第4章外匯市場(chǎng)

1、2外匯市場(chǎng)（foreign exchange market）是指經(jīng)營(yíng)外幣和以外幣計(jì)價(jià)票據(jù)等有價(jià)證券買賣的市場(chǎng)，廣義泛指進(jìn)行外匯交易的場(chǎng)所，甚至包括個(gè)人外匯買賣交易和外幣期貨交易所等；狹義指以外匯專業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、中央銀行等為交易主體，通過電話、電傳、交易機(jī)等現(xiàn)代化通訊手段實(shí)現(xiàn)交易的無形交易市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)主要通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯的報(bào)價(jià)、詢價(jià)、買入、賣出、交割和清算?，F(xiàn)在的外匯市場(chǎng)是一個(gè)無形的市場(chǎng)，是一個(gè)計(jì)算機(jī)的無紙化市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)包含了無數(shù)外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。3一、外匯市場(chǎng)的特征和分類一、外匯市場(chǎng)的特征和分類：主體包括：（1）外匯銀行；（2）客戶；（3）外匯經(jīng)紀(jì)商 ；

2、（4）交易中心；（5）中央銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)1、特征：、特征：（1）24小時(shí)全天候的交易；（2）成交量巨大；（3）有市無場(chǎng)；（4）零和游戲；（5）交易成本低；（6）政策干預(yù)低 。2、外匯市場(chǎng)的分類外匯市場(chǎng)的分類：（1）按外匯市場(chǎng)外部形態(tài)：分為無形外匯市場(chǎng)和有形外匯市場(chǎng)。（2）按管制程度：分為自由外匯市場(chǎng)、外匯黑市和官方市場(chǎng)。（3） 按外匯買賣的范圍：分為外匯批發(fā)市場(chǎng)和外匯零售市場(chǎng)4專欄專欄5-1 國際外匯市場(chǎng)的主要貨幣國際外匯市場(chǎng)的主要貨幣o國際清算銀行對(duì)52個(gè)國家，數(shù)千家金融機(jī)構(gòu)20012007年的外匯和衍生產(chǎn)品交易情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。如表5-1顯示，列出2001、2004和2007年八大貨幣在全球

3、外匯交易日均成交總金額的所占比例?？梢钥闯?，雖然美元仍然是全球最重要的貨幣，比排在第二位的歐元高出一倍以上。歐元份額圍繞37.6波動(dòng)，下降幅度比美元和日元都要小，日元下降了5.6。從2001年4月到2007年4月，世界三大貨幣在全球外匯交易中的份額除歐元較為堅(jiān)挺外，美元和日元皆有所下降，但日元下降幅度最大，其次是美元。英鎊的份額從2001年的13.2上升到2007年的14.4，小幅增長(zhǎng)了1.2%。o此外，其他四種主要貨幣中，澳元增長(zhǎng)迅猛后又恢復(fù)到原來份額，加元和瑞典克朗均有大幅度的上升。八大主要貨幣的總份額從2001年4月到2004年4月沒有發(fā)生變化，均為181.2，但是到2007年總份額為1

4、79.4%，僅下降0.8%。由于份額總和為200（因?yàn)槊總€(gè)貨幣被計(jì)算兩次），而八大貨幣共占了179.4，相當(dāng)于它們占了全球外匯日均成交總額的179.4/2=89.7。5全球主要外幣衍生品交易統(tǒng)計(jì)貨幣名稱（總計(jì)200%）2001年（%）2004年（%）2007年（%）美元90.388.686.8歐元36.636.236.8日元22.620.317.0英鎊13.216.914.4瑞士法郎6.16.16.9澳元4.25.54.1加元4.54.26.7瑞典克朗2.62.36.7二、外匯市場(chǎng)的基本概念二、外匯市場(chǎng)的基本概念n外匯與匯率外匯與匯率 n直接標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)(direct quotation)：以

5、本國貨幣表示外國貨幣的價(jià)格報(bào)價(jià)方式 以外國貨幣表示本國貨幣的價(jià)格報(bào)價(jià)方式 n買入價(jià)（買入價(jià)（Bid）：）：銀行買入外匯的價(jià)格 賣出價(jià)賣出價(jià)(Offer or ask)：銀行賣出外匯的價(jià)格 二、外匯市場(chǎng)基本概念二、外匯市場(chǎng)基本概念 4、即期匯率即期匯率(spot)：在簽定交易起未來的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日交割結(jié)清的外匯交易稱為即期外匯交易。其中交割結(jié)算的匯率稱作即期匯率。一般來說，即期外匯交易主要用于銀行同業(yè)拆放、國際貿(mào)易清算和套匯交易。o 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率( forward)：客戶與銀行簽定遠(yuǎn)期合約，事先約定未來交割的幣種、時(shí)間、匯率、數(shù)量及買賣性質(zhì)，然后未來交割日到期按合約約定內(nèi)容結(jié)算的外匯交易稱為遠(yuǎn)期

