第七章 短期籌資42304

1、 第一節(jié) 短期籌資方式 第二節(jié) 資本需要量預(yù)測(cè) 第三節(jié) 增長(zhǎng)率 第四節(jié) 短期籌資策略與計(jì)劃 掌握短期籌資的特點(diǎn)、籌資方式的種類以及不同籌資方式的籌資成本 了解資本需要量預(yù)測(cè)常用的方法，重點(diǎn)掌握銷售百分比預(yù)測(cè)法 明確外部資本需要量的影響因素和調(diào)整方法，掌握銷售增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系及其計(jì)算方法 熟悉短期籌資組合策略的類型及其不同類型的特征 掌握現(xiàn)金預(yù)算與短期籌資計(jì)劃的編制方法一、短期籌資的特點(diǎn)二、商業(yè)信用三、短期銀行借款 短期籌資是指為滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要而進(jìn)行的籌資活動(dòng)。 速度快 彈性大 成本低 風(fēng)險(xiǎn)大 短期籌資的特點(diǎn)： 商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)

2、銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。具體形式具體形式應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等（一）（一）應(yīng)付賬款籌資 1.應(yīng)付賬款的實(shí)質(zhì)與特征 它是一種典型的商業(yè)信用形式。買(mǎi)賣雙方發(fā)生商品交易，買(mǎi)方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時(shí)間后再付款。 對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可利用這種方式促銷；對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)，延期付款則等于用對(duì)方的錢(qián)購(gòu)進(jìn)了商品，減少了企業(yè)一定時(shí)間的資金需求。 買(mǎi)賣雙方的關(guān)系完全由買(mǎi)方的信用來(lái)維持。2.應(yīng)付賬款的信用條件 【例例】 2/102/10，n/30 n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2現(xiàn)金折扣為2% 2/10企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%

3、 信用期限（n）：允許買(mǎi)方付款的最長(zhǎng)期限。 折扣期限：賣方允許買(mǎi)方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買(mǎi)方提前還款，而給予買(mǎi)方在價(jià)款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。3.應(yīng)付賬款籌資成本 按其是否付出代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資和有代價(jià)籌資兩種。 免費(fèi)籌資免費(fèi)籌資 賣方不提供現(xiàn)金折扣，買(mǎi)方在信用期內(nèi)任何時(shí)間支付貨款； 賣方提供現(xiàn)金折扣，買(mǎi)方在折扣期內(nèi)支付貨款 有代價(jià)籌資有代價(jià)籌資 賣方提供現(xiàn)金折扣， 買(mǎi)方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款4.應(yīng)付賬款籌資決策 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應(yīng)放棄不應(yīng)放棄現(xiàn)金折

4、扣 所占資金的所占資金的投資收益率投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機(jī)會(huì)成本信用下降的機(jī)會(huì)成本 如果： 企業(yè)應(yīng)放棄應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣5.延期付款的潛在成本（機(jī)會(huì)成本） 信用損失信用損失。如果公司過(guò)度延期支付其應(yīng)付賬款，或嚴(yán)重違約，公司的信用等級(jí)就將遭受損失。 利息罰金利息罰金。有些供應(yīng)商可能會(huì)向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應(yīng)商則將愈期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)付票據(jù)或本票。 停止送貨停止送貨。拖欠貨款會(huì)使供應(yīng)商停止或推遲送貨，這不但會(huì)因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機(jī)會(huì)，也會(huì)失去公司原有的客戶。 法律追索法律追索。供應(yīng)商可能利用某些法律手段，如對(duì)公司所購(gòu)原材料保留留置權(quán)，控制存

