第九章收入與分配管理

1、 第九章 收入與分配管理本章近三年考情分析題型單選題多選題判斷題計(jì)算題綜合題合計(jì)2010年2題2分2題4分0.67題7分4.67題13分2011年2題2分1題1分3題3分2012年2題2分1題2分3題4分本章知識框架 收入與分配管理的含義 收入與分配管理的主要內(nèi)容 收入與分配管理的意義 收益與分配管理的內(nèi)容 銷售預(yù)測分析 收入管理 收入與分配管理 銷售定價管理 股利政策與企業(yè)價值 利潤分配制約因素 分配管理 股利支付形式與程序 股票分割與股票回購 股權(quán)激勵本章內(nèi)容講解 第一節(jié) 收入與分配管理的主要內(nèi)容收入與分配管理的原則（1）依法分配原則；（2）分配與積累并重原則；（3）兼顧各方利益原則；（4

2、）投資與收入對等原則。收入與分配管理的主要內(nèi)容1、收入管理：包括銷售預(yù)測分析和銷售定價管理。2、分配管理：（1）彌補(bǔ)以前年度虧損；（2）提取法定盈余公積金：法定盈余公積金的提取比例為當(dāng)年稅后利潤(彌補(bǔ)虧損后)的l0。當(dāng)年法定盈余公積金達(dá)到注冊資本的50時，可不再提取。法定盈余公積金可用于彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，但企業(yè)用盈余公積金轉(zhuǎn)增資本后，法定盈余公積金的余額不得低于轉(zhuǎn)增前公司注冊資本的25%。（3）提取任意盈余公積金；（4）向股東分配股利。 第二節(jié) 收入管理一、銷售預(yù)測分析（一）銷售預(yù)測的定性分析法營銷員判斷法又稱意見匯集法，是由企業(yè)熟悉市場情況和相關(guān)變化信息的管理人員對由推銷人員調(diào)查得來的結(jié)果

3、進(jìn)行綜合分析，從而作出較為正確預(yù)測的方法。專家判斷法主要有以下三種不同形式：（1）個別專家意見匯集法：即分別向每位專家征求對本企業(yè)產(chǎn)品未來銷售情況的個人意見，然后將這些意見再加以綜合分析，確定預(yù)測值。（2）專家小組法：即將專家分成小組，運(yùn)用專家們的集體智慧進(jìn)行判斷預(yù)測的方法。此方法的缺陷是預(yù)測小組中專家意見可能受權(quán)威專家的影響，客觀性較德爾菲法差。（3）德爾菲法：又稱函詢調(diào)查法，它采用函詢的方式，征求各方面專家的意見，各專家在互不通氣的情況下，根據(jù)自己的觀點(diǎn)和方法進(jìn)行預(yù)測，然后由企業(yè)把各個專家的意見匯集在一起，通過不記名方式反饋給各位專家，請他們參考別人的意見修正本人原來的判斷，如此反復(fù)數(shù)次，

4、最終確定預(yù)測結(jié)果。產(chǎn)品壽命周期法是利用產(chǎn)品在不同壽命周期銷量的變化趨勢，進(jìn)行銷售預(yù)測的一種分析方法。產(chǎn)品壽命周期一般要經(jīng)過萌芽期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。萌芽期增長率不穩(wěn)定，成長期增長率最大，成熟期增長率穩(wěn)定，衰退期增長率為負(fù)數(shù)。（二）銷售預(yù)測的定量分析法1、趨勢預(yù)測分析法（1）算術(shù)平均法含義將歷史時期的實(shí)際銷量或銷售額作為樣本值，求出其算術(shù)平均數(shù)，并將該平均數(shù)作為下期銷售量的預(yù)測值。公式 適用適用于每月銷售量波動不大的產(chǎn)品的銷售預(yù)測?！纠?1】某公司20052012年的產(chǎn)品銷售量資料如下： 年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 銷售量(

