財務管理概述

1、銅陵學院會計學院 李軍改本章內容n第一節(jié)財務管理的職能和組織（知道）第一節(jié)財務管理的職能和組織（知道）n第二節(jié)財務管理目標（重點）第二節(jié)財務管理目標（重點）n第三節(jié)財務管理的核心概念（知道）第三節(jié)財務管理的核心概念（知道）n第四節(jié)財務管理的基本理論（知道）第四節(jié)財務管理的基本理論（知道）n第五節(jié)財務管理的基本原則（重點）第五節(jié)財務管理的基本原則（重點）n第六節(jié)第六節(jié) 金融工具與金融市場（了解）金融工具與金融市場（了解）第一節(jié) 財務管理的職能和組織一、企業(yè)的組織形式社會組織營利組織個人獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)非營利組織政府組織其他非營利組織三種企業(yè)組織形式的比較企業(yè)形式企業(yè)形式創(chuàng)立難易創(chuàng)立難易

2、債務責任債務責任存續(xù)期存續(xù)期所有權所有權轉讓轉讓稅收負擔稅收負擔代理問題代理問題個人獨資容易無限責任受限困難個人所得稅無合伙制較容易無限連帶責任受限困難個人所得稅程度輕公司制組建成本高有限責任無限容易雙重課稅嚴重籌集資金容易籌集資金容易公司的利益關系者公司股東債權人管理者普通員工政府供應商顧客社會公眾誰是老大？誰是老大？二、財務管理的主要內容長期投資（第9章）長期 現金流出至現金流入的時間超過1年。 與短期投資有較大區(qū)別。直接投資 公司直接投資于經營性資產，用其開展經營活動并獲取現金。 可以直接控制投資回報。經營性資產 不同于金融資產。 目的是為了通過使用經營性資產而獲利。 公司對于子公司的股

3、權投資和非子公司控股權的投資屬于經營性投資。長期籌資（第10、11、12、13章）營運資本管理（第19、20章）三、財務管理的職能（程序）三、財務管理的職能（程序）財務預測財務預測第第3章章財務決策財務決策若干章若干章財務計劃財務計劃第第3、18章章財務控制財務控制財務分析、財務分析、評價評價第第2、21、22章章最具挑戰(zhàn)、最重要最具挑戰(zhàn)、最重要四、公司財務管理的組織架構四、公司財務管理的組織架構股東大會董事會總經理生產副總財務副總財務部經理會計部經理行政副總銷售副總注會教材（2015）章節(jié)框架導論第1章估價估價基礎第4章資本成本估價第5章證券估價第6、7章企業(yè)價值評估第8章注會教材（2015

4、）章節(jié)框架財務活動長期投資第9章長期籌資第10、11、12、13章短期投資第19章短期籌資第20章注會教材（2015）章節(jié)框架財務職能財務分析第2章財務計劃與預測第3、18章財務評價第21、22章第二節(jié)財務管理的目標與利益相關者第二節(jié)財務管理的目標與利益相關者的要求的要求一、財務管理基本目標一、財務管理基本目標財務管理目標營利營利利潤最大化每股收益最大化股東財富最大化利潤最大化n觀點觀點利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。n缺點缺點 沒有考慮利潤的取得時間。沒有考慮利

5、潤的取得時間。沒有考慮所獲利潤和投入資本數額的關系。沒有考慮所獲利潤和投入資本數額的關系。沒有考慮所獲利潤和所承擔風險的關系。沒有考慮所獲利潤和所承擔風險的關系。 n特別關注特別關注 如果投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險如果投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。相同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。 每股收益最大化n觀點觀點 把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯系起來考察，用每股把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯系起來考察，用每股收益（或權益凈利率）來概括企業(yè)的財務目標。（每股收益（或權益凈利率）來概括企業(yè)的財務目標。（每股收益凈利潤股數）收益凈利

6、潤股數）n缺點缺點仍然沒有考慮每股收益取得的時間。仍然沒有考慮每股收益取得的時間。依然沒有考慮每股收益的風險。依然沒有考慮每股收益的風險。 n特別關注特別關注如果風險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化也如果風險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化也是一個可以接受的觀念。是一個可以接受的觀念。股東財富最大化（采納觀點） n觀點推倒觀點推倒財務經理代表股東進行財務決策財務經理代表股東進行財務決策從股東的角度，什么是一個好的財務管理決策？從股東的角度，什么是一個好的財務管理決策？股東為什么要進行股票投資？股東為什么要進行股票投資？股東想通過股票投資獲取價值增值股東想通過股票投資獲取價值增值好的

