中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀與方式(共96頁(yè)).ppt

1、 國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及其解決對(duì)策及其解決對(duì)策南京理工大學(xué)民營(yíng)企業(yè)管理研修班南京理工大學(xué)民營(yíng)企業(yè)管理研修班揚(yáng)州理想管理咨詢有限公司揚(yáng)州理想管理咨詢有限公司章 從 大章 從 大 目目 錄錄我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀 企業(yè)主要融資方式及條件企業(yè)主要融資方式及條件銀行融資介紹銀行融資介紹企業(yè)股權(quán)融資方式及國(guó)內(nèi)中小板介紹企業(yè)股權(quán)融資方式及國(guó)內(nèi)中小板介紹風(fēng)險(xiǎn)投資介紹風(fēng)險(xiǎn)投資介紹美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)介紹美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)介紹中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀中小企業(yè)的發(fā)展與融資現(xiàn)狀中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)） 根據(jù)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、財(cái)政部、

2、根據(jù)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的國(guó)經(jīng)貿(mào)中小企【國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的國(guó)經(jīng)貿(mào)中小企【20032003】143143號(hào)文件：號(hào)文件： 工業(yè)：職工人數(shù)工業(yè)：職工人數(shù)20002000人以下，或銷(xiāo)售額人以下，或銷(xiāo)售額3000030000萬(wàn)元以萬(wàn)元以下，或資產(chǎn)總額為下，或資產(chǎn)總額為4000040000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人數(shù)同時(shí)滿足職工人數(shù)300300人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額30003000萬(wàn)元及以萬(wàn)元及以上，資產(chǎn)總額上，資產(chǎn)總額40004000萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。 建筑業(yè)：職工人數(shù)建筑業(yè)：職工

3、人數(shù)30003000人以下，或銷(xiāo)售額人以下，或銷(xiāo)售額3000030000萬(wàn)元萬(wàn)元以下，或資產(chǎn)總額以下，或資產(chǎn)總額4000040000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人數(shù)同時(shí)滿足職工人數(shù)600600人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額30003000萬(wàn)元及以萬(wàn)元及以上，資產(chǎn)總額上，資產(chǎn)總額40004000萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。 中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）批發(fā)和零售業(yè)：職工人數(shù)批發(fā)和零售業(yè)：職工人數(shù)500500人以下，或銷(xiāo)售人以下，或銷(xiāo)售額額1500015000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)

4、須同時(shí)滿足職工人數(shù)職工人數(shù)100100人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額10001000萬(wàn)元及以上；萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)須符合以其余為小型企業(yè)。批發(fā)業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)下條件：職工人數(shù)200200人以下，或銷(xiāo)售額人以下，或銷(xiāo)售額3000030000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人數(shù)數(shù)100100人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額30003000萬(wàn)元及以上；其余萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。為小型企業(yè)。中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）交通運(yùn)輸和郵政業(yè)：職工人數(shù)交通運(yùn)輸和郵政業(yè)：職工人數(shù)30003000人

5、以下，或人以下，或銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額3000030000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人數(shù)滿足職工人數(shù)500500人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額30003000萬(wàn)元及萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。郵政業(yè)中小型企業(yè)須符以上；其余為小型企業(yè)。郵政業(yè)中小型企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)合以下條件：職工人數(shù)10001000人以下，或銷(xiāo)售額人以下，或銷(xiāo)售額3000030000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人數(shù)工人數(shù)400400人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額30003000萬(wàn)元及以上；萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。其余為小型企業(yè)。

6、中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（分行業(yè)）住宿和餐飲業(yè)：職工人數(shù)住宿和餐飲業(yè)：職工人數(shù)800800人以下，或銷(xiāo)售人以下，或銷(xiāo)售額額1500015000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿足職工人數(shù)職工人數(shù)400400人及以上，銷(xiāo)售額人及以上，銷(xiāo)售額30003000萬(wàn)元及以上；萬(wàn)元及以上；其余為小型企業(yè)。其余為小型企業(yè)。中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)布局中的地位中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)布局中的地位 20032003年年1 1月月1 1日正式實(shí)施了日正式實(shí)施了中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法進(jìn)法 20062006年中國(guó)非國(guó)有的中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了年中國(guó)非國(guó)有的

7、中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了13001300萬(wàn)萬(wàn)家，占全部注冊(cè)企業(yè)數(shù)的家，占全部注冊(cè)企業(yè)數(shù)的9999以上，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅以上，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占到了分別占到了7070和和4545，提供了大約，提供了大約7575的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。占總銷(xiāo)售收入的會(huì)。占總銷(xiāo)售收入的60%60%和總利潤(rùn)的和總利潤(rùn)的57%57%；占出口的；占出口的60%60%。 根據(jù)根據(jù)20042004年以及年以及20052005年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), ,國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)給中小國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)給中小企業(yè)的貸款維持在企業(yè)的貸款維持在1515左右。左右。持續(xù)發(fā)展問(wèn)題持續(xù)發(fā)展問(wèn)題 美國(guó)美國(guó)財(cái)富財(cái)富雜志刊登的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)雜志刊登

8、的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)大約有大約有6262的企業(yè)壽命不超過(guò)的企業(yè)壽命不超過(guò)5 5年，只有年，只有2 2的企業(yè)的企業(yè)能存活能存活5050年，中小企業(yè)平均壽命不到年，中小企業(yè)平均壽命不到7 7年，大企業(yè)年，大企業(yè)平均壽命不足平均壽命不足4040年；一般的跨國(guó)公司平均壽命年；一般的跨國(guó)公司平均壽命10101212年；世界年；世界500500強(qiáng)企業(yè)平均壽命強(qiáng)企業(yè)平均壽命40404242年，年，10001000強(qiáng)強(qiáng)平均壽命平均壽命3030年。國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的生命周期更短。年。國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的生命周期更短。 中小企業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題中小企業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題規(guī)范發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)范發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制 由于大部分中小企業(yè)

9、沒(méi)有清晰的發(fā)展規(guī)劃，對(duì)國(guó)家產(chǎn)由于大部分中小企業(yè)沒(méi)有清晰的發(fā)展規(guī)劃，對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)的研究能力較弱。處于起步階段的民營(yíng)資本業(yè)政策、行業(yè)的研究能力較弱。處于起步階段的民營(yíng)資本缺乏對(duì)于市場(chǎng)的理解力。缺乏對(duì)于市場(chǎng)的理解力。誠(chéng)信、信用記錄缺失誠(chéng)信、信用記錄缺失 企業(yè)的信用體系以及企業(yè)的評(píng)級(jí)征信機(jī)構(gòu)企業(yè)的信用體系以及企業(yè)的評(píng)級(jí)征信機(jī)構(gòu)融資渠道融資渠道中小企業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題中小企業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過(guò)程企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過(guò)程資金來(lái)源：資金來(lái)源：內(nèi)部保留盈余積累內(nèi)部保留盈余積累 外部融資：借款、股權(quán)融資外部融資：借款、股權(quán)融資直接融資：股票市場(chǎng)、直接融資：股票市場(chǎng)、風(fēng)