5、噸) 3250 3300 3150 3350 3450 3500 3400 3600要求：根據(jù)以上資料，用算術(shù)平均法預(yù)測公司2013年的銷售量。解答：根據(jù)算術(shù)平均法的計(jì)算公式，公司2013年的預(yù)測銷售量為：預(yù)測銷售量=（3250+3300+.3600）/8=3375(噸)（2）加權(quán)平均法含義將歷史實(shí)際銷售作為樣本值，將各個樣本值按照一定的權(quán)數(shù)計(jì)算得出加權(quán)平均數(shù)，并將該平均數(shù)作為下期銷量的預(yù)測值。由于市場變化較大，離預(yù)測期越近的樣本影響越大，而離預(yù)測期越遠(yuǎn)的影響越小，所以權(quán)數(shù)的選取應(yīng)遵循“近大遠(yuǎn)小”的原則。公式 適用比算術(shù)平均法更為合理，在實(shí)踐中應(yīng)用較多?！纠?2】沿用例91中的資料，假設(shè)200

6、52012年各期數(shù)據(jù)的權(quán)數(shù)分別為： 年度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 銷售量(噸) 3250 3300 3150 3350 3450 3500 3400 3600 權(quán)數(shù) 0.04 0.06 0.08 0.l2 0.14 0.16 0.18 0.22要求：根據(jù)上述資料，用加權(quán)平均法預(yù)測公司2013年的銷售量。解答：根據(jù)算術(shù)平均法的計(jì)算公式，公司20×9年的預(yù)測銷售量為：預(yù)測銷售量（Y） 3250×0.04+3300×0.06+3400×0.18+3600×0.22 3429(噸)（3）移動平均法

7、含義從n期銷售中選取m期(m數(shù)值固定，且m<n2)數(shù)據(jù)作為樣本值，求其m期的算術(shù)平均數(shù)，并不斷向后移動計(jì)算其平均值，以最后一個m期的平均數(shù)作為未來第n+1期銷售預(yù)測值的一種方法。這種方法假設(shè)預(yù)測值主要受最近m期銷售量的影響。公式為了能使預(yù)測值更能反映銷售量變化的趨勢，可以對上述結(jié)果按趨勢值進(jìn)行修正，其計(jì)算公式為：適用代表性較差。此法適用于銷售量略有波動的產(chǎn)品預(yù)測?！纠?3】沿用例91中的資料，假定公司預(yù)測前期(即2012年)的預(yù)測銷售量為3475噸，要求分別用移動平均法和修正的移動平均法預(yù)測公司2013年的銷售量(假設(shè)樣本期為3期)。解答：根據(jù)移動平均法的計(jì)算公式，公司20×9

8、年的預(yù)測銷售量為：預(yù)測銷售量=（3500+3400+3600）/3 =3500(噸) 根據(jù)修正的移動平均法計(jì)算公式，公司20×9年的預(yù)測銷售量為： 修正后的預(yù)測銷售量=3500+（3500-3475)=3525(噸)（4）指數(shù)平滑法含義實(shí)質(zhì)上是一種加權(quán)平均法，是以事先確定的平滑指數(shù)及(1-)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，預(yù)測銷售量的一種方法。公式說明平滑指數(shù)的取值通常在0.30.7之間，其取值大小決定了前期實(shí)際值與預(yù)測值對本期預(yù)測值的影響。采用較大的平滑指數(shù)，預(yù)測值可以反映樣本值新近的變化趨勢；采用較小的平滑指數(shù)，則反映了樣本值變動的長期趨勢。因此，在銷售量波動較大或進(jìn)行短期預(yù)測時，可選擇較

9、大的平滑指數(shù)；在銷售量波動較小或進(jìn)行長期預(yù)測時，可選擇較小的平滑指數(shù)?！纠?4】沿用例91中的資料，2012年實(shí)際銷售量為3600噸，原預(yù)測銷售量為3475噸，平滑指數(shù)a0.5。要求用指數(shù)平滑法預(yù)測公司2013年的銷售量。 解答：根據(jù)指數(shù)平滑法的計(jì)算公式，公司2013年的預(yù)測銷售量為：預(yù)測銷售量=0.5×3600+(1-O.5)×3475=3537.5(噸)2、因果預(yù)測分析法（回歸直線法）含義也稱一元回歸分析法。它假定影響銷售量的因素只有一個，根據(jù)直線方程式y(tǒng)=a+bx，按照最小二乘法原理，來確定一條誤差最小的、能正確反映自變量x和因變量y之間關(guān)系的直線，只要解出其常數(shù)項(xiàng)a

