公司理財(cái)長(zhǎng)期融資概論(共71頁).ppt

1、第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)融資概述企業(yè)融資概述第二節(jié)第二節(jié) 股票融資股票融資第三節(jié)第三節(jié) 債券融資債券融資第四節(jié)第四節(jié) 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券融資認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券融資第五節(jié)第五節(jié) 長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資第六節(jié)第六節(jié) 其他長(zhǎng)期籌資方式其他長(zhǎng)期籌資方式討論：如何使債券更有吸引力討論：如何使債券更有吸引力一、企業(yè)融資的目的一、企業(yè)融資的目的二、企業(yè)融資的要求二、企業(yè)融資的要求三、企業(yè)融渠道和方式三、企業(yè)融渠道和方式四、企業(yè)籌資的種類四、企業(yè)籌資的種類五、企業(yè)資金需求量的預(yù)測(cè)五、企業(yè)資金需求量的預(yù)測(cè) 一、滿足企業(yè)設(shè)立的需要一、滿足企業(yè)設(shè)立的需要 新企業(yè)的設(shè)立，必須有充足的開業(yè)資金，以便購置固新企業(yè)的設(shè)立，

2、必須有充足的開業(yè)資金，以便購置固定資產(chǎn)、原材料，支付開辦費(fèi)。定資產(chǎn)、原材料，支付開辦費(fèi)。 二、滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要二、滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要 首先是滿足簡(jiǎn)單的再生產(chǎn)，其次是擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，首先是滿足簡(jiǎn)單的再生產(chǎn)，其次是擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，如擴(kuò)大產(chǎn)量、提高質(zhì)量、拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域等。如擴(kuò)大產(chǎn)量、提高質(zhì)量、拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域等。 三、滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。三、滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。 指企業(yè)為降低籌資風(fēng)險(xiǎn)、減少資金成本而對(duì)資本與負(fù)指企業(yè)為降低籌資風(fēng)險(xiǎn)、減少資金成本而對(duì)資本與負(fù)債間的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。債間的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。 企業(yè)籌資的基本要求是經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金。企業(yè)籌資的基本要求是經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金。 具體如下

3、：具體如下： 1、籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益、籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益 2、認(rèn)真選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本、認(rèn)真選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本 3、適當(dāng)安排自有資金比例，正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)、適當(dāng)安排自有資金比例，正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng) 4、優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件、優(yōu)化投資環(huán)境，積極創(chuàng)造吸引資金的條件配配 合合吸收直吸收直接投資接投資發(fā)行發(fā)行股票股票銀行銀行借款借款商業(yè)商業(yè)信用信用發(fā)行發(fā)行債券債券利用留利用留存收益存收益融資融資租賃租賃國家財(cái)政資金國家財(cái)政資金銀行信貸資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資非銀行金融機(jī)構(gòu)資金金其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金民間資金民間資金企業(yè)自

4、留資金企業(yè)自留資金*國外和港澳臺(tái)資本國外和港澳臺(tái)資本 一、按所籌資金的性質(zhì)不同可分為自有資金和負(fù)債資金一、按所籌資金的性質(zhì)不同可分為自有資金和負(fù)債資金 1.1.自有資金又稱主權(quán)資本或權(quán)益資本，也稱凈資產(chǎn)，主要通過自有資金又稱主權(quán)資本或權(quán)益資本，也稱凈資產(chǎn)，主要通過國家財(cái)政資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、外商資金，采用吸國家財(cái)政資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、外商資金，采用吸收投資（股票）、留用利潤(rùn)等形成。收投資（股票）、留用利潤(rùn)等形成。 2.2.負(fù)債資金又稱借入資金或債務(wù)資金，是債權(quán)人資金。有還本負(fù)債資金又稱借入資金或債務(wù)資金，是債權(quán)人資金。有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險(xiǎn)大。主要通過銀行信貸資

5、金、非銀行金融機(jī)付息的壓力，籌資風(fēng)險(xiǎn)大。主要通過銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、居民個(gè)人資金等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信構(gòu)資金、居民個(gè)人資金等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式籌措取得。用、融資租賃等方式籌措取得。 二、按期限長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資金和短期資金二、按期限長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資金和短期資金 三、按企業(yè)籌資是否通過金融機(jī)構(gòu)可分為直接籌資和間接籌資。三、按企業(yè)籌資是否通過金融機(jī)構(gòu)可分為直接籌資和間接籌資。直接籌資有出讓股權(quán)、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、融資租賃等。間接融資通常指銀直接籌資有出讓股權(quán)、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、融資租賃等。間接融資通常指銀行借款和非銀行金融機(jī)構(gòu)借款等。行借款和非銀行金

6、融機(jī)構(gòu)借款等。一、定性預(yù)測(cè)法一、定性預(yù)測(cè)法 指依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)、主觀分析和判斷能力，對(duì)未來時(shí)指依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)、主觀分析和判斷能力，對(duì)未來時(shí)期資金的需要量進(jìn)行估計(jì)和推算的方法。通常采用召開專期資金的需要量進(jìn)行估計(jì)和推算的方法。通常采用召開專業(yè)技術(shù)人員座談會(huì)和專家論證會(huì)等形式進(jìn)行。由于缺乏完業(yè)技術(shù)人員座談會(huì)和專家論證會(huì)等形式進(jìn)行。由于缺乏完整的歷史資料，準(zhǔn)確性和可行性較差，一般只作為預(yù)測(cè)的整的歷史資料，準(zhǔn)確性和可行性較差，一般只作為預(yù)測(cè)的輔助方法。輔助方法。二、定量預(yù)測(cè)法二、定量預(yù)測(cè)法 1.營(yíng)業(yè)收入百分比法營(yíng)業(yè)收入百分比法 2.回歸分析法回歸分析法 3.通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)需求通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)

7、測(cè)財(cái)務(wù)需求 4.使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算（模型）使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算（模型） 一、銷售百分比法：營(yíng)業(yè)收入百分比法的基本思想是一、銷售百分比法：營(yíng)業(yè)收入百分比法的基本思想是: :假設(shè)企業(yè)的成本、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入之間假設(shè)企業(yè)的成本、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，根據(jù)預(yù)測(cè)出的營(yíng)業(yè)收入對(duì)預(yù)測(cè)的利存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，根據(jù)預(yù)測(cè)出的營(yíng)業(yè)收入對(duì)預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)。潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè)。 二、營(yíng)業(yè)收入百分比法的特點(diǎn)：二、營(yíng)業(yè)收入百分比法的特點(diǎn)： 三、營(yíng)業(yè)收入百分比法的預(yù)測(cè)步驟三、營(yíng)業(yè)收入百分比法的預(yù)測(cè)步驟 四、缺點(diǎn)：是一種比較簡(jiǎn)單的、粗略的

