第八章收益分配管理

1、1 第八章第八章 收益分配管理收益分配管理 股利政策的基本理論股利政策的基本理論 股利分配政策與內(nèi)部籌資股利分配政策與內(nèi)部籌資 影響公司選擇股利政策的因素影響公司選擇股利政策的因素 股利的發(fā)放股利的發(fā)放 股票股利與股票分割股票股利與股票分割2 股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是否會(huì)影響公司價(jià)值。否會(huì)影響公司價(jià)值。一、一、 利潤(rùn)管理利潤(rùn)管理 股利政策的基本理論股利政策的基本理論 股利無關(guān)論：股利無關(guān)論：前者以米勒（前者以米勒（Miller）和莫迪格萊尼）和莫迪格萊尼 （Modigliani）為首，主張股利政策不會(huì)影響公司）為首，主張股利政策不會(huì)影響公

2、司 價(jià)值。價(jià)值。 股利相關(guān)論：股利相關(guān)論：后者主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值，后者主張股利政策會(huì)影響公司價(jià)值， 知名學(xué)者主要有戈登（知名學(xué)者主要有戈登（Gordon）杜蘭德（）杜蘭德（ Durand ） 及林特納（及林特納（ Linterner ）等人。）等人。3 1961年，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家年，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒米勒和和莫迪格里亞莫迪格里亞尼發(fā)尼發(fā)表了一篇著名的論文：表了一篇著名的論文：“股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)股利政策、增長(zhǎng)和股票價(jià)值值”。 在文章中，他們提出了在文章中，他們提出了股利無關(guān)論股利無關(guān)論。該理論認(rèn)為：該理論認(rèn)為： 在完善的資本市場(chǎng)環(huán)境中，股利支付數(shù)額不會(huì)影在完善的資本市場(chǎng)環(huán)境中，股利

3、支付數(shù)額不會(huì)影 響公司價(jià)值，公司的價(jià)值響公司價(jià)值，公司的價(jià)值只依賴于只依賴于其其基本盈利能基本盈利能 力力和和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。后來，人們把其理論稱之為。后來，人們把其理論稱之為MM 理論理論。（一）股利政策無關(guān)論（一）股利政策無關(guān)論4MM理論是在理論是在無所得稅無所得稅、無摩擦資本市場(chǎng)無摩擦資本市場(chǎng)及及其他其他完美性完美性的前提下導(dǎo)出的。的前提下導(dǎo)出的。在這些前提下，在這些前提下，MM理論認(rèn)為股利政策理論認(rèn)為股利政策并不會(huì)影并不會(huì)影響公司價(jià)值響公司價(jià)值，任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都，任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可以由可以由其他形式的融資其他形式的融資取代。如果公司不按照股取代。如果公司不

4、按照股東的意愿來發(fā)放股利，股東也可以自制股利。東的意愿來發(fā)放股利，股東也可以自制股利。5 在在MM以外，以外，戈登、杜蘭德戈登、杜蘭德及林特納等人認(rèn)為及林特納等人認(rèn)為公公司的股利政策會(huì)影響公司的價(jià)值司的股利政策會(huì)影響公司的價(jià)值。MM理論理論認(rèn)為：認(rèn)為： 完善資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)完善資本市場(chǎng)的觀點(diǎn)沒有考慮資本市場(chǎng)的缺陷沒有考慮資本市場(chǎng)的缺陷，現(xiàn)實(shí)生活中不存在無關(guān)論提出的假設(shè)前提，當(dāng)逐一放現(xiàn)實(shí)生活中不存在無關(guān)論提出的假設(shè)前提，當(dāng)逐一放寬寬MM無關(guān)論的假設(shè)時(shí)，股利政策就可能對(duì)公司價(jià)值無關(guān)論的假設(shè)時(shí)，股利政策就可能對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生某種程度的影響。產(chǎn)生某種程度的影響。 1.風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)偏好 “在手之鳥在手之鳥”

