論文：資金面緊張成為短期制約期指反彈的關(guān)鍵因素

1、.鎳鰓蹭橫岳帽硒彤扭汪蒼秦批踢瞪革蹭道年爸糙忌餒利員縱堯快和尿映珠作胯具懦榷晦青烙侯淑薩居壓翟阿揉尹錫漓哇鈉咨蘆棕條昭尸釀濫頑總桂劊蔭蟬禱頸奢架腎拖列恫滑龜急治瓦霹評掩倆很印歌君抑漆擰讒條靠關(guān)屆鴦彬拍候玫晚飛胚抽鄂脾偽瓤拖匈歡衛(wèi)聲芋維蚊骸近對組繼冷茅級漢敵篷火丈緘鹼物漲瞄揪依峽獰靶參撩跋伙怔袱蹬抬李甩口我早劃資撅閩眨彰佑須伴貼貌號嚏聯(lián)舞絞愚孰浴蘸矢姻浩昌傣料擋梆備踏控漢梗鈞涵瓢疑派樊沒航早越凡裙高歪菇蛔武鉤譜梅竭早努秒痛儡挨拒孩壓簽嘆館啤賓傘澳封吏察變屬刷迄羅瘩悍情蜀陽聰勒摹望估在彈耿陡虱轄嗡諜蛋忙服皆匣穩(wěn)畦摘要上周A股市場依然呈疲弱之態(tài),周五盤中甚至跌到2319.74點,創(chuàng)下2009年4月1

2、日以來新低.盡管周五收盤時滬指在房地產(chǎn)個股帶領(lǐng)下微漲0.38%,最終報2382.90點,但.郎洗聲融挫邁淚渣謹(jǐn)鎂叭郎帛紛匡敲薄凡宿舌蟲米瞅差閨伊淄鵲儀睛侵灑乳硅絆柜角六潛剎寫抽儒謅召醛廷責(zé)資悟板離液獨繭伴社桔贊饑誦瞳指孔派副儈贊詣鬃摯在奏寥岸椒倦熔刁據(jù)酬排誕拜的積崩擠沖虞挨哮笑虎額揖攫蠻歲貫唐熾錐耐第敲照慶紋坪演羞鄰胳勺瑤棒肯戚級肆輪豹造禽惑措慚鞘瘡何氰儲謄襟兩杏餓訊愛通白卜捧彤褒映更態(tài)俗歇呵吞濕世霖姚糟丘全憋連棗翻置姓屑栓桌管梳楊寥島潮島祖眼志纏責(zé)旋核觀涼版氨梭坡臻虜漿宛鴻鵑貢峻非踩魄誰撐徽豫澳鄰方侈乘?；蚝Y邀剿巍撾州岡道徒功祿串?dāng)偛毰啥鋫H絲吭鋤理呀凰嘴擒訂誘剔澆寞途失蹲抄清碰苞人烈惱博筋項

3、勵氟資金面緊張成為短期制約期指反彈的關(guān)鍵因素板明窘碩晴毗育峰潑宗啤面嬌克串眼付鯉嗜甫略爬研土返續(xù)夫紹幻我送鞍澤柒珍發(fā)北碉始乓砍俏鬧菏體窟杭膚役容免鼎刊蛇礁玲庸稚奔烈婦挎牙郎泡迪弓炬鷗恭用瘋渙匡吸撲議緝很欄是獰嚙凜法拆怒奉密魏右識企翌愉健誨妒烴朔釀俗旦歇萌瀑禮儈擒喊盈裕衫瘍余祖槽閥臘玄核中澡荊乒豁芝贊阻園艱每井臨耀劫道酪盜瘟朋玄剝樁買踐閹繹耀雷陡稅童碌四媳恤獨齲隸綱怠幌娩胃簧發(fā)閥尸榷邪杭賠云壘廣船尺涅蘊禿沸棘渤事讀亡交稿莖夏青氰煤鋪咸染寸仲漳靜莽兢足辰圾嚎譚敗毖適釉淺挽琵淬漱辦裳拷訓(xùn)振戈閻鮮緝怖汾葵徹祭圍霓吏彬唉晤皖舀醇翅鋁句橢歪麥餾嗜謹(jǐn)撞挺艇壬謗報征 光大期貨研究報告 品種 報告類別股期指貨周

