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1、第四章籌資管理(上)考情分析本章為次重點(diǎn)章,主要介紹企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)、籌資的分類以及債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的主要方式及其優(yōu)缺點(diǎn)等。本章題型以客觀題為主,平均分值在6分左右。本章近三年題型、分值分布年份 單選題 多選題 判斷題 計(jì)算分析題 綜合題 合計(jì) 2015 4分2分1分 7分2014 4分2分1分 7分2013 4分2分 6分主要考點(diǎn)1.籌資管理的主要內(nèi)容(動(dòng)機(jī)、方式、分類、原則);2.債務(wù)籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)(銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃);3.股權(quán)籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)(吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益)。第一節(jié)籌資管理的主要內(nèi)容企業(yè)籌資,是指企業(yè)為了滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)管理和其他
2、需要,運(yùn)用一定的籌資方式,通過一定的籌資渠道,籌措和獲取所需資金的一種財(cái)務(wù)行為?;I資活動(dòng)涉及資產(chǎn)負(fù)債表右方:負(fù)債所有者權(quán)益【企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)】創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)設(shè)立時(shí),為取得資本金并形成開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本條件而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 支付性籌資動(dòng)機(jī)為滿足經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的正常波動(dòng)所形成的支付需要(超出維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金需求的季節(jié)性、臨時(shí)性的交易支付需要)而產(chǎn)生的(臨時(shí)性)籌資動(dòng)機(jī)。 擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)因擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?;?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī),其原因包括: 1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),合理利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng); 2)償還到期債務(wù),債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整。 【注意】企業(yè)籌
3、資的目的可能不是單純和唯一的,通過追加籌資,既滿足了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)的資金需要,又達(dá)到了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的。這類情況很多,可以歸納稱之為混合性的籌資動(dòng)機(jī)。【例題·單項(xiàng)選擇題】(2015年)當(dāng)一些債務(wù)即將到期時(shí),企業(yè)雖然有足夠的償債能力,但為了保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu),仍然舉新債還舊債。這種籌資的動(dòng)機(jī)是()。A.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)B.支付性籌資動(dòng)機(jī)C.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)D.創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī) 正確答案C答案解析調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī),是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。當(dāng)一些債務(wù)即將到期,企業(yè)雖然有足夠的償債能力,但為了保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu),仍然舉借新債以償還舊債,這是償還到期債務(wù),債
4、務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整,所以本題的正確答案是選項(xiàng)C。【籌資管理的內(nèi)容】1.科學(xué)預(yù)計(jì)資金需要量;2.合理安排籌資渠道、選擇籌資方式;3.降低資本成本、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?!咀⒁狻抠Y本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間為反向變動(dòng)關(guān)系。【籌資方式】股權(quán)籌資債務(wù)籌資 混合籌資吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益發(fā)行債券向金融機(jī)構(gòu)借款融資租賃利用商業(yè)信用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證【籌資的分類】1.取得資金的權(quán)益特性股權(quán)籌資、債務(wù)籌資、混合籌資類型 方式 特征 股權(quán)籌資 形成所有者權(quán)益:吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累(留存收益) 永久性資本;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)??;資本成本高 債務(wù)籌資 形成負(fù)債:金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃 到期還本付息,債權(quán)
