項(xiàng)目評(píng)估論文-中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估與決策中存在問(wèn)題

1、南昌商學(xué)院項(xiàng)目投資評(píng)估課程論文中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估與決策中存在問(wèn)題及建議班級(jí)：工商091班姓名：盧海飛學(xué)號(hào)：09105117成績(jī)：2012年6月25日摘要投資決策實(shí)際上就是一種風(fēng)險(xiǎn)行為，為了充分考慮項(xiàng)a外部條件的變化對(duì)項(xiàng) 目經(jīng)濟(jì)效益的影響，為了提高投資決策的水平和保證投資決策的科學(xué)性、準(zhǔn)確性, 有必要在確定性經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目，尤其是大中型投資項(xiàng)目，進(jìn)行不確 定性和風(fēng)險(xiǎn)分析。由于不確定因素變化對(duì)項(xiàng)口投資效益影響程度的分析與計(jì)算。通 過(guò)該分析町以盡量弄清和減少不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響，預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資対某些 不可預(yù)見的政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力，從而證明項(xiàng)h投資的可靠性和穩(wěn)定性，避 免投產(chǎn)

2、后不能獲得預(yù)期的利潤(rùn)和收益，以致使企業(yè)虧損。不確定性分析所作出的比較 可靠、接近客觀實(shí)際的估計(jì)或預(yù)測(cè)，將對(duì)決策者和未來(lái)的經(jīng)營(yíng)者具有十分重要的參考 價(jià)值。關(guān)鍵詞：不確定性分析；風(fēng)險(xiǎn)分析；投資決策abstractthe investment decision is actually a kind of risk behavior, in order to fully consider the project changes in external conditions for the economic benefits of project influence, in order to impro

3、ve the investment deci si on - mak ing level and en sure the scie ntific n ature of the in vestme nt decision-making, accuracy, it is necessary to definite economic evaluation based on, on project, especially large and medium-sized project investment, uncertainty and risk analysis. because of the un

4、certain factors on the project investment benefit analysis of the degree of influence and calculation. through the analysis to identiy and reduce the uncertainty factors influence to economic benefits, the estimated investment of some unforeseen political and economic risk impact resistance capabili

5、ty, so as to prove the reliability and stability of the project investment, avoid operation cannot get the expected profit and the in come, so that the loss of enterprise. uncertainty an al ysi s made by more reliable, actual estimates or projections, the decision makers and the prospective operator

6、 has very important reference value.key words： uncertainty analysis; risk analysis; investment decision不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析概述無(wú)論是企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，都是建立在對(duì)未來(lái)項(xiàng)目投資、 成本及收益的預(yù)測(cè)和估算的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并假定計(jì)算期、利率、稅率等參數(shù) 確定不變。可是，現(xiàn)實(shí)的投資活動(dòng)會(huì)因諸多因素的變化而與預(yù)測(cè)結(jié)論相偏離， 例如國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治、文化等方面的變化，都冇可能對(duì)投資活動(dòng)的市場(chǎng)條件 產(chǎn)生深刻的影響，從而改變項(xiàng)口的效益或成木條件，導(dǎo)致投資項(xiàng)口的經(jīng)濟(jì)效益 受到損失。實(shí)際情況與

7、預(yù)測(cè)結(jié)論有差異是絕對(duì)存在的普遍現(xiàn)彖，因此，投資決 策實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)行為。任何的投資決策都是有限性條件下的經(jīng)濟(jì)行為，也就是說(shuō)，投資主體進(jìn)行 的決策，是在他當(dāng)時(shí)的條件下進(jìn)行和所知的可能選擇方案中，與其決策目標(biāo)一 致的最佳選擇。然而，當(dāng)一些條件，如投資額、原材料價(jià)格、產(chǎn)品價(jià)格等發(fā)生 變化時(shí)，那么，原來(lái)最佳的選擇就不再是最佳的了，甚至還有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利 益的損失。因此，為了充分考慮項(xiàng)目外部條件的變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響， 為了提高投資決策的水平和保證投資決策的科學(xué)性、準(zhǔn)確性，有必要在確定性 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目，尤其是大眾型投資項(xiàng)目。進(jìn)行不確定性和風(fēng)險(xiǎn)分 析。在項(xiàng)目評(píng)估中，不確定性與風(fēng)險(xiǎn)是可以互