10、險(xiǎn)投資市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、公司債風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、公司債券市場(chǎng)券市場(chǎng)間接融資：銀行貸款（信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款）間接融資：銀行貸款（信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款）企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過(guò)程企業(yè)的發(fā)展是不斷融資和投資的過(guò)程融資市場(chǎng)的體系融資市場(chǎng)的體系大企業(yè)：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大企業(yè)：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、轉(zhuǎn)債市場(chǎng) 中小企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)基金會(huì)、中小企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)基金會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等風(fēng)險(xiǎn)投資基金等 20042004年年5 5月月2727日下午日下午4 4點(diǎn)，深圳證券交易所的中小企點(diǎn)，深圳證券交易所的中小企業(yè)板塊正式啟動(dòng)。這一歷史性的時(shí)刻意

11、味著一場(chǎng)深刻業(yè)板塊正式啟動(dòng)。這一歷史性的時(shí)刻意味著一場(chǎng)深刻變革的開(kāi)始。變革的開(kāi)始。中小企業(yè)融資現(xiàn)狀中小企業(yè)融資現(xiàn)狀過(guò)渡依賴內(nèi)部積累過(guò)渡依賴內(nèi)部積累 據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，獲得銀行信貸支持的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)僅為據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，獲得銀行信貸支持的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)僅為10%10%左右。左右。 外部融資中間接融資比例較高外部融資中間接融資比例較高 發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資占整個(gè)金融市場(chǎng)的比例一般在發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資占整個(gè)金融市場(chǎng)的比例一般在5050以上，以上，而中國(guó)的這一比例目前僅為而中國(guó)的這一比例目前僅為2828，中小企業(yè)直接融資的比例更低。，中小企業(yè)直接融資的比例更低。銀行貸款存在較大限制銀行貸款存在較大限制

12、 銀行方面原因：放貸標(biāo)準(zhǔn)（偏好）、審批權(quán)限、審批環(huán)節(jié)銀行方面原因：放貸標(biāo)準(zhǔn)（偏好）、審批權(quán)限、審批環(huán)節(jié) 企業(yè)方面原因：經(jīng)營(yíng)記錄、管理規(guī)范程度、誠(chéng)信企業(yè)方面原因：經(jīng)營(yíng)記錄、管理規(guī)范程度、誠(chéng)信影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律 資金作為生產(chǎn)要素之一，其市場(chǎng)流向也必須符合這一要求。如果資金作為生產(chǎn)要素之一，其市場(chǎng)流向也必須符合這一要求。如果沒(méi)有其它機(jī)制的干預(yù)，規(guī)模較小的中小企業(yè)在資金市場(chǎng)上是難以沒(méi)有其它機(jī)制的干預(yù)，規(guī)模較小的中小企業(yè)在資金市場(chǎng)上是難以與大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的。與大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的。中小企業(yè)自身的特點(diǎn)中小企業(yè)自身的特點(diǎn) 中小企業(yè)易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，變數(shù)大、風(fēng)險(xiǎn)

13、大，難以吸引投中小企業(yè)易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，變數(shù)大、風(fēng)險(xiǎn)大，難以吸引投資者的注意。資者的注意。中小企業(yè)資產(chǎn)少，負(fù)債能力有限。中小企業(yè)資產(chǎn)少，負(fù)債能力有限。 中小企業(yè)類(lèi)型多，資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資中小企業(yè)類(lèi)型多，資金需求一次性量小、頻率高，加大了融資的復(fù)雜性、增加了融資的成本和代價(jià)。的復(fù)雜性、增加了融資的成本和代價(jià)。 影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素金融業(yè)的特殊性金融業(yè)的特殊性 金融業(yè)實(shí)行的謹(jǐn)慎原則，不利于風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企金融業(yè)實(shí)行的謹(jǐn)慎原則，不利于風(fēng)險(xiǎn)性較高的中小企業(yè)融資。業(yè)融資。 金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣、耗時(shí)耗精力，影響了中小企金融企業(yè)融資手續(xù)繁瑣、耗時(shí)耗精

14、力，影響了中小企業(yè)的融資積極性。業(yè)的融資積極性。 金融企業(yè)金融企業(yè)“嫌貧愛(ài)富嫌貧愛(ài)富”，喜歡，喜歡“批發(fā)批發(fā)”，不喜歡，不喜歡“零零售售”，使中小企業(yè)融資處于不利地位，使中小企業(yè)融資處于不利地位 影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素影響中小企業(yè)債權(quán)融資的因素企業(yè)主要融資方式及條件企業(yè)主要融資方式及條件籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)一覽表籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)一覽表籌籌 資資 方方 式式優(yōu)優(yōu) 點(diǎn)點(diǎn)缺缺 點(diǎn)點(diǎn)權(quán)權(quán)益益性性資資金金籌籌集集吸收直接吸收直接投資投資范圍廣，包括國(guó)家、法范圍廣，包括國(guó)家、法人、個(gè)人等不同投資主人、個(gè)人等不同投資主體體容易分散公司控制權(quán)容易分散公司控制權(quán)發(fā)行普通發(fā)行普通股股方式多樣，可以現(xiàn)金、方式多樣，可以

15、現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、商標(biāo)權(quán)投資使用權(quán)、商標(biāo)權(quán)投資資金成本相對(duì)較高資金成本相對(duì)較高發(fā)行優(yōu)先發(fā)行優(yōu)先股股有利于增強(qiáng)公司實(shí)力，有利于增強(qiáng)公司實(shí)力，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低負(fù)負(fù)債債資資金金籌籌集集銀行借款銀行借款抵稅作用抵稅作用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，可能導(dǎo)致破產(chǎn)破產(chǎn)發(fā)行公司發(fā)行公司債券債券融資租賃融資租賃籌資成本低、效率高籌資成本低、效率高籌資數(shù)額有限，且存在籌資數(shù)額有限，且存在比例限定和比例限定和利用商業(yè)利用商業(yè)信用信用時(shí)間限制時(shí)間限制不同生命周期籌資戰(zhàn)略一覽表不同生命周期籌資戰(zhàn)略一覽表公司生公司生命周期命周期財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 戰(zhàn)戰(zhàn) 略略具體財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)具體

16、財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)初創(chuàng)期初創(chuàng)期股權(quán)資本型籌資股權(quán)資本型籌資戰(zhàn)略戰(zhàn)略制定中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃，制定中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃，保證公司生產(chǎn)與開(kāi)發(fā)保證公司生產(chǎn)與開(kāi)發(fā)資金需要資金需要發(fā)展期發(fā)展期相對(duì)穩(wěn)健型籌資相對(duì)穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略戰(zhàn)略研究、拓寬公司的融研究、拓寬公司的融資渠道資渠道成熟期成熟期激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略充分利用財(cái)務(wù)杠桿作充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用用調(diào)整期調(diào)整期高負(fù)債率籌資戰(zhàn)高負(fù)債率籌資戰(zhàn)略略項(xiàng)目可行性研究制度項(xiàng)目可行性研究制度的完善的完善企業(yè)的發(fā)展與融資方式企業(yè)的發(fā)展與融資方式股權(quán)融資（公募）股權(quán)融資（公募） 境內(nèi)市場(chǎng)：上海證券交易所（境內(nèi)市場(chǎng)：上海證券交易所（19901990、1212）、深圳證券）、深圳證券交易

