資產(chǎn)證券化(ABS)市場情況介紹

1、資產(chǎn)證券化（ABS）市場情況介紹【內(nèi)容摘要：】2014年11月，銀監(jiān)會和證監(jiān)會分別宣布其所管轄的資產(chǎn)證券化由“審批制”改為“備案制”，2015 年是“備案制”后資產(chǎn)證券化發(fā)展元年。2015年，我國共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，較2014年增長79%。截至2015年12月末，市場存量為7178.89億元，同比增長128%。l 發(fā)行利率：信貸ABS優(yōu)先A檔證券平均發(fā)行利率為3.94；優(yōu)先B檔證券平均發(fā)行利率為4.97。企業(yè)ABS優(yōu)先A檔證券平均發(fā)行利率為5.65%；優(yōu)先B檔證券平均發(fā)行利率為7.15%。l 信用等級：信貸ABS產(chǎn)品中，信用評級為AA及以上的高占84%；企

2、業(yè)ABS產(chǎn)品中高信用等級產(chǎn)品占85%。l 市場流動性：2015年現(xiàn)券結(jié)算量為394.29億元，同比增長近18倍，換手率為7.44%。l 投資者主體：銀行類投資者持有其中58.49%的份額，非銀金融機構(gòu)（保險、券商、基金）投資者持有41.44%，非金融機構(gòu)及境外機構(gòu)投資者合計持有0.07%。目錄一、市場概況3二、發(fā)行利率6三、信用等級7四、市場流動性8五、投資主體9六、交易所ABS發(fā)行情況(2015年上半年數(shù)據(jù))9七、發(fā)起人與基礎(chǔ)資產(chǎn)統(tǒng)計表圖13一、市場概況資產(chǎn)支持證券在國內(nèi)劃分為三種類型，分別是證監(jiān)會主管 ABS銀監(jiān)會主管 ABS 和交易商協(xié)會 ABN。 2015年，我國共發(fā)行1386只資產(chǎn)證

3、券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，較2014年增長79%。截至2015年12月末，市場存量為7178.89億元，同比增長128%。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，信貸資產(chǎn)支持證券（信貸ABS）始終占較大比重。據(jù)統(tǒng)計，2015年我國發(fā)行信貸ABS共388單，發(fā)行額4056.33億元，同比增長44%，占發(fā)行總量的68%；企業(yè)ABS共989單，發(fā)行額1802.3億元，同比增長359%，占比31%；資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）共9單，發(fā)行額35億元，同比減少61%，占比1%。2016年，資產(chǎn)證券化市場將向萬億元規(guī)模進軍。信貸ABS產(chǎn)品中，公司信貸類資產(chǎn)支持證券（CLO）仍為主要發(fā)行品種，發(fā)行額3,178.47億元，占比7

4、8%；個人汽車抵押貸款支持證券（Auto-ABS）發(fā)行額337.45億元，占比8%；個人住房抵押貸款支持證券（RMBS）發(fā)行額259.8億元，占比6%；信用卡貸款A(yù)BS發(fā)行額155.69億元，占比4%；消費性貸款A(yù)BS發(fā)行額63.02億元，占比2%；租賃ABS發(fā)行額61.91億元，占比2%。企業(yè)ABS產(chǎn)品中，以融資租賃資產(chǎn)、公共事業(yè)收費權(quán)以及應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行量較大，分別為551.94億元、484.79億元和244.38億元，分別占企業(yè)ABS發(fā)行總量的28%、25%和13%。除上述大類資產(chǎn)外，信托收益權(quán)類產(chǎn)品發(fā)行177.45億元，占9%；小額貸款類產(chǎn)品和不動產(chǎn)投資信托類產(chǎn)品（REIT

5、s）分別發(fā)行140.48億元和130.85億元，均占7%；企業(yè)經(jīng)營性收入類產(chǎn)品發(fā)行額75.4億元，占4%；企業(yè)債權(quán)類產(chǎn)品發(fā)行額42.45億元，占2%；由保理融資債權(quán)、兩融債權(quán)、股票質(zhì)押回購債權(quán)及公積金貸款組成的其他類產(chǎn)品2合計發(fā)行93.32億元。二、發(fā)行利率2015年，隨著投資者對證券化產(chǎn)品認(rèn)購熱情高漲，以及下半年市場高收益資產(chǎn)短缺，債券市場收益率和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率都呈震蕩下行趨勢。信貸ABS優(yōu)先A檔證券平均發(fā)行利率為3.94；優(yōu)先B檔證券平均發(fā)行利率為4.97。企業(yè)ABS優(yōu)先A檔證券最高發(fā)行利率為8.7%，最低發(fā)行利率為3.7%，平均發(fā)行利率為5.65%；優(yōu)先B檔證券最高發(fā)行利率為11

