杠桿收購(gòu)融資的特點(diǎn)與財(cái)務(wù)模式

1、杠桿收購(gòu)融資的特點(diǎn)與財(cái)務(wù)模式杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整 和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集局部資金用于收 購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70%-80%其余局部為自有資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其局部股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù) 債率為85%上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益 朝著集約化、大型化的方向開(kāi)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在劇烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地 重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌

2、措到資 金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。一、杠桿收購(gòu)融資具備 4大特點(diǎn)杠桿收購(gòu)的融資方式與普通收購(gòu)的方式有明顯不同，它的融資特點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)：1、杠桿收購(gòu)的資金來(lái)源主要是不代表企業(yè)控制權(quán)的借貸資金。杠桿收購(gòu)中的杠桿即是指企業(yè)的融資杠桿，反響的是企業(yè)股本與負(fù)債的比率，發(fā)生杠桿作用的支點(diǎn)即是企業(yè)融資時(shí)預(yù)付給貸款方的利息。杠桿收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)為：優(yōu)先債券，約占收購(gòu)資產(chǎn)的 60%是由銀行提供的以企業(yè)資產(chǎn)為抵押的貸款其次是約占收購(gòu)資金 30%勺居次債券，它包括次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股股票最后是表達(dá)所有者權(quán)益的普通股股票，是購(gòu)并者以自有資金對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投入，約占 收購(gòu)資金的1

3、0%如此的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的結(jié)果是：(1)企業(yè)負(fù)債率大幅度上升；(2)如果企業(yè)盈利增加，那么每股收益會(huì)大幅度上升，因?yàn)槊繂挝焕麧?rùn)所承當(dāng)?shù)睦⒅Ц妒枪潭ǖ摹６匀绱税?排就在于購(gòu)并者不希望讓他人過(guò)多的分享并購(gòu)后產(chǎn)生的利潤(rùn)，所以不享有企業(yè)控制權(quán)的融 資方式進(jìn)行融資就成為理所當(dāng)然。2、杠桿收購(gòu)的負(fù)債是以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)為抵押或以其經(jīng)營(yíng)收入來(lái)歸還的，具有相當(dāng)大的 風(fēng)險(xiǎn)性。在杠桿收購(gòu)中購(gòu)并企業(yè)主要不是用本企業(yè)的資產(chǎn)或收入作為擔(dān)保對(duì)外負(fù)債，而是用目 標(biāo)企業(yè)作擔(dān)保的。在實(shí)際操作中，一般是由購(gòu)置企業(yè)先成立一家專(zhuān)門(mén)用于收購(gòu)的“紙上公 司，再由投資銀行等向購(gòu)并企業(yè)提供一筆“過(guò)渡性貸款用于購(gòu)置目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，取得 成功后

4、，以這家“紙上公司的名義舉債和發(fā)行債券，然后依照公司法使兩者合并，將“紙上公司因購(gòu)并的負(fù)債轉(zhuǎn)移到目標(biāo)公司名下，再通過(guò)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)公司償債、獲利。由此 而發(fā)行的債券一是由于企業(yè)負(fù)債率較高，二是由于以未來(lái)收入或資產(chǎn)作擔(dān)保，因而信用等 級(jí)不高，被稱(chēng)為垃圾債券。3、杠桿收購(gòu)融資中投資銀行等市場(chǎng)中介組織的作用十分重要，以投資銀行為主的市場(chǎng) 中介組織在杠桿收購(gòu)的融資中作用重大。由于杠桿融資的資金絕大局部依賴(lài)于外部融資，并且風(fēng)險(xiǎn)較高，因此只有獲得金融組 織的強(qiáng)力支持才能完成，一般的商業(yè)銀行往往不愿涉足風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，只有投資銀行愿 意承當(dāng)較高的風(fēng)險(xiǎn)，以求獲取豐厚回報(bào)，并且垃圾債券的發(fā)行也只有由投資銀行進(jìn)行操作，

5、 才能發(fā)行出去。而投資銀行之所以愿意提供效勞，是因?yàn)橥顿Y銀行在獲取高利率回報(bào)的同 時(shí)，還可以得到巨額的傭金。因此，有人將杠桿收購(gòu)歸納為投資銀行和購(gòu)并企業(yè)的合作博 弈，雙方都從中獲得了巨額交易合作剩余。4、杠桿收購(gòu)融資依賴(lài)于興旺資本市場(chǎng)的支持。杠桿收購(gòu)以外部融資為主，其中間接融資由投資銀行等提供，居次債券中的次級(jí)債券、 可轉(zhuǎn)換債券以及優(yōu)先股股票都是直接融資形式，嚴(yán)重依賴(lài)于資本市場(chǎng)的開(kāi)展。首先資本市 場(chǎng)得允許企業(yè)以這些金融工具進(jìn)行籌資，有相應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境和制度安排，其次投資者也需要 通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是資本市場(chǎng)中要有進(jìn)行杠桿收購(gòu)的大環(huán)境，形成對(duì) 杠桿收購(gòu)的信任預(yù)期，只有如此，杠桿收購(gòu)的

6、融資才會(huì)順利進(jìn)行，否那么，只能是一些意見(jiàn) 而已。二、常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式杠桿收購(gòu)融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的 財(cái)務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：1、典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式，主要通過(guò)借款來(lái)籌集資金，以到達(dá)收購(gòu)目標(biāo)企 業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過(guò)幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。2、杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。即由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式, 以購(gòu)回局部本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。3、杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來(lái)考慮，而

7、是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu) 公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門(mén)和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力 進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購(gòu)方式籌資，所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份，收購(gòu)企業(yè)和投資 等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原那么進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理, 以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收 益歸還銀行的杠桿貸款，歸還方式與歸還方法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈 利。三、杠桿收購(gòu)的步驟在具體應(yīng)用杠桿收購(gòu)一般是按以下四個(gè)步驟進(jìn)行：第一階段：杠桿收購(gòu)的設(shè)計(jì)準(zhǔn)備階段，主要是由發(fā)起人制定收購(gòu)方案，與被收購(gòu)方進(jìn) 行談判，進(jìn)行并購(gòu)的融資安排，必要時(shí)以自有資金參股目標(biāo)企業(yè)，發(fā)起人通常就是企業(yè)的 收購(gòu)者。第二階段：集資階段，并購(gòu)方先通過(guò)企業(yè)管理層組成的集團(tuán)籌集收購(gòu)價(jià)10%的資金,然后以準(zhǔn)備收購(gòu)的公司的資產(chǎn)為抵押，向銀行借入過(guò)渡性貸款，