6、外匯交易。其中約定的匯率稱作遠(yuǎn)期匯率。期匯交易的交割期限通常為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月，有時(shí)甚至長(zhǎng)至一年，短至幾天的，最常見的是3個(gè)月。遠(yuǎn)期交易在實(shí)際交割日到來之前，并不需要資金易手，為人們從事遠(yuǎn)期交易帶來很多的便利。o 遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法（1）直接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率 這種報(bào)價(jià)方法也稱全額報(bào)價(jià)，即直接將各種不同交割期限的匯率買入價(jià)和賣出價(jià)表示出來，報(bào)出買賣價(jià)的全部數(shù)字。（2）間接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率 這種標(biāo)價(jià)方法一般稱為“遠(yuǎn)期差價(jià)”，即標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，又稱掉期率。 二、外匯市場(chǎng)基本概念二、外匯市場(chǎng)基本概念 5、升水升水（ at premium ）：遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率

7、貼水貼水（ at discount）：遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率 6、全報(bào)價(jià)全報(bào)價(jià)(outright)：報(bào)出外匯牌價(jià)全部形式（報(bào)到小數(shù)點(diǎn)第四位） 點(diǎn)報(bào)價(jià)點(diǎn)報(bào)價(jià)(in points):小數(shù)點(diǎn)第四位（萬分之一） o 例例4-1 ：外匯市場(chǎng)即期匯率為：外匯市場(chǎng)即期匯率為：USD/HKD=7.7850/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為為110/120，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為120/100，那么那么3個(gè)月和個(gè)月和6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為多少？個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為多少？o 解解 ：因?yàn)?個(gè)月遠(yuǎn)期匯水報(bào)價(jià)是前小后大，采用加法，或者按照直接標(biāo)價(jià)法下，外匯美元是遠(yuǎn)期升水，也應(yīng)該采用加法，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/HK

8、D=7.7960/7.7980；6個(gè)月遠(yuǎn)期匯水報(bào)價(jià)是前大后小，說明外匯美元是遠(yuǎn)期貼水，采用減法，則6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/HKD=7.7730/7.7760。二、外匯市場(chǎng)基本概念二、外匯市場(chǎng)基本概念 7、多頭多頭（long position）：買入同種外匯數(shù)量大于賣出數(shù)量 空頭空頭(short position) ：買入同種外匯數(shù)量小于賣出數(shù)量 8、基本匯率基本匯率（basic)： 套算匯率套算匯率(cross rate）：分別報(bào)出兩種貨幣對(duì)同一第三種貨幣的比價(jià)，需要間接換算出該兩種貨幣之間的比價(jià)。目前，國際上主要外匯市場(chǎng)和大銀行匯率報(bào)價(jià)都采用美元標(biāo)價(jià)法，因此，在用非美元貨幣進(jìn)行交易時(shí)，需要通

9、過美元匯率進(jìn)行套算，得到所需兩種貨幣的交叉匯率。12具體具體套算匯率套算匯率計(jì)算方法為：計(jì)算方法為：（1）如果兩個(gè)即期匯率同為直接報(bào)價(jià)，匯率的套算是交叉相除。/USD JPY80.122/20.1222892.74/7878.73:/ JPYCHFCHFUSD/6561. 1/6530. 1 13（2）如果兩個(gè)即期匯率同為間接報(bào)價(jià)，匯率的套算也是交叉相除。（3）如果一個(gè)是直接標(biāo)價(jià)法，一個(gè)是間接標(biāo)價(jià)法，套算方法是同邊上下相乘。8930. 0/8910. 04595.1/4580.1USDEUR /USDGBP /6125. 0/6105. 0:/GBPEUR85/4270. 151/6530.

