私募股權(quán)投資協(xié)議書(shū)

1、私募股權(quán)投資協(xié)議書(shū)【篇一：私募股權(quán)投資協(xié)議】 私募股權(quán)投資框架協(xié)議 本框架協(xié)議旨在規(guī)定 a 對(duì) b 投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。 本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但保密條款 排他性條款與管理費(fèi)用具有法律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查并獲 時(shí)間： 本框架協(xié)議旨在規(guī)定a對(duì)b投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。 本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但“保密條款”“排他性條款”與“管理費(fèi)用”具有法律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查并獲得投資委員會(huì)批準(zhǔn)，并以書(shū)面（包括電子郵件）通知公司后，本協(xié)議便對(duì)協(xié)議各方具有法律約束力。協(xié)議告方應(yīng)盡最大努力根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定

2、達(dá)成、簽署與報(bào)批投資合同。 排他性條款 排他性條款規(guī)定目標(biāo)企業(yè)b于投資者a進(jìn)行交易的一個(gè)獨(dú)家鎖定期。在這個(gè)期限內(nèi)，b不能跟其他投資者進(jìn)行類似的交易談判。在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中，這個(gè)鎖定期可能只有60天；而在一個(gè)并購(gòu)業(yè)務(wù)中，鎖定期則可以很長(zhǎng)。 保密條款 投資意向書(shū)中的保密條款與保密協(xié)議規(guī)定的是不同的保密內(nèi)容。該條款下主要規(guī)定，在沒(méi)有各方一致同意下，任何一方都不應(yīng)該向任何人披露框架協(xié)議所述的交易內(nèi)容以及任何當(dāng)事人的意見(jiàn)。對(duì)于那些其他當(dāng)事人事先并不掌握，并且不為公眾所知的保密信息，各方都要承諾，僅將這些信息用于交易目的，并且盡力防止這些保密信息被其他人以不合法的手段獲取。各方也要保證，僅向相關(guān)的員工與專業(yè)

3、顧問(wèn)提供保密信息，并在提供保密信息的同時(shí)告知他們保密義務(wù)。 先期工作 在這部分內(nèi)容中，應(yīng)該記載雙方交易的前提。最重要的就是賣(mài)出方是否有權(quán)利出賣(mài)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。如果有權(quán)利，應(yīng)該說(shuō)明這種權(quán)利是如何獲取的。 時(shí)間表 . 在框架協(xié)議中，應(yīng)該規(guī)定整個(gè)交易的時(shí)間表。通常，時(shí)間表主要包括三個(gè)主要的階段。第一個(gè)階段是a向b注入資金的階段；第二個(gè)階段是a與b共同合作，推進(jìn)b價(jià)值提升；第三個(gè)階段是在a退出后，a與b也要共同努力建立長(zhǎng)期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn)b的進(jìn)一步發(fā)展。其中第三個(gè)階段的內(nèi)容主要是為日后進(jìn)一步合作鋪路，比較虛幻。但前兩個(gè)階段對(duì)于a、b雙方很重要。 投資條款 這一類條款主要規(guī)定投資總額、價(jià)格等內(nèi)容

4、，通常要包括以下條款。 1、投資金額。 該條款規(guī)定投資者投資的總金額，購(gòu)買(mǎi)股數(shù)，以及這部分股份占稀釋后總股數(shù)的比例。此外，這一條款中應(yīng)該指明獲得股份的形式。因?yàn)橥顿Y者并不一定能夠總是以購(gòu)買(mǎi)普通股的方式注資，投資者可以選擇的工具也可以是優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債或者僅僅是貸款。即使是普通股，也可能是有限制條件的普通股，這些情況都應(yīng)該作出說(shuō)明。由于普通股擁有的權(quán)利最廣泛，所以，在這接下來(lái)的部分中，我們主要以普通股投資為例，來(lái)設(shè)立這個(gè)框架協(xié)議。 2、購(gòu)買(mǎi)價(jià)。 . 在這條款中，應(yīng)指出投資者每股股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，并且分別指出投資前后b的股票價(jià)格。 3、價(jià)值調(diào)整條款。 這一條款將規(guī)定：如果在規(guī)定期限內(nèi)，b能能夠達(dá)到一定

5、的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，那么a將獎(jiǎng)勵(lì)b的初始所有者一定比例的股權(quán)；如果b不能達(dá)到，那么b將以一個(gè)象征性的價(jià)格或者無(wú)償?shù)叵騛轉(zhuǎn)移一定比例的股權(quán)。 4、交割條件 這一條款規(guī)定雙方交割的條件。投資者應(yīng)該根據(jù)a與b都能接受的投資協(xié)議進(jìn)行，除了由b做出的適當(dāng)與通用的陳述、保證與承諾以外，還可能包括其他的內(nèi)容。 5、交割日期。 . 交割日期是a通過(guò)必要的工商登記，正式成了b股東的日期。 . 投資者權(quán)利條款 為了保護(hù)自己的利益，投資者通常會(huì)在協(xié)議里為自已獲取一定的權(quán)利。 1、增資權(quán) 這一條款主要賦予了投資者a這樣一個(gè)權(quán)利；在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，投資者a有權(quán)利向企業(yè)b以一個(gè)約定的價(jià)格再購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股份。這是一個(gè)權(quán)利，所以

