證券投資業(yè)務(wù)培訓(xùn)(共37頁).ppt

1、1第六章第六章 證券投資業(yè)務(wù)證券投資業(yè)務(wù)2學(xué)習(xí)提示學(xué)習(xí)提示 本章要求掌握以下內(nèi)容：本章要求掌握以下內(nèi)容： 1.1.銀行證券投資的證券種類有哪些？銀行證券投資的證券種類有哪些？ 2.2.銀行進(jìn)行證券投資時(shí)需要考慮哪些因素？銀行進(jìn)行證券投資時(shí)需要考慮哪些因素？ 3.3.銀行如何對(duì)證券投資組合的期限進(jìn)行管理？銀行如何對(duì)證券投資組合的期限進(jìn)行管理？3本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu) 6.1 6.1 商業(yè)銀行證券投資功能商業(yè)銀行證券投資功能 6.2 6.2 商業(yè)銀行證券投資工具商業(yè)銀行證券投資工具 6.3 6.3 影響銀行選擇證券投資的因素影響銀行選擇證券投資的因素 6.4 6.4 證券投資組合期限管理證券投資組合期限

2、管理46.1 6.1 商業(yè)銀行證券投資功能商業(yè)銀行證券投資功能銀行證券投資功能銀行證券投資功能: :1.1.獲取收益獲取收益銀行持有的證券是其資產(chǎn)負(fù)債表中除貸款資產(chǎn)以外的最大資產(chǎn)，因此證券投資業(yè)務(wù)已成為除銀行貸款和存款外的第三大表內(nèi)業(yè)務(wù)。銀行通過證券投資增加收益來源：銀行通過證券投資增加收益來源：（1）購買有高利息的債券（2）資本利得（3）通過合理避稅來增加收益概念：概念：商業(yè)銀行證券投資是指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)中，為增強(qiáng)資產(chǎn)的收益性和保持相應(yīng)的流動(dòng)性而把資金投放于有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為。52.2.保持流動(dòng)性保持流動(dòng)性流動(dòng)性高低是衡量商業(yè)銀行經(jīng)營是否穩(wěn)健的一個(gè)重要標(biāo)志。容易變現(xiàn)的短期證券是銀行理想的

3、高流動(dòng)性資產(chǎn)。 短期證券一般具有活躍的二級(jí)市場(chǎng)交易，持有證券不僅可以獲得一定收入，而且在必要時(shí)可以迅速變現(xiàn)滿足銀行的流動(dòng)性需求。3.3.風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理商業(yè)銀行可利用證券投資來有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，來提高安全性。在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，銀行通過資金缺口和持續(xù)期缺口控制利率風(fēng)險(xiǎn)。證券資產(chǎn)可以交易，便于實(shí)現(xiàn)缺口管理戰(zhàn)略。證券投資組合可以降低信用風(fēng)險(xiǎn)。證券的信用風(fēng)險(xiǎn)常常比貸款低。投資證券可以改變銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、風(fēng)險(xiǎn)集中的弊端。返回66.2 6.2 商業(yè)銀行證券投資工具商業(yè)銀行證券投資工具 一一 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具 二二 資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具 三三 創(chuàng)新工具創(chuàng)新工具 四四 銀

4、行證券投資組合的基本結(jié)構(gòu)銀行證券投資組合的基本結(jié)構(gòu)7貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具: :是指到期期限在一年以內(nèi)的金融工具與證券。主要包括國庫券、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、證券投資基金等。 (1)(1)國庫券國庫券 國庫券是中央政府通過財(cái)政部發(fā)行的短期債券，期限在1年以內(nèi)，不含息票，以貼現(xiàn)的方式發(fā)行，所籌的資金般用于中央財(cái)政預(yù)算平衡后的臨時(shí)性開支。 安全性高，交易活躍，流動(dòng)性很強(qiáng)，價(jià)格也相對(duì)平穩(wěn)，是商業(yè)銀行重要的證券投資工具。一一 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具8 (2) (2)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的一種債務(wù)憑證，是銀行為了籌集資金的一項(xiàng)