17、所（交易所（1991.71991.7）年開(kāi)設(shè)的中小企業(yè)板（）年開(kāi)設(shè)的中小企業(yè)板（20042004。5 5），）， 境外市場(chǎng)：紐約證券交易所、境外市場(chǎng)：紐約證券交易所、NASDAQNASDAQ、香港證券交易、香港證券交易所等所等項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資 企業(yè)本身不用作抵押或擔(dān)保，而是以項(xiàng)目本身產(chǎn)生的企業(yè)本身不用作抵押或擔(dān)保，而是以項(xiàng)目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作抵押。項(xiàng)目必須有足夠的現(xiàn)金流來(lái)付息還本，現(xiàn)金流作抵押。項(xiàng)目必須有足夠的現(xiàn)金流來(lái)付息還本，才能得到銀團(tuán)的融資。這樣只有好的項(xiàng)目才能通過(guò)銀行才能得到銀團(tuán)的融資。這樣只有好的項(xiàng)目才能通過(guò)銀行融資審查，促進(jìn)了項(xiàng)目遴選和管理。融資審查，促進(jìn)了項(xiàng)目遴選和管理。企業(yè)的發(fā)

18、展與融資方式企業(yè)的發(fā)展與融資方式租賃融資租賃融資 實(shí)質(zhì)是分期付款，減輕了企業(yè)一次性購(gòu)買(mǎi)大型設(shè)備實(shí)質(zhì)是分期付款，減輕了企業(yè)一次性購(gòu)買(mǎi)大型設(shè)備的借貸壓力，且易于租賃期滿后更新設(shè)備。在美國(guó)各種的借貸壓力，且易于租賃期滿后更新設(shè)備。在美國(guó)各種租賃占租賃占GDP33%GDP33%，中國(guó)僅萬(wàn)分之一，中國(guó)僅萬(wàn)分之一民間互助融資民間互助融資 民間互助融資的優(yōu)點(diǎn)是借貸雙方在同一地區(qū)，相互認(rèn)民間互助融資的優(yōu)點(diǎn)是借貸雙方在同一地區(qū)，相互認(rèn)識(shí)，信用度了解高。識(shí)，信用度了解高。( (溫州）溫州）供應(yīng)商融資（商業(yè)信用）供應(yīng)商融資（商業(yè)信用） 延期付款，實(shí)質(zhì)就是供應(yīng)商借錢(qián)給企業(yè)，一定程度上延期付款，實(shí)質(zhì)就是供應(yīng)商借錢(qián)給企業(yè)

19、，一定程度上可以緩解企業(yè)流動(dòng)資金壓力。可以緩解企業(yè)流動(dòng)資金壓力。 股權(quán)融資條件進(jìn)一步降低股權(quán)融資條件進(jìn)一步降低 2005 2005年年1111月月2727日第十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議通過(guò)了修訂的日第十屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議通過(guò)了修訂的公司法公司法、證券法證券法，修訂后的公司法對(duì)股份有限公司的設(shè)立、股，修訂后的公司法對(duì)股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行、上市條件進(jìn)一步降低。國(guó)家政策導(dǎo)向比較明確，鼓勵(lì)有發(fā)展票的發(fā)行、上市條件進(jìn)一步降低。國(guó)家政策導(dǎo)向比較明確，鼓勵(lì)有發(fā)展前景的中小企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)融資：前景的中小企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)融資：股份有限公司發(fā)起人股份有限公司發(fā)起人股份有限公司設(shè)立審批股份

20、有限公司設(shè)立審批股份有限公司注冊(cè)資本最低限額股份有限公司注冊(cè)資本最低限額設(shè)立出資方式、出資比例設(shè)立出資方式、出資比例發(fā)行條件發(fā)行條件上市條件上市條件 國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)A A股公司上市條件股公司上市條件設(shè)立方式設(shè)立方式 發(fā)起人的出資發(fā)起人的出資 （貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利（貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等）技術(shù)、土地使用權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等）業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算問(wèn)題業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算問(wèn)題 （20032003年年116116號(hào)文）號(hào)文） 發(fā)起人或股東主體資格（法人或自然人以外的其發(fā)起人或股東主體資格（法人或自然人以外的其他機(jī)構(gòu)不能作為發(fā)起人，法人包括企業(yè)法人、事他機(jī)構(gòu)不能作為發(fā)起人，法人包括企

21、業(yè)法人、事業(yè)法人、機(jī)關(guān)法人、社團(tuán)法人等）業(yè)法人、機(jī)關(guān)法人、社團(tuán)法人等）國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)A A股公司上市條件股公司上市條件關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 土地使用權(quán)的處置土地使用權(quán)的處置 國(guó)有股權(quán)的設(shè)置國(guó)有股權(quán)的設(shè)置 無(wú)形資產(chǎn)的處置無(wú)形資產(chǎn)的處置公司（企業(yè)）債券簡(jiǎn)介公司（企業(yè)）債券簡(jiǎn)介 從國(guó)外來(lái)看，債券和貸款在企業(yè)融資中的比例大體相當(dāng)，我國(guó)從國(guó)外來(lái)看，債券和貸款在企業(yè)融資中的比例大體相當(dāng)，我國(guó)銀行貸款接近銀行貸款接近3 3萬(wàn)億元，有萬(wàn)億元，有10%10%為不良貸款。但債券之所以沒(méi)有推廣為不良貸款。但債券之所以沒(méi)有推廣起來(lái)，還是因?yàn)榈狡诓荒軆陡兜膯?wèn)題。起來(lái)，還是因?yàn)榈狡诓荒軆陡兜膯?wèn)題。相關(guān)法規(guī)：相關(guān)

22、法規(guī)： 企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例（19931993年年8 8月月2 2日國(guó)務(wù)院第日國(guó)務(wù)院第121121號(hào)令發(fā)布）號(hào)令發(fā)布） 中華人民共和國(guó)公司法中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)證券法中華人民共和國(guó)證券法公司（企業(yè)）債券發(fā)展公司（企業(yè)）債券發(fā)展萌芽期（萌芽期（1983-19861983-1986） 企業(yè)債券最早出現(xiàn)于企業(yè)債券最早出現(xiàn)于19831983年，企業(yè)債券的發(fā)行沒(méi)有法年，企業(yè)債券的發(fā)行沒(méi)有法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，主要是企業(yè)自發(fā)向社會(huì)和企業(yè)內(nèi)部融資，規(guī)進(jìn)行規(guī)范，主要是企業(yè)自發(fā)向社會(huì)和企業(yè)內(nèi)部融資，至至19861986年底累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券年底累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券100100億元左右。億元左右。發(fā)