6、，a有權(quán)執(zhí)行也有權(quán)不執(zhí)行。 2、股息分配權(quán) . 這一條款是為了避免b過(guò)度分配利潤(rùn)而對(duì)a的投資價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。通常規(guī)定，如果可分配利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到投資者投資總額一定的比例，b在未經(jīng)過(guò)a書(shū)面批準(zhǔn)的情況下，不得進(jìn)行利潤(rùn)分配。 3、清算權(quán) . 這一條款旨在當(dāng)b發(fā)生破產(chǎn)清算時(shí)，保護(hù)a的投資利益。通常，在破產(chǎn)清算時(shí)，a將獲得一個(gè)優(yōu)先于其他股權(quán)持有人的優(yōu)先分配額。這一金額可以設(shè)定為a投資總額的一定比例。當(dāng)投資者a獲得優(yōu)先分配額以后，剩余的部分將按照股權(quán)比例分配給包括a在內(nèi)的全部持股人。 . . 4、贖回權(quán) . 該權(quán)利旨在解決投資者在投資若干年后無(wú)法退出的問(wèn)題。這一條規(guī)定，當(dāng)交割完成的一定年限后，投資者a隨時(shí)

7、有權(quán)將其持有股份按照一定的價(jià)格賣(mài)給b。通常，這個(gè)價(jià)格是下列兩種情況下價(jià)值較高的那個(gè)：第一種情況，最近b的財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的a持有股份所擁有的凈資產(chǎn)；第二種情況，a對(duì)b投資總額加上a對(duì)b增資額加上上述投資到贖回日期間以每年一定的利息率（通常為15%20%）計(jì)算的利息總額。 . 如果b無(wú)力支付贖回股份的金額，那么b有義務(wù)盡快支付這一金額。如果b的現(xiàn)金不足以支付，那么，a持有的股權(quán)將自動(dòng)轉(zhuǎn)化為一年到期的商業(yè)票據(jù)（利息可以規(guī)定）。 . 而且在b完成贖回前，a仍有權(quán)利保持其在b董事會(huì)中的董事。 . .5、反稀釋條款 . 這一條款將保護(hù)投資者a不會(huì)因?yàn)閎增發(fā)股票時(shí)估值低于a對(duì)b投資時(shí)的估值而造成損失。通常

8、會(huì)在這一條款中規(guī)定：當(dāng)b增發(fā)時(shí)，對(duì)公司的估值低于a對(duì)應(yīng)的公司估值，a有權(quán)從企業(yè)b或者b的初始所有者手中無(wú)償或以象征性價(jià)格獲得一定比例的額外股權(quán)。 . . 6、新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán) . 這一條款將保證投資者不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行新股而導(dǎo)致投資者控股比例的下降。在這一條款中通常會(huì)規(guī)定，投資者有權(quán)在新股發(fā)行時(shí)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，且價(jià)格、條件與其他投資者相同。 . . 7、最優(yōu)惠條款 . 這一條款用于保證投資者a在于b的合作中居于有利的地位。在這一條款中通常規(guī)定，如果b在未來(lái)融資或者在既有融資中有比與a的交易更為優(yōu)惠的條款，則a有權(quán)利享受同等的優(yōu)惠條件。 . . 8、首先拒絕權(quán)與共同出售權(quán) . 在這一條款中賦予投資者a這樣

9、的權(quán)利；如果其他的股權(quán)投資者計(jì)劃向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，那么，投資者a有如下權(quán)利；投資者a有權(quán)禁止這種交易的發(fā)生；投資者a有權(quán)以同樣的條件向第三方出售股權(quán)。 . 但是，條款中應(yīng)該規(guī)定投資者a的股權(quán)轉(zhuǎn)移并不在此限制之內(nèi)。而且投資者a不必負(fù)擔(dān)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中把股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他普通投資者的義務(wù)。 . . 9、上市注冊(cè)權(quán) . 這一條款將避免投資者a在企業(yè)b上市后因?yàn)榉梢?guī)定不能轉(zhuǎn)讓股票而導(dǎo)致的損失。 . 在這一條款中，通常會(huì)規(guī)定，如果投資者a在一定期限內(nèi)（比如ipo4年后或交割日8年后）不能轉(zhuǎn)讓股票，則企業(yè)b的其他股東應(yīng)該在投資者a的要求下盡量少出售或者不出售其持有的股份。 . 如果b需要重組而需要a放棄某些

10、權(quán)利，那么，當(dāng)b重組結(jié)束后一定時(shí)間內(nèi)，公司仍然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)ipo，投資者a就有權(quán)利恢復(fù)所失去的權(quán)利與利益。 . 10、鎖定 這一條款規(guī)定，企業(yè)b的原始投資者或持股管理人員在未經(jīng)投資者a的書(shū)面同意前，不得向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的股份。即使持股管理人員已經(jīng)不被公司所雇用，他仍需要履行這一條款義務(wù)。 . 11、出售權(quán) . 這一條款將賦予投資者a在企業(yè)b未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上市的情況下將企業(yè)b出售的權(quán)利。在這種情況下，其他投資者無(wú)權(quán)提出異議。 12、信息權(quán)只要投資者a持有企業(yè)b的股份，企業(yè)b應(yīng)該向a提供a所認(rèn)可的形式的信息。這包括每月的財(cái)務(wù)報(bào)告、預(yù)算報(bào)告、所有提供給股東的文件或信息的副本以及向其他人員、公眾或者監(jiān)