7、決策應該能夠增加股票價值好的決策應該能夠增加股票價值財務管理的目標：最大化現有股票的每股現值財務管理的目標：最大化現有股票的每股現值（股價最大化）（股價最大化） 股東財富最大化（采納觀點） 股東投資資本變化會影響股價。股東投資資本變化會影響股價。 假設股東投資資本不變，股價最大化與增假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。加股東財富具有同等意義。注意n更一般的目標更一般的目標 非公司制企業(yè)沒有可交易的股票，財管目標？非公司制企業(yè)沒有可交易的股票，財管目標？公司股票的全部價值就是所有者權益的價值。公司股票的全部價值就是所有者權益的價值。更一般的表述：股東權益市場價值最大化更一

8、般的表述：股東權益市場價值最大化企業(yè)價值最大化？爭議單一目標多目標主張股東財富最大化，并非不考慮利益相關者的利益。各國公司法都規(guī)定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。二、利益相關者的要求與協調二、利益相關者的要求與協調 公司股東債權人管理者普通員工政府政府供應商顧客社會公眾幾個概念n代理關系代理關系當某人（委托方）雇傭另一個人（代理方）代表他的利當某人（委托方）雇傭另一個人（代理方）代表他的利益時，代理關系就產生了。益時，代理關系就產生了。n代理問題代理問題委托方和代理方的利益沖突委托方和代理方的利益沖突n代理成本代理成本委托方和代理方利益沖突的成本委托方和代理

9、方利益沖突的成本經營者的利益要求與協調n經營者是否為股東的利益行事？經營者是否為股東的利益行事？取決于取決于：（1）經營者的目標與股東的目標是否一致？經營者的目標與股東的目標是否一致？（2）如果管理者不為股東的目標考慮，會付出什么代）如果管理者不為股東的目標考慮，會付出什么代價？價？n經營者的利益要求經營者的利益要求增加報酬、增加閑暇時間、避免風險增加報酬、增加閑暇時間、避免風險n背離表現在兩個方面背離表現在兩個方面道德風險、逆向選擇道德風險、逆向選擇經營者的利益要求與協調n防止經營者背離股東目標的方式防止經營者背離股東目標的方式激勵激勵合理的薪酬制度（通常與公司總體績效相聯系）合理的薪酬制度

10、（通常與公司總體績效相聯系）與工作前景相關與工作前景相關監(jiān)督監(jiān)督財務報告財務報告內部控制內部控制外部審計外部審計股東把握公司的控制權股東把握公司的控制權經營者的利益要求與協調n代理成本代理成本股東和管理層利益沖突的成本。股東和管理層利益沖突的成本。有直接成本和間接成本兩種形式有直接成本和間接成本兩種形式監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間，此消彼長，監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間，此消彼長，相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小的相互制約。股東要權衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。解決辦法，它就是最佳的解決辦法。債權人的利益要求與協

11、調n債權人為什么把錢投到企業(yè)？（利益要求）債權人為什么把錢投到企業(yè)？（利益要求） 要求到期時收回本金，并獲得約定的利息收入要求到期時收回本金，并獲得約定的利息收入 。n債權人利益受損方式債權人利益受損方式 股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險更高股東不經債權人的同意，投資于比債權人預期風險更高的新項目。的新項目。股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而指使股東為了提高公司的利潤，不征得債權人的同意而指使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值降低，使舊債權管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值降低，使舊債權人蒙受損失。人蒙受損失。債權人的利益要求與協調n協調方法協調方法 尋求立法保護，如破產

12、時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩尋求立法保護，如破產時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產。余財產。在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定借款的用途，規(guī)在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定借款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的規(guī)模等。定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的規(guī)模等。發(fā)現公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作、不再發(fā)現公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作、不再提供新的借款或提前收回借款提供新的借款或提前收回借款其他利益相關者的利益要求與協調n一般說來，企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利一般說來，企業(yè)只要遵守合同就可以基本滿足合同利益相關者的要求，在此基礎上股東追求自身利益最大益相關者的要求，在

