GP與LP收益分配的幾種典型方式

1、精品文檔可編輯GP與LP收益分配的幾種典型方式私募股權(quán)基金的 GPGP 和 LPLP 如何分配收益是股權(quán)基金協(xié)議中的核心內(nèi)容。 通常的約定 是 L LP P支付給 GP2%-3%GP2%-3%的年度管理費(fèi)和盈利 20%20%的管理分紅。但即便是這些常見的約 定，其實(shí)相差甚遠(yuǎn)。年度管理費(fèi)，基數(shù)不同股權(quán)基金計(jì)算年度管理費(fèi)看似相近，都在 2%-3%2%-3%之間，但實(shí)際上并不相同。有的以實(shí) 繳出資額作為計(jì)算基數(shù)，有的按認(rèn)繳出資額計(jì)算，有的直接安排了各個(gè)年度的管理費(fèi)點(diǎn) 數(shù)，也有的更為復(fù)雜一些。以下是筆者比較了幾個(gè)知名基金關(guān)于管理費(fèi)基數(shù)的規(guī)定?；鹁唧w約定評(píng)價(jià)A A 基金合伙企業(yè)每年按其總實(shí)繳出資 額的

2、 2%2%向管理人支付管理費(fèi)。按實(shí)繳出資額繳納管理費(fèi)在基金以O(shè)N-CallON-Call 的募集機(jī)制下，在最初資金 未全部到位之前，GPGP 收取的管理費(fèi) 偏少，但在出資額全部投出去之后， GPGP 收取的管理費(fèi)偏咼。B B 基金甲方在前三年的委托期內(nèi)，管 理年費(fèi)為委托資金總額的 2.5%2.5% ;第四年的管理年費(fèi)為 2%;2%;后 3 3 年的管理年費(fèi)為委托 資金總額的 1.5%1.5%。這種約定考慮到了基金因?qū)ν庵鸩?投資故在后期管理的資金將逐漸減 少的因素。收取管理費(fèi)的點(diǎn)數(shù)從2.5%2.5%逐步降低到 1.5%1.5%。C C 基金管理費(fèi)用計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)*2.5%/*2.5%/年,初始費(fèi)用計(jì)

3、提標(biāo)準(zhǔn)= =認(rèn)繳出資 額；當(dāng)有項(xiàng)目退出時(shí)，費(fèi)用計(jì)提 標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為：初始費(fèi)用計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)這種約定也考慮到了后期管理資金減少的因素，同時(shí)采用比較量化的方式計(jì)算后期實(shí)際管理資金的數(shù)量。精品文檔可編輯- -退出項(xiàng)目的對(duì)應(yīng)初始投資額D D 基投資期內(nèi)，有限合伙按其總認(rèn)在一定的投資期內(nèi)按固定的比例收金繳出資額的 2.5%/2.5%/年支付管理取管理費(fèi)，超過(guò)投資期后則根據(jù)項(xiàng)目費(fèi)，投資期后，按有限合伙持對(duì)應(yīng)的投資成本收取管理費(fèi)。也考慮有項(xiàng)目的取得成本總額的到了后期管理資金減少的因素，以及2.5%/2.5%/年支付管理費(fèi)，但最低不管理資金規(guī)模與實(shí)際投資成本的差低于 10001000 萬(wàn)兀。異。管理分紅，方式不同第一種

4、方式：整體分配，先回本再分利私募股權(quán)基金投資的項(xiàng)目不可能個(gè)個(gè)盈利。盈利的項(xiàng)目若先行按“二八”原則分配，如遇到項(xiàng)目虧損則可能導(dǎo)致某個(gè)項(xiàng)目的投資本金無(wú)法全部收回。為了確保分配給 GPGP 的投 資收益為凈盈利，許多基金約定投資本金必須先回收，確實(shí)有了盈利才能分配給 GPGP 管 理分紅。這種分配方式也稱“先回本再分利”，這種分配方式更為傾向保護(hù) LPLP 的利益。 在此種情形下 GPGP 盈利的周期顯然要推遲了。例如某有限合伙協(xié)議就利潤(rùn)分配約定如下：“在經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)應(yīng)先回收本金，也即普通合伙人在基金全部回收實(shí)際出資額（本金）之后方可提取管理績(jī)效分成。也即當(dāng)基金實(shí)際 取得的現(xiàn)金收入超過(guò)基金實(shí)際出資額（

