財務成本管理練習3

1、 2013年注會財務成本管理第3章習題及詳解一、單項選擇題1.ABC公司的經營資產銷售百分比為70%，經營負債銷售百分比為10%。設ABC公司明年的外部融資銷售增長比不超過0.4；如果ABC公司的銷售凈利率為10%，股利支付率為70%，假設沒有可動用的金融資產，公司預計沒有剩余資金，則ABC公司銷售增長率的可能區(qū)間為（ ）。A3.34%10.98% B7.25%24.09% C5.26%17.65%D13.52%28.22%2.如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，則下列說法中正確的有（ ）。A實際銷售增長率大于內含增長率B可持續(xù)增長率大于內含增長率C實際銷售增長率小于內含增長率D可持續(xù)增長率小于內含

2、增長率3.下列企業(yè)的外部融資需求的計算公式，錯誤的為（）。 A. 外部融資額=（預計凈經營資產-基期凈經營資產）-可以動用的金融資產-留存收益增加B. 外部融資額=資金總需求-留存收益增加-可以動用的金融資產C. 外部融資額=新增銷售額×（經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比）-預計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）-可以動用的金融資產D. 外部融資額=預計經營資產增加-預計經營負債增加-可以動用的金融資產4.某企業(yè)預計2011年經營資產增加1000萬元，經營負債增加200萬元，留存收益增加400萬元，銷售增加2000萬元，可以動用的金融資產為0，則外部融資

3、銷售增長比為（）。A. 20%B. 25%C. 14%D. 35%5.某企業(yè)外部融資占銷售增長的百分比為5%，則若上年銷售收入為1000萬元，預計銷售收入增加20%，則相應外部應追加的資金為（）萬元。A. 50B. 10C. 40D. 306.某公司具有以下的財務比率：經營資產與銷售收入之比為160%；經營負債與銷售收入之比為40%；計劃下年銷售凈利率為10%，股利支付率為55%，該公司去年的銷售額為200萬元，假設這些比率在未來均會維持不變，并且可以動用的金融資產為0，則該公司的銷售增長不能超過（），才無需向外籌資。A. 4.15%B. 3.90%C. 5.22%D. 4.6%7.某企業(yè)上年

4、銷售收入為1000萬元，若預計下一年通貨膨脹率為5%，銷售量減少10%，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為25%，則最多可以用于增發(fā)股利的資金為()萬元。A. 13.75B. 37.5C. 25D. 25.758.在用銷售百分比法預測外部融資需求時，下列因素中與外部融資需求額無關的是()。A. 預計可動用金融資產的數(shù)額B. 銷售增長額C. 預計留存收益增加D. 基期銷售凈利率9.某公司的內含增長率為10%，當年的實際增長率為8%，則表明()。A. 外部融資銷售增長比大于零B. 外部融資銷售增長比小于零C. 外部融資銷售增長比等于零D. 外部融資銷售增長比為6%10.甲公司上年年末的留存收益余

5、額為120萬元，今年年末的留存收益余額為150萬元，假設今年實現(xiàn)了可持續(xù)增長，銷售增長率為20%，收益留存率為40%，則上年的凈利潤為()萬元。A. 62.5B. 75C. 300D. 45011.某企業(yè)上年資產負債表中新增留存收益為300萬元，所計算的可持續(xù)增長率為10%，若今年保持財務政策和經營效率不變，預計今年的凈利潤可以達到1210萬元，則今年的股利支付率為()。A. 75.21%B. 72.73%C. 24.79%D. 10%12.甲企業(yè)上年的可持續(xù)增長率為10%，每股股利為2元，若預計今年保持上年的經營效率和財務政策，則今年每股股利為()元。A. 2.2B. 2C. 1.2D. 0

6、.213.可持續(xù)增長率和內含增長率的共同點是（ ）。A. 都不舉債B. 都不增發(fā)股票C. 都不改變資本結構D. 都不改變股利支付率14.某企業(yè)2010年銷售收入為800萬元，資產總額為2000萬元，2011年的銷售收入為920萬元，所計算的2010年的可持續(xù)增長率為10，2011年的可持續(xù)增長率為12，假設2011年保持經營效率不變、股利政策不變，預計不發(fā)股票，則2011年的超常增長資金總額為（ ）萬元。A60 B100 C110 D15015下列各項中能夠改變經營效率的是（ ）。A增發(fā)股份B改變資產負債率C改變銷售凈利率D改變利潤留存率16.某公司2011年年末權益乘數(shù)為2.5，可持續(xù)增長率

