人民幣匯率走勢分析(共32頁).ppt

1、目目錄錄21人民幣匯率回顧人民幣匯率回顧人民幣匯率走勢分析人民幣匯率走勢分析目目錄錄 人民幣匯率回顧人民幣匯率回顧1 1美元兌人民幣匯率走勢USD/CNY匯率回顧美元兌人民幣匯率缺乏彈性2012年以來，美元兌一攬子貨幣下跌幅度高達年以來，美元兌一攬子貨幣下跌幅度高達10 (81.3 72.7) ，而美元兌人民幣跌幅最高僅而美元兌人民幣跌幅最高僅2.7。英鎊兌人民幣匯率走勢日元兌人民幣匯率走勢歐元兌人民幣匯率走勢目目錄錄2人民幣匯率走勢分析人民幣匯率走勢分析人民幣匯率走勢分析人民幣匯率走勢分析3、來自國際的壓力2、國家的政策導向1、中國的宏觀基本面宏觀基本面1）中國的貿(mào)易順差 中國海關(guān)公布中國海

2、關(guān)公布,2011年年6月錄得貿(mào)易順差月錄得貿(mào)易順差222億美元億美元,創(chuàng)七個月新高創(chuàng)七個月新高, 進口增速進口增速放緩，而出口平穩(wěn)增長。放緩，而出口平穩(wěn)增長。 出口穩(wěn)健擴張暗示外需依然暢旺出口穩(wěn)健擴張暗示外需依然暢旺,但進口放緩暗示國內(nèi)政策收緊已然令內(nèi)需受但進口放緩暗示國內(nèi)政策收緊已然令內(nèi)需受壓抑壓抑,對未來經(jīng)濟增長放緩的擔憂有所升溫對未來經(jīng)濟增長放緩的擔憂有所升溫. 國家外管局國家外管局2011年年6月月16日在年報中稱日在年報中稱,預(yù)計預(yù)計2011年我國國際收支將呈現(xiàn)較大年我國國際收支將呈現(xiàn)較大順差順差.-貿(mào)易順差的常態(tài)將增加人民幣升值的壓力貿(mào)易順差的常態(tài)將增加人民幣升值的壓力.宏觀基本面

3、2）外匯儲備外匯儲備2011年年3月底，我國外匯儲備達到月底，我國外匯儲備達到31970億美元，創(chuàng)紀錄高位，億美元，創(chuàng)紀錄高位，這距離外匯儲備首次突破這距離外匯儲備首次突破2萬億美元不到一年時間。萬億美元不到一年時間。央行行長央行行長周小川周小川4月月18日晚間在清華大學金融高端講壇上坦言，外匯儲備日晚間在清華大學金融高端講壇上坦言，外匯儲備已已經(jīng)超過了我國需要的合理水平經(jīng)超過了我國需要的合理水平，外匯積累過多，導致市場流動性過，外匯積累過多，導致市場流動性過多，也增加了央行對沖工作的壓力多，也增加了央行對沖工作的壓力 中國外匯儲備- 外匯儲備太多，勢必增加國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放量，加重國內(nèi)通貨膨外

4、匯儲備太多，勢必增加國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放量，加重國內(nèi)通貨膨脹壓力，對經(jīng)濟發(fā)展形成負面影響。脹壓力，對經(jīng)濟發(fā)展形成負面影響。 持續(xù)增長的外匯儲備加大人民幣升值的壓力，而且日趨長期化。持續(xù)增長的外匯儲備加大人民幣升值的壓力，而且日趨長期化。我國外匯儲備不斷攀升使人民幣供不應(yīng)求。我國外匯儲備不斷攀升使人民幣供不應(yīng)求。 在現(xiàn)有的人民幣匯率制度下，央行沒有有效的資產(chǎn)來對沖過多的在現(xiàn)有的人民幣匯率制度下，央行沒有有效的資產(chǎn)來對沖過多的外匯占款，外匯占款，外匯儲備的迅速增加將推動人民幣不斷升值外匯儲備的迅速增加將推動人民幣不斷升值。美元人民幣 中國外匯儲備突增的原因 2011年一季度我國實現(xiàn)貿(mào)易逆差年一季度我國

