工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)

1、工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)工程項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)1.項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)；2.項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的基本原則；3.項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的基本模式；5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的含義項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素的組合和構(gòu)成，如融資模式、資金來(lái)源、籌資渠道、融資成本、融資方式、融資期限、利率等的組合和構(gòu)成。項(xiàng)目融資來(lái)源項(xiàng)目融資的資金來(lái)源（financial sourcing）有很多種途徑，主要的資金來(lái)源有：商業(yè)銀行、出口信貸機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)和多邊機(jī)構(gòu)，此外還有政策性銀行貸款、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組

2、織貸款、銀團(tuán)貸款、企業(yè)債券、國(guó)際債券、融資租賃等。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念項(xiàng)目籌資渠道按項(xiàng)目融資的資金性質(zhì)，項(xiàng)目籌資渠道主要包括國(guó)家財(cái)政資金、企業(yè)自留資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、民間資金與國(guó)外資金。項(xiàng)目籌資方式項(xiàng)目籌資方式是指項(xiàng)目籌集資金所采取的具體形式。如直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、bot，以及資產(chǎn)證券化等方式。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念項(xiàng)目融資成本項(xiàng)目融資成本主要

3、包括資金籌集成本和資金占用成本，要高于傳統(tǒng)公司貸款成本。其中資金占用成本就高于公司貸款成本，而且項(xiàng)目不同的資金來(lái)源，其資金成本也各不相同。項(xiàng)目融資模式項(xiàng)目融資模式是指項(xiàng)目法人取得資金的具體形式，是項(xiàng)目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分，是對(duì)項(xiàng)目融資各要素的綜合。項(xiàng)目融資通常采用的融資模式包括：投資者直接融資、通過(guò)單一項(xiàng)目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”型公司融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、產(chǎn)品支付、bot模式等幾種方式。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)可以按照投資者的要求，對(duì)幾種模式進(jìn)行組合、取舍、拼裝，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)

4、價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)融資組織方式的選擇根據(jù)融資主體不同，融資可分為企業(yè)融資和項(xiàng)目融資兩種方式，企業(yè)融資實(shí)際就是既有法人融資，而項(xiàng)目融資是新設(shè)法人融資。企業(yè)融資不組建項(xiàng)目法人，擬建項(xiàng)目與現(xiàn)有企業(yè)在財(cái)務(wù)上融為一體，直接依托現(xiàn)有企業(yè)整體財(cái)務(wù)信用進(jìn)行融資，這種融資組織方式適合于現(xiàn)有企業(yè)的改擴(kuò)建項(xiàng)目和新建項(xiàng)目。項(xiàng)目融資是組建項(xiàng)目法人進(jìn)行融資，項(xiàng)目投資由項(xiàng)目法人籌集的資本金（如股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等）和債務(wù)資金構(gòu)成，并由項(xiàng)目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)融資渠道及方式

5、的選擇項(xiàng)目融資渠道主要有：各類企業(yè)自有資金，各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)及預(yù)算外資金，各類銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金，國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)利用各種金融工具可以募集的資金，國(guó)內(nèi)外各類信托投資公司、投資基金組織、保險(xiǎn)公司、租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金，外國(guó)政府、境外企業(yè)、個(gè)人等提供的資金，國(guó)內(nèi)外各種機(jī)構(gòu)和個(gè)人捐贈(zèng)的資金等等。這些資金可以分別采用資本金和債務(wù)資金的方式成為項(xiàng)目建設(shè)的資金來(lái)源。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)資金來(lái)源可靠性分析u既有法人內(nèi)部融資的可靠性分析u項(xiàng)目資本金的可靠性分析u項(xiàng)目債務(wù)資金的可靠性分析資金結(jié)構(gòu)合

6、理性分析u項(xiàng)目資本金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例要求u項(xiàng)目資本金結(jié)構(gòu)要求u項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)要求5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)資金成本分析資金成本分析應(yīng)通過(guò)計(jì)算權(quán)益資金成本、債務(wù)資金成本及加權(quán)平均資金成本，分析項(xiàng)目使用各種資金所實(shí)際付出的代價(jià)及其合理性，為優(yōu)化融資方案提供依據(jù)。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)融資財(cái)務(wù)杠桿結(jié)構(gòu)分析選擇什么樣的杠桿水平，是融資方案設(shè)計(jì)中應(yīng)考慮的重要內(nèi)容。要根據(jù)融資主體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及

