產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立程序

1、第一步工作：1、開始準(zhǔn)備注冊XX股權(quán)私募基金（以下簡稱為：基金）。首先，準(zhǔn)備發(fā)起基金的人（自然人或者法人）選擇獨(dú)立或者聯(lián)合朋友共同成 為基金的發(fā)起人（人數(shù)不限，法人、自然人均可，但至少有一名自然人）。然后，發(fā)起人在一起選定幾個(gè)理想的名稱作為該基 金未來注冊成立后的名 稱，然后選定誰來擔(dān)任該基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人、 該基金的投資方向以及該基金 首期募集的資金數(shù)量（發(fā)起人需要準(zhǔn)備募集資金總額1%的自有資金），最后確 認(rèn)該基金成立后的工作地點(diǎn)（已能夠獲得地方政府支撐為宜）。2、上述資料準(zhǔn)備完成后，發(fā)起人開始成立 私募基金的招募籌備組或籌備委 員會，落實(shí)成員及分工。3、確定基金募集的對象和投資者群體（詳

2、見：股權(quán) 私募基金（PE）獲利模 式揭秘一文），即基金將要引入的投資者（ 有限合伙人）范圍。4、制作相關(guān)的文件，包括但不限于：初次聯(lián)系的郵件、傳真內(nèi)容，或電話 聯(lián)系的內(nèi)容；基金的管理團(tuán)隊(duì)介紹和基金的投資方向； 擬定基金名稱并制作募集 說明書；準(zhǔn)備合伙協(xié)議。5、與基金投資群體的的聯(lián)系和接觸，探尋投資者的投資意愿，并對感興趣 者，傳送基金募集說明書。6、開募集說明會，確認(rèn)參會者的初步認(rèn)股意向，并加以統(tǒng)計(jì)。7、與有意向的投資者進(jìn)一步溝通，簽署認(rèn)繳出資確認(rèn)書，并判斷是否達(dá)到 設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)（認(rèn)繳資金額達(dá)到預(yù)定募集數(shù)量的 70%以上）。8、如果達(dá)到設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，基金招募籌備組或籌備委員會開始向指定地區(qū)的工商局進(jìn)行

3、注冊預(yù)核名。在預(yù)核名時(shí)按照有限合伙企業(yè)歸檔，最終該基金在工商營 業(yè)執(zhí)照上表述為：XX投資管理中心或XX投資公司（有限合伙）。9、預(yù)核名的同時(shí)，如果基金合伙人愿意，可以開始策劃與當(dāng)?shù)卣鞴芙?融的部門進(jìn)行接觸，從而爭取當(dāng)?shù)卣畬υ摶鸬脑O(shè)立給予支持（無償給予基金 總額的10%-20%的配套資金）。第二步工作：1、預(yù)核名通過后，舉行第一次基金股東會，確認(rèn)基金設(shè)立和發(fā)展的各種必 要法律文件。發(fā)起設(shè)立基金的 投資決策委員會。確定基金的 投資決策委員章程、 人員并確認(rèn)外聘基金管理公司。2、基金執(zhí)行事務(wù)合伙人和外聘 基金管理公司共同準(zhǔn)備該基金在工商注冊的 所有必要資料（包括：認(rèn)繳出資確認(rèn)書、 合伙協(xié)議、

4、企業(yè)設(shè)立登記書、委托函、 辦公地點(diǎn)證明、身份證或企業(yè)營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、執(zhí)行事務(wù)合伙人照片等）；3、資料準(zhǔn)備完成后，由執(zhí)行事務(wù)合伙人和外聘 基金管理公司負(fù)責(zé)向工商部 門提交所有注冊資料并完成注冊；4、基金投資決策委員會負(fù)責(zé)人、執(zhí)行事務(wù)合伙人和外聘基金管理公司負(fù)責(zé) 人與政府主管部門進(jìn)行實(shí)質(zhì)性接觸，向政府提交基金的設(shè)立計(jì)劃和希望政府給予 的支持計(jì)劃。該基金如果能夠得到政府的支持，可以讓該基金未來在很多業(yè)務(wù)上得到實(shí)質(zhì)性的幫助（政府給予的配套資金；政府幫助下銀行給予的配套貸款； 政 府協(xié)助給予的低價(jià)土地；國家政策中政府給予的 財(cái)政補(bǔ)貼；稅收優(yōu)惠等），如果 希望該基金得到政府的支持，設(shè)立該基金的計(jì)劃書可以寫