5、理論理論 2.稅率差異稅率差異股利發(fā)放存在稅收上不利之處，資股利發(fā)放存在稅收上不利之處，資本利得對(duì)股東而言更為有利。本利得對(duì)股東而言更為有利。 3.代理成本代理成本股利支付可以減少經(jīng)理人與股東之股利支付可以減少經(jīng)理人與股東之間的利益沖突引起的高額代理成本，可以作為實(shí)現(xiàn)公間的利益沖突引起的高額代理成本，可以作為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的策略。司價(jià)值最大化的策略。 （二）股利政策相關(guān)論（二）股利政策相關(guān)論 6（一）法律因素（一）法律因素 二、影響公司選擇股利政策的因素二、影響公司選擇股利政策的因素1.資本保全資本保全2.企業(yè)積累企業(yè)積累3.凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)4.超額累積利潤(rùn)超額累積利潤(rùn)7（二）公司因素（二）公

6、司因素1.變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力 2.融資能力融資能力3.資本結(jié)構(gòu)和資金成本資本結(jié)構(gòu)和資金成本4.投資機(jī)會(huì)的制約投資機(jī)會(huì)的制約5.償債能力償債能力8 公司在公司在借入長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)借入長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)，債務(wù)合同對(duì)公司發(fā)放現(xiàn)，債務(wù)合同對(duì)公司發(fā)放現(xiàn)金股利都有限制其支付程度的金股利都有限制其支付程度的條款條款，這是為了，這是為了防止公防止公司過多發(fā)放股利司過多發(fā)放股利，影響其償債能力影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種限制條款包括：這種限制條款包括： 1）對(duì)）對(duì)發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)公司的公司的流動(dòng)比率流動(dòng)比率、速動(dòng)比率速動(dòng)比率、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)有最低數(shù)額的限制。等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)

7、有最低數(shù)額的限制。 2）如果公司）如果公司同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股，優(yōu)先股會(huì)對(duì)，優(yōu)先股會(huì)對(duì)公司普通公司普通股股利的發(fā)放股股利的發(fā)放有所限制。有所限制。 3）未來股息的發(fā)放不能動(dòng)用）未來股息的發(fā)放不能動(dòng)用簽訂貸款協(xié)議之前的留簽訂貸款協(xié)議之前的留存利潤(rùn)存利潤(rùn)，而只能用，而只能用協(xié)議簽訂以后的新增收益協(xié)議簽訂以后的新增收益來支付。來支付。（三）合同因素（三）合同因素9（四）股東因素（四）股東因素（五）其他因素（五）其他因素1.穩(wěn)定的收入和避稅穩(wěn)定的收入和避稅 2.控制權(quán)的稀釋控制權(quán)的稀釋1.機(jī)構(gòu)投資者的投資限制機(jī)構(gòu)投資者的投資限制 2.通貨膨脹的影響通貨膨脹的影響 3.融資環(huán)境等融資環(huán)境等10三

8、、收益分配的原則三、收益分配的原則11五、收益分配的程序五、收益分配的程序12說明：我國(guó)財(cái)務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損，說明：我國(guó)財(cái)務(wù)和稅務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損，可以用可以用下一年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，但不得超過下一年度的稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，但不得超過5年年。超過法定彌補(bǔ)年。超過法定彌補(bǔ)年限限5年的未彌補(bǔ)虧損，用以后年度的稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。年的未彌補(bǔ)虧損，用以后年度的稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。 可供分配的利潤(rùn)大于零是計(jì)提法定盈余公積金的必要條件?？晒┓峙涞睦麧?rùn)大于零是計(jì)提法定盈余公積金的必要條件。 法定盈余公積金計(jì)提數(shù)額法定盈余公積金計(jì)提數(shù)額 =（本年凈利潤(rùn)（本年凈利潤(rùn) - -以前年度虧損）以前年度虧損）

9、10%。當(dāng)法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本的當(dāng)法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再提取。法定時(shí)，可不再提取。法定盈余公積金主要用于彌補(bǔ)虧損和轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后盈余公積金主要用于彌補(bǔ)虧損和轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊(cè)資本的的法定盈余公積金一般不低于注冊(cè)資本的25%。 131.A公司公司1998年虧損年虧損20萬元，萬元，1999年盈利年盈利2萬元，萬元，2000年年盈利盈利3萬元，萬元，2001年盈利年盈利5萬元，萬元，2002年盈利年盈利8萬元，萬元，2003年盈利年盈利10萬元。假設(shè)無納稅調(diào)整事項(xiàng)，所得稅率為萬元。假設(shè)無納稅調(diào)整事項(xiàng)，所得稅率為33%。問