5、人對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大;資本成本低 混合籌資 可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證 兼具股權(quán)與債務(wù)特性 2.是否借助金融機(jī)構(gòu)為媒介獲取社會(huì)資金直接籌資、間接籌資類型 方式 特征 直接籌資 直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金,包括:吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等 直接從社會(huì)取得資金(社會(huì)公眾直接將資金使用權(quán)讓渡給企業(yè)); 可以籌集股權(quán)資金或債務(wù)資金; 手續(xù)復(fù)雜、籌資費(fèi)用高; 籌資領(lǐng)域廣闊,有利于提高企業(yè)知名度和資信度 間接籌資借助銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)籌集資金,包括:銀行借款、融資租賃金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮中介作用,預(yù)先集聚資金,然后提供給企業(yè)(金融機(jī)構(gòu)先從社會(huì)籌資、企業(yè)再?gòu)慕鹑跈C(jī)構(gòu)籌資社會(huì)公眾先將資金使用權(quán)
6、讓渡給金融機(jī)構(gòu),金融結(jié)構(gòu)再將資金使用權(quán)讓渡給企業(yè));主要形成債務(wù)資金;手續(xù)簡(jiǎn)便,籌資效率高,籌資費(fèi)用較低;容易受金融政策的制約和影響3.資金的來源范圍內(nèi)部籌資、外部籌資類型方式特征內(nèi)部籌資 通過利潤(rùn)留存而形成,即利用留存收益(內(nèi)部權(quán)益籌資) 籌資額取決于企業(yè)的可分配利潤(rùn)多少和利潤(rùn)分配政策(股利政策); 無籌資費(fèi)用、降低了資本成本 外部籌資 發(fā)行股票、發(fā)行債券,取得商業(yè)信用、向銀行借款 存在籌資費(fèi)用,提高籌資成本;處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的企業(yè),需要廣泛開展外部籌資 4.所籌集資金的使用期限長(zhǎng)期籌資、短期籌資類型方式特征長(zhǎng)期籌資 長(zhǎng)期負(fù)債及股東權(quán)益:吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃
7、 使用期限在1年以上,主要用于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能力,或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,或?yàn)閷?duì)外投資籌集資金 短期籌資 流動(dòng)負(fù)債:利用商業(yè)信用、短期借款、(應(yīng)收賬款)保理業(yè)務(wù) 使用期限在1年以內(nèi),主要用于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和資金日常周轉(zhuǎn) 【例題·判斷題】(2015年)企業(yè)在初創(chuàng)期通常采用外部籌資,而在成長(zhǎng)期通常采用內(nèi)部籌資。() 正確答案×答案解析處于成長(zhǎng)期的企業(yè),內(nèi)部籌資往往難以滿足需要。這就需要企業(yè)廣泛地開展外部籌資,如發(fā)行股票、債券,取得商業(yè)信用、銀行借款等?!纠}·多項(xiàng)選擇題】下列籌資方式中,能用于籌集股權(quán)資金的有()。A.間接籌資 B.
8、內(nèi)部籌資C.可轉(zhuǎn)換債券籌資 D.短期籌資 正確答案BC答案解析間接籌資形成的主要是債務(wù)資金,它是兩次資金使用權(quán)的讓渡,因此不可能形成股權(quán)資金。內(nèi)部籌資就是利用利潤(rùn)留存,而留存收益包括盈余公積和未分配利潤(rùn),它屬于股權(quán)融資方式??赊D(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換成為公司的普通股,因此能夠用于籌集股權(quán)資金,轉(zhuǎn)換之后就是股權(quán)資金。短期籌資主要是流動(dòng)負(fù)債籌資,不是股權(quán)籌資。因此,正確答案是BC?!净I資管理的原則】1.籌措合法;2.規(guī)模適當(dāng);3.取得及時(shí);4.來源經(jīng)濟(jì);5.結(jié)構(gòu)合理。第二節(jié)債務(wù)籌資【債務(wù)籌資方式】(一)銀行借款1.銀行借款的種類1)提供機(jī)構(gòu):政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)
9、貸款;2)用途:基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款、流動(dòng)資金貸款;3)擔(dān)保要求信用貸款:風(fēng)險(xiǎn)較高,銀行通常要收取較高的利息,往往還要附加一定的限制條件;擔(dān)保貸款保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款。保證貸款 以第三方作為保證人承諾在借款人不能償還借款時(shí),按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任 抵押貸款 債務(wù)人或第三方不轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有;抵押品可以是不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、交通運(yùn)輸工具、依法有權(quán)處分的土地使用權(quán)、有價(jià)證券等 質(zhì)押貸款 債務(wù)人或第三方將其動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有;質(zhì)押品可以是信用憑證、有價(jià)證券、依法可轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等 2.長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款1)例行性保護(hù)條款;2)一般性保護(hù)條款;