6、%，最低發(fā)行利率為5.5%，平均發(fā)行利率為7.15%。ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）共發(fā)行9只，平均發(fā)行利率為6.75%。三、信用等級2015年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍以高信用等級產(chǎn)品為主，在信貸ABS產(chǎn)品中，信用評級為AA及以上的高等級產(chǎn)品發(fā)行額為3416.71億元，占84%；企業(yè)ABS產(chǎn)品中高信用等級產(chǎn)品發(fā)行額為1645.95億元，占85%。自2005年首輪試點以來，市場上的產(chǎn)品基本以AAA級和AA+級的高信用等級產(chǎn)品為主，雖然近兩年信用層次更加多樣，但仍以優(yōu)良資產(chǎn)為主，尤其是信貸ABS中，有81%的產(chǎn)品評級為AAA級。四、市場流動性2015年，資產(chǎn)證券化市場流動性提升明顯。以中央國債登記結(jié)算有限責(zé)

7、任公司托管的信貸ABS為例，2015年現(xiàn)券結(jié)算量為394.29億元，同比增長近18倍，換手率為7.44%。產(chǎn)品換手率的提升表明市場深度有所提高，但2015年債券市場整體換手率為172.7%，企業(yè)債、中票等債務(wù)融資產(chǎn)品的換手率分別為202.2%和198.1%，相比之下ABS市場流動性仍大幅低于市場平均水平。五、投資主體截止2015年底，在中央結(jié)算公司托管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，銀行類投資者持有其中58.49%的份額，非銀金融機構(gòu)（保險、券商、基金）投資者持有41.44%，非金融機構(gòu)及境外機構(gòu)投資者合計持有0.07%。投資者結(jié)構(gòu)方面，目前的資產(chǎn)支持專項計劃主要是面向機構(gòu)投資者發(fā)行，而個人投資者因門

8、檻較高數(shù)量較少。機構(gòu)投資者類型涵蓋了券商自營、券商資管、基金專戶、銀行理財、信托公司、保險公司等多個種類。整體來看，資產(chǎn)支持專項計劃的機構(gòu)投資者類型正呈現(xiàn)多樣化發(fā)展，如QFII合格境外投資者、慈善基金以及個人投資者等。六、交易所ABS發(fā)行情況(2015年上半年數(shù)據(jù))2014年12月24日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法及配套規(guī)則，正式啟動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案工作以來，截至2015年6月30日，基金業(yè)協(xié)會共計收到38家公司報備的56只資產(chǎn)支持專項計劃，其中出具備案確認(rèn)函的專項計劃共計54只，產(chǎn)品規(guī)模約526.66億元；補正的專項計劃2只。從發(fā)行規(guī)模來看，已備案的資產(chǎn)支持專項計劃單只發(fā)行

9、規(guī)模多為5-10億元，平均發(fā)行規(guī)模為9.75億元。其中最大規(guī)模為中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項計劃的43.95億元,最小規(guī)模為中銀國際-金坤小貸一期資產(chǎn)支持專項計劃的2億元。從產(chǎn)品期限來看，專項計劃平均期限為3.88年， 其中最長期限為中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項計劃的18年；最短期限為銀河金匯-瀚華小額貸款資產(chǎn)支持專項計劃1號的9個月。從發(fā)行利率來看，優(yōu)先級預(yù)期收益率平均區(qū)間在5%-8%，其中利率最低的是環(huán)球租賃資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先A1，預(yù)期收益率為4.8%；利率最高的是內(nèi)蒙古哈倫能源有限責(zé)任公司集中供熱合同債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先A5，預(yù)期收益率為9.7%。投資者數(shù)量方面來看，單只資產(chǎn)支持專

10、項計劃的投資者平均數(shù)量約為12個，其中最少的是單一投資者，最多的達到28個。資產(chǎn)證券化作為非公開募集發(fā)行的產(chǎn)品，對投資者的投資能力要求高，募集時間短，所以單一產(chǎn)品的投資者數(shù)量總體較少。投資者認(rèn)購規(guī)模方面，單只專項計劃認(rèn)購規(guī)模最大的為18.71億元；認(rèn)購規(guī)模最小的為個人投資者，認(rèn)購金額100萬元。（一）、擬掛牌轉(zhuǎn)讓場所依據(jù)相關(guān)規(guī)則，資產(chǎn)支持證券可以在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓股份、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所掛牌、轉(zhuǎn)讓。（二）特征及趨勢在已備案專項計劃中，小額貸款類、融資租賃類、公共事業(yè)收費權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模占比共計69.66%，是資產(chǎn)