8、預(yù)測(cè)方法。首四、缺點(diǎn)：是一種比較簡(jiǎn)單的、粗略的預(yù)測(cè)方法。首先，各報(bào)表項(xiàng)目之間與營(yíng)業(yè)收入之間成簡(jiǎn)單的正比例關(guān)系，先，各報(bào)表項(xiàng)目之間與營(yíng)業(yè)收入之間成簡(jiǎn)單的正比例關(guān)系，可以有與實(shí)際不相符合。其次，假設(shè)計(jì)劃的營(yíng)業(yè)收入凈利可以有與實(shí)際不相符合。其次，假設(shè)計(jì)劃的營(yíng)業(yè)收入凈利率可以涵蓋借款利息的增加，也不一定合理。一般用于復(fù)率可以涵蓋借款利息的增加，也不一定合理。一般用于復(fù)雜預(yù)測(cè)方法的補(bǔ)充和檢驗(yàn)。雜預(yù)測(cè)方法的補(bǔ)充和檢驗(yàn)。 一、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目隨營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)一、成本、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目隨營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng) 同比例增大；同比例增大；二、總體與單項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變二、總體與單項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不變?nèi)?、資產(chǎn)結(jié)

9、構(gòu)保持不變。三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持不變。1.分期基期資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的分期基期資產(chǎn)負(fù)債表各個(gè)項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，計(jì)算各敏感項(xiàng)目的銷售百分比。依存關(guān)系，計(jì)算各敏感項(xiàng)目的銷售百分比。 敏感項(xiàng)目的含義敏感項(xiàng)目的含義2.計(jì)算預(yù)期各敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)（敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)預(yù)計(jì)計(jì)算預(yù)期各敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)（敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)預(yù)計(jì)銷售額銷售額敏感項(xiàng)目占銷售收入百分比）并填入預(yù)計(jì)資敏感項(xiàng)目占銷售收入百分比）并填入預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，確定需要增加的資金額。產(chǎn)負(fù)債表，確定需要增加的資金額。3. 確定外界資金需求的數(shù)量確定外界資金需求的數(shù)量 例釋銷售百分比法例釋銷售百分比法 在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項(xiàng)目會(huì)因銷售

10、額的增長(zhǎng)而相在資產(chǎn)負(fù)債表中，有一些項(xiàng)目會(huì)因銷售額的增長(zhǎng)而相應(yīng)地增加，通常將這些項(xiàng)目稱為敏感項(xiàng)目。而其他一些不應(yīng)地增加，通常將這些項(xiàng)目稱為敏感項(xiàng)目。而其他一些不隨銷售額的增長(zhǎng)而增加的項(xiàng)目稱非敏感項(xiàng)目。隨銷售額的增長(zhǎng)而增加的項(xiàng)目稱非敏感項(xiàng)目。 敏感項(xiàng)目包括：敏感項(xiàng)目包括：（1 1）資產(chǎn)類項(xiàng)目：）資產(chǎn)類項(xiàng)目：貨幣資金、應(yīng)收賬貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等。（款、存貨等。（2 2）負(fù)債類項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。）負(fù)債類項(xiàng)目：應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。 非敏感項(xiàng)目通常包括：非敏感項(xiàng)目通常包括：（1 1）資產(chǎn)類：交易性金融資產(chǎn)、）資產(chǎn)類：交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、其他應(yīng)收款、可供出售金融資產(chǎn)、應(yīng)收利

11、息、應(yīng)收股利、其他應(yīng)收款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款、持有至到期資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款、無形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程等。（投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程等。（2 2）負(fù)債類：交）負(fù)債類：交易性金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、非流動(dòng)負(fù)債、易性金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、非流動(dòng)負(fù)債、所有者權(quán)益類等項(xiàng)目。所有者權(quán)益類等項(xiàng)目。2xbxaxyxbnaybxay立方程組可得用最小二乘法的原理聯(lián) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的回歸分析，是利用一系列的歷史資料求財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的回歸分析，是利用一系列的歷史資料求得各資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和銷售額的函數(shù)關(guān)系，據(jù)此預(yù)測(cè)計(jì)得各

12、資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和銷售額的函數(shù)關(guān)系，據(jù)此預(yù)測(cè)計(jì)劃銷售額與資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，然后預(yù)測(cè)融資需求。劃銷售額與資產(chǎn)、負(fù)債數(shù)量，然后預(yù)測(cè)融資需求。例釋回歸分析法例釋回歸分析法使用回歸分析法應(yīng)注意的問題使用回歸分析法應(yīng)注意的問題年度年度產(chǎn)銷量產(chǎn)銷量(萬元萬元)資金需要量資金需要量XYX200420046.06.0500500300030003636200520055.55.54754752612.52612.530.2530.25200620065.05.0450450225022502525200720076.56.55205203380338042.2542.25200820087.07.05505503

13、85038504949n=5n=5X=30 X=30 Y=2495 Y=2495 XY=15092.5 XY=15092.5 XX2 2=182.5 =182.5 某企業(yè)某企業(yè)2004年至年至2008年的產(chǎn)銷數(shù)量和資金需要數(shù)年的產(chǎn)銷數(shù)量和資金需要數(shù)量如下表一假定量如下表一假定2009年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量為年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量為78000件。試件。試預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)2009年資金需要總量。年資金需要總量。4920500005 .182305 .1509230524952bababaxbxaxyxbnay元587200078000492050000bxay 使用線性回歸分析法時(shí)應(yīng)注意的問題：使用線性回歸分析法時(shí)應(yīng)注意

14、的問題： （1）資金需求量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)之間線性關(guān)系的假定）資金需求量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際情況。應(yīng)符合實(shí)際情況。 （2）確定的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年）確定的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料。的歷史資料，一般要有三年以上的資料。 （3）應(yīng)考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。）應(yīng)考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況。一、股權(quán)融資：廣義來說，應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部股權(quán)融資和外部一、股權(quán)融資：廣義來說，應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)部股權(quán)融資和外部股權(quán)融資，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，前者主要是指留存收益股權(quán)融資，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，前者主要是指留存收益的增加，后者則體現(xiàn)為股本或?qū)嵤召Y本的增加（通常伴隨

