股票投資分析報(bào)告.doc（精編版）

1、股票投資分析報(bào)告1 公司簡介證券代碼： 300234 證券簡稱：開爾新材股票種類： a 股開爾新材公司是由浙江開爾整體變更設(shè)立的股份有限公司, 本次變更以2010 年 5 月 31 日為審計(jì)基準(zhǔn)日 , 將經(jīng)立信 " 信會(huì)師報(bào)字 2010 第 24537 號(hào)"< 審計(jì)報(bào)告 >確認(rèn)的凈資產(chǎn) 9,705.74萬元中的 6,000 萬元折為 6,000 萬股, 其余 3,705.74萬元計(jì)入資本公積。 2010 年 6 月 22 日, 公司在金華工商局領(lǐng)取了注冊(cè)號(hào)為 330703000013681的<企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照 >。開爾新材公司致力于新型功能性搪瓷材料

2、的前瞻性研發(fā)和市場(chǎng)化推廣,是我國新型功能性搪瓷材料產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的市場(chǎng)引領(lǐng)者和行業(yè)領(lǐng)航者, 自設(shè)立以來一直從事新型功能性搪瓷材料的研發(fā)、設(shè)計(jì)、推廣、制造與銷售。目前 已開發(fā)出立面裝飾、工業(yè)保護(hù)、城市服務(wù)三大系列搪瓷材料，主要產(chǎn)品是 建筑裝飾用搪瓷鋼板和搪瓷波紋板傳熱元件，主要應(yīng)用于地鐵、城市隧道、 機(jī)場(chǎng)、高鐵等大型交通樞紐，體育館、展覽館、醫(yī)院等公共設(shè)施，會(huì)議中 心、酒店、商務(wù)樓宇等高端物業(yè)，以及電廠脫硫工程、節(jié)能設(shè)施。2 最新股本狀況 ：總股本 264000000流通股 1348792503 派現(xiàn)與募資對(duì)比 :開爾新材上市以來總計(jì)向a 股流通股東派現(xiàn)0.24 億元；募資共 2.40 億元。派現(xiàn)金

3、額占募資金額的10.02%，在全部 a股中名列第 1795 位，低于市場(chǎng)平均水平。4 公司歷年股利分配情況 :2011 年 08 月 12 日不分配不轉(zhuǎn)增 , 董事會(huì)通過2012 年 04 月 07 日以公司總股本 8000 萬股為基數(shù) , 每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.00 元( 含稅; 扣稅后, 個(gè)人、證券投資基金、 qfii 、rqfii 實(shí)際每 10 股派 1.800000 元) 。實(shí)施開爾新材2012 年 08 月 18 日不分配不轉(zhuǎn)增 , 董事會(huì)通過開爾新材2013 年 03 月 30 日以公司總股本12000 萬股為基數(shù) , 每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.25 元(

4、 含稅; 扣稅后, 持有非股改、非新股限售股及無限售流通股的個(gè)人、證券投資基金股息紅利稅實(shí)行差別化稅率征收, 先按每 10 股派 0.2375 元) 實(shí)施開爾新材2013 年 07 月 31 日不分配不轉(zhuǎn)增 , 董事會(huì)通過開爾新材2014 年 03 月 29 日以公司總股本12000 萬股為基數(shù) , 每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.42 元( 含稅; 扣稅后, 持有非股改、非首發(fā)限售股及無限售流通股的個(gè)人、證券投資基金股息紅利稅實(shí)行差別化稅率征收, 先按每 10 股派 0.399000 元) 實(shí)施開爾新材2014 年 07 月 25 日以公司總股本 12000 萬股為基數(shù) , 每 10 股轉(zhuǎn)增

5、12 股實(shí)施開爾新材開爾新材 2015 年 03 月 31 日以公司總股本 26400 萬股為基數(shù) , 每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.40 元( 含稅), 董事會(huì)通過開爾新材5 股利政策；開爾新材公司主要采取了股票股利政策、剩余股利政策及些微的現(xiàn)金股利政策。所謂剩余股利政策就是在企業(yè)未來有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)企業(yè) 設(shè)定的最佳資本結(jié)構(gòu)，確定未來投資所需的權(quán)益資金，先最大限度地使用留 用利潤來滿足投資方案所需的權(quán)益資本，用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，然后將剩 余部分作為福利發(fā)放給股東。 股票股利， 是指公司用無償增發(fā)新股的方式支付股利， 因其既可以不減少公司的現(xiàn)金，又可使股東分享利潤，還可以免交個(gè)人所得

6、稅，因而對(duì)長期投資者更為有利。股票股利側(cè)重于反映長遠(yuǎn)利益，對(duì)看重公司的潛在發(fā)展能力，而不太計(jì)較即期分紅多少的股東更具有吸引力。從開爾新材歷年每股收益及分紅配股方案表中，可以看出其上市以后每股收益幾乎年年下降，同時(shí)股利政策也由派現(xiàn)金變換到既不分配也不轉(zhuǎn)增， 由此可見在開爾新材股利政策決策中，公司贏利高低和股利高低是正相關(guān) 的。公司的利潤率由于殘酷的價(jià)格戰(zhàn)一降再降，導(dǎo)致開爾新材凈利潤急劇減少，同時(shí)開爾新材為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整，向新的領(lǐng)域進(jìn)軍，又急需大量的資金 投入，在這種兩難的情況下，開爾新材公司不得不采取了零股利政策，先滿 足內(nèi)部籌資需要。除非開爾新材近幾年業(yè)績突然飆升，否則開爾新材公司還 將繼續(xù)實(shí)

