一個(gè)案例看懂PPN發(fā)行全流程

1、一個(gè)案例看懂PPN 發(fā)行全流程 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán) PPN 案例分析1、定義非公開定向債務(wù)融資工具（ PPN， private placement note ，下稱 “定向工具 ”），是指具有法人資格的非金融企業(yè)， 向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行， 并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的債務(wù)融資工具。集團(tuán)簡介鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)具有國有資產(chǎn)投資主體職能， 負(fù)責(zé)經(jīng)營集團(tuán)內(nèi)部國有資產(chǎn)、 承擔(dān)國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任，主營廣播電視媒體、城市新媒體、演藝、傳媒娛樂（包括體育、技術(shù)服務(wù)與研發(fā)、傳媒娛樂投資等）、會(huì)展、旅行社和文物交易業(yè)務(wù)。集團(tuán)堅(jiān)持 “戰(zhàn)略為魂，項(xiàng)目為體，業(yè)態(tài)創(chuàng)新，模式為王 ” 的原則，正積極進(jìn)行跨媒體、跨地域

2、、跨界的拓展和合作，構(gòu)建投融資平臺(tái)，不斷完善和延伸產(chǎn)業(yè)鏈。 文廣集團(tuán)已于2016 年 1 月 13 日， 在銀行間交易市場(chǎng)成功發(fā)行了有效期為 2 年的債務(wù)融資工具。發(fā)行的對(duì)象為：北京銀行股份有限公司、東海證券股份有限公司和第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司。這一項(xiàng)目的法律顧問，則由江蘇南昆侖律師事務(wù)所擔(dān)任。（發(fā)債、 ABS 業(yè)務(wù)合作請(qǐng)加微信bonds-research）2、文廣集團(tuán) PPN 特點(diǎn)1. 定向投資人由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)和主承銷商在定向工具發(fā)行前， 根據(jù)文廣集團(tuán)自身情況遴選確定；2. 信息披露要求相對(duì)簡化，只需向定向投資者即北京銀行股份有限公司、東海證券股份有限公司、第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司進(jìn)行披露

3、即可；3. 該項(xiàng)目注冊(cè)有效期兩年，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)在注冊(cè)有效期內(nèi)選擇分期發(fā)行的方式；4. 信用評(píng)級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)、主承銷商和投資者商定，具靈活性。經(jīng)協(xié)商，確定由大公國際資信評(píng)估有限公司擔(dān)任文廣集團(tuán)本期發(fā)行的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)， 采取只對(duì)主體評(píng)級(jí)而不對(duì)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)方式。經(jīng)評(píng)級(jí)，文廣集團(tuán)主體評(píng)級(jí)為 AA ，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。文廣集團(tuán) PPN 優(yōu)勢(shì)1. 發(fā)行規(guī)?？赏黄?0% 的限制： 證券法中對(duì)于公開發(fā)行的公司債券有 “累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)百分之四十” 的限定，而對(duì)于非公開發(fā)行的債券無明確規(guī)定。因此，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)發(fā)行的 PPN 的規(guī)模可突破凈資產(chǎn) 40% 的限制。2. 發(fā)行方案靈活：非公開定

4、向債務(wù)融資工具發(fā)行的利率、規(guī)模、資金用途等由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與投資者通過一對(duì)一的談判協(xié)商，按市場(chǎng)方式確定，從而制定出更符合集團(tuán)實(shí)際情況的發(fā)行模式。3. 或有信用評(píng)級(jí)：在約束機(jī)制方面，非公開定向債務(wù)融資工具發(fā)揮市場(chǎng)主體自主協(xié)商的契約意識(shí)，減少事前管制，不再強(qiáng)制要求信用評(píng)級(jí)，把風(fēng)險(xiǎn)防范的部分微觀職責(zé)交給投資人自主決定。因此， 其信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的具體安排由鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與北京銀行股份有限公司、 東海證券股份有限公司、第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司協(xié)商確定。（發(fā)債、 ABS 業(yè)務(wù)合作請(qǐng)加微信bonds-research）3、鎮(zhèn)江文廣集團(tuán) PPN 發(fā)行具體流程（一）信用評(píng)級(jí)經(jīng)協(xié)商， 確定由大公國際資信評(píng)估有限公