5、實現(xiàn)貿(mào)易逆差10億元億元,但但同期外匯儲備增長卻高達同期外匯儲備增長卻高達1973億美元億美元 2010年央行貨幣執(zhí)行報告中披露全年跨境年央行貨幣執(zhí)行報告中披露全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量為貿(mào)易人民幣結(jié)算量為5063億元億元,其中進口付其中進口付款比例大約為款比例大約為85%-90%，造成美元流出的，造成美元流出的不足不足 人民幣國際化的努力背后人民幣國際化的努力背后,實際是以央行資實際是以央行資產(chǎn)負債表的擴張、外匯儲備規(guī)模的劇增為產(chǎn)負債表的擴張、外匯儲備規(guī)模的劇增為代價代價我們面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境我們面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境-外匯儲備外匯儲備 2007年年-2011年，年，外匯儲備增加外匯儲備增加461

6、9億、億、4200億、億、4532億、億、4481億美元億美元 央行貨幣政策委員央行貨幣政策委員 夏斌夏斌 認為認為,外匯儲備應(yīng)當首先外匯儲備應(yīng)當首先用于實體經(jīng)濟，保證中國可持續(xù)發(fā)展所緊缺的資用于實體經(jīng)濟，保證中國可持續(xù)發(fā)展所緊缺的資源以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中所需要的技術(shù)源以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中所需要的技術(shù) ，我國合理，我國合理的外匯儲備應(yīng)該在的外匯儲備應(yīng)該在1萬億萬億美美 元元. 我國面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境-GDPn 2010年中國年中國GDP增幅增幅10.3%, 2011年一季度達到年一季度達到 9.8%,二季度達到二季度達到9.6%，實體經(jīng)濟增長態(tài)勢良好，實體經(jīng)濟增長態(tài)勢良好. 6月月17日日,國際貨

7、幣基金組織（國際貨幣基金組織（IMF）公）公布的世界經(jīng)濟展望最新預(yù)測顯示，估計今年全球經(jīng)濟增長率為布的世界經(jīng)濟展望最新預(yù)測顯示，估計今年全球經(jīng)濟增長率為4.3%,對中國對中國2011年年GDP預(yù)期依然維持預(yù)期依然維持4月預(yù)測的月預(yù)測的9.6%。 我們面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境- GDP中國的經(jīng)濟增長仍然領(lǐng)跑世界中國的經(jīng)濟增長仍然領(lǐng)跑世界硬著陸風險尚小硬著陸風險尚小近期數(shù)據(jù)體現(xiàn)近期數(shù)據(jù)體現(xiàn) “小滯脹小滯脹”的狀況，即經(jīng)濟走勢出現(xiàn)適度回落，的狀況，即經(jīng)濟走勢出現(xiàn)適度回落，且通脹壓力仍然較大。且通脹壓力仍然較大。由于當前經(jīng)濟增速放緩是政府為了抑制通脹趨勢和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)由于當前經(jīng)濟增速放緩是政府為了抑制通脹趨勢

8、和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式而實施的宏觀調(diào)控的必然結(jié)果構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式而實施的宏觀調(diào)控的必然結(jié)果預(yù)計在今年年底之前，至少還有一次加息，一次準備金率上調(diào)預(yù)計在今年年底之前，至少還有一次加息，一次準備金率上調(diào)在繼續(xù)堅持緊貨幣的同時，政府還將輔以在繼續(xù)堅持緊貨幣的同時，政府還將輔以“寬財政寬財政”的政策組的政策組合，如降低個人所得稅和落實保障房建設(shè)等，以防止合，如降低個人所得稅和落實保障房建設(shè)等，以防止“小滯漲小滯漲”持續(xù)到第四季度。持續(xù)到第四季度。國家政策導向經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 要進一步完善人民幣匯率形成機制要進一步完善人民幣匯率形成機制，保持，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率在合理

9、均衡水平上的基本穩(wěn)定。 要堅持出口和進口并重、吸收外資和對外要堅持出口和進口并重、吸收外資和對外投資并重，繼續(xù)穩(wěn)定和拓展外需，加快加投資并重，繼續(xù)穩(wěn)定和拓展外需，加快加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化進口結(jié)構(gòu)，擴大進工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化進口結(jié)構(gòu)，擴大進口規(guī)模，口規(guī)模，發(fā)揮進口對宏觀經(jīng)濟平衡和經(jīng)濟發(fā)揮進口對宏觀經(jīng)濟平衡和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用 加快加快國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整,擴大國內(nèi)的需求擴大國內(nèi)的需求，加大，加大同世界主要國家宏觀政策協(xié)調(diào)同世界主要國家宏觀政策協(xié)調(diào);國家政策導向緩解通貨膨脹國家政策導向緩解通貨膨脹 解決途徑是包括加息在內(nèi)的緊縮政策，通解決途徑是包括加息在內(nèi)的緊縮政策，通