11、管機(jī)構(gòu)提供的信息資料。 13、董事會(huì)席位與保護(hù)性條款 在這一條款中，應(yīng)該規(guī)定投資者a可以向企業(yè)b的董事會(huì)安插一定數(shù)量的董事。而保護(hù)性條款則規(guī)定了b的交易需要得到相當(dāng)比例的股權(quán)的支持，否則就無(wú)權(quán)進(jìn)行交易。 14、權(quán)利的放棄 在這一條款中規(guī)定了在什么情況下，投資者a將放棄上述權(quán)利。通常會(huì)規(guī)定，如果企業(yè)b能夠上市，且股價(jià)在一定水平之上，投資者a將放棄上述權(quán)利。 但通常，即使在這種情況下，投資者所擁有的信息權(quán)與上市注冊(cè)權(quán)也不會(huì)喪失。 事務(wù)性條款 事務(wù)性條款規(guī)定了一些對(duì)企業(yè)b行為的許可與限制事項(xiàng)。 1、所得款項(xiàng)用途 這一條款將規(guī)定企業(yè)b可以在什么范圍內(nèi)動(dòng)用資金。通常投資資只能用于經(jīng)過(guò)投資者a許可的業(yè)務(wù)擴(kuò)

12、張、研發(fā)投入或者作為流動(dòng)資金。 2、員工與董事會(huì)期權(quán) 這一條旨在規(guī)定企業(yè)b如何使用期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)。通常投資者a允許企業(yè)b預(yù)留一定比例的股票作為未來(lái)對(duì)員工與董事的獎(jiǎng)勵(lì)。投資者a在這一條款中對(duì)b的限制主要是投資者要避免b通過(guò)期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的方式低價(jià)轉(zhuǎn)移企業(yè)的資產(chǎn)，或者分散a在b董事會(huì)中董事的影響力。所以，根據(jù)最優(yōu)惠條款與反稀釋條款，b發(fā)放的股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格不得低于給a的價(jià)格，同時(shí)，當(dāng)這些期權(quán)被發(fā)放時(shí)，a在b中的董事也要獲得相當(dāng)?shù)谋壤?，以在?zhí)行后保持其在董事會(huì)中的地位。 3、管理費(fèi)條款 管理費(fèi)條款是規(guī)定在交易中發(fā)生的費(fèi)用由誰(shuí)來(lái)支付的問(wèn)題。按照慣例，企業(yè)將支付盡職調(diào)查的費(fèi)用、為完成所有文件而產(chǎn)生的聘請(qǐng)律師、會(huì)計(jì)師

13、、評(píng)估師、翻譯等專業(yè)人士而產(chǎn)生的費(fèi)用。而投資者通常負(fù)擔(dān)投資決策中發(fā)生的費(fèi)用，比如支付給顧問(wèn)與專家的費(fèi)用、咨詢費(fèi)、代理費(fèi)以及傭金等。 4、主管人員承諾與非競(jìng)爭(zhēng)承諾 這一條款旨在避免主管人員b離開(kāi)企業(yè)，甚至在離開(kāi)企業(yè)后建立類似企業(yè)與企業(yè)b形成激烈的競(jìng)爭(zhēng)。如果牛根生在伊利的時(shí)候做出過(guò)這樣的承諾，那就可能沒(méi)有后來(lái)的蒙牛，伊利日子肯定要比現(xiàn)在好過(guò)得多。 5、員工知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)議 這一條旨在解決投資者a投資前企業(yè)b中知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬的問(wèn)題。通常將會(huì)規(guī)定，b應(yīng)該在a注入資金前就與每個(gè)管理人員、研發(fā)人員簽訂為a所接受的保密與發(fā)明轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 6、關(guān)鍵雇員保險(xiǎn) 在很多企業(yè)中，關(guān)鍵雇員對(duì)企業(yè)的發(fā)展有重要的影響。所以，可以

14、利用人壽保險(xiǎn)來(lái)減輕關(guān)鍵雇員因?yàn)橐馔鉄o(wú)法繼續(xù)為企業(yè)提供服務(wù)而造成的影響。通常會(huì)給那些關(guān)鍵雇員購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的保險(xiǎn)。在這個(gè)條款中就要規(guī)定有哪些人是關(guān)鍵雇員，而且每個(gè)人應(yīng)該投保多少數(shù)量的保險(xiǎn)。 7、尋找管理人 由于投資人a可能在未來(lái)為企業(yè)b引進(jìn)新的管理人，所以需要在這一條款中賦予a為企業(yè)尋找管理人的權(quán)利。雖然不會(huì)在條款中寫(xiě)明，但新管理人的薪酬通?？梢宰鳛橥顿Y金額中的一項(xiàng)開(kāi)支。 8、股權(quán)結(jié)構(gòu) 在這一條款中，將明確企業(yè)b的股權(quán)結(jié)構(gòu)。 9、存留利潤(rùn) 這一條款將規(guī)定投資者a有權(quán)分享全部的存留利潤(rùn)。 其他條款 除了上述條款以外，還有一些小的條款也需要寫(xiě)在框架協(xié)議中。這些條款有適用法律、爭(zhēng)端解決機(jī)制等等。 注：簽