5、重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 風(fēng)險(xiǎn)很小，流動(dòng)性很強(qiáng)，而且也具有一定的收益率，也是銀行重要的證券投資對(duì)象。 (3)(3)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 由公司發(fā)行的短期債務(wù)憑證，期限一般在3個(gè)月之內(nèi)，大部分沒有承諾的收益率而是以折價(jià)發(fā)行。 如果發(fā)行者是大公司，通常沒有擔(dān)保；如果是中小公司，則一般需要有銀行提供的不可撤銷擔(dān)保。 9 (4) (4)銀行承兌匯票銀行承兌匯票 一般由貿(mào)易活動(dòng)而產(chǎn)生，是售貨方對(duì)購買方的債權(quán)證明，一般以貼現(xiàn)方式出售。 由于承兌銀行對(duì)購買方到期支付款項(xiàng)提供擔(dān)保，因此，銀行承兌匯票的安全性較高。 (5)(5)證券投資基金證券投資基金 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即基金公司通過

6、發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由托管人托管、由基金管理人管理并運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。 10 資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具: :是指期限在一年以上的各種證券。包括中長期國債、中央政府機(jī)構(gòu)債券、市政債券、公司債券、公司股票等。 (1)(1)中長期國債中長期國債 中長期國債是政府發(fā)行的長期債務(wù)憑讓。具中中期國債期限在15年，長期國債期限在10年以上。中長期國債都是附息票債券，定期支付利息。期限長，對(duì)利率敏感。 (2)(2)政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)債券 由政府所有或發(fā)起成立的機(jī)構(gòu)所售出的有價(jià)證券稱為政府機(jī)構(gòu)證券。如聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(huì)(

7、FNMA)、農(nóng)場(chǎng)信用系統(tǒng)(FCS)和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(FHLMC)等機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券。 沒有正式的政府擔(dān)保，但一般認(rèn)為含有隱性擔(dān)保。利率高于國債，一般享受地方免稅政策。 二二 資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具11 (3) (3)市政債券市政債券 市政債券是州、市和其他地方政府發(fā)行的債券，目的是為了公共項(xiàng)目融資，如道路、學(xué)校、公園、消防等。地方政府往往對(duì)市政債券的收益提供稅收優(yōu)惠。 (4)(4)公司債券公司債券 公司債券是企業(yè)為籌集資金而對(duì)外發(fā)行的一種債務(wù)憑證。公司債券的種類很多，取決于計(jì)息的方法、是否有抵押擔(dān)保、發(fā)行期限等。 (5)5)公司股票：公司股票：公司股票包括優(yōu)先股和普通股。 12 (1)

8、 (1)結(jié)構(gòu)化票據(jù)：結(jié)構(gòu)化票據(jù)：是由證券經(jīng)紀(jì)商和自營商設(shè)計(jì)、由聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券集合而成、專為銀行投資人員提供的一攬子投資方案。 (2)(2)資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券( (assets-back securities) 是以具有相問特征的資產(chǎn)(主要是貸款)為支持而發(fā)行的證券。有住房抵押貸款、汽車貸款、信用貸款和小企業(yè)貸款等。 (3)(3)剝離證券剝離證券(stripped security) 是一種將原生長期證券的本金和利息支付分開后對(duì)應(yīng)發(fā)行的債券，其中對(duì)應(yīng)于原生證券本金流的債券稱為PO(僅支付本金)證券，而對(duì)應(yīng)于原生證券利息流的證券稱為IO(僅支付利息)證券。最優(yōu)可能被剝離本金流和利息流的原生證券