13、此基礎上股東追求自身利益最大化也會有利于合同利益相關者。化也會有利于合同利益相關者。n當然，僅有法律是不夠的，還需要道德規(guī)范的約束，當然，僅有法律是不夠的，還需要道德規(guī)范的約束，以緩和雙方的矛盾。以緩和雙方的矛盾。n對于非合同利益相關者，法律關注較少，享受到的法對于非合同利益相關者，法律關注較少，享受到的法律保護低于合同利益相關者。公司的社會責任政策，律保護低于合同利益相關者。公司的社會責任政策，對非合同利益相關者影響很大。對非合同利益相關者影響很大。思考與討論n代理問題代理問題假設你擁有一家公司的股票，每股股票現在的價格是假設你擁有一家公司的股票，每股股票現在的價格是25美元。另外一家公司剛

14、剛宣布它想要收購這家公司，美元。另外一家公司剛剛宣布它想要收購這家公司，愿意以每股愿意以每股35美元的價格收購發(fā)行在外的所有股票。美元的價格收購發(fā)行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對這次惡意收購的斗爭。什你公司的管理層立即展開對這次惡意收購的斗爭。什么是惡意收購？管理層是為股東的最大利益行事嗎？么是惡意收購？管理層是為股東的最大利益行事嗎？為什么？為什么？n高管薪酬高管薪酬近年來媒體屢次曝光公司高管的天價薪酬，批評家指近年來媒體屢次曝光公司高管的天價薪酬，批評家指責公司高管薪酬過高，應該削減。請了解這些新聞，責公司高管薪酬過高，應該削減。請了解這些新聞，并說說你的看法。并說說你的看法。思

15、考與討論n公司的控制權公司的控制權你聽說過你聽說過“內部人控制內部人控制”嗎？你認為怎樣避免內部人控嗎？你認為怎樣避免內部人控制。制。n道德規(guī)范和公司目標道德規(guī)范和公司目標股票價值最大化的目標與其他目標，如避免不道德或者股票價值最大化的目標與其他目標，如避免不道德或者非法行為相沖突嗎？特別是，你認為顧客和員工的安全、非法行為相沖突嗎？特別是，你認為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會的總體利益是否在這個框架內，或者它們被環(huán)境和社會的總體利益是否在這個框架內，或者它們被完全忽略了？考慮一些具體的情形來闡明你的回答。完全忽略了？考慮一些具體的情形來闡明你的回答。思考與討論n非營利企業(yè)的目標非營利企業(yè)的目標

16、假設你是一家非營利企業(yè)（如非營利醫(yī)院）的財務經理，假設你是一家非營利企業(yè)（如非營利醫(yī)院）的財務經理，你認為什么樣的財務管理目標將會是恰當的？你認為什么樣的財務管理目標將會是恰當的？n要求：要求：每組任選一個問題討論，記錄討論過程，上交討論結果。每組任選一個問題討論，記錄討論過程，上交討論結果。第三節(jié)財務管理的核心概念第三節(jié)財務管理的核心概念現金流現金流現值現值折現率必要報酬率必要報酬率資本成本資本成本凈現值凈現值現金及現金流的含義1. 財務學中的現金的涵義財務學中的現金的涵義現金現金是可以立即投入流動的交換媒介。是可以立即投入流動的交換媒介。財務學中的現金，財務學中的現金，包括庫存現金、可以隨

17、時用于支付包括庫存現金、可以隨時用于支付的銀行存款、其他貨幣資金。的銀行存款、其他貨幣資金。會計現金流量表中的現金，會計現金流量表中的現金，除以上外還包括現金等價除以上外還包括現金等價物。物。2. 現金流量的含義現金流量的含義現金流量現金流量是指一段期間經營活動、投資活動和籌資活是指一段期間經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流入、現金流出和現金凈流量的總稱。動產生的現金流入、現金流出和現金凈流量的總稱?，F金流量的構成（1）按照現金流的流動方向）按照現金流的流動方向現金流入量、現金流出量、內部現金流量現金流入量、現金流出量、內部現金流量企業(yè)企業(yè)外部外部現金流入量現金流入量現金流出量現金流出量

18、內部現金流量：是指在企業(yè)內部不同現金形式的轉換，內部現金流量：是指在企業(yè)內部不同現金形式的轉換，不會產生現金流入和流出。不會產生現金流入和流出?，F金流量的構成（2）按經濟活動的性質和現金流量的來源）按經濟活動的性質和現金流量的來源籌資活動現金流量籌資活動現金流量籌資活動：是指導致企業(yè)籌資活動：是指導致企業(yè)資本規(guī)模資本規(guī)模和構成發(fā)生變化的活動。和構成發(fā)生變化的活動。投資活動現金流量投資活動現金流量投資活動：是指企業(yè)長期資產的購投資活動：是指企業(yè)長期資產的購建和證券投資建和證券投資 。經營活動現金流量經營活動現金流量經營活動：是指投資和籌資以外的所有交易和事項。經營活動：是指投資和籌資以外的所有交