5、本金）后，普通合伙人有權(quán)按照下列計(jì)算方式參 與分配投資項(xiàng)目增值部分純利作為其業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)：期內(nèi)業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)= =基金純利 X X 20%20%基金純利= =基金現(xiàn)金收入-基金實(shí)繳出資額”第二種方式：按單個(gè)項(xiàng)目分配，預(yù)留保證金按單個(gè)投資項(xiàng)目分配，同時(shí) GPGP 將其取得的管理分紅的部分預(yù)留在股權(quán)基金中作為保證 金，在精品文檔可編輯其他項(xiàng)目虧損時(shí)用于回?fù)苎a(bǔ)虧，也是股權(quán)基金中一種比較常見的分配方式。預(yù)留 作為保證金一般占管理分紅的 40-50%40-50% 。例如：某有限合伙協(xié)議約定：“當(dāng)某個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出，且該項(xiàng)目收入超過(guò)項(xiàng)目成本X（1 1 + 8%8%X該項(xiàng)目的投資年數(shù)）時(shí)，即對(duì)超出部分的 20%20

6、%計(jì)提為對(duì)普通合伙人的業(yè)績(jī) 獎(jiǎng)勵(lì)，其中 50%50% 部分可以予以實(shí)際分配，另外 50%50% 作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金留存于本企業(yè)并專 戶管理，在合伙企業(yè)存續(xù)期滿時(shí)用于業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)清算的差額補(bǔ)償?！?第三種方式：按單個(gè)項(xiàng)目，并核算單個(gè)項(xiàng)目成本 也有個(gè)別基金按單個(gè)項(xiàng)目分配，但同時(shí)核算并扣除單個(gè)項(xiàng)目的投資本金、管理成本和之 前虧損項(xiàng)目確認(rèn)的本金虧損部分。例如某有限合伙協(xié)議約定，“對(duì)于基金可分配資金中的項(xiàng)目投資收入，應(yīng)扣除 i i 基金已 退出項(xiàng)目的投資本金中按出資比例計(jì)算由該有限合伙人承擔(dān)的份額； iiii 此前普通合伙人 已經(jīng)確認(rèn)的基金持有的虧損項(xiàng)目投資本金損失中按出資比例計(jì)算由該有限合伙人承擔(dān)的份額；ii

7、iiii 該有限合伙人實(shí)際出資額中分?jǐn)偟皆擁?xiàng)目的管理費(fèi)用。 然后，2020 %分配給普通合伙人， 8080在有限合伙人之間按實(shí)際出資比例分配?！崩麧?rùn)分配的主要法律法規(guī)及其規(guī)定 公司法關(guān)于公司利潤(rùn)分配的規(guī)定公司法第三十五條規(guī)定，股東按照實(shí)繳的出資比例分取紅利；公司新增資本時(shí)，股東有權(quán)優(yōu)先 按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資。但是全體股東約定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu) 先認(rèn)繳出資的除外。公司法第一百六十七條規(guī)定，公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤(rùn)，有限責(zé)任公司依照 本法第三十五條的規(guī)定分配；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī) 定不按持股比例分配的除外。股東會(huì)、

