第7章金融市場(chǎng)-11

1、 第一節(jié) 金融市場(chǎng)的分類與功能 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 第四節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng) 第五節(jié) 外匯和黃金市場(chǎng)教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容一、金融市場(chǎng)的定義一、金融市場(chǎng)的定義廣義的定義：金融市場(chǎng)是指通過(guò)金融工具交易進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所與行為的總和。狹義的定義：指證券市場(chǎng)。作為2大金融運(yùn)行機(jī)制（金融市場(chǎng)和金融中介）之一。金融市場(chǎng)是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制 。金融市場(chǎng)的起源金融市場(chǎng)的起源最早的股票產(chǎn)生于17世紀(jì)初荷蘭和英國(guó)成立的海外貿(mào)易公司。股票的出現(xiàn)，促使股票交易所產(chǎn)生。1.早在1611年，就有一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹買賣海外貿(mào)易公司的股票，形成了股票交易所的雛形。2.1773年，在倫

2、敦柴思胡同的約那森咖啡館正式成立了英國(guó)第一個(gè)證券交易所，以后演變?yōu)閭惗刈C券交易所。3.1792年，24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街的一顆梧桐樹(shù)下訂立協(xié)定，形成了經(jīng)紀(jì)人聯(lián)盟，它就是紐約證券交易所的前身。4.1878年，東京股票交易所正式創(chuàng)立。它是東京證券交易所的前身。5.1891年，香港成立了香港股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)，后發(fā)展為香港證券交易所。6.1914年，中國(guó)的北洋政府頒布證券交易所法，1917年成立了北京證券交易所。 二、金融市場(chǎng)的要素分析二、金融市場(chǎng)的要素分析金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素交易對(duì)象交易工具交易主體交易價(jià)格交易組織系統(tǒng)貨幣資金的使用權(quán)1.指金融交易的憑證；2.有傳統(tǒng)工具和衍生工具之分；3.對(duì)賣方是負(fù)債，

3、對(duì)買方是資產(chǎn)。1.資金供給者個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)、QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）等；2.資金需求者政府、企業(yè)；3.特殊參與者央行。1.通常以收益率來(lái)表示；圖2.金融工具價(jià)格以價(jià)值為基礎(chǔ)，受供求關(guān)系的影響判斷價(jià)格高低關(guān)鍵在于對(duì)金融工具的估值。指特定的制度安排，分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易2種。三、金融市場(chǎng)分類三、金融市場(chǎng)分類1.按金融市場(chǎng)的職能劃分2.按金融工具的期限長(zhǎng)短劃分3.按金融工具的交割時(shí)間劃分4.其他分類方法發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)；國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)；零售市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)等。1.1 1.1 發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng) 發(fā)行市場(chǎng)的首要功

4、能是為資金需求者提供籌措資金的渠道，為資金供應(yīng)者提供投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。 各國(guó)對(duì)發(fā)行者資質(zhì)通常有嚴(yán)格的要求。資質(zhì) 證券的發(fā)行通常由中介機(jī)構(gòu)（信托投資公司、證券公司、投資銀行）承銷（包銷或代銷）。 股票發(fā)行大多無(wú)固定的場(chǎng)所，而在證券商品柜臺(tái)上或通過(guò)交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。 發(fā)行市場(chǎng)也稱初級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行新票據(jù)或新證券的市場(chǎng)。補(bǔ)充：我國(guó)股票發(fā)行人需具有的資質(zhì)補(bǔ)充：我國(guó)股票發(fā)行人需具有的資質(zhì)根據(jù)我國(guó)公司法、股票發(fā)行與交易管理暫行條例等規(guī)定，股票發(fā)行人需具有的資質(zhì)：1.股份有限公司資本不低于3000萬(wàn)元，有限公司資本不低于6000萬(wàn)元。2.發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%；