10、：?jiǎn)枺?1)2002年是否應(yīng)交納所得稅？能否進(jìn)行利潤(rùn)分配？年是否應(yīng)交納所得稅？能否進(jìn)行利潤(rùn)分配？ (2)2003年是否應(yīng)交納所得稅？交納多少？應(yīng)否提取法年是否應(yīng)交納所得稅？交納多少？應(yīng)否提取法定盈余公積和公益金？按定盈余公積和公益金？按15%的比率計(jì)提法定盈余公積和公的比率計(jì)提法定盈余公積和公益金，應(yīng)提取多少？益金，應(yīng)提取多少？ (1)因?yàn)橐驗(yàn)?+3+5+8-20= - 2，所以不交，所以不交不分。不分。(2)應(yīng)交所得稅應(yīng)交所得稅=(10-2)*0.33=2.64 ；提兩金提兩金=(8-2.64)*0.15=0.804142. 某公司本年度利潤(rùn)總額某公司本年度利潤(rùn)總額100萬元，萬元，5年內(nèi)未

11、彌補(bǔ)的虧損年內(nèi)未彌補(bǔ)的虧損為為15萬元，超過萬元，超過5年彌補(bǔ)期限的虧損額為年彌補(bǔ)期限的虧損額為10萬元，沒有其萬元，沒有其他納稅調(diào)整事項(xiàng)，所得稅率為他納稅調(diào)整事項(xiàng)，所得稅率為33%，按，按15%的比率計(jì)提法的比率計(jì)提法定盈余公積和公益金，求該公司當(dāng)年應(yīng)繳納的所得稅額、定盈余公積和公益金，求該公司當(dāng)年應(yīng)繳納的所得稅額、應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積和公益金和可供投資者分配的利潤(rùn)。應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積和公益金和可供投資者分配的利潤(rùn)。應(yīng)交所得稅應(yīng)交所得稅=(100-15)*0.33=28.05；提兩金提兩金=(85-28.05-10)*0.15=7.0425可供投資者分配利潤(rùn)可供投資者分配利潤(rùn)=85-28.

12、05-10-7.0425=39.907515六、股利政策六、股利政策16（一）股利分配政策（一）股利分配政策（分配多少，資金來源）（分配多少，資金來源） 剩余股利政策剩余股利政策 （Residual Dividend Policy） 固定股利支付率固定股利支付率政策政策（Constant /fixed Payout Policy）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策政策（Stable Payout Ratio Policy） 低正常股利加額外股利低正常股利加額外股利政策政策（Regular Plus Bonus Policy）17（一）、剩余股利政策（一）、剩余股利政策（Residua

13、l Dividend Policy） 1、剩余股利政策的概念剩余股利政策的概念 剩余股利政策就是在公司有剩余股利政策就是在公司有著良好的著良好的投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），構(gòu)），測(cè)算測(cè)算出投資所需的出投資所需的權(quán)益資權(quán)益資本本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配剩余的盈余作為股利予以分配。18（1）測(cè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；）測(cè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益股東權(quán)益 數(shù)額數(shù)額；（3）最大限度地使用）最大限度地使用保留盈余保留盈余來滿足

14、投資方案來滿足投資方案 所需的所需的權(quán)益資本數(shù)額權(quán)益資本數(shù)額；（4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩 余盈余，再將其作為余盈余，再將其作為股利股利發(fā)放給股東。發(fā)放給股東。2、采用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟采用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟19例：假定某公司某年提取公積金后的稅后凈利例：假定某公司某年提取公積金后的稅后凈利 潤(rùn)為潤(rùn)為600萬元，第二年的投資計(jì)劃所需資萬元，第二年的投資計(jì)劃所需資 金金800萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益 資本占資本占60%，債務(wù)資本占，債務(wù)資本占40%，則本年發(fā)，則本年發(fā) 放的股利為多少？放的股利為多

15、少？ 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均加權(quán)平均 資金成本最低資金成本最低。3、剩余股利政策剩余股利政策20 固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利股利占盈余的比率占盈余的比率，長(zhǎng)期長(zhǎng)期按此比率按此比率支付股利支付股利的政策。的政策。 在這一股利政策下，各年股利額隨著公司經(jīng)在這一股利政策下，各年股利額隨著公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余較多盈余的年份股利的年份股利額額高高，獲得，獲得盈余少盈余少的年份股利額的年份股利額低低。 （二）固定股利支付率政策（二）固定股利支付率政策(Stable Payout