5、司擔(dān)任文廣集團(tuán)本期發(fā)行的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)， 采取只對(duì)主體評(píng)級(jí)而不對(duì)債項(xiàng)評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)方式。（二）各方履行內(nèi)部流程鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)股東鎮(zhèn)江市電視臺(tái)于項(xiàng)目發(fā)行前作出決定， 同意鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)額度為 3 億元人民幣的非公開定向債務(wù)融資工具，鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)獲得 PPN 注冊(cè)及發(fā)行的必要授權(quán)及審批，包括注冊(cè)金額、首期發(fā)行金額、首期發(fā)行期限、發(fā)行方式、募集資金用途等要素。（三）與各方進(jìn)行前期溝通1. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)就本次發(fā)行擬與投資者簽訂鎮(zhèn)江文化廣電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司 2015-2017 年度債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行協(xié)議，協(xié)議包括：定向工具的發(fā)行與認(rèn)購、募集資金用途、信息披露、投資人保護(hù)、發(fā)行

6、人的權(quán)利及義務(wù)、投資人的權(quán)利及義務(wù)、保密義務(wù)、變更、定向工具發(fā)行的終止、信用增進(jìn)的安排（如有）、爭(zhēng)議的解決、協(xié)議的生效與終止、投資風(fēng)險(xiǎn)提示、發(fā)行人基本情況、投資人名單及基本情況、定向工具發(fā)行條款與條件等條款。2. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與交易商協(xié)會(huì)、潛在投資者進(jìn)行前期溝通。3. 準(zhǔn)備提交注冊(cè)文件資料；鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)與本所溝通聯(lián)系，并聘請(qǐng)江蘇南昆侖律師事務(wù)所和江蘇蘇亞金誠會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司作為本次發(fā)行的法律顧問和審計(jì)機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)備了包括法律意見書、審計(jì)報(bào)告等在內(nèi)的相關(guān)文件。（四）選擇主承銷商本次發(fā)行， 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)聘請(qǐng)北京銀行股份有限公司為主承銷商， 并聘請(qǐng)北京銀行股份有限公司擔(dān)任簿記管理人。（五）確定定向工

7、具的發(fā)行價(jià)格 非定向公開債務(wù)融資工具的發(fā)行價(jià)格遵循自律規(guī)則，按市場(chǎng)方式確定。（六）注冊(cè)文件制作1. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)出具申報(bào)注冊(cè)文件；2. 主承銷商北京銀行股份有限公司協(xié)助發(fā)行人制作與注冊(cè)相關(guān)的其他文件；3. 主承銷商北京銀行股份有限公司牽頭其他中介機(jī)構(gòu)，如律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，出具相關(guān)文件。（七）相關(guān)協(xié)議的確認(rèn)和簽署1. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)對(duì)承銷協(xié)議、定向發(fā)行協(xié)議提出確認(rèn)意見；2. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)聯(lián)合各方簽署定向發(fā)行協(xié)議、承銷協(xié)議。（八）銀行間市場(chǎng)商協(xié)會(huì)審查注冊(cè)和發(fā)行1. 主承銷商聯(lián)合全部中介機(jī)構(gòu)將PPN 全套注冊(cè)材料上報(bào)交易商協(xié)會(huì)；2. 交易商協(xié)會(huì)審查要件，并簽收；3. 交易商協(xié)會(huì)主審人審查注冊(cè)文件，并反饋初審意見；4. 主承銷商組織鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)及中介機(jī)構(gòu)就初審意見對(duì)注冊(cè)文件材料進(jìn)行補(bǔ)充、更新和完善；5. 交易商協(xié)會(huì)對(duì)更新后的注冊(cè)材料進(jìn)行復(fù)核；對(duì)注冊(cè)材料進(jìn)行兩次獨(dú)立評(píng)議，初審和復(fù)核。全過程強(qiáng)調(diào)非實(shí)質(zhì)性判斷， 即只進(jìn)行形式評(píng)議， 對(duì)發(fā)行企業(yè)以及中介機(jī)構(gòu)注冊(cè)文件擬披露信息的完備性進(jìn)行評(píng)議，而不對(duì)債務(wù)融資工具的投資價(jià)值以及投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。6. 復(fù)核通過后，報(bào)送交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)會(huì)議進(jìn)行審議；作出 “接受注冊(cè) ”、 “有條件接受注冊(cè) ”、 “推遲 接受注冊(cè) ” 的決定。7. 注冊(cè)會(huì)議審議通過后，交易商協(xié)會(huì)發(fā)送接受注冊(cè)通知書，并在其網(wǎng)站進(jìn)行公告披露；8. 鎮(zhèn)江文廣集團(tuán)獲得注冊(cè)通過后，擇機(jī)