23、展期（發(fā)展期（1987198719921992） 19871987年年3 3月國(guó)務(wù)院頒布月國(guó)務(wù)院頒布企業(yè)債券管理暫行條例企業(yè)債券管理暫行條例，開(kāi)，開(kāi)始編制企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃。這一時(shí)期企業(yè)債券規(guī)模迅速始編制企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃。這一時(shí)期企業(yè)債券規(guī)模迅速擴(kuò)張，擴(kuò)張，19921992年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到350350億元。億元。公司（企業(yè)）債券發(fā)展公司（企業(yè)）債券發(fā)展整頓期（整頓期（1993-19951993-1995） 19931993年年8 8月國(guó)務(wù)院頒布了月國(guó)務(wù)院頒布了企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例，規(guī)定，規(guī)定企業(yè)發(fā)行債券必須符合國(guó)務(wù)院下達(dá)的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)企業(yè)發(fā)行債券必須符

24、合國(guó)務(wù)院下達(dá)的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，而且要按規(guī)定進(jìn)行審批，未經(jīng)審批不得擅的各項(xiàng)指標(biāo)，而且要按規(guī)定進(jìn)行審批，未經(jīng)審批不得擅自發(fā)行和變相發(fā)行。這一時(shí)期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模急劇萎自發(fā)行和變相發(fā)行。這一時(shí)期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模急劇萎縮，縮，19931993、19941994年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為2020億元、億元、4545億元。億元。再度發(fā)展期（再度發(fā)展期（1996- 1996- ）額度申請(qǐng)額度申請(qǐng) 企業(yè)發(fā)行債券，應(yīng)提前向國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)提出申企業(yè)發(fā)行債券，應(yīng)提前向國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)提出申請(qǐng)請(qǐng), ,中央企業(yè)通過(guò)行業(yè)主管部門(mén)直接向國(guó)家發(fā)改委申請(qǐng)中央企業(yè)通過(guò)行業(yè)主管部門(mén)直接向國(guó)家發(fā)改

25、委申請(qǐng), ,地地方企業(yè)通過(guò)省級(jí)發(fā)改委向國(guó)家發(fā)改委申報(bào)方企業(yè)通過(guò)省級(jí)發(fā)改委向國(guó)家發(fā)改委申報(bào) 國(guó)家發(fā)改委根據(jù)申報(bào)編制年度企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃上報(bào)國(guó)國(guó)家發(fā)改委根據(jù)申報(bào)編制年度企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃上報(bào)國(guó)務(wù)院，國(guó)務(wù)院討論確定總的發(fā)行額度并下達(dá)特批的額度文務(wù)院，國(guó)務(wù)院討論確定總的發(fā)行額度并下達(dá)特批的額度文件，由國(guó)家發(fā)改委下達(dá)各部門(mén)、各地區(qū)執(zhí)行。件，由國(guó)家發(fā)改委下達(dá)各部門(mén)、各地區(qū)執(zhí)行。公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序發(fā)行申報(bào)發(fā)行申報(bào) 中央企業(yè)債券由企業(yè)向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送申報(bào)材料中央企業(yè)債券由企業(yè)向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送申報(bào)材料 地方企業(yè)債券，由企業(yè)向各省、直轄市、自治區(qū)和計(jì)劃地方企業(yè)債券，由企業(yè)向各省、直轄市

26、、自治區(qū)和計(jì)劃單列市發(fā)改委報(bào)送申報(bào)材料。企業(yè)債券經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)單列市發(fā)改委報(bào)送申報(bào)材料。企業(yè)債券經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)后，即可發(fā)行。后，即可發(fā)行。公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券近三年公司（企業(yè)）債券額度情況近三年公司（企業(yè)）債券額度情況 20052005年發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債發(fā)行額度為年發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債發(fā)行額度為512512億元，涉及億元，涉及2626家企業(yè)。家企業(yè)。20042004年的額度年的額度為為268268億元億元, ,實(shí)際發(fā)行實(shí)際發(fā)行326.2326.2億元，億元，20032003年額度為年額度為452452億元，最終發(fā)行量為億元，最終發(fā)

27、行量為358358億元。億元。近三年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模050010001500額度實(shí)際額度實(shí)際額度實(shí)際200320042005公司債券發(fā)行條件（公司債券發(fā)行條件（公司法公司法1993.12、證券法證券法2005.11) （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬(wàn)元，（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬(wàn)元；有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬(wàn)元；（二）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；（二）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券

28、一年的利息；利息；（四）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（四）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（五）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（五）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（六）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。（六）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券企業(yè)債券發(fā)行條件（企業(yè)債券發(fā)行條件（企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例1993.81993.8）( (一一) )企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求；企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求；( (二二) )企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；( (三三) )具有償債能力具有償債能力; ;( (四四) )企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好企業(yè)經(jīng)

29、濟(jì)效益良好, ,發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；利；( (五五) )所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券公司（企業(yè)）債券市場(chǎng)現(xiàn)狀、公司（企業(yè)）債券市場(chǎng)現(xiàn)狀、企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例修訂修訂 一直以來(lái)發(fā)展債券市場(chǎng)的思維主線還是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)一直以來(lái)發(fā)展債券市場(chǎng)的思維主線還是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想，無(wú)論是發(fā)行的審批、定價(jià)還是出現(xiàn)問(wèn)題的處理思想，無(wú)論是發(fā)行的審批、定價(jià)還是出現(xiàn)問(wèn)題的處理方法都是行政性的，市場(chǎng)發(fā)揮的作用相當(dāng)有限，國(guó)有方法都是行政性的，市場(chǎng)發(fā)揮的作用相當(dāng)有限，國(guó)有大型企業(yè)仍將是企業(yè)債企業(yè)債券市場(chǎng)的主力軍，大型企業(yè)仍將是

30、企業(yè)債企業(yè)債券市場(chǎng)的主力軍， 擠出效應(yīng)：即大企業(yè)通過(guò)發(fā)債來(lái)解決融資問(wèn)題，擠出效應(yīng)：即大企業(yè)通過(guò)發(fā)債來(lái)解決融資問(wèn)題，中小企業(yè)的融資問(wèn)題則可以通過(guò)銀行貸款來(lái)解決。對(duì)中小企業(yè)的融資問(wèn)題則可以通過(guò)銀行貸款來(lái)解決。對(duì)于中小企業(yè)發(fā)行債券，周小川指出，中小企業(yè)債券通于中小企業(yè)發(fā)行債券，周小川指出，中小企業(yè)債券通常屬于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的債券，在實(shí)際操作中風(fēng)險(xiǎn)較常屬于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的債券，在實(shí)際操作中風(fēng)險(xiǎn)較高，容易出問(wèn)題。高，容易出問(wèn)題。 公司（企業(yè)）債券市場(chǎng)現(xiàn)狀、公司（企業(yè)）債券市場(chǎng)現(xiàn)狀、企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例修訂修訂 企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展就未能突破債市瓶頸，發(fā)改委企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展就未能突破債市瓶頸，發(fā)改委公