19、易和事項。公司生產經營現金流程公司生產經營現金流程資金占用與耗用資金占用與耗用獲得收入獲得收入企業(yè)現金流程簡圖股東和債權人股東和債權人投入資金投入資金分配紅利分配紅利支付利息支付利息長期投資長期投資獲得收入獲得收入投出資金投出資金政府政府稅收稅收輸血功能輸血功能造血造血功能功能會計利潤與現金流量n【案例案例】A公司從事黃金交易，年末公司銷售了價值公司從事黃金交易，年末公司銷售了價值100萬元的黃金（賒銷）。公司年初支付了萬元的黃金（賒銷）。公司年初支付了90萬元購萬元購買這些黃金。買這些黃金。n分別從會計和現金流量的角度分析企業(yè)的經營成果。分別從會計和現金流量的角度分析企業(yè)的經營成果。nA公司

20、的價值創(chuàng)造取決于它公司的價值創(chuàng)造取決于它是否和何時是否和何時能收到這能收到這100萬萬元。元。n從公司理財的角度，更關注現金流量。因為現金流難從公司理財的角度，更關注現金流量。因為現金流難以被操縱及編造，具有較少的主觀性。以被操縱及編造，具有較少的主觀性?，F金流量與會計利潤的區(qū)別n二者的計量基礎不同二者的計量基礎不同。利潤是以權責發(fā)生制為基礎計算出來的；而現金流量是利潤是以權責發(fā)生制為基礎計算出來的；而現金流量是以收付實現制為基礎計算出來的。以收付實現制為基礎計算出來的。n二者包含的內容不同二者包含的內容不同。利潤利潤主要包括主要包括經營活動形成的營業(yè)利潤和營業(yè)外收支。經營活動形成的營業(yè)利潤和

21、營業(yè)外收支。而現金流量除了經營活動產生的現金流量外，還包括投而現金流量除了經營活動產生的現金流量外，還包括投資、籌資活動產生的現金流量。資、籌資活動產生的現金流量。 財務管理的核心概念財務管理的核心概念現金流現金流折現率折現率現值現值現金流入現值現金流出現值凈現值凈現值財務管理的核心概念財務管理的核心概念財務管理的基財務管理的基本原理稱為凈本原理稱為凈現值原理。現值原理。第四節(jié)財務管理的基本理論第四節(jié)財務管理的基本理論第五節(jié)財務管理的基本原則第五節(jié)財務管理的基本原則什么是財務管理的基本原則n含義含義也是理財原則，是指人們對財務活動的共同的認識。也是理財原則，是指人們對財務活動的共同的認識。n特

22、征特征（1）理財原則必須符合大量觀察和事實、被多數人所）理財原則必須符合大量觀察和事實、被多數人所接受。接受。（2）理財原則是財務交易和財務決策的基礎。）理財原則是財務交易和財務決策的基礎。（3）理財原則為解決新的問題提供指引。）理財原則為解決新的問題提供指引。（4）原則不一定在任何情況下都絕對正確。）原則不一定在任何情況下都絕對正確。 財務理論、理財原則、財務實務的關系有關競爭環(huán)境的原則有關競爭環(huán)境的原則自利行為原則雙方交易原則信號傳遞原則引導原則自利行為原則自利行為原則含義含義 在其他條件相同時，在其他條件相同時，人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。依據依據 理性經濟人假設應用應用 （1）

23、委托代理理論 （2）機會成本雙方交易原則雙方交易原則含義含義 每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益決策時，另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。依據依據 零和博弈應用應用 （1）“雙贏”觀念 （2）稅收影響決策信號傳遞原則信號傳遞原則含義含義 行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力依據依據 自利行為原則應用應用 （1）根據公司的行為判斷它未來的收益狀況 （2）公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息引導原則引導原則含義含義 當所有辦法都失敗時當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣或大多數人的做法作為