5、上我們準(zhǔn)備投資的方向 與蠢吹姆（17）狗較蛞恢隆？5、選定基金未來放置資金的托管銀行，與銀行接觸并簽署意向協(xié)議。 第三步工作：1、基金領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照并開立銀行賬戶，完成基金稅務(wù)登記手續(xù)；2、外聘基金管理公司與投資決策委員會負(fù)責(zé)人共同商議、策劃基金成立的 對外發(fā)布會；3、與政府金融主管部門繼續(xù)接觸，確認(rèn)政府對基金給予的支持情況。第四步工作：1、基金發(fā)布會策劃完成，發(fā)布會運(yùn)行時(shí)間表和執(zhí)行計(jì)劃以及大會目標(biāo)均獲 得投資決策委員會通過；2、發(fā)布會開始由外聘基金管理公司操作、實(shí)施；3、外聘基金管理公司尋找、確認(rèn)基金未來的首批投資方向，并提交擬投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)資料給投資決策委員會。第五步工作：1、外聘基金管理公

6、司對擬投資項(xiàng)目進(jìn)行 盡職調(diào)查，并制作相應(yīng)的投資可行 性研究、商業(yè)計(jì)劃書并提交投資決策委員會討論；2、投資決策委員會了解擬投資項(xiàng)目的所有情況并進(jìn)行研究；3、外聘基金管理公司同時(shí)開始進(jìn)行 基金公司內(nèi)部管理體系的文案建設(shè)；4、外聘基金管理公司開始進(jìn)行對投資方向進(jìn)行全面的項(xiàng)目接觸、調(diào)查和研究；5、外聘基金管理公司開始建立全面的基金運(yùn)行 管理體系流程（人員）準(zhǔn)備。 第六步及其以后的工作：1、投資決策委員會甄選項(xiàng)目后，一般獲得 2/3以上委員同意后，可以通知 托管銀行，進(jìn)行投資準(zhǔn)備；2、基金管理公司委派的財(cái)務(wù)總監(jiān)與資金共同進(jìn)入擬投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)總監(jiān)對 項(xiàng)目資金具有一票 否決權(quán)；3、財(cái)務(wù)總監(jiān)每周向投資決策委員

7、會提交財(cái)務(wù)流水，每月對投資項(xiàng)目進(jìn)行階段性審計(jì)，每季度邀請外界獨(dú)立 審計(jì)事務(wù)所對項(xiàng)目出具獨(dú)立 審計(jì)報(bào)告；4、執(zhí)行事務(wù)合伙人和投資決策委員會開始大面積接觸現(xiàn)有 資本市場，獲得 信息、吸收經(jīng)驗(yàn)、整合資源；5、基金管理公司協(xié)助投資決策委員會不斷進(jìn)行專業(yè)化學(xué)習(xí)，提高整體委員 的金融專業(yè)水平。第二部分產(chǎn)業(yè)投資基金的法律環(huán)境一、產(chǎn)業(yè)投資基金立法進(jìn)程和趨勢 產(chǎn)業(yè)投資基金是一種風(fēng)險(xiǎn)相對較高的投資形式，早在 1995 年之 前，國家就已對產(chǎn)業(yè)投資基金高度關(guān)注， 著手產(chǎn)業(yè)投資基金立法工作， 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)公布的 設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法 是中資 機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。 但在其出現(xiàn)后的相當(dāng)

8、長時(shí)間內(nèi)， 規(guī)范和監(jiān)管內(nèi)資產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范性文件仍是空白。 一 些舊的法律規(guī)定在一定程度上成了產(chǎn)業(yè)基金開展的障礙。至今尚未正式出臺專門規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的法律法規(guī)， 特別是層 級較高的法律法規(guī)。 原國家發(fā)展計(jì)委曾牽頭起草 產(chǎn)業(yè)投資管理基金 暫行辦法，并于 1999 年提交國務(wù)院的。發(fā)改委也牽頭起草產(chǎn)業(yè) 投資基金試點(diǎn)管理辦法 （征求意見稿， 2005 年 10 月 31 日），兩個(gè) 專門規(guī)定至今均沒有出臺。而國家發(fā)改委也已經(jīng)不打算再設(shè)立試點(diǎn)， 轉(zhuǎn)而在現(xiàn)有試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)教 訓(xùn)的基礎(chǔ)上，直接出臺產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法 。 2008 年 7 月 28 日，產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作指導(dǎo)小組召開第五次工作會議， 研究

9、起草 產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法 事宜。此次會議總結(jié)了我國產(chǎn)業(yè)投資基金 十余年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)， 針對規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的難點(diǎn)和法律真空， 明確 制訂產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法和配套政策的主要工作任務(wù)，強(qiáng)調(diào)進(jìn) 一步厘清產(chǎn)業(yè)基金的投資運(yùn)作模式、 產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)基金的概念和內(nèi) 涵等問題。會議決定成立“產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法起草小組” ，同意管 理辦法起草要堅(jiān)持“政府宏觀指導(dǎo)和商業(yè)化運(yùn)作相結(jié)合” 、“適度監(jiān)管和 鼓勵(lì)創(chuàng)新相結(jié)合”的原則：一是重在明確“設(shè)立條件”、“運(yùn)作規(guī)則；”二是 簡化和規(guī)范“管理程序”；三是建立合格投資人和合格管理人制度；四 是發(fā)揮行業(yè)自律組織和社會監(jiān)督作用；五是提出行業(yè)發(fā)展的配套政 策。2008 年