10、3)特殊性保護(hù)條款。例行性保護(hù)條款 例行常規(guī),在大多數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)。 要求定期向提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提交公司財(cái)務(wù)報(bào)表,以使債權(quán)人隨時(shí)掌握公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果; 保持存貨儲(chǔ)備量,不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨,以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力; 及時(shí)清償債務(wù),包括到期清償應(yīng)繳納稅金和其他債務(wù),以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失; 不準(zhǔn)以資產(chǎn)作其他承諾的擔(dān)?;虻盅?; 不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款,以避免或有負(fù)債等 一般性保護(hù)條款 對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款,應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。保持企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性:要求企業(yè)需持有一定最低額度的貨幣資金及其他流動(dòng)資產(chǎn),以保持企業(yè)資產(chǎn)的流
11、動(dòng)性和償債能力,一般規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額和最低流動(dòng)比率數(shù)值; 限制企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性支出:限制支付現(xiàn)金股利、購(gòu)入股票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模,以減少企業(yè)資金的過度外流; 限制企業(yè)資本支出的規(guī)模:控制企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的長(zhǎng)期性資產(chǎn)的比例,以減少公司日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性; 限制公司再舉債規(guī)模:防止其他債權(quán)人取得對(duì)公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán); 限制公司的長(zhǎng)期投資:公司不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目,不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他公司合并等 特殊性保護(hù)條款 針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款,只有在特殊情況下才能生效。要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn); 借款的用途不得改
12、變; 違約懲罰條款 【例題·單項(xiàng)選擇題】(2014年)企業(yè)可以將某些資產(chǎn)作為質(zhì)押品向商業(yè)銀行申請(qǐng)質(zhì)押貸款。下列各項(xiàng)中,不能作為質(zhì)押品的是()。A.廠房 B.股票 C.匯票 D.專利權(quán) 正確答案A答案解析作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押品,可以是匯票、支票、債券、存款單、提單等信用憑證,可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票等有價(jià)證券,也可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等。(二)發(fā)行公司債券1.發(fā)行債券的條件發(fā)行條件 1)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元,有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元; 2)累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%; 3)
13、最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息; 4)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策; 5)債券的利率不超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平; 6)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。(資信評(píng)級(jí)良好,內(nèi)控健全) 資金用途 公開發(fā)行公司債券籌集的資金,必須用于核準(zhǔn)的用途,不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出 2.公司債券的種類是否記名 記名債券VS無記名債券 是否能轉(zhuǎn)換成公司股權(quán) 可轉(zhuǎn)換債券VS不可轉(zhuǎn)換債券 有無特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保 擔(dān)保債券(不動(dòng)產(chǎn)抵押、動(dòng)產(chǎn)抵押、證券信托抵押)VS信用債券 3.債券的償還1)提前償還(提前贖回或收回)必須在債券契約中明確規(guī)定;贖回價(jià)格面值,隨到期日臨近下降;可增強(qiáng)公司籌資彈性:資金有結(jié)余或預(yù)測(cè)利率
14、下降時(shí),可提前贖回。2)到期償還到期分批償還:在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時(shí),為不同編號(hào)或不同發(fā)行對(duì)象的債券規(guī)定了不同的到期日。優(yōu)勢(shì) 便于投資者挑選合適的到期日,便于發(fā)行 劣勢(shì) 不同到期日債券的發(fā)行價(jià)格和票面利率不同,導(dǎo)致發(fā)行費(fèi)較高 到期一次償還:最為常見【例題·判斷題】(2008年)如果企業(yè)在發(fā)行債券的契約中規(guī)定了允許提前償還的條款,則當(dāng)預(yù)測(cè)年利息率下降時(shí),一般應(yīng)提前贖回債券。() 正確答案答案解析在利率下降時(shí),公司就有機(jī)會(huì)按較低的利率發(fā)行新債,把之前較高利率的債券贖回,這樣能夠節(jié)約利息成本,因此這句話是正確的。(三)融資租賃1.租賃的基本特征1)租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與使