5、貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)等。6.應(yīng)付賬款籌資的優(yōu)點(diǎn) 易于取得 ； 在付款的時(shí)間上，企業(yè)享有很大程度的自主權(quán)； 籌資彈性好，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的變化及時(shí)調(diào)整借款額度。（二）應(yīng)付票據(jù)籌資 商業(yè)承兌匯票商業(yè)承兌匯票 由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù) 銀行承兌匯票銀行承兌匯票 收款人或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)、由承兌申請(qǐng)人向開(kāi)戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)A. 按照承兌人的不同按照承兌人的不同1.應(yīng)付票據(jù)的含義 購(gòu)銷雙方按購(gòu)銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。2.應(yīng)付票據(jù)的種類3.應(yīng)付票據(jù)的期限 一般為16個(gè)月，最長(zhǎng)不超

6、過(guò)9個(gè)月。 帶息應(yīng)付票據(jù)帶息應(yīng)付票據(jù) 不帶息應(yīng)付票據(jù)不帶息應(yīng)付票據(jù) B. 按照是否帶息按照是否帶息利率低于其他方式的利率，不需要有補(bǔ)償性余額和手續(xù)費(fèi)4.應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)應(yīng)付貼現(xiàn)票款匯票金額貼現(xiàn)息應(yīng)付貼現(xiàn)票款匯票金額貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率30天） 貼現(xiàn)貼現(xiàn)是收款（持票）人把未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。它實(shí)際上為一種銀行信用。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是當(dāng)貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，可持未到期的匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。 貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限一律從其貼現(xiàn)之日起到匯票到期日止。 計(jì)算公式：5.應(yīng)付票據(jù)籌資的優(yōu)點(diǎn) 臨時(shí)性或季節(jié)性資金需求； 轉(zhuǎn)換信用，獲取連續(xù)不斷的資金來(lái)源； 當(dāng)

7、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)不能提供令人滿意的長(zhǎng)期籌資條件時(shí)，公司發(fā) 行商業(yè)票據(jù)可暫緩進(jìn)行長(zhǎng)期籌資的時(shí)間； 補(bǔ)充或替代商業(yè)銀行貸款。 滿足各種不同的籌資需求（四） 自然性籌資 適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)、價(jià)值量大、所需資金較多的企業(yè)。 通常具有強(qiáng)制性的規(guī)定，但通常沒(méi)有成本代價(jià)。 主要內(nèi)容：應(yīng)付水電費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費(fèi)用。 賣方企業(yè)在交付貨款之前向買(mǎi)方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。（三） 預(yù)收賬款（一） 短期銀行借款的種類1.無(wú)擔(dān)保貸款 公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的貸款 信用額度信用額度借款公司與銀行之間正式或非正

8、式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬(wàn)元，該公司已借用80萬(wàn)元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借仍可申請(qǐng)借20萬(wàn)元萬(wàn)元，銀行將予以保證。 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。費(fèi)率承諾）借款數(shù)額已使用的貸限額周轉(zhuǎn)信（承諾費(fèi) 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)承諾費(fèi)。 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。 【例例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬(wàn)元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬(wàn)元，余額為40萬(wàn)元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承

9、諾費(fèi): （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元） 補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)計(jì)算的最低存款余額。%4 . 9%100%)151 (000100%8000100借款實(shí)際利率 銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn) 借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率 【例例7-3】某公司按8%向銀行借款100 000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。 要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。 利息率利息率通常商業(yè)貸款的票面（名義）利率票面（名義）利率是通過(guò)借貸雙方的協(xié)商確定的 逐筆貸款逐筆貸款根據(jù)某種短期需要向銀行取得的借款 銀

10、行要逐筆審核公司的貸款申請(qǐng)，并測(cè)算和確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。2.短期擔(dān)保借款 擔(dān)保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款。 銀行貸款的安全程度取決于擔(dān)保品的價(jià)值大小和變現(xiàn)速度。 在借款者不能償還債務(wù)時(shí)，銀行就可變賣擔(dān)保品， A.當(dāng)出售擔(dān)保品所得價(jià)款超過(guò)債務(wù)本息時(shí)，要將其差額部分歸還借款者； B.當(dāng)所得價(jià)款低于債務(wù)本息時(shí)，其差額部分則變?yōu)橐话銦o(wú)擔(dān)保債權(quán)。 擔(dān)保資產(chǎn)：應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)或其他資產(chǎn)等。 應(yīng)收賬款籌資 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔(dān)保借款 在應(yīng)收賬款讓售業(yè)務(wù)中，貸款人一般行使三項(xiàng)職能：即信用審查、提供貸款和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 應(yīng)收賬款讓售借款應(yīng)收賬款

