經(jīng)濟(jì)視野轉(zhuǎn)投

1、中國(guó)優(yōu)秀保險(xiǎn)公司正在向“山派”回歸郭小明1 任國(guó)良2（1.中國(guó)石油上海銷售公司 2.中華聯(lián)合保險(xiǎn)研究所）在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，長(zhǎng)期存在著“海派”和“山派”之爭(zhēng)。保險(xiǎn)“山派”理論得名是因其源于阿爾卑斯山脈周圍，主要以德國(guó)、法國(guó)保險(xiǎn)公司為主要應(yīng)用者?！吧脚伞崩碚搹?qiáng)調(diào)保險(xiǎn)是一種責(zé)任分擔(dān)，認(rèn)為保險(xiǎn)公司應(yīng)遵循基爾特制度和互助精神，應(yīng)在責(zé)任分擔(dān)中追求利潤(rùn)。保險(xiǎn)公司的主要業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其主要利潤(rùn)來(lái)源于承保利潤(rùn)，保險(xiǎn)公司的資本投資活動(dòng)是為了對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)獲得的資金保值增值。保險(xiǎn)“海派”理論源于地中海地區(qū)，認(rèn)為保險(xiǎn)源于海上保險(xiǎn)的冒險(xiǎn)借貸說(shuō)。該理論主要以英美國(guó)家為代表，以勞合社和美國(guó)的一些保險(xiǎn)公司為主要應(yīng)用者，在管理策略

2、上尤為強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)是金融的一支，應(yīng)注重公司未來(lái)的現(xiàn)金流。該理論認(rèn)為保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)主要來(lái)源于其對(duì)已賺保費(fèi)的有效運(yùn)用，承保過(guò)程是為了進(jìn)行資本投資籌集資金的融資過(guò)程，因此“海派”模式也被稱為“現(xiàn)金流承?！蹦Ｊ??！吧脚伞焙汀昂Ｅ伞崩碚撛诒ｋU(xiǎn)領(lǐng)域常年?duì)幷摬恢?，各方都秉持自己的觀點(diǎn)不放。中、美兩國(guó)目前在財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展理念也分別面臨著“山”“海”之爭(zhēng)。美國(guó)上市財(cái)險(xiǎn)公司正在從“海派”向“山派”回歸，中國(guó)絕大多數(shù)的中小型保險(xiǎn)公司在從“山派”向“海派”過(guò)渡，但處在保險(xiǎn)第一梯隊(duì)的人、太、平等優(yōu)秀財(cái)險(xiǎn)公司也在向“山派”轉(zhuǎn)移。一、美國(guó)優(yōu)秀財(cái)險(xiǎn)公司在向“山派”回歸2000年以前，美國(guó)非壽險(xiǎn)行業(yè)的承保盈利情況日漸惡化，但從20

3、01年開(kāi)始，美國(guó)非壽險(xiǎn)業(yè)的承保虧損狀況在逐步改善，2003年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)承保盈利。圖1 美國(guó)非壽險(xiǎn)業(yè)承保利潤(rùn)占凈保費(fèi)比例資料來(lái)源：瑞士再保險(xiǎn)公司Sigma雜志2004年第3期。美國(guó)八大上市財(cái)險(xiǎn)公司2010-2013年承保盈利狀況在逐漸好轉(zhuǎn)，美國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司日漸注重承保盈利。2010年50%的公司承保虧損，2011年62.5%的公司承保虧損。但是2011年后美國(guó)財(cái)險(xiǎn)上市公司的承保盈利狀況逐漸改善，2012年虧損比例降到37.5%，到2013年承保虧損的比例只有25%，只有伯克希爾哈撒韋和XL.N兩家公司是虧損的，其余上市財(cái)險(xiǎn)公司都實(shí)現(xiàn)了承保盈利。表1 美國(guó)財(cái)險(xiǎn)上市公司承保盈利狀況ACE.N全州保險(xiǎn)伯克希

4、爾哈撒韋丘博集團(tuán)辛辛那提金融前進(jìn)保險(xiǎn)旅行者保險(xiǎn)XL.N虧損公司占比20101354-1763-83.827 884-1351050.21014-72.750.0%2011918-3088-93.635 258-3791014.4-1618-833.662.5%2012888-642-102.938 23931375.6161-248.637.5%20131761475-113.8691356139770.71752-10.125.0%資料來(lái)源：WIND資訊，經(jīng)作者整理，單位為百萬(wàn)美元。上述1997-2003年、2010-2013年的數(shù)據(jù)說(shuō)明，美國(guó)的非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)自21世紀(jì)以來(lái)承保盈利情況在逐漸好轉(zhuǎn)