10、和系數(shù)b，即可計(jì)算出特定因素所對應(yīng)的銷售量。公式 y=nabx xy=axbx2【例95】沿用例91中的資料，假定產(chǎn)品銷售量只受廣告費(fèi)支出大小的影響，2013年度預(yù)計(jì)廣告費(fèi)支出為l55萬元，以往年度的廣告費(fèi)支出資料如下： 表93 年 度 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 銷售量(噸) 3250 3300 3150 3350 3450 3500 3400 3600 廣告費(fèi)(萬元) 100 105 90 125 135 140 140 150要求：用回歸直線法預(yù)測公司2013年的產(chǎn)品銷售量。解答：根據(jù)上述資料，列表計(jì)算如下：表94 年度 廣告費(fèi)支出x(

11、萬元) 銷售量y(噸) xy x2 y2 2005 100 3250 325000 10000 10562500 2006 105 3300 346500 11025 10890000 2007 90 3150 283500 8100 9922500 2008 125 3350 418750 15625 11222500 2009 135 3450 465750 18225 11902500 2010 140 3500 490000 19600 12250000 2011 140 3400 476000 19600 11560000 2012 150 3600 540000 22500 129

12、60000 n8 x=985 y=27000 xy=3345500 x2=l24675 y2=91270000將有關(guān)數(shù)據(jù)代入上述方程組，即可解出：a=2609.16，b=6.22 即2013年的產(chǎn)品預(yù)測銷售量為： Y=2609.16+6.22x=2609.16+6.22×155=3573.26(噸)二、銷售定價管理（一）影響產(chǎn)品價格的因素1、價值因素；2、成本因素；3、市場供求因素；4、競爭因素；5、政策法規(guī)因素。（二）企業(yè)的定價目標(biāo)1、實(shí)現(xiàn)利潤最大化；2、保持或提高市場占有率；3、穩(wěn)定價格；4、應(yīng)付和避免競爭；5、樹立企業(yè)形象及產(chǎn)品品牌。（三）產(chǎn)品定價方法1、以成本為基礎(chǔ)的定價方法

13、（1）成本基礎(chǔ)的選擇成本基礎(chǔ)的種類內(nèi)容特點(diǎn)變動成本變動制造成本+變動期間費(fèi)用變動成本可以作為增量產(chǎn)量的定價依據(jù)，但不能作為一般產(chǎn)品的定價依據(jù)。制造成本包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用由于它不包括各種期間費(fèi)用，因此不能正確反映企業(yè)產(chǎn)品的真實(shí)價值消耗和轉(zhuǎn)移。利用制造成本定價不利于企業(yè)簡單再生產(chǎn)的繼續(xù)進(jìn)行。完全成本制造成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用在全部成本費(fèi)用基礎(chǔ)上制定價格，既可以保證企業(yè)簡單再生產(chǎn)的正常進(jìn)行，又可以使勞動者為社會勞動所創(chuàng)造的價值得以全部實(shí)現(xiàn)。（2）定價方法全部成本費(fèi)用加成定價法具體方法計(jì)算公式推導(dǎo)成本利潤率定價單位產(chǎn)品價格=單位成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅

14、率）從算式，單位產(chǎn)品價格×（1-稅率）-單位成本=單位成本×成本利潤率，可以得出。銷售利潤率定價單位產(chǎn)品價格=單位成本/（1-銷售利潤率-適用稅率）從算式，單位產(chǎn)品價格×（1-稅率）-單位成本=單位產(chǎn)品價格×銷售利潤率，可以得出?！纠?6】 某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，預(yù)計(jì)單位產(chǎn)品的制造成本為l00元，計(jì)劃銷售l0000件，計(jì)劃期的期間費(fèi)用總額為900000元，該產(chǎn)品適用的消費(fèi)稅稅率為5，成本利潤率必須達(dá)到20，根據(jù)上述資料，運(yùn)用全部成本費(fèi)用加成定價法測算的單位甲產(chǎn)品的價格應(yīng)為： 保本點(diǎn)定價法計(jì)算公式說明推導(dǎo)單位產(chǎn)品價格=（單位固定成本+單位變動成本）/（1-適用

