醫(yī)藥生物制造業(yè)股價(jià)變動(dòng)影響因素的實(shí)證研究

1、    醫(yī)藥生物制造業(yè)股價(jià)變動(dòng)影響因素的實(shí)證研究    夏思陽一、問題提出20世紀(jì)以來，股票市場極度不穩(wěn)定，動(dòng)蕩混亂，這導(dǎo)致了世界各國經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，阻礙了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。尤其是近兩年，股票市場有如過山車一般，暴漲暴跌，中國民眾不分行業(yè)年齡都圍繞著股市在轉(zhuǎn)，股價(jià)變動(dòng)狀況幾乎脫離了正常的規(guī)律范疇，這種狀態(tài)無疑存在很多隱患。最近幾年，醫(yī)患關(guān)系儼然成為了一個(gè)嚴(yán)重的社會(huì)問題，關(guān)系民生的同時(shí)，也引起了社會(huì)各界人士的注意和重視。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)的暴利就是一個(gè)很典型的問題。為此，國家其價(jià)格特地打壓控制過，醫(yī)藥生物制造行業(yè)的股價(jià)也并不穩(wěn)定。另外，2015年5月19日，國

2、務(wù)院印發(fā)中國制造2025。其中，生物醫(yī)藥被列為十大重點(diǎn)領(lǐng)域之一。因此，醫(yī)藥生物制造行業(yè)股票作為近年來較有發(fā)展前途的股票之一，再加上其所在領(lǐng)域具有的社會(huì)意義，研究醫(yī)藥生物制造行業(yè)的股價(jià)影響因素也就具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。二、文獻(xiàn)綜述國琳，楊寶臣（2005）通過對(duì)上證180家股票的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明股票價(jià)格對(duì)每股資本公積、每股未分配利潤、主營業(yè)務(wù)利潤率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)增長率五個(gè)指標(biāo)最為敏感，且均為同向變動(dòng)，其中每股資本公積、每股未分配利潤、流動(dòng)比率對(duì)股價(jià)的影響尤為顯著，這與股市常規(guī)基本符合。鄭瑞璽（2009）采用資本市場實(shí)證研究法，以2007年a股上市公司為樣本，探討了我國上市公司財(cái)務(wù)績

3、效對(duì)股票價(jià)格的影響，實(shí)證結(jié)果表明每股收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)均為影響我國上市公司股票價(jià)格波動(dòng)的顯著因素。徐雪妮（2015）從微觀角度分析物流行業(yè)的股票價(jià)格影響因素，發(fā)現(xiàn)銷售毛利率、速動(dòng)比率與股價(jià)正相關(guān)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與股價(jià)負(fù)相關(guān)。綜合上述參考文獻(xiàn)，筆者發(fā)現(xiàn)影響股價(jià)的微觀因素指標(biāo)基本類似，醫(yī)藥生物制造股應(yīng)該也會(huì)適用。通過參考一些文獻(xiàn)，筆者還發(fā)現(xiàn)正式研究醫(yī)藥生物制造股影響因素的論文過少，而且基本都是從理論政策以及社會(huì)現(xiàn)象方面闡述的，真正從實(shí)證以及細(xì)節(jié)上研究醫(yī)藥生物制造股的少之又少。正因?yàn)槿绱耍P者想從微觀角度，選取影響股價(jià)的主要微觀因素，實(shí)證分析一下影響醫(yī)藥生物股股價(jià)變動(dòng)的重要因素，以供大

4、家將來參考。三、研究設(shè)計(jì)本文主要通過微觀的視角，來研究影響醫(yī)藥生物制造行業(yè)股票價(jià)格的因素。因此，被解釋變量即為生物醫(yī)藥行業(yè)的股票價(jià)格（y），解釋變量暫時(shí)定為選取的7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（x1-x7）。財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取從x1、x2、x3x7分別對(duì)應(yīng)：每股收益、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、每股資本公積、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。本文所有的實(shí)證數(shù)據(jù)均來自于同花順ifind系統(tǒng)，樣本行業(yè)選取了證監(jiān)會(huì)行業(yè)類的155家醫(yī)藥生物公司，樣本所涉及的數(shù)據(jù)來自2014年年報(bào)。本文的實(shí)證分析采用的軟件為spss軟件。本文選擇的模型為：四、實(shí)證分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)解釋變量歸納表x1每股收益x2凈資產(chǎn)收益率x3流動(dòng)比率x4

