公司治理課件第三章

1、第三章第三章 股東權(quán)益：誰(shuí)是治理主體股東權(quán)益：誰(shuí)是治理主體12/8/20211公司治理學(xué)公司治理學(xué)第一節(jié)第一節(jié) 股東權(quán)益及其特征股東權(quán)益及其特征一一股東權(quán)益的概念股東權(quán)益的概念 二二股東權(quán)利的種類(lèi)股東權(quán)利的種類(lèi)三三股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比較股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比較12/8/20212公司治理學(xué)公司治理學(xué)一一 、股東權(quán)益的概念、股東權(quán)益的概念n 權(quán)益權(quán)益 ：當(dāng)事人依法享有的權(quán)利和利益：當(dāng)事人依法享有的權(quán)利和利益n 股東：對(duì)公司進(jìn)行投資，從而擁有公司主權(quán)的股東：對(duì)公司進(jìn)行投資，從而擁有公司主權(quán)的利益主體。股東可以是自然人，也可以是各種利益主體。股東可以是自然人，也可以是各種類(lèi)型的法人實(shí)體。類(lèi)型的

2、法人實(shí)體。n 股東權(quán)益：股東基于其對(duì)公司投資的那部分財(cái)股東權(quán)益：股東基于其對(duì)公司投資的那部分財(cái)產(chǎn)而享有的權(quán)益。產(chǎn)而享有的權(quán)益。12/8/20213公司治理學(xué)公司治理學(xué)二、股東權(quán)利的種類(lèi)二、股東權(quán)利的種類(lèi)n普通股股東的權(quán)利普通股股東的權(quán)利1.剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán) 2.監(jiān)督?jīng)Q策權(quán) 3.優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 4.股票轉(zhuǎn)讓權(quán)n優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先股股東的權(quán)利1.利潤(rùn)分配權(quán) 2.剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán) 3.管理權(quán)優(yōu)先所在12/8/20214公司治理學(xué)公司治理學(xué)n中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其權(quán)利特征中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其權(quán)利特征1.國(guó)有股2.法人股3.流通股12/8/20215公司治理學(xué)公司治理學(xué)A： （針對(duì)國(guó)

3、內(nèi)投資者）：國(guó)有股, 法人股, 可流通A股 B: 在上海股票交易所以美元計(jì)價(jià)，在深圳股票交易所 以港幣計(jì)價(jià) H： 在香港股票交易所發(fā)行和流通的股份 N： 在紐約股票交易所發(fā)行和流通的股份 12/8/20216GovernmentbureauState-owned enterpriseGovernmentbureauHolding company (original SOE)Phase I:RestructuringGeneral publicListed firmN o n -tradable sharesProfitable assetsCashPhase II12/8/20217公司治理學(xué)

4、公司治理學(xué)三、三、 股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比較股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比較 1 股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司經(jīng)營(yíng)中所處的地位不同 ：參與權(quán)益與不參與權(quán)益。 2 股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益各自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。 3 兩種權(quán)益的償還期限不同：股東的投資沒(méi)有期限，而債權(quán)人的投資有一定的期限。 12/8/20218公司治理學(xué)公司治理學(xué) 第二節(jié)第二節(jié) 股東大會(huì)及中小股東權(quán)益保護(hù)股東大會(huì)及中小股東權(quán)益保護(hù)一一股東大會(huì)的基本形式及其運(yùn)作機(jī)制股東大會(huì)的基本形式及其運(yùn)作機(jī)制 二二中小股東及其權(quán)益中小股東及其權(quán)益三三中小股東權(quán)益的維護(hù)中小股東權(quán)益的維護(hù)四四 12/8/20219公司治理學(xué)公司治理學(xué)一、股東大會(huì)的基本形式及其運(yùn)

5、作機(jī)制一、股東大會(huì)的基本形式及其運(yùn)作機(jī)制n 普通股東會(huì)議普通股東會(huì)議 n 非常股東會(huì)議非常股東會(huì)議 n 股東會(huì)議的表決制度股東會(huì)議的表決制度12/8/202110公司治理學(xué)公司治理學(xué)普通股東會(huì)議普通股東會(huì)議l普通股東會(huì)議每一個(gè)日歷年舉行一次，正是因普通股東會(huì)議每一個(gè)日歷年舉行一次，正是因?yàn)槿绱瞬庞直环Q(chēng)為股東年會(huì)。為如此才又被稱(chēng)為股東年會(huì)。l股東年會(huì)的間隔期雖然以一個(gè)日歷年為單位，股東年會(huì)的間隔期雖然以一個(gè)日歷年為單位，但也有一定的彈性，不過(guò)通常不得多于但也有一定的彈性，不過(guò)通常不得多于15個(gè)月。個(gè)月。12/8/202111公司治理學(xué)公司治理學(xué)非常股東會(huì)議非常股東會(huì)議n 公司史上最早的非常股東會(huì)

