企業(yè)金融的十二堂課三課-企業(yè)價(jià)值評估與ppt課件

1、企業(yè)金融的十二堂課第三課-企業(yè)價(jià)值評估與管理資管所 黃立文;outline 前言 什麼是企業(yè)價(jià)值 為何企業(yè)價(jià)值需求評估與管理 如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值 結(jié)論;前言 價(jià)值分析是一個(gè)產(chǎn)出企業(yè)真實(shí)價(jià)值評估的過程。 對於企業(yè)價(jià)值有興趣的人： 投資人 賣方財(cái)務(wù)分析師 企業(yè)經(jīng)理人;一、什麼是企業(yè)價(jià)值 不同場合定義不同 帳面價(jià)值：資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)、負(fù)債、股 東權(quán)益。 清算價(jià)值：處分資產(chǎn)的淨(jìng)變現(xiàn)值扣除會計(jì)、律師、其他費(fèi)用之後的餘額。 市場價(jià)值：市場對於上市公司的股票的供給、需求所決定的平衡價(jià)格。;一、什麼是企業(yè)價(jià)值 上述價(jià)值定義皆不適合衡量永續(xù)經(jīng)營企業(yè)的價(jià)值。帳面價(jià)值：是會計(jì)師依據(jù)GAAPGenerally Acc

2、epted Accounting Principles編製的歷史數(shù)字，與真實(shí)價(jià)值有出入。清算價(jià)值：清算程序的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值本於變現(xiàn)性，而永續(xù)經(jīng)營企業(yè)的企業(yè)價(jià)值則本於未來經(jīng)濟(jì)活動所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益。市場價(jià)值：會遭到短期企業(yè)外部的要素衝擊而產(chǎn)生波動，未能完全反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。 價(jià)格是看的見的、客觀的；價(jià)值是看不見、主觀的。;一、什麼是企業(yè)價(jià)值 如何衡量企業(yè)價(jià)值？ 自在現(xiàn)金流量評價(jià)方式。FCF:自在現(xiàn)金流量WACC:平均加權(quán)資金本錢 經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值評價(jià)方式。EVA:第t期經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值IC:企業(yè)現(xiàn)已投入資本 價(jià)值; EXAMPLE;二、為何需求價(jià)值評估與管理 創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值是企業(yè)存在的目的：傳統(tǒng)上企業(yè)著重於

3、提升營收成長率以及獲利率。;二、為何需求價(jià)值評估與管理 美國奇異公司前總裁Jack Welch認(rèn)為;二、為何需求價(jià)值評估與管理 隨著公司方式的演進(jìn)，投資人開始積極參與公司治理，影響公司創(chuàng)造價(jià)值的戰(zhàn)略。20世紀(jì)初期的公司方式一切權(quán)人/經(jīng)理人1930年代的公司方式股權(quán)分散的股東經(jīng)理人一切權(quán)分散21世紀(jì)的公司方式經(jīng)理人長期投資人投資人參與決策;二、為何需求價(jià)值評估與管理 在國際金融自在化的趨勢之下，巨額投資基金在國際間尋找投資標(biāo)的，企業(yè)經(jīng)營績效被迫暴露在國際機(jī)構(gòu)投資人無情的審視之下。 未來經(jīng)營勝利的企業(yè)，其經(jīng)理人利益、董事會利益，以及投資者利益必趨向一致，以創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值為其共同目標(biāo)。;二、為何需求價(jià)

4、值評估與管理 在現(xiàn)代全球化競爭的市場，企業(yè)競爭優(yōu)勢有所改變： 大規(guī)模有形資產(chǎn) = 智能資本 企業(yè)經(jīng)理人必須具備足夠的智慧，分辨並掌握存在於無形智能資本之中的價(jià)值動因。;二、為何需求價(jià)值評估與管理 美國艾克森美孚Exxon Mobil石油公司北美行銷及煉油事業(yè)單位North America Marketing and Refining以平衡計(jì)分卡的架構(gòu)列示員工、內(nèi)部流程、顧客、及財(cái)務(wù)等四個(gè)主題戰(zhàn)略的績效衡量指標(biāo)。;二、為何需求價(jià)值評估與管理;二、為何需求價(jià)值評估與管理;二、為何需求價(jià)值評估與管理 企業(yè)組織理論學(xué)者告訴我們健全的企業(yè)組織包括三個(gè)不可或缺的成份： 1. 授權(quán)Decision Righ

5、ts Assignment 2. 績效評估Performance Evaluation 3. 獎(jiǎng)懲Rewards這三個(gè)要素影響企業(yè)經(jīng)理人的行為，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。;三、如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值 如何分析企業(yè)價(jià)值動因： 敏感度分析：將財(cái)務(wù)績效指標(biāo)分解到適當(dāng)層次，並將分解後的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)與戰(zhàn)略性績效指標(biāo)做有效連結(jié)，經(jīng)理人可以利用敏感度分析Sensitivity Analysis確認(rèn)企業(yè)價(jià)值最關(guān)鍵財(cái)務(wù)價(jià)值動因。;三、如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值變數(shù)改善變數(shù)改善1%根本預(yù)測根本預(yù)測價(jià)差價(jià)差價(jià)差價(jià)差%第一階段銷貨成長率124.97123.751.220.98%營業(yè)利潤率130.70123.757.045.69%營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)

6、率125.57123.751.831.47%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率125.57123.751.831.47%加權(quán)平均資金本錢188.40123.7564.6552.24%第二階段銷貨成長率124.78123.751.030.84%營業(yè)利潤率，EBIT/Sales : EBIT : earning before interest and tax營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率，WC/Sales ; WC : working capital 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，PPE/Sales ; PPE : Property、Plant and Equipment;三、如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值 情境分析：經(jīng)理人亦可利用情境分析Scenario A

7、nalysis評估在不同環(huán)境下，企業(yè)價(jià)值動因整體改變及該情境發(fā)生機(jī)率大小，並計(jì)算在不同情境的企業(yè)價(jià)值、企業(yè)價(jià)值的期望值和變異程度。;三、如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值第一階段銷貨成長率第一階段銷貨成長率35.00%50.00%20.00%營業(yè)利潤率40.00%40.00%30.00%營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率70.00%50.00%150.00%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15.00%15.00%30.00%加權(quán)平均資金本錢13.00%13.00%13.00%第二階段銷貨成長率10.00%10.00%10.00%每股價(jià)值$123.75$212.57$30.59股價(jià)變動百分比0%72%-75%景氣持平景氣樂觀景氣悲觀;三、如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值 平衡計(jì)分卡提供經(jīng)理人創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的主要途徑或價(jià)值平臺。 經(jīng)理人也可以從集團(tuán)角度思索收購Acquisition 、撤資Sales to Strategic Buyers 、分割Spinoff 、清算Liquidation 、融資收購Leveraged Buyouts等企業(yè)併購買賣能否能為股東創(chuàng)造價(jià)值。 最後，企業(yè)經(jīng)理人可以從財(cái)務(wù)工程Financial Engineering的途徑利差買賣、調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。;三、如何創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值;四、結(jié)論 企業(yè)價(jià)值決定於企業(yè)在未來存續(xù)期間所能創(chuàng)造自在現(xiàn)金流量現(xiàn)值