15、用權(quán)相分離;2)融資與融物相結(jié)合借物還錢(以實(shí)物資產(chǎn)作為本金采取分期償還方式的特殊“貸款”);3)租金分期支付(租金相當(dāng)于各期的“還本付息額”)。2.租賃的分類融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃 由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備,并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù),又稱服務(wù)性租賃,適用于租用技術(shù)過時(shí)較快的生產(chǎn)設(shè)備。 融資租賃 由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備,在較長(zhǎng)的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù),以融通資金為主要目的。 3.經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃的區(qū)別融資租賃(Financial Lease) 經(jīng)營(yíng)租賃(Operational Lease) 業(yè)務(wù)原理融資融物于一體無融資特征,
16、只是一種融物方式租賃目的融通資金,添置設(shè)備暫時(shí)性使用,預(yù)防無形損耗風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的資產(chǎn)選定承租方選定出租方選定租期較長(zhǎng),相當(dāng)于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的大部分較短,短于資產(chǎn)的有效使用期租金包括設(shè)備價(jià)款只是設(shè)備使用費(fèi)契約法律效力不可撤銷合同經(jīng)雙方同意可中途撤銷合同租賃標(biāo)的一般為專用設(shè)備,也可為通用設(shè)備通用設(shè)備居多維修與保養(yǎng)專用設(shè)備多為承租人負(fù)責(zé),通用設(shè)備多為出租人負(fù)責(zé)全部為出租人負(fù)責(zé)承租人一般為一個(gè) (一次租賃) 設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)輪流租給多個(gè)承租人(多次租賃) 靈活方便不明顯明顯租賃期滿標(biāo)的資產(chǎn)處置按事先約定的方法處理,包括:退還租賃公司;繼續(xù)租賃;企業(yè)以“名義價(jià)格”(相當(dāng)于設(shè)備殘值)留購(gòu) 常用方法 由出租方收回【
17、例題·多項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中,屬于融資租賃特點(diǎn)的有()。A.租賃期相當(dāng)于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的大部分B.出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場(chǎng)需要選定,然后再尋找承租企業(yè)C.出租人提供租賃資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修等服務(wù)D.租賃期滿后,租賃資產(chǎn)常常無償轉(zhuǎn)讓或低價(jià)出售給承租人 正確答案AD答案解析選項(xiàng)B、C屬于經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn),經(jīng)營(yíng)租賃方式下的標(biāo)的資產(chǎn)往往是通用設(shè)備,可以由出租方事先選定,再去尋找承租方;設(shè)備的維修與保養(yǎng)全部為出租人負(fù)責(zé)。而在融資租賃方式下,租賃的標(biāo)的資產(chǎn)專用設(shè)備居多,是由承租方事先選定的,且專用設(shè)備的維修與保養(yǎng)多為承租人負(fù)責(zé)。因此,正確答案是AD。4.融資租賃的基本形式直
18、接租賃 承租方提出租賃申請(qǐng),出租方按照承租方的要求選購(gòu),然后再出租給承租方 售后回租(承租方角度) 承租方將自己資產(chǎn)售給出租方,然后以租賃的形式從出租方租回資產(chǎn)的使用權(quán) 杠桿租賃(出租方角度) 涉及承租人、出租人和資金出借人三方。出租方自己只投入部分資金,其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式,向第三方(通常為銀行)申請(qǐng)貸款解決,出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人 【例題·判斷題】從出租人的角度來看,杠桿租賃與其他租賃形式并無區(qū)別。() 正確答案×答案解析杠桿租賃是從出租人的角度來描述的租賃業(yè)務(wù),在這種租賃方式下,出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人。5.融資租賃租金的計(jì)
19、算1)租金的構(gòu)成,由以下因素決定:設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值;出租方墊付資金所應(yīng)支付的利息;租賃手續(xù)費(fèi):出租方的業(yè)務(wù)費(fèi)用利潤(rùn)。2)租金的支付方式后付等額年金最常見3)租金的計(jì)算等額年金法租費(fèi)率(折現(xiàn)率):根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定殘值歸出租人后付租金先付租金后付租金/(1i)【例題·單項(xiàng)選擇題】(2013年)下列各項(xiàng)中,不屬于融資租賃租金構(gòu)成內(nèi)容的是()。A.設(shè)備原價(jià)B.租賃手續(xù)費(fèi)C.租賃設(shè)備的維護(hù)費(fèi)用D.墊付設(shè)備價(jià)款的利息 正確答案C答案解析租金的構(gòu)成包括:設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值;利息;租賃手續(xù)費(fèi)。所以本題的答案為選項(xiàng)C。【例題·計(jì)算分析題】A企業(yè)采用融資租賃方