10、8 月起草小組第一次座談會上，有人（弘毅投資趙令歡 為代表）建議制訂擴(kuò)大到全行業(yè)的監(jiān)管辦法， 股份投資基金管理辦 法的提法出現(xiàn)。這一名稱最終確定，內(nèi)容又經(jīng)多次大幅修改，于 2009 年最終提交了國務(wù)院，目前尚未通過。曹文煉司長認(rèn)為， 出臺股份投資基金管理辦法的時(shí)機(jī)已經(jīng)成 熟，并提出下一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)注意的 5 個(gè)問題，相信這也是 辦法的重要內(nèi)容，即：第一 ,堅(jiān)持市場化的方向和商業(yè)化運(yùn)作的基本原則。在政策和法 規(guī)制訂上一方面應(yīng)該尊重和保障基金管理人的自主權(quán) ,另一方面要建 立合格的投資人制度和合格的管理人制度。第二,應(yīng)該堅(jiān)持適度的監(jiān)管。目前國內(nèi)在金融管理方面存在限制 和監(jiān)管過嚴(yán) ,所以今后

11、應(yīng)重點(diǎn)將監(jiān)管轉(zhuǎn)向基金的治理結(jié)構(gòu)、保障投資 者的安全、防范基金投資管理人的權(quán)力濫用和危害投資人和被投資企 業(yè)的關(guān)聯(lián)交易等方面。第三 ,股權(quán)投資基金的運(yùn)作模式應(yīng)該堅(jiān)持私募的方式,來控制風(fēng)險(xiǎn)。第四 ,堅(jiān)持專業(yè)化的管理投資方向。堅(jiān)持基金的專業(yè)化管理 ,避免投資者對于基金運(yùn)營管理進(jìn)行過多的干預(yù)第五 ,推動(dòng)股權(quán)投資基金的發(fā)展 ,應(yīng)該由各部門配合。 另一個(gè)趨勢是，今后不會再對產(chǎn)業(yè)投資基金量身制訂同一層級的 配套規(guī)范了。 從投資基金作為一種金融工具的融投資功能， 行政部門 慣用產(chǎn)業(yè)基金的說法繼續(xù)套用不太合適，也容易引發(fā)誤解。在更高層面，此前的基金法只規(guī)范證券投資基金， 2009 年 7 月，基金法修訂的調(diào)研工

12、作啟動(dòng)，到 9 月份，對修訂的必要性以 及立法原則、框架問題各方達(dá)成一致。股權(quán)基金入基金法 ，促進(jìn) 并推動(dòng)民間投資和社會資本參與資本市場的要求是調(diào)研的重要內(nèi)容， 也是修訂構(gòu)想的部分。但據(jù)稱，只是考慮作原則性的規(guī)定，即只建立 一個(gè)法律框架， 具體管理仍由相關(guān)監(jiān)管部門操辦， 防止各部門立法工 作的直接沖突。二、現(xiàn)有法律規(guī)定和配套政策建立情況。盡管國家層面的立法滯后，但 13 年來產(chǎn)業(yè)投資基金的法律環(huán)境 還是得到實(shí)質(zhì)性改善。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，一批影響產(chǎn)業(yè)投 資基金設(shè)立、發(fā)展和存續(xù)的法律規(guī)定得到制訂和修訂。如公司法、信 托法、合伙企業(yè)法等；第二，針對股權(quán)投資的規(guī)定相繼出臺，最重要 的包括 20

13、05 年十部委聯(lián)合發(fā)布的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法 ； 第三，以天津、上海、北京、深圳為代表的一些地區(qū)實(shí)際上“邊實(shí)踐、 邊立法”，在股權(quán)投資基金大量出現(xiàn)，并總結(jié)了一定經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，國家政 策也日趨明朗的情況下， 相繼出臺了一系列相對清晰， 并帶有促進(jìn)鼓 勵(lì)發(fā)展性質(zhì)的地區(qū)性的規(guī)定。 但需要注意的是， 這些地區(qū)更多是從本 地的角度來考慮制定一些吸引和優(yōu)惠的政策，就如何跟現(xiàn)行有關(guān)政策 銜接和規(guī)范監(jiān)管的問題方面可能與即將出臺的國家規(guī)定不一定完全 吻合。三、已出臺的產(chǎn)業(yè)投資基金全國和地方規(guī)定大致如下：（一）、全國性規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法關(guān)于加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理嚴(yán)格規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)募資 行為的通知中華

14、人民共和國信托法中華人民共和國公司法中華人民共和國合伙企業(yè)法關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知（二）、地方性規(guī)定天津：天津市促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展辦法天津市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展暫行規(guī)定關(guān)于私募股權(quán)投資基金、私募股權(quán)投資基金 管理公司（企業(yè)） 進(jìn)行工商登記的意見天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的暫行規(guī)定天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）登記備案管理試行辦法天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資的暫行規(guī)定天津?yàn)I海新區(qū)鼓勵(lì)支持發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見天津市國家稅務(wù)局企業(yè)所得稅減免稅管理辦法（試行） 關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見在京設(shè)立外商投資股權(quán)