7、為5%，收益留存率為50%，年末所有者權益為1500萬元，則2011年的凈利潤為（ ）萬元。A125B150C200D37517.某公司2011年的可持續(xù)增長率為5%，新增留存利潤為600萬元，若2012年不增發(fā)新股，并且保持現(xiàn)有的財務政策和經營效率不變，預計2012年的凈利潤為1050萬元，則2012年的利潤留存率為（ ）。A40%B57.14%C60%D63%18.由于通貨膨脹，某公司不打算從外部融資，而主要靠調整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經營資產、經營負債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關系?，F(xiàn)已知經營資產銷售百分比為60，經營負債銷售百分比

8、為15，計劃下年銷售凈利率5，不進行股利分配，也沒有可動用的金融資產。據(jù)此，可以預計下年銷售增長率為（ ）。A. 10% B. 11.33% C. 12.5% D. 13.2%19.在企業(yè)按內含增長率增長的條件下，下列說法中正確的是（ ）。A. 增發(fā)新股B. 資產負債率下降C. 不增加借款D. 資本結構不變二、多項選擇題1.企業(yè)銷售增長時需要補充資金。假設每元銷售所需資金不變，以下關于外部融資需求的說法中，正確的有（ ）。A. 股利支付率越高，外部融資需求越大B. 銷售凈利率越高，外部融資需求越小C. 如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資D. 當企業(yè)的實際

9、增長率低于本年的內含增長率時，企業(yè)不需要從外部融資2.甲企業(yè)2012年的可持續(xù)增長率為15%，預計2013年不增發(fā)新股，銷售凈利率下降，其他財務比率不變，則2013年（ ）。A. 實際增長率高于15% B. 可持續(xù)增長率低于15%C. 實際增長率低于15% D. 可持續(xù)增長率高于15%3.下列屬于受到資本市場制約只能臨時解決問題，但能達到支持企業(yè)有效增長的措施是（ ）。A. 提高收益留存率B. 提高銷售凈利率C. 提高權益乘數(shù)D. 提高總資產周轉率4.下列關于可持續(xù)增長的說法正確的有( )。A. 在可持續(xù)增長的情況下，負債與銷售收入同比例變動B. 根據(jù)不改變經營效率可知，資產凈利率不變C. 可

10、持續(xù)增長率=留存收益/(期末股東權益-留存收益)D. 如果五個條件同時滿足，則本期的可持續(xù)增長率等于上期的可持續(xù)增長率等于本期的實際增長率5.在可持續(xù)增長的情況下，下列等式正確的有( )。A. 銷售收入增長率=資產增長率B. 股東權益增加=留存收益增加C. 銷售收入增長率=股東權益增長率D. 股利增長率=銷售收入增長率6關于可持續(xù)增長率，下列說法中不正確的是（ ）。A資產銷售百分比提高，可持續(xù)增長率提高B資產周轉率提高，可持續(xù)增長率降低C產權比率提高，可持續(xù)增長率提高D銷售凈利率提高，可持續(xù)增長率降低7.有關可持續(xù)增長率的計算，下列表達式正確的有( )。A. 可持續(xù)增長率=權益凈利率×

11、;收益留存率/(1-權益凈利率×收益留存率)B. 可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×期末權益期末資產乘數(shù)×收益留存率C. 可持續(xù)增長率=資產凈利率×期末權益乘數(shù)×收益留存率/(1-資產凈利率×期末權益乘數(shù)×收益留存率)D. 可持續(xù)增長率=本期收益留存/期初股東權益8.下列有關可持續(xù)增長表述中，正確的是（ ）。A. 可持續(xù)增長率是指目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率B. 可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險的，企業(yè)的實際增長率決不應該高于可持續(xù)增長率C. 可持續(xù)增長的假設條件之一是公司