11、證券化業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方向。融資租賃公司基本被劃分成兩種牌照，分別由商務(wù)部（主要是內(nèi)資和外商投資融資租賃公司）和銀監(jiān)會（主要是金融租賃公司）監(jiān)管。其中，如申請設(shè)立名稱包含“金融租賃”，則必須要經(jīng)過銀監(jiān)會前置審批。在基金業(yè)協(xié)會備案的融資租賃資產(chǎn)支持專項計劃都屬于前者，均由商務(wù)部主導(dǎo)的融資租賃企業(yè)作為原始權(quán)益人，尚無金融租賃公司作為原始權(quán)益人的相關(guān)產(chǎn)品備案。據(jù)金融租賃公司管理辦法第二十六條規(guī)定，金融租賃公司轉(zhuǎn)讓融資租賃資產(chǎn)需經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)。因此，金融租賃公司是否能參與資產(chǎn)支持專項計劃的發(fā)行，有待于銀監(jiān)會的監(jiān)管政策明確。融資租賃債權(quán)是資產(chǎn)證券化備案制新政以來市場發(fā)行數(shù)量排名第一的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。目前，已備

12、案資產(chǎn)支持專項計劃中融資租賃類產(chǎn)品 18 只，規(guī)模184.08億元，占比34.95%，其中遠東租賃發(fā)行4單、寶信租賃發(fā)行3單產(chǎn)品。融資租賃類專項計劃單只融資規(guī)模在2.07億元-11.52億元不等，平均融資規(guī)模2.07億元，產(chǎn)品期限為3.5年- 7年不等，平均融資期限約為5年?；A(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)最少為17筆 ，最多為15786筆?；A(chǔ)資產(chǎn)普遍分布于不同行業(yè)和地區(qū)，具備風(fēng)險分散特點。融資租賃類產(chǎn)品評級、風(fēng)險主要與原始權(quán)益人資質(zhì)、自身信用等有較大關(guān)系，但基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)較多的產(chǎn)品，可在一定程度上獨立于原始權(quán)益人自身信用。目前已發(fā)產(chǎn)品優(yōu)先級評級，大部分為AAA級，僅2單為AA+，市場發(fā)行利率約為6%- 8%之間

13、。融資租賃產(chǎn)品評級和發(fā)行利率，除與原始權(quán)益人本身資質(zhì)相關(guān)外，還與是否存在強有力外部增信措施等存在較大關(guān)系。一般由原始權(quán)益人或關(guān)聯(lián)方持有次級資產(chǎn)支持證券，基本5倍杠桿以上（4單產(chǎn)品是10倍杠桿以上），為優(yōu)先級提供內(nèi)部增信。產(chǎn)品認(rèn)購人包括信托、銀行、證券、基金公司等，其中銀行占比最大為29%，證券公司占比26%，基金公司及子公司占比23%。融資租賃類產(chǎn)品中，僅1單租賃資產(chǎn)支持專項計劃采用了循環(huán)購買模式，其他均未采用。融資租賃債權(quán)是比較適合資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其優(yōu)勢在于法律性質(zhì)明確，權(quán)屬清晰，應(yīng)收融資租賃款為可預(yù)測的較穩(wěn)定現(xiàn)金流，同時原始收益率大都超過資產(chǎn)證券化優(yōu)先級收益率。融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式成熟穩(wěn)定，成為融資租賃企業(yè)盤活現(xiàn)有租賃資產(chǎn)、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)等的新的可選融資渠道。七、發(fā)起人與基礎(chǔ)資產(chǎn)統(tǒng)計表圖表 1、我國三類資產(chǎn)證券化比較信貸資產(chǎn) ABS 企業(yè)資產(chǎn) ABS資產(chǎn)支持票據(jù) ABN主管部門央行、銀行、銀監(jiān)會證監(jiān)會交易商協(xié)會發(fā)起人金融機構(gòu)非金融企業(yè)非金融企業(yè)發(fā)行方式公開或定向公開或非公開公開或非公開定向投資者銀行、保險、證券投資基金、企業(yè)年金、全國社?；鸬群细裢顿Y者，不超過200人公開發(fā)行面向銀行間所有投資人；定向發(fā)行面向特定機構(gòu)投資者基金資產(chǎn)信貸資產(chǎn)應(yīng)收帳款