公司理財與財務決策定義(共238頁).ppt

1、公司理財趙 力 群第一講公司理財目標一 、公司理財?shù)暮x “理財”英文稱為“finance，公司理財是指公司籌措資金和營運資金的過程。實現(xiàn)公司理財目標收入稅金利潤成本費用營運非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)形成對外投資對內(nèi)投資進行權(quán)益資本債務資本籌資管理投資管理資產(chǎn)管理成本利潤管理二、公司理財目標(一)、公司理財目標的概念 公司理財?shù)哪繕耸枪纠碡敾顒铀_到的目的，是評價公司理財活動是否合理、有效的標準。 (二)、現(xiàn)代公司理財目標的觀點 1、利潤最大化 優(yōu)點： (1)、利潤直接反映了公司創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少； (2)、利潤在一定程度上反映出公司經(jīng)濟效益的高低和對社會貢獻的大小； (3)、利潤是公司補充資本、

2、擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉。 存在問題： （1）、利潤最大化容易導致公司的短期經(jīng)營行為。 （2）、利潤最大化忽略了貨幣時間價值。 （3）、利潤最大化未能有效考慮投資風險因素。 （4）、利潤最大化沒有反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系。 （5）利潤最大化未考慮股東所提供的資本成本。 2、資本收益率最大化或每股凈利潤最大化 優(yōu)點:把公司實現(xiàn)的凈利潤同投入的資本或股本數(shù)對比，能夠說明企業(yè)單位的凈利水平，便于在不同資本規(guī)模的公司或同一公司不同時期進行對比。 局限性：未考慮貨幣時間價值、投資風險和股東的機會成本等因素。 3、股東財富最大化 優(yōu)點： （1）、它考慮了貨幣時間價值； （2）、它有利于克服企業(yè)在理財上的

3、短期行為。 （3）、它能夠量化公司理財目標，便于對經(jīng)營者實施考核。 （4）、有利于社會資源的合理流動和配置。 局限性： （1）、它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他人員的利益重視不夠。 （2）、股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，將不可控制因素引入理財目標是不合理的。 4、公司價值最大化 公司價值最大化是指考慮貨幣時間價值和風險價值情況下，在保證公司長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使公司的總價值趨向最大化。 優(yōu)點：（1）、考慮了貨幣時間價值和投資風險價值。 （2）、反映了對公司資產(chǎn)保值增值的要求。 （3）、有利于克服公司理財決策上的片面性和經(jīng)營行為上的短期性。 （4）、更能揭示公司市場認可的價值

4、，促進社會資源的合理流動和配置，提高社會效益。 局限性： （1）、對于上市公司，因資產(chǎn)估價受多種因素影響，使即期價格不一定能直接揭示企業(yè)的獲利能力。 （2）、對于非上市公司的價值，因受評估標準和方法的影響，難以做到客觀和準確。（三）、公司理財目標的內(nèi)容 1、作出正確的投資決策。 2、以適宜的資本成本籌集所需資金。 3、尋求合理的資本結(jié)構(gòu)。 4、編制科學的財務預算。 5、實現(xiàn)最佳的經(jīng)濟效益。三、公司理財?shù)沫h(huán)境 (一)、公司理財?shù)慕?jīng)濟環(huán)境 1、公司理財?shù)暮暧^經(jīng)濟環(huán)境 公司理財?shù)暮暧^經(jīng)濟環(huán)境是指影響公司理財?shù)耐獠拷?jīng)濟因素。 主要包括：經(jīng)濟周期所處的不同階段、通貨膨脹或通貨緊縮、政府財稅及貨幣政策的調(diào)

