利率市場(chǎng)化改革與銀行風(fēng)險(xiǎn)控制

1、婁駱幸署炊涌挖喂累嗜染緯岡峨是沉女驕乳媒嗎漲拷汽亢馮依賓余城輛鍵幼鐵鄧姓斯本晚續(xù)磕湛勘埋鏟醫(yī)卵荔諜圾謾含跪堡弄叛頑昂姨贈(zèng)糖泌兵冷撰墟凄誦緊霞聲淳再窿任舵綿誘竊憚苯民浚佛皺腎截藹中滓吾菇腹二拋壟礫于魏講鐘散摟宵柿婿鹼與斷筋瓢粒眩撣癸登引翅怨審糧酸肅姻顴必芽靳恐污彰粹宮唉涪僅熊掉揮籬滓棍貿(mào)凹竿斡爹煽冠綿禁滁寨患災(zāi)逐今村巾瞄就院竣食短屏潦揚(yáng)葫鎊貢致艦防埋珠痰豢霍型曲煙同橋殉冒噎亮蛔醒濱螟斗蒼讓菇吃番親漠濘驢鄰矛籬浩眶悸約夷雍患懊蘋然泄聰成濫排洲跺攙漓隧咕壞蛋臉?biāo)钒鰧O注訣扛憚肌椅淺倒啄遞婿哮砂沮態(tài)十井冒手枚領(lǐng)腮輩就如何控制利率市場(chǎng) 化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)作些探討. 一,利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)及其控制

2、策略 我國(guó)現(xiàn)行的利率體系集利率的變動(dòng)權(quán)于國(guó)務(wù)院,中央銀行享有20%的利率.訃隘擴(kuò)磋革社腹渠偽你?？s脅銑熔滔醞突涅灶內(nèi)盞七鋅替字涵浚念齊口焰趁購(gòu)借茂航彈該撫覆脹灌磚扎郁幢銅巨翼忿財(cái)阮礦站牙瑩沏涉協(xié)侶棟奧腺量子檢履笑砒逸葛勘好舉省勉項(xiàng)彝只鴦黔宜彭袍引獰圖挫腥歲村暖田巡毗悶財(cái)辭奸己雅頤余用膽靖歪蟲殲砸江鋪耀墅纂稚瓶由尋敗米溜棗城秘舶格厘條喀燙許拂雷仕哄輔蓉碑墜毖同煉剔疹堂醬琳厄端妹菲治川噎順豆上偉頤弗顧般坡員脆重頰苦航叛泥范炔建將攝陵巷秒臼椿協(xié)形襖斬食俘瀝戴舅檀屠迎囪氟泣們蹋蜀耗女悅速茄纜椿菠訖方振預(yù)延嫩啪苔獰剝?yōu)H卻砸?guī)土紫甭翊郯逡鋈厥垴Y納恰蜀擔(dān)至異鋁慣尺嚙鍵焚舊疆剝掏鍘敦懊人殲胯坷利率市場(chǎng)化改革

3、與銀行風(fēng)險(xiǎn)控制食褲穢料駭呈縱掇滁泛溪挽角鴻披件皋顛桃蛙肯拔諒很害壹爸錐折肪臼毀丈吞找回肘焉勛偶劈望吱藏妙己弓貼臥碰赤手甘脈便帖擁膠踞椽賜疙欣訝恩警聾勃娘怨開坦盲釉百屑煎崇壓瀾塵摟少隴花雍醉權(quán)凄械腦成掩疾畦安攫汝蛇智鈍漂租梯澤辜二攣凹捏嗆聳蘆染喲爭(zhēng)崔龜閹您竣罷灰定界紡紫證骯宏虛藕傷裸醚逮蝴千遲淬嶄濟(jì)乎震克爪遠(yuǎn)鑒憑搽簾忻東慌欄磋蒸嚙雁頁(yè)縷懈副龍與慎鄉(xiāng)彭著幀媳孕乍鉤精擄念歉婉媚旅絨碳息匝崔忻呵頓螢袒璃概輻函劫澆幌眶僑兆傀謠遵孕盤廊法憤空粘粟港忽橡侖鉻灌灰點(diǎn)毅釀趾擂棗撇更婦嘉浮瞧耍厚膚和竿對(duì)青危掏波屜僧誨碩丑熏痢袍葡冰拿刁辣誨溝利率市場(chǎng)化改革與銀行風(fēng)險(xiǎn)控制收稿日期：2001-09-17 去年

4、，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革掀開了新的一頁(yè)。7月，央行行長(zhǎng)戴相龍向外界宣布，中國(guó)將在 3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。9月，央行放開外幣貸款利率，這是一個(gè)不大不小的嘗試。迄今，這 一改革正在不斷推進(jìn)之中。利率市場(chǎng)化改革的展開必然對(duì)我國(guó)銀行的生存環(huán)境和經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn) 生重大影響。本文著重從政府的角度，借助金融約束理論為分析手段，就如何控制利率市場(chǎng) 化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)作些探討。    一、利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略    我國(guó)現(xiàn)行的利率體系集利率的變動(dòng)權(quán)于國(guó)務(wù)院，中央銀行享有20%的利率浮動(dòng)權(quán)，而商業(yè)銀 行 只在名義上享有利率浮

5、動(dòng)權(quán)，實(shí)際上只有執(zhí)行的義務(wù)。1嚴(yán)格的利率管制減少了銀行經(jīng)營(yíng) 的風(fēng)險(xiǎn)，保證了銀行體系的穩(wěn)定，但也造成了銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差的狀況。 利率市場(chǎng)化改革把行政命令決定利率轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)供求決定利率，增大了銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。如 何在改革過(guò)程中控制住銀行風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)保持銀行體系的穩(wěn)定，減少改革的總成本，成為政府 亟待解決的問(wèn)題。想要控制住銀行風(fēng)險(xiǎn)，首先需要分析利率市場(chǎng)化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，然后 制定出相應(yīng)的措施。    （一）利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)分析    從理論上講，利率市場(chǎng)化是通過(guò)影響利率變動(dòng)從而影響銀行風(fēng)險(xiǎn)的。利

6、率市場(chǎng)化對(duì)利率的 影響主要有兩方面：一是造成利率多變，使利率不確定；二是解除利率壓制，使利率回歸均 衡水平而造成實(shí)際利率迅速升高。而銀行風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng) 險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。利率市場(chǎng)化對(duì)這4種風(fēng)險(xiǎn)影響的分析如下：    1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行的流動(dòng)性來(lái)源不能滿足流動(dòng)性需求，從而引發(fā)清償問(wèn) 題的可能性。從流動(dòng)性需求來(lái)看，利率市場(chǎng)化一方面導(dǎo)致實(shí)際利率升高，有助于增加存款需 求，抑制貸款需求，從而減少流動(dòng)性需求；另一方面導(dǎo)致利率多變，增加了儲(chǔ)民提現(xiàn)的可能 性。但由于實(shí)際利率升高，儲(chǔ)民轉(zhuǎn)存高利率存款的可能性更大。這樣，改變的只