11、讓售借款借款人將其所擁有的應(yīng)收賬款債權(quán)賣給貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)購(gòu)貨方無(wú)力支付賬款時(shí)，貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不能對(duì)借款人行使追索權(quán)，而要自行承擔(dān)壞賬損失。 應(yīng)收賬款擔(dān)保借款應(yīng)收賬款擔(dān)保借款借款公司以其應(yīng)收賬款的債權(quán)作為擔(dān)保品，貸款銀行擁有應(yīng)收賬款的受償權(quán)，還可以對(duì)借款公司行使追償權(quán)，即借款公司仍要承擔(dān)應(yīng)收賬款違約的風(fēng)險(xiǎn)。 以應(yīng)收賬款作為抵押品籌措資本，主要包括應(yīng)收賬款擔(dān)保借款和應(yīng)收賬款讓售借款兩種形式。 應(yīng)收賬款籌資 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款額應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款額票據(jù)到期值貼現(xiàn)息票據(jù)到期值貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率30天） 公司仍要承擔(dān)應(yīng)收票據(jù)違約風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)應(yīng)收票據(jù)到期，

12、而付款人不能付款時(shí)，貼現(xiàn)銀行對(duì)貼現(xiàn)公司具有追索權(quán)。 公司將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付貼現(xiàn)銀行兌收現(xiàn)金。通常，貼現(xiàn)銀行要收取一定的貼現(xiàn)息，并以票據(jù)到期值扣除貼現(xiàn)息的金額向公司提供貸款。 存貨擔(dān)保借款 銀行一般只愿意接受易于保管、容易變現(xiàn)的存貨作為短期借款的擔(dān)保品。 由于存貨作為擔(dān)保品給銀行帶來(lái)許多不便，因此，其利率要高于應(yīng)收賬款為擔(dān)保品的借款利率。 銀行主要考慮： 存貨的變現(xiàn)性、耐久性、市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定性； 存貨的清理價(jià)值，即當(dāng)公司違約時(shí)抵押存貨的清理價(jià)值是否足以補(bǔ)償貸款的本金和利息； 審查公司的現(xiàn)金流動(dòng)狀況，以確定公司的償債能力。（二） 短期銀行借款成本通過(guò)借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)

13、借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。 影響短期銀行借款成本的因素： 主要因素銀行貸款利率銀行貸款利率 其他因素保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務(wù)關(guān)系以及提供貸款服務(wù)成本等。 （三） 銀行利息支付方法 1.一次支付法利息在借款到期時(shí)向銀行支付實(shí)際利率名義利率 2.貼現(xiàn)法銀行先從貸款中扣除利息，借款人實(shí)際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時(shí)必須按借款的面值償還。實(shí)際利率名義利率 【例例】某公司向銀行借入10 000元，年利率12%，一年后到期的貼現(xiàn)利率貸款。 名義利率12% 實(shí)際利率為1 200/8 80013.64% 3.分期償還借款銀行和其他貸款人通常按加息分?jǐn)偡?/p>

14、息分?jǐn)偡ㄓ?jì)算利息。即銀行將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。 【例例】承前例，假設(shè)借款人采用分期（12個(gè)月）償還貸款每月償還額11200/12933.33（元）實(shí)際利率大約為 24%一、資本需要量預(yù)測(cè)方法二、資本需要量調(diào)整與分析（一）線性回歸分析法資本需要量預(yù)測(cè)是指根據(jù)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用一定的方法，對(duì)公司在未來(lái)一定時(shí)期的資本需要量進(jìn)行推測(cè)和估算，以便有效組織資源，提高資本使用效率。 回歸分析 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，按照數(shù)學(xué)上最小平方法的原理，確定能夠正確反映自變量和因變量之間具有最小誤差平方和的回歸方程作為預(yù)測(cè)模型的預(yù)