8、換使用的兩個(gè)概念，雖然它們是有 區(qū)別的。不確定性分析(uncertainty analysis )是指對(duì)決策方案受到各種事 前無(wú)法控制的外部因素變化與影響所進(jìn)行的研究和估計(jì)。它是決策分析屮常用的 一種方法。通過(guò)該分析町以盡量弄清和減少不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響，預(yù) 測(cè)項(xiàng)目投資對(duì)某些不可預(yù)見的政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力，從而證明項(xiàng)目投資 的可靠性和穩(wěn)定性，避免投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤(rùn)和收益，以致使企業(yè)虧損。 風(fēng)險(xiǎn)分析是對(duì)不確定分析的補(bǔ)充和延伸，主要是根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，對(duì)項(xiàng) 門投資活動(dòng)達(dá)到預(yù)期效果口標(biāo)方而可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要的分析，重點(diǎn)是 分析某一事件發(fā)生的不確定性或者可能性的程度有

9、多大；并決定這樣的不確定性 是否構(gòu)成顯著的風(fēng)險(xiǎn)；決定對(duì)于項(xiàng)目決策而言，該風(fēng)險(xiǎn)是否口j以接受。二、不確定性分析的三種方法（一）盈虧平衡分析1. 盈虧平衡分析的基本原理盈虧平衡分析是通過(guò)計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)（簡(jiǎn)稱bep）來(lái)分析擬建項(xiàng)目 成本與收益的平衡關(guān)系，判斷擬建項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力和風(fēng)險(xiǎn)大小的 一種分析方法。盈虧平衡點(diǎn)是項(xiàng)目盈利與虧損的分界點(diǎn)，它標(biāo)志著項(xiàng)口不 盈不虧的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)臨界水平，反映在一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平時(shí)投資項(xiàng)h的收 益與成木的平衡關(guān)系。在項(xiàng)目評(píng)估中，常用產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率和銷售 價(jià)格表示的盈虧平衡點(diǎn)。2. 線性盈虧平衡分析假設(shè)條件： 只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，且產(chǎn)銷量一致（或不存在存貨的影響）;

10、項(xiàng)目的銷售收入s是產(chǎn)品銷售量x的線性函數(shù)； 總成本包括兩部分：固定成本（與產(chǎn)量無(wú)關(guān)的常量）和 變動(dòng)成木（是x的線性函數(shù)）。 所冇數(shù)據(jù)均采用項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的正常年份?；痉椒ǎ簣D解法（下頁(yè)圖）盈虧平衡分析的應(yīng)用 平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率e*二qo/qcx 100%二f/ （p-v） qc 平衡點(diǎn)銷售收入rppqypfl ip v） 按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，盈虧平衡銷售價(jià)格pfr/q嚴(yán)（畑f） / qc= vf/qc盈虧平衡圖3 非直線形式盈虧平衡分析分析的步驟r(q) =c (q) 求出 qi、q2求b(q)達(dá)極值時(shí)的q令b (q)二r (q)-c (q)的導(dǎo)數(shù)為零即 db(q)/dq=o,求出 q判

11、斷盈虧區(qū)域即求b(q)的二階導(dǎo)數(shù)該導(dǎo)數(shù)大于0,有極小值該導(dǎo)數(shù)小于0,有極大值4對(duì)盈虧平衡分析的評(píng)價(jià)盈虧平衡分析的作用主要有以卜幾點(diǎn):（1）可用于對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行定性風(fēng)險(xiǎn)分析，考察項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)的能力；（2）可用于進(jìn)行多方案的比較和選擇，在其他條件和同的情況下，盈虧平衡點(diǎn) 值低的方案為優(yōu)選方案；（3）可用于分析價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對(duì)項(xiàng)目盈利能力的影響，尋求 提高盈利能力的途徑。盈虧平衡分析也存在一些局限性：（1）它只能對(duì)項(xiàng)口風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析，無(wú)法定量測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)大小；（2）由于它所假設(shè)的條件往往和實(shí)際情況冇岀入，加上它沒冇考慮資金時(shí)間價(jià) 值和項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量變化，所以分析欠準(zhǔn)確；（3）它只是

