探究金融學(xué)資產(chǎn)定價(jià)模型

1、探究金融學(xué)資產(chǎn)定價(jià)模型一、 HS模型該模型由 Hong和 Stein 在 1999 年提出 , 又稱統(tǒng)一理論模型。他們認(rèn)為市場(chǎng)由兩種有限理性的投資者組成 : “信息挖掘者”和“慣性交易者”。這兩類投資者都只能處理所有公開(kāi)信息中的一個(gè)子集 : 信息挖掘者基于觀測(cè)到的關(guān)于未來(lái)的價(jià)值信息進(jìn)行預(yù)測(cè) , 局限性是完全不考慮當(dāng)前和過(guò)去的價(jià)格信息 ; 慣性交易者則正好相反 , 他們根據(jù)過(guò)去的歷史價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè) , 但預(yù)測(cè)僅僅是歷史價(jià)格的簡(jiǎn)單函數(shù)。除此之外 , 模型還假設(shè)私人信息在信息挖掘者中逐漸擴(kuò)散。二、基于市場(chǎng)反應(yīng)的行為資產(chǎn)定價(jià)模型模型該模型由 Barberis 、Shleifer 和 Vishny 在 1

2、998 年提出。他們認(rèn)為投資者在進(jìn)行決策時(shí)通常會(huì)出現(xiàn)兩種偏差 : 一、選擇性偏差 , 即投資者過(guò)分關(guān)注近期數(shù)據(jù) , 以某種模式的相似性來(lái)對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)期 , 而忽略了對(duì)歷史總體數(shù)據(jù)的考量。在這種情況下 , 投資者往往會(huì)受到某些典型的小樣本影響而對(duì)整體判斷出現(xiàn)了偏差 ; 二、保守性偏差 , 即投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測(cè)。這兩類偏差 , 前者將造成投資者對(duì)新信息的反應(yīng)過(guò)度 , 后者將造成投資者對(duì)新信息的反應(yīng)不足。 BSV 模型認(rèn)為 , 中期收益慣性和長(zhǎng)期收益反轉(zhuǎn)與上述有限理性和保守主義傾向密切相關(guān)。在中期內(nèi) , 投資者獲得的信息有限 , 傾向于保守主義 , 造成反應(yīng)不足 ; 而在長(zhǎng)

3、期 , 隨著信息量增多 , 連續(xù)好消息或壞消息出現(xiàn)的可能性增多 , 投資者容易產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng) , 使收益出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。模型該模型由 Daniel 、 Hirshleifer 和 Suhramanyam在 1998 年提出。模型認(rèn)為信息的獲取造成了投資者的心理偏差 , 一般分為過(guò)度自信和自我歸因偏差。當(dāng)投資者處于過(guò)度自信時(shí) , 他們通常會(huì)高估自身的預(yù)測(cè)能力 , 低估預(yù)測(cè)誤差 , 過(guò)分相信私人信息而低估公開(kāi)的信息 , 這造成投資者在對(duì)待私人和公開(kāi)兩類信息時(shí)擁有不同的權(quán)重 , 如果公共信息證實(shí)了投資者的私人信息 , 則自信心會(huì)大大增強(qiáng) , 如果二者相反 , 投資者的自信也不會(huì)受到太大影響。 自我歸因偏差則是當(dāng)事件發(fā)生與投資者的行動(dòng)一致時(shí) , 投資者將其歸結(jié)為自己的高能力 , 而當(dāng)兩者不一致時(shí) , 投資者將其歸結(jié)外外在的噪聲 , 它一方面導(dǎo)致了短期的慣性和長(zhǎng)期的反轉(zhuǎn) , 另一方面也助長(zhǎng)了過(guò)度自信。三、總結(jié)行為金融學(xué)區(qū)別于標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué) , 與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的運(yùn)行情況得更為緊密 , 有助于我們更好地解釋金融市場(chǎng)中出現(xiàn)的異?，F(xiàn)象。 然而目前各個(gè)模型之間缺乏統(tǒng)一的理論基礎(chǔ) , 在某些問(wèn)題上也得出了相反的結(jié)論 , 具有一定的局限性。但無(wú)論如何 , 行為金融學(xué)揭開(kāi)了標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理性人假設(shè)下無(wú)法解釋的理論盲區(qū)