15、稅率）=單位完全成本/（1-適用稅率）采用這一方法確定的價格是最低銷售價格。因?yàn)槔麧櫈?，所以，單位產(chǎn)品價格×（1-稅率）=單位固定成本+單位變動成本【例77】 某企業(yè)生產(chǎn)乙產(chǎn)品，本期計(jì)劃銷售量為10000件，應(yīng)負(fù)擔(dān)的固定成本總額為250000元，單位產(chǎn)品變動成本為70元，適用的消費(fèi)稅稅率為5，根據(jù)上述資料，運(yùn)用保本點(diǎn)定價法測算的單位乙產(chǎn)品的價格應(yīng)為： 目標(biāo)利潤法計(jì)算公式推導(dǎo)單位產(chǎn)品價格=（目標(biāo)利潤總額+完全成本總額）/產(chǎn)品銷量×（1-適用稅率）=（單位目標(biāo)利潤+單位完全成本）/（1-適用稅率）因?yàn)槔麧櫈橐阎哪繕?biāo)利潤，所以，單位產(chǎn)品價格×（1-稅率）=單位完全成

16、本+單位目標(biāo)利潤【例98】某企業(yè)生產(chǎn)丙產(chǎn)品，本期計(jì)劃銷售量為l0000件，目標(biāo)利潤總額為240000元，完全成本總額為520000元，適用的消費(fèi)稅稅率為5，根據(jù)上述資料，運(yùn)用目標(biāo)利潤法測算的單位丙產(chǎn)品的價格應(yīng)為： 變動成本定價法計(jì)算公式說明推導(dǎo)單位產(chǎn)品價格=單位變動成本×（1+成本利潤率）/（1-適用稅率）在企業(yè)生產(chǎn)能力有剩余的情況下增加生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品只需負(fù)擔(dān)變動成本，無需負(fù)擔(dān)固定成本。在確定價格時產(chǎn)品成本僅以變動成本計(jì)算。因?yàn)楣潭ǔ杀九c定價無關(guān)，定價只需要考慮補(bǔ)償變動成本（變動制造成本和變動期間費(fèi)用），利潤是按照變動成本確定的。所以，單位產(chǎn)品價格×（1-稅率）=單位變

17、動成本+單位利潤=單位變動成本+單位變動成本×成本利潤率=單位變動成本×（1+成本利潤率）【例99】某企業(yè)生產(chǎn)丁產(chǎn)品，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為12000件，計(jì)劃生產(chǎn)l0000件，預(yù)計(jì)單位產(chǎn)品的變動成本為190元，計(jì)劃期的固定成本費(fèi)用總額為950000元，該產(chǎn)品適用的消費(fèi)稅稅率為5，成本利潤率必須達(dá)到20。假定本年度接到一額外訂單，訂購1000件丁產(chǎn)品，單價300元。請問：該企業(yè)計(jì)劃內(nèi)產(chǎn)品單位價格是多少?是否應(yīng)接受這一額外訂單?根據(jù)上述資料，企業(yè)計(jì)劃內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品價格為： 追加生產(chǎn)l000件的變動成本為190元，則： 因?yàn)轭~外訂單單價高于其按變動成本計(jì)算的價格，故應(yīng)接受這一額外訂單。2、

18、以市場需求為基礎(chǔ)的定價方法（1）需求價格彈性系數(shù)定價法含義指通過產(chǎn)品市場需求量隨價格變動而變動的程度來確定產(chǎn)品價格的一種方法。公式價格彈性系數(shù)E=單位產(chǎn)品價格P= 【例910】 某企業(yè)生產(chǎn)銷售戊產(chǎn)品，2012前三個季度中，實(shí)際銷售價格和銷售數(shù)量如表所示。若企業(yè)在第四季度要完成4000件的銷售任務(wù)，那么銷售價格應(yīng)為多少? 表65 項(xiàng) 目 第一季度 第二季度 第三季度 銷售價格(元) 750 800 780 銷售數(shù)量(件) 3859 3378 3558根據(jù)上述資料，戊產(chǎn)品的銷售價格的計(jì)算過程為：即第四季度要完成4000件的銷售任務(wù)，其單位產(chǎn)品的銷售價格為735.64元。（2）邊際分析定價法相關(guān)概念