31、司債券管理?xiàng)l例公司債券管理?xiàng)l例修改了修改了4 4年且至今沒(méi)有出臺(tái)的年且至今沒(méi)有出臺(tái)的時(shí)間表。原因是這一條例的修改，將直接導(dǎo)致中國(guó)公時(shí)間表。原因是這一條例的修改，將直接導(dǎo)致中國(guó)公司債發(fā)行由司債發(fā)行由“審批制審批制”改為改為“核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制”、備案制。、備案制。 利率定價(jià)和投資制度的突破。新利率定價(jià)和投資制度的突破。新條例條例將逐步將逐步形成市場(chǎng)化的利率定價(jià)制度。原形成市場(chǎng)化的利率定價(jià)制度。原條例條例提到，企業(yè)提到，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的利率的4040。企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介 中國(guó)人民銀行于中國(guó)人民銀行于2

32、0052005年年5 5月月2323日發(fā)布日發(fā)布企業(yè)短期融企業(yè)短期融資券管理辦法資券管理辦法 銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。融資券應(yīng)采用實(shí)名記賬方式在還本付息的有價(jià)證券。融資券應(yīng)采用實(shí)名記賬方式在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司進(jìn)行登記托管。中央中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司進(jìn)行登記托管。中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)提供二級(jí)市場(chǎng)交易結(jié)算、代理兌付及相結(jié)算公司負(fù)責(zé)提供二級(jí)市場(chǎng)交易結(jié)算、代理兌付及相關(guān)信息發(fā)布服務(wù)。關(guān)信息發(fā)布服務(wù)。 企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介 發(fā)行只需經(jīng)過(guò)央行的批準(zhǔn)，因此企業(yè)的信用至關(guān)發(fā)行只需經(jīng)過(guò)央行的批準(zhǔn)，因此企業(yè)

33、的信用至關(guān)重要，信用評(píng)級(jí)可能成為制約短期融資券發(fā)展的重要重要，信用評(píng)級(jí)可能成為制約短期融資券發(fā)展的重要外在因素。外在因素。 由于發(fā)行成本和收益率的優(yōu)勢(shì)，從誕生至今持續(xù)由于發(fā)行成本和收益率的優(yōu)勢(shì)，從誕生至今持續(xù)火爆?；鸨?。20052005年度短期融資券發(fā)行規(guī)模為年度短期融資券發(fā)行規(guī)模為600600億元。但億元。但目前中小企業(yè)發(fā)行短期融資券還沒(méi)有先例。目前中小企業(yè)發(fā)行短期融資券還沒(méi)有先例。 短期融資券的年利率是短期融資券的年利率是2.9%2.9%，遠(yuǎn)低于銀行一年期，遠(yuǎn)低于銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率貸款基準(zhǔn)利率5.58%5.58%，財(cái)務(wù)成本的節(jié)省非常明顯。，財(cái)務(wù)成本的節(jié)省非常明顯。 企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行融資券的

34、條件：企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行融資券的條件： （一）是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；（一）是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人； （二）具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；（二）具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利； （三）流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；（三）流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力； （四）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；（四）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)； （五）近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；（五）近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為； （六）近三年發(fā)行的融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形；（六）近三年發(fā)行的融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形； （七）具有

35、健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理（七）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；制度； （八）中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。（八）中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。 企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介其他規(guī)定其他規(guī)定 對(duì)企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理。待償還融資券對(duì)企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理。待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%40%。 融資券的期限最長(zhǎng)不超過(guò)融資券的期限最長(zhǎng)不超過(guò)365365天。發(fā)行融資券的企天。發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。 融資券發(fā)行利率或發(fā)行價(jià)格由企業(yè)和承銷(xiāo)機(jī)

36、構(gòu)協(xié)融資券發(fā)行利率或發(fā)行價(jià)格由企業(yè)和承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。商確定。 企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介中小企業(yè)短期融資券發(fā)行限制：中小企業(yè)短期融資券發(fā)行限制： 從目前短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)實(shí)看，對(duì)融資并不是特別難從目前短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)實(shí)看，對(duì)融資并不是特別難的大型、特大型企業(yè)是的大型、特大型企業(yè)是“錦上添花錦上添花”有余，而對(duì)中小企業(yè)克服發(fā)有余，而對(duì)中小企業(yè)克服發(fā)展的資金瓶頸是展的資金瓶頸是“雪中送炭雪中送炭”不足。不足。 目前短券市場(chǎng)政策框架存在一定的理論與實(shí)踐上的矛盾目前短券市場(chǎng)政策框架存在一定的理論與實(shí)踐上的矛盾: :在在市場(chǎng)準(zhǔn)入條件方面，設(shè)置的門(mén)

37、檻很低，似乎所有的企業(yè)都可以發(fā)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件方面，設(shè)置的門(mén)檻很低，似乎所有的企業(yè)都可以發(fā)行；但在短券發(fā)行方式上，又實(shí)行單一的承銷(xiāo)發(fā)行方式，且在備行；但在短券發(fā)行方式上，又實(shí)行單一的承銷(xiāo)發(fā)行方式，且在備案制發(fā)行的操作實(shí)踐上，實(shí)行事實(shí)上的主承銷(xiāo)商推薦案制發(fā)行的操作實(shí)踐上，實(shí)行事實(shí)上的主承銷(xiāo)商推薦“通道制通道制”。其結(jié)果就是，具備條件的中小企業(yè)因承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)導(dǎo)致發(fā)行總成本其結(jié)果就是，具備條件的中小企業(yè)因承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)導(dǎo)致發(fā)行總成本過(guò)高，而放棄選擇發(fā)行短券融資，或承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)因發(fā)行手續(xù)費(fèi)低，過(guò)高，而放棄選擇發(fā)行短券融資，或承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)因發(fā)行手續(xù)費(fèi)低，而不愿推薦發(fā)行規(guī)模較小的中小企業(yè)發(fā)行短券。而不愿推薦發(fā)行規(guī)模較小的中

38、小企業(yè)發(fā)行短券。中小企業(yè)融資前景中小企業(yè)融資前景政策導(dǎo)向政策導(dǎo)向 20042004年年1 1月月3131日國(guó)務(wù)院發(fā)布了日國(guó)務(wù)院發(fā)布了國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)（國(guó)九條）。意見(jiàn)指出：（國(guó)九條）。意見(jiàn)指出： 建立多層次的股票市場(chǎng)體系，逐步建立滿足不同類(lèi)型企業(yè)融資需建立多層次的股票市場(chǎng)體系，逐步建立滿足不同類(lèi)型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)求的多層次資本市場(chǎng)體系，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)投資渠道。投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)投資渠道。 積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，改變債券融

39、資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng)，改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況，豐富債券市場(chǎng)品種，制定完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、豐富債券市場(chǎng)品種，制定完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、信用評(píng)級(jí)等規(guī)章制度，建立健全資產(chǎn)抵押、信用擔(dān)保等償債機(jī)制。信用評(píng)級(jí)等規(guī)章制度，建立健全資產(chǎn)抵押、信用擔(dān)保等償債機(jī)制。中小企業(yè)融資前景中小企業(yè)融資前景各地出臺(tái)措施緩解中小企業(yè)融資難各地出臺(tái)措施緩解中小企業(yè)融資難 深圳民營(yíng)及中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金下個(gè)月將正式啟深圳民營(yíng)及中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金下個(gè)月將正式啟動(dòng)，今年將投入動(dòng)，今年將投入87508750萬(wàn)元，用于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，萬(wàn)元，用于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，間接幫助中