10、1USDGBP /CHFUSD /3643. 2/3588. 2:/CHFGBPo 例例4-24-2 ：外匯市場(chǎng)的即期匯率為：東京市場(chǎng)上，：外匯市場(chǎng)的即期匯率為：東京市場(chǎng)上，USD/JPY=121.50/121.70USD/JPY=121.50/121.70，倫敦市場(chǎng)上，倫敦市場(chǎng)上，GBP/USD=1.4140/1.4160GBP/USD=1.4140/1.4160，計(jì)算：計(jì)算：（1 1）寫出寫出英鎊兌日元匯率的美元買價(jià)和賣價(jià)；英鎊兌日元匯率的美元買價(jià)和賣價(jià)；（2 2）如果如果客戶要求將客戶要求將1010萬英鎊兌換為日元，按即期匯率，萬英鎊兌換為日元，按即期匯率，能夠得到多少美元？能夠得到多少

11、美元？o 解解 ：（1）因?yàn)榈谝粋€(gè)匯價(jià)是直接標(biāo)價(jià)法，第二個(gè)是間接標(biāo)價(jià)法，因此，采用第三種方法兩式上下相乘，計(jì)算得到英鎊兌日元價(jià)格為GBP/JPY：171.80/172.33；（2）得到英鎊兌日元的報(bào)價(jià)，則客戶賣出100萬英鎊，用銀行的英鎊買入價(jià)，即1英鎊=171.80日元，因而100,000171.80=JPY 17180000，即客戶得到1718萬日元 9、 升（貼）水率升（貼）水率： 美式（美式（A.T）=（遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率）/ 即期匯率即期匯率*% -分母 歐式（歐式（E.T）=（即期匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率）遠(yuǎn)期匯率）/ 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率*% -分子 匯率變動(dòng)百分?jǐn)?shù)：匯率

12、變動(dòng)百分?jǐn)?shù)： 美式（美式（A.T）=（期末匯率期末匯率期初匯率）期初匯率）/ 期初匯率期初匯率*% -分母 歐式歐式 （E.T ）=（期初匯率期初匯率期末匯率）期末匯率）/ 期末匯率期末匯率*% -分子 一、外匯市場(chǎng)基本概念一、外匯市場(chǎng)基本概念o 造成遠(yuǎn)期升貼水的因素有很多，升水或貼水的大小，主要取決于兩種貨幣利率差異的大小和期限的長(zhǎng)短。利率較高的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水。同時(shí)國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國際經(jīng)濟(jì)交易的消長(zhǎng)以及國際收支的變化等，也都影響到升貼水率的大小。o 在正常的市場(chǎng)條件下，遠(yuǎn)期匯率的升貼水大約等于兩種貨幣的利率差，貨幣市場(chǎng)上的利

13、率變化會(huì)直接影響到升水和貼水的大小，如果兩種貨幣的相同期限利率水平無差異時(shí)，升水和貼水就等于零，此時(shí)遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水幅度可以表示為：o 外幣升貼水?dāng)?shù)值=即期匯率兩國利差月數(shù)/12o 或：外幣升貼水?dāng)?shù)值=即期匯率兩國利差天數(shù)/360o 例例4-3 ：倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率：倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率1=1.6550，倫敦，倫敦市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率為10%，紐約市場(chǎng)利率為，紐約市場(chǎng)利率為8%，求：三個(gè)月后，求：三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水？三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期，美元遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水？三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期匯匯率升率升/貼水值是多少？貼水值是多少？o 解解 ：方法一：將美元視

14、為：方法一：將美元視為外幣外幣，（1）因?yàn)椋┮驗(yàn)閕i,所以美元遠(yuǎn)期升水。所以美元遠(yuǎn)期升水。（2）美元升水值）美元升水值= （3）三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為）三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為：o 方法方法二二：（1）因?yàn)椋┮驗(yàn)閕i,所以美元遠(yuǎn)期升水。所以美元遠(yuǎn)期升水。（2）英鎊貼水率）英鎊貼水率= （3）三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為）三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為：1/1.6550 (10% 8%) 100% 3/120.00301/1.65500.0031=00.60721/1.6550 (10% 8%) 100% 3/120.00301/1.65500.0031=00.6072一、外匯市場(chǎng)基本概念一、外匯市場(chǎng)基本概念10、實(shí)際

15、匯率與有效匯率實(shí)際匯率與有效匯率-(real and effective exchange rate)o 名義匯率名義匯率-(nominal exchange rate)有效匯率有效匯率1Ai A=AiA in國同國的貿(mào)易值幣的有效匯率國貨幣對(duì)國貨幣的匯率國的總貿(mào)易值三、不同貨幣制度下的匯率決定問題三、不同貨幣制度下的匯率決定問題（一）貨幣制度的演變（一）貨幣制度的演變（二）不同貨幣制度下的匯率決定問題（二）不同貨幣制度下的匯率決定問題 1、金幣本位制度下-鑄幣平價(jià) 2、金塊本位和金匯兌本位制度下-法定平價(jià) 3、紙幣本位制度下的匯率決定三、均衡匯率水平的確定三、均衡匯率水平的確定 由外匯市場(chǎng)供