5、3.公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；4.公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率；5.發(fā)行人在最近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為，財(cái)務(wù)報(bào)表無(wú)虛假記載等。最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性：使證券持有者隨時(shí)可以賣掉手中的有價(jià)證券。1.對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，流通市場(chǎng)使長(zhǎng)期投資短期化，投資者可根據(jù)投資計(jì)劃和市場(chǎng)變動(dòng)情況，隨時(shí)買賣證券，從而增強(qiáng)了證券的流動(dòng)性和安全性。2.由于解除了投資者的后顧之憂，他們可以放心地參加證券發(fā)行市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)活動(dòng)，有利于企業(yè)籌措長(zhǎng)期資金。1.2 1.2 流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行票據(jù)或證券流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)有流通市場(chǎng)有4 4種組織形式種組織形式

6、1.交易所市場(chǎng)2.場(chǎng)外市場(chǎng)3.第三市場(chǎng)4.第四市場(chǎng)有2種類型：訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)（競(jìng)價(jià)交易制度）和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)（做市商交易制度）。不在交易所內(nèi)進(jìn)行的證券交易，主要交易對(duì)象是未在交易所上市的證券；也稱柜臺(tái)交易（OTC）。在交易所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易（場(chǎng)外市場(chǎng)限制少、成本低）。機(jī)構(gòu)投資者避開(kāi)經(jīng)紀(jì)人直接交易。圖：中國(guó)債券一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)圖：中國(guó)債券一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)做市商做市商(Market maker)(Market maker)做市商制度是不同于競(jìng)價(jià)交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)所采用。做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)

7、出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。2.1-2 2.1-2 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)1.指融通短期（1年以內(nèi)）資金的市場(chǎng)。 2.參與者的目的：籌資者滿足短期資金的使用和周轉(zhuǎn)的需要；投資者滿足資產(chǎn)流動(dòng)性管理的需要。 3.衍生金融工具也屬于貨幣市場(chǎng)的范疇（交割期限都在1年以內(nèi)）。1.資本市場(chǎng)是融通資金期限在一年以上的長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。 2.資本市場(chǎng)的作用：社會(huì)資源配置實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。 3.資本市場(chǎng)有發(fā)行和流通市場(chǎng)之分流通市場(chǎng)是發(fā)

8、行市場(chǎng)繁榮的條件。3.1-2 3.1-2 現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.指成交后在較短的時(shí)間內(nèi)（一般是在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）進(jìn)行交割的交易市場(chǎng)。2.交割期限：“T+日期” 模式（ T為交易日），如我國(guó)為T+1模式（當(dāng)日買進(jìn)，只能次日賣出）。1.是指交易雙方成交（達(dá)成買賣協(xié)議）后，不是立即交割，而在約定的未來(lái)日期按約定的交易數(shù)量、交易價(jià)格進(jìn)行交割的交易市場(chǎng)。2.美國(guó)式期貨市場(chǎng)可在規(guī)定的未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的任何一天交割；歐洲式期貨市場(chǎng)只能在規(guī)定的未來(lái)某一特定日期交割。4.1 4.1 創(chuàng)業(yè)板（二板）市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板（二板）市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是在交易所之外設(shè)立的一個(gè)或若干個(gè)專為創(chuàng)新型中小企業(yè)和高

9、科技企業(yè)籌集資金的證券市場(chǎng)。有廣義和狹義之分廣義：面向所有中小企業(yè)；定位為不符合主板市場(chǎng)上市條件的企業(yè)服務(wù)。如：加拿大CDN、日本OTC、新加坡SESDAQ市場(chǎng)。狹義：定位主要為高成長(zhǎng)、高科技企業(yè)服務(wù)。如：美國(guó)Nasdaq市場(chǎng)、英國(guó)技術(shù)股市場(chǎng)和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板（二板）市場(chǎng)的特點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板（二板）市場(chǎng)的特點(diǎn)1.上市標(biāo)準(zhǔn)低2.以機(jī)構(gòu)投資者為主3.交易機(jī)制靈活沒(méi)有盈利和凈資產(chǎn)的要求。 面向創(chuàng)業(yè)期高科技企業(yè)重增長(zhǎng)潛力，非現(xiàn)時(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)；知識(shí)經(jīng)濟(jì)人才和技術(shù)決定企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，非資產(chǎn)和現(xiàn)時(shí)損益。高風(fēng)險(xiǎn)要求較強(qiáng)的判斷力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。做市商制度保證交易的連續(xù)性電子化市場(chǎng)4.2 “4.2 “三板三板”、“新三