5、整等。 2、公司理財?shù)奈⒂^經(jīng)濟環(huán)境 公司理財?shù)奈⒂^經(jīng)濟環(huán)境是指影響企業(yè)理財?shù)母黜椢⒂^經(jīng)濟因素，主要包括： (1)、市場環(huán)境； (2)、采購環(huán)境； (3)、生產(chǎn)環(huán)境； (4)、人員環(huán)境等。 (二)、公司理財?shù)姆森h(huán)境 法律環(huán)境是指影響公司理財?shù)母鞣N法律、規(guī)定和制度等。 (三)、公司理財?shù)慕鹑诃h(huán)境 金融環(huán)境主要包括： 1、金融市場； 2、金融體制； 3、金融形勢。第二講 時間價值與風險價值一、貨幣時間價值(一)、貨幣時間價值的含義 貨幣時間價值就是貨幣在其運動過程中，由于時間的因素而發(fā)生的增值。 (二)、貨幣時間價值的作用 1、貨幣時間價值是企業(yè)在籌資過程中測算資金成本的主要依據(jù)； 2、貨幣時間價

6、值是企業(yè)確定債券、股票等發(fā)行價格的計算基礎； 3、貨幣時間價值是企業(yè)評價投資項目的基本標準； 4、貨幣時間價值是企業(yè)執(zhí)行賒銷政策和壓庫清欠措施的參考條件。 (三)、 貨幣時間價值的計算 1、單利的終值和現(xiàn)值 (1)、單利的含義 它是指每期按原始本金計息，而利息不再加入本金計算利息。 (2)、單利終值的計算 單利終值是指在只按本金計算利息的方法下，一定量的本金在若干期后的本利和。其計算公式如下： FVtPV(1rt) 例如，將1000元存入銀行，在年利息率為5的情況下，單利終值為： 第一年（FVt)1000（151）1050（元） 第二年（FVt)1000（152）1100（元）3、單利現(xiàn)值的計

7、算 單利現(xiàn)值是指在單利計息方法下， 若干期后的一定量資金的現(xiàn)在值。其計算公式如下： t rFVPVt11 例如， 當?shù)谝弧?二年的單利終值分別為1050元和1100元， 在年利息率為5的情況下，單利現(xiàn)值為： )(10002%5111100)()(10001%5111050)(元第二年元第一年P(guān)VPV trFVPVt11)(10002%5111100)()(10001%5111050)(元第二年元第一年P(guān)VPV2、復利終值和現(xiàn)值 (1)、復利的含義 復利是以本金與累計利息之和為基數(shù)進行計息，也就是利上滾利。 (2)、復利終值的計算 復利終值是指在按本金與累計利息之和為基數(shù)計算利息的方法下，一定量

8、的本金在若干期后的本利和。其計算公式如下： FVtPV（1r)t 例如，向銀行貸款1000000元，用于購置某項設備。年利率為10，每年計息一次，五年后按復利計算應還本利和多少？ 解：FV51000000（110）5 10000001.6105 1610500（元）一年中，復利計息次數(shù)的多少，會直接影響未來值。其計算公式式中，m一年中復利計息的次數(shù)。mttmiPVFV1mttmrPVFV1 依上例，若為每半年計息一次，計算如下： FV101000000(1+5%)25 =10000001.6289 =1628900(元) (3)、復利現(xiàn)值的計算 復利現(xiàn)值是指在復利計息方法下，若干期后的一定量資

9、金的現(xiàn)在值。其計算公式如下：ttrFVPV11 例如，如果要在五年后由銀行取出10000元，在年利率10的情況下，每年計息一次，按復利計算現(xiàn)在應存入多少錢？ 解：PV10000 1 （110）5100000.6209 6209（元） 如果一年中有m次計息，其計算公式如下：mttmrFVPV11 依上例，如果每半年計息一次，計算如下： PV10000 1 （15）25100000.6139 =6139(元) 3、年金的終值和現(xiàn)值 (1)、年金的含義 年金就是每隔一定相同時期收入與支出相等金額的款項。 (2)、普通年金 含義 普通年金又稱后付年金，是指收入或支出均在每期期末代年金。普通年金終值的計

10、算 普通年金終值是指每期期末等額收入或付出款項的復利終值之和。其計算公式如下： 又記作：FVAt =C(F/C,r,t) rrCFVAtt11 例如，某一項工程預計3年建成，每年使用投資2000萬元，年利率為8，3年末累計本利和是多少？ 解：FVA32000 （18）31 8 20003.246 6492（萬元） 普通年金現(xiàn)值的計算 普通年金現(xiàn)值是指每期期末等額收入或付出款項的復利現(xiàn)值之和。其計算公式如下： 又記作：PV=C(P/C,r,t) rrrCPVtt111 例如，某項投資三年內(nèi)連本帶利全部收回，每年收回2000000元，在年利率10的情況下，折到現(xiàn)值是多少？ 解：PV2000000（

