公司理財(cái)八現(xiàn)金管理

1、本章導(dǎo)讀 本章所要論述的是企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金管理?，F(xiàn)金管理的根本目標(biāo)是在仍然保證企業(yè)高效、高質(zhì)地開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況下，盡可能地保持最低現(xiàn)金占用量。 本章將現(xiàn)金管理分為三個(gè)步驟： (1) 確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額。 (2) 有效地進(jìn)行現(xiàn)金收支。 (3) 將剩余資金投資于有價(jià)證券。 確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額包括對(duì)流動(dòng)性所帶來的利益與成本進(jìn)行權(quán)衡和評(píng)估。第28章 現(xiàn)金管理 28.1 持有現(xiàn)金的目的 28.2 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 28.3 現(xiàn)金收支管理 28.4 閑置資金的投資28.1 持有現(xiàn)金的目的 “現(xiàn)金”，經(jīng)濟(jì)意義上的現(xiàn)金包括庫存現(xiàn)金、商業(yè)銀行中的支票賬戶存款和為存入銀行的支票等，財(cái)務(wù)管理中及資產(chǎn)負(fù)債

2、表中現(xiàn)金，還包括“短期有價(jià)證券”。 短期有價(jià)證券常被認(rèn)為是“現(xiàn)金等價(jià)物”，它包括短期國(guó)庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單和回購協(xié)議，本章使用經(jīng)濟(jì)意義上的狹義現(xiàn)金。 持有現(xiàn)金的基本目的有兩個(gè)： 一是為了滿足“交易動(dòng)機(jī)”， 一個(gè)目的是為了滿足“補(bǔ)償性余額”。28.2 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定要求在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡。機(jī)會(huì)成本 交易成本持有現(xiàn)金總成本C* 持有現(xiàn)金成本 現(xiàn)金余額量28.2.1 Baumol 模型 持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本 = (C/2) K 交易成本 = (T/C) F 總成本 TC= (C/2) K+ (T/C) F 求最小值 最佳目標(biāo)現(xiàn)

3、金余額的確定 (C*)C* = (2TF/ K)1/2 符號(hào) F = 售出證券以補(bǔ)充現(xiàn)金的固定成本 T = 在相關(guān)的計(jì)劃期（例如，一年）內(nèi)為交易目的所需的新現(xiàn)金總量 K = 持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；即有價(jià)證券的利息率 C = 目標(biāo)現(xiàn)金余額28.2.1 Baumol 模型 模型的局限性 (1) 該模型假設(shè)企業(yè)的支出率不變。但實(shí)際中，由于到期日的不同及無法對(duì)成本進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，而只能對(duì)開支進(jìn)行部分管理。 (2) 該模型假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)未發(fā)生現(xiàn)金收入。事實(shí)上，絕大多數(shù)企業(yè)在每一個(gè)工作日內(nèi)都將既發(fā)生現(xiàn)金流入也發(fā)生現(xiàn)金流出。 (3) 未考慮安全現(xiàn)金庫存。為了降低現(xiàn)金短缺或耗盡的可能性，企業(yè)極有可能擁有一個(gè)安全現(xiàn)金

4、庫存。28.2.2 Miller-Orr 模型 圖28-3說明了米勒-奧爾模型的基本原理。該模型是建立在對(duì)控制上限(H)、控制下限(L)以及目標(biāo)現(xiàn)金余額(Z)這三者進(jìn)行分析的基礎(chǔ)之上的?，F(xiàn)金現(xiàn)金$時(shí)間時(shí)間HZLXY圖圖28283 3Miller-OrrMiller-Orr模型模型28.2.2 Miller-Orr 模型 最佳的目標(biāo)現(xiàn)金余額 (Z*)Z* = (3Fs2 / 4K)1/3 + L 最佳的目標(biāo)現(xiàn)金余額的上限 (H*)H* = 3Z* - 2L 平均現(xiàn)金余額 = (4Z - L) /3 符號(hào): L：現(xiàn)金余額的下限， H：現(xiàn)金余額的上限 F ： 售出證券的固定成本，s2 ：日凈現(xiàn)金流量