10、板新三板”和大宗交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)1.代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（三板）2. “新三板”3.大宗交易系統(tǒng)以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托證券交易所和登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)，以證券公司代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。以中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)，專門面向高成長(zhǎng)的科技型、創(chuàng)新型非上市股份公司，進(jìn)行股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)融資的交易平臺(tái)，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。大宗交易采用遠(yuǎn)程信息交互模式，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，以電子交易方式接受大宗交易申請(qǐng)，買賣雙方達(dá)成大宗交易協(xié)議后，委托會(huì)員通過(guò)大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)，由系統(tǒng)確認(rèn)成交。四、金融市場(chǎng)的功能四、金融市場(chǎng)的功能1.配置資源的功能2.風(fēng)險(xiǎn)管理

11、的功能3.信息處理的功能4.公司治理的功能金融市場(chǎng)為投資者監(jiān)控和激勵(lì)融資企業(yè)提供機(jī)制和手段。出資人（或籠統(tǒng)地說(shuō)是金融市場(chǎng)）公司治理功能的體現(xiàn)。1.生產(chǎn)信息，提高資金配置效率；2.通過(guò)各種制度安排弱化信息需求。金融市場(chǎng)可以降低交易的搜尋成本和信息成本。一是通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)；二是通過(guò)金融衍生工具進(jìn)行套期保值轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配。投資者通過(guò)證券價(jià)格波動(dòng)所反映出的信息來(lái)判斷相關(guān)企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展前景，從而決定其資金的投向。而資金總是流向最有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T和企業(yè)。這樣，通過(guò)金融市場(chǎng)，有限的資源就能得到合理的利用。金融市場(chǎng)的資源配置功能金融市場(chǎng)的資源配置功能在金融市場(chǎng)中，證券價(jià)格的波動(dòng)實(shí)際上反映

12、著證券背后所隱含的相關(guān)信息。企業(yè)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值包括企業(yè)債務(wù)的價(jià)值和股東權(quán)益的價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買賣雙方相互作用的過(guò)程才能被“發(fā)現(xiàn)”。即必須以該企業(yè)有關(guān)的金融資產(chǎn)由市場(chǎng)交易所形成的價(jià)格作為依據(jù)來(lái)估價(jià)，而不是簡(jiǎn)單地以會(huì)計(jì)報(bào)表的賬面數(shù)字作為依據(jù)來(lái)計(jì)算。 金融市場(chǎng)的定價(jià)功能有助于市場(chǎng)資源配置功能的實(shí)現(xiàn)。 投資者可以通過(guò)證券交易中所公開(kāi)的信息及證券價(jià)格波動(dòng)所反映出的信息來(lái)判斷整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及相關(guān)企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展前景，從而決定其資金和其它經(jīng)濟(jì)資源的投向。一般地說(shuō)，資金總是流向最有發(fā)展?jié)摿?，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)最大利益的部門和企業(yè)。這樣，通過(guò)金融市場(chǎng)的作用，有限的資源就能夠得到合理的利用。金