19、邊際：指每增加或減少一個單位所帶來的差異；產(chǎn)品邊際收入、邊際成本和邊際利潤：是指銷售量每增加或減少一個單位所形成的收入、成本和利潤的差額。決策原則邊際收入等于邊際成本，即邊際利潤等于零時，利潤將達(dá)到最大值。此時的價格就是最優(yōu)銷售價格。（四）價格運(yùn)用策略折讓定價策略指以降低價格來刺激購買，達(dá)到擴(kuò)大銷量的目的。價格折讓主要表現(xiàn)是折扣，有單價折扣、數(shù)量折扣、推廣折扣和季節(jié)折扣等形式。心理定價策略指針對購買者的心理特點(diǎn)而采取的一種定價策略，主要有聲望定價、尾數(shù)定價（一般只適用于價值較小的中低檔日用消費(fèi)品定價）、雙位定價（適用于市場接受程度較低或銷路不太好的產(chǎn)品）和高位定價等。組合定價策略指針對相關(guān)產(chǎn)品

20、組合所采取的一種方法。它根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品在市場競爭中的不同情況，使互補(bǔ)產(chǎn)品價格有高有低，或使組合售價優(yōu)惠。壽命周期定價策略指根據(jù)產(chǎn)品生命周期，分階段定價的策略。產(chǎn)品壽命周期一般分為推廣期、成長期、成熟期和衰退期。推廣期應(yīng)采用低價促銷策略；成長期的產(chǎn)品有了一定的知名度，銷售量穩(wěn)步上升，可以采用中等價格；成熟期的產(chǎn)品市場知名度處于最佳狀態(tài)，可以采用高價銷售；衰退期應(yīng)該降價促銷或維持現(xiàn)價并輔之以折扣等其他手段。【例題1】下列關(guān)于銷售預(yù)測的移動平均法的表述中，不正確的是（ ）。A.移動平均法是從n期銷售中選取m期數(shù)據(jù)作為樣本值，其中，m數(shù)值固定，且m>n2B.移動平均法適用于銷售量略有波動的產(chǎn)品預(yù)測

21、C.移動平均法代表性較差D.移動平均法假設(shè)預(yù)測值主要受最近m期銷售量的影響【答案】A【解析】移動平均法是從n期銷售中選取m期(m數(shù)值固定，且m<n2)數(shù)據(jù)作為樣本值，求其m期的算術(shù)平均數(shù)，并不斷向后移動計(jì)算其平均值，以最后一個m期的平均數(shù)作為未來第n+1期銷售預(yù)測值的一種方法。所以應(yīng)選A?！纠}2】某公司非常重視產(chǎn)品定價工作，公司負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品定價一定要正確反映企業(yè)產(chǎn)品的真實(shí)價值消耗和轉(zhuǎn)移，保證企業(yè)簡單再生產(chǎn)的繼續(xù)進(jìn)行。在下列定價方法中，該公司不宜采用的是()。 A.完全成本加成定價法B.制造成本定價法C.保本點(diǎn)定價法D.目標(biāo)利潤定價法【答案】B【解析】制造成本是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供

22、勞務(wù)等發(fā)生的直接費(fèi)用支出，一般包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用。由于它不包括各種期間費(fèi)用，因此不能正確反映企業(yè)產(chǎn)品的真實(shí)價值消耗和轉(zhuǎn)移。利用制造成本定價不利于企業(yè)簡單再生產(chǎn)的繼續(xù)進(jìn)行，所以本題正確答案為B?！纠}3】下列各項(xiàng)中，一般不作為以成本為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)移定價計(jì)價基礎(chǔ)的是（）。 A.完全成本B.固定成本C.變動成本D.變動成本加固定制造費(fèi)用【答案】B【解析】企業(yè)成本范疇基本上有三種成本可以作為定價基礎(chǔ)，即變動成本、制造成本和完全成本。制造成本是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供勞務(wù)等發(fā)生的直接費(fèi)用支出，一般包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用，因此，選項(xiàng)B是答案?！纠}4】下列關(guān)于指數(shù)平滑法的表述中，正確的是

23、（ ）。A.平滑指數(shù)取值大小決定了前期實(shí)際值與預(yù)測值對本期預(yù)測值的影響B(tài).采用較大的平滑指數(shù)，預(yù)測值可以反映樣本值變動的長期趨勢C.采用較小的平滑指數(shù)，預(yù)測值可以反映樣本值新近的變化趨勢D.在銷售量波動較大或進(jìn)行短期預(yù)測時，可選擇較大的平滑指數(shù)；在銷售量波動較小或進(jìn)行長期預(yù)測時，可選擇較小的平滑指數(shù)【答案】AD【解析】采用指數(shù)平滑法，平滑指數(shù)的取值通常在0.30.7之間，其取值大小決定了前期實(shí)際值與預(yù)測值對本期預(yù)測值的影響。采用較大的平滑指數(shù)，預(yù)測值可以反映樣本值新近的變化趨勢；采用較小的平滑指數(shù)，則反映了樣本值變動的長期趨勢。因此，在銷售量波動較大或進(jìn)行短期預(yù)測時，可選擇較大的平滑指數(shù)；在銷

