財(cái)務(wù)決策預(yù)算與企業(yè)績(jī)效管理實(shí)用教案

1、一、財(cái)務(wù)決策（一、財(cái)務(wù)決策（financial decision）概念：對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決概念：對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過(guò)程定的過(guò)程目的：確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。目的：確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。意義：意義：財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管理的核心。財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管理的核心。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)與前提，財(cái)務(wù)決財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)與前提，財(cái)務(wù)決策是對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果的分析與選擇。策是對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)結(jié)果的分析與選擇。財(cái)務(wù)決策是一種多標(biāo)準(zhǔn)的綜合財(cái)務(wù)決策是一種多標(biāo)準(zhǔn)的綜合(zngh)決決策。決策方案往往是多種因素綜合策。決策方案往往是多種因素綜合(zngh)平衡的結(jié)果。平衡的結(jié)果

2、。第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策(juc)概述概述第1頁(yè)/共56頁(yè)第一頁(yè)，共57頁(yè)。二、財(cái)務(wù)決策二、財(cái)務(wù)決策(juc)系統(tǒng)的要素系統(tǒng)的要素決策決策(juc)者者決策決策(juc)對(duì)象對(duì)象信息信息決策決策(juc)的理論與方法的理論與方法決策決策(juc)結(jié)果結(jié)果第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策(juc)概述概述對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)造性投資非常重要，以至于不能僅留給財(cái)務(wù)專家來(lái)完成，而應(yīng)該是組織(zzh)內(nèi)部所有經(jīng)理人員日漸重要的職責(zé)?！肮芾韺?duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用，與同一時(shí)期的任何技術(shù)突破相比都可謂有過(guò)之而無(wú)不及”。彼德杜拉克：杜拉克論管理第2頁(yè)/共56頁(yè)第二頁(yè)，共57頁(yè)。一、財(cái)務(wù)決策的分類一、財(cái)務(wù)決

3、策的分類按能否程序化分按能否程序化分程序化財(cái)務(wù)決策、非程序化財(cái)務(wù)決策程序化財(cái)務(wù)決策、非程序化財(cái)務(wù)決策按決策所涉及的時(shí)間長(zhǎng)短分按決策所涉及的時(shí)間長(zhǎng)短分長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策、短期財(cái)務(wù)決策長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策、短期財(cái)務(wù)決策按決策所處的條件分按決策所處的條件分確定型財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)決策、非確定型財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)決策、非確定型財(cái)務(wù)決策確定型財(cái)務(wù)決策按決策所涉及的內(nèi)容分按決策所涉及的內(nèi)容分投資決策、籌資決策、經(jīng)營(yíng)投資決策、籌資決策、經(jīng)營(yíng)(jngyng)決策、分配決策決策、分配決策第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策(juc)的內(nèi)容與的內(nèi)容與程序程序第3頁(yè)/共56頁(yè)第三頁(yè)，共57頁(yè)。1、廣義、廣義(gungy)投資決策的

4、投資決策的基本框架基本框架二、財(cái)務(wù)決策二、財(cái)務(wù)決策(juc)的程序的程序2、財(cái)務(wù)決策的基本程序、財(cái)務(wù)決策的基本程序確定確定(qudng)決策目標(biāo)決策目標(biāo)提出備選方案提出備選方案選擇最優(yōu)方案選擇最優(yōu)方案3、財(cái)務(wù)決策的具體程序u資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策u固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策第4頁(yè)/共56頁(yè)第四頁(yè)，共57頁(yè)。資本資本(zbn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資金構(gòu)成及其比例結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資金構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本關(guān)系。廣義的資本(zbn)結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)全部結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)全部資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)。狹義的資本資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)。狹義的資本(zbn)結(jié)構(gòu)，是結(jié)構(gòu)，是指長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。指長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及其

5、比例關(guān)系。最基本的資本最基本的資本(zbn)結(jié)構(gòu)是債務(wù)資金與權(quán)益資結(jié)構(gòu)是債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例。金的比例。最佳資本最佳資本(zbn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使結(jié)構(gòu)指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資本綜合資本(zbn)成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本本(zbn)結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。第三節(jié)第三節(jié) 財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策(juc)的方法的方法第5頁(yè)/共56頁(yè)第五頁(yè)，共57頁(yè)。例題(lt)(lt)不同資本結(jié)構(gòu)及資金(zjn)成本表 單位：萬(wàn)元根據(jù)上述資料，運(yùn)用比較成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策?；胤饷?fngmin)上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄第6頁(yè)/共56頁(yè)第六頁(yè)，共57頁(yè)?；I資方案I的綜合資金(zjn)成本籌資

6、方案II的綜合資金(zjn)成本籌資方案(fng n)III的綜合資金成本 比較以上三種籌資方式的綜合資金成本，不難看出，籌資方案II的綜合資金成本最低，故此方案為最優(yōu)。公司按此方案籌集資本，便可實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化?；胤饷嫔弦豁?yè)下一頁(yè)節(jié)目錄第7頁(yè)/共56頁(yè)第七頁(yè)，共57頁(yè)。1、基本概念和原則、基本概念和原則兩個(gè)兩個(gè)(lin )概念概念現(xiàn)金流量原則現(xiàn)金流量原則稅后原則：折舊具有抵稅作用稅后原則：折舊具有抵稅作用2、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成3、決策指標(biāo)、決策指標(biāo)4、投資決策方法的運(yùn)用、投資決策方法的運(yùn)用二、對(duì)內(nèi)(du ni)長(zhǎng)期投資決策方法的運(yùn)用第三節(jié)第三節(jié) 財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決

