創(chuàng)業(yè)板會(huì)議紀(jì)要(10331)

1、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)溝通會(huì)議紀(jì)要會(huì)議時(shí)間：2010年3月31日星期三會(huì)議地點(diǎn)：富凱大廈B座四層會(huì)議室參會(huì)人員：張思寧、李量、曾長(zhǎng)虹、劉勤、全體創(chuàng)業(yè)板審核員、全體創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員及71家保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人員會(huì)議主持：劉勤一、張思寧主任講話張思寧分別用三個(gè)主題概括了創(chuàng)業(yè)板的整體情況：（1）開局良好；（2）任重道遠(yuǎn)；（3）勤勉盡職履行職責(zé)。創(chuàng)業(yè)板在較短的時(shí)間內(nèi)取得了不錯(cuò)的成果，得到總理和會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的高度評(píng)價(jià)，開局良好，但是存在問題很多，建設(shè)者任重道遠(yuǎn)。具體到保薦機(jī)構(gòu)存在以下問題：1）盡職調(diào)查環(huán)節(jié)不夠深入，忽略了對(duì)發(fā)行人的調(diào)查，缺乏第三方證據(jù)，重文件，輕實(shí)質(zhì)；2）內(nèi)核環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)，部分企業(yè)明顯不符合發(fā)行條件；3

2、）申報(bào)環(huán)節(jié)惡意闖關(guān)，文件不齊備不能上報(bào)；4）材料粗制濫造，套用主板格式，很多材料內(nèi)容前后不一；5）溝通環(huán)節(jié)遮遮掩掩，避重就輕，避實(shí)就虛，有問題不能主動(dòng)告之審核人員，回答問題象“擠牙膏”；6）估值報(bào)告不嚴(yán)謹(jǐn)，缺少隔離墻，研究受到干擾；張思寧要求保薦機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，認(rèn)真把握創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位，進(jìn)一步提高保薦工作水平：1、認(rèn)真落實(shí)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位2010年3月19日指引出臺(tái)，明確了九大鼓勵(lì)類行業(yè)以及謹(jǐn)慎推薦的八大類行業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)如推薦謹(jǐn)慎類行業(yè)，需就符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位做論證、就創(chuàng)新性、該行業(yè)發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用明顯等發(fā)表意見，會(huì)里也要組織專家組論證。其他行業(yè)同九大鼓勵(lì)類行業(yè)。創(chuàng)業(yè)板對(duì)規(guī)模沒有限制，

3、大小均可，不是小小板。2、進(jìn)一步提高保薦工作水平上市公司質(zhì)量取決于保薦工作水平，保薦代表人應(yīng)盡責(zé)調(diào)查；內(nèi)核部門對(duì)擬申報(bào)企業(yè)的材料要把好關(guān)；管理層應(yīng)加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)管理水平。證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收材料是必備要件。3、切實(shí)提高投價(jià)報(bào)告質(zhì)量獨(dú)立、謹(jǐn)慎、客觀的撰寫投價(jià)報(bào)告，公司內(nèi)部要完善質(zhì)量控制制度。4、誠(chéng)信規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境在輔導(dǎo)環(huán)節(jié)，就要幫助企業(yè)樹立誠(chéng)信意識(shí)，培養(yǎng)健康規(guī)范的市場(chǎng)文化。保薦工作自身要經(jīng)得起檢驗(yàn)，調(diào)查工作要做扎實(shí)，確實(shí)經(jīng)得起核查。二、李量副主任的講話李量的講話分為四個(gè)部分，（一）創(chuàng)業(yè)板法規(guī)和指引的內(nèi)在邏輯引領(lǐng)持續(xù)創(chuàng)新成長(zhǎng)的規(guī)范之路。發(fā)行條件強(qiáng)調(diào)持續(xù)成長(zhǎng)、誠(chéng)信、規(guī)范的延伸。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位，主要集中在新