16、 Ratio Policy) 21優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：體現(xiàn)：體現(xiàn)投資投資與與收益收益的對(duì)等。的對(duì)等。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象，：易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象， 不利于不利于股票價(jià)格的股票價(jià)格的穩(wěn)定穩(wěn)定與與上漲上漲。 一般企業(yè)一般企業(yè)不會(huì)采用不會(huì)采用這種政策。這種政策。 適用于適用于內(nèi)部員工持股內(nèi)部員工持股的公司。的公司。 股利支付率股利支付率= =股利股利/ /凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 股利的發(fā)放額隨利潤(rùn)的變動(dòng)而波動(dòng)。股利的發(fā)放額隨利潤(rùn)的變動(dòng)而波動(dòng)。22 這一股利政策是將每年發(fā)放的這一股利政策是將每年發(fā)放的股利股利固定在某一固定在某一固定的水平上固定的水平上并在并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)

17、不變，只有當(dāng)公司，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來認(rèn)為未來盈余盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)增長(zhǎng)時(shí)，才時(shí)，才提提高年度的股利發(fā)放額高年度的股利發(fā)放額。 不過，在不過，在通貨膨脹通貨膨脹的情況下，大多數(shù)的情況下，大多數(shù)公司公司的盈的盈余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)投資者投資者也希望公司能夠提也希望公司能夠提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長(zhǎng)期供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。 （三）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（三）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策(Constant Payout Or Stable

18、Dividend with Growth Policy) 23優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1.投資收益穩(wěn)定，有利于投資收益穩(wěn)定，有利于樹立公司良好形象，樹立公司良好形象， 有利于有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定股票價(jià)格的穩(wěn)定； 2.有利于有利于投資者安排投資者安排股利收入股利收入和和支出支出 ； 3.有利于有利于機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買購(gòu)買 。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：股利的股利的支付與盈余脫節(jié)支付與盈余脫節(jié)，當(dāng)公司，當(dāng)公司收益較低時(shí)收益較低時(shí)， 支付較高的股利，易引起公司支付較高的股利，易引起公司資金短缺資金短缺，導(dǎo)，導(dǎo) 致致財(cái)務(wù)狀況惡化財(cái)務(wù)狀況惡化。同時(shí)。同時(shí)不能不能像剩余股利政策像剩余股利政策 那樣保持較低的資本成本。那樣保持較

19、低的資本成本。 24 這是一種介于這是一種介于穩(wěn)定股利政策穩(wěn)定股利政策與與變動(dòng)股利政策變動(dòng)股利政策之之間間折中的股利政策折中的股利政策。 按照這一政策，公司一般情況下每年只按照這一政策，公司一般情況下每年只支付支付固固定的、數(shù)額較低的股利額定的、數(shù)額較低的股利額，只有當(dāng)企業(yè)盈利較高、，只有當(dāng)企業(yè)盈利較高、資金較為寬裕時(shí)，股東才會(huì)得到高于一般年度正常資金較為寬裕時(shí)，股東才會(huì)得到高于一般年度正常股利額的額外現(xiàn)金股利。股利額的額外現(xiàn)金股利。 但額外股利并不固定化，但額外股利并不固定化，不意味著不意味著公司永久地公司永久地提高了規(guī)定的股利率。提高了規(guī)定的股利率。 （四）低正常股利加額外股利政策（四）低

20、正常股利加額外股利政策(Regular Plus Bonus Policy) 25優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： （1）具有較大的）具有較大的靈活性靈活性。 （2）可以使那些依靠股利度日的）可以使那些依靠股利度日的股東股東每年至少可以每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入股利收入，從而吸引住，從而吸引住這部分股東。這部分股東。 不足：不足： 如果公司經(jīng)營(yíng)狀況一直良好，并持續(xù)地支付額外如果公司經(jīng)營(yíng)狀況一直良好，并持續(xù)地支付額外股利，股利，股東股東對(duì)對(duì)股利發(fā)放的期望水平會(huì)股利發(fā)放的期望水平會(huì)隨之升高隨之升高，額外，額外股利會(huì)失去它原本的意義，股東會(huì)股利會(huì)失去它原本的意義，股東會(huì)將額

21、外股利將額外股利也也視作視作正常股利之內(nèi)正常股利之內(nèi)，一旦公司因盈利下降而減少額外股利，一旦公司因盈利下降而減少額外股利時(shí)，則會(huì)招致股東的不滿。時(shí)，則會(huì)招致股東的不滿。 這種政策這種政策既可以維持一定穩(wěn)定性，又有利于使企既可以維持一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，因而為許多企業(yè)所因而為許多企業(yè)所采用。采用。26股利宣布日股利宣布日股權(quán)登記日股權(quán)登記日除除 息息 日日股利支付日股利支付日 （二）股利的發(fā)放程序（二）股利的發(fā)放程序（分配時(shí)間）（分配時(shí)間） 幾個(gè)重要日期幾個(gè)重要日期27股利宣告日：股利宣告日： 公司董事會(huì)將公司董事會(huì)將股利支付情況股利

22、支付情況予以公告的予以公告的日期。日期。股權(quán)登記日：股權(quán)登記日： 即有權(quán)領(lǐng)取股利的即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東股東有資格登記的截有資格登記的截止日期止日期。除息日：除息日： 在在股權(quán)登記日的前四天股權(quán)登記日的前四天為除息日。為除息日。 股利支付日：股利支付日： 即即向股東發(fā)放股利向股東發(fā)放股利的日期。的日期。28股利宣告日股利宣告日股利支付程序圖股利支付程序圖2005.5.102006.6.202006.7.1 股權(quán)登記日股權(quán)登記日股利支付日股利支付日2006.6.16除息日除息日例：某公司董事會(huì)在例：某公司董事會(huì)在2006年年5月月10日的會(huì)議上決定，日的會(huì)議上決定， 正常的股利分配為每股正常的股利

23、分配為每股1元，公司將于元，公司將于2006年年7月月 1日正式將上述股利支付給已在日正式將上述股利支付給已在2006年年6月月20日登日登 記為本公司股東的人士。記為本公司股東的人士。 29l現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利l財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利l實(shí)物股利實(shí)物股利l負(fù)債股利負(fù)債股利l股票股利股票股利 （三）股利的發(fā)放方式（三）股利的發(fā)放方式（分配形式）（分配形式） 301、現(xiàn)金股利：現(xiàn)金股利： 以現(xiàn)金支付的股利以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要形式。，是股利支付的主要形式。2、財(cái)產(chǎn)股利：財(cái)產(chǎn)股利： 以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利。3、實(shí)物股利：實(shí)物股利： 公司公司以某些實(shí)物作為股利發(fā)放以某

24、些實(shí)物作為股利發(fā)放。發(fā)放時(shí)公司往往。發(fā)放時(shí)公司往往是以自己的產(chǎn)品作為股利發(fā)放的是以自己的產(chǎn)品作為股利發(fā)放的 ，這種形式很少采用。，這種形式很少采用。4、負(fù)債股利：負(fù)債股利： 以以負(fù)債支付的股利負(fù)債支付的股利。應(yīng)付票據(jù)。應(yīng)付票據(jù) 、公司的債券等。、公司的債券等。 5、股票股利：股票股利： 以以增發(fā)的股票作為股利增發(fā)的股票作為股利的支付方式。的支付方式。31七、股票股利與股票分割七、股票股利與股票分割 在國(guó)外在國(guó)外，公司可將，公司可將庫(kù)藏股庫(kù)藏股或或增發(fā)的新股增發(fā)的新股作為股利作為股利發(fā)放給股東；發(fā)放給股東； 在我國(guó)在我國(guó)，目前，目前公司法公司法不允許公司持有庫(kù)存股，不允許公司持有庫(kù)存股，因而要發(fā)

25、放股票股利，只能因而要發(fā)放股票股利，只能增發(fā)新股增發(fā)新股。一、股票股利（一、股票股利（Stock Dividends）股票股利的概念股票股利的概念 公司以股票形式發(fā)放股利公司以股票形式發(fā)放股利形成股票股利。形成股票股利。32具體辦法：具體辦法： 紅利送股紅利送股與與配股配股 送股送股 是指公司將是指公司將紅利紅利或或公積金公積金轉(zhuǎn)為股本，按增加的股票比例轉(zhuǎn)為股本，按增加的股票比例派送給股東。派送給股東。 配股配股 是指公司在增發(fā)股票時(shí)，是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例以一定比例按優(yōu)惠價(jià)格按優(yōu)惠價(jià)格配給老配給老股東股票。股東股票。股票股利發(fā)放的具體辦法股票股利發(fā)放的具體辦法33配股配股是有償，是