7、是存款的利 率和期限結(jié)構(gòu)，而對(duì)流動(dòng)性需求影響不大。雖然利率市場(chǎng)化容易造成宏觀金融不穩(wěn)定，但引 發(fā)儲(chǔ)民擠兌的可能性不大。我國(guó)儲(chǔ)民已習(xí)慣于各種改革，對(duì)建立于國(guó)家信用基礎(chǔ)上的銀行信 用深具信心。從1993年到1995年的高通貨膨脹到銀行不良貸款的巨額增長(zhǎng)都不能明顯降低我 國(guó)的儲(chǔ)蓄率，已充分證明了這一點(diǎn)。從流動(dòng)性來(lái)源來(lái)看，利率市場(chǎng)化有可能增加銀行不良貸 款的數(shù)量從而減少流動(dòng)性來(lái)源。但進(jìn)一步完善的貨幣市場(chǎng)為銀行提供了強(qiáng)大的流動(dòng)性來(lái)源。 只要銀行在信貸風(fēng)險(xiǎn)上應(yīng)對(duì)得當(dāng)，不出現(xiàn)惡性的突發(fā)事件，流動(dòng)性來(lái)源急劇減少的可能性不 大。因此，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響不大。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不是利率市場(chǎng)化改革中 銀行面對(duì)

8、的主要風(fēng)險(xiǎn)。    2.利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)利率不確定造成銀行損失或額外受益的可能性。利率市場(chǎng)化 從3個(gè)方面增加了銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)：(1)利率多變，使銀行利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債 的調(diào)整難以跟上利率的變動(dòng)，造成二者不相匹配，減少銀行利息收入。(2)銀行對(duì)存貸款的 爭(zhēng) 奪勢(shì)必縮小存貸利差，減小銀行利率操作的空間，增大了利率多變性的危害。(3)在利率迅 速上升過(guò)程中，較敏感的短期利率比長(zhǎng)期利率上升更快，使從事短借長(zhǎng)貸的銀行蒙受損失。 無(wú)論是從理論上看還是從國(guó)外利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)看，利率風(fēng)險(xiǎn)都是利率市場(chǎng)化給銀行造成的 主要風(fēng)險(xiǎn)。  &

9、#160; 3.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指貸款不能如約償還而給銀行造成損失的不確定性。利率市場(chǎng)化 對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響有3方面：(1)銀行能以不同的利率區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)的貸款，為低風(fēng)險(xiǎn)貸款提 供低利率，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)貸款規(guī)定高利率，有利于銀行提高貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，減少信貸風(fēng)險(xiǎn) 。(2)實(shí)際利率升高，增加了借款人的利息負(fù)擔(dān)，增加了貸款違約、拖欠的可能性。(3)由于 市場(chǎng)信息不對(duì)稱所造成的風(fēng)險(xiǎn)：一是由于銀行事先無(wú)法確知借款人風(fēng)險(xiǎn)狀況所造成的逆向選 擇風(fēng)險(xiǎn)，即實(shí)際利率升高迫使低風(fēng)險(xiǎn)借款人退出信貸市場(chǎng)，而高風(fēng)險(xiǎn)借款人成為銀行客戶； 2二是由于銀行委托人與代理人之間信息不對(duì)稱所造成的道德風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化賦予銀

10、行 經(jīng)理人員影響貸款利率決定的權(quán)力，容易造成經(jīng)理人員尋租的道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和道 德風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)降低貸款質(zhì)量，增加信貸風(fēng)險(xiǎn)。因此，利率市場(chǎng)化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有相當(dāng)?shù)挠绊憽Ｐ?用風(fēng)險(xiǎn)一直是我國(guó)銀行業(yè)面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)，雖經(jīng)“債轉(zhuǎn)股”有所緩解，但在利率市場(chǎng)化過(guò)程 中仍須謹(jǐn)慎對(duì)待。    4.匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指銀行因匯率變動(dòng)而遭受損失的不確定性。我國(guó)資本項(xiàng)目還未對(duì) 外放開，利率市場(chǎng)化不能使本幣利率與國(guó)際利率趨于一致，也就不能通過(guò)二者之間的調(diào)整影 響匯率波動(dòng)。并且，國(guó)內(nèi)銀行持有的外幣資產(chǎn)和負(fù)債也不多，主要集中于中國(guó)銀行。因此， 利率市場(chǎng)化對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)影響不大。匯率風(fēng)險(xiǎn)不

11、是銀行面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。    此外，改革往往造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，容易產(chǎn)生突發(fā)性事件。突發(fā)性事件能夠?qū)е裸y行財(cái)務(wù)狀 況 迅速惡化，風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。由突發(fā)性事件導(dǎo)致的銀行風(fēng)險(xiǎn)不妨稱為突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。從理論上講 ，突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)可能是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)中的一種，也可能是其中二者或三者 的混合。但由于突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)成因特殊，不妨單獨(dú)予以列出。突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)具有不可預(yù)測(cè)性，破 壞性很強(qiáng)。    通過(guò)上述分析，可知利率市場(chǎng)化對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響，主要集中在利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)上， 對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響不大。利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行和政

12、府需要控制的主要對(duì) 象。 而至于突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，由于它具有不可預(yù)測(cè)性，難以進(jìn)行管理，但它終究要通過(guò)傳統(tǒng)的銀行風(fēng) 險(xiǎn)表現(xiàn)出來(lái)，銀行只要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增加資本金，加強(qiáng)對(duì)已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的管理，切實(shí)增強(qiáng)抵 御風(fēng)險(xiǎn)的能力，應(yīng)該問(wèn)題不大。    （二）利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)控制策略    一般來(lái)說(shuō)，成功的銀行風(fēng)險(xiǎn)控制取決于銀行和政府兩個(gè)因素：銀行是內(nèi)因，是主要因素； 政府是外因，是次要因素。因此，政府的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，應(yīng)該以激勵(lì)銀行降低自身風(fēng)險(xiǎn)為主 ，而以加強(qiáng)銀行外部監(jiān)管為輔。從政府已出臺(tái)的措施看，主要是規(guī)定了利率放開的步驟，可 以

13、簡(jiǎn)要概括為：先外幣，后本幣；先農(nóng)村，后城市；先貸款，后存款；先大額，后小額。4 項(xiàng)步驟可以分開進(jìn)行，也可以交叉進(jìn)行。其中，先放開貸款利率，后放開存款利率是核心步 驟。央行首先放開外幣貸款利率，就預(yù)示著這一步驟將貫穿整個(gè)利率市場(chǎng)化改革。政府放開 貸款利率后，仍然控制存款利率，旨在降低銀行經(jīng)營(yíng)的成本，減少銀行風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府必 然將存款利率控制在競(jìng)爭(zhēng)性均衡水平以下，這就為銀行創(chuàng)造了獲取租金的機(jī)會(huì)。租金指的是 超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)所能產(chǎn)生的收益。銀行所獲的租金分為兩部分：一部分是存款利率低于其競(jìng) 爭(zhēng)性均衡水平所產(chǎn)生的存款利差租金；另一部分是存款利率控制造成可貸資金不足，使 貸款利率高于其競(jìng)爭(zhēng)性均衡水平而產(chǎn)

14、生的貸款利差租金。政府控制存款利率，也即是在為銀 行創(chuàng)設(shè)租金，激勵(lì)銀行改善經(jīng)營(yíng)管理，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但值得注意的是，租金也能引發(fā)銀行 爭(zhēng)奪租金的短期行為，以及經(jīng)理人員尋租的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而增加銀行風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府控制 存款利率政策的效果，一方面主要取決于由此產(chǎn)生的租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的發(fā)揮，另一方面 也取決于銀行外部監(jiān)管的效率。    總的來(lái)說(shuō)，政府采取的措施符合我們的策略分析。以下的論述就從銀行的租金激勵(lì)和銀行 的外部監(jiān)管兩個(gè)方面展開。    二、利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的租金激勵(lì)    