15、的增加，后者則體現(xiàn)為股本或?qū)嵤召Y本的增加（通常伴隨資本公積的增加）。本講主要是指外部股權(quán)融資。資本公積的增加）。本講主要是指外部股權(quán)融資。二、股票概述二、股票概述三、普通股的發(fā)行三、普通股的發(fā)行四、首次公開發(fā)行股票并上市四、首次公開發(fā)行股票并上市五、股權(quán)再融資五、股權(quán)再融資討論題：討論題：Sally 參觀股票市場(chǎng)參觀股票市場(chǎng)一、股票：是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資一、股票：是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股，并擁有所有者權(quán)益的一種有價(jià)權(quán)益證券。入股，并擁有所有者權(quán)益的一種有價(jià)權(quán)益證券。二、股票的種類二、股票的種類三、普通股特征三、普通股特征四、普通股的權(quán)利四、普通股的權(quán)利 一、按照股東

16、權(quán)利的不同可分為普通股和優(yōu)先股一、按照股東權(quán)利的不同可分為普通股和優(yōu)先股 鑒于我國資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，我國企業(yè)沒有采用優(yōu)鑒于我國資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，我國企業(yè)沒有采用優(yōu)先股作為股權(quán)融資的工具。先股作為股權(quán)融資的工具。 二、按票面是否記名分為記名股票和無記名股票二、按票面是否記名分為記名股票和無記名股票 在我國，向發(fā)起人、國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行在我國，向發(fā)起人、國家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。的股票，應(yīng)為記名股。 三、按股票是否標(biāo)明面值可分為面值股票和無面值股三、按股票是否標(biāo)明面值可分為面值股票和無面值股票（分權(quán)股票）。我國法律不承認(rèn)無面值股票，且不得折票（分權(quán)股票）。我國法

17、律不承認(rèn)無面值股票，且不得折舊發(fā)行舊發(fā)行 四、其他四、其他 按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分為按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分為A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股等股等 ，其中，其中B、H、N、S股是專供外國和我國港澳臺(tái)地股是專供外國和我國港澳臺(tái)地區(qū)投資者買賣的，用人民幣標(biāo)價(jià)但以外幣認(rèn)購和交易。區(qū)投資者買賣的，用人民幣標(biāo)價(jià)但以外幣認(rèn)購和交易。 按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個(gè)人股按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個(gè)人股等；等； 按公司業(yè)績(jī)的不同可為為績(jī)優(yōu)股和績(jī)差股；按公司業(yè)績(jī)的不同可為為績(jī)優(yōu)股和績(jī)差股； 按發(fā)行時(shí)間的先后不同分為始發(fā)股和新股。按發(fā)行時(shí)間的先后不同分為始發(fā)股和新股。一、長(zhǎng)期

18、性（永久性資本）及沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。一、長(zhǎng)期性（永久性資本）及沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。二、可增強(qiáng)信譽(yù)及改善公司的治理結(jié)構(gòu)二、可增強(qiáng)信譽(yù)及改善公司的治理結(jié)構(gòu)三、有限責(zé)任性和剩余收益性三、有限責(zé)任性和剩余收益性 公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)造的收益應(yīng)當(dāng)首先滿足清償債公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)造的收益應(yīng)當(dāng)首先滿足清償債務(wù)、支付利息、支付稅款、優(yōu)先股股息和提取各種公益務(wù)、支付利息、支付稅款、優(yōu)先股股息和提取各種公益金的要求。然后才能作為股息，但沒有固定標(biāo)準(zhǔn)。金的要求。然后才能作為股息，但沒有固定標(biāo)準(zhǔn)。四、清償附屬性：當(dāng)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算后，要首先償還四、清償附屬性：當(dāng)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算后，要首先償還除普通股股東以外的公司所有

19、債權(quán)人和債務(wù)、未支付的除普通股股東以外的公司所有債權(quán)人和債務(wù)、未支付的稅款工資等。稅款工資等。五、資金成本較高，不易抵稅且易分散控制權(quán)。五、資金成本較高，不易抵稅且易分散控制權(quán)。六、易泄密及被收購。六、易泄密及被收購。一、表決權(quán)：一、表決權(quán)：公司法公司法第第41條規(guī)定：有限責(zé)任公司股東條規(guī)定：有限責(zé)任公司股東在股東會(huì)議上按出資比例行使表決權(quán)。第在股東會(huì)議上按出資比例行使表決權(quán)。第106條規(guī)定，股條規(guī)定，股份有限公司股東出席股東大會(huì)，每一股份有一表決權(quán)。份有限公司股東出席股東大會(huì)，每一股份有一表決權(quán)。二、盈余分配權(quán)二、盈余分配權(quán)三、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：有按比例購買新發(fā)股票的權(quán)利，以防老三、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：有

20、按比例購買新發(fā)股票的權(quán)利，以防老股東的控制權(quán)被稀釋。股東的控制權(quán)被稀釋。四、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)四、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)五、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)五、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)六、對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的六、對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。公司通常通過定期向股東公布財(cái)務(wù)報(bào)表來滿足這質(zhì)詢權(quán)。公司通常通過定期向股東公布財(cái)務(wù)報(bào)表來滿足這項(xiàng)股東權(quán)利。項(xiàng)股東權(quán)利。 普通股的發(fā)行發(fā)為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。應(yīng)當(dāng)注意普通股的發(fā)行發(fā)為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。應(yīng)當(dāng)注意的是同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行條件和發(fā)行價(jià)格必須相的是同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行條件和發(fā)行價(jià)格必須相同，保證同股同權(quán)，同股同利。同，保證同股同權(quán)，同股同利

21、。 一、普通股的融資體系一、普通股的融資體系 二、普通股的發(fā)行制度二、普通股的發(fā)行制度 1、股票公開發(fā)行的條件、股票公開發(fā)行的條件 2、非公開股票發(fā)行及一般條件、非公開股票發(fā)行及一般條件 3、股票發(fā)行機(jī)制、股票發(fā)行機(jī)制發(fā)起設(shè)立方式發(fā)起設(shè)立方式（風(fēng)險(xiǎn)資本）（風(fēng)險(xiǎn)資本）IPO指股份公司首次向社指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股，發(fā)會(huì)公眾公開招股，發(fā)行主體主要是經(jīng)營(yíng)行主體主要是經(jīng)營(yíng)3年年以上的股份公司以上的股份公司定向增發(fā)股份定向增發(fā)股份（私募發(fā)行）（私募發(fā)行）不定向增發(fā)不定向增發(fā)（公開增發(fā)）（公開增發(fā)）非公開非公開公開公開再融資再融資首次融資首次融資PE，通常稱為私募股權(quán)投資行，一般是通過私募形式對(duì)