13、融市場(chǎng)的信息生產(chǎn)功能金融市場(chǎng)的信息生產(chǎn)功能要確保資金配置效率，必須讓資金流向資本回報(bào)率最高的地方；而要確保資金流向資本回報(bào)率最高的地方，必須保證影響各備選項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益所有因素都得以充分的披露，所以充分的信息是確保資金配置效率必不可少的條件之一。證券市場(chǎng)具有良好的信息生產(chǎn)功能。證券市場(chǎng)上存在一種信息驅(qū)動(dòng)交易者，他們相信（有意或無(wú)意）自己擁有關(guān)于某種證券的尚未被他人知悉或理解的信息，因此該證券被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)，他們可以通過(guò)買入或賣出該證券來(lái)獲利。由于信息驅(qū)動(dòng)交易者的存在，公司的價(jià)值總能被挖掘出來(lái)，并反映到其股價(jià)中。證券市場(chǎng)可以傳遞前瞻信息和后顧信息，前者是尚未實(shí)施的投資的信息，它可以幫助公司對(duì)當(dāng)前

14、的投資決策做出判斷，有助于提高決策的準(zhǔn)確性，提高未來(lái)的公司價(jià)值；后者是證券市場(chǎng)的交易者對(duì)公司已經(jīng)作出的決策的事后判斷，它為公司經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供了間接定價(jià)機(jī)制。這兩種信息都有利于資源的合理配置。市場(chǎng)有效性前提市場(chǎng)有效性前提證券市場(chǎng)提供或傳遞信息是以證券市場(chǎng)的有效性為前提的。1.完全有效率的市場(chǎng)就是市場(chǎng)上每個(gè)公司股票的價(jià)格都反映了所有關(guān)于該公司基本面的信息，如公司的盈虧狀況、公司產(chǎn)品的質(zhì)量與市場(chǎng)前景、管理層的能力等。這就是現(xiàn)代金融理論中有名的效率市場(chǎng)假說(shuō)。2.另一個(gè)恒等的定義是，在一個(gè)完全有效率的市場(chǎng)上，證券的價(jià)格總是與其投資價(jià)值相等。3.在一個(gè)有效率的市場(chǎng)上，投資者只要觀察股票價(jià)格的變動(dòng)情況，

15、就可以推斷公司的基本面信息，并據(jù)此作出投資決策。如此，通過(guò)市場(chǎng)融資的信息成本大大降低了。4.在一個(gè)效率不高的證券市場(chǎng)上，價(jià)格還未包含所有關(guān)于公司基本面的信息，投資者當(dāng)然不能僅憑股票價(jià)格變動(dòng)就進(jìn)行投資決策，而必須對(duì)公司的有關(guān)信息進(jìn)行收集、分析、判斷，這些活動(dòng)必然花費(fèi)大量的信息費(fèi)用。金融市場(chǎng)的公司治理的功能金融市場(chǎng)的公司治理的功能監(jiān)控與激勵(lì)主要解決事后的非對(duì)稱信息，即道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為了防止代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，委托人常常是監(jiān)控與激勵(lì)并舉。證券市場(chǎng)為投資者監(jiān)控公司提供了兩種機(jī)制：第一種監(jiān)控機(jī)制是股東直接對(duì)公司進(jìn)行干預(yù)。一是主動(dòng)型監(jiān)控，即股東“以手投票”，對(duì)管理層構(gòu)成直接約束。二是被動(dòng)型監(jiān)控，即股東“以腳

16、投票”，賣出股票。第二種監(jiān)控機(jī)制是證券市場(chǎng)上的外部接管壓力（鯰魚(yú)效應(yīng)）。在外部接管的潛在威脅下，管理層不得不努力工作，以提高公司業(yè)績(jī)，防止股價(jià)下跌。證券市場(chǎng)提供了一種激勵(lì)公司管理層的有效手段與公司股票價(jià)格掛鉤的管理合同，或稱經(jīng)理人持股制度。公司管理人員的薪酬收入中，只有少部分的現(xiàn)金，大部分收入是股票或股票認(rèn)購(gòu)證、股票期權(quán)等股票權(quán)證。如美國(guó)克萊斯勒汽車公司前總裁亞柯卡在任期間，其賬面工資超過(guò)500萬(wàn)美元，其中現(xiàn)金只有100萬(wàn)美元，其余都是股票或股票權(quán)證。按金融工具的不同可分為同業(yè)拆借市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)一、同業(yè)拆借