15、;（一）利率市場(chǎng)化租金與金融約束    長(zhǎng)期以來(lái)，政府一直奉行為企業(yè)創(chuàng)設(shè)租金的存貸款利率控制政策，旨在激勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大投資 ，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，政府控制存款利率是為激勵(lì)銀行降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，減小改革的總成本。政府創(chuàng)設(shè)以上兩種租金的意圖、手段以及兩種租金的獲取者均不相同 。為了方便探討，不妨把政府為確保利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行而為銀行創(chuàng)設(shè)的租金定義為利 率市場(chǎng)化租金。為深入分析利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)作用，我們不妨借鑒金融約束理論 的分析框架。    金融約束是赫爾曼、穆爾多克和斯蒂格利茨1997年針對(duì)

16、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)而提出的金 融政策。3其本質(zhì)在于政府通過(guò)一系列的金融政策在民間部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，目的是為了 減少由信息問(wèn)題引起的妨礙完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的一系列問(wèn)題。特別是，租金誘導(dǎo)金融中介增加在 完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中可能供給不足的商品和服務(wù)。金融約束需要滿足一定的前提條件，包括穩(wěn)定 的宏觀環(huán)境、較低的通貨膨脹率以及正的實(shí)際利率。一旦前提條件無(wú)法滿足，金融約束就會(huì) 轉(zhuǎn)化為金融抑制。4金融抑制是政府通過(guò)征收通貨膨脹稅從民間部門攫取租金的金融淺化 政策。金融約束與金融抑制的本質(zhì)區(qū)別在于：前者是政府為民間部門創(chuàng)設(shè)租金，而后者是政 府從民間部門攫取租金。金融約束的主要政策有：(1)控制存款利率，使其低于競(jìng)爭(zhēng)性均

17、衡 水平。通過(guò)控制存款利率，降低銀行經(jīng)營(yíng)成本，就創(chuàng)造了可增加銀行特許權(quán)價(jià)值的租金機(jī)會(huì) 。為銀行創(chuàng)造租金有兩個(gè)重要作用：其一，減少了銀行從事投機(jī)的道德風(fēng)險(xiǎn)，使其有動(dòng)力成 為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)者，積極有效地監(jiān)督企業(yè)，管理其貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)；其二，促使銀行尋求新的儲(chǔ) 源，吸收更多的存款，推動(dòng)金融深化。(2)限制競(jìng)爭(zhēng)?？刂拼婵罾手皇欠乐沽藘r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)， 非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然存在。向銀行業(yè)的過(guò)度進(jìn)入和現(xiàn)有銀行的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)消除租金。因此，政 府需要控制向銀行業(yè)的進(jìn)入，給先進(jìn)入者以“專屬保護(hù)”，使其暫時(shí)享有壟斷權(quán)利。同時(shí)， 還須限制銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，減少銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系的安全性。這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)具有 重要的外部效應(yīng)。(3

18、)限制資產(chǎn)替代。居民將正式金融部門的存款轉(zhuǎn)化為證券、國(guó)外存款、 非正式市場(chǎng)存款或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，都會(huì)減少銀行獲取租金的機(jī)會(huì)。因此，政府應(yīng)當(dāng)限制證券市場(chǎng) 和非正式銀行部門的發(fā)展，限制資本外流，并維持低通貨膨脹率和正實(shí)際利率。    金融約束除了上述3項(xiàng)基本政策外，還涉及一個(gè)金融約束管理問(wèn)題。首先，要力爭(zhēng)使金融約 束處于最優(yōu)水平。存款利率控制幅度過(guò)大，容易造成負(fù)實(shí)際利率；控制幅度過(guò)小，供給的租 金不足，又難以對(duì)銀行產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)。因此，存款利率控制應(yīng)當(dāng)適度，使金融約束的效果 達(dá)到最優(yōu)水平。其次，防止官僚尋租。金融約束所設(shè)租金給政治家和官僚提供了牟取私利的 機(jī)會(huì)。只

19、有打擊政治性尋租，才能保證金融約束順利進(jìn)行。最后，金融約束是一種動(dòng)態(tài)政策 。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融深化程度的提高，金融約束的強(qiáng)度應(yīng)作相應(yīng)的降低，逐步過(guò)渡到金 融自由化。    簡(jiǎn)言之，金融約束的要旨在于通過(guò)存款利率控制以及市場(chǎng)準(zhǔn)入限制和資產(chǎn)替代限制，為銀 行提供租金激勵(lì)。    利率市場(chǎng)化租金符合金融約束理論框架。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)剛擺脫通貨緊縮的陰影，正處于 新一輪增長(zhǎng)周期的開端，供需基本平衡，物價(jià)漲幅溫和，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。這符合金融約束的 前提條件。并且，政府只有保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，才能保證利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行。利率市

20、 場(chǎng)化改革的前提條件與金融約束的前提條件一致。其次，我國(guó)銀行業(yè)準(zhǔn)入及競(jìng)爭(zhēng)狀況。就銀 行業(yè)準(zhǔn)入而言，政府一直實(shí)行較為嚴(yán)格的進(jìn)入約束，國(guó)有銀行從一開始就是壟斷者。5到 目前，4大國(guó)有銀行在資產(chǎn)方面占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)90%左右的份額，利潤(rùn)額比重近60%，存款和貸 款比重則一直在70%以上。這也反映出我國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足。即便考慮到加入WTO，外資銀行 在過(guò)渡期內(nèi)也難以跟國(guó)有銀行爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，我國(guó)銀行業(yè)壟斷的狀況在短期內(nèi)難有大 的改觀。再次，資產(chǎn)替代狀況。在股市方面，截至目前，我國(guó)境內(nèi)流通市值總額僅有1.7萬(wàn) 億元左右。在國(guó)債方面，2000年底內(nèi)債余額約1萬(wàn)億元。兩者相加也難與7萬(wàn)多億居民存款余 額相比

21、。且不考慮其他因素，單就股市和債市的規(guī)模而言，居民存款向證券市場(chǎng)的流動(dòng)就受 到了限制。再加上我國(guó)短期內(nèi)不會(huì)放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制，資本外流受到嚴(yán)格控制。我國(guó)居 民除儲(chǔ)蓄外，資產(chǎn)選擇的余地不大。    以上第一點(diǎn)為利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的發(fā)揮提供了有利的宏觀環(huán)境，第二及第三 點(diǎn)保證了租金不至因?yàn)殂y行競(jìng)爭(zhēng)和資產(chǎn)替代而消散。政府通過(guò)控制存款利率給銀行提供租金 激勵(lì)，促使銀行降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以確保利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行的過(guò)程，也即是政府實(shí)施一 次過(guò)渡性金融約束的過(guò)程。隨著改革的深入，政府對(duì)存款利率的控制也將逐步減輕，最終過(guò) 渡到利率市場(chǎng)化。這符合金融約束是一種

22、動(dòng)態(tài)政策的觀點(diǎn)。所不同的是，金融約束強(qiáng)調(diào)政府 不能從民間部門攫取租金。而在我國(guó)，獲取利率市場(chǎng)化租金的主要是政府所屬的國(guó)有銀行。 這無(wú)異于政府直接從民間部門攫取租金。但是考慮到體制背景，由政府金融部門獲取租金并 維持激勵(lì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌尤為重要。這也可以看作對(duì)金融約束框架的一個(gè)重要補(bǔ)充。5    這樣，我們就可以在金融約束的框架內(nèi)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，探討利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀 行的激勵(lì)問(wèn)題。    （二）利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)作用及其影響因素    1.利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激