7、信用狀況等因素，分析各種可能的融資渠道和融資方式，并根據(jù)項(xiàng)目本身的盈利能力及整個(gè)融資主體的財(cái)務(wù)狀況，分析應(yīng)采用的財(cái)務(wù)杠桿水平，進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿分析，選擇資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比例及融資方案。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)計(jì)劃及財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià)根據(jù)融資方案，計(jì)算融資成本，編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表。該表除包含項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)結(jié)果外，還應(yīng)包括建設(shè)期及生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期借款還本付息、股利分配、稅收支付等引起的項(xiàng)目融資主體本身完整的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量，進(jìn)行財(cái)務(wù)可持續(xù)性分析。5.1 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)

8、的概念、策劃與評(píng)價(jià)5.1.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評(píng)價(jià)權(quán)益投資盈利能力評(píng)價(jià)權(quán)益投資盈利能力評(píng)價(jià)融資方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，應(yīng)分析在既定融資方案下，股東所能獲得的投資回報(bào)，分析的重點(diǎn)是在項(xiàng)目ebit預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上根據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量的編制結(jié)果，計(jì)算財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅等因素，測(cè)算稅后現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)權(quán)益投資的盈利能力及對(duì)股東財(cái)富增值的影響。5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則5.2.1 有限追索原則有限追索原則u融資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下必須足以支持融資的債務(wù)償還u必須能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的信用支持u融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)必須做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等

9、5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則5.2.2項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任也是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的一條基本原則。要做到這一點(diǎn)，就需要在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間合理有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的最低債務(wù)追索。5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則5.2.3 成本降低原則成本降低原則u投資者可以利用稅務(wù)減免的手段來(lái)減低項(xiàng)目的投資成本和融資成本u完善項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，減少債務(wù)資金成本u要合理選擇，科學(xué)確定融資渠道，有話資金結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)配置，降低項(xiàng)目的融資成本5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)

10、計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則5.2.4 完全融資原則完全融資原則在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分的融資要求。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的充足程度是貫徹這一原則的基礎(chǔ)。5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則5.2.5 近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者需要明確選擇項(xiàng)目融資方式的目的，以及對(duì)重新融資問(wèn)題是如何考慮的。為盡可能地把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來(lái)，不同的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)在重新融資時(shí)的難易程度是有所區(qū)別的，有些結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，有些結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，項(xiàng)目

11、融資模式的設(shè)計(jì)必須充分考慮這一問(wèn)題。5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則5.2.6 表外融資原則表外融資原則項(xiàng)目融資過(guò)程中的表外融資就是非公司負(fù)債型融資。實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債表外融資，是一些投資者運(yùn)用項(xiàng)目融資方式的重要原因之一。雖然通過(guò)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上也可以做到不將所投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并，但在多數(shù)情況下這種安排只對(duì)于共同安排融資的合資項(xiàng)目中的某一個(gè)投資者而言是有效的。如果是投資者單獨(dú)安排融資，情況就會(huì)變得復(fù)雜，一些管理上的混淆就會(huì)出現(xiàn)，因此，必須通過(guò)項(xiàng)目融資模式的合理設(shè)計(jì)來(lái)解決這一問(wèn)題。5.2 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原則項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的原

12、則5.2.7 融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則u融資方式種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化u融資成本優(yōu)化u融資期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化u融資利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化u貨幣幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化u籌資方式可轉(zhuǎn)換性原則5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.1 投資者直接融資投資者直接融資的含義投資者直接融資是指由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，從理論上講，它是結(jié)構(gòu)最簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資模式。適用的范圍投資者直接融資的模式在投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的非公司型合資結(jié)構(gòu)中比較常用。并且，這種融資模式有時(shí)也是為一個(gè)項(xiàng)目籌資追加資本金時(shí)所能夠使用的唯一方法。投資者本身的公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)良好并且合理

13、時(shí)，這種模式也比較適合，并且對(duì)于資信狀況良好的投資者來(lái)說(shuō)，采用直接融資方式還可以獲得成本相對(duì)較低的貸款。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.1 投資者直接融資投資者直接融資模式的優(yōu)點(diǎn)u采用直接融資模式，投資者可根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，靈活地安排融資結(jié)構(gòu)及融資方式u運(yùn)用直接融資模式能在一定程度上降低融資成本u債務(wù)比例安排比較靈活u可以靈活運(yùn)用發(fā)起人在商業(yè)社會(huì)中的信譽(yù)5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.1 投資者直接融資投資者直接融資模式的缺點(diǎn)u如果組成合資結(jié)構(gòu)的投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會(huì)增加項(xiàng)目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的難度，從而在融資追索的程度和范

