項目評估論文-中國風險投資項目評估與決策中存在問題

1、南昌商學院項目投資評估課程論文中國風險投資項目評估與決策中存在問題及建議班級：工商091班姓名：盧海飛學號：09105117成績：2012年6月25日摘要投資決策實際上就是一種風險行為，為了充分考慮項a外部條件的變化對項 目經(jīng)濟效益的影響，為了提高投資決策的水平和保證投資決策的科學性、準確性, 有必要在確定性經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)上，對項目，尤其是大中型投資項目，進行不確 定性和風險分析。由于不確定因素變化對項口投資效益影響程度的分析與計算。通 過該分析町以盡量弄清和減少不確定性因素對經(jīng)濟效益的影響，預測項目投資対某些 不可預見的政治與經(jīng)濟風險的抗沖擊能力，從而證明項h投資的可靠性和穩(wěn)定性，避 免投產(chǎn)

2、后不能獲得預期的利潤和收益，以致使企業(yè)虧損。不確定性分析所作出的比較 可靠、接近客觀實際的估計或預測，將對決策者和未來的經(jīng)營者具有十分重要的參考 價值。關(guān)鍵詞：不確定性分析；風險分析；投資決策abstractthe investment decision is actually a kind of risk behavior, in order to fully consider the project changes in external conditions for the economic benefits of project influence, in order to impro

3、ve the investment deci si on - mak ing level and en sure the scie ntific n ature of the in vestme nt decision-making, accuracy, it is necessary to definite economic evaluation based on, on project, especially large and medium-sized project investment, uncertainty and risk analysis. because of the un

4、certain factors on the project investment benefit analysis of the degree of influence and calculation. through the analysis to identiy and reduce the uncertainty factors influence to economic benefits, the estimated investment of some unforeseen political and economic risk impact resistance capabili

5、ty, so as to prove the reliability and stability of the project investment, avoid operation cannot get the expected profit and the in come, so that the loss of enterprise. uncertainty an al ysi s made by more reliable, actual estimates or projections, the decision makers and the prospective operator

6、 has very important reference value.key words： uncertainty analysis; risk analysis; investment decision不確定性分析和風險分析概述無論是企業(yè)財務(wù)經(jīng)濟評價還是國民經(jīng)濟評價，都是建立在對未來項目投資、 成本及收益的預測和估算的基礎(chǔ)上進行的，并假定計算期、利率、稅率等參數(shù) 確定不變。可是，現(xiàn)實的投資活動會因諸多因素的變化而與預測結(jié)論相偏離， 例如國內(nèi)外經(jīng)濟、政治、文化等方面的變化，都冇可能對投資活動的市場條件 產(chǎn)生深刻的影響，從而改變項口的效益或成木條件，導致投資項口的經(jīng)濟效益 受到損失。實際情況與

7、預測結(jié)論有差異是絕對存在的普遍現(xiàn)彖，因此，投資決 策實際上是一種風險行為。任何的投資決策都是有限性條件下的經(jīng)濟行為，也就是說，投資主體進行 的決策，是在他當時的條件下進行和所知的可能選擇方案中，與其決策目標一 致的最佳選擇。然而，當一些條件，如投資額、原材料價格、產(chǎn)品價格等發(fā)生 變化時，那么，原來最佳的選擇就不再是最佳的了，甚至還有可能導致經(jīng)濟利 益的損失。因此，為了充分考慮項目外部條件的變化對項目經(jīng)濟效益的影響， 為了提高投資決策的水平和保證投資決策的科學性、準確性，有必要在確定性 經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)上，對項目，尤其是大眾型投資項目。進行不確定性和風險分 析。在項目評估中，不確定性與風險是可以互

8、換使用的兩個概念，雖然它們是有 區(qū)別的。不確定性分析(uncertainty analysis )是指對決策方案受到各種事 前無法控制的外部因素變化與影響所進行的研究和估計。它是決策分析屮常用的 一種方法。通過該分析町以盡量弄清和減少不確定性因素對經(jīng)濟效益的影響，預 測項目投資對某些不可預見的政治與經(jīng)濟風險的抗沖擊能力，從而證明項目投資 的可靠性和穩(wěn)定性，避免投產(chǎn)后不能獲得預期的利潤和收益，以致使企業(yè)虧損。 風險分析是對不確定分析的補充和延伸，主要是根據(jù)項目風險管理的要求，對項 門投資活動達到預期效果口標方而可能存在的各種風險進行必要的分析，重點是 分析某一事件發(fā)生的不確定性或者可能性的程度有