40、小企業(yè)克服融資困難。間接幫助中小企業(yè)克服融資困難。商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展 深圳中科智擔(dān)保投資有限公司，截至深圳中科智擔(dān)保投資有限公司，截至20052005年年4 4月月?lián)?dān)保額達(dá)到億元額達(dá)到億元 銀行融資介紹銀行融資介紹流動(dòng)資金貸款流動(dòng)資金貸款是為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)資金需求（包括周轉(zhuǎn)性流動(dòng)資金需求和臨時(shí)性流動(dòng)資金需求）而發(fā)放的貸款。按期限分為短期流動(dòng)資金貸款（期限1年以內(nèi)，含1年）與中期流動(dòng)資金貸款（1至3年，含3年）流動(dòng)資金貸款條件借款人從事符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃要求的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)貸款使用有效益，借款人有良好的信用記錄，能按期歸還貸款本息，原應(yīng)付貸款

41、利息和到期信用已清償或落實(shí)了貸款行認(rèn)可的還款計(jì)劃在貸款行開(kāi)立基本結(jié)算帳戶或一般結(jié)算帳戶，如實(shí)向貸款行提供經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)報(bào)表流動(dòng)資金貸款條件借款人應(yīng)持有人民銀行核發(fā)的有效貸款卡，技術(shù)監(jiān)督部門(mén)頒發(fā)的組織機(jī)構(gòu)代碼證經(jīng)工商行政管理機(jī)關(guān)辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照的年檢手續(xù)，特殊行業(yè)必須持有有權(quán)機(jī)關(guān)頒發(fā)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證應(yīng)有符合規(guī)定擔(dān)保條件的保證人或抵（質(zhì)）押物借款人資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)符合貸款行的要求項(xiàng)目貸款項(xiàng)目貸款用于借款人新建、擴(kuò)建、改造、開(kāi)發(fā)、購(gòu)置等固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的本外幣貸款貸款條件：除符合流動(dòng)資產(chǎn)貸款規(guī)定的條件外，應(yīng)有有權(quán)部門(mén)批準(zhǔn)立項(xiàng)批文，有符合國(guó)家規(guī)定比例的資本金銀行承兌匯票銀行承兌匯票由收款人或承兌申請(qǐng)人

42、簽發(fā)，并由承兌申請(qǐng)人向開(kāi)戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)條件：經(jīng)工商行政管理部門(mén)及有關(guān)部門(mén)依法注冊(cè)登記并辦理年檢手續(xù)申請(qǐng)人資信狀況良好，具有支付票據(jù)金額的可靠資金來(lái)源在貸款行開(kāi)立結(jié)算帳戶，并有一定的結(jié)算往來(lái)具有真實(shí)合法的商品、勞務(wù)交易背景票據(jù)貼現(xiàn)承兌匯票貼現(xiàn)是持票人在商業(yè)承兌匯票到期日前向開(kāi)戶行背書(shū)轉(zhuǎn)讓?zhuān)_(kāi)戶行扣除條件：經(jīng)工商行政管理部門(mén)及有關(guān)部門(mén)依法注冊(cè)登記并辦理年檢手續(xù)申請(qǐng)人資信狀況良好，具有支付票據(jù)金額的可靠資金來(lái)源在貸款行開(kāi)立結(jié)算帳戶，并有一定的結(jié)算往來(lái)具有真實(shí)合法的商品、勞務(wù)交易背景國(guó)際貿(mào)易金融品種打包貸款出口發(fā)票融資信用證項(xiàng)下出口押匯與出口貼現(xiàn)跟單托收項(xiàng)下出口押匯與出口貼現(xiàn)出口

43、保理出口退稅貸款國(guó)際貿(mào)易金融品種提貨擔(dān)保進(jìn)口信用證進(jìn)口押匯銀行保函新型融資品種保理帳戶透支汽車(chē)金融業(yè)務(wù)工商銀業(yè)務(wù)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資公司股權(quán)融資及深圳中小板簡(jiǎn)介公司股權(quán)融資及深圳中小板簡(jiǎn)介公司上市目的公司上市目的 非上市公司的外部資金來(lái)源主要是銀行貸款，如果公司收益較好，非上市公司的外部資金來(lái)源主要是銀行貸款，如果公司收益較好，現(xiàn)金流量充足，可以比較容易獲得銀行貸款。但是銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量充足，可以比較容易獲得銀行貸款。但是銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)考慮，當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)周期、項(xiàng)目投資導(dǎo)致現(xiàn)金流量短缺時(shí)通常會(huì)逼迫考慮，當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)周期、項(xiàng)目投資導(dǎo)致現(xiàn)金流量短缺時(shí)通常會(huì)逼迫企業(yè)提前還債，這將嚴(yán)重影響公司的正常經(jīng)

44、營(yíng)。公司必須在經(jīng)營(yíng)較好企業(yè)提前還債，這將嚴(yán)重影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。公司必須在經(jīng)營(yíng)較好時(shí)未雨綢繆，為經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)差時(shí)面臨的資金壓力早作準(zhǔn)備。時(shí)未雨綢繆，為經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)差時(shí)面臨的資金壓力早作準(zhǔn)備。 借鑒國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，單獨(dú)依靠自身積累，公司很難實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張借鑒國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，單獨(dú)依靠自身積累，公司很難實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張以獲得規(guī)模收益，也容易喪失好的投資機(jī)會(huì)，公司要想獲得快速發(fā)展以獲得規(guī)模收益，也容易喪失好的投資機(jī)會(huì)，公司要想獲得快速發(fā)展擴(kuò)張必須借助資本市場(chǎng)，必須堅(jiān)持資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)的發(fā)展戰(zhàn)略。擴(kuò)張必須借助資本市場(chǎng)，必須堅(jiān)持資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)的發(fā)展戰(zhàn)略。 公司上市后將建立一個(gè)長(zhǎng)期性的融資平臺(tái)，只要符合再融資的條件，公司上市后將建

45、立一個(gè)長(zhǎng)期性的融資平臺(tái)，只要符合再融資的條件，公司可以在需要的時(shí)候從證券市場(chǎng)持續(xù)融資。這不僅可以滿足公司發(fā)公司可以在需要的時(shí)候從證券市場(chǎng)持續(xù)融資。這不僅可以滿足公司發(fā)展對(duì)資金的需求，而且迅速擴(kuò)大公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)了銀行等金展對(duì)資金的需求，而且迅速擴(kuò)大公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信心，也可以降低公司間接融資成本。融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信心，也可以降低公司間接融資成本。 豐富融資渠道，為企業(yè)的快速發(fā)展擴(kuò)張募集所需資金豐富融資渠道，為企業(yè)的快速發(fā)展擴(kuò)張募集所需資金公司上市目的公司上市目的提高公司知名度，有利于公司市場(chǎng)的拓展提高公司知名度，有利于公司市場(chǎng)的拓展 公司上市后將受到眾多投資者