5、的方差 K ： 有價(jià)證券的日利率28.2.2 Miller-Orr 模型 要運(yùn)用米勒-奧爾模型，管理者必須先完成以下四項(xiàng)工作: (1) 設(shè)置現(xiàn)金余額的控制下限。該下限與管理者確定的最低安全邊際有關(guān)。 (2) 確定利率。 (3) 估計(jì)日凈現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。 (4) 估計(jì)買賣有價(jià)證券的交易成本。28.2.2 Miller-Orr 模型 Miller-Orr 模型更加明確了現(xiàn)金管理的關(guān)鍵。 首先，該模型說明最優(yōu)返回點(diǎn)Z*與交易成本F正相關(guān)，而與機(jī)會(huì)成本K負(fù)相關(guān)。 其次， Miller-Orr 模型說明最優(yōu)返回點(diǎn)及平均現(xiàn)金余額都與現(xiàn)金流量的變異性正相關(guān)。 現(xiàn)金流量易受更大不確定性影響的企業(yè)應(yīng)保持更大數(shù)

6、額的平均現(xiàn)金余額。28.2.3 目標(biāo)現(xiàn)余額的其它影響因素 借貸 (1) 由于借款利息有可能更高，這就使得企業(yè)借貸的成本較之出售有價(jià)證券的成本更高。 (2) 借貸的需要取決于管理層持有低現(xiàn)金余額的愿望。 補(bǔ)償性余額 (1) 企業(yè)在銀行中存有現(xiàn)金作為支付銀行服務(wù)的最低存款余額。 (2) 大公司在眾多銀行開立了許多個(gè)戶頭。28.3 現(xiàn)金收支管理 企業(yè)銀行存款余額與企業(yè)賬面現(xiàn)金余額的差額稱為浮差，它表示現(xiàn)金回收過程中支票所發(fā)揮的凈效用。 浮差管理包括現(xiàn)金回收控制和現(xiàn)金支付控制。 現(xiàn)金回收浮差可被分成三個(gè)部分：郵程浮差、內(nèi)部處理浮差和結(jié)算浮差： (1) “郵程浮差”是當(dāng)支票處于郵政系統(tǒng)處置中而形成的現(xiàn)金

7、回收和結(jié)算浮差。 (2) “內(nèi)部處理浮差”是指支票的接受方處理支票和將支票存入銀行以回收現(xiàn)金之間的時(shí)間差。 (3) “結(jié)算浮差”是指通過銀行系統(tǒng)進(jìn)行支票結(jié)算所需的時(shí)間。28.3 現(xiàn)金收支管理客戶郵寄支付款項(xiàng)企業(yè)收到支付款項(xiàng)企業(yè)將款項(xiàng)存入銀行銀行收到現(xiàn)金郵程延誤郵程浮差處理延誤處理浮差結(jié)算延誤結(jié)算浮差回收浮差下圖描述了現(xiàn)金回收過程的基本組成部分。28.3 現(xiàn)金收支管理 回收浮差的策略 鎖箱法 集中銀行法 電匯 延期支付 支付浮差 零余額賬戶 匯票 道德和法律問題28.4 閑置資金的投資 季節(jié)性和周期性財(cái)務(wù)活動(dòng)長(zhǎng)期融資短期融資時(shí)間融資總需求量0 1 2 4有價(jià)證券銀行貸款28.4 閑置資金的投資 計(jì)劃性支出 到期日 違約風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)流動(dòng)性 稅收28.4 閑置資金的投資 貨幣市場(chǎng)證券的不同種類 “美國(guó)短期國(guó)庫券” “美國(guó)中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債” “聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券” “短期免稅證券” “商業(yè)票據(jù)” “大額可轉(zhuǎn)讓存單” “回購協(xié)議” “歐洲美元大額可轉(zhuǎn)讓存單” “銀行承兌匯票”第28章 現(xiàn)金管理 28.1 持有現(xiàn)金的目的 28.2 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 28.3 現(xiàn)金收支管理 28.4 閑置資金的投資第28章 現(xiàn)金管理 28.1 持有現(xiàn)金的目的 28.2 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 28.3 現(xiàn)金收支管理 28.4 閑置資金的投資28.2.3 目標(biāo)現(xiàn)余額的其它影響因素 借貸 (1