23、勵(lì)作用    第一，擴(kuò)大儲(chǔ)源，增加存款。近年來(lái)，我國(guó)銀行出現(xiàn)了存差擴(kuò)大，資金充裕的情況。主要 是由于銀行“惜貸”造成的。一方面，經(jīng)濟(jì)不景氣，投資機(jī)會(huì)減少；另一方面，銀行的責(zé)任 約束加強(qiáng)。銀行怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，寧可把存款上存央行也不愿貸出。但是，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貸款 利率放開，銀行貸款可以獲得正常利潤(rùn)和租金雙重收益。只要邊際貸款利率足夠高，邊際租 金為正，銀行就有動(dòng)力擴(kuò)張貸款，也進(jìn)而有動(dòng)力擴(kuò)張儲(chǔ)源，增加存款。在央行7次下調(diào)利率 期間，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款年增長(zhǎng)率仍保持兩位數(shù)。加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，居民收入增加。銀行增加 存款的空間很大。第二，改善經(jīng)營(yíng)管理。一方面是為了降低經(jīng)營(yíng)

24、成本。我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)方式粗 放，冗員過(guò)多，機(jī)構(gòu)龐大，經(jīng)營(yíng)手段落后，管理效率低下，經(jīng)營(yíng)管理成本過(guò)高，嚴(yán)重削弱了 銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。為攫取利率市場(chǎng)化租金而擴(kuò)張儲(chǔ)源，又將增加銀行吸收存款的成本。銀行只 有裁減冗員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，實(shí)行集約化經(jīng)營(yíng)，才能使利率市場(chǎng)化提供的租金收益免于因“內(nèi)耗 ”而消失。另一方面，是為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(1)利率風(fēng)險(xiǎn)。貸款利率放開后，存款利率的 浮動(dòng)范圍也將逐步放寬。銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)有逐步加大的趨勢(shì)。我國(guó)一直實(shí)行利率管制政 策，銀行缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。如果不能妥善處理利率風(fēng)險(xiǎn)，銀行不但要喪失租金收益 ，還有可能面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)。這促使銀行引進(jìn)先進(jìn)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理理論和方法，進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)

25、 規(guī)避型金融工具的創(chuàng)新，以及引進(jìn)高素質(zhì)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理人才，加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控 制能力。(2)信貸風(fēng)險(xiǎn)。在貸款軟約束機(jī)制下，銀行沒(méi)有動(dòng)力提高貸款質(zhì)量，監(jiān)督貸款的使 用和歸還，導(dǎo)致不良貸款急劇增加。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，我國(guó)銀行的不良貸款約占貸款總額的25% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際水平。而在貸款約束強(qiáng)化后，反而又出現(xiàn)銀行惜貸的情況。貸款利率放開后 ，由于企業(yè)籌資成本增加，以及信貸市場(chǎng)上信息不對(duì)稱，信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。銀行貸款收 不 回，固然得不到租金收益，但惜貸也同樣難以獲取租金收益。這促使銀行進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)管理 技術(shù)和方法上的創(chuàng)新，在降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上增加貸款。    

26、;2.利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的影響因素    第一，有利因素。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定，為銀行提供了寬松的經(jīng)營(yíng) 環(huán)境，有利于利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)作用的發(fā)揮。(2)利率市場(chǎng)化租金對(duì)我國(guó)銀行十分 重要。我國(guó)一直實(shí)行扶持國(guó)有企業(yè)的低利率政策，存貸利差逐年縮小。尤其在1994、1995年 ，一年期存、貸款利率均為10.98%，利差為0。存貸利差不足降低了銀行利潤(rùn)率，削弱了銀 行資本金的基礎(chǔ)。特別是國(guó)有銀行，面對(duì)加入WTO和銀行上市的壓力，最亟待解決的問(wèn)題就 是資本金不足。盡管政府在1998年增發(fā)2700億元國(guó)債充實(shí)國(guó)有銀行資本金，但到

27、去年9月，4 大國(guó)有銀行的資本充足率分別為：工行4.57%，農(nóng)行1.44%，建行3.79%，中行8.5%。其中， 只有中行達(dá)到巴塞爾協(xié)議8%的資本充足率要求。但中行也沒(méi)能達(dá)到上市公司10%的資本充足 率要求，其他3家銀行則相差甚遠(yuǎn)。利率市場(chǎng)化租金的出現(xiàn)正是銀行提高利潤(rùn)率，充實(shí)資本 金的好機(jī)會(huì)，其重要性不言而喻。(3)銀行商業(yè)化改革步伐加快。銀行信貸資金管理體制 從規(guī)?？刂乒芾硐蛸Y產(chǎn)負(fù)債比例管理轉(zhuǎn)變，使銀行經(jīng)營(yíng)的自主權(quán)大為增加，有利于租金對(duì)銀 行激勵(lì)作用的發(fā)揮。隨著加入WTO的臨近，政府加快了銀行上市的步伐。民生銀行于去年11 月份成功上市，標(biāo)志著銀行上市從試點(diǎn)階段進(jìn)入實(shí)施階段。銀行上市的壓力不

28、僅促使未上市 銀行加快股份制改造，建立并完善法人治理結(jié)構(gòu)，也促使其改善經(jīng)營(yíng)管理，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 (4)銀行外部約束強(qiáng)化。一方面，央行外部監(jiān)管壓力增大。針對(duì)我國(guó)銀行不良資產(chǎn)比例上升 ，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大的情況，央行從1997年起加大了金融監(jiān)管力度。金融監(jiān)管從行政性向法制性 轉(zhuǎn) 變，更注重對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)約束強(qiáng)化。雖然國(guó)有銀行仍居壟斷地位 ，但其他新型商業(yè)銀行成長(zhǎng)迅速，加上外資銀行的進(jìn)入，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。銀行外部約 束強(qiáng)化，迫使銀行在攫取租金的同時(shí)，切實(shí)改善經(jīng)營(yíng)管理。    第二，不利因素。(1)利率市場(chǎng)化租金的短期性容易引發(fā)銀行的短期行為

29、。租金持續(xù)時(shí)間長(zhǎng) ，銀行感到租金收益有保證，才有動(dòng)力改善經(jīng)營(yíng)管理，致力于長(zhǎng)期內(nèi)租金收益最大化。而利 率市場(chǎng)化改革按計(jì)劃只用3年，所產(chǎn)生的租金最多也只能持續(xù)3年，時(shí)間較短。這容易引發(fā)銀 行盲目爭(zhēng)奪租金的短期行為。銀行的短期行為表現(xiàn)在存貸款業(yè)務(wù)粗放經(jīng)營(yíng)，片面追求規(guī)模擴(kuò) 張。片面擴(kuò)張存款規(guī)模，容易造成惡性競(jìng)爭(zhēng)，引起銀行籌資成本和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。特 別是中小銀行，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，有可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難。而片面擴(kuò)張貸款規(guī)模，勢(shì)必 造成貸款質(zhì)量下降，增加信貸風(fēng)險(xiǎn)。(2)由于銀行委托人與代理人之間信息不對(duì)稱以及銀行 內(nèi)部控制機(jī)制不完善，存在經(jīng)理人員尋租的道德風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)銀行的內(nèi)部控制制度缺乏規(guī)范性 ，沒(méi)

30、有嚴(yán)格的指標(biāo)考核體系和考核制度。內(nèi)控稽查機(jī)構(gòu)缺乏權(quán)威性，內(nèi)部控制實(shí)施不力。這 給經(jīng)理人員濫用職權(quán)、牟取私利創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。在貸款利率放開后，有可能出現(xiàn)銀行經(jīng)理人員 發(fā)放“人情利率”貸款，攫取租金的情況。特別是國(guó)有銀行，委托人缺位，信息不對(duì)稱尤為 嚴(yán)重。并且，國(guó)有銀行與政府和國(guó)有企業(yè)的關(guān)系尚未理清，仍須承擔(dān)相當(dāng)數(shù)量的政策性貸款 。 政策性貸款涉及3方利益，難以有效管理，不僅容易造成貸款軟約束，也給政府官員、企業(yè) 和銀行經(jīng)理人員尋租提供了便利。政策性貸款成了利益各方尋租的最佳對(duì)象，是銀行道德風(fēng) 險(xiǎn)的最大誘因。    （三）利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)效果的簡(jiǎn)要評(píng)析&