7、策(juc)的方法的方法第8頁(yè)/共56頁(yè)第八頁(yè)，共57頁(yè)。兩個(gè)兩個(gè)(lin )概念概念第9頁(yè)/共56頁(yè)第九頁(yè)，共57頁(yè)?，F(xiàn)金流量原則現(xiàn)金流量原則(yunz) 現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素 現(xiàn)金流量包括了三個(gè)要素：投資項(xiàng)目的壽命周期；現(xiàn)金流量包括了三個(gè)要素：投資項(xiàng)目的壽命周期；現(xiàn)金流量的時(shí)間域；發(fā)生在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金現(xiàn)金流量的時(shí)間域；發(fā)生在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量。流量。 現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更客觀現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更客觀 利潤(rùn)計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)?、利?rùn)計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)?、折舊等會(huì)計(jì)折舊等會(huì)計(jì)(kui j)政策的影響。政策的影響

8、。 利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，把未收到的現(xiàn)金的利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的，把未收到的現(xiàn)金的收入作為收益，風(fēng)險(xiǎn)太大。收入作為收益，風(fēng)險(xiǎn)太大。第10頁(yè)/共56頁(yè)第十頁(yè)，共57頁(yè)。稅后原則稅后原則(yunz) 折舊可以作為成本項(xiàng)目從企業(yè)銷售收入中折舊可以作為成本項(xiàng)目從企業(yè)銷售收入中扣除；折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，扣除；折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。由此可從而減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。由此可見(jiàn)，盡管折舊本身不是見(jiàn)，盡管折舊本身不是(b shi)真正的現(xiàn)真正的現(xiàn)金流量，但折舊數(shù)量大小直接影響的企業(yè)金流量，但折舊數(shù)量大小直接影響的企業(yè)的現(xiàn)金流量大小。的現(xiàn)金流量大小。 折舊額

9、越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。就越大。第11頁(yè)/共56頁(yè)第十一頁(yè)，共57頁(yè)。2、投資項(xiàng)目、投資項(xiàng)目(xingm)的現(xiàn)金流的現(xiàn)金流量構(gòu)成量構(gòu)成第12頁(yè)/共56頁(yè)第十二頁(yè)，共57頁(yè)。u初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量u1、固定資產(chǎn)的投資支出、固定資產(chǎn)的投資支出u2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資支出（營(yíng)運(yùn)資金墊支）、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資支出（營(yíng)運(yùn)資金墊支）u3、其他投資費(fèi)用、其他投資費(fèi)用u4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入u營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 u1、產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入、產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入u2、各項(xiàng)費(fèi)用（除折舊）支出所形成的現(xiàn)金流出、各項(xiàng)費(fèi)用（除折

10、舊）支出所形成的現(xiàn)金流出u3、所得稅支出、所得稅支出u終結(jié)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目壽命終結(jié)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目壽命(shumng)終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量量u1、固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入、固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入u2、墊支流動(dòng)資金的收回、墊支流動(dòng)資金的收回u3、清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出、清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出第13頁(yè)/共56頁(yè)第十三頁(yè)，共57頁(yè)?，F(xiàn)金流量計(jì)算現(xiàn)金流量計(jì)算(j sun)例題例題 某公司擬購(gòu)入一套設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入8萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為3萬(wàn)元。乙方案需投資24萬(wàn)元，采用直線法提折舊，使

11、用年，5年后有殘值收入4萬(wàn)元，5年中每年的銷售收入為10萬(wàn)元，付現(xiàn)成本每一年為4萬(wàn)元，以后逐年增加日常(rchng)修理費(fèi)2000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3萬(wàn)元，假設(shè)兩方案所得稅率為40。要求：計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。第14頁(yè)/共56頁(yè)第十四頁(yè)，共57頁(yè)。u甲方案甲方案u每年提取折舊每年提取折舊(zhji)額額=20/5=4萬(wàn)元萬(wàn)元u凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=（8-3-4）*（1-40%）萬(wàn)元）萬(wàn)元u第一年年初現(xiàn)金流量第一年年初現(xiàn)金流量= 20萬(wàn)元萬(wàn)元u第一至五年末每年現(xiàn)金流量萬(wàn)元第一至五年末每年現(xiàn)金流量萬(wàn)元u乙方案乙方案u每年提取折舊每年提取折舊(zhji)額額=（24-4）/5=4萬(wàn)元萬(wàn)元u第一年年初現(xiàn)金流

12、出流量第一年年初現(xiàn)金流出流量= （24+3）= 27萬(wàn)元萬(wàn)元u第一年末現(xiàn)金流入流量第一年末現(xiàn)金流入流量=（10-4-4）*（1-40%）萬(wàn)元）萬(wàn)元u第二年末現(xiàn)金流入流量第二年末現(xiàn)金流入流量=（）（）*（1-40%）萬(wàn)元）萬(wàn)元u第三年末現(xiàn)金流入流量第三年末現(xiàn)金流入流量=（）（）*（1-40%）萬(wàn)元）萬(wàn)元u第四年末現(xiàn)金流入流量第四年末現(xiàn)金流入流量=（）（）*（1-40%）萬(wàn)元）萬(wàn)元u第五年末現(xiàn)金流入流量第五年末現(xiàn)金流入流量=（）（）*（1-40%）+4+4+3u萬(wàn)元萬(wàn)元第15頁(yè)/共56頁(yè)第十五頁(yè)，共57頁(yè)。第16頁(yè)/共56頁(yè)第十六頁(yè)，共57頁(yè)。第17頁(yè)/共56頁(yè)第十七頁(yè)，共57頁(yè)。3、決策、決策(