15、訂了投資意向書(shū)之后就要展開(kāi)盡職調(diào)查，形成盡職調(diào)查報(bào)告。當(dāng)投資人的審批完成以后，就會(huì)簽署正式的投資合同書(shū)。正式的投資合同書(shū)通常是在投資意向書(shū)的基礎(chǔ)上通過(guò)討價(jià)還價(jià)形成的，具體的形式與投資意向書(shū)差不多，但所有條款都將具有合同的法律效力。【篇二：私募股權(quán)投資框架協(xié)議】 私募股權(quán)投資框架協(xié)議 時(shí)間： 本框架協(xié)議旨在規(guī)定a對(duì)b投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。 本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但“保密條款”“排他性條款”與“管理費(fèi)用”具有法律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查并獲得投資委員會(huì)批準(zhǔn)，并以書(shū)面（包括電子郵件）通知公司后，本協(xié)議便對(duì)協(xié)議各方具有法律約束力。協(xié)議告方應(yīng)盡最大努力

16、根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定達(dá)成、簽署與報(bào)批投資合同。 排他性條款 排他性條款規(guī)定目標(biāo)企業(yè)b于投資者a進(jìn)行交易的一個(gè)獨(dú)家鎖定期。在這個(gè)期限內(nèi)，b不能跟其他投資者進(jìn)行類似的交易談判。在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中，這個(gè)鎖定期可能只有60天；而在一個(gè)并購(gòu)業(yè)務(wù)中，鎖定期則可以很長(zhǎng)。 保密條款 在這部分內(nèi)容中，應(yīng)該記載雙方交易的前提。最重要的就是賣(mài)出方是否有權(quán)利出賣(mài)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)。如果有權(quán)利，應(yīng)該說(shuō)明這種權(quán)利是如何獲取的。 時(shí)間表 在框架協(xié)議中，應(yīng)該規(guī)定整個(gè)交易的時(shí)間表。通常，時(shí)間表主要包括三個(gè)主要的階段。第一個(gè)階段是a向b注入資金的階段；第二個(gè)階段是a與b共同合作，推進(jìn)b價(jià)值提升；第三個(gè)階段是在a退出后，a與b也要共同努力建

17、立長(zhǎng)期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn)b的進(jìn)一步發(fā)展。其中第三個(gè)階段的內(nèi)容主要是為日后進(jìn)一步合作鋪路，比較虛幻。但前兩個(gè)階段對(duì)于a、b雙方很重要。 投資條款這一類條款主要規(guī)定投資總額、價(jià)格等內(nèi)容，通常要包括以下條款。 1、投資金額。 該條款規(guī)定投資者投資的總金額，購(gòu)買(mǎi)股數(shù)，以及這部分股份占稀釋后總股數(shù)的比例。此外，這一條款中應(yīng)該指明獲得股份的形式。因?yàn)橥顿Y者并不一定能夠總是以購(gòu)買(mǎi)普通股的方式注資，投資者可以選擇的工具也可以是優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債或者僅僅是貸款。即使是普通股，也可能是有限制條件的普通股，這些情況都應(yīng)該作出說(shuō)明。由于普通股擁有的權(quán)利最廣泛，所以，在這接下來(lái)的部分中，我們主要以普通股投資為例，來(lái)設(shè)

18、立這個(gè)框架協(xié)議。 2、購(gòu)買(mǎi)價(jià)。 在這條款中，應(yīng)指出投資者每股股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，并且分別指出投資前后b的股票價(jià)格。 3、價(jià)值調(diào)整條款。 這一條款將規(guī)定：如果在規(guī)定期限內(nèi)，b能能夠達(dá)到一定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，那么a將獎(jiǎng)勵(lì)b的初始所有者一定比例的股權(quán)；如果b不能達(dá)到，那么b將以一個(gè)象征性的價(jià)格或者無(wú)償?shù)叵騛轉(zhuǎn)移一定比例的股權(quán)。 4、交割條件 這一條款規(guī)定雙方交割的條件。投資者應(yīng)該根據(jù)a與b都能接受的投資協(xié)議進(jìn)行，除了由b做出的適當(dāng)與通用的陳述、保證與承諾以外，還可能包括其他的內(nèi)容。 5、交割日期。 交割日期是a通過(guò)必要的工商登記，正式成了b股東的日期。 投資者權(quán)利條款 為了保護(hù)自己的利益，投資者通常會(huì)在協(xié)議里