46、的關(guān)注，這擴(kuò)大了公司的公司上市后將受到眾多投資者的關(guān)注，這擴(kuò)大了公司的社會(huì)影響，可以提升客戶、供應(yīng)商對(duì)公司的信心。社會(huì)影響，可以提升客戶、供應(yīng)商對(duì)公司的信心。 上市公司做為公眾公司，企業(yè)透明度、社會(huì)公信力較高，上市公司做為公眾公司，企業(yè)透明度、社會(huì)公信力較高，在相同情況下使得公司在市場(chǎng)拓展方面具有更大競(jìng)爭(zhēng)力。在相同情況下使得公司在市場(chǎng)拓展方面具有更大競(jìng)爭(zhēng)力。公司上市目的公司上市目的 上市后隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，公司的可控資源增多，上市后隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，公司的可控資源增多，支付手段和致富能力不斷增強(qiáng)。公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)在支付手段和致富能力不斷增強(qiáng)。公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)在確保公司從資本市場(chǎng)獲取豐富

47、的發(fā)展資源的同時(shí)，還豐確保公司從資本市場(chǎng)獲取豐富的發(fā)展資源的同時(shí)，還豐富了公司的資本運(yùn)作手段。比如公司除了用現(xiàn)金收購(gòu)其富了公司的資本運(yùn)作手段。比如公司除了用現(xiàn)金收購(gòu)其他公司的股權(quán)外，還可以采取增發(fā)換股等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)其他公司的股權(quán)外，還可以采取增發(fā)換股等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)其他公司的并購(gòu)。他公司的并購(gòu)。上市可為公司提供一個(gè)資本運(yùn)作的平臺(tái)上市可為公司提供一個(gè)資本運(yùn)作的平臺(tái)公司上市目的公司上市目的使公司的管理規(guī)范化、透明化，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供制度化保證使公司的管理規(guī)范化、透明化，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供制度化保證 公司上市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，也是一個(gè)規(guī)范化的過(guò)程。公司公司上市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，也是一個(gè)規(guī)范化的過(guò)程。

48、公司要按照公司法以及其他相關(guān)法規(guī)的規(guī)定完善公司的法人治理結(jié)要按照公司法以及其他相關(guān)法規(guī)的規(guī)定完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，使公司的財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)置于完善的內(nèi)部構(gòu)，使公司的財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)置于完善的內(nèi)部控制制度下，公司的經(jīng)營(yíng)管理也要按照相關(guān)法規(guī)的要求進(jìn)行規(guī)控制制度下，公司的經(jīng)營(yíng)管理也要按照相關(guān)法規(guī)的要求進(jìn)行規(guī)范。范。 公司上市后要受到外部公眾投資者的監(jiān)督，這可以降低股公司上市后要受到外部公眾投資者的監(jiān)督，這可以降低股東對(duì)管理者的約束成本，使股東與管理者的目標(biāo)協(xié)同，為公司東對(duì)管理者的約束成本，使股東與管理者的目標(biāo)協(xié)同，為公司的規(guī)范運(yùn)作提供制度保障。的規(guī)范運(yùn)作提供制度保障。公司上

49、市目的公司上市目的公司可以更好的設(shè)置股權(quán)激勵(lì)公司可以更好的設(shè)置股權(quán)激勵(lì) 證券市場(chǎng)是一個(gè)高效的資源配置場(chǎng)所，投資者可以在證券市場(chǎng)是一個(gè)高效的資源配置場(chǎng)所，投資者可以在股票市場(chǎng)上根據(jù)對(duì)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)及未來(lái)價(jià)值的預(yù)期用腳投股票市場(chǎng)上根據(jù)對(duì)公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)及未來(lái)價(jià)值的預(yù)期用腳投票，公司的價(jià)值可以從公司的股票價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)。因此股票，公司的價(jià)值可以從公司的股票價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)。因此股東可以更好的利用期權(quán)等工具對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)，以降低東可以更好的利用期權(quán)等工具對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)，以降低管理者的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。管理者的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。 此外公司上市后也有利于吸收更多的人才。此外公司上市后也有利于吸收更多的人才。公

50、司上市目的公司上市目的案例：深萬(wàn)科案例：深萬(wàn)科A的持續(xù)融資之路的持續(xù)融資之路年度1988.121991.61993.41997.72001.12002.62004.9類(lèi)別A股首發(fā)配股B股首發(fā)配股配股可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債發(fā)行量（萬(wàn)）28002066450051398120150000199000融資額（萬(wàn)）28009093495003881364076150000199000 上市以來(lái)，萬(wàn)科上市以來(lái)，萬(wàn)科A A通過(guò)股票市場(chǎng)共募集資金通過(guò)股票市場(chǎng)共募集資金5151億元。億元。萬(wàn)科公司充分運(yùn)用資本市場(chǎng)，不斷擴(kuò)張，突出主業(yè)，將萬(wàn)科公司充分運(yùn)用資本市場(chǎng)，不斷擴(kuò)張，突出主業(yè)，將萬(wàn)科打造成為中國(guó)地產(chǎn)的龍頭品牌。萬(wàn)科

51、打造成為中國(guó)地產(chǎn)的龍頭品牌。交易規(guī)則交易規(guī)則主主 板板中小企業(yè)板塊中小企業(yè)板塊開(kāi)盤(pán)價(jià)確定方法開(kāi)盤(pán)價(jià)確定方法封閉式集合競(jìng)價(jià)封閉式集合競(jìng)價(jià) 開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià)開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià) 收盤(pán)價(jià)確定方法收盤(pán)價(jià)確定方法最后一筆交易前一分鐘所有交易最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交加權(quán)平均價(jià)的成交加權(quán)平均價(jià) 最后三分鐘集合競(jìng)價(jià)最后三分鐘集合競(jìng)價(jià) 交易公開(kāi)信息披交易公開(kāi)信息披露制度露制度漲跌幅比例超過(guò)漲跌幅比例超過(guò)7%日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá)日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá)+7%；日價(jià)格振幅達(dá)日價(jià)格振幅達(dá)15%；日換手率達(dá)；日換手率達(dá)20%異常停牌制度異常停牌制度某只股票的價(jià)格連續(xù)三個(gè)交易日某只股票的價(jià)格連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到漲幅或

52、跌幅限制；某只股票達(dá)到漲幅或跌幅限制；某只股票連續(xù)五個(gè)交易日列入連續(xù)五個(gè)交易日列入“股票、基股票、基金公開(kāi)信息金公開(kāi)信息”；某只股票價(jià)格的；某只股票價(jià)格的震幅連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到震幅連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到15%；某只股票的日均成交金額連續(xù)五某只股票的日均成交金額連續(xù)五個(gè)交易日逐日增加個(gè)交易日逐日增加50% 連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的；的；ST和和*ST股票連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)股票連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)日收盤(pán)價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到到15%的；連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)的；連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日均換手率與前五個(gè)交易日的日日均