13、juc)指標(biāo)指標(biāo)（1 1）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值 (Net present value (Net present value，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱 NPV)NPV)凈現(xiàn)值法是運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行投資評(píng)估凈現(xiàn)值法是運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行投資評(píng)估的基本方法。的基本方法。凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量按資本成本凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值，減去初始折算成現(xiàn)值，減去初始(ch sh)(ch sh)投資后的余投資后的余額。額。（2 2）現(xiàn)值指數(shù)（）現(xiàn)值指數(shù)（ Profitability Index Profitability Index，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱PIPI）現(xiàn)值指數(shù)是用項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值

14、與初始現(xiàn)值指數(shù)是用項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與初始(ch (ch sh)sh)投資額之比來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方投資額之比來(lái)衡量項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的一種方法，又稱獲利能力指數(shù)，是現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析法，又稱獲利能力指數(shù)，是現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析法的又一表達(dá)形式。法的又一表達(dá)形式。第18頁(yè)/共56頁(yè)第十八頁(yè)，共57頁(yè)。凈現(xiàn)值的基本凈現(xiàn)值的基本(jbn)計(jì)算公式計(jì)算公式01)1 (0CiCCINPVnttttNCF凈現(xiàn)值分析原則(yunz)：選擇NPV0的項(xiàng)目第19頁(yè)/共56頁(yè)第十九頁(yè)，共57頁(yè)。獲利指數(shù)獲利指數(shù)(zhsh)基本計(jì)算公式基本計(jì)算公式01)1 (0CiCCIPIntttt獲利(hu l)指數(shù)的分析原則：

15、選擇PI1的項(xiàng)目第20頁(yè)/共56頁(yè)第二十頁(yè)，共57頁(yè)。4、投資決策方法、投資決策方法(fngf)的運(yùn)用的運(yùn)用u固定資產(chǎn)更新決策：使用差量分析法，分別計(jì)固定資產(chǎn)更新決策：使用差量分析法，分別計(jì)算新、舊設(shè)備算新、舊設(shè)備(shbi)的的NPV。u資本限量決策：資金限量是由于沒(méi)有足夠的資資本限量決策：資金限量是由于沒(méi)有足夠的資金，公司不能投資于所有可接受的項(xiàng)目，也就金，公司不能投資于所有可接受的項(xiàng)目，也就是說(shuō)，有更多的獲利項(xiàng)目可供投資，但無(wú)法籌是說(shuō)，有更多的獲利項(xiàng)目可供投資，但無(wú)法籌集到足夠的資金。這種情況是在許多公司都存集到足夠的資金。這種情況是在許多公司都存在的，特別是那些以內(nèi)部融資受到的限制企業(yè)

16、。在的，特別是那些以內(nèi)部融資受到的限制企業(yè)。不同情況下項(xiàng)目投資決策適用(shyng)方法提示第21頁(yè)/共56頁(yè)第二十一頁(yè)，共57頁(yè)。 例例某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更好的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更好的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備，以減少成本，增加備，以減少成本，增加(zngji)收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為收益。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已使用元，已使用5年，估計(jì)還可使用年，估計(jì)還可使用5年，已提折舊年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無(wú)殘值，如果在現(xiàn)在銷售可得價(jià)款元，假定使用期滿后無(wú)殘值，如果在現(xiàn)在銷售可得價(jià)款10000元，使用該設(shè)備每年可獲收入元，使用該設(shè)備每年可獲收入50000

17、元，每年的現(xiàn)付元，每年的現(xiàn)付成本為成本為30000元，該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替原有的元，該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為60000元，估計(jì)可使用元，估計(jì)可使用5年，期年，期滿有殘值滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)元，使用新設(shè)備后，每年收入可達(dá)80000元，元，每年現(xiàn)付成本為每年現(xiàn)付成本為40000，假定該公司的資金成本為，假定該公司的資金成本為10，所，所得稅率為得稅率為40，試作出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對(duì)其，試作出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。進(jìn)行更新的決策。固定資產(chǎn)(gdngzchn)更新

18、決策第22頁(yè)/共56頁(yè)第二十二頁(yè)，共57頁(yè)。 在本例中，一個(gè)方案是繼續(xù)( jx)使用舊設(shè)備，另一個(gè)方案是出售舊設(shè)備而購(gòu)置新設(shè)備。為此，我們可采用差量分析法來(lái)計(jì)算一個(gè)方案比另一個(gè)方案增減的現(xiàn)金流量，所有增減額均用希臘字母“”表示。 下面，以新設(shè)備為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量：（1）計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金的流量。初始投資600001000050000（元） 年折舊額1000040006000（元）第23頁(yè)/共56頁(yè)第二十三頁(yè)，共57頁(yè)。（2 2）利用表來(lái)計(jì)算各自）利用表來(lái)計(jì)算各自(gz)(gz)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的差量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的差量?；胤饷?fngmin)上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄(ml)第24頁(yè)