15、投資基金管理企業(yè)暫行辦法關(guān)于促進(jìn)首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見關(guān)于促進(jìn)首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見實(shí)施細(xì)則上海：浦東新區(qū)支持鼓勵(lì)人才若干意見關(guān)于本市股權(quán)投資企業(yè)工商登記等事項(xiàng)的通知浦東新區(qū)集聚金融人才實(shí)施辦法浦東新區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)發(fā)展意見浦東新區(qū)促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)發(fā)展的實(shí)施辦法關(guān)于印發(fā)浦東新區(qū)支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展意見的通知深圳:深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例 深圳市支持金融業(yè)發(fā)展若干規(guī)定深圳市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資助計(jì)劃操作規(guī)程關(guān)于加強(qiáng)自主創(chuàng)新促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策措施（上述規(guī)定見附件， 并附私募股權(quán)投資京津滬法律環(huán)境比較 ） 第三部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立與組織形式一、從審批制（核

16、準(zhǔn)制）到備案制。從現(xiàn)有成立的三批共 10 支試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立來看， 走的是“官 辦民營、先批后辦”的設(shè)立模式，即由政府作為申報(bào)人，提出設(shè)立， 報(bào)發(fā)改委審批通過后（最初是由國務(wù)院特批， 逐步過渡到發(fā)改委牽頭， “小組”審批，）由投資人設(shè)立。這一階段，可以視作產(chǎn)業(yè)投資基金程 序化的形成階段，距真正的“透明公示”，符合市場要求還有相當(dāng)一段 距離。此后，國家發(fā)改委監(jiān)管思路發(fā)生轉(zhuǎn)變。 2008 年 8 月以后，一直 推行產(chǎn)業(yè)基金審批制的國家發(fā)改委提出， 50 億元以下（含 50 億元） 規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)改委備案即可，無需獲得國務(wù)院審批。此外，產(chǎn) 業(yè)基金的申報(bào)人改為發(fā)起人和管理人， 而不是各級政府機(jī)構(gòu)

17、。 這意味 著原本帶有濃厚官辦色彩的產(chǎn)業(yè)基金開始走向市場化運(yùn)作。2005 年 4 月由天津市發(fā)改委、財(cái)政局、工商局聯(lián)合制訂的天 津市產(chǎn)業(yè)投資公司管理暫行辦法和 2008 年 11 月由天津市發(fā)改委 等六部門發(fā)布的天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司 （企業(yè)） 登記備案管理試行辦法 ，比較 99 年原國家計(jì)委的產(chǎn)業(yè)投資基金管 理暫行辦法（征求意見稿），可以比較清晰的看出政策的變化。明確 規(guī)定了設(shè)立實(shí)行備案制， 不須審批。 同時(shí)降低對發(fā)起人資質(zhì)和出資的 要求。天津股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司 （企業(yè)）登記備案 管理試行辦法 還明確了股權(quán)投資基金的設(shè)立形式： 依法設(shè)立的股權(quán) 投資基金包括公司

18、制、合伙制、契約制和信托制。依法設(shè)立的股權(quán)投 資基金管理公司（企業(yè)）包括公司制和合伙制。二、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立形式 從現(xiàn)有的規(guī)定看，產(chǎn)業(yè)投資基金可以三種方式設(shè)立：契約 / 信托 型、公司型、有限合伙型。三種形式在法律基礎(chǔ)和設(shè)立程序方面都已 經(jīng)沒有障礙。公司型基金。 公司型基金是依公司法成立， 通過發(fā)行基金股份將 集中起來的資金進(jìn)行廣泛投資。基金公司資產(chǎn)為投資者 （股東 ）所有， 選舉董事會， 由董事會組建或選聘基金管理公司， 基金管理公司負(fù)責(zé) 管理基金業(yè)務(wù)。大多數(shù)公司型投資基金的財(cái)產(chǎn)也要委托第三方保管。契約 /信托型基金。是指依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組 建的投資基金。 這類基金通常由基

19、金管理人、 基金托管人和基金投資 人三方共同訂立一個(gè)信托投資契約。 基金管理人是基金的發(fā)起人， 通 過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信托財(cái)產(chǎn)， 并根據(jù)信托契約進(jìn)行 投資；基金保管人依據(jù)信托契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)； 基金投資人即受 益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果。有限合伙型基金。 有限合伙企業(yè)通常由兩類合伙人組成： 普通合 伙人（GP）和有限合伙人（LP ）。普通合伙人通常是資深的基金管 理人，負(fù)責(zé)日常管理和合伙企業(yè)的投資， 對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限 責(zé)任；有限合伙人（主要是機(jī)構(gòu)投資者） ，是投資基金的主要提供者， 不參與合伙企業(yè)的日常管理， 故以投入的資金為限對基金的虧損與債 務(wù)承擔(dān)責(zé)