7、施零股利政策。6 影響股利政策實(shí)施的因素開爾新材公司實(shí)行以上的股利政策，從法律因素層面來分析：一是資本積累的限制；在進(jìn)行收益分配時(shí)，貫徹了“無利不分”的原則，該企業(yè)大多數(shù)時(shí)候都是呈現(xiàn)一個(gè)年度虧損狀態(tài)，因此沒有給投資者進(jìn)行分配利潤。二是償債能力的限制；其資產(chǎn)負(fù)債比率占很大的比重，為了維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸能力，維持公司的正常資金周轉(zhuǎn)，因此，支付現(xiàn)金股利也是不被允許的。從公司自身的因素來分析：一減少或者不進(jìn)行現(xiàn)金股利支付，是為了保證公司的資產(chǎn)流動(dòng)，將大部分盈余留存下來，支持企業(yè)進(jìn)行其他投資。同時(shí)采用低股利政策，對(duì)于像該企業(yè)一樣盈利不穩(wěn)定的企業(yè)，是減少其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效政策。股東在避稅、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、和股權(quán)

8、稀釋等方面也對(duì)企業(yè)股利政策會(huì)產(chǎn)生影響。一方面低股利支付水平給股東帶來更多的資本利得收入，同時(shí)過多的留存收益也會(huì)讓股東不滿，股東更傾向于發(fā)放更多的股利給股東7 最新財(cái)務(wù)分析項(xiàng)目 /報(bào)告期 2015 一季投資與收益；基本每股收益( 元)0.1盈利能力；凈利潤率 (%)21.82每股凈資產(chǎn) ( 元)2.0994總資產(chǎn)報(bào)酬率 (%)3.34凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均(%)4.74經(jīng)營能力：存貨周轉(zhuǎn)率0.45扣除后每股收益 ( 元)0.0964固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.17償債能力流動(dòng)比率 ( 倍)2.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.15速動(dòng)比率 ( 倍)2.17資本構(gòu)成凈資產(chǎn)比率 (%)71.74應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ( 次)0

9、.41固定資產(chǎn)比率 (%)12.84資產(chǎn)負(fù)債比率 (%)27.898 技術(shù)分析：公司 1 業(yè)績符合此前預(yù)告（收入同比增6.59%-25.96%，歸母凈利潤同比增 10.67%-21.51%）。股票走勢(shì)呈緩慢上升，專家評(píng)價(jià)為“增持”等級(jí)。2015：再調(diào)整、再啟程：公司起家于搪瓷釉料，發(fā)展壯大于地鐵隧道業(yè)務(wù)， 2012 年是公司轉(zhuǎn)折年，正式進(jìn)軍電廠環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域，換熱器訂單放量拉開序幕， 實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩年的翻倍增長。2015 年，公司再次迎來新的儲(chǔ)備、調(diào)整、發(fā)展階段， 電廠環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域迎來新機(jī)遇，幕墻領(lǐng)域由導(dǎo)入轉(zhuǎn)向快速發(fā)展，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍在不斷開拓。環(huán)保大邏輯不變， 訂單指日可待： 我們?cè)俅沃厣陸?yīng)該從

10、環(huán)保的角度審視公司，搪瓷材料具備“需求創(chuàng)造”特性，下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬， 打破成長天花板。低溫省煤器業(yè)務(wù)是公司2014 年新涉足的領(lǐng)域，隨著環(huán)保政策的落地，訂單放量指日可待。核心競(jìng)爭(zhēng)力難逾越， 管理能力助航新發(fā)展： 縱觀搪瓷材料領(lǐng)域， 公司是少數(shù)的盈利性較好的公司， 這一方面是由于公司釉料起家的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更重要的是公司在多年的發(fā)展中積累起來的口碑、客戶， 以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。 公司自 2013 年開始重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)內(nèi)部管理， 粗放式發(fā)展向精細(xì)化管理的轉(zhuǎn)化成效有待顯現(xiàn)，卓越的管理能力及高效的市場(chǎng)開拓助力公司在新的啟程中快速發(fā)展。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有較大市場(chǎng)空間。 傳統(tǒng)地鐵隧道內(nèi)立面為公司起家業(yè)務(wù)， 公司一直為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)， 市場(chǎng)占有率高。 且隨著地鐵的大規(guī)模鋪設(shè)， 以及搪瓷材料使用的滲透率提高，未來仍將是公司重要的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。綠色建筑幕墻業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間大，產(chǎn)能開始釋放。幕墻行業(yè) 4000 億市場(chǎng)，公司的搪瓷幕墻處于市場(chǎng)起步階段。 2013 年公司承接了兩項(xiàng)幕墻裝飾項(xiàng)目，并于 2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 714.27 萬元，營業(yè)利潤 62.38 萬元。且公司研發(fā)的節(jié)能搪瓷幕板墻項(xiàng)目已經(jīng)結(jié)項(xiàng)， 能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)， 未來這塊業(yè)務(wù)將逐漸成為公司新增利潤增長點(diǎn)。9 投資建議：考慮到公司轉(zhuǎn)型環(huán)保決心