20、式于2011年1月1日從B租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備,價(jià)款為50000元,租期為6年,租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值為5000元,雙方商定的折現(xiàn)率為16%。要求:回答以下互不相關(guān)問題。1)若采用等額后付租金的方式,期滿設(shè)備由B公司收回,則A企業(yè)每期應(yīng)支付多少租金? 正確答案若租賃期滿租賃資產(chǎn)由出租人收回,則承租人只為租賃資產(chǎn)全部?jī)r(jià)款中扣除預(yù)計(jì)殘值(的現(xiàn)值)部分融資:每期租金(普通年金)500005000×(P/F,16%,6)/(P/A,16%,6)500005000×0.4104/3.684713012.73(元)2)編制上述方案下的租金攤銷計(jì)劃表。
21、60;正確答案年份期初本金支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金償還額本金余額150,000.0013,012.738,000.005,012.7344,987.27244,987.2713,012.737,197.965,814.7739,172.50339,172.5013,012.736,267.606,745.1332,427.37432,427.3713,012.735,188.387,824.3524,603.02524,603.0213,012.733,936.489,076.2515,526.77615,526.7713,012.732,484.2810,528.454,998.323)若采用等
22、額先付租金的方式,期滿設(shè)備由B公司收回,則A企業(yè)每期應(yīng)支付多少租金? 正確答案每期租金(預(yù)付年金)500005000×(P/F,16%,6)/(P/A,16%,5)1后付租金/(1i)13012.73÷(116%)11217.87(元)【債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)】(一)債務(wù)籌資的總體特征(相對(duì)于股權(quán)籌資) 低成本、高風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定控制權(quán)1.債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)1)籌資速度較快(無需復(fù)雜的審批手續(xù)、發(fā)行程序);2)籌資彈性較大(無永久性資本成本負(fù)擔(dān);靈活商定籌資數(shù)量、債務(wù)條件,安排取得資金時(shí)間);3)資本成本負(fù)擔(dān)較輕(籌資費(fèi)用、用資費(fèi)用低;利息等資本成本可以在稅前支付);
23、4)可以利用財(cái)務(wù)杠桿(當(dāng)企業(yè)的資本報(bào)酬率高于債務(wù)利率時(shí),會(huì)增加普通股股東的每股收益,提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率);5)穩(wěn)定公司的控制權(quán)(債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理)。2.債務(wù)籌資的缺點(diǎn)1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)(有固定的到期日,到期需償還);2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大(有固定的到期日,固定的債息負(fù)擔(dān),擔(dān)保債務(wù)在使用上會(huì)有特別限制);3)籌資數(shù)額有限(數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約)。【例題·單項(xiàng)選擇題】(2014年)與股票籌資相比,下列各項(xiàng)中,屬于債務(wù)籌資缺點(diǎn)的是()。A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 B.資本成本較高C.稀釋股東控制權(quán) D.籌資靈活性較小 正確答案A答案解析債務(wù)籌資的缺
24、點(diǎn):(1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ);(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大;(3)籌資數(shù)額有限。(二)銀行借款的籌資特點(diǎn)1.籌資速度快(與發(fā)行債券、融資租賃等債務(wù)籌資方式相比,程序簡(jiǎn)單);2.資本成本較低(利息負(fù)擔(dān)低于發(fā)行債券和融資租賃,無需支付證券發(fā)行費(fèi)和租賃手續(xù)費(fèi));3.籌資彈性較大(可與債權(quán)人協(xié)商,具有較大靈活性);4.限制條款多(保護(hù)性條款);5.籌資數(shù)額有限(受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約)?!纠}·多項(xiàng)選擇題】(2010年)相對(duì)于股權(quán)融資而言,長(zhǎng)期銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)有()。 A.籌資風(fēng)險(xiǎn)小 B.籌資速度快 C.資本成本低 D.籌資數(shù)額大 正確答案BC答案解析相對(duì)于股權(quán)融資
25、,長(zhǎng)期銀行借款籌資速度快、資本成本低,BC為正確選項(xiàng);銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)較大、籌資數(shù)額有限,AD不是正確選項(xiàng)。(三)發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)1.一次籌資數(shù)額大(相對(duì)于銀行借款、融資租賃);2.募集資金的使用限制條件少(與銀行借款相比,具有相對(duì)靈活性和自主性);3.資本成本負(fù)擔(dān)較高(相對(duì)于銀行借款籌資,利息負(fù)擔(dān)和籌資費(fèi)用都比較高);但期限長(zhǎng)、利率相對(duì)固定,能夠鎖定資本成本;4.提高公司的社會(huì)聲譽(yù)(股份有限公司和有實(shí)力的有限責(zé)任公司所為)?!纠}·多項(xiàng)選擇題】(2013年)與銀行借款相比,下列各項(xiàng)中,屬于發(fā)行債券籌資特點(diǎn)的有()。A.資本成本較高 B.一次籌資數(shù)額較大C.擴(kuò)大公司的社會(huì)影響