9、是長期國債和住房抵押貸款證券。三三 創(chuàng)新工具創(chuàng)新工具13以美國銀行的證券投資組合為例：以美國銀行的證券投資組合為例：不同銀行的證券投資組合既有相同點(diǎn)，又有不同的地方。 從表6-1可以看出：（1）短期投資占據(jù)主流地位，隨時(shí)準(zhǔn)備出售證券占86%（2）投資對(duì)象以債券居多，股票很少（僅占3.56%）（3）小銀行投資風(fēng)險(xiǎn)小政府債券，大銀行在外國證券和股權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)較大的證券上投資遠(yuǎn)超小銀行四四 銀行證券投資組合的基本結(jié)構(gòu)銀行證券投資組合的基本結(jié)構(gòu)14項(xiàng)目所有商業(yè)銀行資產(chǎn)小于1億美元的商業(yè)銀行資產(chǎn)在1億10億美元商業(yè)銀行資產(chǎn)大于10億美元商業(yè)銀行總資產(chǎn)57348.432425.447545.7047377.2

10、9證券10461.71651.871889.507920.34 準(zhǔn)備持有至到期日 的證券1450.42150.46411.73888.23 準(zhǔn)備隨時(shí)出售的證券9011.2950.1411477.777032.11按類別劃分 美國國庫券1130.3470.29177.93882.12 美國政府機(jī)構(gòu)債券 和企業(yè)債券6087.73433.061206.684447.99 地方政府債券891.64115.88336.88438.89 其他政府債券1383.5020.96115.491247.06 外國債券596.203.47592.73 股票372.3011.6849.05311.56表6-1 美國商

11、業(yè)銀行證券資產(chǎn)組合匯總表 截至1999年12月31日 單位:億美元15占總資產(chǎn)比重占總資產(chǎn)比重199019911992199319941995199619971998證券證券16.6917.3820.3821.9721.1918.4616.8715.8016.65美國財(cái)政部美國財(cái)政部3.423.785.887.056.854.823.342.812.24美國政府機(jī)構(gòu)美國政府機(jī)構(gòu)7.428.439.269.559.289.409.128.989.93州和其他政府州和其他政府2.031.631.461.311.211.110.990.880.92其他其他2.272.192.392.432.152.

12、182.171.912.49貸款合計(jì)貸款合計(jì)62.2260.0858.3056.3358.5662.6864.2463.8964.40表表6-2 19906-2 1990年年19981998年所有美國商業(yè)銀行證券組合的構(gòu)成年所有美國商業(yè)銀行證券組合的構(gòu)成 單位：% 從表6-2可以看出，20世紀(jì)90年代，雖然美國銀行在各個(gè)證券品種上的具體投資比例有較大變化（如1993年國庫券投資比例為1990年的兩倍多），但銀行證券投資的重點(diǎn)依然是政府債券。表明銀行證券投資具有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。返回166.3 6.3 影響銀行選擇證券投資因素影響銀行選擇證券投資因素一一 證券投資的收益證券投資的收益二二 證券

13、投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)三三 避稅因素避稅因素四四 擔(dān)保要求擔(dān)保要求五五 資本要求資本要求17 雖然放貸是銀行負(fù)債的主要目的，但如果銀行僅依靠雖然放貸是銀行負(fù)債的主要目的，但如果銀行僅依靠貸款，會(huì)導(dǎo)致收益損失。原因如下：貸款，會(huì)導(dǎo)致收益損失。原因如下： （1）隨著“金融脫媒”現(xiàn)象的加重，越來越多的企業(yè)不再或者減少向銀行貸款，而是轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)融資 （2）在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，投資和消費(fèi)均不旺，借款人的貸款需求明顯不足，而存款可能相對(duì)增加 （3）出于防范貸款風(fēng)險(xiǎn)的需要，銀行也不是都滿足借款人的貸款需求，即使這些借款者的資金需求非常強(qiáng)烈 穩(wěn)定或增加收益在很大程度上依靠證券投資據(jù)估計(jì)，美國商業(yè)銀行利息收入的