19、/共56頁(yè)第二十四頁(yè)，共57頁(yè)。（3）利用下表來(lái)計(jì)算兩個(gè)）利用下表來(lái)計(jì)算兩個(gè)(lin )方案現(xiàn)金流量的差量。方案現(xiàn)金流量的差量。（4）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量：）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量： 投資項(xiàng)目更新后，有凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目更新后，有凈現(xiàn)值10800元，故應(yīng)進(jìn)行更新。當(dāng)然，也元，故應(yīng)進(jìn)行更新。當(dāng)然，也可分別可分別(fnbi)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行對(duì)比，其結(jié)果是一樣計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值來(lái)進(jìn)行對(duì)比，其結(jié)果是一樣的。的。（元）1080050000621.024400170.3144005000024400144005%,10%10PVIFPVIFANPV,4第25頁(yè)/共56頁(yè)第二十五頁(yè)，共57頁(yè)。由例題由例題(l

20、t)得出的引申結(jié)論得出的引申結(jié)論1、繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新使用新設(shè)備應(yīng)該看、繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新使用新設(shè)備應(yīng)該看作兩個(gè)彼此獨(dú)立的方案；作兩個(gè)彼此獨(dú)立的方案；2、舊設(shè)備的變價(jià)收入不能夠看作新設(shè)備的現(xiàn)、舊設(shè)備的變價(jià)收入不能夠看作新設(shè)備的現(xiàn)金流入量，反而應(yīng)該將其看作舊設(shè)備的初金流入量，反而應(yīng)該將其看作舊設(shè)備的初始投資始投資(tu z)；3、如果使用年限相同，而且能夠產(chǎn)生收益，、如果使用年限相同，而且能夠產(chǎn)生收益，可以使用兩方案的現(xiàn)金流量的差額分析法?？梢允褂脙煞桨傅默F(xiàn)金流量的差額分析法。即：差額分析法只適用于新舊設(shè)備使用年即：差額分析法只適用于新舊設(shè)備使用年限相同的情況。限相同的情況。第26頁(yè)/共56

21、頁(yè)第二十六頁(yè)，共57頁(yè)。 例例 假設(shè)派克公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目假設(shè)派克公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1A1、B1B1、B2B2、C1C1、C2C2，其中，其中(qzhng)B1(qzhng)B1和和B2B2，C1C1和和C2C2是互斥選擇項(xiàng)目，是互斥選擇項(xiàng)目，派克公司資本最大限量是派克公司資本最大限量是400000400000，詳細(xì)情況見(jiàn)下表所示。，詳細(xì)情況見(jiàn)下表所示。資本限量(xinling)決策回封面(fngmin)上一頁(yè)下一頁(yè)節(jié)目錄第27頁(yè)/共56頁(yè)第二十七頁(yè)，共57頁(yè)。 如果派克公司相選取獲利指數(shù)最大的項(xiàng)目，那么它將選用如果派克公司相選取獲利指數(shù)最大的項(xiàng)目，那么它將選用A A項(xiàng)目項(xiàng)目（獲

22、利指數(shù)為（獲利指數(shù)為1.561.56），），B1B1項(xiàng)目（獲利指數(shù)為項(xiàng)目（獲利指數(shù)為1.531.53）和）和C2C2（獲利指數(shù)為（獲利指數(shù)為1.18)1.18)項(xiàng)目選取。如果派克公司按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小來(lái)選取，那項(xiàng)目選取。如果派克公司按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小來(lái)選取，那么它將首先選用么它將首先選用B2B2項(xiàng)目，另外，可選擇的只有項(xiàng)目，另外，可選擇的只有C2C2項(xiàng)目。然而，以上兩項(xiàng)目。然而，以上兩種選擇方法都是錯(cuò)誤的，因?yàn)樗鼈兎N選擇方法都是錯(cuò)誤的，因?yàn)樗鼈?t men)(t men)選取的都不是能使企業(yè)凈選取的都不是能使企業(yè)凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目?，F(xiàn)值最大的項(xiàng)目。 為了選出最優(yōu)的項(xiàng)目，必須列出在資本

23、限量?jī)?nèi)的所有可能的項(xiàng)目結(jié)為了選出最優(yōu)的項(xiàng)目，必須列出在資本限量?jī)?nèi)的所有可能的項(xiàng)目結(jié)合。為此，通過(guò)下表來(lái)計(jì)算所有可能的項(xiàng)目結(jié)合的加權(quán)平均獲利指數(shù)合。為此，通過(guò)下表來(lái)計(jì)算所有可能的項(xiàng)目結(jié)合的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)。和凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)。第28頁(yè)/共56頁(yè)第二十八頁(yè)，共57頁(yè)。0第29頁(yè)/共56頁(yè)第二十九頁(yè)，共57頁(yè)。 在上表中A1B1C1的結(jié)合中，有5000元資金沒(méi)有用完,假設(shè)這5000元投資于有價(jià)證券，獲利指數(shù)為1（以下其他組合也如此），獲利指數(shù)的計(jì)算方法為： 從表上中可以看出，派克公司應(yīng)選用A1、B1和C1三個(gè)項(xiàng)目組成(z chn)的投資組合，其初始投資為395000元，獲利指數(shù)為1.420

