創(chuàng)業(yè)融資上公司的融資方式

1、上市公司的融資方式目前,我國上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融 資兩種.由于在公司內(nèi)部進行融資,不需要實際對外支付利息或股息, 不會減少公司的現(xiàn)金流量；同時由于資金來源于公司內(nèi)部,不發(fā)生 融資費用,使內(nèi)部融資的本錢遠(yuǎn)低于外部融資.公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)以及擴充生產(chǎn)水平,都需要大 量資金給予支持,這些資金的來源除內(nèi)源資本外,相當(dāng)多的局部 要依靠外源融資來解決.上市公司外源融資又可分為向金融機構(gòu) 借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式；配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式.銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式,具優(yōu)點在于程序比擬 簡單,融資本錢相對節(jié)約,靈活性強,只要企業(yè)

2、效益良好、融資 較容易,缺點是一般要提供抵押或者擔(dān)保,籌資數(shù)額有限,還款 付息壓力大,財務(wù)風(fēng)險較高.公司債券是指由公司發(fā)行弁承諾在一定時間內(nèi)還本付息的債 權(quán)債務(wù)憑證.表達了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為.債券在本質(zhì)上 也是借錢與還錢關(guān)系,但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開 進行交易.而貸款除非債券化,否那么是不進行公開交易的.相對 于股權(quán)融資,債券融資的融資本錢較低,可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,同時可以保證股本對公司的限制權(quán).但與銀行貸款有著類似 的缺點,即財務(wù)風(fēng)險較高、限制條款多,且融資規(guī)模有限.對于 融入資金的公司來說,債券融資與銀行貸款有相似的特點,一般 把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資.股權(quán)融資亦即公司發(fā)

3、行股票進行融資.對上市公司而言,發(fā) 行股票所籌集的資金屬于公司的資本 ；對股東而言,所持有股份代 表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán).相對于債權(quán)融資,股權(quán)融資有著自己 的優(yōu)勢,如：股票屬公司的永久性資本,不需要歸還,也不必負(fù) 擔(dān)固定的利息費用,從而大大降低公司的財務(wù)風(fēng)險；由于預(yù)期收益高,易于轉(zhuǎn)讓,因而容易吸收社會資本等等.但股權(quán)融資也存在 著不可防止的缺點,如發(fā)行費用高、易分散股權(quán)等.三種具體融資方式的比擬可以看出,每種融資方式都有其獨特的優(yōu)勢,但也都存在著 不同的缺點.一般來講,發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各 方面的許多限制,因此不是上市公司采取的主要融資方式.目前 我國上市公司的融資方式主要是股權(quán)

4、融資的增發(fā)和配股方式以及 發(fā)行一種新型債券-可轉(zhuǎn)換債券三種方式.1.融資條件的比擬(1)對盈利水平的要求.增發(fā)要求公司最近 3個會計年度扣 除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%假設(shè)低于6%那么發(fā)行當(dāng)年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平o配股要求公司最近3個會計年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低 于6%而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求公司近3年連續(xù)盈利,且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10減上,屬于能源、原材料、根底設(shè)施類 公司可以略低,但是不得低于 7%(2)對分紅派息的要求.增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅 而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅.(3)距前次發(fā)行的

5、時間間隔.增發(fā)要求時間間隔為 12個月；配 股要求間隔為一個完整會計年度；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么沒有具體規(guī) 定.(4)發(fā)行對象.增發(fā)的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對象包括原有股東或新增投 資者.(5)發(fā)行價格.增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會內(nèi)部限制為20倍;配股的價格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級市場價格,原那么上不低于二 級市場價格的70%并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價 格以公布募集說明書前 30個交易日公司股票的平均收盤價格為基 礎(chǔ),上浮一定幅度.(6)發(fā)行數(shù)量.增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價風(fēng)格整配股的數(shù)量不超過原有股本的 30%在發(fā)起人現(xiàn)金足額認(rèn)購

