2017財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)試題

1、 專業(yè)資料分享 財(cái)務(wù)管理計(jì)算題復(fù)習(xí)題（60分）第一部分復(fù)習(xí)題1、某資產(chǎn)組合中有三只股票，有關(guān)的信息如表所示，計(jì)算資產(chǎn)組合的系數(shù)。某資產(chǎn)組合的相關(guān)信息 股票系數(shù)股票的每股市價(jià)（￥）股票的數(shù)量（股）a0.74200b1.12100c1.710100解答：首先計(jì)算abc三種股票所占的價(jià)值比例：a股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40%b股票比例：（2×200）÷（4×200+2×100+10×100）=10%c 股票比例：（10×100）÷（4&#

2、215;200+2×100+10×100）=50%然后，計(jì)算加權(quán)平均系數(shù)，即為所求：p=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.242、某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。股票市場(chǎng)平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率5%。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。要求：（1）確定證券組合的預(yù)期收益率；解答：首先計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股

3、票的比例=10÷（60+30+10）=10%計(jì)算證券組合的系數(shù)：證券組合的系數(shù)=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.66×（10%-5%）=8.3%計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率：證券組合的預(yù)期收益率=5%+8.3%=13.3%3、某投資者擬購(gòu)買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬元。假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)息，若采用終值方式比較，問哪

4、一種付款方式對(duì)購(gòu)買者有利？解答：方案一：f=10×（f/a，10%，15）=10×31.772=317.72（萬元）方案二：f=9.5×（f/a，10%，15）×（110%）=332.02（萬元）方案三：f=18×（f/a，10%，10）=18×15.937=286.87（萬元）從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方案對(duì)購(gòu)買者有利。4、某公司預(yù)期以20%的增長(zhǎng)率發(fā)展5年，然后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，年遞增率為4%。公司最近支付的股利為1元/股，股票的必要報(bào)酬率為10%。計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值。15年股利現(xiàn)值 =1.2×（p/f,10%,1）

5、+1.44×（p/f,10%,2）+1.728×（p/f,10%,3）+2.074×（p/f,10%,4）+2.489×（p/f,10%,5）=6.556年股利現(xiàn)值=d6/（k-g）×（p/f,10%,5）=26.79計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值：6.55+26.79=33.34（元股）5、甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票?，F(xiàn)有m公司股票、n公司股票、l公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知m公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股3.5元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。n公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.60

6、元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。l公司股票現(xiàn)行市價(jià)為3元，上年每股支付股利0.2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年股利第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)8%。第4年及以后將保持與第三年的股利水平一致。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為10%。要求：（l）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算m、n、l公司股票價(jià)值。（2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。（3）并計(jì)算長(zhǎng)期持有該股票的投資收益率。vm=d1/（k-g）=0.15×（1+6%）/（10%-6%）=3.98（元）vn=d/k=0.6/10%=6（元）vl=0.228×（p/f,10%,1）+0.26×（p/f,10%,2

7、）+（0.281/10%）×（p/f,10%,2）=2.74（元）股票 價(jià)值市價(jià)m3.983.5 n67l2.74 36、甲公司持有a，b，c三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50%，30%和20%，其系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場(chǎng)收益率為15%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。a股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)8%。要求：（1）計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的系數(shù)；甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（rp）；甲公司證券組合的必要投資收益率（k）；投資a股票的必要投資收益率；（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前

8、出售a股票是否對(duì)甲公司有利。答案:（1）計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的系數(shù)=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（rp）=1.4×（15%-10%）=7%甲公司證券組合的必要投資收益率（k）=10%+7%=17%投資a股票的必要投資收益率=10%+2.0×（15%-10%）=20%（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售a股票是否對(duì)甲公司有利va=d1/（k-g）=1.2×（1+8%）/（20%-8%）=10.8（元）價(jià)值市價(jià)10.8 12a股票的內(nèi)在價(jià)值=元<a股票的當(dāng)前市價(jià)=12元甲公司當(dāng)前出售

9、a股票比較有利當(dāng)債券價(jià)值高于或等于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。7、已知：a公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：5年5%6%7%8%（p/f,i,5）0.78350.74730.71300.6806（p/a,i,5）4.32954.21244.10003.