20、任。基金各方參與者通過合伙協(xié)議可以規(guī)定基金的經(jīng)營年 限、投資承諾的分階段履行以及實(shí)行強(qiáng)制分配政策等。應(yīng)該說，三種模式在出資、設(shè)立、治理結(jié)構(gòu)、投資管理人選擇、 責(zé)權(quán)利、激勵(lì)機(jī)制、投資門檻、債務(wù)承擔(dān)、利潤分配和繳稅等方面都 有一定區(qū)別，各有優(yōu)劣。選擇那種組織形式，需要投資者綜合考慮各 種因素。但有幾個(gè)問題需要關(guān)注和考慮，簡述如下：1. 募集資金的難易程度。從易到難，公司制v信托制v有限合伙 制。至少從試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金的試點(diǎn)來看，采用有限合伙的很多，募集過 程大都并不順利。一個(gè)原因就是 GP 和 LP 的責(zé)權(quán)利不清以及 GP 的 能力問題。當(dāng)然，不只是組織形式的問題， 也有試點(diǎn)基金自身的原因。2. 資金

21、利用率。從低到高，信托制v公司制v有限合伙制。3. 投資人的責(zé)權(quán)利。法律責(zé)任上， 有限合伙制的普通合伙人責(zé)任最大， 而信托投資管 理人所承擔(dān)的責(zé)任較低。 公司制投資管理者如是投資人， 在出資范圍 內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。治理結(jié)構(gòu)上， 有限合伙制的普通合伙人權(quán)力最大。 信托制通過約 定確定決策委員會， 主要由投資顧問和信托公司參與其中， 但也允許 部分投資人參與決策。 公司制的投資決策權(quán)屬于股東會或董事會， 其 他高管僅有決策建議權(quán)。利潤分配上，有限合伙制和信托制的投資管理人一般根據(jù)投資收 益比例進(jìn)行提取， 同時(shí)可以約定一定的管理費(fèi)。 公司制高管激勵(lì)存在 不充分的情況，需要股東層一定的傾斜。4. 退出機(jī)

22、制。一般IPO是首選，因盈利一般最大。目前的法律框 架下，公司制退出無疑是最便利的，有限合伙制和信托制在 IPO 退 出時(shí)存在一定法律障礙，由此可能造成一定的收益折扣。5. 稅收方面。公司制稅收成本最高，存在雙重征稅問題，現(xiàn)有的 鼓勵(lì)促進(jìn)優(yōu)惠政策有局限性。 信托制和有限合伙制稅收優(yōu)惠明確， 而 且不存在雙重征稅。6. 監(jiān)管方面。鑒于現(xiàn)階段我國的立法情況，公司制和信托制的監(jiān) 管較有限合伙制嚴(yán)格的多。有限合伙制監(jiān)管較寬松，且靈活變通，有 多種途徑突破權(quán)利限制并規(guī)避監(jiān)管。三、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立程序 根據(jù)現(xiàn)階段國家和各地政府對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)管規(guī)定，以基金 規(guī)模和是否特別審批為標(biāo)準(zhǔn)，大致存在兩種設(shè)立程

23、序。第一種，募集規(guī)模超過 50 億元人民幣或需經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)設(shè) 立的產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立程序：1. 訂立基金章程或契約，同時(shí)認(rèn)購基金單位（發(fā)起人認(rèn)購的基金 股份或收益憑證單位）金額。發(fā)起人認(rèn)購的基金單位的出資額，須經(jīng) 國家核準(zhǔn)登記的注冊會計(jì)師驗(yàn)資和出具證明。 其中涉及國有資產(chǎn)的應(yīng) 由國有資產(chǎn)管理部門確認(rèn)產(chǎn)權(quán)歸屬， 然后將現(xiàn)金出資按規(guī)定一次或分 次足額存入籌建基金組織的臨時(shí)賬戶， 并辦理出資轉(zhuǎn)移手續(xù)。 現(xiàn)金以 外的其他形式的出資， 由有關(guān)驗(yàn)資機(jī)關(guān)驗(yàn)資 （某些地方規(guī)定產(chǎn)業(yè)基金 不允許以現(xiàn)金以外的其他形式出資） 。2. 委托確定一名發(fā)起人按規(guī)定程序辦理申請?jiān)O(shè)立報(bào)批手續(xù)。一般 是由各地政府，或西部辦、