15、測(cè)方法。 資本需要量線性回歸預(yù)測(cè)模型（1）假設(shè)：資本需要量與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系 （2）預(yù)測(cè)模型： bxay不變資本總額可變資本額 不變資本在生產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，不隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)的資本 可變資本隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)的資本 銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入之間的依存關(guān)系預(yù)測(cè)短期資本需要量的一種方法 。（二）銷售百分比法 基本假設(shè)： 報(bào)表中所有的項(xiàng)目或要素與銷售緊密聯(lián)系； 目前資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)水平對(duì)當(dāng)前的銷售來(lái)講都是最佳水平。 銷售百分比法預(yù)測(cè)資本需要量的基本步驟： 1.編制預(yù)計(jì)損益表，確定留存收益的增加數(shù)預(yù)測(cè)期公司股利支付率為零: 留存收益的增加額=凈收益B.

16、 計(jì)劃年度對(duì)投資者分配股利: 留存收益的增加額=凈收益 (1股利支付率)2.編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，確定短期資本需要量預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制依據(jù)：基期基期資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系 敏感性項(xiàng)目敏感性項(xiàng)目非敏感性項(xiàng)目非敏感性項(xiàng)目 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減有直接關(guān)系的項(xiàng)目 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減無(wú)直接關(guān)系的項(xiàng)目 長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債一般屬于非敏感性項(xiàng)目 固定資產(chǎn)凈值： 如果生產(chǎn)能力已飽和，增加銷售收入，將會(huì)引起固定資產(chǎn)增加敏感性項(xiàng)目 如果固定資產(chǎn)并未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，且產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)未超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)銷量增加不需要增加固定資產(chǎn)的投入非敏感性項(xiàng)目 如果固定資產(chǎn)未滿負(fù)荷

17、運(yùn)轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)將超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)量增長(zhǎng)超過(guò)固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力限度的部分就要相應(yīng)增加固定資產(chǎn)的投入敏感性項(xiàng)目注意 滿足公司增長(zhǎng)需要的資本來(lái)源 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)自然產(chǎn)生的資本， 主要解決短期資本來(lái)源； 公司內(nèi)部留存資本 外部籌措的資本外部資本需求量預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期的銷售增長(zhǎng)率；預(yù)測(cè)與銷售增長(zhǎng)有關(guān)的其他變量，如資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用以及利潤(rùn)的變動(dòng)情況；預(yù)計(jì)股利支付率以及內(nèi)部資本（主要指留存收益）；如果內(nèi)部資本小于公司資產(chǎn)預(yù)期增長(zhǎng)的資本需要量，其間的差額即為公司所需籌措的外部資本。 3.分析短期資本來(lái)源，確定短期資本需要量 銷售百分比法預(yù)測(cè)外部資本需要量的評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：以銷售收入作為主要變量，預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)

18、報(bào)表和資本需求量的方法簡(jiǎn)明易懂，具有一定的實(shí)用價(jià)值。 缺點(diǎn)：在預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表中，假設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表各變量與銷售收入的固定比率關(guān)系有時(shí)并不合適。一、內(nèi)含增長(zhǎng)率二、可持續(xù)增長(zhǎng)率 內(nèi)含增長(zhǎng)率（internal growth rate）的含義 公司不追加外部資本，僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資本來(lái)源（假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造）所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。 計(jì)算公式01/000DSgMgSSLgSSAAFNAFN追加的外部資本需求量；A/S每增加一單位的銷售收入所應(yīng)增加的資產(chǎn)額；L/S每增加一單位的銷售收入所應(yīng)增加的負(fù)債額；S0本年的銷售收入；g銷售收入增長(zhǎng)率；M預(yù)計(jì)銷售利潤(rùn)率（凈收益/銷售收入）；D