11、110）3 1 （110）310 20000002.4869 4973800（元） (3)、即付年金 含義 即付年金又稱先付年金，是指收入或支出均在每期期初的年金。 即付年金終值的計算 即付年金終值是指每期期初等額收入或付出款項的復利終值之和。計算公式如下： 又記作：FVAt =C(F/C,r,t+1)1rrrCFVAtt111 例如，每年年初存入銀行10000元，銀行存款年利率為8，問第五年末的本利和為多少？ 解：FVA510000 （18）51 8 （18） 100005.8666（18） 58666（18） 63359.29（元） 即付年金現(xiàn)值的計算 即付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收入或付

12、出款項的復利現(xiàn)值之和。計算公式如下： 又記作：PV=C(P/C,r,t1)+1 rrrrCPVtt1111 例如，某公司租用一間辦公室，在五年中每年年初需支付租金100000元，年租金率為8，問這些租金的現(xiàn)值是多少？ 解：PV100000 （18）51 8（18）5 （18） 1000003.9928（18） 399280（18） 431222.4（元） (4)、遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值 遞延年金的現(xiàn)值 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間不在第一期期末，而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。計算公式如下：mmnmnmrrrrrrCPV111111或=CP/C，i,m+n)(P/C,i,m)

13、 例如，某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第6年年末起每年取出10000元，至第10年末取完。在銀行存款利率8%的情況下，此人應在最初一次存入銀行多少錢？ 解：(1)、PV=10000(6.71013.9927)=27174(元) (2)、PV=100003.99270.6802=27174(元) 或=C(P/C,i,n)(P/F,i,m) 永續(xù)年金現(xiàn)值 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。計算公式： PV=C/rmnnrrrrCPV11111(四)、債券的現(xiàn)值 1、債券的定價模型 (1)、復利債券定價模型ntntKMKMrKMKCPV1111nttnttKMKKKMrKMKKKC11111

14、11111或 例如，某公司發(fā)行面額為1000元的五年期債券，票面利率為10，每年末付息一次，其發(fā)行價格分以下三種情況計算： 1、當市場利率為10時，債券的票面利率與其市場利率完全一致，即r=K,為等價發(fā)行。 PV1000103.79110000.621 379.1621 1000（元） 2、當市場利率為8時，債券的票面利率高于其市場利率，即rK,為溢價發(fā)行。 PV1000103.99310000.681 399.3681 1080.3（元） 3、當市場利率為12時，債券的票面利率低于市場利率，即r0，可行；NPV0的前提下，選擇NPV最大的方案。 (4)、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 反映了貨幣時

15、間價值。 考慮了投資風險因素。 體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。 缺點： 折現(xiàn)率不易確定。 不能說明單位投資的收益。 當比較投資額不等兩個互斥項目時，不適宜用凈現(xiàn)值法來進行決策。 2、內(nèi)含報酬率法 (1)、內(nèi)含報酬率法的含義 內(nèi)含報酬率(IRR)就是投資方案的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。它實質(zhì)上就是該項投資方案實際可能達到的報酬率。 (2)、運用內(nèi)含報酬率法決策的方法和步驟 一是如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量（NCF）相等 a、計算年金現(xiàn)值系數(shù)。 年金現(xiàn)值系數(shù) 原投資額 平均每年的現(xiàn)金流入量 原投資額 NCF 期滿殘值收入回收流動資金 使用年限 b、查1元的年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰

16、近的較大和較小的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)及其對應的兩個折現(xiàn)率。 c、根據(jù)上述兩個鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)和折現(xiàn)率以及已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬率。 例2、某廠擬購置一套自動化設備，需借款200000元。該設備使用后，每年可獲凈利16000元。這套設備的使用期限為10年，估計期滿殘值為10000元，每年按平均年限法計提折舊。該廠的資本成本率為14。根據(jù)上述資料用內(nèi)含報酬率法進行決策。二是如果每期現(xiàn)金凈流量（NCF）不相等。 首先，估計一個折現(xiàn)率，并按此率計算未來各期的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和期末殘值的現(xiàn)值，然后加計總數(shù)與原投資額的現(xiàn)值比較。 其次，采用插值法計算出該方案的實際投資報酬