24、工商聯(lián)等政府性質(zhì)單位向國務(wù)院申報(bào)設(shè)立， 國務(wù)院同意后，報(bào)國家發(fā)改委審批。3. 政府授權(quán)部門批準(zhǔn)后，受委托的發(fā)起人按照政府有關(guān)規(guī)定向基 金組織所在地的工商行政管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記?；鸾M織核準(zhǔn)登記后， 領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照。4. 按規(guī)定履行出資義務(wù)。 上述設(shè)立程序待股權(quán)投資基金管理辦法正式出臺后，可能會 發(fā)生變化， 預(yù)計(jì)會向備案制靠攏， 對需要批準(zhǔn)的股權(quán)投資基金的數(shù)量 和限制將減少。第二種，募集資金在 50 億元以下且不需國家發(fā)改變審批的產(chǎn)業(yè) 投資基金實(shí)行備案制，設(shè)立程序?yàn)椋?. 做好設(shè)立申請前內(nèi)部準(zhǔn)備工作。2. 按照中華人民共和國公司法 、中華人民共和國合伙企業(yè)法 和各地區(qū)的專門規(guī)定辦理工商注冊登記。3.

25、 按照相關(guān)法律法規(guī)，履行出資義務(wù)。4. 在完成前 3 項(xiàng)，并滿足發(fā)起人資質(zhì)等其他要求的前提下，向指 定備案部門辦理備案， 并提交指定文件。 備案部門在規(guī)定時(shí)間通知是 否準(zhǔn)予備案。備案制設(shè)立方式將成為主要的設(shè)立途徑，鑒于此，特將天津市股 權(quán)投資基金登記備案管理規(guī)定介紹如下， 更詳盡內(nèi)容請查閱 天津股 權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金管理公司 （企業(yè)）登記備案管理試行辦法 （附后）：1. 注冊登記（1）依法設(shè)立的股權(quán)投資基金包括公司制、合伙制、契約制和 信托制。依法設(shè)立的股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）包括公司制和合 伙制。（2）本辦法適用于依法發(fā)起設(shè)立、在天津市工商行政管理部門 注冊登記、募集總額不超過 5

26、0 億元人民幣（含 50 億元）的股權(quán)投 資基金及其管理機(jī)構(gòu)。（3）對以公司形式、合伙制和以其他形式設(shè)立的股權(quán)投資基金， 分別作出投資者人數(shù)和注冊資本規(guī)定。 股權(quán)投資基金和股權(quán)投資基金 管理公司（企業(yè)）所有投資者，均應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資。（4）公司制股權(quán)投資基金公司名稱核準(zhǔn)為： “xx 股權(quán)投資基金股份公司” xx股權(quán)投資基金有限公司”。合伙制股權(quán)投資基金企業(yè)名稱核準(zhǔn)為： “xx 股權(quán)投資基金合伙企 業(yè)+（有限合伙）、（普通合伙）”。股權(quán)投資基金管理公司（企業(yè)）名稱相應(yīng)核定。（5）在章程或合伙協(xié)議中應(yīng)明確規(guī)定 ,不得以任何方式公開募集 和發(fā)行基金。2. 備案管理（1）在確認(rèn)滿足規(guī)定的程序和資質(zhì)條

27、件的前提下，向天津股權(quán) 投資基金發(fā)展與備案管理辦公室申請備案。（2）申請備案應(yīng)提交包括申請報(bào)告、工商注冊資料、發(fā)起人協(xié) 議或章程、管理協(xié)議、托管協(xié)議在內(nèi)的一系列書面材料。（3）備案部門在收到備案申請后 5 日內(nèi)審查備案申請文件是否 齊全，并決定是否受理。受理后 20 個(gè)工作日內(nèi)，向申請人發(fā)出“予以 備案”或“不予備案”的書面通知。不予備案的，書面說明理由。（4）對于滿足特定條件的優(yōu)質(zhì)備案基金，備案部門協(xié)助推進(jìn)備 案單位在國家發(fā)改委備案（這也是投資人和基金管理者最關(guān)心的） 。目前，已經(jīng)有一些專業(yè)從事股權(quán)投資基金企業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，提供 專門的設(shè)立服務(wù)。如天津股權(quán)投資基金中心，其服務(wù)流程如下：相炯滝、

28、設(shè)立形式及后績相關(guān)服務(wù)咨詢XZ提交設(shè)立課審相關(guān)文件行業(yè)知名機(jī)構(gòu)推蔣函設(shè)加詬續(xù)變JT報(bào)銳第服勢第四部分 產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作一、產(chǎn)業(yè)投資基金的一般投資流程產(chǎn)業(yè)投資基金在投資流程上，與其他股權(quán)投資基金并沒有太大的區(qū)別。大致包括項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目評估、簽訂協(xié)議、項(xiàng)目管理、資金退出五個(gè)階段。在這一過程中達(dá)到投資預(yù)期，實(shí)現(xiàn)自我增值，并起到促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。其流程如下:簽署正式收購協(xié)議完成收購?fù)顿Y后的管理投資退出獲利二、產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作流程說明1. 項(xiàng)目初審。初審是投資流程的第一步，包括書面初審和現(xiàn)場初 審兩個(gè)部分。書面初審以審閱項(xiàng)目的商業(yè)計(jì)劃書或融資計(jì)劃書為主， 判斷是否符合基金的投資需求?，F(xiàn)場初審要求相關(guān)