26、有償，送股送股是無償?shù)?；是無償?shù)?；配股配股順利的情況下公司的現(xiàn)金會(huì)增加；順利的情況下公司的現(xiàn)金會(huì)增加；配股配股的實(shí)質(zhì)是給予老股東的補(bǔ)償，是給予他們的實(shí)質(zhì)是給予老股東的補(bǔ)償，是給予他們 一種優(yōu)惠購(gòu)買股票的權(quán)利。一種優(yōu)惠購(gòu)買股票的權(quán)利。配股和送股的區(qū)別配股和送股的區(qū)別34 發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間產(chǎn)生影響，但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。的再分配。 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的

27、下降；但又由于股東所持股份的比例不變，價(jià)的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。發(fā)放辦法發(fā)放辦法以股票作為股利，一般都是按在冊(cè)股東持有股以股票作為股利，一般都是按在冊(cè)股東持有股份的一定比例來發(fā)放，對(duì)于不滿一股的股利仍采份的一定比例來發(fā)放，對(duì)于不滿一股的股利仍采用現(xiàn)金發(fā)放。用現(xiàn)金發(fā)放。35發(fā)放股票股利前股東權(quán)益項(xiàng)目表發(fā)放股票股利前股東權(quán)益項(xiàng)目表 普通股（面值普通股（面值1元，已發(fā)行元，已發(fā)行20萬股）萬股） 20萬元萬元資本公積資本公積 40萬元萬元未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn) 200萬元萬元股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 2

28、60萬元萬元260萬元萬元160萬元萬元78萬元萬元22萬元萬元股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)資本公積資本公積普通股（面值普通股（面值1元，已發(fā)行元，已發(fā)行22萬股）萬股） 假定該公司宣布假定該公司宣布發(fā)放發(fā)放10%的股票股利的股票股利，并規(guī)定現(xiàn)有，并規(guī)定現(xiàn)有股東股東每持每持10股可得股可得1股新發(fā)股票股新發(fā)股票。若該股票當(dāng)時(shí)。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)市價(jià)20元元 ，則發(fā)放股票股利后股東權(quán)益各項(xiàng)目如何變化？，則發(fā)放股票股利后股東權(quán)益各項(xiàng)目如何變化？36 （1 1）不會(huì)對(duì)公司股）不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)發(fā)生資金在各股東但會(huì)發(fā)生資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。

29、權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。3718.182.2萬股萬股=40萬元萬元2.2萬萬/22萬萬=1020/(110%)=18.1844萬元萬元/22萬股萬股=2202萬股萬股=40萬元萬元所持股總價(jià)值所持股總價(jià)值2/20=10持股比例持股比例20元元每股市價(jià)每股市價(jià)44萬元萬元/20萬股萬股=2.2每股收益每股收益 發(fā)發(fā) 放放 后后 發(fā)發(fā) 放放 前前 項(xiàng)項(xiàng) 目目 假定上述公司假定上述公司本年盈余本年盈余為為440 000元元，某股東持有，某股東持有200 000股股普通股普通股，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響：，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響： 38 （2）若盈利總額不變，會(huì)由）若盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)的

30、增加而引起每股于普通股股數(shù)的增加而引起每股盈余和每股市價(jià)下降，但由于股盈余和每股市價(jià)下降，但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額保持東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額保持不變。不變。39某公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)某公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)3 000萬元，股利分配前的所萬元，股利分配前的所有者權(quán)益情況如下：有者權(quán)益情況如下：股本股本5 000萬元萬元(面值面值1元元)，資本公積，資本公積2 000萬元，盈余萬元，盈余公積公積1 000萬元，未分配利潤(rùn)萬元，未分配利潤(rùn)4 500萬元，該公司決定萬元，該公司決定每每10股發(fā)放股票股利股發(fā)放股票股利1股，該公司股票目前市

31、價(jià)為股，該公司股票目前市價(jià)為4元，元，問發(fā)放股票股利后所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)有何變化？問發(fā)放股票股利后所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)有何變化？股本余額股本余額=5000(1+10%)=5500；資本公積余額資本公積余額=2000+500*3=3500盈余公積余額盈余公積余額=1000；未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)=4500-500*4=250040例：某公司年終利潤(rùn)分配前的有關(guān)資料如表所示。例：某公司年終利潤(rùn)分配前的有關(guān)資料如表所示。該公司決定：本年按規(guī)定比例該公司決定：本年按規(guī)定比例15%提取盈余公積提取盈余公積金金(含公益金含公益金)，發(fā)放股票股利，發(fā)放股票股利10%，并且按發(fā)放，并且按發(fā)放股票股利的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利，每