19、為自已獲取一定的權(quán)利。 1、增資權(quán) 這一條款主要賦予了投資者a這樣一個(gè)權(quán)利；在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，投資者a有權(quán)利向企業(yè)b以一個(gè)約定的價(jià)格再購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的股份。這是一個(gè)權(quán)利，所以，a有權(quán)執(zhí)行也有權(quán)不執(zhí)行。 2、股息分配權(quán) 這一條款是為了避免b過(guò)度分配利潤(rùn)而對(duì)a的投資價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。通常規(guī)定，如果可分配利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到投資者投資總額一定的比例，b在未經(jīng)過(guò)a書(shū)面批準(zhǔn)的情況下，不得進(jìn)行利潤(rùn)分配。 3、清算權(quán) 這一條款旨在當(dāng)b發(fā)生破產(chǎn)清算時(shí)，保護(hù)a的投資利益。通常，在破產(chǎn)清算時(shí)，a將獲得一個(gè)優(yōu)先于其他股權(quán)持有人的優(yōu)先分配額。這一金額可以設(shè)定為a投資總額的一定比例。當(dāng)投資者a獲得優(yōu)先分配額以后，剩余的部分將

20、按照股權(quán)比例分配給包括a在內(nèi)的全部持股人。 4、贖回權(quán) 該權(quán)利旨在解決投資者在投資若干年后無(wú)法退出的問(wèn)題。這一條規(guī)定，當(dāng)交割完成的一定年限后，投資者a隨時(shí)有權(quán)將其持有股份按照一定的價(jià)格賣(mài)給b。通常，這個(gè)價(jià)格是下列兩種情況下價(jià)值較高的那個(gè)：第一種情況，最近b的財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的a持有股份所擁有的凈資產(chǎn)；第二種情況，a對(duì)b投資總額加上a對(duì)b增資額加上上述投資到贖回日期間以每年一定的利息率（通常為15%20%）計(jì)算的利息總額。 如果b無(wú)力支付贖回股份的金額，那么b有義務(wù)盡快支付這一金額。如果b的現(xiàn)金不足以支付，那么，a持有的股權(quán)將自動(dòng)轉(zhuǎn)化為一年到期的商業(yè)票據(jù)（利息可以規(guī)定）。 而且在b完成贖回前，a

21、仍有權(quán)利保持其在b董事會(huì)中的董事。 5、反稀釋條款 這一條款將保護(hù)投資者a不會(huì)因?yàn)閎增發(fā)股票時(shí)估值低于a對(duì)b投資時(shí)的估值而造成損失。通常會(huì)在這一條款中規(guī)定：當(dāng)b增發(fā)時(shí)，對(duì)公司的估值低于a對(duì)應(yīng)的公司估值，a有權(quán)從企業(yè)b或者b的初始所有者手中無(wú)償或以象征性價(jià)格獲得一定比例的額外股權(quán)。 6、新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán) 這一條款將保證投資者不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行新股而導(dǎo)致投資者控股比例的下降。在這一條款中通常會(huì)規(guī)定，投資者有權(quán)在新股發(fā)行時(shí)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)，且價(jià)格、條件與其他投資者相同。 7、最優(yōu)惠條款 這一條款用于保證投資者a在于b的合作中居于有利的地位。在這一條款中通常規(guī)定，如果b在未來(lái)融資或者在既有融資中有比與a的交易更為

22、優(yōu)惠的條款，則a有權(quán)利享受同等的優(yōu)惠條件。 8、首先拒絕權(quán)與共同出售權(quán) 在這一條款中賦予投資者a這樣的權(quán)利；如果其他的股權(quán)投資者計(jì)劃向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，那么，投資者a有如下權(quán)利；投資者a有權(quán)禁止這種交易的發(fā)生；投資者a有權(quán)以同樣的條件向第三方出售股權(quán)。 但是，條款中應(yīng)該規(guī)定投資者a的股權(quán)轉(zhuǎn)移并不在此限制之內(nèi)。而且投資者a不必負(fù)擔(dān)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中把股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他普通投資者的義務(wù)。 9、上市注冊(cè)權(quán) 這一條款將避免投資者a在企業(yè)b上市后因?yàn)榉梢?guī)定不能轉(zhuǎn)讓股票而導(dǎo)致的損失。 在這一條款中，通常會(huì)規(guī)定，如果投資者a在一定期限內(nèi)（比如ipo4年后或交割日8年后）不能轉(zhuǎn)讓股票，則企業(yè)b的其他股東應(yīng)該在投資者

23、a的要求下盡量少出售或者不出售其持有的股份。 如果b需要重組而需要a放棄某些權(quán)利，那么，當(dāng)b重組結(jié)束后一定時(shí)間內(nèi)，公司仍然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)ipo，投資者a就有權(quán)利恢復(fù)所失去的權(quán)利與利益。 10、鎖定 這一條款規(guī)定，企業(yè)b的原始投資者或持股管理人員在未經(jīng)投資者a的書(shū)面同意前，不得向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的股份。即使持股管理人員已經(jīng)不被公司所雇用，他仍需要履行這一條款義務(wù)。 11、出售權(quán) 這一條款將賦予投資者a在企業(yè)b未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上市的情況下將企業(yè)b出售的權(quán)利。在這種情況下，其他投資者無(wú)權(quán)提出異議。 12、信息權(quán) 只要投資者a持有企業(yè)b的股份，企業(yè)b應(yīng)該向a提供a所認(rèn)可的形式的信息。這包括每月的財(cái)務(wù)報(bào)告、預(yù)

