凈資產收益率的計算、影響因素分析及實例

1、.凈資產收益率指標的計算方法凈資產收益率也叫凈值報酬率或權益報酬率,該指標有兩種計算方法:一種是全面攤薄凈資產收益率;另一種是加權平均凈資產收益率。不同的計算方法得出不同凈資產收益率指標結果，那么如何選擇計算凈資產收益率的方法就顯得尤為重要。對從兩種計算方法得出的凈資產收益率指標的性質、含義及計算選擇,筆者談點看法：一、性質比較兩種計算方法得出的凈資產收益率指標的性質比較:全面攤薄凈資產收益率= 報告期凈利潤÷期末凈資產（1）加權平均凈資產收益率= 報告期凈利潤÷平均凈資產（2）在全面攤薄凈資產收益率計算公式(1)中，分子是時期數(shù)列，分母是時點數(shù)列。很顯然分子分母是兩個性質

2、不同但有一定聯(lián)系的總量指標,比較得出的凈資產收益率指標應該是個強度指標,用來反映現(xiàn)象的強度,說明期末單位凈資產對經營凈利潤的分享。在加權平均凈資產收益率計算公式(2)中 ,分子凈利潤是由分母凈資產提供，凈資產的增加或減少將引起凈利潤的增加或減少。根據(jù)平均指標的特征可以判斷通過加權平均凈資產收益率計算公式(2)中計算出的結果是個平均指標，說明單位凈資產創(chuàng)造凈利潤的一般水平。二、含義比較精品.二、兩種計算方法得出的凈資產收益率指標的含義比較：由于兩種計算方法得出的凈資產收益率指標的性質不同，其含義也有所不同。在全面攤薄凈資產收益率計算公式(1)中計算出的指標含義是強調年末狀況，是一個靜態(tài)指標，說明

3、期末單位凈資產對經營凈利潤的分享,能夠很好的說明未來股票價值的狀況，所以當公司發(fā)行股票或進行股票交易時對股票的價格確定至關重要。另外全面攤薄計算出的凈資產收益率是影響公司價值指標的一個重要因素，常常用來分析每股收益指標。在加權平均凈資產收益率計算公式(2)中計算出的指標含義是強調經營期間凈資產賺取利潤的結果,是一個動態(tài)的指標,說明經營者在經營期間利用單位凈資產為公司新創(chuàng)造利潤的多少。它是一個說明公司利用單位凈資產創(chuàng)造利潤能力的大小的一個平均指標,該指標有助于公司相關利益人對公司未來的盈利能力作出正確判斷。三、計算選擇凈資產收益率指標的計算選擇：由于凈資產收益率指標是一個綜合性佷強的指標。從經營

4、者使用會計信息的角度看，應使用加權平均凈資產收益率計算公式 (2)中計算出的凈資產收益率指標，該指標反應了過去一年的綜合管理水平，對于經營者總結過去，制定經營決策意義重大。因此，企業(yè)在利用杜邦財務分析體系分析企業(yè)財務情況時應該采用加權平均凈資產收益率。另外在對經營者業(yè)績評價是也可以采用。精品.從企業(yè)外部的相關利益人股東看，應使用全面攤薄凈資產收益率計算公式 (1)中計算出的凈資產收益率指標，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權的地位,期末的股東對本年利潤擁有同等權利。正因為如此，在中國證監(jiān)會發(fā)布的公開發(fā)行股票公司信息披露的內容與格式準則第二號：年度報告的

5、內容與格式中規(guī)定了采用全面攤薄法計算凈資產收益率。全面攤薄法計算出的凈資產收益率更適用于股東對于公司股票交易價格的判斷，所以對于向股東披露的會計信息，應采用該方法計算出的指標?？傊?,對企業(yè)內更多的側重采用加權平均法計算出的凈資產收益率;對企業(yè)外更多的側重采用全面攤薄法計算出的凈資產收益率。凈資產收益率的影響因素分析（ 1）凈資產收益率的影響因素：影響凈資產收益率的因素主要有總資產報酬率、負債利息率、企業(yè)資本結構和所得稅率等。總資產報酬率凈資產是企業(yè)全部資產的一部分，因此，凈資產收益率必然受企業(yè)總資產報酬率的影響。在負債利息率和資本構成等條件不變的情況下，總資產報酬率越高，凈資產收益率就越高。

6、負債利息率負債利息率之所以影響凈資產收益率是因為在資本結構一定情況下，當負債利息率變動使總資產報酬率高于負債利息率時，將對凈資產收益率精品.產生有利影響；反之，在總資產報酬率低于負債利息率時，將對凈資產收益率產生不利影響。精品.資本結構或負債與所有者權益之比當總資產報酬率高于負債利息率時，提高負債與所有者權益之比，將使凈資產收益率提高；反之，降低負債與所有考權益之比，將使凈資產收益率降低。所得稅率因為凈資產收益率的分子是凈利潤即稅后利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產收益率的變動。通常所得稅率提高，凈資產收益率下降；反之，則凈資產收益率上升。下式可反映出凈資產收益率與各影響因素之間的關系：