29、行業(yè)人員到企業(yè)現(xiàn) 場走訪，調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營、運(yùn)作狀況等，并印證書面調(diào)查情況 與現(xiàn)場情況是否吻合。2簽署投資意向書。初審后投資者一般要求與業(yè)主談判，目的在于簽署投資意向書。雙方會圍繞投資價(jià)格、股權(quán)數(shù)量、業(yè)績要求、基 金權(quán)利保障和退出安排等核心條款展開談判， 促成一致以及進(jìn)入下一 步談判的可能。期間穿插現(xiàn)場考察、問卷調(diào)查、初步估值。業(yè)主此時(shí) 也可以要求投資人簽訂保密條款的， 視情況披露企業(yè)商業(yè)秘密。核心 條款達(dá)成一致或基本一致后，可簽訂投資意向書。3. 盡職調(diào)查（DD ）。也稱謹(jǐn)慎行調(diào)查，指投資人在于目標(biāo)企業(yè)達(dá) 成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的 事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資

30、料分析的一系列活動(dòng)，主要包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 和法律盡職調(diào)查，以及其他事項(xiàng)盡職調(diào)查。中介機(jī)構(gòu)完成盡職調(diào)查后，向基金提交盡職調(diào)查報(bào)告。基金據(jù)此 詳細(xì)評估本次投資的主要風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值，并相應(yīng)作出決定。4簽署正式收購協(xié)議。在正式簽署之前，會根據(jù)盡職調(diào)查的情況 展開進(jìn)一步談判，并最終確定投資方案設(shè)計(jì)。正式的收購協(xié)議是以投 資意向書為基礎(chǔ)確定的，具有正式法律效力。正式收購協(xié)議除了商業(yè) 條款，還有復(fù)雜的法律條款，需要專業(yè)人士參與談判。進(jìn)入和退出的 投資策略都會在收購協(xié)議中體現(xiàn)。股權(quán)投資時(shí)間進(jìn)度表（視不同企業(yè)不同項(xiàng)目有所不同）投資階段/周12345678910111213141516與投資方接觸 及初步調(diào)研商談

31、協(xié)議條款盡職調(diào)查和投 資決策簽署正式投資 協(xié)議5. 完成收購。收購過程一般采取增資或轉(zhuǎn)股的方式完成。需要被投資企業(yè)配合履行公司章程規(guī)定的內(nèi)部程序， 包括簽署股東會及董事 會決議，簽署新章程，變更董事會組成及更名等事項(xiàng)。配合完成相關(guān) 的工商注冊和審批程序?；鸢凑疹A(yù)定支付資金。6. 投資后的管理。對于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，這點(diǎn)尤其重要。產(chǎn)業(yè) 投資屬于長期性投資， 它通過資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)自身的增值。 所投 資企業(yè)具有一定的成熟度，但距離 IPO 要求較遠(yuǎn)，需要基金提供較 多的增值服務(wù)，甚至以適當(dāng)方式參與經(jīng)營管理，直至 IPO 完成。實(shí) 際上，對投資后的管理在收購協(xié)議簽訂前就可以適當(dāng)進(jìn)行， 在各種建

32、議書中給出具有價(jià)值的增值服務(wù)，提高收購成功率。當(dāng)然，投資后管理的介入程度與收購期有關(guān)，一般來說，越是早 期投資的，介入程度越深。7. 投資退出獲利。產(chǎn)業(yè)投資基金的性質(zhì)決定了它“慎終”大于“善始，” 退出模式?jīng)Q定了基金的獲利程度。 現(xiàn)有的退出模式包括： 首次公開上 市（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓/產(chǎn)權(quán)交易、股份回購、企業(yè)清算。上市退出盈利幅度最大，故成為退出方式的首選。通過并購獲得 大額溢價(jià)也是不錯(cuò)的選擇。 在這一過程中， 基金需要與被投資企業(yè)管 理層配合， 以避免對企業(yè)的政策經(jīng)營產(chǎn)生影響， 同時(shí)保證與原有股東 的正常相處不因退出產(chǎn)生矛盾。第五部分 基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金若干問題一、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)

33、狀我國基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀可以用“前景廣闊、處境尷尬” 八個(gè)字來形容。1. 前景廣闊。據(jù)預(yù)測，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，我國城鎮(zhèn)化水平將持續(xù)提升， 2010 年將達(dá)到 47% ，2020 年將達(dá)到 56%左右。城鎮(zhèn)化必將對城市基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)提出巨大的投資需求。 同時(shí)，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道卻 相對單一， 多為財(cái)政投資和債務(wù)融資， 雖然有些領(lǐng)域也引入了社會投 資人，但總體上仍然無法完全滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨大資金需 求。發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金將是一種有益的嘗試。國際上，基礎(chǔ) 設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金在許多國家均得到了良好運(yùn)用和發(fā)展， 其中最為突 出的是澳大利亞。目前澳大利亞投資基金總量已經(jīng)超過