8、股東大會(huì)或者董事會(huì)違反前款規(guī)定，在公司彌補(bǔ)虧損和提取法定公積金之前向股東分配利 潤(rùn)的，股東必須將違精品文檔可編輯反規(guī)定分配的利潤(rùn)退還公司。公司持有的本公司股份不得分配利潤(rùn)。公司法第一百八十七條規(guī)定，公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法 定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)，有限責(zé)任公司按照股東的出資比例分配， 股份有限公司按照股東持有的股份比例分配。合伙企業(yè)法關(guān)于合伙企業(yè)利潤(rùn)分配的規(guī)定合伙企業(yè)法第三十三條規(guī)定，合伙企業(yè)的利潤(rùn)分配、虧損分擔(dān)，按照合伙協(xié)議的約定辦理；合 伙協(xié)議未約定或者約定不明確的，由合伙人協(xié)商決定；協(xié)商不成的，由合伙人按照實(shí)繳出資比例分 配、分擔(dān)

9、；無(wú)法確定出資比例的，由合伙人平均分配、分擔(dān)。合伙企業(yè)法第六十九條規(guī)定，有限合伙企業(yè)不得將全部利潤(rùn)分配給部分合伙人；但是合伙協(xié)議 另有約定的除外。合伙企業(yè)法第八十九條規(guī)定，合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)在支付清算費(fèi)用和職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用、法定 補(bǔ)償金以及繳納所欠稅款、清償債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)，依照本法第三十三條第一款的規(guī)定進(jìn)行分配。股權(quán)投資企業(yè)相關(guān)規(guī)定目前，關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知對(duì)于股權(quán)投資企業(yè)收益的具體分配未進(jìn)行規(guī)定， 根據(jù)股權(quán)投資企業(yè)的公司章程或合伙協(xié)議等文件進(jìn)行約定。對(duì)于國(guó)家資金參股的股權(quán)投資企業(yè)， 新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金管理暫行辦法明確規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)受托管理機(jī)構(gòu)實(shí)施業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)采

10、取“先回本后分利”的原則，原則上將創(chuàng)業(yè)投資 基金增值收益（回收資金扣減參股基金出資）的20%獎(jiǎng)勵(lì)受托管理機(jī)構(gòu)，剩余部分由中央財(cái)政、地 方政府和其他出資人按照出資比例進(jìn)行分配 。根據(jù)上述相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，不管股權(quán)投資企業(yè)為公司制還是合伙制，現(xiàn)有法律法規(guī)并未對(duì)其利潤(rùn)精品文檔可編輯分配方式進(jìn)行過(guò)多限制，對(duì)股權(quán)投資企業(yè)利潤(rùn)的分配可通過(guò)公司章程或合伙協(xié)議約定。因此股權(quán)投資企業(yè)作為一種特別的投資機(jī)構(gòu)在其公司章程或合伙協(xié)議中約定特別的分配方式在整體上應(yīng)不會(huì)受到法律法規(guī)的限制。但在具體操作過(guò)程中，由于股權(quán)投資企業(yè)分配時(shí)點(diǎn)和分配數(shù)額的特殊性，可能 會(huì)存在一定的法律限制。股權(quán)投資企業(yè)投資收益的界定及分配時(shí)間普通的

11、公司或合伙企業(yè)的利潤(rùn)分配方式對(duì)于普通的公司和合伙企業(yè)，其可分配的應(yīng)是其凈利潤(rùn)扣除上述法律規(guī)定的公積金（如有）后的余額（“可分配利潤(rùn)”）。在分配時(shí)，該等可分配利潤(rùn)已通過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)進(jìn)行核算，并已反映在公司或合伙企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，可進(jìn)行分配。根據(jù)上述法律法規(guī)規(guī)定，其對(duì)公司或合伙企業(yè)的利潤(rùn)分配時(shí)間并未進(jìn)行限制，一般公司股東會(huì)或董事會(huì)、合伙企業(yè)的合伙人大會(huì)作出決議即可進(jìn)行分配，但前提是該等利潤(rùn)應(yīng)為通過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算后可進(jìn)行分配。股權(quán)投資企業(yè)作為以投資為主要業(yè)務(wù)的公司或 合伙企業(yè)，其收益的分配應(yīng)符合公司和合伙企業(yè)的利潤(rùn)分配的一般操作規(guī)定。股權(quán)投資企業(yè)一般采用的分配方式及存在的問(wèn)題在上述股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)