24、算報(bào)告、所有提供給股東的文件或信息的副本以及向其他人員、公眾或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的信息資料。 13、董事會(huì)席位與保護(hù)性條款 在這一條款中，應(yīng)該規(guī)定投資者a可以向企業(yè)b的董事會(huì)安插一定數(shù)量的董事。而保護(hù)性條款則規(guī)定了b的交易需要得到相當(dāng)比例的股權(quán)的支持，否則就無(wú)權(quán)進(jìn)行交易。 14、權(quán)利的放棄 在這一條款中規(guī)定了在什么情況下，投資者a將放棄上述權(quán)利。通常會(huì)規(guī)定，如果企業(yè)b能夠上市，且股價(jià)在一定水平之上，投資者a將放棄上述權(quán)利。 但通常，即使在這種情況下，投資者所擁有的信息權(quán)與上市注冊(cè)權(quán)也不會(huì)喪失。 事務(wù)性條款 事務(wù)性條款規(guī)定了一些對(duì)企業(yè)b行為的許可與限制事項(xiàng)。 1、所得款項(xiàng)用途 這一條款將規(guī)定企業(yè)b可

25、以在什么范圍內(nèi)動(dòng)用資金。通常投資資只能用于經(jīng)過(guò)投資者a許可的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投入或者作為流動(dòng)資金。 2、員工與董事會(huì)期權(quán) 這一條旨在規(guī)定企業(yè)b如何使用期權(quán)的獎(jiǎng)勵(lì)。通常投資者a允許企業(yè)b預(yù)留一【篇三：私募股權(quán)投資協(xié)議核心條款解讀】 私募股權(quán)融資核心條款深入解讀 中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站公布的資料，2009年我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已超過(guò)4200萬(wàn)戶，占全國(guó)企業(yè)總量的99.8%。中小企業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、稅收與進(jìn)出口方面的比重分別占到全國(guó)的60%、53%與68%左右。同時(shí)，中小企業(yè)提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。我國(guó)66%的發(fā)明專利、82%以上的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)也都是由中

26、小企業(yè)完成的。然而，融資難卻長(zhǎng)期困擾中小企業(yè)的發(fā)展，尤其受此輪金融危機(jī)沖擊，國(guó)家緊縮貨幣供應(yīng)，中小企業(yè)普遍遭遇寒冬，溫州困境更是引起全國(guó)的關(guān)注?！坝H們，你們準(zhǔn)備好過(guò)一個(gè)寒冬了嗎？”成為網(wǎng)絡(luò)上流行的問(wèn)候語(yǔ)。 資金就好比企業(yè)的血液，融資始終是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中一項(xiàng)極為重要的活動(dòng)。一般而言，企業(yè)融資途徑可以分為內(nèi)部融資與外部融資，外部融資又可分為直接融資與間接融資，具體細(xì)分可以參看圖1。圖1 企業(yè)融資途徑圖 創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期與成長(zhǎng)過(guò)程中，由于其自身輕資產(chǎn)特點(diǎn)及快速擴(kuò)張的需要，往往很難從銀行獲得足夠的信貸資金支持，私募股權(quán)基金因而就成為企業(yè)這一階段的重要融資對(duì)象。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前

27、各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期與pre-ipo各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(venture capital)、發(fā)展資本（development capital）、并購(gòu)基金（buyout/buyin fund）、夾層資本（mezzanine capital）、重振資本（turnaround financing），pre-ipo資本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投資（private investment in public equity,即pipe）、不良債權(quán)（distressed debt）與不動(dòng)產(chǎn)投資

28、（real estate）等等（以上所述的概念有重合的部分）。狹義的pe主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金與夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)pe多指后者，以與vc區(qū)別。2010年中國(guó)私募股權(quán)（包括vc與pe）基金蓬勃發(fā)展，資金募集規(guī)模達(dá)到388億美元，投資案例1180個(gè)，ipo退出221個(gè)。pe概念劃分如圖2所示。 圖2 私募股權(quán)概念說(shuō)明圖 創(chuàng)業(yè)資本或私募股權(quán)投資可以改善被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而提高被投資企業(yè)的融資能力，而且同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的定價(jià)功能。私募股權(quán)投資還有利于改善被投資

29、企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，從而為企業(yè)的良性發(fā)展提供制度性支持。私募股權(quán)投資還可以幫企業(yè)對(duì)接政府關(guān)系、市場(chǎng)、金融資源，為企業(yè)營(yíng)造良好的外部環(huán)境。所以好的私募股權(quán)投資給企業(yè)帶來(lái)的不僅僅是資金支持，而且是全方位的輔導(dǎo)與支持。 企業(yè)在引入私募股權(quán)投資時(shí)需要注意一些問(wèn)題，比如企業(yè)是否需要私募，企業(yè)應(yīng)該在發(fā)展的哪個(gè)階段引入私募，什么樣的私募規(guī)模是合適的，簽署私募股權(quán)投資協(xié)議應(yīng)該注意什么等等。尤其需要說(shuō)明的是，私募股權(quán)投資者不是打算與企業(yè)家“白頭偕老的妻子”，他們頂多是愿意扶企業(yè)家走一程的朋友，甚至有的pe私下里直截了當(dāng)?shù)恼f(shuō)他們就是農(nóng)場(chǎng)的農(nóng)夫，企業(yè)就是農(nóng)場(chǎng)里的豬，豬養(yǎng)大了就是要賣(mài)的，不存在道德判斷。私募股權(quán)投資者