7、凈資產收益率= 凈利潤 / 平均凈資產= （息稅前利潤-負債×負債利息率）×（1-所得稅率） / 凈資產= （總資產×總資產報酬率-負債×負債利息率）×/ 凈資產=（總資產報酬率+ 總資產報酬率×負債/ 凈資產 -負債利息率×負債/ 凈資產）×（ 1-所得稅率）= 總資產報酬率+ （總資產報酬率-負債利息率）×負債/ 凈資產 ×（1-所得稅率）（ 2）凈資產收益率因素分析明確了凈資產收益率與其影響因素之間的關系，運用連環(huán)替代法或定基替代法，可分析各因素變動對凈資產收益率的影響。凈資產收益率的缺陷

8、精品.第一，凈資產收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產所產生的，因而分子分母的計算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。第二，凈資產收益率可以反映企業(yè)凈資產(股權資金 )的收益水平，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。道理十分明顯，全面反映一個企業(yè)資金運作的整體效果的指標，應當是總資產收益率，而非凈資產收益率，所謂總資產收益率，計算公式是：凈利潤÷資產總額(負債十所有者權益) × 100%比較一下它與凈資產收益率的差別，僅在于分母的計算范圍上，凈資產收益率的計算分母是凈資產，總資產收益率的計算分母是全部資產，這樣分子分母才具有可比性，在計

9、算口徑上才是一致的。第三，運用凈資產收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。（ 1）每股收益與凈資產收益率指標互補性不強。由于各個上市公司的資產規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標來考核其效益和管理水平。目前，考核標準主要是每股收益和凈資產收益率兩項相對數(shù)指標，然而，每股收益主要是考核企業(yè)股權資金的使用情況，凈資產收益率雖然考核范圍略大(凈資產包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標體系的設計上，需要調整和完善。（ 2）以凈資產收益率作為考核指標不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負債率的差別，如某些企業(yè)負債畸高，導致某些

10、微利企業(yè)凈資產收益率卻精品.偏高，甚至達到了配股要求，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但由于財務結構合理，負債較低，凈資產收益率卻較低，并且有可能達不到配股要求。精品.（ 3）考核凈資產收益率指標也不利于對企業(yè)進行縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負債回購股權的方式來提高每股收益和凈資產收益率，而實際上，該企業(yè)經濟效益和資金利用效果并未提高。以200O 年度實施國有股回購的上市公司“云天化”為例，該公司2000 年的利潤總額和凈利潤分別比 1999 年下降了33.66%和 36.58%，但由于當年回購國有股2 億股，每股收益和凈資產收益率分別只下降了0.01 元和 2.33%，下降幅度分別只是2%和 13

11、%。這種考核結果無疑會對投資者的決策產生不良影響。由上可以看出，以凈資產收益率指標作為企業(yè)再籌資的考核標準，弊病較多，而改用總資產收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達標。因此筆者認為，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導社會資源的合理流動，真正使資金流向經濟效益高的企業(yè)，抑制企業(yè)籌資沖動，應改用總資產收益率來作為配股和增發(fā)的考核標準。加權平均凈資產收益率計算表（本表須經執(zhí)業(yè)注冊會計師核驗）填表人 :填表日期 :項 目金額（萬元）年末凈資產年度加權平均凈資產精品.年度凈利潤年度加權平均凈資產收益率

12、（%）年度非經常性損益：扣除非經常性損益后年度凈利潤扣除非經常性損益后年度加權平均凈資產收益率（%）扣除前后年度加權平均凈資產收益率較低者的簡單平均（%）加權平均凈資產收益率定義公式凈資產收益率= 凈利潤 *2/ （本年期初凈資產+ 本年期末凈資產）杜邦公式（常用）凈資產收益率= 銷售凈利率*資產周轉率 *杠桿比率凈資產收益率= 凈利潤/ 凈資產凈資產收益率= （凈利潤/銷售收入） *（銷售收入 /總資產） *（總資產 / 凈資產）凈資產收益率的因素分析案例實例 公司有關資料如下表：項目1999 年2000年平均總資產69491100731平均凈資產4709079833負債2240120898

13、負債與凈資產之比0.47570.2618精品.利息支出（平均利率）1744（7.79%）1525（7.30%）精品.利潤總額984410064息稅前利潤1158811589凈利潤（所得稅率）7743（ 21.43%）8431（16.23%）總資產報酬率16.68%11.50%凈資產收益率16.44%10.56%負債利息率按利息支出/ 負債推算。所得稅率按 (利潤總額凈利潤)/ 利潤總額推算根據(jù)資料對公司凈資產收益率進行因素分析：分析對象： 10.56%-16.44%=-5.88%1999 年： 16.68%+ （ 16.68%-7.79%）× 0.4757×1（-21.34

14、%） =16.44%第一次替代：11.5%+ （ 11.5%-7.79%）× 0.4757×1（-21.34%） =10.43%第二次替代：11.5%+ （ 11.5%-7.30%）× 0.4757×1（-21.34%） =10.62%第三次替代：11.5%+ （ 11.5%-7.30%）× 0.2618×1（-21.34%） =9.91%2000 年： 11.5%+ （ 11.5%-7.30%）× 0.2618×（1-16.23%） =10.56%總資產報酬率變動的影響為：10.43%-16.44%= -6.01%利息率變動的影響為：10.62%-10.43%=十 0.19%資本