24、自己的引導。引導原則不等于盲目模仿依據依據 信號傳遞原則應用應用 （1）行業(yè)標準；例如觀察本行業(yè)成功企業(yè)的資本結構，不要與它們的水平偏離太遠，就是資本結構決策的一種簡便有效的方法。（2）免費跟莊（搭便車）。有關價值創(chuàng)造的原則有關價值創(chuàng)造的原則有價值的創(chuàng)意原則比較優(yōu)勢原則期權原則凈增效益原則有價值的創(chuàng)意原則有價值的創(chuàng)意原則含義含義新創(chuàng)意能獲得額外報酬新創(chuàng)意能獲得額外報酬依據依據競爭理論競爭理論應用應用（1）直接投資項目）直接投資項目（2）經營和銷售活動）經營和銷售活動比較優(yōu)勢原則比較優(yōu)勢原則含義含義專長能創(chuàng)造價值專長能創(chuàng)造價值依據依據分工理論分工理論應用應用（1）人盡其才，物盡其用）人盡其才，物

25、盡其用（2）優(yōu)勢互補（合資、合并等）優(yōu)勢互補（合資、合并等）期權原則期權原則含義含義 狹義期權：按照預先約定的價格買賣一項資產的權利。狹義期權：按照預先約定的價格買賣一項資產的權利。 廣義期權：不附帶義務的權利。廣義期權：不附帶義務的權利。應用 評價項目時，應考慮到后續(xù)選擇權（期權）是否存在以及它的價值有多大。評價項目時，應考慮到后續(xù)選擇權（期權）是否存在以及它的價值有多大。凈增效益原則凈增效益原則含義含義 一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。 一個方案的凈收益是指該方案現金流入減去現金流出的差額。一個方案的凈收益是指該方案現

26、金流入減去現金流出的差額。應用應用 （1）差額分析法：在分析投資方案時，只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。）差額分析法：在分析投資方案時，只分析它們有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分。 （2）沉沒成本：是指已經發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。）沉沒成本：是指已經發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。有關財務交易的原則投資分散投資分散化原則化原則資本市場資本市場有效原則有效原則貨幣時間貨幣時間價值原則價值原則風險風險-報酬報酬權衡原則權衡原則風險風險-報酬權衡原則報酬權衡原則含義 投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬投資人必須對報酬和風險作出權衡，為追求較高報酬而承擔較大風險，或

27、者為減少風險而接受較低的報酬。而承擔較大風險，或者為減少風險而接受較低的報酬。依據依據 自利行為自利行為 風險反感風險反感應用應用 財務決策時，要求風險與報酬對等，不去冒沒有價值財務決策時，要求風險與報酬對等，不去冒沒有價值的風險。的風險。投資分散化原則投資分散化原則含義含義 不要把全部財富都投資于一個項目，而要分散投不要把全部財富都投資于一個項目，而要分散投資。資。依據依據 投資組合理論投資組合理論應用應用 （1）證券投資）證券投資 （2）公司的各項決策：凡是有風險的事項，都要貫徹分散化原則，）公司的各項決策：凡是有風險的事項，都要貫徹分散化原則，以降低風險。以降低風險。資本市場有效原則資本

28、市場有效原則在資本市場上頻繁交易的金融資產的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。含義資本市場有效原則資本市場有效原則n案例案例假設假設F Camera Corporation 試圖開發(fā)一種自動調焦系試圖開發(fā)一種自動調焦系統(tǒng)速度是現有水平兩倍的照相機，這種照相機在同行業(yè)統(tǒng)速度是現有水平兩倍的照相機，這種照相機在同行業(yè)是首家開發(fā)，假設是首家開發(fā)，假設FCC聘請了一位著名的科學家開發(fā)新聘請了一位著名的科學家開發(fā)新型自動調焦系統(tǒng)。型自動調焦系統(tǒng)。在有效的資本市場上，當這一信息公布的時候，在有效的資本市場上，當這一信息公布的時候，FCC的的股票價格會發(fā)生什么變化？股票價格

29、會發(fā)生什么變化？假定聘任公告出現在周三早晨的報紙上，假定聘任公告出現在周三早晨的報紙上，FCC價格的變價格的變化將在什么時候出現？化將在什么時候出現？資本市場有效原則資本市場有效原則n有效市場假說對于有效市場假說對于投資者和公司投資者和公司的意義的意義在有效的資本市場（完全競爭市場）中，每一種證券的在有效的資本市場（完全競爭市場）中，每一種證券的價格都等于其價值。價格都等于其價值。投資者投資者只能從企業(yè)盈利上獲得收益（正常收益率），不只能從企業(yè)盈利上獲得收益（正常收益率），不可能從資本利得上獲得收益。而且，不論投資者投資何可能從資本利得上獲得收益。而且，不論投資者投資何種證券，投資回報率都是一樣的。種證券，投資回報率都是一樣的。公司