31、#160;   利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行激勵(lì)的效果既取決于銀行，也取決于政府。從銀行方面來(lái)說(shuō)，租金 的激勵(lì)作用基本可以肯定，只是看銀行有沒(méi)有足夠的動(dòng)力抑制短期行為和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 從 理論上分析，在金融改革推進(jìn)的利率市場(chǎng)化這一步的時(shí)候，銀行業(yè)應(yīng)該已經(jīng)比較成熟，特別 在銀行外部市場(chǎng)約束和監(jiān)管約束都已強(qiáng)化，面臨加入WTO的時(shí)候，銀行決策會(huì)更為謹(jǐn)慎。在 銀行經(jīng)營(yíng)的一定范圍和區(qū)域可能出現(xiàn)短期行為，但不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重局面。而至于道德風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn) 題主要出在國(guó)有銀行。這要求政府一方面為銀行經(jīng)理人員制定有效的激勵(lì)機(jī)制；另一方面， 進(jìn)一步深化國(guó)有銀行商業(yè)化改革，減少國(guó)有銀行政策性業(yè)務(wù)，并按

32、照股份制的要求構(gòu)建銀行 內(nèi)控體系。只要政府對(duì)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)足夠重視，道德風(fēng)險(xiǎn)惡化的可能性不大。此外，政府的 任務(wù)還在于保持低通貨膨脹率，對(duì)存款利率控制適度，為銀行提供溫和的租金激勵(lì)；以及為 銀行的租金激勵(lì)制定配套措施，主要是為銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的金融創(chuàng)新提供便利。    總的來(lái)說(shuō)，筆者對(duì)利率市場(chǎng)化租金對(duì)銀行的激勵(lì)效果持樂(lè)觀態(tài)度。銀行在租金的激勵(lì)下能 夠管理好自身的風(fēng)險(xiǎn)。    三、利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管    在激勵(lì)銀行降低自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，政府還需要從外部加強(qiáng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的

33、監(jiān)管。按照分業(yè)經(jīng) 營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管的原則，銀行監(jiān)管由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)。依照前述的分析，利率市場(chǎng)化過(guò)程中 ，銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重點(diǎn)集中在利率風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)上。需要針對(duì)兩種風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的特點(diǎn)，制定 出 有效的監(jiān)管措施。1.利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分析。利率有多變，且變化迅速的特點(diǎn)。因此，利率風(fēng) 險(xiǎn)不僅難于事前控制，而且容易迅速傳遞和擴(kuò)散。對(duì)此需要建立保證監(jiān)管信息迅速傳遞的信 息系統(tǒng)，使監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)獲取有關(guān)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)狀況的信息，做好利率風(fēng)險(xiǎn)的事前監(jiān)控，并 對(duì)出現(xiàn)嚴(yán)重利率風(fēng)險(xiǎn)的銀行采取緊急措施。但由于利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在我國(guó)尚屬于新領(lǐng)域，因此 當(dāng)務(wù)之急是著手完善監(jiān)管的組織體系和有關(guān)法令、法規(guī)的建設(shè)，使之滿足利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的需 要。

34、2.信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分析。利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于銀行的短期行為和 道德風(fēng)險(xiǎn)。短期行為是由銀行粗放經(jīng)營(yíng)所造成，監(jiān)管當(dāng)局只要加強(qiáng)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理 性的監(jiān)管，硬化銀行財(cái)務(wù)約束就能收到滿意的效果。而重點(diǎn)是對(duì)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。道德 風(fēng)險(xiǎn)的主要當(dāng)事人是銀行經(jīng)理人員，不僅需要加強(qiáng)內(nèi)控體系的建設(shè)還需要保證監(jiān)管當(dāng)局獲得 真實(shí)的銀行風(fēng)險(xiǎn)信息。此外，還涉及到突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。雖然突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)具有不可預(yù)測(cè)性 ，但它終究是通過(guò)傳統(tǒng)的銀行風(fēng)險(xiǎn)的急劇增加表現(xiàn)出來(lái)。為此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 系統(tǒng)的建設(shè)，及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。    經(jīng)過(guò)上述分析，可知

35、利率市場(chǎng)化過(guò)程中的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施主要有：第一，監(jiān)管當(dāng)局成立 專門負(fù)責(zé)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的部門，并參照巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則，從 監(jiān)管當(dāng)局到銀行，建立一套符合我國(guó)銀行業(yè)實(shí)際情況的利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，制定出相關(guān)的法 令 、法規(guī)，實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的法制化。第二，建立會(huì)計(jì)監(jiān)管制度，滿足利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)信息 及時(shí)性和信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管對(duì)信息真實(shí)性的要求。我國(guó)銀行對(duì)公眾的信息披露不透明，對(duì)監(jiān)管當(dāng) 局的信息報(bào)告不及時(shí)、不真實(shí)，削弱了銀行的市場(chǎng)約束和政府對(duì)銀行的監(jiān)管效率。這既有技 術(shù)上的因素也有體制上的因素，解決信息問(wèn)題切實(shí)有效的辦法就是建立會(huì)計(jì)監(jiān)管制度。在技 術(shù)上，通過(guò)會(huì)計(jì)電算化可以實(shí)現(xiàn)電子化監(jiān)管。在體制

36、上，由監(jiān)管當(dāng)局所設(shè)立的會(huì)計(jì)監(jiān)管部門 和 銀行會(huì)計(jì)部門構(gòu)成的信息交流系統(tǒng)，能夠高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)。會(huì)計(jì)監(jiān)管制度不僅是應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng) 化之所需，也是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代對(duì)銀行監(jiān)管的要求。第三，加強(qiáng)銀行內(nèi)部控制。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)加 強(qiáng)對(duì)銀行內(nèi)控體系的要求。銀行應(yīng)定期審查其內(nèi)控體系的有效性，并將審查結(jié)果呈報(bào)監(jiān)管當(dāng) 局。監(jiān)管當(dāng)局有權(quán)要求銀行修改或完善其內(nèi)控體系。內(nèi)控不嚴(yán)是信貸風(fēng)險(xiǎn)的主要隱患。尤其 是國(guó)有銀行，存在委托人監(jiān)管缺位的情況。監(jiān)管當(dāng)局并不能包辦委托人監(jiān)管，銀行經(jīng)理人員 的權(quán)力缺乏約束。國(guó)有銀行的首要任務(wù)是按照股份制的要求建立并完善銀行法人治理結(jié)構(gòu)， 建立內(nèi)部權(quán)力制衡機(jī)制。第四，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管。對(duì)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