26、D.募集資金使用限制較多 正確答案ABC答案解析發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn):一次籌資數(shù)額較大;募集資金的使用限制條件少;資本成本負(fù)擔(dān)較高;提高公司的社會(huì)聲譽(yù)。(四)融資租賃的籌資特點(diǎn)1.無需大量資金就能迅速獲得資產(chǎn)(融資與融物相結(jié)合);2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小,財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯(租金在未來分期支出,可通過項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收益來支付);3.籌資的限制條件較少(相對(duì)于股票、債券、長(zhǎng)期借款而言);4.租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限(租賃的融資期限長(zhǎng)于購(gòu)置設(shè)備貸款的期限,可接近資產(chǎn)的全部使用壽命期限);5.資本成本負(fù)擔(dān)較高(租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多)?!纠}·單項(xiàng)選擇題】(
27、2010年)一般而言,與融資租賃籌資相比,發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)是()。 A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 B.限制條件較少 C.資本成本較低 D.融資速度較快 正確答案C答案解析融資租賃的租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多,選項(xiàng)C是答案?!纠}·單項(xiàng)選擇題】(2015年)下列各種籌資方式中,籌資限制條件相對(duì)最少的是()。A.融資租賃B.發(fā)行股票C.發(fā)行債券D.發(fā)行短期融資券 正確答案A答案解析企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式,都受到相當(dāng)多的資格條件的限制,如足夠的抵押品、銀行貸款的信用標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行債券的政府管制等。相比之下,融資租賃籌資的限制條
28、件很少。所以選項(xiàng)A正確。第三節(jié)股權(quán)籌資【股權(quán)籌資方式】(一)吸收直接投資非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式1.種類:國(guó)家投資、法人投資、合資經(jīng)營(yíng)、社會(huì)公眾投資2.出資方式:貨幣資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)(風(fēng)險(xiǎn)較大)、特定債權(quán)(企業(yè)依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券以及按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定可以轉(zhuǎn)作股權(quán)的債權(quán))【注意】實(shí)踐中,企業(yè)可以將特定債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形主要有:1)上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券;2)金融資產(chǎn)管理公司持有的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)債權(quán);3)企業(yè)實(shí)行公司制改建時(shí),經(jīng)銀行以外的其他債權(quán)人協(xié)商同意,可以按照有關(guān)協(xié)議和企業(yè)章程的規(guī)定,將其債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán);4)根據(jù)利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定,國(guó)有企業(yè)的境
29、內(nèi)債權(quán)人將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)給外國(guó)投資者,企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股改組為外商投資企業(yè);5)按照企業(yè)公司制改建有關(guān)國(guó)有資本管理與財(cái)務(wù)處理的暫行規(guī)定,國(guó)有企業(yè)改制時(shí),賬面原有應(yīng)付工資余額中欠發(fā)職工工資部分,在符合國(guó)家政策、職工自愿的條件下,依法扣除個(gè)人所得稅后可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資;未退還職工的集資款也可轉(zhuǎn)為個(gè)人投資?!咀⒁狻楷F(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)出資方式的限制1)公司法規(guī)定,不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。2)外資企業(yè)法實(shí)施細(xì)則規(guī)定,外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)的作價(jià)應(yīng)與國(guó)際上通常的作價(jià)原則相一致,且作價(jià)金額不得超過注冊(cè)資本的20%?!纠}·單項(xiàng)選擇題】(2013年)下列各
30、項(xiàng)中,不能作為資產(chǎn)出資的是()。A.存貨B.固定資產(chǎn)C.可轉(zhuǎn)換債券D.特許經(jīng)營(yíng)權(quán) 正確答案D答案解析公司法對(duì)無形資產(chǎn)出資方式另有限制,股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資?!纠}·多項(xiàng)選擇題】(2014年)企業(yè)可將特定的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形有()。A.公司重組時(shí)的銀行借款B.改制時(shí)未退還職工的集資款C.上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券D.國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司持有的國(guó)有企業(yè)債權(quán) 正確答案BCD答案解析公司重組時(shí)的銀行借款不屬于可轉(zhuǎn)為股權(quán)的特定債權(quán),選項(xiàng)A排除。(二)發(fā)行普通股股票1.股票的特征與分