9、多大；并決定這樣的不確定性 是否構(gòu)成顯著的風險；決定對于項目決策而言，該風險是否口j以接受。二、不確定性分析的三種方法（一）盈虧平衡分析1. 盈虧平衡分析的基本原理盈虧平衡分析是通過計算盈虧平衡點（簡稱bep）來分析擬建項目 成本與收益的平衡關(guān)系，判斷擬建項目適應(yīng)市場變化的能力和風險大小的 一種分析方法。盈虧平衡點是項目盈利與虧損的分界點，它標志著項口不 盈不虧的生產(chǎn)經(jīng)營臨界水平，反映在一定的生產(chǎn)經(jīng)營水平時投資項h的收 益與成木的平衡關(guān)系。在項目評估中，常用產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率和銷售 價格表示的盈虧平衡點。2. 線性盈虧平衡分析假設(shè)條件： 只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，且產(chǎn)銷量一致（或不存在存貨的影響）;

10、項目的銷售收入s是產(chǎn)品銷售量x的線性函數(shù)； 總成本包括兩部分：固定成本（與產(chǎn)量無關(guān)的常量）和 變動成木（是x的線性函數(shù)）。 所冇數(shù)據(jù)均采用項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力的正常年份?；痉椒ǎ簣D解法（下頁圖）盈虧平衡分析的應(yīng)用 平衡點生產(chǎn)能力利用率e*二qo/qcx 100%二f/ （p-v） qc 平衡點銷售收入rppqypfl ip v） 按設(shè)計生產(chǎn)能力，盈虧平衡銷售價格pfr/q嚴（畑f） / qc= vf/qc盈虧平衡圖3 非直線形式盈虧平衡分析分析的步驟r(q) =c (q) 求出 qi、q2求b(q)達極值時的q令b (q)二r (q)-c (q)的導數(shù)為零即 db(q)/dq=o,求出 q判

11、斷盈虧區(qū)域即求b(q)的二階導數(shù)該導數(shù)大于0,有極小值該導數(shù)小于0,有極大值4對盈虧平衡分析的評價盈虧平衡分析的作用主要有以卜幾點:（1）可用于對項目進行定性風險分析，考察項目承受風險的能力；（2）可用于進行多方案的比較和選擇，在其他條件和同的情況下，盈虧平衡點 值低的方案為優(yōu)選方案；（3）可用于分析價格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對項目盈利能力的影響，尋求 提高盈利能力的途徑。盈虧平衡分析也存在一些局限性：（1）它只能對項口風險進行定性分析，無法定量測度風險大小；（2）由于它所假設(shè)的條件往往和實際情況冇岀入，加上它沒冇考慮資金時間價 值和項目整個壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量變化，所以分析欠準確；（3）它只是

12、分析了價格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對盈利能力的影響，而不能 確定盈利能力的大小。(-)敏感性分析1. 散感性分析的定義敏感性分析是指建設(shè)項目的主耍因索，包括價格、產(chǎn)量、成本、投資、建設(shè) 期、匯率等發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟效益評價指標irr、mpv等的預期值發(fā)生變化 的程度。2. 單因素敏感性分析每次只考慮一個因索的變動，而讓其他因索保持不變時所進行的敏感性分 析，叫做單因索敏感性分析.單因素敏感性分析還應(yīng)求出導致項目由可行變?yōu)椴豢尚械牟淮_定因素變化 的臨界值。臨界值可以通過敏感性分析圖求得。單因素敏感性分析的基本步驟為：(1) 確定方案敏感性分析的具體經(jīng)濟效果評價指標，一般可采用凈現(xiàn)值、凈 年值、

13、內(nèi)部收益率、投資冋收期等作為分析評價指標，主要針對項口的具體情況 進行選擇；(2) 選擇影響方案經(jīng)濟效果指標的主要變量因索，并設(shè)定這些因索的變動范 圍；(3) 計算各變量因素在可能的變動范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動所導致的方案經(jīng) 濟效果指標的變動結(jié)果，建立起一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表的形式表示出 來；(4) 確定敏感因素，對方案的風險情況作出判斷。5多因素敏感性分析雙因素敏感性分析是指假設(shè)方案的其他因素不變，每次僅考慮兩個因素同時 變化對經(jīng)濟效益的影響。雙因素敏感性分析主要借助作圖法和解析法相結(jié)合的方法進行，其分析步驟 為：(1) 建立直角坐標系，橫軸x與縱軸y表示兩個因素的變化率；(2) 建立