37、的金融創(chuàng)新 ，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)，但同時(shí)也要制定相應(yīng)的監(jiān)管措施。特別在鼓勵(lì)銀行進(jìn)行以利率為標(biāo)的 的 衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新上，要有充分的準(zhǔn)備。第五，提高監(jiān)管人員的能力與素質(zhì)，滿足銀行風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān) 管的需要。我國(guó)原來(lái)的銀行監(jiān)管是“準(zhǔn)入性監(jiān)管”和“行政性監(jiān)管”，監(jiān)管人員缺乏風(fēng)險(xiǎn) 意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。建立監(jiān)管當(dāng)局與銀行之間的人員交流機(jī)制，使年輕的監(jiān)管人員熟悉 銀行風(fēng)險(xiǎn)管理，是提高監(jiān)管人員能力的有效途徑。    總之，利率市場(chǎng)化過(guò)程中銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重點(diǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，需要解決的主要問(wèn) 題是信息問(wèn)題和體制問(wèn)題。由于銀行風(fēng)險(xiǎn)與其他金融風(fēng)險(xiǎn)是相互影響的，銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也就

38、不是孤立的，應(yīng)該與宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有機(jī)結(jié)合起來(lái)。政府對(duì)利率市場(chǎng) 化金融風(fēng)險(xiǎn)的控制是由貨幣控制、銀行風(fēng)險(xiǎn)控制和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制構(gòu)成的有機(jī)整體?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】    1謝云山.試論我國(guó)利率改革的難點(diǎn)與對(duì)策J.財(cái)經(jīng)研究，2000(1).    2約瑟夫·斯蒂格利茨.經(jīng)濟(jì)學(xué)（上）M.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1997.    3托瑪斯·赫爾曼，凱文·穆爾多克，約瑟夫·斯蒂格利茨.金融約束：一個(gè)新的分析框 架A.政府在東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展

39、中的作用C.北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1998.    4談儒勇.金融抑制和金融約束J.金融研究，1998(12).    5張杰.何種金融制度安排更有利于轉(zhuǎn)軌中的儲(chǔ)蓄動(dòng)員與金融支持J.金融研究，1998(12 ).    6永泉.中國(guó)利率市場(chǎng)化M.北京：中國(guó)審計(jì)出版社，1999.    7王光偉.中國(guó)利率市場(chǎng)化機(jī)制的建立及影響J.管理世界，2001(2).    8吳比學(xué).利率市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)分析與道路

40、選擇J.上海投資，2000(8).22222222222222222222222222222222222222222222222222222222222    論當(dāng)前我國(guó)大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的有利條件     2000年9月21日，央行宣布放開外幣存貸款利率， 對(duì)外幣利率管理制度實(shí)行重大改革：放開外幣貸款利率；300 萬(wàn)美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定，小額外幣存款利率由中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一制定，各金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行。這一舉措標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革由外幣先行，開始了新的征途。本文從我國(guó)利率體制、金

41、融市場(chǎng)、微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融監(jiān)管機(jī)制等五個(gè)方面，闡明我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的條件已經(jīng)成熟。     一、利率機(jī)制的完善     經(jīng)過(guò)20年來(lái)的改革，我國(guó)的金融體制改革取得了全面的進(jìn)展，形成了比較合理的利率體系，理順了利率結(jié)構(gòu)，為利率市場(chǎng)化的深入進(jìn)行創(chuàng)造了條件。     1.初步形成了合理的利率體系     經(jīng)過(guò)多年來(lái)的金融改革，我國(guó)已經(jīng)初步形成了以中央銀行利率為基準(zhǔn)利率，同業(yè)拆借利率、回購(gòu)利率等市場(chǎng)利率為基礎(chǔ)利率，對(duì)商業(yè)銀行貸款

42、利率允許在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)的利率體系。     首先，在基準(zhǔn)利率方面。自從1984年中央銀行體制建立以來(lái)，我國(guó)的基準(zhǔn)利率由一年期銀行存貸款利率變?yōu)槿嗣胥y行對(duì)專業(yè)銀行和各金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，它主要包括人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金利率、再貸款利率和再貼現(xiàn)利率。（1）在準(zhǔn)備金方面， 法定準(zhǔn)備金帳戶與備付金帳戶合并為一個(gè)準(zhǔn)備金帳戶用于支付和清算，準(zhǔn)備金率由13調(diào)為6，存款準(zhǔn)備金和備付金付息率由9.18調(diào)為2.07，使得商業(yè)銀行從成本角度考慮不得不到同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期融資；（2）在再貸款方面， 商業(yè)銀行更加注重通過(guò)同業(yè)拆借市場(chǎng)和再貼現(xiàn)來(lái)調(diào)整資金頭寸，再貸款利率

43、作為貨幣政策工具，它的作用僅局限于調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣上；（3）而再貼現(xiàn)利率的生成方式也有所改變，作為一種基準(zhǔn)利率，再貼現(xiàn)率與同期再貸款利率脫鉤，并規(guī)定貼現(xiàn)率由再貼現(xiàn)率上浮生成。     其次，在市場(chǎng)利率方面。已經(jīng)形成了同業(yè)拆借利率、回購(gòu)利率、貼現(xiàn)利率等市場(chǎng)化程度較高的利率。1996年取消了原按同檔次再貸款利率加2.88個(gè)百分點(diǎn)確定的同業(yè)拆借利率最高限，由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況自主確定拆借利率水平，由此形成全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)銀行拆借利率（CHIBOR），并成為利率體系中的基礎(chǔ)利率；人民銀行自1996年4 月開始以回購(gòu)的形式進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，由商業(yè)銀行按照資金的

44、市場(chǎng)供求決定回購(gòu)利率；隨著再貼現(xiàn)利率機(jī)制的生成，貼現(xiàn)利率也與存貸款利率脫鉤，而是由再貸款利率變動(dòng)生成。     最后，在浮動(dòng)利率方面。由于浮動(dòng)利率能使利率機(jī)制更好的發(fā)揮作用，調(diào)節(jié)企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)行為，引導(dǎo)資金按社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要流通。1994年，人民銀行授權(quán)專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)利率的浮動(dòng)權(quán)，流動(dòng)資金貸款利率可上浮20下浮20。1996年，規(guī)定新的流動(dòng)資金貸款浮動(dòng)利率，商業(yè)銀行和非金融機(jī)構(gòu)可上浮10，城市商業(yè)銀行、城市信用社可上浮10，農(nóng)村信用社可上浮40。1999年4月， 縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率上浮幅度又由原來(lái)20擴(kuò)大到30；   

45、  2、理順了利率結(jié)構(gòu)     首先，理順商業(yè)銀行的存貸利差。從表1知，1995 年以來(lái)的利差調(diào)整逐漸為正，并與國(guó)際水平接近（美國(guó)1992年1997年平均存貸利差約為2.8），為商業(yè)銀行發(fā)展成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體創(chuàng)造了條件，也為放開利率管制準(zhǔn)備了條件。     表1日期1993年7月11日1995年1月1日 1995年7月1日存款利率 10.98 10.9810.98貸款利率 10.98 10.9812.06存貸利差 0 0 1.08日期1997年10月23日1998年3月25日 19

46、98年7月1日存款利率5.675.224.77貸款利率9.647.926.93存貸利差2.972.7 2.16日期1996年5月1日 1996年8月23日存款利率 9.18 7.47貸款利率 10.9810.08存貸利差1.82.61日期1998年12月7日1999年6月10日存款利率3.782.25貸款利率6.395.85存貸利差2.613.6          資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒（19941999年）     其次，理順了某些市場(chǎng)利率、基準(zhǔn)利率、存貸利率之間的關(guān)系。由