22、非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益，通常稱為私募股權(quán)投資行，一般是通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資。根據(jù)權(quán)益資本投資對(duì)象不同可分為風(fēng)險(xiǎn)投資和狹義的的私募權(quán)益投資。投資。根據(jù)權(quán)益資本投資對(duì)象不同可分為風(fēng)險(xiǎn)投資和狹義的的私募權(quán)益投資。前者主要投資的對(duì)象多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，前者主要投資的對(duì)象多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，而后者是指企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資后期的私募投資部分。而后者是指企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資后期的私募投資部分。 按照按照公司法公司法、證券法證券法、上市公司證券發(fā)上市公司證券發(fā)行管理辦法行管理辦法的有關(guān)規(guī)定，股票發(fā)行人必須是已經(jīng)成立的有關(guān)規(guī)定，股票發(fā)行人必須是已經(jīng)成立

23、的股份有限公司和經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司：的股份有限公司和經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司： 一、新設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件一、新設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件 二、原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票二、原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票的條件的條件 一、公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策一、公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策二、公司發(fā)行的普通股只限于一種，同股同權(quán)二、公司發(fā)行的普通股只限于一種，同股同權(quán)三、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總額的三、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總額的35%。四、在公司擬發(fā)行的股本當(dāng)中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人四、在公司擬發(fā)行的

24、股本當(dāng)中，發(fā)起人認(rèn)購的部分不少于人民幣民幣3000萬元，但是國家另有規(guī)定的除外。萬元，但是國家另有規(guī)定的除外。五、向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的五、向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會(huì)公眾，其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的發(fā)行的股本總額的10%；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣；公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部?jī)|元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的分的比例，最低不少于公司擬發(fā)行的股本總

25、額的15%。六、發(fā)起人在近六、發(fā)起人在近3年沒有重大違法行為。年沒有重大違法行為。七、證券委規(guī)定的其他條件。七、證券委規(guī)定的其他條件。 原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票，原有企業(yè)改組設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票，除了要符合新設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票的條件除了要符合新設(shè)立股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票的條件外，還要符合下列條件：外，還要符合下列條件： 1、發(fā)行前一年年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不、發(fā)行前一年年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重不高于，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重不高于20%，但，但是證券委另有規(guī)定的除外。是證券委另有規(guī)定

26、的除外。 2、近、近3年連續(xù)盈利。年連續(xù)盈利。 非公開發(fā)行股票，是指公司采用非公開方式，向特非公開發(fā)行股票，是指公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，因而不需要中介機(jī)構(gòu)承銷。定對(duì)象發(fā)行股票的行為，因而不需要中介機(jī)構(gòu)承銷。 股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和向特定對(duì)象發(fā)行股份有限公司采用發(fā)起設(shè)立方式和向特定對(duì)象發(fā)行新股的做法，以及私募股權(quán)融資即屬于股票的非公開直新股的做法，以及私募股權(quán)融資即屬于股票的非公開直接發(fā)行。接發(fā)行。 優(yōu)點(diǎn)：這種發(fā)行方式彈性較大且較為靈活，發(fā)行成優(yōu)點(diǎn)：這種發(fā)行方式彈性較大且較為靈活，發(fā)行成本低，條件由資金供需雙方共同商定，較為靈活。本低，條件由資金供需雙方共同商定，較

27、為靈活。 缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，限制條件較多，股票變現(xiàn)性差，缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，限制條件較多，股票變現(xiàn)性差，資金成本相對(duì)較高且募集的資金有限。資金成本相對(duì)較高且募集的資金有限。 股票發(fā)行機(jī)制是以股票為客體對(duì)象，由發(fā)行主體、中股票發(fā)行機(jī)制是以股票為客體對(duì)象，由發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)、投資主體三者通過市場(chǎng)而形成的有機(jī)聯(lián)系。介機(jī)構(gòu)、投資主體三者通過市場(chǎng)而形成的有機(jī)聯(lián)系。 一、基本制度：新股的發(fā)行監(jiān)管制度主要有三種：審一、基本制度：新股的發(fā)行監(jiān)管制度主要有三種：審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制，每一種發(fā)行制度對(duì)應(yīng)一定的市場(chǎng)批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制，每一種發(fā)行制度對(duì)應(yīng)一定的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r。發(fā)展?fàn)顩r。 1.審批制（是完全計(jì)劃發(fā)行的

28、模式）審批制（是完全計(jì)劃發(fā)行的模式） 2.核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制 3.注冊(cè)制注冊(cè)制 二、發(fā)行中常用的機(jī)制二、發(fā)行中常用的機(jī)制 1.回?fù)軝C(jī)制回?fù)軝C(jī)制 2. 綠鞋機(jī)制綠鞋機(jī)制 3.配股發(fā)行失敗機(jī)制配股發(fā)行失敗機(jī)制 IPO即首次公開發(fā)行（即首次公開發(fā)行（Initial Public Offering）是指股）是指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式。份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式。 1.首次公開發(fā)行股票并上市的要求首次公開發(fā)行股票并上市的要求 2.首次公開發(fā)行股票并上市的主要程序首次公開發(fā)行股票并上市的主要程序 3.新股發(fā)行的定價(jià)新股發(fā)行的定價(jià) 4.股票推銷的方式股票推銷的方式 案例；一切都要掌握

29、時(shí)機(jī)案例；一切都要掌握時(shí)機(jī)IPO及具危險(xiǎn)性（見實(shí)及具危險(xiǎn)性（見實(shí)務(wù)務(wù)P82） 根據(jù)我國根據(jù)我國證券法證券法和和首次公開發(fā)行股票并上市管理首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法辦法規(guī)定，規(guī)定，IPO的主要要求有：的主要要求有：一、盈利能力：一、盈利能力：（1）最近）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣計(jì)超過人民幣3000萬元。（萬元。（2）最近）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近萬元；或者最近3個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。（億元。