53、換手率與前五個(gè)交易日的日均換手率的比值達(dá)到均換手率的比值達(dá)到30倍倍,并且并且該股連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)的累計(jì)換該股連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)的累計(jì)換手率達(dá)到手率達(dá)到20%的的 主板與中小企業(yè)板交易規(guī)則比較主板與中小企業(yè)板交易規(guī)則比較凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率收益率每股收益每股收益（元）（元）發(fā)行股數(shù)發(fā)行股數(shù)（萬(wàn)股）（萬(wàn)股）發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格（元）（元）募集資金募集資金（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）最高最高27308791249%1.2510018.2044920最低最低4088115014.250.2413403.5511360平均平均11404298126.6%0.5275

54、29.1722975注：凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益為三年平均數(shù)注：凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益為三年平均數(shù)5050家公司平均發(fā)行規(guī)模家公司平均發(fā)行規(guī)模27522752萬(wàn)股，發(fā)行后平均總股本萬(wàn)股，發(fā)行后平均總股本91169116萬(wàn)股萬(wàn)股凈利潤(rùn)報(bào)告期最低（航天電器）：凈利潤(rùn)報(bào)告期最低（航天電器）：708708萬(wàn)元萬(wàn)元凈利潤(rùn)報(bào)告期平均最低（中航精機(jī)）：凈利潤(rùn)報(bào)告期平均最低（中航精機(jī)）：11501150元元凈資產(chǎn)報(bào)告期最低（天奇股份）：凈資產(chǎn)報(bào)告期最低（天奇股份）：32553255萬(wàn)元萬(wàn)元凈資產(chǎn)報(bào)告期平均最低（天奇股份）：凈資產(chǎn)報(bào)告期平均最低（天奇股份）：40884088萬(wàn)元萬(wàn)元

55、截止2005年7月，中小企業(yè)板50家上市公司（民營(yíng)企業(yè)37家，國(guó)有控股、集體控股13家）上市前主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及發(fā)行情況 中小板上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)情況中小板上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)情況50家公司地區(qū)分布表地區(qū)地區(qū)浙江浙江廣東廣東江蘇江蘇安徽安徽貴州貴州上海上海山東山東河南河南其他其他合計(jì)合計(jì)數(shù)量數(shù)量151510106 63 33 32 22 22 27 75050 50家公司融資量比較融資量融資量2億元以內(nèi)億元以內(nèi)22.5億元億元2.53億元億元33.5億元億元3.5億元以上億元以上合計(jì)合計(jì)數(shù)量數(shù)量191294650中小板上市公司地區(qū)分布、融資量中小板上市公司地區(qū)分布、融資量截止截止2005年年7月，中小企

56、業(yè)板月，中小企業(yè)板50家上市公司上市費(fèi)用占募集資金的家上市公司上市費(fèi)用占募集資金的5.87% 費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用項(xiàng)目平均費(fèi)用平均費(fèi)用（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）占募集資占募集資金比例金比例備注備注承銷(xiāo)費(fèi)承銷(xiāo)費(fèi)760.3760.33.17%3.17%保薦費(fèi)保薦費(fèi)370.0370.01.17%1.17%有有1212家無(wú)該項(xiàng)，按家無(wú)該項(xiàng)，按3838家平均家平均律師費(fèi)律師費(fèi)80.080.00.33%0.33%審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)149.7149.70.62%0.62%評(píng)估費(fèi)評(píng)估費(fèi)16.316.30.06%0.06%有的公司不涉及該項(xiàng)費(fèi)用有的公司不涉及該項(xiàng)費(fèi)用發(fā)行手續(xù)費(fèi)及路發(fā)行手續(xù)費(fèi)及路演推介等演推介等105.8105.

57、80.44%0.44%審核費(fèi)審核費(fèi)15.915.90.07%0.07%目前無(wú)論規(guī)模大小均為目前無(wú)論規(guī)模大小均為2020萬(wàn)元萬(wàn)元總計(jì)總計(jì)1498.01498.05.87%5.87%中小板上市公司中小板上市公司發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用情況情況20042004年和年和20052005年上半年上發(fā)生會(huì)的首發(fā)企業(yè)共年上半年上發(fā)生會(huì)的首發(fā)企業(yè)共112112家，否決家，否決3535家，家，暫緩表決暫緩表決1 1家（南方四方機(jī)車(chē)車(chē)輛股份有限公司），被否決企業(yè)存家（南方四方機(jī)車(chē)車(chē)輛股份有限公司），被否決企業(yè)存在的問(wèn)題主要集中在以下在的問(wèn)題主要集中在以下4 4個(gè)方面（按普遍性排列）：個(gè)方面（按普遍性排列）：1 1、未來(lái)發(fā)

58、展前景存在較大的不確定性，持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)發(fā)展前景存在較大的不確定性，持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)2 2、募集資金項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)較大，存在拼湊嫌疑、募集資金項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)較大，存在拼湊嫌疑3 3、包裝和拼湊業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)的真實(shí)性受到質(zhì)疑、包裝和拼湊業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)的真實(shí)性受到質(zhì)疑4 4、改制方案存在缺陷，獨(dú)立性較差、改制方案存在缺陷，獨(dú)立性較差20042004年及年及20052005年公司發(fā)行申請(qǐng)審核情況年公司發(fā)行申請(qǐng)審核情況公司上市大體流程公司上市大體流程輔導(dǎo)階段輔導(dǎo)階段制作材料制作材料申請(qǐng)報(bào)批申請(qǐng)報(bào)批發(fā)行階段發(fā)行階段最終上市最終上市改制階段改制階段風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介風(fēng)險(xiǎn)投資，又稱作創(chuàng)業(yè)投資，是一種向極具

59、發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，其基本特征是：投資周期長(zhǎng)，一般為3-7年除資金投入外，投資者還向投資對(duì)象提供企業(yè)管理 等方面的咨詢和幫助投資者通過(guò)投資結(jié)束時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)獲取投資回 報(bào)種子資金種子資金第一次融資第一次融資第二次融資第二次融資上市前融資上市前融資上上 市市風(fēng)險(xiǎn)投資的不同階段種子期創(chuàng)立期發(fā)展期 成熟期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展階段風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展階段風(fēng)險(xiǎn)投資的作用當(dāng)今世界上知名的科技公司，大多是在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下快速發(fā)展起來(lái)的，包括微軟、Compaq、Dell、 DEC、 Apple、Sun、Lotus等等。近年來(lái)生物醫(yī)藥及互聯(lián)網(wǎng)公司的崛起更是典型的例子，如Yahoo!、AOL等

60、美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)100多個(gè)月保持增長(zhǎng)，并在幾乎席卷全球的金融危機(jī)中獨(dú)善其身，與其高科技產(chǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變有很大的關(guān)系。而起源于硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資在其中所起的作用至關(guān)重要0.10.20.12.32.94.94.04.66.39.211.212.50.02.04.06.08.010.012.014.016.0199319941995199619971998年度年度十億美元十億美元風(fēng)險(xiǎn)投資總金額風(fēng)險(xiǎn)投資總金額美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó) 1990年代 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主角 Softbank, IDG, Intel, 華登, 漢鼎亞太, 中經(jīng)合 90年代末 國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資