12、分析了價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本等因素變化對(duì)盈利能力的影響，而不能 確定盈利能力的大小。(-)敏感性分析1. 散感性分析的定義敏感性分析是指建設(shè)項(xiàng)目的主耍因索，包括價(jià)格、產(chǎn)量、成本、投資、建設(shè) 期、匯率等發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)irr、mpv等的預(yù)期值發(fā)生變化 的程度。2. 單因素敏感性分析每次只考慮一個(gè)因索的變動(dòng)，而讓其他因索保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分 析，叫做單因索敏感性分析.單因素敏感性分析還應(yīng)求出導(dǎo)致項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械牟淮_定因素變化 的臨界值。臨界值可以通過(guò)敏感性分析圖求得。單因素敏感性分析的基本步驟為：(1) 確定方案敏感性分析的具體經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)，一般可采用凈現(xiàn)值、凈 年值、

13、內(nèi)部收益率、投資冋收期等作為分析評(píng)價(jià)指標(biāo)，主要針對(duì)項(xiàng)口的具體情況 進(jìn)行選擇；(2) 選擇影響方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的主要變量因索，并設(shè)定這些因索的變動(dòng)范 圍；(3) 計(jì)算各變量因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng) 濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)結(jié)果，建立起一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表的形式表示出 來(lái)；(4) 確定敏感因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出判斷。5多因素敏感性分析雙因素敏感性分析是指假設(shè)方案的其他因素不變，每次僅考慮兩個(gè)因素同時(shí) 變化對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的影響。雙因素敏感性分析主要借助作圖法和解析法相結(jié)合的方法進(jìn)行，其分析步驟 為：(1) 建立直角坐標(biāo)系，橫軸x與縱軸y表示兩個(gè)因素的變化率；(2) 建立

14、項(xiàng)口經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)(npv, nav或irr)與兩因素變化率x和y的 關(guān)系式，令該指標(biāo)值為臨界值(即npv=o, nav二0或irr=i0),即可得到一個(gè)關(guān)于 x、y的函數(shù)式，稱為臨界方程；(3) 在直角坐標(biāo)系上畫岀這個(gè)臨界方程的曲線，它表明兩個(gè)變化率之間的約 束關(guān)系；(4) 該臨界線把平面分成兩個(gè)部分，一部分是方案可行區(qū)域，另一部分則是 方案的不可行區(qū)域，據(jù)此可對(duì)具體情況進(jìn)行分析。6.對(duì)敏感性分析的評(píng)價(jià)敏感性分析的作用：(1) 敏感性分析可研究相關(guān)因索的變動(dòng)對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影 響程度；(2) 嫩感性可分析找出影響投資項(xiàng)冃經(jīng)營(yíng)效果的嫩感i大i素，并進(jìn)一步分析與 之冇關(guān)的預(yù)測(cè)或估算

15、數(shù)據(jù)可能產(chǎn)生的不確定性；(3) 敏感性分析可區(qū)別不同項(xiàng)目方案對(duì)某關(guān)鍵因素的敏感性大小，以便選 取對(duì)關(guān)鍵因素敏感性小的方案，減小投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性；(4) 敏感性分析可找出項(xiàng)目方案的最好與最壞的經(jīng)濟(jì)效果的變化范圍。墩感性分析也存在一些局限性:（1）僅在進(jìn)行多方案比較時(shí)，敏感性分析的結(jié)果才可成為項(xiàng)目取舍的依據(jù)。（2）齊不確定因素的變化方向和變化范圍實(shí)際上是不確定的，而皺感性分 析沒有給出它們發(fā)生的概率，曲此而得出的有關(guān)項(xiàng)廿風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)結(jié)論顯然欠科 學(xué)。（3）一個(gè)項(xiàng)目的不確定性因素往往有多個(gè)，每個(gè)不確定因素都要取出兒個(gè) 變化值來(lái)分別計(jì)算它們引起的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、貸款償還期等指標(biāo)的變化幅 度，計(jì)算復(fù)雜