6、的情況 下,可超過30%勺上限,但不得超過100%；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)量應(yīng)在億元以上,且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40彼公司資產(chǎn)總額的70%兩者取低值.7發(fā)行后的盈利要求.增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán) 平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平 ；配股的要求完成當(dāng)年加權(quán) 平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券那么 要求發(fā)行完成當(dāng)年足以支付債券利息.2,融資本錢的比擬增發(fā)和配股都是發(fā)行股票,由于配股面向老股東,操作程序 相對簡便,發(fā)行難度相對較低,兩者的融資本錢差距不大.出于 市場和股東的壓力,上市公司不得不保持一定的分紅水平,理論 上看,股票融資本錢和風(fēng)險并不低.目前銀行貸款利率為

7、6.2%,由于銀行貸款的手續(xù)費等相關(guān)費 用很低,假設(shè)以0.1%計算,其融資本錢為 6.3%.可轉(zhuǎn)換債券的利率, 一般在1%-2無間,平均按1.5%計算,但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需 要支付承銷費等費用承銷費在1.5%-3%,平均不超過2.5%,其 費用比率估計為3.5%,因此可轉(zhuǎn)換債券假設(shè)不轉(zhuǎn)換為股票,其綜合 本錢約為2.2%可轉(zhuǎn)換債券按5年期計算,大大低于銀行貸款 6.3%的融資本錢.同時公司支付的利息可在公司所得稅前列支, 但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者局部轉(zhuǎn)換為股票,其本錢那么要考慮公 司的分紅水平等因素,不同公司的融資本錢也有所差異,且具有 一定的不確定性.3、三種融資方式優(yōu)缺點比擬(1)增發(fā).增

8、發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾投資者 出售股票.具優(yōu)點在于限制條件較少,融資規(guī)模大.增發(fā)比配股 更符合市場化原那么,更能滿足公司的籌資要求,同時由于發(fā)行價 較高,一般不受公司二級市場價格的限制,更能滿足公司的籌資 要求,但與配股相比,本質(zhì)上沒有大的區(qū)別,都是股權(quán)融資.(2)配股.配股,即向老股東按一定比例配售新股.由于不涉 及新老股東之間利益的平衡,且操作簡單,審批快捷,因此是上 市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式.但隨著治理層對配股資 產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格,即以現(xiàn)金進行配股,不能用資產(chǎn)進行配股. 同時,隨著中國證券市場的不斷開展和更符合國際慣例,目前將 逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺.

9、增發(fā)和配股作為股權(quán)融資,其共同的優(yōu)點表現(xiàn)在：(1)不需要支付利息,公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否 支付股利,而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會掌握(2)無歸還本金的要求,在決定留存利潤和現(xiàn)有股東配售新股時,董 事會可以自主掌握利潤留存和配售的比例及時機,而且運作本錢 較低;(3)由于沒有利息支出,經(jīng)營效益要優(yōu)于舉債融資.增發(fā)和配股共同缺點是：(1)融資后由于股本大大增加,而投 資工程的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度,企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績 指標(biāo)往往被稀釋而下滑,可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的 現(xiàn)象,從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價 ；(2)融資的本錢較高,通常為融資額的5%-

10、10%;(3)要考慮是否會影響現(xiàn)有股東對公司的控 制權(quán);(4)股利只能在稅后利潤中分配,因此它不如舉債能獲得減 稅的好處.(3)可轉(zhuǎn)換債券.可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重 特點,在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資,這比其他兩種融資更具 有靈活性.當(dāng)股市低迷時,投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時,投資者可將其賣出獲取價差或者轉(zhuǎn)成股票,享受股價上漲 收益.因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益,而且 其投資者往往受回售權(quán)的保護,投資風(fēng)險比擬小但是收益可能很 大.同時,可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對公司的經(jīng)營治理者 形成約束,迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提升經(jīng)營業(yè)績,這些特點決 定了它對上市公司和投資者而言都是一個雙贏的選擇,對投資者 有很強的吸引力.對上市公司來說,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點十清楚顯：(1)融資本錢較低：根據(jù)規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于 銀行同期存款利率,期限為 3-5年,如果未被轉(zhuǎn)換,那么相當(dāng)于發(fā) 行了低利率的長期債券,從而降低了發(fā)行公司的融資本錢；而如果發(fā)行可別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券(可別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券是認(rèn) 股權(quán)證和公司債券的組合產(chǎn)品,該種產(chǎn)品中的公司債券和認(rèn)股權(quán) 證可在上市后分