30、（3）最近一期末）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。不存在未彌補(bǔ)虧損。二、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣二、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。萬元。三、公開發(fā)行股份比例：公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)三、公開發(fā)行股份比例：公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的的25%以上；公司股本總額超過人民幣以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行億元的，公開發(fā)行股份的比例為股份的比例為10%以上。以上。四、無形資產(chǎn)：最近一期無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面四、無形資產(chǎn)：最近一期無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%

31、。五、發(fā)行價(jià)格：通過向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定。五、發(fā)行價(jià)格：通過向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定。董事會(huì)決議并提董事會(huì)決議并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查并推薦盡職調(diào)查并推薦申請(qǐng)文件的申請(qǐng)文件的制作與申報(bào)制作與申報(bào)申請(qǐng)文件申請(qǐng)文件的審核的審核路演、詢價(jià)定價(jià)路演、詢價(jià)定價(jià)發(fā)行與上市發(fā)行與上市案例：首次公開發(fā)行并上市案例：首次公開發(fā)行并上市 一般說來，新股定價(jià)過程主要分為兩部分，首先是一般說來，新股定價(jià)過程主要分為兩部分，首先是通過合理的估值模型估計(jì)上市公司的理論價(jià)值，公司所通過合理的估值模型估計(jì)上市公司的理論價(jià)值，公司所屬行業(yè)的不同屬性、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)狀況等決定

32、了上市公屬行業(yè)的不同屬性、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)狀況等決定了上市公司適用的估值模型不盡相同；然后是通過選擇合適的發(fā)司適用的估值模型不盡相同；然后是通過選擇合適的發(fā)行方式來體現(xiàn)市場(chǎng)的供求，并最終確定價(jià)格。行方式來體現(xiàn)市場(chǎng)的供求，并最終確定價(jià)格。 常見的新股發(fā)行定價(jià)方式包括：常見的新股發(fā)行定價(jià)方式包括： 固定價(jià)格方式固定價(jià)格方式 競(jìng)價(jià)方式競(jìng)價(jià)方式 累計(jì)投標(biāo)方式與詢價(jià)機(jī)制累計(jì)投標(biāo)方式與詢價(jià)機(jī)制 案例：中國石油案例：中國石油A股股IPO定價(jià)方式定價(jià)方式一、自銷：是指股份有限公司自行直接將股票出售給投資者。一、自銷：是指股份有限公司自行直接將股票出售給投資者。這種方式可以節(jié)約成本，但發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行人自行承擔(dān)。

33、這種方式可以節(jié)約成本，但發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行人自行承擔(dān)。在國外這種方式主要是一些知名度高、有實(shí)力的大公司發(fā)行在國外這種方式主要是一些知名度高、有實(shí)力的大公司發(fā)行股票時(shí)采用，目前我國還不允許采用這種方式公開發(fā)行股票。股票時(shí)采用，目前我國還不允許采用這種方式公開發(fā)行股票。二、承銷：將股票銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機(jī)構(gòu)代理。二、承銷：將股票銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機(jī)構(gòu)代理。分為包銷和代銷。分為包銷和代銷。 1、代銷：約定期限內(nèi)未全部售出，則退回給發(fā)行人。、代銷：約定期限內(nèi)未全部售出，則退回給發(fā)行人。 2、包銷：指承銷機(jī)構(gòu)按合同買下全部或銷售剩余部分、包銷：指承銷機(jī)構(gòu)按合同買下全部或銷售剩余部分的

34、證券，承擔(dān)合部銷售風(fēng)險(xiǎn)。如發(fā)行金額較大（百值超過的證券，承擔(dān)合部銷售風(fēng)險(xiǎn)。如發(fā)行金額較大（百值超過5000萬元），由承銷團(tuán)共同承銷。萬元），由承銷團(tuán)共同承銷。 上市公司利用證券進(jìn)行再融資是國際證券市場(chǎng)的通行做上市公司利用證券進(jìn)行再融資是國際證券市場(chǎng)的通行做法，是其能夠快速擴(kuò)張、持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ慈唬卜?，是其能夠快速擴(kuò)張、持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ慈?，也是發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置功能的基本方式。是發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置功能的基本方式。 在公司債券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)之時(shí)，上市公司再融資主要以在公司債券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)之時(shí)，上市公司再融資主要以股權(quán)再融資（股權(quán)再融資（Seasoned Equity Offer

35、ing，SEO）方式進(jìn)行，）方式進(jìn)行，包括增發(fā)新股和向現(xiàn)有股東配股融資。包括增發(fā)新股和向現(xiàn)有股東配股融資。 在我國，運(yùn)用較多的再融資方式有增發(fā)新股、配股、發(fā)在我國，運(yùn)用較多的再融資方式有增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。行可轉(zhuǎn)債等。1998年年5月以前配股是上市公司唯一的再融資方月以前配股是上市公司唯一的再融資方式。式。1998年開始試點(diǎn)實(shí)施增發(fā)新股融資方式，年開始試點(diǎn)實(shí)施增發(fā)新股融資方式，2001年后，它年后，它逐漸替代配股成為我國上市公司首選的再融資方式。逐漸替代配股成為我國上市公司首選的再融資方式。 增發(fā)新股增發(fā)新股 配股（配股（Rights Offering）一、公開增發(fā)一、公開增發(fā) 公開

36、增發(fā)股票的程序?qū)嵸|(zhì)上和公開增發(fā)股票的程序?qū)嵸|(zhì)上和IPO類似，即股票的再類似，即股票的再次公開發(fā)行并上市流通。公開增發(fā)與定向增發(fā)的最大不同次公開發(fā)行并上市流通。公開增發(fā)與定向增發(fā)的最大不同在于前者一般只是公司的股權(quán)融資行為，而后者多伴有并在于前者一般只是公司的股權(quán)融資行為，而后者多伴有并購或重組的動(dòng)機(jī)。購或重組的動(dòng)機(jī)。 1、公開增發(fā)的要求、公開增發(fā)的要求 2、公開增發(fā)新股的定價(jià)方法、公開增發(fā)新股的定價(jià)方法 案例：中信證券（案例：中信證券（600030）公開增發(fā)）公開增發(fā)二、定向增發(fā)二、定向增發(fā) 屬于非公開發(fā)行性質(zhì)，信息披露缺少透明度，如制度屬于非公開發(fā)行性質(zhì)，信息披露缺少透明度，如制度不健全，會(huì)