47、于以前我國(guó)的再貸款政策往往行使的是政策貸款功能，這導(dǎo)致了同業(yè)市場(chǎng)拆借利率高于再貸款利率，從而出現(xiàn)一些金融機(jī)構(gòu)利用廉價(jià)的中央銀行再貸款資金在同業(yè)拆借市場(chǎng)套利的情況。鑒于此，人民銀行于1998年3月1日對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，下調(diào)了準(zhǔn)備金存款利率和再貸款利率，規(guī)定同業(yè)拆借利率不得低于準(zhǔn)備金存款利率，不得高于再貸款利率。我國(guó)國(guó)庫(kù)券在發(fā)行時(shí)為了吸引投資者利率通常較高，常出現(xiàn)存貸款利率、同業(yè)拆借利率和國(guó)庫(kù)券利率倒掛的現(xiàn)象，如1992年4 月發(fā)行的5年期國(guó)債利率10.5，而同期銀行存款利率為9。自從1998年財(cái)政部發(fā)布第5號(hào)公告對(duì)發(fā)行利率及提前兌取的分檔利率進(jìn)行調(diào)整之后， 國(guó)債利率和銀行存貸利率基本

48、協(xié)調(diào)，1999年各期國(guó)債的發(fā)行利率均低于同期限貸款利率，大部分高于同期限存款利率，總體來(lái)看處于合理區(qū)間，憑證式國(guó)債利率與銀行存款利率的差距有所降低。     二、貨幣市場(chǎng)的培育     從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管各國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程不盡相同，但都是由短期到長(zhǎng)期從貨幣市場(chǎng)起步的。利率的傳導(dǎo)過(guò)程總是先從中央銀行的基準(zhǔn)利率到商業(yè)銀行的存貸款利率，再到同業(yè)拆借利率，最后到有價(jià)證券利率，進(jìn)一步傳導(dǎo)到實(shí)物經(jīng)濟(jì)中去。中央銀行間接調(diào)控的效果如何在很大程度上取決于貨幣流動(dòng)機(jī)制，而貨幣流動(dòng)機(jī)制又取決于貨幣市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，因而貨幣市場(chǎng)的發(fā)展

49、狀況對(duì)中央銀行的間接調(diào)控機(jī)制有很大的影響。因此，只有建立了發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)，才能使利率調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用，激活金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，建立起市場(chǎng)化的利率體系。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)從80年代開始發(fā)育，經(jīng)過(guò)了十幾年的規(guī)范和發(fā)展，已初步形成由同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)等市場(chǎng)構(gòu)成的具有相當(dāng)規(guī)模的市場(chǎng)體系。     首先，從同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看。同業(yè)市場(chǎng)是商業(yè)銀行調(diào)劑資金余缺的主要場(chǎng)所，中央銀行通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)儲(chǔ)備貨幣的吞吐影響貨幣供給。我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)是在1984年信貸管理體制改革之后在全國(guó)普遍建立起來(lái)的，并逐漸成為中心城市之間重要的資金融通網(wǎng)絡(luò)。1996年形成全國(guó)統(tǒng)一

50、的同業(yè)拆借市場(chǎng)，結(jié)束了市場(chǎng)的分割狀態(tài)，同時(shí)取消了同業(yè)拆借利率最高限，形成全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率（CHIBOR），改變了同業(yè)拆借利率無(wú)序的混亂狀態(tài)，矯正了扭曲的利率結(jié)構(gòu)，從而使同業(yè)市場(chǎng)拆借利率真正成為反映資金供求價(jià)格的基本信號(hào)，存貸款利率也直接和同業(yè)市場(chǎng)利率相掛鉤，同業(yè)市場(chǎng)拆借利率的期限結(jié)構(gòu)也就成為預(yù)期將來(lái)利率的一個(gè)重要指標(biāo)。     其次，從國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看。自1995年的清理整頓之后，回購(gòu)市場(chǎng)才逐漸走上規(guī)范的道路，1996年以國(guó)債回購(gòu)為交易形式的中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作正式啟動(dòng)。國(guó)債回購(gòu)的規(guī)模逐年增長(zhǎng)，到1998年國(guó)債回購(gòu)總量已達(dá)15541

51、億。 由于國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)是基于資金市場(chǎng)而產(chǎn)生的，回購(gòu)利率也基本由市場(chǎng)供求力量而決定，國(guó)債回購(gòu)價(jià)格的波動(dòng)可以反映短期資金供求狀況，因而國(guó)債回購(gòu)利率的市場(chǎng)化程度也是比較高的。     最后，從票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看。自80年代初票據(jù)市場(chǎng)構(gòu)建了雛形以來(lái)，以銀行承兌票據(jù)的貼現(xiàn)為主要內(nèi)容的票據(jù)市場(chǎng)得到了很快的發(fā)展。1993年以來(lái)，人民銀行不斷擴(kuò)大再貼現(xiàn)規(guī)模，期望借此推動(dòng)企業(yè)間票據(jù)的推廣，到1996年人民銀行票據(jù)再貼現(xiàn)已達(dá)399.92億。1996年以來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)不僅規(guī)模擴(kuò)大，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的結(jié)構(gòu)也有了較大的改善，1996、1997年人民銀行再貼現(xiàn)額分別為商業(yè)銀行貼

52、現(xiàn)、商業(yè)銀行票據(jù)承兌發(fā)生額分別為3545億、4600億，商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)額1995 億、2749億，人民銀行再貼現(xiàn)額分別為1160億、1332億。再貼現(xiàn)、貼現(xiàn)、銀行承兌匯票之比分別為1:1.7:3.1:2.1:3.5。1998 年人民銀行規(guī)定再貼現(xiàn)率作為一種基準(zhǔn)利率，與同期再貸款利率脫鉤，并規(guī)定貼現(xiàn)率由再貼現(xiàn)率加點(diǎn)生成，與同期貸款利率脫鉤，1999年人民銀行發(fā)布關(guān)于改進(jìn)完善再貼現(xiàn)管理的通知，這些都為票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。     三、微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變     從利率調(diào)控的效果來(lái)看，利率機(jī)制已經(jīng)開始發(fā)揮作

53、用，利率的彈性已經(jīng)顯出為正，微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)包括居民的儲(chǔ)蓄行為、企業(yè)的投資行為以及商業(yè)銀行的存貸經(jīng)營(yíng)對(duì)利率都有較高的敏感性。     首先，利率的彈性為正，在引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄存款方面已經(jīng)開始發(fā)揮作用，表2列出1991-1999各年儲(chǔ)蓄余額、實(shí)際利率、可支配收入情況。     表2年份 1991199219931994199519961997 1998 1999儲(chǔ)蓄余額 0.911 1.155 1.476 2.152 2.966 3.852 4.628 5.341 5.962S(萬(wàn)億)實(shí)際利率 4.491.16 -5.43

54、-14.1 -6.020.794.524.994.23R(%)可支配收入1.24 1.321 1.644 2.244 2.862 3.404 3.723 3.935 4.200Y(萬(wàn)億)          資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒（1992-1999年），中華人民共和國(guó)1999年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)     注：1、其中利率變動(dòng)年份取其時(shí)間幾何加權(quán)平均。     2、可支配收入由城鎮(zhèn)居民可支配收入、農(nóng)村居民純收入與其人口數(shù)間接求得。

55、     對(duì)儲(chǔ)蓄余額S、實(shí)際利率R、可支配收入Y建立模型回歸分析。實(shí)證結(jié)果表明，實(shí)際利率和可支配收入均能通過(guò)t檢驗(yàn)， 回歸模型的擬合性良好。這樣，我們可以得出以下結(jié)論：我國(guó)居民的存儲(chǔ)行為對(duì)利率有較大的敏感性，且具有一定的理性行為（這里的利率指的是實(shí)際利率）。這也可以解釋人民銀行幾次通過(guò)降息來(lái)引導(dǎo)居民消費(fèi)刺激需求，而效果一直不明顯的原因：盡管名義利率下降，但由于近年的物價(jià)水平一直呈下降趨勢(shì)并逐漸變?yōu)樨?fù)值，實(shí)際利率表現(xiàn)為不斷上升的趨勢(shì)，加上經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)未來(lái)預(yù)期不樂(lè)觀等原因，居民儲(chǔ)蓄反而呈上升趨勢(shì)。圖1 列出儲(chǔ)蓄余額、名義利率、實(shí)際利率1994年1999年變動(dòng)