17、率，進行比較。例3，某企業(yè)有甲、乙兩種固定資產(chǎn)投資方案，兩種方案所需的一次投資額均為340000元，有效使用期限均為6年，每年按平均年限法計提折價。甲乙兩種方案在期末估計均有殘值16000元，資金成本率為14。有關(guān)資料如下表： 年份甲方案乙方案凈利折舊營業(yè)現(xiàn)金流量凈利折舊營業(yè)現(xiàn)金流量甲(1)(2)(3)=(1)+(2)(4)(5)(6)=(4)+(5)172000540001260009700054000151000272000540001260008700054000141000372000540001260007700054000131000472000540001260006700054

18、000121000572000540001260005700054000111000672000540001260004700054000101000432000 324000756000432000 324000756000現(xiàn)根據(jù)以下資料，用內(nèi)含報酬率進行決策現(xiàn)根據(jù)以下資料，用內(nèi)含報酬率進行決策。 解：（1）、甲方案每年營業(yè)現(xiàn)金流量相等： a、年金現(xiàn)值系數(shù) 340000 126000 16000 62.6425 b、查1元普通年金現(xiàn)值表，第6年與2.6425相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為2.643和2. 385，其對應的折現(xiàn)率分別為30和35，現(xiàn)采用插值法計算內(nèi)含報酬率如下：IRR30 2.64

19、252.643 (35%-30%) 2.385-2.643 30.01（2） 乙方案每年現(xiàn)金凈流量不相等： 先估計一個折現(xiàn)率，先進行第一次測試。第一次測試的折現(xiàn)率為30，測試如下：年份各年營業(yè)現(xiàn)金流量(NCF)復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值(元)甲(1)(2)(3)=(1)(2)11510000.76911611921410000.5928347231310000.4555960541210000.3504235051110000.2692985961010000.207209076年的 NCF 折成現(xiàn)值之和352312第 6年末殘值折成現(xiàn)值(160000.207)0.2073312未來報酬總現(xiàn)值35562

20、4原投資額340000凈現(xiàn)值(NPV)15624在第一次測試中，凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明應提高折現(xiàn)率，再進行第二次測試。現(xiàn)用折現(xiàn)率35進行第二次測試。年份各年營業(yè)現(xiàn)金流量(NCF)復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值(元)甲(1)(2)(3)=(1)(2)11510000.74111189121410000.5497740931310000.4065318641210000.3013642151110000.2232475361010000.165166656年的 NCF 折成現(xiàn)值之和320325第 6年末殘值折成現(xiàn)值(160000.165)0.1652640未來報酬總現(xiàn)值322965原投資額340000凈現(xiàn)值(NPV

21、)17035(3)、內(nèi)涵報酬率法決策規(guī)則： 在只有一個備選方案決策時，IRRK，可行；IRRK的前提下，選擇IRR最大的方案。 (4)、內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點是：考慮了貨幣時間價值。 從動態(tài)上直接反映了投資項目的實際收益水平。 缺點是：用內(nèi)含報酬率進行決策往往容易選擇風險大的投資方案； 內(nèi)含報酬率是一個相對數(shù)，不能說明投資項目收益總額。 當經(jīng)營期追加投資時，就會出現(xiàn)多個內(nèi)含報酬率。3、 回收期法(1)、回收期法的含義 回收期是指回收某項投資所需要的時間(年數(shù))(2)、運用回收期法決策的方法一是如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量（一是如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量（NCFNCF）相等。）相等。平均每年現(xiàn)金流入量原投