10、9927要求：（1）計(jì)算a公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值。解答：甲公司債券價(jià)值=80×（p/a,6%,5）+1000×（p/f,6%,5）=1084.29（元）（2）計(jì)算a公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值。解答：乙公司債券價(jià)值=（1000+1000×8%×5）×（p/f,6%,5）=1046.22（元）（3）計(jì)算a公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。解答：丙公司債券價(jià)值=1000×（p/f,6%,5）=747.3（元）（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為a公司做出購(gòu)買何種債券的決策。解答：甲公司債券的價(jià)值大于其發(fā)行價(jià)格，所

11、以甲公司債券值得投資；乙公司債券的價(jià)值小于其發(fā)行價(jià)格，所以乙公司債券不值得投資；丙公司債券的價(jià)值小于其發(fā)行價(jià)格，所以丙公司債券不值得投資。所以，a公司應(yīng)該投資甲公司債券。8、國(guó)庫(kù)券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求： (1)如果某一投資計(jì)劃的 系數(shù)為1.2，其短期投資的報(bào)酬率為16%，問是否應(yīng)該投資？(2)如果某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其 系數(shù)是多少？答案：1)必要報(bào)酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+ ×(15%-8%) =1.149、一個(gè)投資人持有abc公司的股票，他的投資

12、最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)abc公司未來3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。現(xiàn)計(jì)算該公司股票的價(jià)值。答案：第一步；第一年、2.088；第二年、2.177第三年、2.274 三年合計(jì)6.539第二步，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值v=d3×（1+g）/（k-g）=129.02其現(xiàn)值為129.02×（p/f,15%,3）=84.9第三步；總價(jià)值=6.539+84.9=91.439 10、九牛公司采用融資租賃的方式于2009年1月1日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款20000元，租期4年；租期期滿后設(shè)備歸承租方所有，租

13、賃期間的折現(xiàn)率為10%，以后等額年金支付租金。（1）計(jì)算九牛公司每年要支付的租金（2）編制九牛公司租賃設(shè)備的租金攤余成本表答案：（1）每年租金=20000×1/（p/a,10%,4）=6309.1483（2）租金攤余成本表年數(shù)應(yīng)付利息應(yīng)計(jì)租金攤余成本000200001630920001569126309156910951363091095574746309572011、 某廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期末預(yù)計(jì)殘值2000元，估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購(gòu)入新機(jī)

14、床，可使該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲得價(jià)款12000元。該廠資本成本16%，所得稅率40%。要求：試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。1.首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購(gòu)新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1-8年每年凈現(xiàn)金流量為：47000元 第8年末殘值為：2000元 第1年出售機(jī)床收入：12000元 稅負(fù)節(jié)余：20000×40%=8000元 未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：8000+12000+47000×（p/a,16%,8）+2000×（p/f,16%,8

15、）=224678ncf=224678-52000=1567782.計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值第8年末殘值為：2000元未來報(bào)酬總現(xiàn)值為：36000×（p/a,16%,8）+2000×（p/f,16%,8）=144994所以，售舊購(gòu)新方案可行。13、假定某公司有價(jià)證券年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為50元，公司認(rèn)為任何時(shí)候銀行活期存款及現(xiàn)金余額不能低于1000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)測(cè)算出現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為800元。要求：計(jì)算最優(yōu)現(xiàn)金返回線和現(xiàn)金控制上限。答案：依據(jù)題意得，有價(jià)證券的日利息率為 i=9%÷360=0.025%；現(xiàn)金存量下限為l=1000元；b=50元。根

16、據(jù)現(xiàn)金返回線公式得，結(jié)論：公司的現(xiàn)金持有量應(yīng)維持在5579元左右，不超過14737元，不低于1000元。14.某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行的借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。要求（1） 該工程建設(shè)投產(chǎn)后，分8年等額歸還銀行的借款，每年年末應(yīng)還多少？（2） 若該工程建設(shè)投產(chǎn)后，每年可以獲凈利潤(rùn)1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需要多少年可以還清？答案：5000=a（p/a，16%，8），a=5000/4.344=1151.01萬元；（2）5000=1500（p/a，16%）， （p/a，16%）=5000/1500 =3.333，介于16%利