24、售量波動較小或進(jìn)行長期預(yù)測時，可選擇較小的平滑指數(shù)。所以A、D正確，B、C不正確?！纠}5】下列銷售預(yù)測方法中，屬于定性分析法的有（）。 A.德爾菲法B.營銷員判斷法C.因果預(yù)測分析法D.產(chǎn)品壽命周期分析法【答案】ABD【解析】銷售預(yù)測的定性分析法包括營銷員判斷法、專家判斷法和產(chǎn)品壽命周期分析法。其中的專家判斷法包括個別專家意見匯集法、專家小組法和德爾菲法。 第二節(jié) 分配管理一、股利政策與企業(yè)價值（一）股利分配理論股利無關(guān)論該理論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。一個公司的股票價格完全由公司投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合決定，而與公司的利潤分配政策無

25、關(guān)。“股利無關(guān)論”建立在完全資本市場理論之上的。假設(shè)包括：（1）市場具有強(qiáng)勢效率；（2）不存在任何公司和個人所得稅；（3）不存在任何籌資費(fèi)用；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立。股利相關(guān)論“手中鳥”理論該理論認(rèn)為，公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。信號傳遞理論該理論認(rèn)為，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。所得稅差異理論該理論認(rèn)為，由于

26、普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。代理理論該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。（二）股利政策1、剩余股利政策含

27、義指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求滿足追加投資的需要，如果還有剩余，拿剩余的部分作為股利發(fā)放給股東，如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。剩余股利政策的理論依據(jù)是MM股利無關(guān)理論。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。缺點(diǎn)：（1）不利于投資者安排收入與支出；（2）不利于公司樹立良好的形象。適用一般適用于公司初創(chuàng)階段。2、固定或穩(wěn)定增長的股利政策含義指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時才會宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對公

28、司的信心，穩(wěn)定股票的價格；（2）有助于投資者安排股利收入和支出；缺點(diǎn)：（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，可能會導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；（2）在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反公司法的行為；（3）不利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)。適用通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。3、固定股利支付率政策含義指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則；（2）從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策

29、。缺點(diǎn)：（1）容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的不良印象；（2）容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力；（3）合適的固定股利支付率的確定難度比較大；（4）不利于股東安排收入與支出；（5）不利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)。適用只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。4、低正常股利加額外股利政策含義是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率。優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）賦予公司較大的靈活性；（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較

30、穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。缺點(diǎn)：（1）由于年份之間盈利波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺。（2）當(dāng)公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認(rèn)為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價下跌。適用對那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。二、利潤分配制約因素法律因素（1）資本保全約束（目的在于維持企業(yè)資本的完整性，保護(hù)企業(yè)完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，保障債權(quán)人的利益）；（2）資本積累約束；（3）超額累積到潤約束；（4）償債能力約

31、束。公司因素（1）現(xiàn)金流量；（2）資產(chǎn)的流動性；（3）盈余的穩(wěn)定性；（4）投資機(jī)會；（5）籌資因素；（6）其他因素（由于股利的信號傳遞作用，公司不宜經(jīng)常改變其利潤分配政策，應(yīng)保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性。此外，在進(jìn)行政策選擇時要考慮發(fā)展階段以及所處行業(yè)狀況。）股東因素（1）控制權(quán)；（2）穩(wěn)定的收入；（3）避稅。其他因素（1）債務(wù)契約；（2）通貨膨脹（在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策。）三、股利支付形式與程序（一）股利支付形式現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是最常見的方式。公司選擇發(fā)放現(xiàn)金股利除了要有足夠的留存收益外，還要有足夠的現(xiàn)金。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其