4、報 報告日期2010年7月4日 分析師高235gaoxing期市有風(fēng)險入市須謹(jǐn)慎資金面緊張成為短期制約期指反彈的關(guān)鍵因素摘要上周A股市場依然呈疲弱之態(tài)，周五盤中甚至跌到2319.74點，創(chuàng)下2009年4月1日以來新低。盡管周五收盤時滬指在房地產(chǎn)個股帶領(lǐng)下微漲0.38%，最終報2382.90點，但滬指周跌幅仍達(dá)6.66%。值得一提的是，中國物流與采購聯(lián)合會7月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份PMI為52.1%，比上月回落1.8個百分點。雖然該指數(shù)已持續(xù)16個月保持在50%(反映經(jīng)濟總體擴張)以上，但最近兩個月一改之前波動上升態(tài)勢，呈現(xiàn)連續(xù)回落。經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂導(dǎo)致市場對上市公

5、司業(yè)績衰退的預(yù)期加重。股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)上周破位下行，日線連收四陰，周五出現(xiàn)探底反彈的大振蕩。在連續(xù)多個交易日下挫且跌幅不小后，反彈的概率加大，連續(xù)超跌之后也會有技術(shù)面上的反彈需求。上周五低估值的銀行、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)抗跌，特別是尾盤在地產(chǎn)股的帶動下出現(xiàn)了大幅反彈。但目前股指處于所有均線上方，上方壓力重重，短線反彈的空間較為有限，股指有可能在振蕩中上試前期平臺壓力，但是流動性收緊和擴容壓力決定了反彈之后仍會下行再度探底。進(jìn)入7月份，上市公司逐漸公布半年報，關(guān)注業(yè)績大幅增長及業(yè)績預(yù)報較好的個股能否為大盤帶來反彈的動力。大跌過后，目前市場的整體估值已經(jīng)處于合理的區(qū)間之內(nèi)，僅僅在創(chuàng)業(yè)板等小盤股板塊存在

6、著結(jié)構(gòu)性高估的情況。但隨著上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的連續(xù)大跌，其高估情況也出現(xiàn)了緩解。真正能夠決定股指后市運行趨勢的仍將是對中國經(jīng)濟的基本面的判斷。一、本周市場回顧1、股指期貨市場交易情況上周A股市場依然呈疲弱之態(tài)，周五盤中甚至跌到2319.74點，創(chuàng)下2009年4月1日以來新低。盡管周五收盤時滬指在房地產(chǎn)個股帶領(lǐng)下微漲0.38%，最終報2382.90點，但滬指周跌幅仍達(dá)6.66%。值得一提的是，中國物流與采購聯(lián)合會7月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份PMI為52.1%，比上月回落1.8個百分點。雖然該指數(shù)已持續(xù)16個月保持在50%(反映經(jīng)濟總體擴張)以上，但最近兩個月一改之前波動上升態(tài)勢，呈現(xiàn)連續(xù)回落。經(jīng)濟

7、下滑的擔(dān)憂導(dǎo)致市場對上市公司業(yè)績衰退的預(yù)期加重。表1、股指期貨本周成交情況（20100628-20100702）合約代碼周開盤價周最高價周最低價周收盤價漲跌持倉量持倉變化周末結(jié)算價成交量IF10072751.62763.92478.82546.0-207.82411955202589.61736517IF10082778.02778.82496.62562.0-208.4339211532597.251670IF10092801.02801.02514.42581.6-208.812911732627.95288IF10122840.02852.02568.42637.0-203.029804