37、造成利益輸送行為，使公眾投資者利益受損。不健全，會(huì)造成利益輸送行為，使公眾投資者利益受損。 向特定對(duì)象公開募集股份，簡(jiǎn)稱增發(fā)。上市公司申請(qǐng)?jiān)鱿蛱囟▽?duì)象公開募集股份，簡(jiǎn)稱增發(fā)。上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：發(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件： 1、最近、最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。 2、除金融類企業(yè)外，最近

38、一期期末不存在持有金額較大、除金融類企業(yè)外，最近一期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。 3、最近、最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的20%。 4、發(fā)行價(jià)格不低于公開招股意向書前、發(fā)行價(jià)格不低于公開招股意向書前20個(gè)交易日公司股個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。 上市公司增發(fā)新股的發(fā)行方式以及定價(jià)方法較為靈活，

39、由上市公司增發(fā)新股的發(fā)行方式以及定價(jià)方法較為靈活，由上市公司與承銷商共同決定，主要有：網(wǎng)下詢價(jià)、網(wǎng)上定價(jià)公上市公司與承銷商共同決定，主要有：網(wǎng)下詢價(jià)、網(wǎng)上定價(jià)公開發(fā)行、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行、僅對(duì)投資者認(rèn)購、分次發(fā)行等。開發(fā)行、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行、僅對(duì)投資者認(rèn)購、分次發(fā)行等。 其中最典型的是網(wǎng)下詢價(jià)、網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行方式。原股東一其中最典型的是網(wǎng)下詢價(jià)、網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行方式。原股東一般可以行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，公司原股東放棄以及未獲配售的優(yōu)先般可以行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，公司原股東放棄以及未獲配售的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)部分納入剩余部分，由發(fā)行人和保薦人根據(jù)增發(fā)投資者認(rèn)購權(quán)部分納入剩余部分，由發(fā)行人和保薦人根據(jù)增發(fā)投資者的認(rèn)購情況，對(duì)網(wǎng)上、網(wǎng)

40、下預(yù)設(shè)發(fā)行數(shù)量進(jìn)行雙向回?fù)?，以?shí)的認(rèn)購情況，對(duì)網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)發(fā)行數(shù)量進(jìn)行雙向回?fù)?，以?shí)現(xiàn)現(xiàn)網(wǎng)下配售比例網(wǎng)下配售比例與網(wǎng)上中簽率趨于一致。與網(wǎng)上中簽率趨于一致。 公司的公司的網(wǎng)下配售網(wǎng)下配售一般針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，即證券投資基金和一般針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，即證券投資基金和法律允許參與股票申購的境內(nèi)法人，以及符合法律法規(guī)規(guī)定的法律允許參與股票申購的境內(nèi)法人，以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他投資者。其他投資者。 上海證券交易所和深圳證券交易所的規(guī)定上海證券交易所和深圳證券交易所的規(guī)定 為正確反映增發(fā)股票的市場(chǎng)價(jià)格，上海證券交易所為正確反映增發(fā)股票的市場(chǎng)價(jià)格，上海證券交易所和深圳證券交易所規(guī)定，上市公司和深圳證券交易

41、所規(guī)定，上市公司A股發(fā)行時(shí)，不再采用股發(fā)行時(shí)，不再采用除權(quán)報(bào)價(jià)的做法。除權(quán)報(bào)價(jià)的做法。 上市公司增發(fā)股票期間，其股票停牌，復(fù)牌的首個(gè)上市公司增發(fā)股票期間，其股票停牌，復(fù)牌的首個(gè)交易日，行情顯示該股票的漢字簡(jiǎn)稱前冠以交易日，行情顯示該股票的漢字簡(jiǎn)稱前冠以“XR”標(biāo)記，標(biāo)記，以提示投資者，行情顯示該股票的前收盤價(jià)為上一交易以提示投資者，行情顯示該股票的前收盤價(jià)為上一交易日的收盤價(jià)。日的收盤價(jià)。一般說來，定向增發(fā)主要針對(duì)三種投資者：一般說來，定向增發(fā)主要針對(duì)三種投資者：一是財(cái)務(wù)投資者，即愿意購買上市公司增發(fā)股票的這部分機(jī)構(gòu)。一是財(cái)務(wù)投資者，即愿意購買上市公司增發(fā)股票的這部分機(jī)構(gòu)。增增發(fā)的特定對(duì)象多為

42、證券投資基金管理公司、信托投資公司、保險(xiǎn)機(jī)發(fā)的特定對(duì)象多為證券投資基金管理公司、信托投資公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)公司。他們一般不參與公司經(jīng)營(yíng)，且不會(huì)持有太長(zhǎng)時(shí)間。構(gòu)，財(cái)務(wù)公司。他們一般不參與公司經(jīng)營(yíng)，且不會(huì)持有太長(zhǎng)時(shí)間。二是戰(zhàn)略投資者。二是戰(zhàn)略投資者。上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者不僅獲得后者的資金，更重要的獲得后者所帶來的管理經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)技術(shù)以及后者的資金，更重要的獲得后者所帶來的管理經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)技術(shù)以及廣闊的市場(chǎng)渠道。另外增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者有利于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)廣闊的市場(chǎng)渠道。另外增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者有利于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。和治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

43、三是上市公司的大股東或關(guān)聯(lián)方，這類增發(fā)可使得上市公司獲取大三是上市公司的大股東或關(guān)聯(lián)方，這類增發(fā)可使得上市公司獲取大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高盈利水平，增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展的能力，并進(jìn)一股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高盈利水平，增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展的能力，并進(jìn)一步提高市場(chǎng)惡意收購的成本。步提高市場(chǎng)惡意收購的成本。還有助于消除母子公司之間的關(guān)聯(lián)交還有助于消除母子公司之間的關(guān)聯(lián)交易，避免同類競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和管理流程重組，減少集團(tuán)易，避免同類競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和管理流程重組，減少集團(tuán)內(nèi)企業(yè)因相互競(jìng)爭(zhēng)而帶來的內(nèi)耗，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集約化。內(nèi)企業(yè)因相互競(jìng)爭(zhēng)而帶來的內(nèi)耗，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集約化。 向原有股東配售股份（簡(jiǎn)稱向原有股東配售股份