12、業(yè)績(jī)報(bào)酬提取的兩種模式下，股權(quán)投資企業(yè)一般會(huì)約定按照單個(gè)投資項(xiàng)目、在單個(gè)投資項(xiàng)目退出后進(jìn)行分配，且分配的是該投資項(xiàng)目投資收回的全部款項(xiàng)扣除投資本金和相關(guān)費(fèi)用后的金額（“投資收益”）。按照股權(quán)投資企業(yè)的該等分配方式，其與一般的公司 或合伙企業(yè)利潤(rùn)分配規(guī)定相比，可能存在如下問(wèn)題：（1）股權(quán)投資企業(yè)的投資收益是針對(duì)單個(gè)投資項(xiàng)目，而一般公司或合伙企業(yè)的可分配利潤(rùn)是針對(duì)整個(gè)企業(yè)，兩者數(shù)額可能存在差異；精品文檔可編輯（2）在投資項(xiàng)目退出時(shí)， 該投資項(xiàng)目的投資收益可以單個(gè)進(jìn)行核算，但截止到單個(gè)投資項(xiàng)目退出時(shí)股權(quán)投資企業(yè)的利潤(rùn)可能尚無(wú)法進(jìn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算（投資項(xiàng)目退出時(shí)間為月中，但一般會(huì)按整月編 制利潤(rùn)表），則

13、無(wú)法分配該期間的利潤(rùn)；（3）可能單個(gè)投資項(xiàng)目退出后未虧損， 但截止到單個(gè)投資項(xiàng)目退出時(shí)該股權(quán)投資企業(yè)通過(guò)會(huì)計(jì)核算 處于虧損狀態(tài)，則不能進(jìn)行利潤(rùn)分配，此時(shí)的投資收益亦不能進(jìn)行分配；（4）在單個(gè)投資項(xiàng)目退出實(shí)現(xiàn)投資收益時(shí)， 投資本金應(yīng)不屬于可分配利潤(rùn)的范疇， 對(duì)投資本金無(wú)法 通過(guò)利潤(rùn)分配的方式返還給各出資人， 但在實(shí)踐操作中， 投資本金一般亦會(huì)在投資退出時(shí)進(jìn)行返還， 則該等返還可能只能通過(guò)減資等方式返還；（5）在股權(quán)投資企業(yè)解散并清算時(shí)， 計(jì)算在股權(quán)投資企業(yè)存續(xù)期間受托管理機(jī)構(gòu)最終應(yīng)獲得的業(yè)績(jī) 報(bào)酬總額時(shí)應(yīng)以所有投資項(xiàng)目的投資收益為計(jì)算基數(shù)，而非股權(quán)投資企業(yè)存續(xù)期間的可分配利潤(rùn)。 因此若根據(jù)上述法

14、律規(guī)定按照股權(quán)投資企業(yè)各出資人的出資比例分配清算財(cái)產(chǎn)，則受托管理機(jī)構(gòu)在 股權(quán)投資企業(yè)存續(xù)期間獲得的業(yè)績(jī)報(bào)酬之和與事先約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬總額即股權(quán)投資企業(yè)投資收 益的一定比例（通常為20%）可能存在一定差額。鑒于股權(quán)投資企業(yè)是按照單個(gè)投資項(xiàng)目、在單個(gè)投資項(xiàng)目退出后進(jìn)行分配，在計(jì)算單個(gè)投資項(xiàng)目的 投資收益時(shí)，應(yīng)同時(shí)計(jì)算截止到單個(gè)投資項(xiàng)目退出時(shí)整個(gè)股權(quán)投資企業(yè)的可分配利潤(rùn)，可依法進(jìn)行 分配的部分應(yīng)是截止到單個(gè)投資項(xiàng)目退出時(shí)整個(gè)股權(quán)投資企業(yè)的可分配利潤(rùn)，而非單個(gè)投資項(xiàng)目的 投資收益。因此在實(shí)踐中若約定在單個(gè)投資項(xiàng)目退出時(shí)，按照單個(gè)投資項(xiàng)目分配單個(gè)投資項(xiàng)目的投 資收益，則該等約定可能因不符合公司或合伙企業(yè)利