12、目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去D. 如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率9.企業(yè)所需要的外部融資量取決于（ ）。A. 銷售的增長B. 股利支付率C. 銷售凈利率D. 可供動用金融資產10.某公司2010年銷售收入為1000萬元，可持續(xù)增長率為10，資產周轉率為5次，收益留存為50萬元。2011年銷售收入增長15，收益留存為100萬元，年末股東權益為800萬元，資產周轉率為4次。則下列說法正確的有（ ）。A. 2011年可持續(xù)增長率為14.29B. 2011年超常增長的銷售收入為150萬元C. 2011年超常部分銷售所需資金為6

13、7.5萬元D. 2011年超常增長產生的留存收益為45萬元11.如果某年的計劃增長率高于可持續(xù)增長率，則在不從外部股權籌資或回購股份，并且其他財務指標不變的情況下，計算確定為了實現(xiàn)計劃增長率所需的經營效率或財務政策條件時，直接可根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式求得結果的財務指標有（ ）。A. 總資產周轉率 B. 權益乘數(shù)C. 營業(yè)凈利率 D. 利潤留存率12.如果企業(yè)希望使計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率，則可以通過（ ）。A. 發(fā)行新股或增加債務 B. 降低股利支付率C. 提高營業(yè)凈利率 D. 提高資產周轉率13.假設企業(yè)本年的經營效率、資本結構和股利支付率與上年相同，目標銷售收入增長率

14、為30（大于可持續(xù)增長率），則下列說法中正確的有（ ）。A. 本年權益凈利率為30 B. 本年凈利潤增長率為30C. 本年新增投資的報酬率為30 D. 本年總資產增長率為3014.下列有關增長率的表述中，正確的有（ ）。A. 解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長部分的資金只有兩個解決辦法：提高經營效率，或者改變財務政策B. 若企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率時，則表明企業(yè)不需要從外部融資C. 超常增長只能是短期的D. 即使當投資報酬率超過資本成本，銷售增長也無助于增加股東財富15.滿足銷售額增加引起的資金需求增長的途徑主要有（ ）。A. 內部保留盈余的增加B. 借款融資C. 股權融資D.

15、經營負債的自然增長16.在內含增長的情況下，下列說法不正確的有( )。A. 負債不增加B. 不從外部人為籌資C. 資產負債率不變D. 股東權益不增加三、計算分析題1.E公司的2011年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）： 收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權益1000總 資 產2000要求：假設該公司2012年度計劃銷售增長率是10%，在可持續(xù)增長的其他條件不變的情況下，分別計算股利支付率、資產負債率、資產周轉率各是多少？2.A公司2011年的有關財務數(shù)據(jù)如下：單位：萬元項目金額期末資產總額5000期末負債總額2500銷售收入4000銷售凈利率10%股利支付率40

16、%要求：（1）計算2011年的可持續(xù)增長率；（2）假設2012年的資產周轉率提高了0.2，其他的財務比率不變，不增發(fā)新股，計算2012年的實際增長率和可持續(xù)增長率；（3）假設2012年的銷售凈利率提高了5%，股利支付率降低了10%，其他的財務比率不變，不增發(fā)新股，計算2012年的實際增長率和可持續(xù)增長率；（4）分析第（2）問中超常增長的資金來源。3.ABC公司2011年有關的財務數(shù)據(jù)如下：項目金額占銷售收入的百分比流動資產140035長期資產260065資產合計4000100短期借款600無穩(wěn)定關系應付賬款40010%長期負債1000無穩(wěn)定關系實收資本1200無穩(wěn)定關系留存收益800負債及所有

17、者權益合計4000銷售額4000100%凈利潤2005%現(xiàn)金股利60要求：假設該公司實收資本一直保持不變，計算回答以下互不關聯(lián)的4個問題：（1）假設2012年計劃銷售收入為5000萬元，需要補充多少外部籌資（保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產周轉率不變）；（2）假設2012年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預計其可實現(xiàn)的銷售增長率（保持其他財務比率不變）；（3）保持目前的全部財務比率，明年可實現(xiàn)的銷售額是多少；（4）若股利支付率為零，營業(yè)凈利率提高到6%，目標銷售額為4500萬元，需要籌集補充多少外部籌資（保持其他財務比率不變）。4.A企業(yè)近兩年銷售收入超常增長，下表列示了該企業(yè)2010年和