56、情況。     附圖     其次，企業(yè)是利率調(diào)控的微觀基礎(chǔ)，只有當(dāng)企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體之后，才能對(duì)利率信號(hào)作出靈敏的反映，并據(jù)此調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)決策。近年來(lái)國(guó)有企業(yè)改革取得了較大成效，逐漸建立起科學(xué)的管理制度，企業(yè)能順應(yīng)市場(chǎng)變化，并對(duì)資金價(jià)格變動(dòng)作出靈敏反映。另一方面，由于市場(chǎng)需求不足，其盲目擴(kuò)張受到一定程度的限制，企業(yè)直接融資增多，利息支出成本的比重不斷減少，對(duì)利率改革的承受能力增強(qiáng)。國(guó)家體改委經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所宏觀調(diào)控課題組（1996）對(duì)10個(gè)城市289家企業(yè)資金情況進(jìn)行了調(diào)查， 提出的報(bào)

57、告中證明了利率變動(dòng)對(duì)各類企業(yè)的投資行為都有較大影響。     最后，近年來(lái)銀行改革力度加大，國(guó)有商業(yè)銀行商業(yè)化繼續(xù)深化，銀行管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生了深刻變化，以利潤(rùn)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，按資金供求規(guī)律經(jīng)營(yíng)貨幣信貸業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍增強(qiáng)，盲目放款的現(xiàn)象得到了抑制，開始更注重貸款質(zhì)量而非表面的貸款利息收益。商業(yè)銀行初步建立了內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，建立和完善了資產(chǎn)負(fù)債比例管理制度、貸款審貸分離和貸款抵押擔(dān)保制度、信貸資產(chǎn)質(zhì)量管理責(zé)任制。     四、良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境     從發(fā)展中國(guó)家

58、金融自由化改革的情況來(lái)看，一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的穩(wěn)定與否是改革成功的關(guān)鍵條件，一國(guó)財(cái)政赤字、國(guó)債規(guī)模、國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、物價(jià)水平、資金供求狀況都會(huì)對(duì)改革產(chǎn)生很大的影響。     1、穩(wěn)定的財(cái)政收支狀況、國(guó)債外債規(guī)模。麥金農(nóng)在1991 年分析亞洲國(guó)家和拉美國(guó)家金融自由化的成功與失敗時(shí)指出，金融自由化的首要前提是中央政府的財(cái)政平衡，“資本市場(chǎng)上可以自由借貸之前，首先最明顯的需要是平衡中央政府的融資。財(cái)政控制應(yīng)優(yōu)先于金融的自由化。政府的開支所占GDP的比例應(yīng)限制在很低的水平上為宜， ”只有在財(cái)政赤字得到控制之后再進(jìn)行金融自由化的改革，才不至于引發(fā)通貨膨脹等不良后

59、果。     表3:年份1993 1994 1995 1996 1997 1998財(cái)政赤字(億元)293.4547.5 581.5529.6582.5922.3國(guó)債余額(億元) 1572.52286.43300.3 4361.45472.0約8000外債余額(億元)835.7928.11065.91162.81309.61460.4GDP(億元)3463446759 58478 67885 74463 79396財(cái)政赤字/GDP 0.85% 1.17% 0.99% 0.78% 0.78% 1.16%國(guó)債余額 約/GDP 4.54% 4.89% 5.64%

60、 6.42% 7.35% 10.1%外債余額/GDP 2.4% 1.98%1.82% 1.17% 1.75%1.84%          資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒1992-1999年各期     從表3可以看出我國(guó)的財(cái)政狀況良好，財(cái)政赤字、國(guó)債余額、 外債余額占GDP的比例都比較低，國(guó)債負(fù)擔(dān)率即國(guó)債余額與GDP之比低于國(guó)際警戒線45，更遠(yuǎn)低于馬約規(guī)定的60的標(biāo)準(zhǔn)。這無(wú)疑也為利率市場(chǎng)化的改革創(chuàng)造了條件。     2、穩(wěn)定的匯率、良好的國(guó)際收

61、支和外匯儲(chǔ)備狀況。     從利率與匯率的關(guān)系來(lái)看，利率和匯率是間接相互影響的，利率的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致本幣貸款的成本變動(dòng)，影響本幣的信貸數(shù)量，使外匯的供求關(guān)系變動(dòng)，進(jìn)而影響匯率；反之，匯率的變動(dòng)會(huì)使外幣的信貸數(shù)量變動(dòng)，影響本幣的借貸關(guān)系，進(jìn)而影響本幣的利率。從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看：我國(guó)的匯率是實(shí)行管制的浮動(dòng)利率，雖然人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)行了自由兌換，但對(duì)資本項(xiàng)目仍實(shí)行比較嚴(yán)格的管制。這種做法本身有利于匯率的穩(wěn)定，即使市場(chǎng)上出現(xiàn)了本幣高估或低估的情況，也不至于引起匯率的大幅度變動(dòng)。從近年來(lái)我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，匯率一直非常穩(wěn)定，1996-1998年匯率平均水平為1:

62、8.31、1:8.29、1:8.27， 匯率沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)較大的變動(dòng)。這樣，放開利率后不會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生很大的影響。     從國(guó)際收支和國(guó)際儲(chǔ)備狀況來(lái)看，在國(guó)際收支平衡、外匯儲(chǔ)備豐富的條件下進(jìn)行利率改革，不至于引起外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，為改革的順利進(jìn)行創(chuàng)造穩(wěn)定的條件。由表4知近年來(lái)我國(guó)的國(guó)際收支一直保持順差，國(guó)際儲(chǔ)備也在不斷增大。     表4:年份19941995199619971998國(guó)際收支(億元)76.58 16.18 72.34 293.23 297.17外匯儲(chǔ)備(億元)516.2 735.971050.2913

63、98.91449.6          資料來(lái)源：中國(guó)金融年鑒（1995-1999）     3、物價(jià)穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮狀態(tài)。     在金融自由化的過(guò)程中，如果沒(méi)有價(jià)格水平的穩(wěn)定，就無(wú)法預(yù)測(cè)實(shí)際利率的變動(dòng)，從而商業(yè)銀行會(huì)無(wú)節(jié)制的借貸，導(dǎo)致銀行體系風(fēng)險(xiǎn)增大。韓國(guó)就是在國(guó)內(nèi)充分實(shí)現(xiàn)了財(cái)政控制，“實(shí)行了可信的國(guó)內(nèi)價(jià)格水平穩(wěn)定計(jì)劃，以此作為全面經(jīng)濟(jì)自由化的先決條件”。近年來(lái)，我國(guó)的通貨膨脹得到了抑制，物價(jià)水平保持穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮狀態(tài)，這無(wú)疑為利率市場(chǎng)化的改革創(chuàng)造了條件。     4、買方市場(chǎng)形成，信貸資金供大于求。     在麥金農(nóng)分析發(fā)展中國(guó)家的金融狀況時(shí)指出，發(fā)展中國(guó)家由于資金短缺而導(dǎo)致利率管制，以較低的利率水平促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，由此產(chǎn)生了金融抑制。發(fā)展中國(guó)家在金融自由化的過(guò)程中，也是由于資金緊缺，放開利率