17、市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)指金融機(jī)構(gòu)同業(yè)之間的短期資金借貸市場(chǎng)。特 點(diǎn)1.一般只允許金融機(jī)構(gòu)參加。2.期限短以隔夜交易為主。3.同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。4.短期資金的批發(fā)市場(chǎng)。1.美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)聯(lián)邦基金市場(chǎng)。 2.中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng) 全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)CHIBOR。補(bǔ)充：貸款與拆借的不同補(bǔ)充：貸款與拆借的不同貸款人對(duì)借款人的資信要進(jìn)行審查，對(duì)貸款資金用途要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，貸款操作人員受到有關(guān)法律的制約。同業(yè)拆借的管理沒(méi)有貸款嚴(yán)格，拆出資金方對(duì)拆入資金方的資信有一定的要求，但不像發(fā)放貸款那樣審查，通常也不限制資金的用途。這種區(qū)別正源于同業(yè)拆借的高信用等級(jí)，因此同業(yè)拆借市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格有嚴(yán)格的限定。

18、二、回購(gòu)市場(chǎng)二、回購(gòu)市場(chǎng)賣方（資金需求者）在出售證券的同時(shí)，與買方（資金供給者）簽訂協(xié)議，約定在一定期限后（多為30天以內(nèi)）按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券。實(shí)質(zhì)：證券抵押貸款；貸款利息以證券買賣差價(jià)的形式支付。目的：賣方既可獲得所需頭寸，又避免了通過(guò)證券買賣獲得流動(dòng)性而可能蒙受的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也給投資者（尤其是無(wú)法參與同業(yè)拆借市場(chǎng)的工商企業(yè)和地方政府）的暫時(shí)閑置資金提供一個(gè)合適的投資方式。三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)是指具有高信用等級(jí)的大企業(yè)和財(cái)務(wù)公司出于融資的目的，直接對(duì)市場(chǎng)發(fā)行的短期（多為30天以內(nèi)）無(wú)擔(dān)保債券，是一種純市場(chǎng)融資工具。發(fā)行人主要是信譽(yù)卓著的大公司，投資者主要是投資公司、

19、銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等。商業(yè)票據(jù)的利率常低于銀行貸款利率美國(guó)大企業(yè)短期資金的主要來(lái)源之一。美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國(guó)的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質(zhì)。四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是大商業(yè)銀行以大面額（常在100萬(wàn)美元以上）發(fā)行的可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的定期存單。作用：銀行可主動(dòng)地進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債管理；提高銀行資金來(lái)源的穩(wěn)定性。利率：通常高于國(guó)庫(kù)券利率。 風(fēng)險(xiǎn)較大；收益需繳納所得稅，而國(guó)庫(kù)券是免稅的。期限：14天1年，平均期限為3個(gè)月。性質(zhì)：名義上是存款憑據(jù)，實(shí)際上是銀行債券。五、國(guó)庫(kù)券五、國(guó)庫(kù)券(T-Bills)(T-Bills)市場(chǎng)市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是短期政府債券

20、發(fā)行和流通的市場(chǎng)。特點(diǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)?。粌r(jià)格波動(dòng)小、流動(dòng)性強(qiáng)；交易金額大交易主體是銀行、基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和央行；收入免稅。發(fā)行方式：貼現(xiàn)發(fā)行（期限短）；定期滾動(dòng)發(fā)行；發(fā)行價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)決定采用拍賣的方式發(fā)行。一、股票市場(chǎng)一、股票市場(chǎng)股票是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者股東身份的有價(jià)證券。股東對(duì)公司的所有權(quán)由2部分構(gòu)成剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)股票的基本類型普通股優(yōu)先股索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益。享有經(jīng)理職責(zé)范圍之外的公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。1.1 1.1 普通股普通股普通股的特點(diǎn)2.無(wú)固定的收益3.有權(quán)分享公司紅利5.享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)4.享有剩余控制權(quán)1.具有剩余索取權(quán)排序在債權(quán)人和優(yōu)先股