6、議，大多由董事們視公司的具體經(jīng)營(yíng)狀況決定是否召開(kāi)n 由某些股東倡議召開(kāi)非常股東會(huì)議，且附議的有表決權(quán)的股本需超過(guò)某一比例 n 由法院主持召開(kāi)或介入的非常股東會(huì)議 n 當(dāng)公開(kāi)招股股份公司的凈資產(chǎn)等于或低于公司全部股本金的一半時(shí)，董事們應(yīng)當(dāng)在知情后的一個(gè)月內(nèi)召開(kāi)非常股東會(huì)議，討論和議定應(yīng)采取的緊急措施 12/8/202112公司治理學(xué)公司治理學(xué)中國(guó)股東大會(huì)的現(xiàn)狀中國(guó)股東大會(huì)的現(xiàn)狀n公司治理的原因：股東大會(huì)異化為大股東會(huì) ：我國(guó)“百?gòu)?qiáng)”上市公司前五大股東合計(jì)持股比例最低的是21%，最高的達(dá)95%，平均為60%。100家中國(guó)最大的上市公司中，前五大股東合計(jì)持股比例都在50%以上。n文化的原因：股東大會(huì)

7、的問(wèn)題亦隱含著我國(guó)“股權(quán)文化”的薄弱基因n法制的原因n社會(huì)因素12/8/202113公司治理學(xué)公司治理學(xué)股東會(huì)議的表決制度股東會(huì)議的表決制度n舉手表決舉手表決 ：一人一票n投票表決。投票表決可細(xì)劃為兩種：投票表決。投票表決可細(xì)劃為兩種：n法定表決制度：n累加表決制度。 12/8/202114公司治理學(xué)公司治理學(xué)公司法第106條規(guī)定：“股東出席股東大會(huì)，所持每一股份有一表決權(quán)?！?12/8/202115公司治理學(xué)公司治理學(xué)n法定表決制度：當(dāng)股東行使投票表決權(quán)利時(shí)，必須將與持股數(shù)目相對(duì)應(yīng)的表決票數(shù)等額地投向他所同意或否決的議案。某股東的持股量為100股，表決的議題是選舉5個(gè)董事，該股東的有效表決票

8、數(shù)就等于即他所選定的每一董事都從他那里獲得 張選票。500（100 x5），10012/8/202116公司治理學(xué)公司治理學(xué)n累積投票制度：股東可以將有效表決總票數(shù)以任何組合方式投向他所同意或否決的議案。12/8/202117公司治理學(xué)公司治理學(xué)案例案例某公司對(duì)外發(fā)行股票共1000股。其中，某甲持有400股，某乙持有600股。在一次投票的過(guò)程中從候選人A、B、C、D、E、F、G、H、I、J、K、L中間選出6名董事。12/8/202118某乙的投票權(quán)分布某乙的投票權(quán)分布某甲的投票權(quán)分布某甲的投票權(quán)分布投投票票方方法法ABCDEFGHIJKL選選舉舉出出的的董董事事1900900900900000

9、00800800800ABCDKL2600600600600600600400400400400400400ABCDEF3120012001200000000800800800ABCJKL4600600600600600600900900600000CDEFGH600股400股12/8/202119公司治理學(xué)公司治理學(xué)n2006年1月1日起，新修訂后的公司法正式實(shí)施。修訂后的公司法第一百零六條明確規(guī)定，“股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事，可以根據(jù)公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制。本法所稱(chēng)累積投票制是指公司股東大會(huì)選舉董事或者監(jiān)事時(shí),每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán),股東擁有