32、股股票股利的股數(shù)派發(fā)現(xiàn)金股利，每股0.1元。元。要求：假設(shè)股票的每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)成要求：假設(shè)股票的每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)成正比例，計(jì)算利潤(rùn)分配后的盈余公積金正比例，計(jì)算利潤(rùn)分配后的盈余公積金(含公益含公益金金)、股本、股票股利、資本公積金、現(xiàn)金股利、股本、股票股利、資本公積金、現(xiàn)金股利、未分配利潤(rùn)數(shù)額。未分配利潤(rùn)數(shù)額。41解：由于本年可供分配的利潤(rùn)解：由于本年可供分配的利潤(rùn)(1 0002 000)0，可按本年稅后利潤(rùn)計(jì)提盈，可按本年稅后利潤(rùn)計(jì)提盈余公積金余公積金(含公益金含公益金)。盈余公積金盈余公積金(含公益金含公益金)余額余額400200015%400300700(萬元萬元)股本余額股本

33、余額500(110%）550(萬元萬元)股票股利股票股利4050010%2000(萬元萬元)資本公積金余額資本公積金余額 100(401)50010% 2050(萬元萬元)現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利 500(110%)0.155(萬元萬元)未分配利潤(rùn)余額未分配利潤(rùn)余額1000(2000300200055)645(萬元萬元)利潤(rùn)分配后所有者權(quán)益合計(jì)利潤(rùn)分配后所有者權(quán)益合計(jì)64520507005503945(萬元萬元) 或或 4 000553945(萬元萬元)利潤(rùn)分配前每股凈資產(chǎn)利潤(rùn)分配前每股凈資產(chǎn)4000/5008(元元)利潤(rùn)分配后每股凈資產(chǎn)利潤(rùn)分配后每股凈資產(chǎn)3945/5507.17(元元)利潤(rùn)分配后預(yù)

34、計(jì)每股市價(jià)利潤(rùn)分配后預(yù)計(jì)每股市價(jià)407.17/8 35.85(元元) 42 1 1）公司一般在）公司一般在發(fā)放少量股票股利發(fā)放少量股票股利（如（如2%2%-3%-3%）后，）后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化。這可使股東得到大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化。這可使股東得到股票股票價(jià)值相對(duì)上升價(jià)值相對(duì)上升的好處。的好處。 2 2）發(fā)放股票股利，預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，）發(fā)放股票股利，預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。這種心理會(huì)響。這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至略有上升穩(wěn)定住股價(jià)甚至略有上升。 3 3）有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股

35、票所需交納的資本）有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好獲得納稅上的好處，處，可以可以使股東避稅使股東避稅。3.股票股利對(duì)股東的意義股票股利對(duì)股東的意義43 1 1）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無）發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)金，這使公司須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行便于進(jìn)行再投資再投資，有利于，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展公司長(zhǎng)期發(fā)展。 2 2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股

36、票）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，從而股利可以降低每股價(jià)值，從而吸引更多的投資者吸引更多的投資者。 3 3）發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼）發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格穩(wěn)定股票價(jià)格。 4 4）發(fā)放股票的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，）發(fā)放股票的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)會(huì)增加公司的負(fù)擔(dān)增加公司的負(fù)擔(dān)。 4.股票股利對(duì)公司的意義股票股利對(duì)公司的意義44 本質(zhì)上，本質(zhì)上，股票股利股票股利是將資金在權(quán)益內(nèi)項(xiàng)目間是將資金在權(quán)益內(nèi)項(xiàng)目間