16、給和需求曲線決定的均衡匯率由外匯市場(chǎng)供給和需求曲線決定的均衡匯率 例如例如： 同種同質(zhì)的鋼材報(bào)價(jià)： 美國：200$/噸 匯率：1.89$/ 則英國鋼材的美元價(jià)格合207$ /噸 英國：115 /噸 匯率:1.65$/ 則英國鋼材的美元價(jià)格合189.75$/噸 $/ Q SD示例結(jié)論：示例結(jié)論： 隨著英鎊價(jià)格即匯率下跌，英國商品變得便宜，對(duì)英國商品的需求增加，英國出口增加，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)對(duì)英鎊的需求增加，形成一條向右下方傾斜的反比例曲線； 與此同時(shí)，隨著英鎊價(jià)格下跌，英國減少進(jìn)口，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)英鎊供給減少，形成一條向左上方傾斜的正比例曲線。 當(dāng)外匯市場(chǎng)英鎊供給與需求相等時(shí)，即形成均衡匯率水平1.7

17、391$/ 23人民幣匯率制度演進(jìn)歷程人民幣匯率制度演進(jìn)歷程 （一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的人民幣匯率制度（一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的人民幣匯率制度（19491978年）：高度集中控制高度集中控制 （二）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的（二）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的“雙軌制雙軌制”人民幣匯率制度人民幣匯率制度（19791993年）：向市場(chǎng)化過渡向市場(chǎng)化過渡 1. 實(shí)行外匯留成制度 2建立和發(fā)展外匯調(diào)劑市場(chǎng) 3“雙軌制”人民幣匯率制度的改革24人民幣匯率制度演進(jìn)歷程人民幣匯率制度演進(jìn)歷程 （三）（三）“并軌并軌”后的人民幣匯率制度后的人民幣匯率制度（19942005： -推進(jìn)人民幣的可自由兌換推進(jìn)人民幣的可自由兌換 （四）人民幣匯率制度改革

18、的新階段四）人民幣匯率制度改革的新階段（2005至今）： -匯率制度的進(jìn)一步完善匯率制度的進(jìn)一步完善 120052005年年7 7月月2121日采取多種市場(chǎng)化的方式來推進(jìn)匯率機(jī)制的改革：日采取多種市場(chǎng)化的方式來推進(jìn)匯率機(jī)制的改革： （1）增加市場(chǎng)交易主體；（2）健全外匯交易方式；（3）改革和完善外匯頭寸管理政策；（4）增加匯率彈性；（5）增加外匯市場(chǎng)交易品種；（6）有序拓寬資本流出入渠道。 25人民幣匯率制度演進(jìn)歷程人民幣匯率制度演進(jìn)歷程 22008年8月1日出臺(tái)新外匯管理?xiàng)l例，包括 （1）對(duì)外匯資金流入流出實(shí)施均衡管理。 （2）完善人民幣匯率形成機(jī)制及金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理。 （3）強(qiáng)化對(duì)跨境

19、資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，建立國際收支應(yīng)急保障制度。 （4）健全外匯監(jiān)管手段和措施。 32009之后出臺(tái)了一系列的外匯管理政策 26人民幣自由兌換進(jìn)程人民幣自由兌換進(jìn)程1 1. .人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換（1）經(jīng)常賬戶下有條件自由兌換時(shí)期（）經(jīng)常賬戶下有條件自由兌換時(shí)期（19941996年）年）1994年1月1日，一次影響深遠(yuǎn)的外匯管理體制改革： o第一，匯率并軌，人民幣匯率由銀行間外匯市場(chǎng)的供求決定。o第二，實(shí)行結(jié)匯制，取消外匯留成制，企業(yè)出口外匯收入須于當(dāng)日結(jié)售給指定經(jīng)營(yíng)外匯銀行，同時(shí)建立銀行間外匯買賣市場(chǎng)。o第三，實(shí)行銀行售匯制，取消經(jīng)常項(xiàng)目下正常對(duì)外支付用匯的計(jì)劃審批，