34、1.04 萬億澳 元（大約 1733 億美元），近 15 年來的年度復(fù)合增長率超過 11% 。正 是由于大量基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金的存在， 澳大利亞政府在基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)的支出從原來占預(yù)算的 14% 下降到 5%左右，大大降低了政府在 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的財(cái)政投入。2. 處境尷尬我國在不斷探索產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展之路，已經(jīng)相繼成立了一批產(chǎn)業(yè)投資基金。繼 2006 年在天津成立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金之后，發(fā)改 委相繼批準(zhǔn)了三批共十支產(chǎn)業(yè)投資基金。 然而，這幾支產(chǎn)業(yè)投資基金 涉足基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資很少。造成這一局面，有立法、體制、機(jī)制、投資導(dǎo)向?qū)用娴脑颍@ 是股權(quán)投資基金共同面的的問題， 同時(shí)還有因基礎(chǔ)設(shè)施投

35、融資領(lǐng)域?qū)?業(yè)性造成的認(rèn)識、經(jīng)驗(yàn)、人才的缺失形成的障礙。二、產(chǎn)業(yè)投資基金適合基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域 從產(chǎn)業(yè)投資基金和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的各自特點(diǎn)看，雙方是契合的。 產(chǎn)業(yè)投資基金適合投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域：1.基礎(chǔ)設(shè)施投資符合產(chǎn)業(yè)投資基金的投向要求，而且目前擴(kuò)大基 礎(chǔ)設(shè)施投資的整體環(huán)境很好。2. 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有資金需求量大、建設(shè)期長的特點(diǎn)，與產(chǎn)業(yè)投 資基金中長期投資的特點(diǎn)相符合。 而諸如高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)資金體量 不大，并不一定適合大規(guī)模的投資基金。3. 國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的投資需求旺盛。以社保基金為代表的一批機(jī) 構(gòu)投資者，面臨著結(jié)余數(shù)額越來越大，需要尋找一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控、收益 穩(wěn)定、長期投資的渠道，以實(shí)現(xiàn)保值增值的要求。而

36、由于基礎(chǔ)設(shè)施行 業(yè)資產(chǎn)一般質(zhì)地優(yōu)良，收益穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)具有可控性，這一特點(diǎn)對 機(jī)構(gòu)投資者長期投資具有吸引力。4. 上市退出保障較好。由于基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)具有規(guī)模大、質(zhì)地好、 收益穩(wěn)定的優(yōu)勢，容易滿足在主板上市的要求，流動(dòng)性較好，產(chǎn)業(yè)投資基金退出保證高。同時(shí)，從外部環(huán)境看，各地都在醞釀國有企業(yè)并 購重組，集體上市，其中也不乏基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，與基金一拍即合。三、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展情況 純粹內(nèi)資的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金近年來發(fā)展緩慢，雖然試點(diǎn)產(chǎn) 業(yè)投資基金的投資對象包括了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域， 但實(shí)際運(yùn)作中并未太多 涉及。與之形成鮮明對比的，是國際諸多著名的投資機(jī)構(gòu)，在外資設(shè)立 人民幣股權(quán)投資基金的政策日益明

37、確的情況下， 依托自身豐富的基礎(chǔ) 設(shè)施投資經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的管理水平， 開始大舉進(jìn)軍國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施直接投 資領(lǐng)域，紛紛設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施投資基金管理機(jī)構(gòu)或設(shè)立股權(quán)投資基金。 例如， 2006 年 1月，麥格理（香港）有限公司與中信證券合資成立 中信麥格理資產(chǎn)管理公司， 打造中國的產(chǎn)業(yè)投資基金， 未來主要針對 中國基礎(chǔ)設(shè)施的高速公路等進(jìn)行投資。 2009 年，新加坡世紀(jì)資本伙 伴有限公司（ CPG ）與天津?yàn)I海高新區(qū)管委會、海泰控股集團(tuán)三方 簽訂關(guān)于濱海高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金合作協(xié)議， 并順利完成第一期 資金募集，將投資的視角放在了高速公路、機(jī)場、港口、電力等基礎(chǔ) 設(shè)施領(lǐng)域。四、關(guān)于澳大利亞及麥格里銀行開展基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金的考察資 料基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金模式 （Infrastructure Investing Fund ） 的操 作流程是先組建一個(gè)基金管理公司， 向特定或非特定投資者發(fā)行基金 單位設(shè)立基金， 將資金分散投資于不同的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上， 待所投資 項(xiàng)目建成后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值，其收益與風(fēng)險(xiǎn)由投資者共 享、共擔(dān)。在這一領(lǐng)域，澳大利亞麥格里銀行可以作為學(xué)習(xí)和借鑒的典范。1