17、率5年期、6年期年金現(xiàn)值系數(shù)之間，年度凈利需年底得到，故需要6年還清15.中原公司和南方公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下：經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20-10%假設(shè)同期的國(guó)庫(kù)券利率為10%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，要求計(jì)算中原公司和南方公司的投資報(bào)酬率。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.30 0.40 0.60 一般0.50 0.20 0.20 衰退0.20 0.00 -0.10 期望報(bào)酬率0.22 0.26 標(biāo)準(zhǔn)離差0.14 0.25 標(biāo)準(zhǔn)離差率0.64 0.96 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率0.03 0.05 投資報(bào)酬率0.13 0.1

18、5 16.a公司面臨一個(gè)投資機(jī)會(huì)。該投資項(xiàng)目投資期為2年，初始投資240萬元，第一年投入140萬元，第二年投入100萬元，第三年開始投入使用，使用壽命為4年，按直線法折舊。在項(xiàng)目投入使用時(shí)需要墊資營(yíng)運(yùn)資金40萬元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。該項(xiàng)目每年帶來營(yíng)業(yè)收入220萬元，支付付現(xiàn)成本110萬元。企業(yè)的所得稅率為40%，資金成本為10%。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率（只寫出方程），并判斷項(xiàng)目是否可行。解：每年折舊=（140+100）¸4=60（萬元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入´（1-稅率）-付現(xiàn)成本´（1-稅率）+折舊´稅率 =220´

19、（1-40%）-110´（1-40%）+60´40% =132-66+24=90（萬元）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量收回流動(dòng)資金-140-100-409090909040（1）凈現(xiàn)值=40´pvif10%,6+90´pvifa10%,4´pvif10%,2-40´ pvif10%,2-100´ pvif10%,1-140 =40´0.564+90´3.170´0.826-40´0.826-100´0.909-140 =22.56+

20、235.66-33.04-90.9-140=-5.72（萬元）（2）獲利指數(shù)=（22.56+235.66-33.04）/（90.9+140）=0.98（3）貼現(xiàn)率為10%時(shí)，凈現(xiàn)值=-5.72（萬元） 貼現(xiàn)率為9%時(shí)，凈現(xiàn)值=40´pvif9%,6+90´pvifa9%,4´pvif9%,2-40´ pvif9%,2-100´ pvif9%,1-140 =40´0.596+90´3.240´0.842-40´0.842-100´0.917-140 =23.84+245.53-33.68-91.7

21、-140=3.99（萬元）設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r，則：r=9.41%綜上，由于凈現(xiàn)值小于0，獲利指數(shù)小于1，貼現(xiàn)率小于資金成本10%，故項(xiàng)目不可行。18.b公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案，初始投資額均為48萬元，項(xiàng)目的使用壽命為8年。甲方案每年的凈現(xiàn)金流量均為16萬元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5萬元、10萬元、15萬元、20萬元、25萬元、30萬元、40萬元、50萬元。試計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期和平均報(bào)酬率。（1）甲方案投資的回收期=甲方案的平均報(bào)酬率=（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下： 單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年ncf年末尚未收回的投資額123456784843331851015202

22、530405043331801. 乙方案的投資回收期=3+18¸20=3.9（年）乙方案的平均報(bào)酬率=19.c公司的資金成本為10%，現(xiàn)有丙丁兩個(gè)項(xiàng)目，其現(xiàn)金流如下：年份0123456丙方案-50020020015015010050丁方案-500100100150200200250試計(jì)算丙丁兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率（只寫出方程）（1）丙方案的凈現(xiàn)值=50´pvif10%,6+100´pvif10%,5+150´pvifa10%,2´pvif10%,2+200´pvifa10%,2-500=50´0.564+100

23、0;0.621+150´1.736´0.826+200´1.736-500=152.59（萬元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=50´pvif20%,6+100´pvif20%,5+150´pvifa20%,2´pvif20%,2+200´pvifa20%,2-500=50´0.335+100´0.402+150´1.528´0.694+200´1.528-500=21.61（萬元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=50´pvif25%,6+100´pvif2