19、普通股的預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利。 可持續(xù)增長(zhǎng)率（sustainable growth rate ）的含義 在財(cái)務(wù)杠桿不變的條件下，運(yùn)用內(nèi)部資本和外部資本所能支持的最大增長(zhǎng)率。 計(jì)算公式條件：公司新增的股東權(quán)益 僅來(lái)自留存收益 條件：長(zhǎng)期負(fù)債與股東 權(quán)益比率一定留存收益增加額=凈收益(1股利支付率) =MS0(1+g)(1 d)借款增加額=留存收益增加數(shù)負(fù)債與股權(quán)比率 =MS0(1 + g) (1d)(B/E) 若：資產(chǎn)增長(zhǎng)=銷售增長(zhǎng)資產(chǎn)需求增加額=留存收益增加額+借款增加額 一、短期籌資策略二、現(xiàn)金預(yù)算三、短期資本籌集計(jì)劃 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 由于季節(jié)性或臨時(shí)性原因占用的流動(dòng)資產(chǎn)，如銷售旺季增

20、加的應(yīng)收賬款和存貨等。 永久性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn) 用于滿足公司長(zhǎng)期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)，如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)金等。 資資 產(chǎn)產(chǎn)（資金存在形態(tài)） 臨時(shí)性資本需求臨時(shí)性資本需求 通過(guò)短期負(fù)債籌資滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要。 永久性資本需求永久性資本需求 通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資資 本本（資金來(lái)源）資資 金金 運(yùn)運(yùn) 動(dòng)動(dòng) 的的 兩兩 個(gè)個(gè) 側(cè)側(cè) 面面 （一）流動(dòng)資產(chǎn)組合策略如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來(lái)源等問(wèn)題 1. 穩(wěn)健型籌資策略 （1） 基本特征： 公司的長(zhǎng)期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求。 長(zhǎng)期資本

21、來(lái)源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價(jià)證券形式存在，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于低谷時(shí)，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時(shí)性資產(chǎn)需求處于高峰時(shí)則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。 圖7- 1 穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) （4）適用范圍： 公司長(zhǎng)期資本多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。 缺點(diǎn)： 資本成本增加，利潤(rùn)減少； 如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會(huì)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的 收益率。 2. 激進(jìn)型籌資策略 （1）基本特征： 公司長(zhǎng)期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)。（2）主要目的：追求高利潤(rùn)（3）基本評(píng)價(jià)： 降

22、低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn) 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍： 長(zhǎng)期資本來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低 圖7- 2 激進(jìn)型籌資策略 3.折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長(zhǎng)期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。（2）基本評(píng)價(jià)： 風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間。 減少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn) 減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。理想的籌資策略 圖7- 3 折衷型籌資策略 對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)組合策略特 征 1.激進(jìn)型策略 2.穩(wěn)健型策略 3.折衷型策略高風(fēng)險(xiǎn)、高收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益風(fēng)險(xiǎn)和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無(wú)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。 4. 選擇組合策略時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題 （1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配 銷售旺季，庫(kù)存資產(chǎn)增加所需要的資本一般以短期銀行借款解決； 銷售淡季，庫(kù)存減少，釋放出的現(xiàn)金即可用于歸還銀行借款。 公司應(yīng)采用長(zhǎng)期資本來(lái)源進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。如果用短期借款籌資，無(wú)法用該項(xiàng)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量還本付息。 （2）營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)以長(zhǎng)期資金來(lái)源來(lái)解決 債權(quán)人常常要求公司任何時(shí)候都要保留一定數(shù)額的營(yíng)運(yùn)資金，以維持公司的償債能力。 （3）保留一定的資金盈余 保留并非并非一定意味著公司實(shí)際上擁有一部分現(xiàn)金節(jié)余，它還包括公司的借貸能力。（二）短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略 1.