18、2011年的有關財務數(shù)據(jù)： 單位：萬元年度2010年2011年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產1600022000期末股東權益816011000可持續(xù)增長率7.37%實際增長率46.34%66.67%要求：（1）計算該企業(yè)2011年的可持續(xù)增長率（計算結果精確到萬分之一）；（2）計算該企業(yè)2011年超常增長的銷售額（計算結果取整數(shù)，下同）；（3）計算該企業(yè)2011年超常增長所需的資金額；（4）請問該企業(yè)2011年超常增長的資金來源有哪些？并分別計算它們的數(shù)額。5.A公司2011年財務報表主要數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）項目2011年實際銷售收

19、入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產2552固定資產1800資產總計4352流動負債1200長期負債800負債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權益合計2352負債及所有者權益總計4352 假設A公司資產均為經營性資產，流動負債為自發(fā)性無息負債，長期負債為有息負債，不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負債利息。 A公司2012年的增長策略有兩種選擇：（1）高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務杠桿。在保持2011年的銷售凈利率、資產周轉率和收益留存率不變的情況下，將權益乘數(shù)（總資產/所有者權益）提高到2。（2）可持續(xù)增

20、長：維持目前的經營效率和財務政策（包括不增發(fā)新股）。要求：（1）假設A公司2012年選擇高速增長策略，請預計2012年財務報表的主要數(shù)據(jù)（具體項目同上表），并計算確定2012年所需的外部籌資額及其構成。（2）假設A公司2012年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定2012所需的外部籌資額及其構成。四、綜合題1.ABC公司2011年12月31日有關資料如下： 單位：萬元項目金額項目金額經營現(xiàn)金10短期借款46交易性金融資產18應付賬款25應收賬款112預收賬款7存貨100長期借款50流動資產240股本100固定資產80資本公積57留存收益35合計320合計320根據(jù)歷史資料顯示，企業(yè)經營資產、經營負債

21、占銷售收入的比不變。2011年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利60萬元；公司期末股數(shù)100萬股，每股面值1元。要求：（1）要求采用銷售百分比法計算：維持2011年銷售凈利率、股利支付率和金融資產條件下，不打算外部籌資，則2012年預期銷售增長率為多少？當2012年銷售增長率為30%，企業(yè)不保留金融資產，求外部融資額？（2）若公司維持2011年經營效率和財務政策，2012年預期銷售增長率為多少？2012年預期股利增長率為多少？（3）假設2012年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題若保持2011年財務政策和總資產周轉率，則銷售凈利率應達到多少？

22、若想保持2011年經營效率、資本結構政策和股利政策不變，需從外部籌集多少股權資金？若不打算外部籌集權益資金，并保持2011年經營效率和資產負債率不變，則股利支付率應達到多少?若保持2011年財務政策和銷售凈利率，則資產周轉率應達到多少?若不打算外部籌集權益資金，并保持2011年經營效率和股利支付率不變,則資產負債率應達到多少?參考答案一、單項選擇題1.【答案】C【解析】因為沒有剩余資金，所以最小的銷售增長率為外部融資為零時的銷售增長率，最大的銷售增長率為外部融資銷售增長比為0.4時的銷售增長率。先求外部融資為0時的銷售增長率：0=70%-10%-10%×（1+增長率）/增長率 

23、15;（1-70%）； 內含增長率=5.26%再求最大外部融資條件下的銷售增長率：0.4=70%-10%-10%×（1+增長率）/增長率 ×（1-70%）；銷售增長率=17.65%2.【答案】C【解析】外部融資銷售增長比是指銷售額每增長1元需要追加的外部融資額。如果外部融資銷售增長比為負數(shù)，則說明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進行短期投資。由于內含增長率是外部融資為零時的銷售最大增長率，所以此時的實際銷售增長率小于內含增長率。3.【答案】D【解析】外部融資額=預計經營資產增加-預計經營負債增加-留存收益增加-可以動用的金融資產。4.【答案】A【解析