14、圍上會(huì)顯得比較復(fù)雜。u在安排融資時(shí)，需要注意劃清投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限，這一點(diǎn)在操作上更為復(fù)雜。u通過(guò)投資者直接融資很難將融資安排成為非公司負(fù)債型的融資形式，也就是說(shuō)在安排成有追索的融資時(shí)難度很大。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式投資者直接融資的操作思路投資者直接融資的操作思路u由投資者面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)直接安排融資5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式投資者直接融資的操作思路投資者直接融資的操作思路u由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.2 項(xiàng)目公司融資模式項(xiàng)目公司融資模式單一項(xiàng)目子公司形式5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式

15、5.3.2 項(xiàng)目公司融資模式項(xiàng)目公司融資模式合資項(xiàng)目公司形式5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3 “設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式融資模式“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式的含義在項(xiàng)目融資過(guò)程中，以一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體安排的融資形式稱為“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式。在工業(yè)項(xiàng)目中，這種設(shè)施使用協(xié)議有時(shí)也稱為委托加工協(xié)議，專指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的一種具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3 “設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式融資模式應(yīng)用范圍設(shè)施使用協(xié)議融資模式主要應(yīng)用于如石油、天然氣管道、發(fā)電設(shè)施、

16、某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等項(xiàng)目。從國(guó)際市場(chǎng)上看，20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于國(guó)際原材料市場(chǎng)的長(zhǎng)期不景氣，使原材料的價(jià)格與市場(chǎng)一直維持在較低的水平上，導(dǎo)致與原材料有關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)增高，以原料生產(chǎn)為代表的一些工業(yè)項(xiàng)目也開(kāi)始嘗試引入“設(shè)施使用協(xié)議”這一融資模式，并取得了良好的效果。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3 “設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式融資模式使用的條件利用設(shè)施使用協(xié)議安排項(xiàng)目融資，成敗的關(guān)鍵在于項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾，其內(nèi)容是項(xiàng)目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的項(xiàng)目設(shè)備使用費(fèi)。并且，這種承諾

17、是無(wú)條件的，這種無(wú)條件承諾的合約權(quán)益將轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，并與項(xiàng)目投資者的完工擔(dān)保共同構(gòu)成了項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。一般來(lái)講，事先確定的項(xiàng)目設(shè)施的使用費(fèi)在融資期間應(yīng)足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和項(xiàng)目債務(wù)的還本付息額。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3 “設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式融資模式操作程序在生產(chǎn)型工業(yè)項(xiàng)目中，“設(shè)施使用協(xié)議”又稱為委托加工協(xié)議，其具體操作程序?yàn)椋?xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者提供或組織生產(chǎn)所需要的原材料，通過(guò)項(xiàng)目的生產(chǎn)設(shè)施將其加工成為最終產(chǎn)品，然后由購(gòu)買者在支付加工費(fèi)后將產(chǎn)品取走。以委托加工協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資在結(jié)構(gòu)上與以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資安排是基本

18、一致的。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3 “設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議”融資模式融資模式設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點(diǎn)u在投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活u適用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目u必須有“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議u在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.4 杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式杠桿租賃的含義金融租賃（financial lease）分為直接租賃和杠桿租賃，直接租賃是出租人購(gòu)置設(shè)備的出資比例為100%，杠桿租賃（leverage lease）是購(gòu)置設(shè)備的出資比例中有一小部分（一般為20-40%）由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)足。杠桿租賃融資模式是指

19、在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來(lái)自租賃項(xiàng)目的稅務(wù)好處、租賃費(fèi)用、項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.4 杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資的優(yōu)勢(shì)分析u項(xiàng)目公司擁有對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán)u可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資要求u較低的融資成本，債務(wù)償還較為靈活u可享受稅前償租的好處u融資應(yīng)用范圍比較廣泛5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.4 杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性u(píng)杠桿租賃模式屬結(jié)構(gòu)性融資模式u杠桿租賃模式的參與

20、者較多u杠桿租賃模式的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)管理更加復(fù)雜u杠桿租賃模式重新安排融資的靈活性較小5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.4 杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式的運(yùn)作u項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司簽訂項(xiàng)目資產(chǎn)購(gòu)置和建造合同，購(gòu)買開(kāi)發(fā)建設(shè)所需的廠房和設(shè)備，并在合同中說(shuō)明這些資產(chǎn)的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給金融租賃公司，再?gòu)钠涫种袑⑦@些資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來(lái)。這些合同必須在金融租賃公司同意的前提下才可以簽署。u由愿意參與到該項(xiàng)目融資中的兩個(gè)或兩個(gè)以上的專業(yè)租賃公司、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)等，以合伙制形式組成一個(gè)特殊合伙制的金融租賃公司。u由合伙制金融租賃公司籌集購(gòu)買租賃資產(chǎn)所需的債務(wù)資金，