10、的表決權(quán)可以集中使用?！边@標(biāo)志著累積投票制度的法律地位在我國(guó)正式得到了確立。12/8/202120公司治理學(xué)公司治理學(xué)n如上市公司股東大會(huì)規(guī)則第32條規(guī)定“股東大會(huì)就選舉董事、監(jiān)事進(jìn)行表決時(shí)，根據(jù)公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)的決議，可以實(shí)行累積投票制”;而在上市公司治理準(zhǔn)則第31條的規(guī)定“控股股東控股比例在30%以上的上市公司，應(yīng)當(dāng)采用累積投票制?！?2/8/202121公司治理學(xué)公司治理學(xué) 累積投票制在實(shí)踐中遇到的難題 1.累積投票制僅對(duì)于股東持股比例差距不大的公司有效2.在實(shí)際操作上，大股東完全可以通過(guò)一定的技巧來(lái)削弱累積投票制的效力3.即使中小股東使用累積投票制選出了自己的董事（監(jiān)事），董

11、事（監(jiān)事）會(huì)內(nèi)部也難以實(shí)現(xiàn)有效的制衡 12/8/202122n欲選舉特定董事所需的股份數(shù)：X=（YN1）/（N2+1）+1X=某股東欲選出特定數(shù)額的董事所需的最低股份數(shù)；Y=股東大會(huì)上享有投票權(quán)的股份總數(shù)；N1=某股東欲選出的董事人數(shù)；N2=應(yīng)選出的董事總?cè)藬?shù) 公司股份共100股。其中1名大股東擁有51股（51%），其他股東共計(jì)擁有49股（49%），公司要選5名董事， 12/8/202123n中小股東欲選舉1名董事所需的股份數(shù)為：X=（1001）/（5+1）+1=17.6n欲選舉2名董事所需的股份數(shù)為：X=（1002）/（5+1）+1=34.3n欲選舉3名董事所需的股份數(shù)為：X=（1003）/

12、（5+1）+1=51 12/8/202124但是如果股東持股比例差距很大的話，則結(jié)果迥然不同。如1名大股東擁有90股（90%）。其他股東共計(jì)擁有10股（10%）。公司要選5名董事，大股東總計(jì)票數(shù)為450票（905），其他股東50票（105），則大股東的投票權(quán)完全可以包攬5位董事。 12/8/202125公司治理學(xué)公司治理學(xué) 累積投票制在實(shí)踐中遇到的難題 1.累積投票制僅對(duì)于股東持股比例差距不大的公司有效2.在實(shí)際操作上，大股東完全可以通過(guò)一定的技巧來(lái)削弱累積投票制的效力3.即使中小股東使用累積投票制選出了自己的董事（監(jiān)事），董事（監(jiān)事）會(huì)內(nèi)部也難以實(shí)現(xiàn)有效的制衡 12/8/202126大股東與

13、中小股東持股比例差距不大大股東與中小股東持股比例差距不大：某公司要選5名董事，則大股東最多只能選上3名自己的董事，其他股東至少可以使自己的2名董事當(dāng)選。而如果只選舉1名董事，大股東總計(jì)票數(shù)為51票（511），其他股東49票（491），則毫無(wú)疑問(wèn)，擬選舉的董事職位必然為大股東囊中之物。在大股東與中小股東持股比例差距很大在大股東與中小股東持股比例差距很大：如公司中1名大股東擁有90股（90%），其他股東共計(jì)擁有10股（10%），現(xiàn)在要選舉2名董事，大股東總計(jì)票數(shù)為180票（902），其他股東20票（102），則大股東的投票權(quán)明顯完全可以包攬2位董事，平均每人90票。 12/8/202127 由此可

14、見(jiàn)，如果擬選董事（監(jiān)事）人數(shù)少了，則中小股東能選出一名董事（監(jiān)事）的條件提高了。 12/8/202128公司治理學(xué)公司治理學(xué) 累積投票制在實(shí)踐中遇到的難題 1.累積投票制僅對(duì)于股東持股比例差距不大的公司有效2.在實(shí)際操作上，大股東完全可以通過(guò)一定的技巧來(lái)削弱累積投票制的效力3.即使中小股東使用累積投票制選出了自己的董事（監(jiān)事），董事（監(jiān)事）會(huì)內(nèi)部也難以實(shí)現(xiàn)有效的制衡 12/8/202129公司治理學(xué)公司治理學(xué)股東會(huì)議的表決制度股東會(huì)議的表決制度n舉手表決舉手表決 n投票表決。投票表決可細(xì)劃為兩種：投票表決。投票表決可細(xì)劃為兩種：n法定表決制度n累加表決制度。 n代理投票代理投票12/8/202