14、項口經(jīng)濟效益評價指標(npv, nav或irr)與兩因素變化率x和y的 關(guān)系式，令該指標值為臨界值(即npv=o, nav二0或irr=i0),即可得到一個關(guān)于 x、y的函數(shù)式，稱為臨界方程；(3) 在直角坐標系上畫岀這個臨界方程的曲線，它表明兩個變化率之間的約 束關(guān)系；(4) 該臨界線把平面分成兩個部分，一部分是方案可行區(qū)域，另一部分則是 方案的不可行區(qū)域，據(jù)此可對具體情況進行分析。6.對敏感性分析的評價敏感性分析的作用：(1) 敏感性分析可研究相關(guān)因索的變動對投資項目經(jīng)濟效果評價指標的影 響程度；(2) 嫩感性可分析找出影響投資項冃經(jīng)營效果的嫩感i大i素，并進一步分析與 之冇關(guān)的預測或估算

15、數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的不確定性；(3) 敏感性分析可區(qū)別不同項目方案對某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以便選 取對關(guān)鍵因素敏感性小的方案，減小投資項目的風險性；(4) 敏感性分析可找出項目方案的最好與最壞的經(jīng)濟效果的變化范圍。墩感性分析也存在一些局限性:（1）僅在進行多方案比較時，敏感性分析的結(jié)果才可成為項目取舍的依據(jù)。（2）齊不確定因素的變化方向和變化范圍實際上是不確定的，而皺感性分 析沒有給出它們發(fā)生的概率，曲此而得出的有關(guān)項廿風險的評價結(jié)論顯然欠科 學。（3）一個項目的不確定性因素往往有多個，每個不確定因素都要取出兒個 變化值來分別計算它們引起的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、貸款償還期等指標的變化幅 度，計算復雜

16、。（三）概率分析1. 概率分析是研究不確定因素和風險因素按一定概率變動時，對項目方案經(jīng)濟評 價指標影響的一種定量分析方法。2. 概率分析的一般步驟（7）1）列出要考慮的齊種不確定因素；2）設(shè)想各種不確定因索可能發(fā)生的情況，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個數(shù)；3）分別確定各種情況可能出現(xiàn)的概率并保證每個不確定因素可能發(fā)生的 情況的概率之和等于1;4）分別求出各種不確定因素發(fā)生變化時，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的 概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值npv（j）；5）求方案凈現(xiàn)值的期望值和方差；6）求出方案凈現(xiàn)值非負的累計概率；7）對概率分析結(jié)果做說明。3. 投資方案經(jīng)濟效果的概率描述與決策(-)經(jīng)濟效果的期望值投資方案

17、經(jīng)濟效果的期望值是指在一定的概率分布下，投資效杲所能達到的概率平均值。表達式：xi變量xi狀態(tài)下的取值(i=l,2,-,n)；e(x)=工 xlpipi變量xi岀現(xiàn)的概率；n狀態(tài)的個數(shù)。,=°(-)經(jīng)濟效杲的標準茅三. 風險分析風險分析主耍包括風險因素識別、風險評估、風險規(guī)避方案的規(guī)劃等。(-)風險因索的識別1. 風險因素識別的含義風險識別就是運用系統(tǒng)論的觀點對項目進行金而的考察和綜合分析，通過專 家調(diào)查等方法辨別彩響項目的主要風險因素。2風險因素識別必須遵循的原則識別投資項0風險的基本特征；投資項口風險具有行業(yè)和項口的特殊性；投資項目風險具有階段性；投資項目風險具冇相對性。3 風險

18、因素識別的方法項目風險因素識別主要采用分解分析方法，貝體方法可運用系統(tǒng)分解 法、流程圖法、頭腦風暴法和情景分析法等，把綜合性的風險問題逐步剖析, 分解為多層次的風險因索的基本單元，建立項目風險因索的層次結(jié)構(gòu)圖。(-)風險評估風險評估亦稱風險估計，就是判別和估計項目風險產(chǎn)生的損失程度 及發(fā)生的可能性。一般應(yīng)先劃分好風險程度的等級標準，然后根據(jù)項0的需要與實際 可能，采用合理的評估方法對項目進行單因索風險或項目整體風險程度的估計。1. 風險等級劃分風險等級應(yīng)按風險因索對投資項目影響程度和風險發(fā)生的可能性大 小進行劃分，一般可分為一般風險、較大風險、嚴重風險和災(zāi)難性風險四個等級。2. 風險評估方法(1) 簡單估計法 專家評估法。項目風險因素和風險程度分析表 風險因素取值評定法。(2) 概率分析概率分析是運用概率方法和數(shù)理統(tǒng)計方法，對風險兇素的概率分 布和風險因素對評估指標的影響進行定量分析。(3) 項目整體風險估計方法一般應(yīng)采用概率分析求出評估指標的概率分布，計算期槊值、方差或標 準差與偏離系數(shù)，也可求得凈現(xiàn)值大于或等于零的累計概率，或以其他項口 效益指標表明項目由可行轉(zhuǎn)為不可行的累計概率。3. 概率分析概