21、也即尋找項(xiàng)目的“債務(wù)參與者”為金融公司提供貸款，這些債務(wù)參與者通常為普通的銀行和金融機(jī)構(gòu)，它們通常以無(wú)追索權(quán)的形式提供60%80%的購(gòu)置資金。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.4 杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式杠桿租賃融資模式的運(yùn)作u合伙制金融租賃公司根據(jù)項(xiàng)目公司轉(zhuǎn)讓過(guò)來(lái)的資產(chǎn)購(gòu)置合同購(gòu)買相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們出租給項(xiàng)目公司。u在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項(xiàng)目公司從合伙制金融公司手中取得項(xiàng)目資產(chǎn)使用權(quán)，并代表租賃公司監(jiān)督項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)。u項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段時(shí)，項(xiàng)目公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，并根據(jù)產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議將產(chǎn)品出售給項(xiàng)目發(fā)起方或用戶。u為了監(jiān)督項(xiàng)目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)

22、理人或經(jīng)理公司監(jiān)督或直接管理項(xiàng)目公司先進(jìn)流量，以保證項(xiàng)目先進(jìn)流量在以下項(xiàng)目中按順序進(jìn)行分配和使用。u當(dāng)租賃公司的成本全部收回，并且獲得了相應(yīng)的回報(bào)后，杠桿租賃便進(jìn)入了第二階段。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.5 “生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”融資模式融資模式生產(chǎn)支付融資模式的含義該模式以項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資，也不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來(lái)還本付息。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.5 “生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”融資模式融資模式生產(chǎn)支付融資模式的特點(diǎn)u信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特u融資容易被安排成為無(wú)追索或有限追索

23、的形式u融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期u貸款銀行只為項(xiàng)目建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資u融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要的作用5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.5 “生產(chǎn)支付生產(chǎn)支付”融資模式融資模式操作過(guò)程在具體操作中,一般由貸款銀行或者項(xiàng)目投資者建立一個(gè)融資的中介機(jī)構(gòu)（專設(shè)公司），并從項(xiàng)目公司購(gòu)買一定比例項(xiàng)目資源的生產(chǎn)量作為融資的基礎(chǔ)；然后由貸款銀行為融資中介機(jī)構(gòu)安排用以購(gòu)買這部分項(xiàng)目資源生產(chǎn)量的資金，融資中介機(jī)構(gòu)再根據(jù)生產(chǎn)支付協(xié)議將資金注入項(xiàng)目公司作為項(xiàng)目的建設(shè)和資本投資資金。作為生產(chǎn)支付協(xié)議的一個(gè)組成部分，項(xiàng)目公司承諾按照一定的公式（購(gòu)買價(jià)格加利息）來(lái)安排生產(chǎn)支付，同時(shí)，以項(xiàng)目固定資產(chǎn)

24、抵押和和完工擔(dān)保作為項(xiàng)目融資的信用保證。在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，根據(jù)銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目公司作為融資中介機(jī)構(gòu)代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入將直接劃入融資中介機(jī)構(gòu)來(lái)用償還債務(wù)。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs融資模式發(fā)展的背景abs融資的定義u從廣義上講，證券化是戰(zhàn)后世界金融領(lǐng)域里的主要趨勢(shì)之一，它指的是“在融資方面，更為有效的公開(kāi)資本市場(chǎng)取代效率低、成本高的金融中介”，也就是所謂的“直接融資”逐漸取代傳統(tǒng)的“間接融資”。 u從狹義上講，資產(chǎn)證券化一般是指本世紀(jì)70年代產(chǎn)生于美國(guó)的一項(xiàng)重大的金融創(chuàng)新。綜述：abs （assetbackedsecuritization）即

25、資產(chǎn)支持證券化，是指將原始權(quán)益人（賣方）缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組和信用增級(jí)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)出售和流通的證券，據(jù)以融資的過(guò)程。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs項(xiàng)目融資的基本要素abs項(xiàng)目融資的基本要素是標(biāo)準(zhǔn)化合約、資產(chǎn)價(jià)值的正確評(píng)估、擬證券化資產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、使用的法律標(biāo)準(zhǔn)、中介機(jī)構(gòu)、可靠的信用增級(jí)措施、用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計(jì)算機(jī)模型。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs項(xiàng)目融資的當(dāng)事人u原始權(quán)益人（或發(fā)起人）u特設(shè)載體，spv（special purpose ve