24、，凈現(xiàn)值為167000元。第30頁(yè)/共56頁(yè)第三十頁(yè)，共57頁(yè)。資本限量情況資本限量情況(qngkung)下使用凈現(xiàn)值法的決策步下使用凈現(xiàn)值法的決策步驟驟計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，列出項(xiàng)目初始投資。計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，列出項(xiàng)目初始投資。 接受接受NPV0NPV0的投資項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目的投資項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說(shuō)明資金沒(méi)有限量，這一過(guò)都有足夠的資金，則說(shuō)明資金沒(méi)有限量，這一過(guò)程即可完成。程即可完成。如果資金不能滿足所有的如果資金不能滿足所有的NPV0NPV0的投資項(xiàng)目，那的投資項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過(guò)程是：么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過(guò)程

25、是：對(duì)所有的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能組合對(duì)所有的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能組合(zh)(zh)，然后計(jì)算出各種組合，然后計(jì)算出各種組合(zh)(zh)的凈現(xiàn)值總的凈現(xiàn)值總額。額。接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大組合接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大組合(zh)(zh)。第31頁(yè)/共56頁(yè)第三十一頁(yè)，共57頁(yè)。資本限量情況下使用獲利指數(shù)資本限量情況下使用獲利指數(shù)(zhsh)法的決策步驟法的決策步驟計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項(xiàng)目，計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項(xiàng)目，并要列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。并要列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。接受接受PI1PI1的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有的項(xiàng)目，如果所有可

26、接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說(shuō)明資金沒(méi)有限量，這一過(guò)程足夠的資金，則說(shuō)明資金沒(méi)有限量，這一過(guò)程即可完成。即可完成。如果資金不能滿足所有如果資金不能滿足所有PI1PI1的項(xiàng)目，那么的項(xiàng)目，那么(n (n me)me)就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過(guò)程是：就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過(guò)程是：對(duì)所有項(xiàng)目在資金限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，對(duì)所有項(xiàng)目在資金限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。接受加權(quán)平均獲利指數(shù)的最大的一組項(xiàng)目。接受加權(quán)平均獲利指數(shù)的最大的一組項(xiàng)目。第32頁(yè)/共56頁(yè)第三十二頁(yè)，共57頁(yè)。 1、對(duì)外長(zhǎng)期投資及其目的、對(duì)

27、外長(zhǎng)期投資及其目的對(duì)外投資是企業(yè)在本身主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以外對(duì)外投資是企業(yè)在本身主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以外(ywi)，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資，以現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)或以購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券方式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未產(chǎn)或以購(gòu)買(mǎi)股票、債券等有價(jià)證券方式向其他單位進(jìn)行的投資，以期在未來(lái)獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。來(lái)獲得投資收益的經(jīng)濟(jì)行為。對(duì)外長(zhǎng)期投資的目的在于優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率；優(yōu)化投資組合，對(duì)外長(zhǎng)期投資的目的在于優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率；優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)定與客戶關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)定與客戶關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的償

28、債能力。增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。第三節(jié)第三節(jié) 財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策(juc)方法方法三、對(duì)外長(zhǎng)期(chngq)投資決策方法的運(yùn)用第33頁(yè)/共56頁(yè)第三十三頁(yè)，共57頁(yè)。2、企業(yè)債券投資、企業(yè)債券投資(tu z) 債券與債券投資債券與債券投資 債券是依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付債券是依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債券的債權(quán)證明。息的有價(jià)證券，是持券人擁有公司債券的債權(quán)證明。 債券投資是企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)各種債券所進(jìn)行的債券投資是企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)各種債券所進(jìn)行的投資。投資。 企業(yè)進(jìn)行債券投資的目的：短期，為配合企業(yè)對(duì)資金企業(yè)進(jìn)行債券投資的目的：短期

29、，為配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期，為獲得穩(wěn)定的收益。長(zhǎng)期，為獲得穩(wěn)定的收益。 從中國(guó)現(xiàn)有的國(guó)情從中國(guó)現(xiàn)有的國(guó)情(guqng)看，中國(guó)的債券投資看，中國(guó)的債券投資又具有以下特點(diǎn)：國(guó)債占絕對(duì)比重；債券多為一次還又具有以下特點(diǎn)：國(guó)債占絕對(duì)比重；債券多為一次還本付息；單利計(jì)算；平價(jià)發(fā)行。本付息；單利計(jì)算；平價(jià)發(fā)行。第34頁(yè)/共56頁(yè)第三十四頁(yè)，共57頁(yè)。例例 題題 某企業(yè)某企業(yè)20032003年年1111月月1 1日購(gòu)買(mǎi)面值為日購(gòu)買(mǎi)面值為1000010000元的債券，其元的債券，其票面利率為票面利率為8%8%，期限為，期

30、限為5 5年，每年付息年，每年付息(f x)(f x)一次。一次。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%10%，債券的市值為，債券的市值為92009200元。請(qǐng)決定應(yīng)元。請(qǐng)決定應(yīng)否投資于此債券。否投資于此債券。解析：此時(shí)只要計(jì)算一下該債券5年收回的本息現(xiàn)值是否大于投資價(jià)格(jig)。 計(jì)算結(jié)果表明，此債券的價(jià)值大于現(xiàn)行市價(jià)，如果不考慮其他風(fēng)險(xiǎn)，則可以投資于該債券。第35頁(yè)/共56頁(yè)第三十五頁(yè)，共57頁(yè)。3、企業(yè)、企業(yè)(qy)股票投資股票投資 1）股票的概念）股票的概念(ginin)：股份有限公司發(fā)行的、：股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益