14、25%來自證券投資一一 證券投資的收益證券投資的收益181.1.票面收益率票面收益率 票面收盎率是指證券票面上標(biāo)明的收益率，也稱名義收益率。 有的證券票面上沒有注明收益率，但附有息票，息票載明每期支付利息的數(shù)額，證券持有人每期剪下息票以兌取利息。 還有的證券(如長期公債)既沒載明票面收益率，也未注明利息額，而是通過貼現(xiàn)發(fā)行方式來預(yù)先扣除應(yīng)付的利息，這時(shí)可用證券票面額與購買價(jià)的差額除以購買價(jià)來表示票面收益率。 多數(shù)情況下，真實(shí)收益率與票面收益率有差異票面收益率計(jì)算簡單，但不科學(xué)，只能作為參考證券收益水平的衡量證券收益水平的衡量19 2. 2.現(xiàn)時(shí)收益率：現(xiàn)時(shí)收益率： 當(dāng)銀行按高于或者低于證券本金

15、的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)證券時(shí)，要估計(jì)這種證券的收益水平，方法之一就是計(jì)算現(xiàn)時(shí)收益率。 現(xiàn)時(shí)收益率是證券票面利息與證券市場(chǎng)價(jià)格的比率?，F(xiàn)時(shí)收益率反映了證券價(jià)格變化對(duì)收益率的影響，比票面收益率更接近實(shí)際。但未考慮資本收益或損失。 3.3.到期收益率：到期收益率： 到期收益公式： 其中：P為證券的當(dāng)前價(jià)格；YTM為證券到期收益率；Ct為第t期的收入；B為證券的本金；n為證券距到期所剩的時(shí)間?？紤]了貨幣的時(shí)間價(jià)值，比前兩種更為精確和全面1(1)(1)nttntCBpYTMYTM204 4持有期收益率持有期收益率 公式： HPY為持有期收益率，Ps為出售時(shí)的價(jià)格，P為證券的當(dāng)前價(jià)格，Ct為第t期的收入，n為證券

16、距到期所剩的時(shí)間1(1)(1)ntstntCppHPYHPY21 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)：證券投資的風(fēng)險(xiǎn)：是指銀行所投資的證券不能按期獲得收益甚至損失本金的可能性。 根據(jù)能否通過證券組合來消除，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可能由戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退等因素引起，影響證券市場(chǎng)上的所有證券，不能通過分散投資來消除，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：指僅對(duì)一種或幾種證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它與某一特定的行業(yè)或公司相聯(lián)系，而與經(jīng)濟(jì)、政治或其他宏觀因素?zé)o關(guān)，通過分散投資，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被降低甚至消除，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。二二 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)221.1.信用風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行

17、人到期不能或不愿意向證券投資者償付證券本息而給投資者造成損失的可能性。中央政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，企業(yè)債券最大。中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)幫助投資者了解證券風(fēng)險(xiǎn)大小 2.2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金而遭受損失的可能性。 3.3.利率風(fēng)險(xiǎn)：利率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于市場(chǎng)利率的變化給債券的投資者帶來損失的可能性。 4.4.購買力風(fēng)險(xiǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)：又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹造成貨幣貶值從而使證券收益所代表的購買力降低而給投資者帶來損失的可能性。 5.5.提前贖回風(fēng)險(xiǎn)：提前贖回風(fēng)險(xiǎn)：某些證券包含可贖回條款，即借款人保留在贖回寬限期結(jié)束以后通知贖回證券權(quán)利。6.6.提前償還風(fēng)險(xiǎn)：提

18、前償還風(fēng)險(xiǎn)：提前償還風(fēng)險(xiǎn)是貸款抵押支持證券所特有的風(fēng)險(xiǎn)。 23（1 1）標(biāo)準(zhǔn)差法）標(biāo)準(zhǔn)差法 公式公式：其中：E(r)為證券投資的預(yù)期平均收益率： Pi為當(dāng)情況i發(fā)生時(shí)投資的收益率； Wi為情況i發(fā)生的概率； 為證券投資收益的標(biāo)準(zhǔn)差，它表示該證券的收益率偏離預(yù)期平均收益率的平均程度。越小，說明該證券收益率偏離均值的幅度越小，收益率就越穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也就越小越大，說明收益率不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)就越大()iiErP W22( )( )iirPE rW衡量證券風(fēng)險(xiǎn)方法衡量證券風(fēng)險(xiǎn)方法24（2 2）系數(shù)法系數(shù)法 系數(shù)反映的是某種證券與整個(gè)證券市場(chǎng)相比風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)，也是度量有關(guān)證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。由資本資產(chǎn)定價(jià)模