15、潤(rùn)分配的一般規(guī)定而無(wú)法進(jìn)行實(shí)踐操作。股權(quán)投資企業(yè)收益分配原則約定由于股權(quán)投資企業(yè)按照其一般分配方式進(jìn)行分配時(shí)會(huì)存在一定問(wèn)題， 因此在約定具體的分配方案時(shí)， 一般需對(duì)股權(quán)投資企業(yè)收益的分配進(jìn)行原則性約定。精品文檔可編輯股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)報(bào)酬總額的限定如上第（5）所述，由于股權(quán)投資企業(yè)分配方式的特殊性，受托管理機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資企業(yè)存續(xù)期間獲 得的業(yè)績(jī)報(bào)酬之和與事先約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬總額可能存在一定差額。在實(shí)踐中，一般事先會(huì)對(duì)股權(quán)投 資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)獲得的業(yè)績(jī)報(bào)酬總額進(jìn)行原則性限定， 即對(duì)股權(quán)投資企業(yè)最終清算進(jìn)行分配后， 股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)獲得的業(yè)績(jī)報(bào)酬總額應(yīng)為股權(quán)投資企業(yè)存續(xù)期間所有項(xiàng)

16、目投資收益的20%。當(dāng)出現(xiàn)高于或低于20%比例的情形，可能發(fā)生股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)與股權(quán)投資企業(yè)其 他各出資人之間的返還調(diào)整。該等約定其實(shí)是對(duì)股權(quán)投資企業(yè)分配模式項(xiàng)下單個(gè)投資項(xiàng)目投資收益 與股權(quán)投資企業(yè)可分配利潤(rùn)之間差額問(wèn)題的解決方案，通過(guò)股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)與股權(quán)投資 企業(yè)其他各出資人之間的利潤(rùn)分配返還調(diào)整，即可消除股權(quán)投資企業(yè)按照可分配利潤(rùn)進(jìn)行分配過(guò)程 中的上述差額問(wèn)題。鉤回條款鉤回條款一般是指在股權(quán)投資企業(yè)清算后，若受托管理機(jī)構(gòu)獲得的業(yè)績(jī)報(bào)酬總額超過(guò)事先約定的數(shù) 額，或股權(quán)投資企業(yè)未能向全部出資人返還出資，則受托管理機(jī)構(gòu)需將其獲得的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬進(jìn)行 返還。鉤回條款實(shí)質(zhì)是股權(quán)投資企業(yè)受托管理機(jī)構(gòu)獲得的業(yè)績(jī)報(bào)酬總額超過(guò)限定額度時(shí)，由受托管 理機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)投資企業(yè)其他各出資人進(jìn)行的返還調(diào)整。 在上述先回本后分利模式下，由于返還股權(quán)投資企業(yè)各出資人的認(rèn)繳出資額后，受托管理機(jī)構(gòu)方可 提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，則執(zhí)行鉤回條款的可能性較??； 在上述逐筆分配模式下， 由于受托管理機(jī)構(gòu)在股權(quán) 投資企業(yè)全部出資人回本前即可提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，且事先約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬是按股權(quán)投資企業(yè)投資項(xiàng)目 的投資收益進(jìn)行計(jì)算，因此在后續(xù)投資項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時(shí)，則執(zhí)行上述鉤回條款的可能行較大。股權(quán)投資企業(yè)收益分配涉及股權(quán)投資企業(yè)各出資人的利