20、境內(nèi)企事業(yè)、機(jī)關(guān)和社會(huì)團(tuán)體在此項(xiàng)目下的對(duì)外支付，可持有效憑證用人民幣到外匯指定銀行辦理購匯。（2）經(jīng)常賬戶下）經(jīng)常賬戶下完全自由兌換時(shí)期（完全自由兌換時(shí)期（1996年年12月至今）月至今） 27人民幣自由兌換進(jìn)程人民幣自由兌換進(jìn)程2. 2. 探索資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)基本可自由兌換探索資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)基本可自由兌換 第一階段，QFII的實(shí)施；第二，QDII實(shí)施。 3. 3. 人民幣國際化的路線圖人民幣國際化的路線圖 大致分成三階段：一是結(jié)算貨幣、二是投資貨幣、三是儲(chǔ)備貨幣。 283. 3. 人民幣國際化的路線圖人民幣國際化的路線圖（1）鼓勵(lì)在東亞地區(qū)的旅游、訪問和購物中使用人民幣，開展人民幣存款、信用卡、各

21、類人民幣貸款、小額人民幣匯兌等項(xiàng)業(yè)務(wù)。（2）在東亞建立本地區(qū)貨幣互換機(jī)制、匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，推動(dòng)國際貨幣體系與國際金融監(jiān)管體制的改革，為人民幣在國際貨幣體系中尋求關(guān)鍵貨幣的地位。（3）建立人民幣跨境支付信息系統(tǒng)與人民幣跨境支付系統(tǒng)，鼓勵(lì)對(duì)外貨物貿(mào)易中采用人民幣支付和結(jié)算，實(shí)現(xiàn)人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣的功能。2009年7月中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法指出，國務(wù)院批準(zhǔn)上海市和廣東廣州、深圳、珠海和東莞四城市率先試點(diǎn)，同時(shí)，明確境外試點(diǎn)地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家。（4）大力發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的區(qū)域性、開放式債券市場(chǎng)，開展人民幣遠(yuǎn)期合約、人民幣匯率期貨、人民幣利率期貨等人

22、民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的交易，使人民幣資產(chǎn)成為儲(chǔ)備貨幣的選擇之一。 一、一、 匯率決定理論匯率決定理論o購買力平價(jià)論購買力平價(jià)論高通貨膨脹國家未來貨幣匯率將貶值，低通貨膨脹國家貨幣未來匯率將升值。（兩國通貨膨脹之差等于匯率的變動(dòng)幅度）o費(fèi)舍效應(yīng)費(fèi)舍效應(yīng) 一國名義利率等于歷史真實(shí)收益率與通貨膨脹率之和。 高通貨膨脹率國家名義利率也高，低通貨膨脹率國家名義利率也低。 o國際費(fèi)舍效應(yīng)國際費(fèi)舍效應(yīng) 高利率國家未來匯率將貶值，低利率國家未來匯率將升值 o利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論 高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水。 利差等于升（貼）水差 即期市場(chǎng)匯率預(yù)測(cè)估計(jì)即期市場(chǎng)匯率預(yù)測(cè)估計(jì)-遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率無偏估計(jì)

23、值遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率無偏估計(jì)值 二、外匯市場(chǎng)和外匯交易概述二、外匯市場(chǎng)和外匯交易概述o 外匯交易外匯交易-套匯（套匯（Arbitrage）o 指利用不同外匯市場(chǎng)間的不同貨幣種類或不同交割期限的貨幣在匯率上的差異而進(jìn)行賤買貴賣，套取價(jià)差利潤(rùn)的外匯交易。該套匯行為使同一種貨幣在不同地方的價(jià)格趨于一致，最終形成統(tǒng)一的市場(chǎng)。套匯分為時(shí)間套匯、地點(diǎn)套匯和套利三種。其中，地點(diǎn)套匯又分為兩角套匯和三角套匯兩種。遠(yuǎn)期交易原因和目的遠(yuǎn)期交易原因和目的： n 第一，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)-拋補(bǔ)（cover）/保值（heging）n 第二，銀行外匯管理的需要。 n 第三，投機(jī)獲利o 例例4-4 ：假定某日某一時(shí)刻外匯市場(chǎng)行情為：倫敦匯市：1=1.5678/83；巴黎匯市：1=FFr1.4830/61；紐約匯市：1=FFr0.7744/84o 解解 ：（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。方法是將各個(gè)外匯市場(chǎng)的匯率首尾相連后連乘。如甲地A、B兩貨幣的匯