp ￥107.00 時(shí)，買入美元看漲期權(quán)行權(quán)，盈利（107-106）*1000 萬 -1000 萬*0.3%*104.5=686.

35、5萬；同時(shí)看跌期權(quán)的空頭由于匯率高于執(zhí)行價(jià)102，多頭放棄行權(quán)從而獲利期權(quán)費(fèi)1000 萬*0.12%*104.5=125.4 萬日元，共盈利811.9 萬日元。（2）當(dāng) usd1= jp ￥106.00 時(shí)，買入美元看漲期權(quán)是平價(jià)期權(quán)，損失的是期權(quán)費(fèi)313.5 萬日元 ， 同 時(shí) 看 跌 期 權(quán) 的 空 頭 由 于 匯 率 上 漲 而 多 頭 方 不 行 權(quán) 從 而 取 得 期 權(quán) 費(fèi)1000 萬*0.12%*104.5=125.4 萬日元，共虧損188.1 萬日元。（3） 當(dāng) usd1= jp ￥104.00 時(shí)， 買入的看漲期權(quán)不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)1000 萬*0.3%*104.5=313.

36、5萬日元， 同時(shí)看跌期權(quán)的空頭由于匯率高于執(zhí)行價(jià)102，多頭放棄行權(quán)從而獲利期權(quán)費(fèi)1000萬*0.12%*104.5=125.4萬日元，共損失188.1 萬日元。（4） 當(dāng) usd1= jp ￥ 97.00 時(shí)，買入的看漲期權(quán)不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)1000 萬 *0.3%*104.5=313.5萬 日 元 ， 同 時(shí) 賣 出 的 看 跌 期 權(quán) 由 于 匯 率 低 于 執(zhí) 行價(jià)102， 多 頭 方 行 權(quán) 導(dǎo) 致 的 損 失(102-97)*1000 萬-125.4 萬（期權(quán)費(fèi)） =4874.6 萬日元，共損失5188.1 萬日元。?風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偡ɡ}一家中國公司在4 月 6 日向一家美國公司出口一批

37、合同為200 萬美元的貨物， 3 個(gè)月后以美元支付貨款。 假定基準(zhǔn)匯率為￥8.3/$1 ，中立區(qū)間是￥8.0/$1 ￥ 8.4/$1 。這意味著， 當(dāng)匯率在中間區(qū)間時(shí)， 美國公司必須按￥8.3/$1 的基準(zhǔn)匯率付給中方貨款200 萬美元，也就是 1660萬元人民幣，同時(shí)，美國公司的成本將在16608.4=197.6 萬美元和16608.0=207.5 萬美元之間隨匯率上下波動(dòng)。但如果美元貶值到比如￥7.8/$1 ，比中間區(qū)的下限低了￥0.2，那么雙方將各分擔(dān)￥0.1 的匯11 率波動(dòng)， 也就是說， 美方現(xiàn)在必須按照￥8.2/$1( ￥8.3/$1-￥ 0.1/$1) 的匯率向中方支付人民幣200*8.2=1 640 萬人民幣， 同時(shí)美方的成本上升為16407.8=210.3 萬美元。 比較一下可以發(fā)現(xiàn)，如果沒有這樣一種風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，中國公司將只能得到200*7.8=1560 萬元人民幣。當(dāng)然，中國公司為此付出的代價(jià)是，當(dāng)匯率波動(dòng)越過中立區(qū)以上時(shí)，它不能夠完全享受美元升值帶來的好處。比如，如果美元升值為￥8.6/$1，那合同執(zhí)行匯率為￥8.4/$1 ，美方付給中方人民幣1680 萬元人民幣，美方成本價(jià)為16808.6=195.3 萬美元外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理綜合練習(xí)對(duì)于外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有三種管理辦法可供選擇：（1）利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值；（2）利用貨幣