5、，美國(guó)保險(xiǎn)公司越來(lái)越注重承保業(yè)務(wù)的質(zhì)量和承保盈利能力，美國(guó)上市非壽險(xiǎn)公司在逐漸向“山派”理論回歸。實(shí)際上，美國(guó)當(dāng)前的保險(xiǎn)市場(chǎng)是一個(gè)“紅海”市場(chǎng)，面臨著非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇，保險(xiǎn)的密度和深度不斷加強(qiáng)，這種紅海市場(chǎng)使得美國(guó)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)策略日漸回歸“山派”理論。二、中國(guó)中小型保險(xiǎn)公司從“山派”向“海派”過(guò)渡，優(yōu)秀保險(xiǎn)公司卻向“山派”轉(zhuǎn)移再來(lái)看中國(guó)的情況，中國(guó)剛好和美國(guó)相反，承保虧損的公司占比非常大。根據(jù)歷年保險(xiǎn)年鑒的數(shù)據(jù)測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)在中資財(cái)險(xiǎn)公司中，2012年總共40家，其中5家承保盈利，35家虧損。在外資財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中，2012年中國(guó)總共21家，1家承保盈利，20家虧損

6、。在人身險(xiǎn)方面，2012年中國(guó)中資人身險(xiǎn)總共39家，2家盈利，37家虧損。在外資人身險(xiǎn)方面，2012年中國(guó)總共31家，2家盈利，29家虧損。這些承保盈利的公司主要是大型保險(xiǎn)公司，當(dāng)前中國(guó)大多數(shù)中小型保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)是不賺錢的，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)中小型保險(xiǎn)公司的發(fā)展模式更多是因襲了“海派”理論的觀點(diǎn)，即通過(guò)承保業(yè)務(wù)來(lái)獲取投資現(xiàn)金流，以投資活動(dòng)的收益來(lái)彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損。表2 保險(xiǎn)公司盈利狀況分析公司類型集團(tuán)公司財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司人身險(xiǎn)公司盈虧分類盈利虧損盈利虧損盈利虧損中外分類中資外資中資外資中資外資中資外資承保業(yè)務(wù)盈虧狀況201216513520223729201125732918253324201025

7、532717413131小計(jì)24%76%16%11%84%89%8%9%92%91%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)年鑒（2011-2013）測(cè)算所得。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的發(fā)展存在異質(zhì)性，處于第一梯隊(duì)的財(cái)險(xiǎn)公司基本都是承保盈利的，承保盈利意味著承保業(yè)務(wù)的質(zhì)量較高。盡管國(guó)內(nèi)中小型保險(xiǎn)公司在向“海派”過(guò)渡，但是優(yōu)秀財(cái)險(xiǎn)公司近年來(lái)開(kāi)始向“山派”回歸，在承保規(guī)模和承保質(zhì)量之間抉擇時(shí)，往往更注重承保質(zhì)量。在財(cái)險(xiǎn)行業(yè)第一梯隊(duì)，人保財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)在向“山派”回歸，今年1-4月已實(shí)現(xiàn)承保盈利28.39億元；平安財(cái)險(xiǎn)也越來(lái)越注重承保盈利，做到承保和投資業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。在第二梯隊(duì)，中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司也在日漸注重承保的質(zhì)量和效益，

8、今年1-4月已實(shí)現(xiàn)承保盈利1.71億元，在中國(guó)保險(xiǎn)第二梯隊(duì)承?？?jī)效處于領(lǐng)先地位。表3 2014年1-4月各財(cái)險(xiǎn)公司承保盈利情況（單位：億元）人保財(cái)險(xiǎn)28.39第一梯隊(duì)平安財(cái)險(xiǎn)17.78太保財(cái)險(xiǎn)3.38國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)0.81中華財(cái)險(xiǎn)1.71第二梯隊(duì)大地財(cái)險(xiǎn)0.69陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)-0.78太平財(cái)險(xiǎn)0.20數(shù)據(jù)來(lái)源：中華保險(xiǎn)研究所。總起來(lái)說(shuō)，中國(guó)優(yōu)秀的財(cái)險(xiǎn)公司都在向“山派”回歸，人保財(cái)險(xiