農(nóng)業(yè)年度投資策略報告

1、行業(yè)研究 種植、屠宰：優(yōu)異；飼料、養(yǎng)殖：中性政策支持將持續(xù)，農(nóng)業(yè)有望走出底部農(nóng)業(yè)2005年投資策略報告國聯(lián)證券研究發(fā)展部 李紅井投資要點：1、 政策因素推動農(nóng)業(yè)走暖，我們判斷有利的產(chǎn)業(yè)政策將在長時間內(nèi)延續(xù)，農(nóng)業(yè)板快有望從中受益。2、 05年糧價大幅上漲的動因消失，可能的情況是在供需基本平衡的基礎(chǔ)上，國家通過國有糧庫調(diào)劑余缺使糧價維持在一個較高的水平上，以保證農(nóng)民的種糧積極性和增加農(nóng)民收入。3、 飼料行業(yè)是進(jìn)入門檻不高的行業(yè)，行業(yè)特點決定該行業(yè)不會長期存在超額利潤。4、 未來幾個月畜禽產(chǎn)品價格會有一定幅度的下降，但由于需求的增長，國內(nèi)肉制品加工消費量穩(wěn)步增長，屠宰、加工類公司存在一定的投資機會。

2、04年受政策利好影響，農(nóng)業(yè)增產(chǎn)農(nóng)民增收，但農(nóng)業(yè)股走勢與此背離，農(nóng)業(yè)板塊走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤，這與農(nóng)業(yè)股個體盈利能力弱有關(guān)，亦與政策傳導(dǎo)時滯有關(guān)。05年我們看好種植業(yè)、屠宰加工業(yè)，對其評級為“推薦”，一是因為農(nóng)業(yè)政策支持的持續(xù)，二是因為隨著農(nóng)民收入的提高，農(nóng)村消費可能啟動；飼料業(yè)隨著原料的趨穩(wěn)，毛利率亦有一定的上升趨勢，但行業(yè)競爭較為激烈，對其評級為“中性”，市場份額、品牌知名度對行業(yè)內(nèi)公司顯得優(yōu)為重要，看好行業(yè)地位不斷提升的龍頭企業(yè)；養(yǎng)殖業(yè)04年業(yè)績應(yīng)在一個高點，由于受養(yǎng)殖周期性特點的影響，05年價格可能會出現(xiàn)一定程度的波動，對其評級為“中性”。圖1 農(nóng)業(yè)股走勢與上證指數(shù)走勢比較資料來源：聚源數(shù)

3、據(jù) 下線為農(nóng)業(yè)股指數(shù)，上線為上證指數(shù)走勢一、 政策因素分析160億元的農(nóng)業(yè)稅減免、100億元的糧食直補，2004年我國農(nóng)民接二連三地獲得一份份貨真價實的實惠。包括取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅、農(nóng)業(yè)稅減免、糧食直補、良種補貼、購置大型農(nóng)機具補貼等等一系列支農(nóng)政策在這一年高密度、高強度出臺。中央和地方各級政府2004年安排的支農(nóng)資金預(yù)計在3500億元以上，國債資金有376億投向農(nóng)、林、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，占建設(shè)國債資金的1/3。但問題是政策的持續(xù)性如何，可能的方向如何，是關(guān)系農(nóng)業(yè)發(fā)展的重大問題。 在工業(yè)化進(jìn)程中，大致要經(jīng)歷三個階段：工業(yè)原始積累階段；工業(yè)快速發(fā)展，農(nóng)業(yè)在國民生產(chǎn)總值中比重迅速下降階段；政府對農(nóng)業(yè)補

4、貼與保護階段。 由于沒有經(jīng)過資本漫長的積累階段，在我國的工業(yè)化進(jìn)程中，農(nóng)業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。有關(guān)資料顯示，從1953年開始實行農(nóng)產(chǎn)品的統(tǒng)購統(tǒng)銷，到1985年取消糧食統(tǒng)購這個期間，農(nóng)業(yè)對工業(yè)化的貢獻(xiàn)大約是6000億元到8000億元。經(jīng)過20多年的改革開放我國工業(yè)已具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，處于重化工業(yè)化階段，具備了迅速發(fā)展的基礎(chǔ)和實力，而“三農(nóng)”問題卻越來越突出，加之入世后農(nóng)業(yè)的逐步放開，這種矛盾不加以解決將更加尖銳。12月初召開的中央經(jīng)濟工作會議將實現(xiàn)糧食穩(wěn)定增產(chǎn)、農(nóng)業(yè)持續(xù)增效、農(nóng)民繼續(xù)增收，列為一項重要任務(wù)。中央經(jīng)濟工作會議突出強調(diào)了提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力問題，這將是明年農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟工作的重點。經(jīng)濟工

5、作會議列出的明年的六項任務(wù)中特別提出，繼續(xù)加大對“三農(nóng)”的支持力度，保持農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展的好勢頭。二、 種植業(yè)投資價值分析 2003年之前，由于我國糧食市場疲軟，糧食總產(chǎn)量下降到一個較低的水平，到2003年，產(chǎn)需缺口擴大到約4500萬噸。加之谷物處于凈出口狀態(tài)，導(dǎo)致國內(nèi)糧食庫存逐漸下降，國有糧庫有補庫要求。03年10月份在國家提高糧食收購價后，糧價出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。2004 年中央一號文件以促進(jìn)農(nóng)民增收為主題。在未來5年期間內(nèi)，每年減少農(nóng)業(yè)稅收一個百分點。據(jù)統(tǒng)計，農(nóng)業(yè)稅稅率降低一個百分點，可減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)約70億元；取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅，可為農(nóng)民減少負(fù)擔(dān)48億元；而直接補貼農(nóng)民的資金規(guī)模將不低于100億元

6、。圖2 歷年糧食產(chǎn)量資料來源：國家統(tǒng)計局圖3 歷年谷物進(jìn)出口變化資料來源：國家統(tǒng)計局圖4 白小麥粳米批發(fā)平均價格走勢資料來源：國家糧食局 國聯(lián)證券整理表1 部分農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)平均價品種黃玉米大豆花生仁菜籽油豆油花生油等級232222F-031054.242467.2742706097.276153.088181M-031069.072557.274547.5604759648740A-041071.4925304427.56023.7860809000M-031065.322597.274856.676005.166237.788780J-031069.0425954923.336131.8560

7、809651.11J-041075.112611.2545756126.056047.699203.75A-031074.132641.4351006019.335927.59666.67S-041117.542663.7546006022.325995.839682O-031188.192934.1751007425.587443.5710928.33N-031238.0829705896.677193.247191.5411524.44D-031282.84298155757087.22731011838J-041264.0430505433.337095720511300F-041223

8、.743067.715766.677255.71749011356.67M-0413253515.25573073557573.3311580A-041331365161507298750111456M-041322358360507115728511473J-041327338063336752679011580J-041355.783478.561606486.79661011140A-041358338361406468652510848S-041347333455676433674311167O-041276296753006300590611017資料來源：國家糧食局 國聯(lián)證券整理眾多優(yōu)惠政策促成今年國內(nèi)糧食生產(chǎn)大豐收，總量可達(dá)450億噸。產(chǎn)需仍存在一定的缺口。但隨著進(jìn)口配額的擴大（基于03年，05年配額和04年相同）和農(nóng)民種糧積極性的進(jìn)一步提高，05年糧價大幅上漲的動因消失，可能的情況是在供需基本平衡的基礎(chǔ)上，國家通過國有糧庫調(diào)劑余缺使糧價維持在一個較高的水平上，以保護農(nóng)民的種糧積極