26、hicle）l信托型spvl公司型spvl有限合伙型spvu投資銀行u服務(wù)機(jī)構(gòu)u受托機(jī)構(gòu)u信用增級(jí)機(jī)構(gòu)l內(nèi)部信用增級(jí)（internal enhancement)l外部信用增級(jí)（external enhancement）u信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs融資的運(yùn)行程序u確定資產(chǎn)證券化目標(biāo),并組成資產(chǎn)池u組建特別項(xiàng)目的公司spv，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓u信用增級(jí)u發(fā)行評(píng)級(jí)u債券發(fā)行,到期還本付息5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs資產(chǎn)證券化融資模式的分類u抵押貸款證券化5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式abs資產(chǎn)證券化融資模式的

27、分類資產(chǎn)證券化融資模式的分類u資產(chǎn)支持證券化5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs融資模式的特點(diǎn)融資模式的特點(diǎn)u出售資產(chǎn)收入并非負(fù)債，而是有未來(lái)現(xiàn)金流入做保障，故融資不在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)改組后，成為市場(chǎng)化的投資品，從而提高資產(chǎn)的質(zhì)量，使公司的資產(chǎn)成為高質(zhì)量資產(chǎn)。u投資者的風(fēng)險(xiǎn)取決于可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，即雖然有關(guān)資產(chǎn)成為資產(chǎn)證券的抵押品，但清償債券本息的資金僅限于項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入，而不是企業(yè)自身的資產(chǎn)狀況和信用等級(jí)，又由于有擔(dān)保公司的介入，使得投資的安全性大為提高。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs融

28、資模式的特點(diǎn)u不以發(fā)起人的信用保障投資者的回報(bào)，而是有現(xiàn)存和未來(lái)可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流量支撐回報(bào)，故避免了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的限制；u通過(guò)證券市場(chǎng)，尤其是國(guó)際著名證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金，債券利息一般較低，降低了籌資成本，特別適合大規(guī)模地籌集資金。u利用了spv增加信用等級(jí)的措施，從而能夠進(jìn)入國(guó)際高檔證券市場(chǎng)，發(fā)行那些易于銷售、轉(zhuǎn)讓以及貼現(xiàn)能力強(qiáng)的高檔債券。u該方式操作流程規(guī)范，將有助于培養(yǎng)東道國(guó)在國(guó)際項(xiàng)目融資方面的專門人才，規(guī)范國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式abs融資的使用范圍u居民住宅抵押貸款u私人資產(chǎn)抵押貸款、汽車銷售貸款、其他個(gè)人消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款u商

29、業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款、各類工商企業(yè)貸款u信用卡應(yīng)收款、轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)收款u計(jì)算機(jī)租賃、辦公設(shè)備租賃、汽車租賃、飛機(jī)租賃u人壽、健康保險(xiǎn)單u航空公司機(jī)票、公園門票、俱樂(lè)部會(huì)費(fèi)、公用事業(yè)費(fèi)等收入u石油/天然氣儲(chǔ)備、礦藏儲(chǔ)備、林地u各種有價(jià)證券5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.7 bot融資模式融資模式bot融資模式的概念bot融資模式是常見(jiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式，bot是build（建造）、operate（經(jīng)營(yíng)）、transfer（轉(zhuǎn)讓）三個(gè)英文單詞第一個(gè)字母的縮寫，代表著該模式的運(yùn)行過(guò)程。具體是指由一國(guó)財(cái)團(tuán)或投資人作為項(xiàng)目的發(fā)起人從一個(gè)國(guó)家的政府或所屬機(jī)構(gòu)獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)特許權(quán)，然后由其獨(dú)立或聯(lián)合其他方組建項(xiàng)目公司，自行負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營(yíng)，整個(gè)特許期內(nèi)項(xiàng)目公司通過(guò)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用以償還項(xiàng)目融資的債務(wù)、回收經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本，并獲取合理的利潤(rùn)，特許期屆滿，整個(gè)項(xiàng)目由項(xiàng)目公司無(wú)償或極少的名義價(jià)格轉(zhuǎn)交給東道國(guó)政府。5.3 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.6 abs融資模式融資模式bot融資模式的實(shí)質(zhì)bot的實(shí)質(zhì)是一種債權(quán)與股權(quán)相混合產(chǎn)權(quán)，它是由項(xiàng)目構(gòu)成的有關(guān)單位（承建商、經(jīng)營(yíng)商及用戶）組成的財(cái)團(tuán)所成立的一個(gè)股份組織，對(duì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、咨詢、供貨和施工實(shí)行一攬子總承包。項(xiàng)目竣工后，在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)進(jìn)行 經(jīng)營(yíng)，