4、能源、新材料等九大領(lǐng)域，創(chuàng)新是靈魂，成長(zhǎng)是體現(xiàn)。指引的推出，對(duì)投行工作有很深的指導(dǎo)意義。指引的內(nèi)涵：1、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有階段性特點(diǎn)；2、希望保薦機(jī)構(gòu)推薦九大領(lǐng)域的企業(yè)，通過投行將九大領(lǐng)域的成長(zhǎng)創(chuàng)新企業(yè)推薦上來，實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略；3、謹(jǐn)慎推薦八大領(lǐng)域。從宏觀上，創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，創(chuàng)業(yè)板為創(chuàng)新型高成長(zhǎng)企業(yè)提供融資平臺(tái)。創(chuàng)業(yè)板與主板的區(qū)別，創(chuàng)新成長(zhǎng)型企業(yè)，從市場(chǎng)總體屬性而言，集合了市場(chǎng)的公約數(shù)。（二）創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新導(dǎo)向及價(jià)值觀：推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)步、業(yè)務(wù)模式積極主動(dòng)、促進(jìn)增長(zhǎng)、講究品質(zhì)的企業(yè)自主創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新是創(chuàng)新的核心，新產(chǎn)品、新服務(wù)，產(chǎn)品/服務(wù)的內(nèi)在技術(shù)、研發(fā)能力（持續(xù)更新）、服

5、務(wù)組織、市場(chǎng)拓展、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、成本控制決定的談判能力、人力資源及管理能力。創(chuàng)新無標(biāo)準(zhǔn)，無邊界，不能去約束創(chuàng)新，形成科學(xué)的創(chuàng)新評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，了解企業(yè)家的創(chuàng)新語言。創(chuàng)新最終表現(xiàn)為成長(zhǎng)。（三）創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)的內(nèi)涵，推動(dòng)形成創(chuàng)業(yè)板公司真實(shí)、可持續(xù)、有質(zhì)量?jī)?nèi)含的成長(zhǎng)能力。發(fā)行條件中的成長(zhǎng)性要求，李量著重講述了企業(yè)成長(zhǎng)性質(zhì)量的15個(gè)方面的判斷要點(diǎn)，供大家思考；1）發(fā)行人成長(zhǎng)性背后存在隱憂，毛利率逐年上升背后的內(nèi)涵（財(cái)務(wù)操縱、包裝、虛假陳述）2）兩套替代性的業(yè)績(jī)指標(biāo)的實(shí)質(zhì)條件，兩套標(biāo)準(zhǔn)從本質(zhì)上講是一致的，不論企業(yè)規(guī)模大小，應(yīng)處于發(fā)展上升的趨勢(shì)。第二套指標(biāo)，如收入增長(zhǎng)利潤(rùn)下降，不可以，要同步，盈利性弱不是第二套指標(biāo)。在

6、新的領(lǐng)域中找二套指標(biāo)的企業(yè)，如百度，阿里88。3）成長(zhǎng)性質(zhì)量：收入/利潤(rùn)的配比角度看公司（應(yīng)收、存貨的歷史可比性、現(xiàn)金流）；會(huì)計(jì)師、保薦人要核查，對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)要分析。4）核心業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)；5）技術(shù)創(chuàng)新能力決定著公司成長(zhǎng)的能量，運(yùn)用核心技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)；開發(fā)費(fèi)用的資本化問題令人擔(dān)憂，雙刃劍，審核重點(diǎn)。6）持續(xù)成長(zhǎng)與業(yè)務(wù)模式密切相關(guān)，業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了企業(yè)的質(zhì)量，談判能力較差，如何形成積極主動(dòng)、彈性的業(yè)務(wù)模式。7）謹(jǐn)慎判斷收入結(jié)構(gòu)、銷售模式，特別要分析發(fā)行人客戶結(jié)構(gòu)，對(duì)“客戶協(xié)助式”的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)予以重點(diǎn)關(guān)注。8）“揭開公司的面紗”，重點(diǎn)是三個(gè)角度：可能存在控股股東的資助、資金往來、分?jǐn)偝杀荆?/p>