30、在做出投資決定時(shí)，就已經(jīng)設(shè)計(jì)好退出方案，這些方案分布于投資協(xié)議的核心條款中。接下來(lái)，為方便企業(yè)家了解這些條款，我將對(duì)私募股權(quán)投資協(xié)議中有代表性的8個(gè)核心條款進(jìn)行解讀。 1、拖帶權(quán) （drag-along right)。也稱“強(qiáng)制隨售權(quán)”、“領(lǐng)售權(quán)”等，一般是指如果公司在一個(gè)約定的期限內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)上市，那么私募股權(quán)投資者有權(quán)強(qiáng)制性要求公司的創(chuàng)始人股東與管理層股東與自己一起向第三方轉(zhuǎn)讓股份。對(duì)于需要引入私募股權(quán)資本的企業(yè)而言，必須要慎重對(duì)待拖帶權(quán)。顯而易見(jiàn)，該權(quán)利是為了保護(hù)私募股權(quán)投資者的利益而設(shè)，但在一定情況下可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，最終損害企業(yè)家的利益。例如，美國(guó)有一家名叫filmloop的提供網(wǎng)上照

31、片連放的it公司就曾遭遇私募股權(quán)投資者comventures濫用拖帶權(quán)的真實(shí)案例。由于comventures在filmloop公司具有較高的股份比例，加上他們擁有拖帶權(quán)（drag-along right），使得comventures有能力單方面迫使其他投資人與公司創(chuàng)始人出售公司。comventures提出讓他們投資的另一家公司fabrik低價(jià)收購(gòu)filmloop。filmloop在被收購(gòu)之時(shí)在銀行里還有300多萬(wàn)美金存款，而fabrik的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格只比該銀行存款多一點(diǎn)。同時(shí)，由于優(yōu)先清償權(quán)（liquidation preference right）的存在，filmloop在被出售之后，其創(chuàng)始人與

32、所有員工幾乎在一無(wú)所獲的情況下被掃地出門(mén)，一夜之間，他們不再有股票，不再有工作，不再有公司，也不再有任何銀行存款。而這一切的罪魁禍?zhǔn)拙褪侨狈Ρ匾虡I(yè)道德的comventures公司，以及filmloop當(dāng)初輕易接受的拖帶權(quán)條款。所以，對(duì)于正欲引入私募股權(quán)資本的企業(yè)家而言，對(duì)于拖帶權(quán)條款，一定要做好事先預(yù)防工作，而不要寄希望于事后救濟(jì)。對(duì)策：其一，企業(yè)家必須謹(jǐn)慎對(duì)待該條款，千萬(wàn)不要掉以輕心，應(yīng)該在原則上拒絕接受該條款。因?yàn)橹灰憬邮芰嗽摋l款，公司創(chuàng)始股東就必然在一定程度上受制于私募股權(quán)投資者。其二，提高股權(quán)比例。拖帶權(quán)條款均存在一個(gè)觸發(fā)條件，即只有達(dá)到一定股權(quán)比例的私募股權(quán)投資者要求行使拖帶權(quán)時(shí)

33、，拖帶權(quán)才可能被觸發(fā)。為此，企業(yè)可以要求盡可能高的股權(quán)比例。例如，必須全部（或者2/3以上）私募股權(quán)投資者要求行使拖帶權(quán)時(shí)，拖帶權(quán)才可能被觸發(fā)。其三，關(guān)于行使時(shí)間。企業(yè)應(yīng)該要求拖帶權(quán)只有在私募股權(quán)基金投資企業(yè)之后的幾年之后才能行使，例如四年或五年，從而給企業(yè)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的自我發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也可以防止私募股權(quán)投資者違背拖帶權(quán)設(shè)立初衷而濫用該權(quán)利。其四，關(guān)于購(gòu)買(mǎi)主體。為了防止道德風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該要求私募股權(quán)基金在行使拖帶權(quán)時(shí)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的主題不能是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、該私募股權(quán)基金投資過(guò)的其他公司、該私募股權(quán)基金的任何關(guān)聯(lián)公司以及個(gè)人等，從而杜絕私募股權(quán)基金具有任何賤賣(mài)企業(yè)的利益驅(qū)動(dòng)存在。其五，關(guān)于支付方式。為了