21、股東之后。普通股股東有按其原有持股比例認(rèn)購(gòu)新股的優(yōu)先權(quán)。其認(rèn)股權(quán)可出售、轉(zhuǎn)讓。普通股普通股5 5個(gè)特點(diǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系個(gè)特點(diǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系由普通股的前3個(gè)特點(diǎn)不難看出，普通股的股利和剩余資產(chǎn)分配可能大起大落。因此，普通股東所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。風(fēng)險(xiǎn)大意味著普通股東更關(guān)心公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景。而普通股的后兩個(gè)特性恰恰使這一愿望變成現(xiàn)實(shí)，即提供和保證了普通股東關(guān)心公司經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展前景的權(quán)力的手段。1.2 1.2 優(yōu)先股優(yōu)先股1.股息固定2.優(yōu)先的剩余索取權(quán)3.優(yōu)先的資產(chǎn)索償權(quán)4.有限的剩余控制權(quán)排序在債權(quán)人之后，普通股股股東之前。優(yōu)先股的特點(diǎn) 具有股票和債券的雙重特性。 優(yōu)先股一般不上市流通，也無(wú)權(quán)

22、干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)，不具有表決權(quán)。補(bǔ)充：優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)補(bǔ)充：優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股具體的優(yōu)先條件必須由公司章程加以明確。一般來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)有以下四點(diǎn)：1.在分配公司利潤(rùn)時(shí)可先于普通股且以約定的比率進(jìn)行分配。 2.當(dāng)股份有限公司因解散、破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東可先于普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn)。 3.優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，即優(yōu)先股股票不包含表決權(quán)，優(yōu)先股股東無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)公司的經(jīng)營(yíng)管理，但在涉及到優(yōu)先股股票所保障的股東權(quán)益時(shí)，優(yōu)先股股東可發(fā)表意見(jiàn)并享有相應(yīng)的表決權(quán)。 4.優(yōu)先股股票可由公司贖回。優(yōu)先股股東不能要求退股，卻可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款，由股份有限公司予以贖回。大

23、多數(shù)優(yōu)先股股票都附有贖回條款。 1.3 1.3 普通股與優(yōu)先股籌資的利弊普通股與優(yōu)先股籌資的利弊普通股優(yōu)先股利股本金可永久使用，自主安排。增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和舉債能力。上市可提高知名度。公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小。股本金可永久使用，自主安排。增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和舉債能力。不會(huì)分散公司控制權(quán)。弊籌資成本較高。分散公司控制權(quán)。保密性差。增發(fā)新股會(huì)降低股東收益?；I資成本雖低于普通股，但高于債券。公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。無(wú)力支付股息時(shí)，會(huì)損害公司形象。（四）股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（四）股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)1.股票投資的收益2.股票投資的風(fēng)險(xiǎn)收益=股息分紅+買賣差價(jià)理論上是無(wú)限的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)二、長(zhǎng)期債券市

24、場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1.期限較長(zhǎng) 10年以上2.一般以付息債券（定期支付利息）的方式發(fā)行5.公債與公司債券是典型的長(zhǎng)期債券市場(chǎng)工具（一）公債與公司債券（一）公債與公司債券公 債公司債券長(zhǎng)期政府債券期限：1030年。 違約風(fēng)險(xiǎn)大票面利率高。發(fā)行前需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 是西方大企業(yè)的融資首選。表：債券信用評(píng)級(jí)表：債券信用評(píng)級(jí)級(jí)級(jí)別別 品品 質(zhì)質(zhì) 說(shuō)說(shuō) 明明 A AA AA A 最最高高級(jí)級(jí)品品質(zhì)質(zhì)，本本息息具具有有最最大大的的保保障障。 A AA A 高高級(jí)級(jí)品品質(zhì)質(zhì)，對(duì)對(duì)本本息息的的保保障障條條件件略略遜遜于于最最高高級(jí)級(jí)債債券券。 A A 中中上上品品質(zhì)質(zhì)，對(duì)對(duì)本本息息的的保保障障尚尚屬屬適適當(dāng)當(dāng)，但