32、他公司的有價證券作為股利支付給股東。負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)放公司債券的方式支付股利。股票股利 指公司以增發(fā)股票的方式支付股利。 股票股利不會引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤項(xiàng)目金額的同時，增加公司股本額，同時還可能引起資本公積的增減變化，而股東權(quán)益總額不變。發(fā)放股票股利會因普通股股數(shù)增加而引起每股利潤下降，每股市價有可能因此而下跌，但股東持股比例不變，股東所持股票的市場價值總額仍能保持不變。發(fā)放股票股利雖不直接增加股東的財(cái)富，也不增加公司的價值，但對股東和公司都有特殊意義。 對股東來講，股票股

33、利的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）派發(fā)股票股利后，若每股市價不成比例下降，股東便可以獲得股票價值相對上升的好處；（2）可以幫助股東避稅。對公司來講，股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）公司保留成本較低的資金，從而有利于公司的發(fā)展；（2）可以降低公司股票的市場價格，有利于促進(jìn)股票的交易和流通；（3）有利于促進(jìn)股權(quán)的分散，防止公司被惡意控制；（4）可以增強(qiáng)投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格?！纠?-13】 某上市公司在2012年發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：表9-6 單位：萬元 普通股(面值l元，發(fā)行在外2000萬股) 2000 資本公積 3000 盈余公積 2000 未分配利潤 3000

34、 股東權(quán)益合計(jì) 10000假設(shè)該公司宣布發(fā)放10的股票股利，現(xiàn)有股東每持有l(wèi)0股，即可獲贈l股普通股。若該股票當(dāng)時市價為5元，那么隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)出的資金為：2000×10×5=1000(萬元)（說明：教材例題中股票股利以市價計(jì)算價格的做法，是很多西文國家所通行的，但在我國，股票股利價格則是按照股票面值來計(jì)算的。）由于股票面值(1元)不變，發(fā)放200萬股，“普通股”項(xiàng)目只應(yīng)增加200萬元，其余的800萬元(1000200)應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項(xiàng)目，而公司的股東權(quán)益總額并未發(fā)生改變，仍是l0000萬元，股票股利發(fā)放后的資產(chǎn)負(fù)債表上的股東

35、權(quán)益部分如下：表9-7 單位：萬元 普通股(面值l元，發(fā)行在外2200萬股) 2200 資本公積 3800 盈余公積 2000 未分配利潤 2000 股東權(quán)益合計(jì) 10000(二)股利支付程序1、股利宣告日：股東大會決議通過并由董事會將股利支付情況予以公告的日期。2、股權(quán)登記日：有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。3、除息日：領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。4、股利發(fā)放日：實(shí)際發(fā)放股利的日期。四、股票分割與股票回購(一)股票分割 含義又稱股票拆細(xì)，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益不會產(chǎn)生任何影響，只會使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，每股面值降低，并由此引起每股

36、收益和每股市價下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益總額也維持不變。股票分割與股票股利的區(qū)別（1）股票股利屬于收益分配范疇，股票分割不屬于收益分配；（2）股票股利不影響股票的面值，股票分割會降低股票的面值；（3）股票股利會對股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，股票分割不會對股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。作用（1）使每股市價降低，促進(jìn)股票流通和交易；（2）可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對公司的信心。與股票分割相反，如果公司認(rèn)為其股票價格過低，不利于其在市場上的聲譽(yù)和未來的再籌資時，為提高股票的價格，會采取反分割措施。【例9-15】某上市公司在2012年末資產(chǎn)負(fù)債

37、表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：表9-8 單位：萬元 普通股(面值l0元，發(fā)行在外1000萬股) 10000 資本公積 10000 盈余公積 5000 未分配利潤 8000 股東權(quán)益合計(jì) 33000要求：(1)假設(shè)股票市價為20元，該公司宣布發(fā)放10的股票，即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈l股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?(2)假設(shè)該公司按照1：2的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化?每股凈資產(chǎn)是多少?解答：(1)發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如下：表9-9 單位：萬元 普通股(面值l0元，發(fā)行在外1100萬股) 11000 資本公積 11000 盈余公積 50

38、00 未分配利潤 6000 股東權(quán)益合計(jì) 33000每股凈資產(chǎn)為：33000/（1000+100）=30（元/股）（2） 股票分割后股東權(quán)益情況如下： 表9-10 單位：萬元 普通股(面值5元，發(fā)行在外2000萬股) 10000 資本公積 10000 盈余公積 5000 未分配利潤 8000 股東權(quán)益合計(jì) 33000每股凈資產(chǎn)=33000/（1000×2）=16.5（元/股）（二）股票回購含義是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。方式包括公開市場回購、要約回購和協(xié)議回購三種。動機(jī)現(xiàn)金股利的替代；改變公司的資本結(jié)構(gòu)；傳遞公司信息；