34、充分保護(hù)自己的利益，企業(yè)還可以要求私募股權(quán)基金在行使拖帶權(quán)時(shí)，企業(yè)的交易對(duì)價(jià)只能采取特定的支付方式，例如現(xiàn)金或上市公司自由流動(dòng)的股票。因?yàn)椋绻侥脊蓹?quán)基金與一家非上市公司達(dá)成了以換股為支付方式的出售協(xié)議，那么原有股東就將面臨接受難以變現(xiàn)的企業(yè)股權(quán)作為自己出售原有公司股權(quán)的尷尬局面。其六，關(guān)于原有股東的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。企業(yè)還可以規(guī)定，在私募股權(quán)基金行使拖帶權(quán)出售公司的股權(quán)時(shí)，如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東不同意，那么企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東有權(quán)以同樣的價(jià)格與條件將私募股權(quán)基金欲出售的股權(quán)買(mǎi)下，從而避免企業(yè)被其他不受歡迎的第三方收購(gòu)。 2、跟售權(quán) （tag-along rights, 也稱共同出售權(quán)，

35、即co-sale rights）。基本上是與拖帶權(quán)（drag along right）相對(duì)應(yīng)的權(quán)利。拖帶權(quán)解決的是，在私募股權(quán)投資者作為企業(yè)小股東想要出售公司時(shí)，他們可以強(qiáng)制企業(yè)創(chuàng)始人以及其他原始股東一起賣(mài)股權(quán)；而跟售權(quán)解決的是，如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東想要賣(mài)股權(quán)時(shí)，作為小股東的私募股權(quán)投資者有權(quán)與這些股東一起賣(mài)，一般需要遵守同比例原則。一般地，跟售權(quán)的設(shè)定對(duì)于企業(yè)沒(méi)有明顯的約束或傷害。 3、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)（first refusal right）。如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東希望將自己的股份出售給第三方，那么私募股權(quán)投資者有權(quán)在同等條件下優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東擬出售股權(quán)的權(quán)利。跟售

36、權(quán)解決的是，當(dāng)企業(yè)原始股東想要將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方時(shí)，私募股權(quán)投資者享有按照同樣條件跟隨原始股東一起出賣(mài)股份的權(quán)利；而優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)解決的是，當(dāng)企業(yè)原始股東想要將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方時(shí)，私募股權(quán)投資者享有按照同樣條件自己直接購(gòu)買(mǎi)原始股東擬出售股份的權(quán)利。無(wú)論是優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、跟售權(quán)還是拖帶權(quán)，均是對(duì)企業(yè)原始股東轉(zhuǎn)讓股份權(quán)利的一種限制或制約。其目的都是為了最大限度地保護(hù)私募股權(quán)投資者的利益，以使得私募股權(quán)投資者可以享有有效的退出方式、參與收益可觀的交易，以及防止不必要或不受歡迎的股東進(jìn)入企業(yè)。 4、可轉(zhuǎn)換債券（convertible bonds）?？赊D(zhuǎn)換債券是指，債券持有者有權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其

37、轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量股權(quán)的證券。它的特殊性主要包括三個(gè)方面：其一是具有債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也具有規(guī)定的利率與期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。其二是股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由公司的債權(quán)人變成了公司的股東，有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策與紅利分配，從而也將一定程度上影響公司原來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。其三是轉(zhuǎn)換性。一般地，可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票，這時(shí)發(fā)債公司不得拒絕。 5、估價(jià)調(diào)整機(jī)制（對(duì)賭協(xié)議，valuation adjustment mechanism (vam)）。

38、一般地，它是指在企業(yè)與私募股權(quán)基金達(dá)成投資協(xié)議時(shí)，雙方對(duì)于未來(lái)不確定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的一種約定。對(duì)賭協(xié)議的出現(xiàn)主要基于兩個(gè)目的：其一是企業(yè)估價(jià)的調(diào)整；其二是管理層激勵(lì)。從對(duì)賭協(xié)議的制定方式上，對(duì)賭協(xié)議由兩部分內(nèi)容構(gòu)成：其一是觸發(fā)條件（銷售額（增長(zhǎng)率）、利潤(rùn)額（增長(zhǎng)率）等），其二是股權(quán)調(diào)整數(shù)量（也可能標(biāo)的直接是現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)）。蒙牛、太子奶、永樂(lè)電器等叱咤一時(shí)的公司都因?qū)€失敗而致公司被收購(gòu)易主。所以，企業(yè)家一定要謹(jǐn)慎對(duì)待對(duì)賭協(xié)議：首先，不能過(guò)于樂(lè)觀，不要過(guò)高地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展業(yè)績(jī)，需知企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境是瞬息萬(wàn)變的，不要與私募股權(quán)投資者簽訂過(guò)于苛刻的對(duì)賭協(xié)議內(nèi)容；其次，要重視談判，不要輕易接受投資者提出的

39、對(duì)賭條件，尤其是過(guò)高地估價(jià)調(diào)整比例。 6、反稀釋條款（anti-dilution term）。也稱反攤薄條款，其制度核心內(nèi)容是如果公司在本輪融資之后又發(fā)行了新的股份融資，那么原來(lái)的投資者必須獲得與新投資者同樣的購(gòu)股價(jià)格。在實(shí)踐操作中，反稀釋條款有兩種表現(xiàn)形式：其一被稱為棘輪條款（full ratchet provision）；其二被稱為加權(quán)平均反稀釋條款（weighted average anti-dilution provision）。在適用棘輪條款時(shí)，企業(yè)原When you are old and grey and full of sleep,And nodding by the fire, take down this book,And slowly read, and dream of the soft lookYour eyes had once, and