24、5%,5+150´pvifa25%,2´pvif25%,2+200´pvifa25%,2-500=50´0.262+100´0.320+150´1.440´0.640+200´1.440-500=-28.66（萬元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r1，則：r1=22.15%（2）丁方案的凈現(xiàn)值=250´pvif10%,6+200´pvifa10%,2´pvif10%,3+150´pvif10%,3+100´pvifa10%,2-500=250´0.564+200&

25、#180;1.736´0.751+150´0.751+100´1.736-500=188（萬元）貼現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值=250´pvif20%,6+200´pvifa20%,2´pvif20%,3+150´pvif20%,3+100´pvifa20%,2-500=250´0.335+200´1.528´0.579+150´0.579+100´1.528-500=0.34（萬元）貼現(xiàn)率為25%時(shí)，凈現(xiàn)值=250´pvif25%,6+200´pvi

26、fa25%,2´pvif25%,3+150´pvif25%,3+100´pvifa25%,2-500=250´0.262+200´1.440´0.512+150´0.512+100´1.440-500=-66.24（萬元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r2，則：r2=20.03%20.a公司有一舊設(shè)備，正考慮用市場(chǎng)上一種新設(shè)備進(jìn)行替換。兩種設(shè)備的年生產(chǎn)能力相同，采用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%，資金成本率為10%項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年

27、限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價(jià)收入30000要求：判斷公司是否更新設(shè)備。1. 解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：（1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=（80000-4000）¸8=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值=80000-9500×3=51500新設(shè)備購(gòu)置成本 -100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 （51500-30000）×40%=8600差量初始現(xiàn)金流量 -61400（2） 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營(yíng)業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000 差量折舊額=（100000-10000）¸5-9

28、500=8500 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200（3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量： 差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量-61400520052006000合計(jì)-61400520011200 差量?jī)衄F(xiàn)值=11200×pvif10%,5+5200×pvifa10%,4-61400 =11200×0.621+5200×3.170-61400 =-37960.8（元）差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新

29、設(shè)備。21.b公司擁有一稀有礦藏。據(jù)預(yù)測(cè)，4年后價(jià)格將上漲30%，因此，公司需要研究是現(xiàn)在開采還是4年后開采的問題。無論現(xiàn)在開采還是以后開采，初始投資額均相同，建設(shè)期均為1年，從第二年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年礦產(chǎn)全部開采完畢。假定所得稅率40%。相關(guān)資料如下：（單位萬元）投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80年產(chǎn)銷量2000噸營(yíng)運(yùn)資金墊支10現(xiàn)在開采每噸售價(jià)0.1固定資產(chǎn)殘值04年后開采每噸售價(jià)0.13資金成本20%年付現(xiàn)成本60要求：該公司應(yīng)當(dāng)如何做出投資時(shí)機(jī)決策。2. （1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入=0.1×2000=200（萬元）年折舊=80¸5=16（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金

30、流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1090.490.410合計(jì)-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值=100.4×pvif20%,6+90.4×pvifa20%,4×pvif20%,1-10×pvif20%,1-80 =100.4×0.335+90.4×2.589×0.833-10×0.833-80 =140.26（萬元）（2）4年后開采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收

31、入=0.13×2000=260（萬元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（萬元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份01256初始投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-10126.4126.410合計(jì)-80-10126.4136.4第4年末的凈現(xiàn)值=136.4×pvif20%,6+126.4×pvifa20%,4×pvif20%,1-10×pvif20%,1-80 =136.4×0.335+126.4×2.589×0.833-10

32、15;0.833-80 =229.96（萬元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=229.96×pvif20%,4=229.96×0.482=110.84（萬元）所以，應(yīng)當(dāng)立即開采。22.c公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資：甲項(xiàng)目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；乙項(xiàng)目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為6年，6年后更新且無殘值。公司的資金成本率為16%，公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000×pvifa16%,3-160000=80000

33、15;2.246-160000=19680（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680¸ pvifa16%,3=19680¸2.246=8762.24（元） 乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000×pvifa16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元） 乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840¸ pvifa16%,6=25840¸3.685=7012.21（元） 甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。23.b公司有長(zhǎng)期借款200萬元，年利率5%，每年付息一次，到期還本付息；債券面額500萬元，發(fā)行收入600萬元，發(fā)