15、130公司治理學(xué)公司治理學(xué)n代理投票：參加會(huì)議或投票表決不是本人親自代理投票：參加會(huì)議或投票表決不是本人親自完成，而是委托他人來(lái)完成。完成，而是委托他人來(lái)完成。12/8/202131公司治理學(xué)公司治理學(xué)勝利股份（1996.6)勝利集團(tuán)24.17% 廣州通 百惠3000萬(wàn)法人股萬(wàn)法人股13.77%山東勝邦 公司15.34%案例：2001年山東勝利股份投票代理權(quán)的爭(zhēng)奪12/8/202132公司治理學(xué)公司治理學(xué)二、中小股東及其權(quán)益二、中小股東及其權(quán)益中小股東：中小股東：一是理智的冷漠；二是搭便車(chē)的問(wèn)題；三是小股東因持股比例地對(duì)公司沒(méi)有控制權(quán)，四是小股東的權(quán)力常常受到漠視或限制。社會(huì)公眾股股東社會(huì)公眾

16、股股東大股東（大股東（“一股獨(dú)大一股獨(dú)大”） 12/8/202133公司治理學(xué)公司治理學(xué)案例一：案例一：劉學(xué)光：50%的股份；法人代表，執(zhí)行董事 蘇進(jìn)：50%的股份；副總經(jīng)理、監(jiān)事案例二案例二：深圳長(zhǎng)通電子元件有限責(zé)任公司。A B C D E注冊(cè)資金100萬(wàn)，每個(gè)人出資20萬(wàn)，各占股份20%。12/8/202134以用友軟件為例，大股東以1.17元一股，出資8775萬(wàn)元，擁有了該公司75%的法人股，成了非流通股股東；公眾投資者以36.68元一股，出資9.174億，只擁有該公司2500萬(wàn)股，成了流通股股東。公司組成后，每股凈資產(chǎn)從1.17元上升到10.05元(1.177500+36.682500

17、萬(wàn)股)/1億股，大股東立即在A股市場(chǎng)中圈得了6.6億元。此后不久又以現(xiàn)金分紅分得6000萬(wàn)中的4500萬(wàn)，兩年收回投資，流通股股東則要62年才能收回投資。 12/8/202135公司治理學(xué)公司治理學(xué)三、中小股東權(quán)益的維護(hù)三、中小股東權(quán)益的維護(hù)縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種制度：縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種制度： 1.增加信息的透明度2.建立聲譽(yù)機(jī)制：美國(guó)的社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系3.累積投票制度4.強(qiáng)化小股東對(duì)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)、召集權(quán)和提案權(quán)（楊海藍(lán)社會(huì)科學(xué)第7期）5.類(lèi)別股東表決制度6.建立有效的股東民事賠償制度7.建立表決權(quán)排除制度12/8/202

18、136公司治理學(xué)公司治理學(xué)n公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的本質(zhì)實(shí)際是信用和收益性的平衡發(fā)起人出10%，其他人出90%發(fā)起人出90%，其他人出10%12/8/202137公司治理學(xué)公司治理學(xué)三、中小股東權(quán)益的維護(hù)三、中小股東權(quán)益的維護(hù)縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種制度：縱觀世界各國(guó)，維護(hù)中小股東合法權(quán)益的舉措大致有以下幾種制度： 1.增加信息的透明度2.建立聲譽(yù)機(jī)制：美國(guó)的社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系3.累積投票制度4.強(qiáng)化小股東對(duì)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)、召集權(quán)和提案權(quán)（楊海藍(lán)社會(huì)科學(xué)第7期）5.類(lèi)別股東表決制度6.建立有效的股東民事賠償制度7.建立表決權(quán)排除制度12/8/202138公司治理學(xué)公司治理學(xué)

19、案例：集體訴訟案例：集體訴訟銀廣夏：截止到1999年底，銀廣夏共有5萬(wàn)名流通股股東。5萬(wàn)多股民的平均持股量大約為2000股。假如平均每股因受欺詐而損失15元，那么每個(gè)股民平均受損約為3萬(wàn)元。由于在2001年中期，公司凈資產(chǎn)為5.18億元。如果有4萬(wàn)股民上訴的話，平均每人可從銀廣夏得到的賠償不過(guò)1.2萬(wàn)余元。12/8/202139公司治理學(xué)公司治理學(xué)8. 完善小股東的委托投票權(quán)9. 引入異議股東股份價(jià)值評(píng)估權(quán)制度 10. 建立中小股東維權(quán)組織12/8/202140公司治理學(xué)公司治理學(xué)【網(wǎng)絡(luò)連接網(wǎng)絡(luò)連接31】：中華網(wǎng)遭遇股東集體訴訟：中華網(wǎng)遭遇股東集體訴訟n 或許是因?yàn)樯鲜休^早的原因，中華網(wǎng)是我國(guó)