10、過收緊流動性來抑制需求，降低進口，但過收緊流動性來抑制需求，降低進口，但是加息無論從頻率和幅度上都很難起到立是加息無論從頻率和幅度上都很難起到立竿見影的效果，何況它對通脹的抑制還是竿見影的效果，何況它對通脹的抑制還是間接起效，對于輸入型通脹更是有些隔靴間接起效，對于輸入型通脹更是有些隔靴搔癢。因此，搔癢。因此，短期內(nèi)較為有效、直接的價短期內(nèi)較為有效、直接的價格工具似乎非人民幣匯率升值莫屬格工具似乎非人民幣匯率升值莫屬。 貿(mào)易順差龐大貿(mào)易順差龐大 巨額外匯儲備巨額外匯儲備國內(nèi)經(jīng)濟的增長國內(nèi)經(jīng)濟的增長 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 通賬的壓力通賬的壓力人民幣升值人民幣升值國際壓力美元低利率國際壓力美國

11、財政赤字嚴重 2010年以來，美國財政赤字有所減少，但仍高達年以來，美國財政赤字有所減少，但仍高達1500 億美元。億美元。 2011財年美財年美國聯(lián)邦財政赤字將升至國聯(lián)邦財政赤字將升至16.4萬億美元，美國聯(lián)邦政府差點關(guān)門萬億美元，美國聯(lián)邦政府差點關(guān)門!雖然美國于雖然美國于8月月2日兩黨達成一致，通過調(diào)整債務(wù)上限至的決議，但是日兩黨達成一致，通過調(diào)整債務(wù)上限至的決議，但是2.1萬億美元的減赤計劃將拖萬億美元的減赤計劃將拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇。累美國經(jīng)濟復(fù)蘇。國際壓力國際壓力美國經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定美國經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定美國美國2011年一季度年一季度GDP僅增長僅增長1.8%,二季度僅二季度僅1.3%。國際

12、貨幣基金組。國際貨幣基金組織織(IMF) 6月月17日日 ,下調(diào)美國下調(diào)美國2011年年GDP增長預(yù)期至增長預(yù)期至2.5% ,低于去年第低于去年第四季度的水平四季度的水平.國際壓力美元貶值(失業(yè)率高企)國際壓力巨額貿(mào)易逆差中國對歐美仍保持顯著的順差，人民幣升值的外部壓力不會明顯減輕中國對歐美仍保持顯著的順差，人民幣升值的外部壓力不會明顯減輕人民幣走勢分析小結(jié) 人民幣升值是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，人民幣升值是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，也是我國宏觀經(jīng)濟大環(huán)境下的必然選擇也是我國宏觀經(jīng)濟大環(huán)境下的必然選擇, 升升值要兼顧國內(nèi)的經(jīng)濟穩(wěn)定與社會穩(wěn)定。值要兼顧國內(nèi)的經(jīng)濟穩(wěn)定與社會穩(wěn)定。 人民幣國際化的進程在加快，硬通貨的概人民幣國際化的進程在加快，硬通貨的概念念 美國經(jīng)濟雖然復(fù)蘇美國經(jīng)濟雖然復(fù)蘇,但復(fù)蘇緩慢但復(fù)蘇緩慢,弱美元的格弱美元的格局不會大改變局不會大改變 升值是一個較長的趨勢，受各種國內(nèi)外因升值是一個較長的趨勢，受各種國內(nèi)外因素影響，漸進升值的可能性較大素影響，漸進升值的可能性較大 , 但但漸進升漸進升值不代表長期單邊升值值不代表長期單邊升值人民幣匯率走勢前瞻長期來看，全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將迫使人民幣對美元長期來看，全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將迫使人民幣對美元在波動在波動中升值中升值中短期來看，強調(diào)靈活性中短期來看，強調(diào)靈活性 輸入型通脹壓力是短期內(nèi)判斷人民幣升值是否會加速的重要輸入型