34、行費(fèi)率4%，票面利率8%，目前市價(jià)為600萬元；普通股面額500萬元，目前市價(jià)800萬元，去年已發(fā)放的股利率10%，以后每年增長(zhǎng)6%，籌資費(fèi)率5%；留存收益賬面價(jià)值250萬元，假設(shè)留存收益的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%。試求b公司的綜合資金成本（采用市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)）。解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值=(萬元)長(zhǎng)期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長(zhǎng)期借款成本=5%×（1-40%）=3% 比重=200/2000=10%(2)債券成本= 比重=600/2000=30%(3)普通股成本= 比重=800/2000=40%(4)留存收益成本= 比重=40

35、0/2000=20%(5)綜合資金成本=3%×10%+4.17%×30%+12.97%×40%+12.63%×20%=9.265%24.c公司擁有長(zhǎng)期資金1200萬元，其中長(zhǎng)期借款240萬元，長(zhǎng)期債券360萬元，普通股600萬元。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要，擬籌措新資，仍保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。隨著新籌資額的增加，各種資本結(jié)構(gòu)成本變化如下表：（單位萬元）長(zhǎng)期借款10萬元以內(nèi)6%10萬元以上8%長(zhǎng)期債券60萬元以內(nèi)11%60萬元以上13%普通股80萬元以內(nèi)15%80萬元以上16%試計(jì)算各籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本。解：（1）長(zhǎng)期借款：資金比重=240÷120

36、0=20% 籌資邊際點(diǎn)=10÷20%=50（萬元） 長(zhǎng)期債券：資金比重=360÷1200=30% 籌資邊際點(diǎn)=60÷30%=200（萬元） 普通股：資金比重=600÷1200=50% 籌資邊際點(diǎn)=80÷50%=160（萬元）（2）以上三個(gè)籌資突破點(diǎn)將籌資范圍分為四段：50萬元及以內(nèi)；50160萬元；160200萬元；200萬元以上。它們各自的邊際資金成本計(jì)算如下：籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資金成本50萬元及以內(nèi)長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%6%11%15%6%×20%=1.2%11%×30%=3.3%

37、15%×50%=7.5% 12%50160萬元長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%8%11%15%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5% 12.4%160200萬元長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%8%11%16%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%16%×50%=8% 12.9%200萬元以上長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股20%30%50%8%13%16%8%×20%=1.6%13%×30%=3.9%16%×50%=8% 13.5%25.d公司無優(yōu)先

38、股。2011年的營(yíng)業(yè)收入為1500萬元，息稅前利潤(rùn)450萬元，利息費(fèi)用200萬元。2012年?duì)I業(yè)收入1800萬元，變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本占營(yíng)業(yè)收入的50%，固定經(jīng)營(yíng)成本為300萬元。預(yù)計(jì)2013年的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)22.5%，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，公司所得稅率40%，試計(jì)算d公司2012年和2013年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及綜合杠桿系數(shù)。（1）dol2007 dol2008 （2）dfl2007 dfl2008 （3）dtl20071.67×1.8=3.01 dtl20081.5×1.52.25 26.e公司目前長(zhǎng)期資金市場(chǎng)價(jià)值為1000萬元，其中債券400萬元，年利率12%，普通

39、股600萬元（60萬股，每股市價(jià)10元）；（2）平價(jià)發(fā)行300萬元長(zhǎng)期債券，年利率14%。公司所得稅率40%。試計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)，并且判斷息稅前利潤(rùn)分別為150萬元和200萬元時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)籌資方案。設(shè)每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)為ebit0，那么ebit0=174（萬元）（2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為200萬元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。 第二部分復(fù)習(xí)題1.某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測(cè)，甲乙兩個(gè)方案的收益率及其概率分布如下表所示：市場(chǎng)狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%