25、但保保障障條條件件不不及及以以上上兩兩種種債債券券。 B BB BB B 中中級(jí)級(jí)品品質(zhì)質(zhì)，目目前前對(duì)對(duì)本本息息的的保保障障尚尚屬屬適適當(dāng)當(dāng)，但但未未來(lái)來(lái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)情情況況發(fā)發(fā)生生變變化化時(shí)時(shí)，約約定定的的條條件件可可能能不不足足以以保保障障本本息息安安全全。 B BB B 中中下下品品質(zhì)質(zhì)，具具有有一一定定的的投投機(jī)機(jī)性性，保保障障條條件件屬屬中中等等。 B B 具具有有投投機(jī)機(jī)性性，而而缺缺乏乏投投資資性性，未未來(lái)來(lái)的的本本息息缺缺乏乏適適當(dāng)當(dāng)?shù)牡谋１Ｕ险稀?C CC CC C C CC C 兩兩者者都都具具有有投投機(jī)機(jī)性性：C CC C 級(jí)級(jí)比比 C CC CC C 級(jí)級(jí)更更差差。債債息息

26、尚尚能能支支付付，但但是是經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀狀況況不不佳佳時(shí)時(shí)，債債息息可可能能停停付付。 C C 債債信信不不佳佳，本本息息可可能能已已經(jīng)經(jīng)違違約約停停付付，專專指指無(wú)無(wú)力力支支付付債債息息的的公公司司債債券券。 D D 品品質(zhì)質(zhì)最最差差，不不履履行行債債務(wù)務(wù)，前前途途無(wú)無(wú)望望。 ( (二二) )債券的發(fā)行債券的發(fā)行1.發(fā)行條件2.發(fā)行價(jià)格3.發(fā)行方式公募發(fā)行與私募發(fā)行。貼現(xiàn)發(fā)行和面值發(fā)行。金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式等。（三）（三）債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)1.違約風(fēng)險(xiǎn)2.利率風(fēng)險(xiǎn)信用評(píng)級(jí)反映企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。債券價(jià)格隨當(dāng)前市場(chǎng)利率反向變動(dòng)。防范措施：分散債券的期限長(zhǎng)短期配

27、合。整體風(fēng)險(xiǎn)小于股票。固定收益“地板價(jià)格”（三）債券投資的基本策略（三）債券投資的基本策略1.消極型投資策略2.積極型投資策略3.混合型投資策略購(gòu)買持有策略以不變應(yīng)萬(wàn)變。利率免疫策略：連續(xù)投資建立債券組合。主動(dòng)預(yù)測(cè)利率變化買進(jìn)賣出。不依賴?yán)暑A(yù)測(cè)，將消極和積極策略的長(zhǎng)處結(jié)合起來(lái)順時(shí)而動(dòng)。債券投資管理的核心是利率風(fēng)險(xiǎn)管理。三、股票價(jià)格指數(shù)三、股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)。1.編制方法選定股票樣本確定基期報(bào)告期價(jià)格/基期價(jià)格100=股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格平均數(shù)n1iiPn1算術(shù)股價(jià)平均數(shù)n樣本數(shù)量，Pn第n只股票的價(jià)格n1iiiQPn1加權(quán)股價(jià)平