37、轉(zhuǎn)移，不產(chǎn)生現(xiàn)金流動(dòng)。而轉(zhuǎn)移，不產(chǎn)生現(xiàn)金流動(dòng)。而增股增股則是將新股東手則是將新股東手中的現(xiàn)金變成股東權(quán)益，企業(yè)增加現(xiàn)金，增加相中的現(xiàn)金變成股東權(quán)益，企業(yè)增加現(xiàn)金，增加相同的股東權(quán)益。同的股東權(quán)益。 一般一般股票股利股票股利占股票總數(shù)的比例比較小，而占股票總數(shù)的比例比較小，而增發(fā)股票增發(fā)股票往往規(guī)模較大。往往規(guī)模較大。 5.股票股利與增股的區(qū)別股票股利與增股的區(qū)別 45（二）股票分割（二）股票分割（Stock Splits） 股票分割的概念股票分割的概念 指將指將一股面值較高的一股面值較高的股票交股票交換成換成數(shù)股面值較低數(shù)股面值較低股票的行為。股票的行為。 例如，將原來的一股股票交例如，將原來

38、的一股股票交換成兩股股票。換成兩股股票。 股票分割股票分割不能算是某種股利不能算是某種股利分配的方式分配的方式，但其所，但其所產(chǎn)生的效果產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似與發(fā)放股票股利近似。46 股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加股數(shù)增加，使得每，使得每股股面值降低面值降低，每股，每股盈余下降盈余下降；但；但公司的價(jià)值不變公司的價(jià)值不變，股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其及其相互間的相互間的比例比例也不會(huì)改變。也不會(huì)改變。 這與發(fā)放股票股利時(shí)的情況既有相同之處，這與發(fā)放股票股利時(shí)的情況既有相同之處，又有不同之處。又有不同之處。 1、股票分割的會(huì)計(jì)處理、股

39、票分割的會(huì)計(jì)處理47普通股（面值普通股（面值2 2元，已發(fā)行元，已發(fā)行2020萬股）萬股）40萬元萬元資本公積資本公積80萬元萬元未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)400萬元萬元股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)520萬元萬元520萬元萬元400萬元萬元80萬元萬元40萬元萬元股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)資本公積資本公積普通股（面值普通股（面值1 1元，已發(fā)行元，已發(fā)行4040萬股）萬股） 假定公司本年凈利潤(rùn)假定公司本年凈利潤(rùn)440 000440 000元，那么股票分割前的每股元，那么股票分割前的每股收益為收益為2.22.2元（元（440 000440 000200200000000）。）。 假定股票

40、分割后公司凈利潤(rùn)不變，分割后的每股收益為假定股票分割后公司凈利潤(rùn)不變，分割后的每股收益為1.11.1元（元（440 000440 000400400000000），每股市價(jià)也會(huì)因此而下降。），每股市價(jià)也會(huì)因此而下降。 某公司原發(fā)行面額某公司原發(fā)行面額2 2元的普通股元的普通股200 000200 000股，若按股，若按1 1股換成股換成2 2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目見表：股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目見表： 48 1 1）對(duì)于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的）對(duì)于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的在于在于通過增加股票股數(shù)降低股票市價(jià)通過增加股票股數(shù)降低股票市

41、價(jià)，從而，從而吸引更吸引更廣泛的散戶投資者，促進(jìn)股票流通和交易廣泛的散戶投資者，促進(jìn)股票流通和交易； 2 2）分割能有助于）分割能有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力對(duì)被并購(gòu)方的吸引力。 3 3）股票分割往往是成長(zhǎng)中的公司所為，所以）股票分割往往是成長(zhǎng)中的公司所為，所以宣布股票分割后容易給人一種宣布股票分割后容易給人一種“公司中處于發(fā)展之公司中處于發(fā)展之中的中的”印象，可以印象，可以向股票市場(chǎng)和廣大投資者傳遞公向股票市場(chǎng)和廣大投資者傳遞公司業(yè)績(jī)好、利潤(rùn)高、增長(zhǎng)潛力大的信息司業(yè)績(jī)好、利潤(rùn)高、增長(zhǎng)潛力大的信息，從而，從而提高提高投資者對(duì)公司的信心投資者對(duì)公司的信心。 2、股票分割對(duì)公司的意義、股票分割對(duì)公司的意義49 1 1）對(duì)于股東來講，股票分割后各股東持有的）對(duì)于股東來講，股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但股數(shù)增加，但持股比例不變持股比例不變，持有股票的總價(jià)值不持有股票的總價(jià)值不變變。不過，只要股票分割后每股現(xiàn)金股利下降的幅。不過，只要股票分割后每股現(xiàn)金股利下降的幅度小于股票分割的幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。度小于股票分割的幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。 2 2）股票分割向社會(huì)傳播的有利信息和