44、（簡(jiǎn)稱“配股配股”,Rights Offering），），是指上市公司在獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)后，使現(xiàn)有股東按其所是指上市公司在獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)后，使現(xiàn)有股東按其所持股份的比例認(rèn)購配售股份的行為，是上市公司發(fā)行新股的持股份的比例認(rèn)購配售股份的行為，是上市公司發(fā)行新股的一種方式。一種方式。 具有實(shí)施時(shí)間短、操作較簡(jiǎn)單、成本較低等優(yōu)點(diǎn)。具有實(shí)施時(shí)間短、操作較簡(jiǎn)單、成本較低等優(yōu)點(diǎn)。 上市公司證券發(fā)行管理辦法上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，上市公司配股，規(guī)定，上市公司配股，除符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求：除符合一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下要求： 1、擬配售股份數(shù)量，原則上不超過本次配售股份前股、擬配售

45、股份數(shù)量，原則上不超過本次配售股份前股本總額的本總額的30%。 2、控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份、控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量。的數(shù)量。 3、采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。、采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。一、債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而一、債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券持有者出具的，并且承諾按一定利率支付利息和到期向債券持有者出具的，并且承諾按一定利率支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。二、債券的基本要素：面值、利率、還本期限二、債券的基本要素：面值、利率、還本期限三、債券的種類三、債券

46、的種類四、債券的發(fā)行方式四、債券的發(fā)行方式五、債券契約五、債券契約六、債券的信用評(píng)級(jí)六、債券的信用評(píng)級(jí) 案例：即使最安全的公司也可能出現(xiàn)債券違約案例：即使最安全的公司也可能出現(xiàn)債券違約Word七、債券籌資的評(píng)價(jià)七、債券籌資的評(píng)價(jià)一、按是否記名分為記名債券和不記名債券一、按是否記名分為記名債券和不記名債券二、按是否可轉(zhuǎn)換為公司股票分為可轉(zhuǎn)換公司債券和不二、按是否可轉(zhuǎn)換為公司股票分為可轉(zhuǎn)換公司債券和不可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券三、按有無抵押擔(dān)?？煞譃橛袚?dān)保債券和無擔(dān)保債券三、按有無抵押擔(dān)?？煞譃橛袚?dān)保債券和無擔(dān)保債券四、按償還方式分為一次到期債券與分次到期債券四、按償還方式分為一次到期債券與分次

47、到期債券五、按利息是否浮動(dòng)分為一次到期債券和分次到期債券五、按利息是否浮動(dòng)分為一次到期債券和分次到期債券六、按附加條件分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、可六、按附加條件分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、可調(diào)換債券、次位信用債券（附屬信用債券）調(diào)換債券、次位信用債券（附屬信用債券）一、直接發(fā)行：也稱自營(yíng)發(fā)行，風(fēng)險(xiǎn)較大。一、直接發(fā)行：也稱自營(yíng)發(fā)行，風(fēng)險(xiǎn)較大。二、間接發(fā)行：也稱委托代理發(fā)行，它是指發(fā)行公司通二、間接發(fā)行：也稱委托代理發(fā)行，它是指發(fā)行公司通過委托證券發(fā)行機(jī)構(gòu)向社會(huì)公眾發(fā)行債券。過委托證券發(fā)行機(jī)構(gòu)向社會(huì)公眾發(fā)行債券。 1、代理發(fā)行、代理發(fā)行 2、包銷發(fā)行、包銷發(fā)行 3、承銷發(fā)行、承銷發(fā)行元發(fā)

48、行價(jià)格元發(fā)行價(jià)格元發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)利率票面金額市場(chǎng)利率票面金額發(fā)行價(jià)格886%121%101000%12110001134%81%101000%8110001000%101%101000%101100011101%1210110%810110%101ttnttttnttn 某公司發(fā)行面額為某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分下述三種年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分下述三種情況（情況（10%、8%、12%）分析計(jì)算：）分析計(jì)算：一、基本條款：債券面值、票面利率、付息期、償還期、一、基本條款：債券面值、票面利率、付息期、

49、償還期、價(jià)格價(jià)格二、擔(dān)保二、擔(dān)保三、保護(hù)性條款：股利支付額限制、資本支出限制、資產(chǎn)三、保護(hù)性條款：股利支付額限制、資本支出限制、資產(chǎn)處置限制、租賃限制、并購限制處置限制、租賃限制、并購限制四、償債基金：是出于債券清償?shù)哪康某闪?，由債券信托四、償債基金：是出于債券清償?shù)哪康某闪?，由債券信托人管理的賬戶，其作用是保證公司能定期逐漸償還債務(wù)。人管理的賬戶，其作用是保證公司能定期逐漸償還債務(wù)。一種是公司到債券市場(chǎng)上公開購買債券，交將這些債券交一種是公司到債券市場(chǎng)上公開購買債券，交將這些債券交給償債基金。另一種方式是托管人采用抽簽的方式隨機(jī)選給償債基金。另一種方式是托管人采用抽簽的方式隨機(jī)選擇債券，以債

50、券面值贖回一定比例的債券。擇債券，以債券面值贖回一定比例的債券。五、贖回條款五、贖回條款投資級(jí)投資級(jí)投機(jī)級(jí)投機(jī)級(jí)其他其他高等級(jí)高等級(jí)較高級(jí)較高級(jí)投機(jī)級(jí)投機(jī)級(jí)低級(jí)低級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾AAA，AAA，BBBBB，BCCC，CCD/SD穆迪穆迪Aaa，AaA，BaaBa，BCaa，Ca，C中誠信中誠信AAA，AA，A，BBBBB，B，CCC，CCC，D 中介信用機(jī)構(gòu)通過對(duì)被評(píng)級(jí)公司以往信用歷史、公司中介信用機(jī)構(gòu)通過對(duì)被評(píng)級(jí)公司以往信用歷史、公司資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、公司發(fā)展前景、債券擔(dān)保狀況以及抵押資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量、公司發(fā)展前景、債券擔(dān)保狀況以及抵押物、質(zhì)押物存續(xù)狀態(tài)和產(chǎn)權(quán)歸屬等因素進(jìn)行入分析和客觀物、質(zhì)押

51、物存續(xù)狀態(tài)和產(chǎn)權(quán)歸屬等因素進(jìn)行入分析和客觀判斷后對(duì)公司債券的信用水平給予的評(píng)級(jí)報(bào)告。判斷后對(duì)公司債券的信用水平給予的評(píng)級(jí)報(bào)告。 目前世界上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，主要目前世界上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，主要有美國標(biāo)準(zhǔn)有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（普爾公司（Standard Poors Corporation）和）和穆迪投資服務(wù)公司（穆迪投資服務(wù)公司（Moodys Investor Service）案例：長(zhǎng)江電力公司債評(píng)級(jí)案例：長(zhǎng)江電力公司債評(píng)級(jí)一、優(yōu)點(diǎn)：一、優(yōu)點(diǎn)： 1.資金成本低（稅盾）資金成本低（稅盾） 2.保證控制權(quán)保證控制權(quán) 3.財(cái)務(wù)杠桿作用財(cái)務(wù)杠桿作用 4.便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)便于調(diào)整