24、】外部融資額=1000-200-400=400（萬元），外部融資銷售增長比=400/2000=20%。5.【答案】B【解析】外部融資額=外部融資銷售增長比×銷售增加額=5%×（1000×20%）=10（萬元）6.【答案】B【解析】設銷售增長率為g；因為，0=160%-40%-10%×（1+g）/g×（1-55%）；所以：g=3.90%；當增長率不超過3.90%時，不需要向外界籌措資金。7.【答案】A【解析】銷售額名義增長率=(1+5%)×(1-10%)-1=-5.5%，銷售增長額=1000×(-5.5%)=-55(萬元)，外

25、部融資額=銷售增長額×外部融資銷售百分比=(-55)×25%=-13.75(萬元)，由此可知，可以用于增加股利或進行短期投資的的資金為13.75萬元，如果不進行短期投資，則13.75萬元都可以用來增加股利，因此，可以用來增加股利的資金最大值為13.75萬元。8.【答案】D【解析】外部融資額=預計凈經營資產增加-預計可動用的金融資產-預計留存收益增加=預計經營資產增加-預計經營負債增加-預計可動用的金融資產-預計留存收益增加=(經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比)×銷售增長額-預計可動用的金融資產-預計留存收益增加，其中，預計留存收益增加=預計銷售額×

26、計劃銷售凈利率×預計收益留存率。9.【答案】B【解析】由于當年的實際增長率低于其內含增長率，表明不需要從外部融資，且有多余資金，所以，外部融資銷售增長比小于0。10.【答案】A【解析】今年留存的利潤=150-120=30(萬元)，今年的凈利潤=30/40%=75(萬元)，根據(jù)“今年實現(xiàn)了可持續(xù)增長”可知，今年的凈利潤增長率=今年的銷售增長率=20%，所以，上年的凈利潤=75/(1+20%)=62.5(萬元)。11.【答案】B【解析】由于上年可持續(xù)增長率為10%，且今年保持財務政策和經營效率不變，所以，上年的可持續(xù)增長率=今年的銷售增長率=今年的凈利潤增長率=留存利潤增長率=10%；今

27、年的留存收益=300×(1+10%)=330萬元；今年的留存收益率=330/1210=27.27%；今年的股利支付率=1-27.27%=72.73%。12.【答案】A【解析】由于今年處于可持續(xù)增長狀態(tài)，所以，今年每股股利增長率=上年的可持續(xù)增長率=10%，今年每股股利=2×(1+10%)=2.2(元)。13.【答案】B【解析】可持續(xù)增長率與內含增長率二者的共同點是都假設不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設，前者是保持資產負債率不變條件下的增長率；后者則不增加借款，但資產負債率可能會因保留盈余的增加而下降。內含增長率可以改變股利支付率。14.【答案】B【解析】由于資產周轉

28、率不變,所以2011年的資產=(2000/800) ×920=2300（萬元）；2011年超常增長資產=2300-2000×(1+10%)=100（萬元）。15【答案】C【解析】改變經營效率的途徑有：改變資產周轉率和銷售凈利率；增發(fā)股份或改變資產負債率和收益留存率屬于財務政策的改變。16.【答案】B【解析】資產凈利率=5%/（50%×2.5）=4%；2011年年末總資產=1500×2.5=3750（萬元）；2010年凈利潤=3750×4%=150（萬元）17.【答案】C【解析】2011年的凈利潤=1050/（1+5%）=1000（萬元）；201

29、2年利潤留存率=2011年利潤留存率=600/1000=60%。18.【答案】C【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內含增長率，設為x，0=60%-15%-(1+x)/x×5%×100%；所以x=12.5%。19.【答案】C【解析】在內含增長的條件下，由于不從外部融資，即不增發(fā)新股和不增加借款，所以選項A不正確，選項C正確；由于在內含增長的情況下，經營負債自然增長，留存收益也增加，所以，負債和所有者權益都會發(fā)生變化，但是沒有必然的規(guī)律，也就是說資產負債率可能提高、降低或者不變。因此，選項B、D不正確。二、多項選擇題1.【答案】ABCD【解析】股利支付率越高，則留