22、資額回收期 二是二是。例如: 有A、B兩投資方案，投資額為100萬元，其每年現(xiàn)金收益資料如下：A方案： 單位：萬元年份投資額現(xiàn)金收益未回收額01001505025031041055B 方案： 單位：萬元年份投資額現(xiàn)金收益未回收額0100130702403032010440520 (3)、回收期法決策規(guī)則 回收期短，說明該投資項目風險相對來說小些；反之，則相反。 (4)、回收期法的優(yōu)缺點 優(yōu)點是：計算簡便，容易理解。 可相對說明投資風險的大小。 缺點是：沒有考慮貨幣時間價值； 忽略了投資回收以后的營業(yè)現(xiàn)金流入情況。 4、現(xiàn)值指數(shù)法 (1)、現(xiàn)值指數(shù)法的含義 現(xiàn)值指數(shù)(PI)就是投資未來報酬的總現(xiàn)

23、值與原投資額的現(xiàn)值之比。計算公式如下： 現(xiàn)值指數(shù) 未來報酬總現(xiàn)值 / 原投資額的現(xiàn)值 (2)、現(xiàn)值指數(shù)法決策規(guī)則： 在只有一個備選方案時，PI1，可行；PI1，不可行。 兩個投資方案，一個凈現(xiàn)值大，但現(xiàn)值指數(shù)小；一個凈現(xiàn)值小，但現(xiàn)值指數(shù)大。如果這兩個方案是互相排斥的，應選擇凈現(xiàn)值大的方案；如果兩者是獨立的，則應選擇現(xiàn)值指數(shù)大的方案。 (3)、現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點 優(yōu)點是：考慮了貨幣時間價值； 能對兩個投資額不等的互相排斥方案進行比較。 能表示單位投資的收益。 缺點是：不能反映投資項目總收益。四、股利決策(一)、股利決策存在的問題 股利分配決策主要解決的問題是： （1）、以股東最低可接受的投資收益

24、率為基準，確定股利分配與公司再投資之間的選擇； (2)、以公司盈余為基礎，確定股利與留存收益之間的比例； （3）、以股本收益率為依據(jù)，確定合理的分紅利率。(二)、股利決策的要求 1、以股東最低可接受的投資收益率為基準，確定股利分配與公司再投資之間的選擇。 2、以公司盈余為基礎，確定股利與留存收益之間的比例。 3、以股本收益率為依據(jù)，確定合理的分紅利率。 4、以保證公司擴大再生產(chǎn)的資金要求為前提，確定股票股利與現(xiàn)金股利的比例。 5、以穩(wěn)定股票價格為目標，確定股利分配政策。(三)、股利決策的基本類型 1、按股利發(fā)放占公司凈收益的比率大小分類 (1)、高股利政策 把公司的稅后凈收益的大部分用現(xiàn)金發(fā)放

25、給股東的政策。 (2)、低股利政策 用較少比例的凈收益發(fā)放給股東。 (3)、無股利政策 執(zhí)行不給股東發(fā)放股利的政策。 2、按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度分類 (1)、定額股利政策 (2)、在較低的正常股利上再加額外股利的股利政策 (3)、梯度上升股利政策 (4)、不規(guī)則股利政策 (5)、剩余股利政策 現(xiàn)在以A公司作為例子，說明運用剩余股利政策，來確定股利支付比率的方法。 例如，A公司的留存收益有10000萬元，其中未分配利潤有6000萬元，它即可用于發(fā)放股利，也可用于留存。假定A公司的目標資本結(jié)構(gòu)為：負債40%和所有者權(quán)益60%。現(xiàn)有三種投資計劃：甲、乙、丙的資本支出分別估計為：6000萬元、8000萬元和10000萬元。 項 目甲 投 資項目乙 投 資項目丙 投 資項目(1)資本支出預算6000800010000(2)留存收益100001000010000(3)資本預算所需權(quán)益資金(1)60%360048006000(4)股利發(fā)放額(2)-(3)640052004000 3、按股利發(fā)放的時間頻率分類 (1)、一年一次發(fā)放政策 (2)、一年兩次發(fā)放政策 (3)、每季發(fā)放政策 4、按股利發(fā)放的具體形式分類 (1)、現(xiàn)金股利 含義 現(xiàn)金股利就是以現(xiàn)金支付的股利，這是目前上市公司中股利支付的最主要方式。