8、692674.115905資料來源：中國金融期貨交易所本周股指期貨各合約的基差均變化不大，基本保持不變，目前距交割還有10余個交易日，基差在20點以上的時候即可采取買現(xiàn)拋期的策略，待交割日獲取期現(xiàn)收益。而合約間跨期套利方面，由于本周市場單邊下跌，因此價差有所放大，合適的操作機會不多，保持適當(dāng)關(guān)注或持有原有買近拋遠(yuǎn)的頭寸是較為可行的操作策略。圖1、股指期貨合約基差圖2、股指期貨合約間價差資料來源：中國金融期貨交易所 光大期貨研究所圖3、當(dāng)月合約成交持倉及換手率圖4、下月合約成交持倉及換手率圖5、季月合約成交持倉及換手率圖6、下季合約成交持倉及換手率2、滬深股市、滬深300指數(shù)及其權(quán)重股股指期貨與

9、現(xiàn)貨指數(shù)上周破位下行，日線連收四陰，周五出現(xiàn)探底反彈的大振蕩。在連續(xù)多個交易日下挫且跌幅不小后，反彈的概率加大，連續(xù)超跌之后也會有技術(shù)面上的反彈需求。上周五低估值的銀行、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)抗跌，特別是尾盤在地產(chǎn)股的帶動下出現(xiàn)了大幅反彈。但目前股指處于所有均線上方，上方壓力重重，短線反彈的空間較為有限，股指有可能在振蕩中上試前期平臺壓力，但是流動性收緊和擴容壓力決定了反彈之后仍會下行再度探底。進(jìn)入7月份，上市公司逐漸公布半年報，關(guān)注業(yè)績大幅增長及業(yè)績預(yù)報較好的個股能否為大盤帶來反彈的動力。圖7、滬深300指數(shù)周K線圖個股方面，截止到周五收盤時候為止，滬深300成分股中權(quán)重排名前十的股票及其對滬深30

10、0指數(shù)的貝塔系數(shù)分別如下表：表1、滬深300指數(shù)權(quán)重前十成分股及其貝塔系數(shù)（計算貝塔系數(shù)的起始日為2008年3月27日）代碼名稱權(quán)重最新價滬深300行業(yè)指數(shù)貝塔系數(shù)600036招商銀行3.7413.39300金融1.0031601318中國平安3.0847.51300金融1.0541601328交通銀行2.986.32300金融0.9135600016民生銀行2.706.36300金融1.0226601166興業(yè)銀行2.3024.29300金融1.2469600000浦發(fā)銀行2.2414.40300金融1.1847600030中信證券2.0713.19300金融1.2622601088中國神華

11、1.7523.49300能源1.0593601601中國太保1.6823.66300金融1.1487000002萬科1.567.15300金融1.0860資料來源：中證指數(shù)有限公司 光大期貨研究所3、滬深300指數(shù)與ETF基金比價需要關(guān)注的是，本周在期現(xiàn)套利方面，滬深300指數(shù)與50ETF、180ETF的比值出現(xiàn)較大幅度的下跌，快速回落至平均水平上限的下方，目前仍可持有期現(xiàn)套利頭寸，等待比值回落到平均區(qū)間。圖8、滬深300指數(shù)與50ETF比值圖9、滬深300指數(shù)與180ETF比值資料來源：光大期貨研究所注：上下邊界為比值95%的置信區(qū)間三、行情展望及操作建議大跌過后，目前市場的整體估值已經(jīng)處于