52、資本結(jié)構(gòu)二、缺點(diǎn)：二、缺點(diǎn)： 1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 2.籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限 3.限制條件嚴(yán)格限制條件嚴(yán)格一、認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人在指定時(shí)間內(nèi)以事一、認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人在指定時(shí)間內(nèi)以事先約定價(jià)格購買發(fā)行公司普通股的證券。又稱先約定價(jià)格購買發(fā)行公司普通股的證券。又稱“準(zhǔn)權(quán)準(zhǔn)權(quán)益股票益股票”。二、可轉(zhuǎn)換證券融資二、可轉(zhuǎn)換證券融資 可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股股票的證券，主要包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。二者有許多共同之處，包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。二者有許多共同之處，本講主要介紹可轉(zhuǎn)換債券。本講主要介紹可轉(zhuǎn)換債券。 一、可轉(zhuǎn)

53、換債券：又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人一、可轉(zhuǎn)換債券：又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。換成股份的公司債券。 二、可轉(zhuǎn)換債券的要素二、可轉(zhuǎn)換債券的要素 三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 四、可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià)四、可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià) 1、標(biāo)的股票：自己的股票或上市公司的子公司。、標(biāo)的股票：自己的股票或上市公司的子公司。 2、期限：包括債券期限和可轉(zhuǎn)換期限。債券期限國外、期限：包括債券期限和可轉(zhuǎn)換期限。債券期限國外一般為一般為510年，我國一般為年，我

54、國一般為35年，且調(diào)整余地不大。年，且調(diào)整余地不大。 3、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換價(jià)格 4、轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整條款、轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整條款 5、贖回條款、贖回條款 6、回售條款、回售條款 7、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款一、發(fā)行資格：根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，上市公司和重點(diǎn)一、發(fā)行資格：根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應(yīng)經(jīng)省級(jí)政國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格，但應(yīng)經(jīng)省級(jí)政府或國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部分推薦，報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。府或國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部分推薦，報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件三、國家重點(diǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件三、國家重點(diǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)

55、換債券的條件一、最近一、最近3年連續(xù)盈利，且最近年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于低，但是不得低于7%。二、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于二、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。三、累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的三、累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。四、募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。四、募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。五、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。五、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。六、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行

56、額不小于人民幣六、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元等。億元等。一、最近一、最近2年連續(xù)盈利，且最近年連續(xù)盈利，且最近3年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)過具年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告經(jīng)過具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。二、有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。二、有明確、可行的企業(yè)改制和上市計(jì)劃。三、有可靠的償債能力。三、有可靠的償債能力。四、有具備代為沮償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。四、有具備代為沮償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。 后面幾項(xiàng)與上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件相同。后面幾項(xiàng)與上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件相同。五、累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的五、累計(jì)債券余額不超過公司凈

57、資產(chǎn)額的40%。六、募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。六、募集資本的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。七、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。七、可轉(zhuǎn)換債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平。八、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣八、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元等。億元等。一、優(yōu)點(diǎn)：（一、優(yōu)點(diǎn)：（1）降低籌資成本；（）降低籌資成本；（2）有利于企業(yè)籌資；）有利于企業(yè)籌資；（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（4）減輕股東股權(quán)稀釋時(shí)對(duì)每）減輕股東股權(quán)稀釋時(shí)對(duì)每股收益的影響。股收益的影響。二、缺點(diǎn)：二、缺點(diǎn)：1、可能由于股市的不確定性造成發(fā)行公司的損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)、可能由于股市的不確定性

58、造成發(fā)行公司的損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，將使公司遭受籌資損失；換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，將使公司遭受籌資損失；若確需股票籌資，但股價(jià)未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)若確需股票籌資，但股價(jià)未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力，這將導(dǎo)致企業(yè)的信譽(yù)下降，股時(shí)，發(fā)行公司將承受債務(wù)壓力，這將導(dǎo)致企業(yè)的信譽(yù)下降，使企業(yè)增籌資金發(fā)生困難。使企業(yè)增籌資金發(fā)生困難。2、可能損害原股東的利益（股權(quán)分散，每股權(quán)益降低）。、可能損害原股東的利益（股權(quán)分散，每股權(quán)益降低）。3、轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處，籌資成本進(jìn)一步擴(kuò)大。、轉(zhuǎn)股后將失去利率較低的好處，籌資成本進(jìn)一步擴(kuò)大。一、長(zhǎng)

59、期借款：是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入一、長(zhǎng)期借款：是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限超過的使用期限超過1年的借款。它是我國企業(yè)最主要的長(zhǎng)期年的借款。它是我國企業(yè)最主要的長(zhǎng)期債務(wù)融資方式，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資債務(wù)融資方式，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。金占用的需要。 案例：中國聯(lián)通案例：中國聯(lián)通2005年年12月月31日長(zhǎng)期借款明細(xì)日長(zhǎng)期借款明細(xì)二、長(zhǎng)期借款的種類二、長(zhǎng)期借款的種類三、長(zhǎng)期借款的程序三、長(zhǎng)期借款的程序四、保護(hù)性條款四、保護(hù)性條款五、長(zhǎng)期借款籌資的評(píng)價(jià)五、長(zhǎng)期借款籌資的評(píng)價(jià)一、按用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開一

60、、按用途分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)借款和新產(chǎn)品試制借款、房地產(chǎn)開發(fā)借款、流動(dòng)資金借款發(fā)借款和新產(chǎn)品試制借款、房地產(chǎn)開發(fā)借款、流動(dòng)資金借款等。等。二、按貸款機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他二、按貸款機(jī)構(gòu)分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。金融機(jī)構(gòu)貸款。 政策性銀行主要是指由政府創(chuàng)立或擔(dān)保、以貫徹國家產(chǎn)政策性銀行主要是指由政府創(chuàng)立或擔(dān)保、以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策為目的、具有特殊的融資原則、不以業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策為目的、具有特殊的融資原則、不以盈利為目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)。目前中國有盈利為目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)。目前中國有3家國家政策性銀行：家國家政策性銀行：國