31、和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。 2）股票投資的目的：獲利、控股）股票投資的目的：獲利、控股 3）幾種股票：）幾種股票：ST、PT、藍(lán)籌股、紅籌股、藍(lán)籌股、紅籌股 4）股票價(jià)格：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。）股票價(jià)格：開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)。投資人評(píng)價(jià)股票時(shí)主要使用收盤(pán)價(jià)。投資人評(píng)價(jià)股票時(shí)主要使用收盤(pán)價(jià)。 5）股票票樣與常見(jiàn)股價(jià)指數(shù)與走勢(shì)圖）股票票樣與常見(jiàn)股價(jià)指數(shù)與走勢(shì)圖第36頁(yè)/共56頁(yè)第三十六頁(yè)，共57頁(yè)。股票概念股票概念(ginin)(ginin)的內(nèi)涵的內(nèi)涵 認(rèn)購(gòu)公司股票就成為公司的股東，作為股東認(rèn)購(gòu)公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)

32、選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理； 持有股票可以享有公司的經(jīng)營(yíng)利益，包括領(lǐng)持有股票可以享有公司的經(jīng)營(yíng)利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利；取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利； 股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押(dy)。股票所有者通過(guò)交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得；股票所有者通過(guò)交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得； 股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購(gòu)者股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購(gòu)者無(wú)權(quán)要求公司償還本金；無(wú)權(quán)要求公司償還本金；第37頁(yè)/共56頁(yè)第三十七頁(yè)，共57頁(yè)。u 深證綜合股價(jià)指數(shù)深證綜合股價(jià)指數(shù)u

33、 日股價(jià)指數(shù)日股價(jià)指數(shù)= =計(jì)算日市價(jià)總值計(jì)算日市價(jià)總值/ /基日市價(jià)總值基日市價(jià)總值100100u 今日即時(shí)指數(shù)今日即時(shí)指數(shù)= =上日收市股價(jià)指數(shù)今日現(xiàn)時(shí)總上日收市股價(jià)指數(shù)今日現(xiàn)時(shí)總市值市值/ /上日收市總市值上日收市總市值u （其中：今日現(xiàn)時(shí)總市值（其中：今日現(xiàn)時(shí)總市值= =各采樣股的市價(jià)已各采樣股的市價(jià)已發(fā)行股數(shù)）發(fā)行股數(shù)）u 深證成分股指數(shù)：從在深圳證券交易所所有掛牌深證成分股指數(shù)：從在深圳證券交易所所有掛牌(gu(gupi)pi)的上市公司中挑選出來(lái)的的上市公司中挑選出來(lái)的4040家上市家上市公司為指數(shù)的編制對(duì)象計(jì)算的加權(quán)指數(shù)，以公司為指數(shù)的編制對(duì)象計(jì)算的加權(quán)指數(shù)，以19941994

34、年年7 7月月2020日為基日，基日指數(shù)定為日為基日，基日指數(shù)定為10001000。指數(shù)于。指數(shù)于19951995年年1 1月月2323日正式發(fā)布。日正式發(fā)布。國(guó)內(nèi)外主要(zhyo)的股價(jià)指數(shù)第38頁(yè)/共56頁(yè)第三十八頁(yè)，共57頁(yè)。u上證綜合指數(shù)：上海證券交易所綜合股上證綜合指數(shù)：上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱上證綜合指數(shù)，以價(jià)指數(shù)，簡(jiǎn)稱上證綜合指數(shù)，以19901990年年1212月月1919日為基日，以所有上市的股票為日為基日，以所有上市的股票為樣本，以報(bào)告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行樣本，以報(bào)告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制。其計(jì)算公式為：編制。其計(jì)算公式為：u今日股價(jià)指數(shù)今日股價(jià)指數(shù)= =今日市

35、價(jià)總值今日市價(jià)總值/ /基日市價(jià)基日市價(jià)總值總值100100u上證上證3030指數(shù)：以在上海證券交易所上市指數(shù)：以在上海證券交易所上市的的A A股股票中選取最具市場(chǎng)代表性的股股票中選取最具市場(chǎng)代表性的3030種種樣本股票為計(jì)算對(duì)象樣本股票為計(jì)算對(duì)象(duxing)(duxing)，并以，并以這這3030家流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)家流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，取指數(shù)，取19961996年年1 1月至月至3 3月的平均流通市月的平均流通市值為指數(shù)的基期，指數(shù)以值為指數(shù)的基期，指數(shù)以“點(diǎn)點(diǎn)”為單位，為單位，基期指數(shù)定為基期指數(shù)定為10001000點(diǎn)。點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外主要(zhyo)的股價(jià)指數(shù)第3

36、9頁(yè)/共56頁(yè)第三十九頁(yè)，共57頁(yè)。u 道道 瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)u 標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn) 普爾股價(jià)指數(shù)普爾股價(jià)指數(shù)(zhsh)(zhsh)u 香港恒生指數(shù)香港恒生指數(shù)(zhsh)(zhsh)u 紐約證券交易所股價(jià)綜合指數(shù)紐約證券交易所股價(jià)綜合指數(shù)(zhsh)(zhsh)u 金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)(zhsh)(zhsh)u 日經(jīng)平均指數(shù)日經(jīng)平均指數(shù)(zhsh)(zhsh)u 東 京 證 券 交 易 所 股 價(jià) 指 數(shù)東 京 證 券 交 易 所 股 價(jià) 指 數(shù)(zhsh)(zhsh)u NASDAQNASDAQ指數(shù)指數(shù)(zhsh)(zhsh)國(guó)內(nèi)外主要(zhyo)的股價(jià)指數(shù)第40頁(yè)