40、一般0.417%15%衰退0.23%15%（1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的期望收益率；（2）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率；（4）比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。答案（1）計(jì)算期望收益率：甲方案期望收益率32%×0.417%×0.4（3%）×0.219%乙方案期望收益率40%×0.415%×0.4（15%）×0.219%（2）計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：甲方案標(biāo)準(zhǔn)差乙方案標(biāo)準(zhǔn)差（3）計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率12.88%/19%0.68乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率20.35%/19%1.07（4）乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲

41、方案。理由：乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲方案2. 已知某項(xiàng)目的三個(gè)方案的有關(guān)資料如下（金額單位：萬元）項(xiàng)目乙方案丙方案丁方案概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值理想0.31000.42000.4200投資的結(jié)果一般0.4600.61000.2300不理想0.31000（c）*凈現(xiàn)值的期望值（a）140160凈現(xiàn)值的方差*（b）*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差*96.95凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率61.30%34.99%（d）要求：（1）計(jì)算表中用字母“ad”表示的指標(biāo)數(shù)值。（2）公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目?正確答案（1）a100×0.360×0.410×0.357b（2001

42、400）2×0.4（100140）2×0.62400c10.40.20.4d96.95/16060.59%（2）由于期望值不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來決策。丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇丙方案。3.已知：a、b兩種證券構(gòu)成證券投資組合。a證券的預(yù)期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；b證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；a證券收益率與b證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2.。要求：（1）計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率；a證券的標(biāo)準(zhǔn)差；b證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)a證券與b證券的相關(guān)系數(shù)為0.

43、5時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，結(jié)合（1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？正確答案（1）證券投資組合的預(yù)期收益率10%×80%18%×20%11.6%（2）相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率沒有影響；相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越大，相關(guān)系數(shù)越小，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越小。4.某公司持有由甲、乙、丙三種股票組成的證券組合，三種股票的系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。股票市場(chǎng)平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%

44、。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。要求：（1）確定證券組合的必要收益率；（2）若公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，使得甲、乙、丙三種股票在證券組合中的投資額分別變?yōu)?0萬元、30萬元和60萬元，其余條件不變。試計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率。正確答案（1）首先計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例60÷（603010）60%乙股票的比例30÷（603010）30%丙股票的比例10÷（603010）10%計(jì)算證券組合的系數(shù)：證券組合的系數(shù)2.0×60%1.3×30%0.7×10%1.66計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率1.66

45、×（10%5%）8.3%計(jì)算證券組合的必要收益率：證券組合的必要收益率5%8.3%13.3%（2）調(diào)整組合中各股票的比例后：計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例10÷（603010）10%乙股票的比例30÷（603010）30%丙股票的比例60÷（603010）60%計(jì)算證券組合的系數(shù)：證券組合的系數(shù)2.0×10%1.3×30%0.7×60%1.01計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率1.01×（10%5%）5.05%計(jì)算證券組合的必要收益率：證券組合的必要收益率5%5.05%10.05%6. 某公司擬

46、在現(xiàn)有的甲證券的基礎(chǔ)上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風(fēng)險(xiǎn)小的證券與甲證券組成一個(gè)證券組合，資金比例為6:4，有關(guān)的資料如下表所示。甲、乙、丙三種證券的收益率的預(yù)測(cè)信息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%10%12%要求：（1）應(yīng)該選擇哪一種證券？（2）假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，如果證券市場(chǎng)平均收益率12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率是5%，計(jì)算所選擇的組合的預(yù)期收益率和系數(shù)分別是多少？正確答案乙的預(yù)期收益率0.5×20%0.3×10%0.2×（10%）11%丙的預(yù)

47、期收益率0.5×8%0.3×14%0.2×12%10.6%丙的標(biāo)準(zhǔn)差2.69%乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率11.35%/11%1.03丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率2.69%/10.6%0.25由于丙證券的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙證券的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以應(yīng)該選擇丙證券。（2）甲的預(yù)期收益率0.5×15%0.3×10%0.2×5%11.5%組合的預(yù)期收益率0.6×11.5%0.4×10.6%11.14%根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：11.14%5%×（12%5%）解得：0.887. 某公司現(xiàn)有兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，有關(guān)資料如表下所示甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)信

48、息市場(chǎng)銷售情況概率甲項(xiàng)目的收益率乙項(xiàng)目的收益率很好0.230%25%一般0.415%10%很差0.45%5%要求：（1）計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（2）假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)平均收益率為12%，政府短期債券收益率為4%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為6%，分別計(jì)算兩項(xiàng)目的系數(shù)以及它們與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)。正確答案（1）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率0.2×30%0.4×15%0.4×（5%）10%乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率0.2×25%0.4×10%0.4×5%11%乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差7.35%甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率13.42%/10%1.