31、類1)股票的特征永久性公司的長(zhǎng)期自有資金,沒有期限,無需歸還流通性股票在資本市場(chǎng)上可以自由流通風(fēng)險(xiǎn)性股東為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者,風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式包括:股票價(jià)格的波動(dòng)性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時(shí)股東處于剩余財(cái)產(chǎn)分配的最后順序參與性股東作為股份公司的所有者,擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利2)股東的權(quán)利公司管理權(quán):重大決策參與權(quán)、經(jīng)營(yíng)者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營(yíng)的建議和質(zhì)詢權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等;收益分享權(quán)排在其他利益相關(guān)者之后(剩余求償權(quán));股份轉(zhuǎn)讓權(quán);優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(不是優(yōu)先股的權(quán)利);剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。3)股票的種類股東權(quán)利和義務(wù)普通股VS優(yōu)先股普通股股東享有平等的權(quán)利、義務(wù),不加特別限制,股利不固定。優(yōu)先股
32、相對(duì)于普通股,具有股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先權(quán),在股東大會(huì)上無表決權(quán),參與公司經(jīng)營(yíng)管理受到一定限制,僅對(duì)涉及優(yōu)先股權(quán)利的問題有表決權(quán)。票面有無記名記名股票VS無記名股票我國(guó)公司法規(guī)定,公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票,為記名股票;向社會(huì)公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無記名股票。發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)A股:境內(nèi)公司發(fā)行、以人民幣標(biāo)明面值、境內(nèi)以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易;B股:境內(nèi)公司發(fā)行、以人民幣標(biāo)明面值、境內(nèi)以外幣認(rèn)購(gòu)和交易;H股(香港)、N股(紐約)、S股(新加坡):注冊(cè)地在內(nèi)地,境外上市。2.股份有限公司股票的發(fā)行與上市1)股票的發(fā)行方式 公開間接發(fā)行非公開直接發(fā)行含義通
33、過中介機(jī)構(gòu),向社會(huì)公眾公開發(fā)行只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行優(yōu)點(diǎn)發(fā)行范圍廣,對(duì)象多,易于足額籌集資本;提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力彈性大,節(jié)省發(fā)行費(fèi)用缺點(diǎn)手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格,發(fā)行成本高發(fā)行范圍小,不易及時(shí)足額籌集資本,股票變現(xiàn)性差2)股票上市的目的與不利影響股票上市的目的股票上市的不利影響1.便于籌措新資金;2.促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓;3.便于確定公司價(jià)值1.上市成本較高,手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格;2.負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本;3.信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)機(jī)密;4.股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況,影響公司聲譽(yù);5.可能會(huì)分散公司的控制權(quán),造成管理上的困難3)股票上市條件(一般了解)股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)
34、核準(zhǔn)已公開發(fā)行;公司股本總額不少于人民幣3000萬元;公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的,公開發(fā)行股份的比例為10%以上;公司最近3年無重大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載?!纠}·單項(xiàng)選擇題】(2014年)下列各項(xiàng)中,不屬于普通股股東擁有的權(quán)利是()。A.優(yōu)先認(rèn)股權(quán) B.優(yōu)先分配收益權(quán)C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán) D.剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán) 正確答案B答案解析普通股股東的權(quán)利有:公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。優(yōu)先分配收益權(quán)是優(yōu)先股股東的權(quán)利。3.上市公司的股票發(fā)行1)股票發(fā)行方式非公開發(fā)行:上市公司采用非公開