37、/共56頁(yè)第四十頁(yè)，共57頁(yè)。6）股票）股票(gpio)的估值方法的估值方法 未來(lái)收益現(xiàn)值法未來(lái)收益現(xiàn)值法 能夠反映股票的內(nèi)在投資價(jià)值，運(yùn)用中的難點(diǎn)能夠反映股票的內(nèi)在投資價(jià)值，運(yùn)用中的難點(diǎn)問(wèn)題是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金；流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性問(wèn)題是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金；流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性 市盈率法市盈率法 該方法屬于一種直接比較法，是通過(guò)可比公該方法屬于一種直接比較法，是通過(guò)可比公司的市盈率及本公司的盈利預(yù)測(cè)來(lái)確定股票的司的市盈率及本公司的盈利預(yù)測(cè)來(lái)確定股票的市場(chǎng)價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)目杀裙臼窃摲椒ㄟ\(yùn)用市場(chǎng)價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)目杀裙臼窃摲椒ㄟ\(yùn)用的關(guān)鍵的關(guān)鍵 每股凈資產(chǎn)法每股凈資產(chǎn)法 該方法屬于賬面價(jià)值估值法，沒(méi)有該方法屬于賬面價(jià)值

38、估值法，沒(méi)有(mi yu)考慮通貨膨脹、資產(chǎn)的過(guò)時(shí)貶值及企業(yè)的組織考慮通貨膨脹、資產(chǎn)的過(guò)時(shí)貶值及企業(yè)的組織資本等重要因素，與股票的投資價(jià)值有較大差資本等重要因素，與股票的投資價(jià)值有較大差異，該方法需對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后使用。異，該方法需對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后使用。第41頁(yè)/共56頁(yè)第四十一頁(yè)，共57頁(yè)。 資產(chǎn)配置決策的核心是關(guān)于資產(chǎn)組合采資產(chǎn)配置決策的核心是關(guān)于資產(chǎn)組合采納納(cin)的決策。資產(chǎn)組合是流動(dòng)資產(chǎn)的決策。資產(chǎn)組合是流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)間的組合比例關(guān)系。與長(zhǎng)期資產(chǎn)間的組合比例關(guān)系。 適中的資產(chǎn)組合適中的資產(chǎn)組合 保守的資產(chǎn)組合保守的資產(chǎn)組合 冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合四、企業(yè)資產(chǎn)四、

39、企業(yè)資產(chǎn)(zchn)配置決策方法配置決策方法流動(dòng)資產(chǎn)(lidng zchn)605040302010A保守的組合策略B適中的組合策略C冒險(xiǎn)的組合策略50100150銷售額第42頁(yè)/共56頁(yè)第四十二頁(yè)，共57頁(yè)。五、企業(yè)五、企業(yè)(qy)利潤(rùn)分配決策方法利潤(rùn)分配決策方法的運(yùn)用的運(yùn)用1、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目2、利潤(rùn)分配的順序3、股利政策(zhngc)4、股利支付方式第43頁(yè)/共56頁(yè)第四十三頁(yè)，共57頁(yè)。股利股利(gl)政策政策 股利：股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股利：股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東股股東(gdng)依照事先約定的比率定期依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通

40、股股固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通股股東東(gdng)在分派股息之后從公司不定期在分派股息之后從公司不定期分取的收益。分取的收益。 股利政策：管理當(dāng)局對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所股利政策：管理當(dāng)局對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針政策。采取的方針政策。 剩余股利政策：概念理解與方案確定剩余股利政策：概念理解與方案確定 持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策：概念理解與方案確定持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策：概念理解與方案確定 固定股利支付率政策：概念理解與方案確定固定股利支付率政策：概念理解與方案確定 低正常股利加額外股利政策：概念理解與方低正常股利加額外股利政策：概念理解與方案確定案確定第44頁(yè)/共56頁(yè)第四十四頁(yè)，共57頁(yè)。剩余

41、股利剩余股利(gl)政策政策 股利分配方案的確定股利分配方案的確定 采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循4個(gè)步驟：（個(gè)步驟：（1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資金成本將達(dá)到定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資金成本將達(dá)到最低水平；（最低水平；（2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；（3）最大）最大限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；（限度地使用保留盈余來(lái)滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；（4）投資方案）投資方案所需權(quán)益資本已

42、經(jīng)所需權(quán)益資本已經(jīng)(y jing)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。東。 采用本政策的理由采用本政策的理由 奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低 。第45頁(yè)/共56頁(yè)第四十五頁(yè)，共57頁(yè)。持續(xù)增長(zhǎng)的股利持續(xù)增長(zhǎng)的股利(gl)政策政策 分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定水平上并分配方案的確定：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定水平上并在較

43、長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。 采用本政策的理由：（采用本政策的理由：（1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格(jig)。（。（2）穩(wěn)定的股利額有利）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很強(qiáng)于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)

44、股利有著很強(qiáng)依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這依賴性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格些股東的歡迎，股票價(jià)格(jig)會(huì)因此而下降。（會(huì)因此而下降。（3）穩(wěn)定）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理理論。的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理理論。 缺點(diǎn)：股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定缺點(diǎn)：股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。余股利政策那樣保持較低的資金成本。第46頁(yè)/共56頁(yè)