28、均數(shù)Q為權(quán)數(shù) “成交股數(shù)”或“股票總市值”或“股票總股本”。2.2.股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股價(jià)指數(shù)的計(jì)算1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)n1ii0i1PPn1P0i第i種股票 的基期價(jià)格， P1i第i種股票的報(bào)告期價(jià)格， n樣本數(shù)。2.加權(quán)股價(jià)指數(shù)101QPQ1PQ1為權(quán)數(shù)報(bào)告期“成交股數(shù)”或“總股本”。3.3.主要股票價(jià)格指數(shù)主要股票價(jià)格指數(shù)美國(guó)：道瓊斯股票價(jià)格指數(shù)英國(guó)：金融時(shí)報(bào)指數(shù)日本：日經(jīng)平均指數(shù)香港：恒生股票價(jià)格指數(shù)上海：上證綜合指數(shù)和上證180指數(shù)深圳：深證成份指數(shù)和深證綜合指數(shù)四、證券投資管理的基本方法四、證券投資管理的基本方法1.基本分析法2.技術(shù)分析法3.組合管理法理論依據(jù)價(jià)值決定價(jià)格。建立在對(duì)大

29、量影響證券價(jià)值的相關(guān)事件的分析基礎(chǔ)之上。理論依據(jù)供求決定價(jià)格。價(jià)格運(yùn)動(dòng)在長(zhǎng)期內(nèi)的走勢(shì)是有規(guī)律可循的（歷史會(huì)重現(xiàn)），供求變動(dòng)則會(huì)對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響。數(shù)量化方法。以證券的歷史價(jià)格為分析對(duì)象，尋找規(guī)律，預(yù)測(cè)未來(lái)。4.風(fēng)險(xiǎn)管理法利用衍生金融工具及交易策略對(duì)投資組合的頭寸狀態(tài)進(jìn)行修訂，以求化解組合管理無(wú)法克服的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。五、現(xiàn)代投資理論的三大基石五、現(xiàn)代投資理論的三大基石1.有效市場(chǎng)假說(shuō)2.馬柯維茨模型3.資本資產(chǎn)定價(jià)理論CAPM如果資本市場(chǎng)充分、準(zhǔn)確地反映了所有決定證券價(jià)格的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)就是有效的。通過(guò)恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)選擇和資產(chǎn)組合，在降低資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，增加資產(chǎn)組合的收益。E(ri)

30、= rf + iE(rm)- rf一、投資基金市場(chǎng)一、投資基金市場(chǎng)投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式（工具）?；鸸芾砉窘鹑谑袌?chǎng)投資投資收益收益-管理費(fèi)資金基金單位投資者ABC（一）投資基金的特點(diǎn)（一）投資基金的特點(diǎn)1.經(jīng)營(yíng)成本低2.多元化投資3.專家理財(cái)4.流動(dòng)性強(qiáng)可隨時(shí)贖回或在二級(jí)市場(chǎng)賣出。增加投資收益機(jī)會(huì)。分散投資（投資組合）降低風(fēng)險(xiǎn)。集少成多規(guī)模經(jīng)濟(jì)。5.間接投資投資者通過(guò)購(gòu)買基金間接投資于證券市場(chǎng)。（二）投資基金的基本類型（二）投資基金的基本類型按組織形式劃分按可否贖回劃分契約型基金公司型基金基金的投資者與管理者是信托關(guān)系。投資者共同出資組建股份制投資公司。開(kāi)放式基金封閉式基金區(qū)別見(jiàn)下表表：封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別表：封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別 封封閉閉式式基基金金 開(kāi)開(kāi)放放式式基基金金 交交易易場(chǎng)場(chǎng)所所 深深、滬滬證證券券交交易易所所 基基金金管管理理公公司司或或銀銀行行網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn) 基基金金存存續(xù)續(xù)期期限限 有有固固定定的的期期限限（1 10 0或或1 15 5年年） 沒(méi)沒(méi)有有固固定定期期限限 基基金金規(guī)規(guī)模模 固固定定額額度度，般般不不能能再再增增發(fā)發(fā) 沒(méi)沒(méi)有有固固定定額額度度，可可隨隨時(shí)時(shí)增增發(fā)發(fā) 贖贖