16、。（三）概率分析1. 概率分析是研究不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素按一定概率變動(dòng)時(shí)，對(duì)項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng) 價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。2. 概率分析的一般步驟（7）1）列出要考慮的齊種不確定因素；2）設(shè)想各種不確定因索可能發(fā)生的情況，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個(gè)數(shù)；3）分別確定各種情況可能出現(xiàn)的概率并保證每個(gè)不確定因素可能發(fā)生的 情況的概率之和等于1;4）分別求出各種不確定因素發(fā)生變化時(shí)，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的 概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值npv（j）；5）求方案凈現(xiàn)值的期望值和方差；6）求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率；7）對(duì)概率分析結(jié)果做說(shuō)明。3. 投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述與決策(-)經(jīng)濟(jì)效果的期望值投資方案

17、經(jīng)濟(jì)效果的期望值是指在一定的概率分布下，投資效杲所能達(dá)到的概率平均值。表達(dá)式：xi變量xi狀態(tài)下的取值(i=l,2,-,n)；e(x)=工 xlpipi變量xi岀現(xiàn)的概率；n狀態(tài)的個(gè)數(shù)。,=°(-)經(jīng)濟(jì)效杲的標(biāo)準(zhǔn)茅三. 風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析主耍包括風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案的規(guī)劃等。(-)風(fēng)險(xiǎn)因索的識(shí)別1. 風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別的含義風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就是運(yùn)用系統(tǒng)論的觀點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行金而的考察和綜合分析，通過(guò)專 家調(diào)查等方法辨別彩響項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。2風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別必須遵循的原則識(shí)別投資項(xiàng)0風(fēng)險(xiǎn)的基本特征；投資項(xiàng)口風(fēng)險(xiǎn)具有行業(yè)和項(xiàng)口的特殊性；投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)具有階段性；投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)具冇相對(duì)性。3 風(fēng)險(xiǎn)

18、因素識(shí)別的方法項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別主要采用分解分析方法，貝體方法可運(yùn)用系統(tǒng)分解 法、流程圖法、頭腦風(fēng)暴法和情景分析法等，把綜合性的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逐步剖析, 分解為多層次的風(fēng)險(xiǎn)因索的基本單元，建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因索的層次結(jié)構(gòu)圖。(-)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估亦稱風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，就是判別和估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失程度 及發(fā)生的可能性。一般應(yīng)先劃分好風(fēng)險(xiǎn)程度的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，然后根據(jù)項(xiàng)0的需要與實(shí)際 可能，采用合理的評(píng)估方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行單因索風(fēng)險(xiǎn)或項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)。1. 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)應(yīng)按風(fēng)險(xiǎn)因索對(duì)投資項(xiàng)目影響程度和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性大 小進(jìn)行劃分，一般可分為一般風(fēng)險(xiǎn)、較大風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)和災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)等級(jí)。2. 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法(1) 簡(jiǎn)單估計(jì)法 專家評(píng)估法。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)程度分析表 風(fēng)險(xiǎn)因素取值評(píng)定法。(2) 概率分析概率分析是運(yùn)用概率方法和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)兇素的概率分 布和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)評(píng)估指標(biāo)的影響進(jìn)行定量分析。(3) 項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)方法一般應(yīng)采用概率分析求出評(píng)估指標(biāo)的概率分布，計(jì)算期槊值、方差或標(biāo) 準(zhǔn)差與偏離系數(shù)，也可求得凈現(xiàn)值大于或等于零的累計(jì)概率，或以其他項(xiàng)口 效益指標(biāo)表明項(xiàng)目由可行轉(zhuǎn)為不可行的累計(jì)概率。3. 概率分析概