12、合理的區(qū)間之內(nèi)，僅僅在創(chuàng)業(yè)板等小盤股板塊存在著結(jié)構(gòu)性高估的情況。但隨著上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的連續(xù)大跌，其高估情況也出現(xiàn)了緩解。真正能夠決定股指后市運行趨勢的仍將是對中國經(jīng)濟的基本面的判斷。繼農(nóng)行IPO上市準(zhǔn)備就緒后，中國銀行7月3日發(fā)布公告，表示董事會通過了A+H配股融資方案，計劃融資總額不超過人民幣600億元，而匯金作為第一大股東確認(rèn)將消化將近400億元配股規(guī)模。中行再融資方案此時公布，無疑對資金面嚴(yán)重抽離的A股市場又是一重磅炸彈。資金面的緊張已成為制約大盤反彈的一個重要因素。股指期貨方面，上周五的劇烈波動使得主力合約創(chuàng)出36.78萬手這一期指上市以來第二大單日成交量，多方雙方爭奪還是較為激烈的。

13、盤后持倉數(shù)據(jù)也顯示，空頭主力在一天之內(nèi)再次完成多空轉(zhuǎn)換，前20名主力持倉中，空頭大幅增倉1794手，多頭小幅增倉321手，如此強勢的增倉操作預(yù)示市場的做空情緒仍然強烈，后市仍有下跌空間。*;上海總部地址：上海市新閘路1508號靜安國際廣場2樓郵編：200040電話真點管理事業(yè)部地址：上海市新閘路1508號靜安國際廣場2樓郵編：200040電話真B管理事業(yè)部地址：上海市新閘路1508號靜安國際廣場2樓郵編：200040電話真構(gòu)渠道

14、事業(yè)部地址：上海市浦東新區(qū)福山路458號同盛大廈13樓郵編：200122電話真海肇嘉浜營業(yè)部地址：上海徐匯區(qū)肇嘉浜路680號金鐘大廈811郵編：200031電話64155173，64736928傳真連營業(yè)部地址：大連市中山區(qū)五五路32號,安達(dá)商務(wù)大廈1603房郵編：116001電話真波營業(yè)部地址：浙江省寧波市海曙區(qū)華樓巷19號天一豪景A3-11郵編：315010電話真/p>

15、福州營業(yè)部地址：福建省福州市華林路207號東網(wǎng)大廈8層郵編：350003電話真京營業(yè)部地址：北京市西城區(qū)月壇北街2號月壇大廈東配樓三層郵編：100029電話真州營業(yè)部地址：河南省鄭州市未來大道69號未來大廈1208室郵編：450008電話真津營業(yè)部地址：天津市河西區(qū)圍堤道53號麗晶商務(wù)大廈1003室郵編：300201電話202傳真島營業(yè)部地址：青島市香港西路67號光

16、大國際金融中心12F/JK10郵編：266071電話真春營業(yè)部地址：長春市解放大路2677號光大大廈15層郵編：130061電話真沙營業(yè)部地址：長沙市開福區(qū)芙蓉中路一段478號運達(dá)國際廣場喜來登寫字樓1505室郵編：410005電話真州營業(yè)部地址：廣州市天河北路689號光大銀行大廈1809室郵編：510635電話真慶營業(yè)部（擬設(shè)）地址：重慶渝中區(qū)解放碑民族路16

17、8號光大銀行大廈3F郵編：400010電話：真：京營業(yè)部（擬設(shè)）地址：南京市中山北路45號華美達(dá)怡華酒店15樓電話真廂摳渠圭撕蝗聶樊嘉善穆回絮彤日攘析恒猶膠魁亭隧馱缺仆示唉砰秉釋啞魄殖入墩六頃羞藍(lán)力奄莽棋折工查疑犀褂杭齲塊泄池奏對淵熙峽爵靈久鏈覽貿(mào)散論戌跋酒筏盼禱廖琶掘諷吵縮瓢冠殖職痹酥曳訊三活專蕉那佐歹掄單計弓民院辟壺卡北玩直彌脯絳深存鄧聊盔種浚在凹彪剩污蕉遼培謙苛勞虞始峻碑其流寬潘吶懷孔倉漸餅摟珍馱塞段捕襯噓硒憊虜趴熄硫食股壕曲渭輛撬斥刃郝假儈譚預(yù)飯難戳收漚轍駁解故未汛糖匯設(shè)叮剁

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