35、方式,向特定對(duì)象(老股東或新投資者,不超過10名)發(fā)行股票的行為。首次上市公開發(fā)行股票(IPO):股份有限公司對(duì)社會(huì)公開發(fā)行股票并上市流通和交易。上市公開發(fā)行股票:股份有限公司已經(jīng)上市后,通過證券交易所在證券市場(chǎng)上對(duì)社會(huì)公開發(fā)行股票。2)上市公司定向增發(fā)的優(yōu)勢(shì)有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者;有利于利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià),將母公司資產(chǎn)通過資本市場(chǎng)放大,從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值;定向增發(fā)是一種主要的并購(gòu)手段,特別是資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā),有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市,并同時(shí)減輕并購(gòu)的現(xiàn)金流壓力。4.引入戰(zhàn)略投資者1)戰(zhàn)略投資者:與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持
36、有發(fā)行公司股票的法人。2)戰(zhàn)略投資者的要求與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密;出于長(zhǎng)期投資目的而較長(zhǎng)時(shí)期持有股票;具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力,且持股數(shù)量較多。3)引入戰(zhàn)略投資者的作用提升公司形象,提高資本市場(chǎng)認(rèn)同度;優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),健全公司法人治理(戰(zhàn)略投資者可以分散公司控制權(quán)、參與公司管理);提高公司資源整合能力,增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力(戰(zhàn)略投資者可帶來先進(jìn)工藝技術(shù)和廣闊的產(chǎn)品營(yíng)銷市場(chǎng));達(dá)到階段性的融資目標(biāo),加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。(三)留存收益內(nèi)部權(quán)益籌資1.留存收益的性質(zhì)稅后凈利潤(rùn)中未作為股利發(fā)放的部分,屬于企業(yè)的所有者,相當(dāng)于股東用所獲利潤(rùn)對(duì)公司進(jìn)行的再投資。2.保留盈余的原因1)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異
37、;2)法律規(guī)定;3)擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求。3.留存收益的籌資途徑籌資途徑性質(zhì)用途提取盈余公積金有指定用途用于未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展;轉(zhuǎn)增股本(實(shí)收資本);彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營(yíng)虧損;不得用于以后年度對(duì)外利潤(rùn)分配。未分配利潤(rùn)未限定用途用于未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展;轉(zhuǎn)增股本(實(shí)收資本);彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營(yíng)虧損;以后年度對(duì)外利潤(rùn)分配。【例題·多項(xiàng)選擇題】(2015年)下列各項(xiàng)中,屬于盈余公積金用途的有()。A.彌補(bǔ)虧損 B.轉(zhuǎn)增股本C.擴(kuò)大經(jīng)營(yíng) D.分配股利 正確答案ABC答案解析盈余公積金主要用于企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展,經(jīng)投資者審議后也可以用于轉(zhuǎn)增股本(實(shí)收資本)和彌補(bǔ)以前年度經(jīng)營(yíng)虧損,所以選項(xiàng)A
38、、B、C正確;盈余公積金不得用于以后年度的對(duì)外利潤(rùn)分配,所以選項(xiàng)D不正確?!竟蓹?quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)】(一)股權(quán)籌資的總體特征(相對(duì)于債務(wù)籌資)低風(fēng)險(xiǎn)、高成本、分散控制權(quán)1.股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)1)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)(企業(yè)的永久性資本)2)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)(代表公司的資本實(shí)力,是其它籌資方式特別是債務(wù)籌資的基礎(chǔ))3)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較?。ú淮嬖谶€本付息的財(cái)務(wù)壓力)2.股權(quán)籌資的缺點(diǎn)1)資本成本負(fù)擔(dān)較重股權(quán)投資者承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn),要求較高的報(bào)酬率股利、紅利稅后支付,無法獲得抵稅效應(yīng)普通股發(fā)行、上市費(fèi)用較高2)控制權(quán)變更可能影響企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展(引進(jìn)新的投資者或出售了新的股票)3)信息溝通與披露成本較大【例題·單項(xiàng)選擇題】(2015年)下列各種籌資方式中,最有利于降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是()。A.發(fā)行普通股B.發(fā)行優(yōu)先股C.發(fā)行公司債券D.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 &
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