49、34乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率7.35%/11%0.67（2）首先計(jì)算甲乙兩項(xiàng)目的系數(shù)：由資本資產(chǎn)定價(jià)模型知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率4%甲×（12%4%）從（1）中的計(jì)算可知：甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率10%4%甲×8%從上面的式子中求出：甲0.75同理，可計(jì)算出乙項(xiàng)目的系數(shù)：乙0.875。下面計(jì)算兩項(xiàng)目收益率與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)：由系數(shù)的定義式可知：所以：0.75甲，m×13.41%/6%，解得：甲，m0.34同理，求得：乙，m0.718.某企業(yè)于20×1年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值60萬元，租期6年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值為5萬元，歸租賃公司。年利率8%，租賃手續(xù)

50、費(fèi)率每年2%。租金每年年末支付一次，要求計(jì)算每次支付的租金額和租金攤銷計(jì)劃表。1.2.編制租金攤銷計(jì)劃表。（單位：元）年份期初租金支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)×10%本金償還額本金余額20×1600 000131 2836000071283528 71720×2528 717131 2835287278411450 30620×3450 306131 2834503186252364 05420×4364 054131 2833640594878269 17620×5269 176131 28326918104365164 81120×

51、6164 811131 2831648111480250 009合計(jì) 787 69823770754999150 0099.已知：某公司20×1年銷售收入為20000萬元，20×1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）20×1年12月31日 單位：萬元資產(chǎn) 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期末余額 貨幣資金 1000 應(yīng)付賬款 1000 應(yīng)收賬款 3000 應(yīng)付票據(jù) 2000 存貨 6000 長(zhǎng)期借款 9000 固定資產(chǎn) 7000 實(shí)收資本 4000 無形資產(chǎn) 1000 留存收益 2000 資產(chǎn)總計(jì) 18000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 18000 該

52、公司20×2年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)20%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，需要320萬元資金。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司20×2年的銷售凈利率可達(dá)到10%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。要求：預(yù)測(cè)該企業(yè)外部資金需求量。（1） 計(jì)算20×2年流動(dòng)資產(chǎn)增加額；流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率為20%20×1年末的流動(dòng)資產(chǎn)10003000600010000（萬元）20×2年流動(dòng)資產(chǎn)增加額10000×20%2000（萬元）（2） 計(jì)算20×2年流動(dòng)負(fù)債增加額；流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率為20%20×1年

53、末的流動(dòng)負(fù)債100020003000（萬元）20×2年流動(dòng)負(fù)債增加額3000×20%600（萬元）（3）計(jì)算20×2年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金；20×2年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)增加額流動(dòng)負(fù)債增加額20006001400（萬元）（4）計(jì)算20×2年的留存收益；20×2年的銷售收入20000×（120%）24000（萬元）20×2年的凈利潤(rùn)24000×10%2400（萬元）20×2年的留存收益2400×（160%）960（萬元）（5）預(yù)測(cè)20×2年需要對(duì)外籌集的資金量。對(duì)外籌集的資金量（1400320）960760（萬元）10. a公司是一家汽車配件生產(chǎn)商。公司2009年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）項(xiàng)目及其金額如下（金額單位為億元）：資產(chǎn) 負(fù)債與所有者權(quán)益 現(xiàn)金 2 應(yīng)付賬款 8 應(yīng)收賬款 8 長(zhǎng)期借款 12 存貨 6 實(shí)收資本 4 非流動(dòng)資產(chǎn) 13 留存收益 5 合計(jì)29合計(jì) 29 公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)，隨著中國(guó)汽車行業(yè)的未來增長(zhǎng)，2010年公司營(yíng)業(yè)收入將在2009年20億元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)30%。財(cái)務(wù)部門根據(jù)分析認(rèn)為，2010