5、速動(dòng)比率x5每股資本公積x6應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率x7存貨周轉(zhuǎn)率運(yùn)用spss軟件對(duì)7個(gè)解釋變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：通過描述性統(tǒng)計(jì)分析，選取的解釋變量離散程度基本正常。第6和第7兩個(gè)解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差和均值相差過大，可能是數(shù)據(jù)存在某些異常造成的，也就是說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)有待在以下分析中進(jìn)行檢驗(yàn)，以判斷是否需要剔除這兩個(gè)變量。（二）相關(guān)性檢驗(yàn)為了確保分析結(jié)果的準(zhǔn)確性和完整性，本文選取了7個(gè)解釋變量。但是，為了確保對(duì)被解釋變量解釋的準(zhǔn)確性，需要對(duì)冗余的解釋變量進(jìn)行篩選。為此，首先對(duì)選取的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，將結(jié)果顯示的x對(duì)y的相關(guān)性程度由大到小排序分別是（見下表2）：x1、x

6、5、x2、x4、x3、x6（正相關(guān)）、x7（負(fù)相關(guān)）。一方面，以y的相關(guān)性程度從大到小進(jìn)行排序，將排在最后的兩個(gè)解釋變量x6和x7剔除。另一方面，x1和x2內(nèi)部相關(guān)性較高，剔除x2；x2和x5內(nèi)部相關(guān)性也較高，剔除x5；x3和x4內(nèi)部相關(guān)性較高，剔除x3。于是，最終還剩下兩個(gè)解釋變量：x1和x4，即每股收益和速動(dòng)比率。（三）建立方程通過分析如下表3：通過spss的線性回歸結(jié)果，本文得到了被解釋變量和兩個(gè)解釋變量間的關(guān)系方程，方程如下：y=20.563 x1+0.613x2+9.388（四）方程檢驗(yàn)首先是對(duì)系數(shù)檢驗(yàn)，通過觀察表3中的運(yùn)行結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)解釋變量每股收益和速動(dòng)比率都很顯著，

7、并且都與股價(jià)呈正相關(guān)。其中，每股收益的影響遠(yuǎn)大于速動(dòng)比率的影響。其次是對(duì)方程進(jìn)行檢驗(yàn)，通過分析如下表4，我們可以發(fā)現(xiàn)：該回歸方程y=20.563 x1+0.613x2+9.388顯著。五、結(jié)論與建議實(shí)證結(jié)果表明，每股收益和速動(dòng)比率與股價(jià)正相關(guān)，這與假設(shè)和以往的研究相符，即盈利能力越強(qiáng)，股價(jià)越高；償債能力越高，股價(jià)也就越高。然而，象征盈利能力的每股收益對(duì)股價(jià)的影響卻遠(yuǎn)大于象征償債能力的速動(dòng)比率的影響，由此可見，醫(yī)藥生物行業(yè)確實(shí)是一個(gè)高盈利性行業(yè)。對(duì)于投資者而言，在選擇投資醫(yī)藥生物行業(yè)的上市公司時(shí)，可以著重關(guān)注每股收益較高以及速動(dòng)比率較高的企業(yè)。與筆者預(yù)期相差甚大的影響因素，當(dāng)屬應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及

8、存貨周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)，這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)醫(yī)藥生物制造行業(yè)股價(jià)居然是無顯著影響的，至少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)應(yīng)該能有顯著影響才對(duì)。據(jù)筆者了解，在我國的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。但是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，周轉(zhuǎn)天數(shù)很短，往往表明公司執(zhí)行較緊的信用政策，付款信用條件過于苛刻，這樣會(huì)限制企業(yè)銷量的擴(kuò)大，如果為了保持很高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，而影響企業(yè)的盈利水平，從而會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下降。關(guān)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響情況有待筆者今后進(jìn)一步分析了解，以得到個(gè)中的原因。最后，筆者通過分析樣本中的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)以下企業(yè)值得引起投資者關(guān)注，它們分別是：葵花藥業(yè)、片仔癀、長春高新、云南白藥、莎普愛思、東阿阿膠、九強(qiáng)生物、麗珠集團(tuán)、信立泰以及吉林敖東等等，這些企業(yè)于投資者都是不錯(cuò)