7、隱性的和顯性的關(guān)聯(lián)交易；稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼9）獨(dú)立性、完整性的偏差，相似、相近的業(yè)務(wù)不得存在，對(duì)于報(bào)告期內(nèi)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)采取轉(zhuǎn)讓、注銷的要披露清楚10）異常交易（非關(guān)聯(lián)方的），對(duì)大客戶依賴性、特殊經(jīng)銷商、異常交易背后有無實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)交易11）外延式擴(kuò)張，內(nèi)涵式擴(kuò)張？12）影響盈利能力的重大變化因素，如企業(yè)合并，合并進(jìn)來的企業(yè)能否有機(jī)融合13）行業(yè)過分細(xì)分，付費(fèi)的第三方市場(chǎng)數(shù)據(jù)的誤導(dǎo)性14）輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)以及不確定性變化，外協(xié)隱藏著關(guān)聯(lián)交易，專有技術(shù)出資的真實(shí)性、完整性15）公司治理、內(nèi)控水平?jīng)Q定公司的成長(zhǎng)質(zhì)量。（四）對(duì)保薦工作的建議要承擔(dān)實(shí)質(zhì)盡職調(diào)查，內(nèi)部核查，審慎推薦，持續(xù)督導(dǎo)。1、算大帳的思維

8、模式公司的業(yè)務(wù)帳業(yè)務(wù)模式/商業(yè)模式，持續(xù)談判能力；關(guān)聯(lián)交易帳；財(cái)務(wù)報(bào)表帳；可持續(xù)成長(zhǎng)性帳，對(duì)募投投向的判斷、高管的穩(wěn)定度。組織機(jī)構(gòu)帳；2、推薦合格企業(yè)，擇優(yōu)推薦，小而優(yōu)、小而特、小而強(qiáng)的企業(yè)。3、具體工作1）培育輔導(dǎo)先行；2）改制過程服務(wù)中提升投行專業(yè)能力；3）確立勤免盡職的底線和內(nèi)部核查的最低要求，嚴(yán)禁保代不作為；4）對(duì)企業(yè)提供的文件資料要有專業(yè)判斷能力，不能簡(jiǎn)單采信；5）形成保薦機(jī)構(gòu)和其他中介的專業(yè)集合能力；6）形成創(chuàng)新評(píng)標(biāo)準(zhǔn)體系；7）盡職調(diào)查與專業(yè)核查分開，調(diào)查/審查相分離；8）建立反財(cái)務(wù)操縱的投行保障體系，反虛假申報(bào)調(diào)查機(jī)制；9）建立保障發(fā)行申報(bào)、反饋回復(fù)質(zhì)量的工作體系。三、曾長(zhǎng)虹副主

9、任的講話 （一）至今召開55次發(fā)審會(huì)，審核了106家企業(yè)，通86家，過會(huì)率86.13%。09年15家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)未通過審核，主要表現(xiàn)以下問題：1、獨(dú)立性問題，26對(duì)關(guān)聯(lián)方在技術(shù)、市場(chǎng)、研發(fā)等方面的依賴。2、持續(xù)盈利能力，25過分依賴大客戶，經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化等。3、主體資格，20控制人發(fā)生變化、財(cái)務(wù)條件、設(shè)立時(shí)驗(yàn)資問題；4、募投項(xiàng)目，20募投項(xiàng)目具有不確定性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。5、信息披露，6左右合同糾紛、安全處罰未披露，直至舉報(bào)。6、規(guī)范化運(yùn)行，4稅務(wù)、內(nèi)控、資金占用。7、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題會(huì)計(jì)核算不規(guī)范（二）保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管現(xiàn)場(chǎng)核查了11家企業(yè)，檢查了保薦機(jī)構(gòu)的工作底稿、工作日志，對(duì)未過會(huì)企業(yè)的保代進(jìn)行了

10、談話。主要問題：1、 對(duì)申報(bào)項(xiàng)目調(diào)查不充分，缺少發(fā)行條件核查及第三方證據(jù)；2、 內(nèi)控薄弱，內(nèi)核小組現(xiàn)場(chǎng)檢查不夠，被動(dòng)，協(xié)調(diào)會(huì)紀(jì)錄對(duì)不上；3、 創(chuàng)業(yè)板定位理解不夠；4、 申報(bào)文件信息披露不充分，材料質(zhì)量差；5、 部分保代執(zhí)業(yè)質(zhì)量待提高。（三）下一步的監(jiān)管：繼續(xù)加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，強(qiáng)化監(jiān)管和處罰，對(duì)違規(guī)保代嚴(yán)肅處理。四、畢曉穎處長(zhǎng)，審核中法律法規(guī)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)1、最近一年新入股東的核查即披露1）最近1年內(nèi)股東大會(huì)、董事會(huì)決議補(bǔ)充披露：自然人股東最近5年的履歷，法人股東披露到實(shí)際控制人自然人信息；2）最近6個(gè)月專項(xiàng)說明：入股原因、背景、資金來源、委托持股情況及與中介機(jī)構(gòu)、董監(jiān)高的關(guān)聯(lián)關(guān)系、影響、實(shí)質(zhì)作用2、股