45、第四十六頁(yè)，共57頁(yè)。固定固定(gdng)股利支付率政策股利支付率政策 分配方案分配方案(fng n)的確定：固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利的確定：固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。這一股利政策下，各年股占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高；獲得利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高；獲得盈余少的年份股利額低。盈余少的年份股利額低。 采用本政策的理由：主張實(shí)行固定股利支付率的人認(rèn)為，這樣做能使股利采用本政策的理由：主張實(shí)行固定股利支付率

46、的人認(rèn)為，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)但是，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。 第47頁(yè)/共56頁(yè)第四十七頁(yè)，共57頁(yè)。固定固定(gdng)股利支付率政策股利支付率政策實(shí)證研究表明，各期支付實(shí)證研究表明，各期支付(zhf)穩(wěn)定股利的股票比固定股利支付穩(wěn)定股利的股票比固定股利支付(zhf)率的股票價(jià)格要高。率的股票價(jià)格要高。例如，例如，A公司長(zhǎng)期股利支付公司

47、長(zhǎng)期股利支付(zhf)率是盈余的率是盈余的50%（固定股利支付（固定股利支付(zhf)率），則率），則A公司每股盈余及股利如圖所示。公司每股盈余及股利如圖所示。B公司每年支付公司每年支付(zhf)穩(wěn)定的股利額，長(zhǎng)期股利支付穩(wěn)定的股利額，長(zhǎng)期股利支付(zhf)率也是率也是50%，但只有當(dāng)盈，但只有當(dāng)盈余呈明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)時(shí)股利才增加。其每股盈余及股利如圖所示。余呈明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)時(shí)股利才增加。其每股盈余及股利如圖所示。長(zhǎng)期來(lái)看，兩個(gè)公司支付長(zhǎng)期來(lái)看，兩個(gè)公司支付(zhf)的股利總額是相同的，但在其他條件的股利總額是相同的，但在其他條件相同的條件下，相同的條件下，B公司股價(jià)大于公司股價(jià)大于A公司的股價(jià)。公

48、司的股價(jià)。A公司穩(wěn)定股利額政策公司穩(wěn)定股利額政策給股東帶來(lái)正效用，因而投資者愿意為其支付給股東帶來(lái)正效用，因而投資者愿意為其支付(zhf)溢價(jià)。溢價(jià)。第48頁(yè)/共56頁(yè)第四十八頁(yè)，共57頁(yè)。低正常股利加額外低正常股利加額外( wi)股利政策股利政策分配(fnpi)方案的確定：這種政策是公司一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。采用本政策的理由這種股利政策使公司具有較大的靈活性。這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低、但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引這部分

49、股東。 第49頁(yè)/共56頁(yè)第四十九頁(yè)，共57頁(yè)。股利支付股利支付(zhf)方式方式現(xiàn)金現(xiàn)金(xinjn)股利：公司支付現(xiàn)金股利：公司支付現(xiàn)金(xinjn)股股利除了要有累計(jì)盈余利除了要有累計(jì)盈余(特殊情況下可用彌補(bǔ)虧特殊情況下可用彌補(bǔ)虧損后的盈余公積金支付損后的盈余公積金支付)外，還要有足夠的現(xiàn)外，還要有足夠的現(xiàn)金金(xinjn)。股票股利：一種特殊的股利形式。股票股利：一種特殊的股利形式。財(cái)產(chǎn)股利：以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)財(cái)產(chǎn)股利：以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票作為股利支付給股東。證券，如債券、股票作為股利支付給股東。負(fù)債股利：以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，負(fù)債股利：以公司

50、的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金(xinjn)股利的替代。股利的替代。第50頁(yè)/共56頁(yè)第五十頁(yè)，共57頁(yè)。股票股票(gpio)股利股利 股票股票(gpio)股利：公司以發(fā)放的股票股利：公司以發(fā)放的股票(gpio)作為作為股利的支付方式股利的支付方式 。 股票股票(gpio)股利并未導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出；股利并未導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出； 股東權(quán)益帳面價(jià)值總額未發(fā)生變化；股東權(quán)益帳面價(jià)值總額未發(fā)生變化； 股東的股權(quán)比例未發(fā)生變化；股東的股權(quán)比例未發(fā)生變化； 增加了流通在外的普通股股票增加了流通在外的普通股股票(gpio)數(shù)量；數(shù)量； 每股股票每股股票(gpio)所代表的股東權(quán)益帳面價(jià)值下降；所代表的股東權(quán)益帳面價(jià)值下降； 股票股票(gpio)市場(chǎng)價(jià)格下跌。市場(chǎng)價(jià)格下跌。 股票股票(gpio)股利實(shí)際上是將公司的稅后利潤(rùn)或部分股利實(shí)際上是將公司的稅后利潤(rùn)或部分留存收益轉(zhuǎn)化為資本金。就股東而言，股票留存收益轉(zhuǎn)化為資本金。就股東而言，股票(gpio)股利除了使其所持股票股利除了使其所持股票(gpio)數(shù)量增加外幾乎沒(méi)有數(shù)量增加外幾乎沒(méi)有任何價(jià)值。任何價(jià)值。第51頁(yè)/共56頁(yè)第五十一頁(yè)，共57頁(yè)。例題例題(lt