20、在美上市的門(mén)戶網(wǎng)站最早面臨股東訴訟的網(wǎng)絡(luò)公司。n 中小股東控告中華網(wǎng)的理由是：中華網(wǎng)在上市過(guò)程中存在私下協(xié)議沒(méi)有向公眾披露，同時(shí)存在涉嫌操縱股價(jià)的行為 資料來(lái)源：孫永祥，公司治理結(jié)構(gòu)：理論與實(shí)證研究，上海人民出版社2002年版，第7778頁(yè)。12/8/202141公司治理學(xué)公司治理學(xué)第三節(jié)第三節(jié) 公司治理主體的選擇公司治理主體的選擇 一一股東利益至上理論及其局限性股東利益至上理論及其局限性二二利益相關(guān)者理論及其不足利益相關(guān)者理論及其不足三三誰(shuí)是公司治理的主體誰(shuí)是公司治理的主體四四 12/8/202142公司治理學(xué)公司治理學(xué)一、股東利益至上理論及其局限性一、股東利益至上理論及其局限性股東利益至上

21、理論：股東利益至上理論：l股東利益至上理論的基本理念是管理者服務(wù)于股東，股東是公司剩余風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，股東擁有使用、處置、轉(zhuǎn)讓其產(chǎn)權(quán)的權(quán)力，管理者的目標(biāo)就是追求股東利益最大化。12/8/202143公司治理學(xué)公司治理學(xué)股東利益至上理論的局限性股東利益至上理論的局限性1. 企業(yè)價(jià)值增值的來(lái)源不僅僅是股東最初投入的物質(zhì)資本要素2. 人力資本是企業(yè)價(jià)值增值的重要資源，企業(yè)職工也與股東一樣承擔(dān)了與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) 3. 股權(quán)的分散和流動(dòng)降低了股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，其關(guān)注企業(yè)的積極性減弱 4. 經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化使越來(lái)越多的個(gè)人和群體的利益受到企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，企業(yè)越來(lái)越演變?yōu)椤吧鐣?huì)的企業(yè)”。 12/8/202

22、144公司治理學(xué)公司治理學(xué)二、利益相關(guān)者理論及其不足二、利益相關(guān)者理論及其不足n 利益相關(guān)者理論：利益相關(guān)者理論的基本論點(diǎn)是企業(yè)不僅要對(duì)股東負(fù)利益相關(guān)者理論：利益相關(guān)者理論的基本論點(diǎn)是企業(yè)不僅要對(duì)股東負(fù)責(zé)，而且要對(duì)與企業(yè)有經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的相關(guān)者負(fù)責(zé)。責(zé)，而且要對(duì)與企業(yè)有經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的相關(guān)者負(fù)責(zé)。n 利益相關(guān)者理論的要點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面利益相關(guān)者理論的要點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面 ：1. 以布萊爾為代表的學(xué)者認(rèn)為，傳統(tǒng)理論把作為所有者的一切權(quán)利和責(zé)任賦予股東，并非出于社會(huì)科學(xué)的規(guī)律，而僅僅是一種法律和社會(huì)慣例而已 ；2. 職工、債權(quán)人、供應(yīng)商都可能是剩余風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，所有利益相關(guān)者的投入都可能是相關(guān)專(zhuān)用性資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)一旦改做他用，其價(jià)值就會(huì)降低 ；3. 該理論還從對(duì)企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)上說(shuō)明了重視非股東的其他利益相關(guān)者的必要性 ；4. 該理論還從產(chǎn)權(quán)角度論證了其“新所有權(quán)觀”的合理性。12/8/202145公司治理學(xué)公司治理學(xué)利益相關(guān)者理論的不足利益相關(guān)者理論的不足詹森詹森(Jensen)對(duì)利益相關(guān)者理論提出如下質(zhì)疑：對(duì)利益相關(guān)者理論提出如下質(zhì)疑：1. 利益相關(guān)者理論將股東利益至上的企業(yè)單一目標(biāo)轉(zhuǎn)向服務(wù)于滿足相關(guān)利益主體的多目標(biāo)，實(shí)際上將導(dǎo)致公司無(wú)目標(biāo)；2. 企業(yè)所有的利益相關(guān)者參與的公司治理成本高，決策效率低；3.