19、型： 可得公式：公式：其中： 為某種證券i的收益率； 為無風(fēng)險(xiǎn)利率，一般是以國庫券利率來代替； 為市場(chǎng)的平均收益率。一般認(rèn)為， 小于1為防守型證券，收益率漲跌均小于市場(chǎng)收益率的變化；大于1為進(jìn)取型證券。()ifmfErErifmfErEriEfrmE25證券投資的避稅組合策略 基本原則 在存在證券投資利息收入稅賦差異，從而使兩種債券出現(xiàn)稅前收益率與稅后收益率不一致時(shí)，銀行應(yīng)在投資組合中盡量利用稅前收益率高的應(yīng)稅證券，使其利息收入彌補(bǔ)融資成本，并使剩余資金投資于稅后收益率高的減免稅證券上，從而提高證券投資盈利水平。26證券投資的避稅組合策略（續(xù)） 實(shí)例 某銀行計(jì)劃發(fā)行1 000萬美元的大額存單，

20、籌集的資金全部用于證券投資。大額存單年利率為8.2%，并需繳納3%的法定存款準(zhǔn)備金?，F(xiàn)有兩種債券可供銀行選擇，一種是年收益率為10%的應(yīng)稅國債，另一種是年收益率為8%的免稅市政債券。該銀行所處的邊際所得稅率為34%，問銀行應(yīng)如何組合才能使投資收益最高？ 投資組合效果比較見表6-8。276.4 6.4 證券投資組合期限管理證券投資組合期限管理 一一 證券投資期限策略證券投資期限策略 二二 證券投資期限管理工具證券投資期限管理工具 281.1.梯形期限投資策略梯形期限投資策略 梯形期限投資策略(the laddered maturity strategy)也稱為期限間隔方法或等距離到期投資組合。思

21、路思路：根據(jù)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上的資金量，把它們均勻地投資于不同期限的同質(zhì)證券上。在由到期證券提供流動(dòng)性的同時(shí)，基本保證獲得平均收益。作用作用：簡單易行，容易操作。不足不足：這種策略由于靈活性不夠，一般不能夠使收入最大化。 一一 證券投資期限策略證券投資期限策略29到期后重投0123 4 5期限/年投資金額圖6-1 梯形期限投資策略302.2.短期期限投資策略短期期限投資策略 短期期限投資策略(short-term strategy)是銀行把其絕大部分的投資資金，全部投放在短期的證券上，幾乎不購買其他期限的證券。作用作用：這種投資期限策略具有高度的靈活性和流動(dòng)性，當(dāng)銀行需要資金時(shí)，可以迅

22、速地把短期證券賣出以補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備。不足不足：投資策略的收益率較低，可能對(duì)銀行的盈利增長產(chǎn)生不利的影響。適用適用：對(duì)流動(dòng)性有高度要求的銀行特別是小銀行313.3.長期期限投資策略長期期限投資策略 長期期限投資策略(long-term strategy)是銀行將其絕大部分的資金投資于長期證券(比如5-10年期的國債)，幾乎不持有任何其他期限的證券。作用作用：往往可以獲取較高的收益。不足不足：缺乏流動(dòng)性和靈活性，在需要資金時(shí)可能難以轉(zhuǎn)手這些長期證券，或者在轉(zhuǎn)讓時(shí)遭到較大的資本損失。適用：適用：在貨幣市場(chǎng)上具有很強(qiáng)的籌資能力，或者其他的流動(dòng)性供給比較充足。324.4.杠鈴期限投資策略杠鈴期限投資策略 杠鈴期限投資策略(barbell str