30、存收益越少，所以外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留存收益越多，所以外部融資需求越??；當外部融資銷售增長比為負數(shù)時，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內含增長率是只靠內部積累實現(xiàn)的銷售增長，此時企業(yè)的外部融資需求額為0，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。2.【答案】BC【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果某年可持續(xù)增長率計算公式中的4個財務比率中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際銷售增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，由此可知，B、C是答案，A、D不是答案。3.【答案】AC【解析】選項A屬于改變股利分配

31、率政策，選項C屬于提高財務杠桿作用。財務杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。如果通過技術和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產周轉率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應提高，不是一次性的臨時解決辦法。4.【答案】ABCD【解析】在可持續(xù)增長的情況下，資產負債率不變，資產周轉率不變，所以，負債增長率=銷售增長率，即選項A正確；“不改變經營效率”意味著不改變資產周轉率和銷售凈利率，所以，資產凈利率不變，選項B正確；收益留存率×(凈利/銷售)×(期末資產/期末股東權益)×(銷售/期末資產)=收益留存率&

32、#215;凈利/期末股東權益=收益留存/期末股東權益，由此可知，可持續(xù)增長率=(收益留存/期末股東權益)/(1-收益留存/期末股東權益)=留存收益/(期末股東權益-留存收益)，所以選項C正確；如果五個條件同時滿足，則企業(yè)處于可持續(xù)增長狀態(tài)，本年可持續(xù)增長率=上年可持續(xù)增長率=本期的實際增長率，因此，選項D正確。5.【答案】ABCD【解析】在可持續(xù)增長的情況下，不增發(fā)新股或回購股票，資產負債率、股利支付率、銷售凈利率、資產周轉率不變。根據(jù)資產周轉率不變可知，銷售收入增長率=資產增長率；根據(jù)股利支付率和銷售凈利率不變可知，股利增長率=凈利潤增長率=銷售收入增長率；根據(jù)不增發(fā)新股或回購股票可知，股東

33、權益增加=留存收益增加；根據(jù)“資產負債率和資產周轉率不變”可知，銷售收入增長率=資產增長率=股東權益增長率。6【答案】ABD【解析】資產周轉率、利潤留存率、銷售凈利率和權益乘數(shù)同可持續(xù)增長率是同向變化的，因此選項B、D不正確；產權比率與權益乘數(shù)是同向變化的，因此選項C是正確的。資產銷售百分比提高，資產周轉率降低，因此選項A不正確。7.【答案】ACD【解析】按照期初股東權益計算可持續(xù)增長率時，可持續(xù)增長率=(本期凈利×本期收益留存率)/期初股東權益=本期收益留存/期初股東權益=銷售凈利率×總資產周轉次數(shù)×期初權益期末總資產乘數(shù)×留存收益比率，由此可知，選項

34、D正確，選項B不正確；按照期末股東權益計算可持續(xù)增長率時，可持續(xù)增長率=A/(1-A)，其中的A=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/期末資產)×(期末資產/期末權益)×收益留存率=(凈利潤/ 期末資產)×期末權益乘數(shù)×收益留存率=資產凈利率×期末權益乘數(shù)×收益留存率=權益凈利率×收益留存率，所以，選項A、C正確。8.【答案】ACD【解析】可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，關鍵是要解決超過可持續(xù)增長所帶來的財務問題。9.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經營資產增加-經營負債增加增加

35、-可供動用的金融資產-留存收益的增加，經營資產、經營負債會隨銷售增長而增長，銷售凈利率、股利支付率會影響留存收益。10.【答案】ACD【解析】2011年可持續(xù)增長率=100/（800-100）×100=14.29，選項A正確；2011年超常增長的銷售收入=1000×（15-10）=50（萬元），選項B不正確；2011年超常部分銷售所需資金=1000×（1+15）/4-1000×（1+10）/5=67.5（萬元），選項C正確；2011年超常增長產生的留存收益=100-50×（1+10）=45（萬元），因此，選項D正確。11.【答案】CD【解析】如

36、果某年的計劃增長率高于可持續(xù)增長率，則在不從外部股權籌資并且其他財務指標不變的情況下，計算確定為了實現(xiàn)計劃增長率所需的經營效率或財務政策條件時，直接可根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式求得營業(yè)凈利率和利潤留存率，而總資產周轉率和權益乘數(shù)（或轉化為資產負債率）不能直接根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率公式求得。12.【答案】ABCD【解析】公司計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經營效率或改變財務政策。選項A、B、C、D均可實現(xiàn)。13.【答案】BD【解析】經營效率指的是資產周轉率和銷售凈利率，資本結構指的是權益乘數(shù)，由此可知，本年的權益凈利率與上年相同，不能

37、得出權益凈利率等于銷售增長率這個結論，所以，A不是答案；另外，新增投資的報酬率與銷售增長率之間沒有必然的關系，所以，C也不是答案；根據(jù)資產周轉率不變，可知資產增長率=銷售增長率=30，所以，D是答案；根據(jù)銷售凈利率不變，可知凈利潤增長率=銷售增長率=30，所以，B是答案。14.【答案】ABC【解析】可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題，超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高經營效率，或者改變財務政策，提高經營效率并非總是可行，改變財務政策是有風險和極限的，因此超常增長只能是短期的，

38、所以A、C正確；內含增長率是只靠內部積累實現(xiàn)的銷售增長，此時企業(yè)的外部融資需求額為零，如果企業(yè)的實際增長率低于本年的內含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資，所以B正確；當投資報酬率超過資本成本，銷售增長可以增加股東財富，所以D錯誤。15.【答案】ABC【解析】銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內部保留盈余的增加；二是外部融資（包括借款和股權融資，不包括經營負債的自然增長）。16.【答案】ACD【解析】在內含增長的情況下，不從外部融資，但是存在經營負債的自然增長和留存收益的增加，所以負債和所有者權益均增加，但是不一定同比例增加，資產負債率可能發(fā)生變化。三、計算分析題1.【答案】（1

39、）計算股利支付率因為總資產周轉率不變、資產負債率不變、銷售凈利率不變，所以銷售增長率=總資產增長率=負債增長率=股東權益增長率=凈利增長率=10%因為不發(fā)新股，所以期末股東權益-期初股東權益=當期留存收益=1000×（1+10%）-1000=100（萬元）當期股利=當期凈利-當期留存收益=100×（1+10%）-100=10（萬元）股利支付率=10/110×100%=9.09%（2）計算資產負債率因為銷售凈利率不變、股利支付率不變、資產周轉率不變，所以銷售增長率=凈利增長率=留存收益增長率=股利增長率=總資產增長率=10%因為不發(fā)新股，所以期末股東權益=期初股東權

40、益+當期留存收益=1000+60×（1+10%）=1066（萬元）期末負債=期末總資產-期末股東權益=2000×（1+10%）-1066=1134（萬元）資產負債率=1134/2200×100=51.55%（3）計算資產周轉率因為銷售凈利率不變、股利支付率不變，所以銷售增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率=10%因為不發(fā)新股，所以期末股東權益=期初股東權益+當期留存收益=1000+60×（1+10%）=1066（萬元）因為資產負債率不變（資產權益率不變）所以期末總資產=1066/50%=2132（萬元）資產周轉率=1100/2132=0.52（

41、次） 2.【答案】（1）總資產周轉率=4000/5000=0.8權益乘數(shù)=5000/（5000-2500）=2利潤留存率=1-40%=60%；可持續(xù)增長率=10%×0.8×2×60%/(1-10%×0.8×2×60%) =10.62%（2）可持續(xù)增長率=10%×(0.8+0.2)×2×60%×/1-5%×(0.8+0.2)×2×60%=13.64%假設2012年的銷售額為X，則：2012年年末的股東權益=（5000-2500）+X×10%×（1-

42、40%）=2500+0.06X2012年年末的總資產=（2500+0.06X）×2=5000+0.12X根據(jù)銷售收入/總資產=1可得：X=5000+0.12 X，解得：X=5681.82（萬元）實際增長率=（5681.82-4000）/4000=42.05%（3）可持續(xù)增長率=15%×0.8×2×（1-30%）%/1-15%×0.8×2×(1-30%)=20.19%假設2012年的銷售額為X，則：2012年年末的股東權益=（5000-2500）+ X×15%×（1-30%）=2500+0.105X2012