39、基于控制權(quán)的考慮。影響（1）股票回購需要大量資金支付回購成本，容易造成資金緊張，降低資產(chǎn)流動性，影響公司的后續(xù)發(fā)展。（2）股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，也可能會使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤的實(shí)現(xiàn)，從而不僅在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保護(hù)，而且忽視了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，損害了公司的根本利益。（3）股票回購容易導(dǎo)致公司操縱股價。公司回購自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，加劇公司行業(yè)的非規(guī)范化，損害投資者的利益。五、股權(quán)激勵（一）股票期權(quán)模式含義是指股份公司賦予激勵對象在未來某一特定日期內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量股票的選擇權(quán)。特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、能夠降低委托代理成本；2

40、、有利于降低激勵成本；3、可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險。缺點(diǎn)：1、影響現(xiàn)有股東的權(quán)益；2、可能遭遇來自股票市場的風(fēng)險；3、可能帶來經(jīng)營者的短期行為。適用適合那些初始投資資本較少，資本增值較快，處于成長期或擴(kuò)張期的企業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)、高科技等風(fēng)險較高的企業(yè)。（二）限制性股票模式含義指公司為了實(shí)現(xiàn)某一特定目標(biāo)，公司先將一定數(shù)量的股票贈與或以較低的價格授予激勵對象，只有當(dāng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)后，激勵對象才可將限制性股票拋售并從中獲利。若預(yù)期目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，公司有權(quán)將免費(fèi)贈與的限制性股票收回或?qū)⑹鄢龉善币约顚ο筚徺I時的原價回購。特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：在限制期間公司不需要支付現(xiàn)金對價，便能夠留住人才。缺點(diǎn)：缺乏一個能推動股價上漲的激勵機(jī)

41、制，在企業(yè)股價下降的時候，激勵對象仍能獲得股份，這樣可能達(dá)不到激勵的效果，并使股東遭受損失。適用對于成熟企業(yè)，由于其股價上漲空間有限，采用限制性股票模式較為合適。（三）股票增值權(quán)模式含義指公司授予經(jīng)營者一種權(quán)利，如果經(jīng)營者努力經(jīng)營企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價格上升或者業(yè)績上升，經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由于股價上升所帶來的收益，收益為行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股份之間的差價或凈資產(chǎn)的增值額。特點(diǎn)激勵對象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或者股票和先進(jìn)的組合。（四）業(yè)績股票激勵模式含義指公司在年初確定一個合理的年度業(yè)績目標(biāo)，若激勵對象實(shí)現(xiàn)了公司預(yù)定的年度業(yè)績目標(biāo)，公司給與激勵對象

42、一定數(shù)量的股票，或獎給其一定數(shù)量的獎金來購買公司的股票。特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：激勵對象獲得激勵股票后便成為公司股東，與原股東有了共同利益，會更加努力提升公司業(yè)績和股價。缺點(diǎn)：1、公司業(yè)績目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，容易導(dǎo)致公司高管人員為了獲得業(yè)績股票而弄虛作假；2、激勵成本較高，可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。適用比較適合業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司?！纠}1】股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上和抑制管理層的過度投資或在職消費(fèi)行為。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是()。 A.股利無關(guān)理論B.信號傳遞理論C.“手中鳥”理論D.代理理論【答案】D【解析】代理理論認(rèn)為股利的支付能夠有效地降低

43、代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為(所以選項(xiàng)D的說法正確)；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)容融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便能通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。【例題2】某公司近年來經(jīng)營業(yè)務(wù)不斷拓展，目前處于成長階段，預(yù)計(jì)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營能力能夠滿足未來10年穩(wěn)定增長的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合?；谝陨蠗l件，最為適宜該公司的股利政策是（ ）。 A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策【答案】C【解析】固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)之一是股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分，少盈少分，無盈不分的股利分配原則?！纠}3】下列關(guān)于股利分配政策的表述中，正確的是（）。 A.公司盈余的穩(wěn)定程度與股利支付水平負(fù)相關(guān)B.償債能力弱的公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策C.基于控制權(quán)的考慮，股東會傾向于較高的股利支付水平D.債