11、份鎖定6月內(nèi)從控制人轉(zhuǎn)出，鎖定3年，6個(gè)月前不算。6個(gè)月從非控制人轉(zhuǎn)出，鎖定1年；6個(gè)月內(nèi)增資鎖定3年，工商登記之日起算；控制人關(guān)聯(lián)方鎖定3年；無控制人：由高到低直到51，鎖定3年；董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)方間接持股，參照董監(jiān)高的規(guī)定；3、控制人重大違法參照主板IPO辦法25條，對(duì)于中間層次，按照控股股東核查，律師、保薦人下結(jié)論意見。4、時(shí)間最近1/2/3年12、24、36個(gè)月5、稅收優(yōu)惠1）地方政策與中央不符合征管部門確認(rèn)、追繳風(fēng)險(xiǎn)提示，中介機(jī)構(gòu)發(fā)表意見；2）受到處罰稅務(wù)部門出具文件，但是否構(gòu)成重大違法確認(rèn)，如特大金額要從實(shí)質(zhì)判斷6、與關(guān)聯(lián)方設(shè)立公司董監(jiān)高及其關(guān)聯(lián)方設(shè)立的公司須清理；與控制人共同設(shè)立，

12、如為自然人，清理7、中間股權(quán)境內(nèi)公民香港內(nèi)地發(fā)行人，控制主體在境外，有限制條件，需要清理中間架構(gòu)，轉(zhuǎn)回境內(nèi)；控制人為國(guó)外公民，應(yīng)披露清晰有關(guān)情況；8、涉及上市公司股權(quán)1）境內(nèi)上市公司上市3年盈利，無同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，上市公司中利潤(rùn)50不能在發(fā)行人，凈資產(chǎn)小于30。2）轉(zhuǎn)入、轉(zhuǎn)出股權(quán)不能有關(guān)聯(lián)交易，董監(jiān)高不能具有控制權(quán)；3）境外上市公司無同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，符合境外程序；4）發(fā)行人下屬公司在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，披露即可，不用摘牌9、信息披露豁免10、控股股東架構(gòu)復(fù)雜11、兼職12、歷史中的代持充分披露、還原實(shí)際受益人協(xié)議，履行稅收義務(wù)13、無形資產(chǎn)形成過程、發(fā)揮作用、職務(wù)成果、出資權(quán)屬糾紛，視情況需要其他股東確

13、認(rèn)，發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)提示；14、大量自然人股東充分披露、自然人之間及與發(fā)行人、董監(jiān)高的關(guān)系，保、律發(fā)表意見15、變更納稅中介意見16環(huán)保17、招股書引用第三方數(shù)據(jù)發(fā)行人要承擔(dān)責(zé)任，視情況披露第三方情況；中介機(jī)構(gòu)需對(duì)引用數(shù)據(jù)的恰當(dāng)性做獨(dú)立判斷，承擔(dān)引用不當(dāng)?shù)呢?zé)任。五、楊郊紅處長(zhǎng)，財(cái)務(wù)問題1、主要經(jīng)營(yíng)同一種業(yè)務(wù)同一類別或相關(guān)聯(lián)、相近的集成業(yè)務(wù)，上下游、源自同一種技術(shù)、原料；一種業(yè)務(wù)以外其他不相關(guān)的業(yè)務(wù)，占最近2年合并報(bào)表：利潤(rùn)、收入不超過30，上述口徑同時(shí)適用于募資。自然形成的業(yè)務(wù)。2、股利分配向老股東分配：在上會(huì)前完成；包含轉(zhuǎn)股：追加一期審計(jì)。3、外商獨(dú)資企業(yè)不限制公司形式，符合公司法4、稅收依賴不符合國(guó)家政策，扣掉后仍符合條件，最近一年一期凈利潤(rùn)30，則認(rèn)為不存在嚴(yán)重依賴。下一年度不存在被終止的情形。越權(quán)：全部作為非經(jīng)常損益。5、成長(zhǎng)性與自主創(chuàng)新08低于07，09又高于07，“”，認(rèn)定為持