43、年年末的總資產=（2500+0.105X）×2=5000+0.21X根據(jù)銷售收入/總資產=0.8可得：X=0.8×（5000+0.12X），解得：X=4424.78（萬元）實際增長率=（4424.78-4000）/4000=10.62%（4）項目實際增長率（42.05%）可持續(xù)增長率（13.64%）超常增長所需（差額）總資產5000×1×（1+42.05%）=7102.55000×1×（1+13.64%）=56827102.5-5682=1420.5總負債2500×1×（1+42.05%）=3551.252500&

44、#215;（1+13.64%）=28413551.25-2841=710.25總所有者權益2500×1×（1+42.05%）=3551.252500×（1+13.64%）=28413551.25-2841=710.25新增留存收益4000×1×（1+42.05%）×10%×60%=340.924000×1×（1+13.64%）×10%×60%=272.74340.92-272.74=68.18企業(yè)超常增長所需要的資金來源為1420.5萬元，其中68.18萬元來自超常增長本身引起的留存收

45、益的增加，外部增加股權資金642.07萬元（710.25-68.18），此外額外增加負債710.25萬元。3.【答案】（1）外部籌資需求=經營資產增長-經營負債增長-留存收益增長=1000×（100%-10%）-5000×5%×70%=900-175=725（萬元）。（2）經營資產銷售比-經營負債銷售比=營業(yè)凈利率×（1+增長率）/增長率×利潤留存率即：100%-10%=5%×（1+增長率）/增長率×70%則：增長率=4.05%。（3）可持續(xù)增長率=權益報酬率×利潤留存率=200/（1200+（800-200

46、15;70%）×70%=7.53%銷售額=4000×(1+7.53%)=4301.2（萬元）。（4）外部籌資需求=500×（100%-10%）-4500×6%×100%=450-270=180（萬元）。4.【答案】（1）銷售凈利率=1400/20000=7%資產周轉率=20000/22000=90.91%權益乘數(shù)=22000/11000=2收益留存比率=1180/1400=84.29%2011年可持續(xù)增長率=12.02%（2）2011年超常增長的銷售額=本年銷售收入-上年銷售收入×（1+可持續(xù)增長率）=20000-12000×

47、;（1+7.37%）=7116（萬元）（3）2011年超常增長所需的資金額超常增長所需資金=年末總資產-年初總資產×（1+可持續(xù)增長率）=22000-16000×（1+7.37%）=4821（萬元）（4）超常增長增加的負債籌資額、股票籌資額和留存收益增加的負債籌資額=年末負債-年初負債×（1+可持續(xù)增長率）=11000-7840×（1+7.37%）=2582（萬元）增加的權益籌資額=年末股東權益-年初股東權益×（1+可持續(xù)增長率）=11000-8160×（1+7.37%）=2239（萬元）增加的留存收益=本年留存收益-上年留存收益&#

48、215;（1+可持續(xù)增長率）=1180-560×（1+7.37%）=1180-601.27=579（萬元）增加的股票=2239-579=1660（萬元）5.【答案】（1）預計2012年主要財務數(shù)據(jù)：（單位：萬元）項目2011年實際2012年預計說明銷售收入320038403200×1.2凈利潤160192160×1.2股利4857.648×1.2本期留存利潤112134.4112×1.2流動資產25523062.42552×1.2固定資產180021601800×1.2資產總計43525222.44352×1.2流

49、動負債120014401200×1.2長期負債8001171.2（5222.4/2）-1440負債合計20002611.21440+1171.2實收資本16001724.82611.2-886.4期末未分配利潤752886.4752+134.4所有者權益合計23522611.25222.4-2611.2負債及權益總計43525222.45222.4資產銷售百分比=總資產（均為經營性資產）/銷售收入=4352/3200×100%=136%負債銷售百分比=流動負債（均為經營性負債）/銷售收入=1200/3200×100%=37.5%銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=160/3200×100%=5%留存收益率=留用利潤/凈利潤=112/160×100%=70%需要從外部籌資額=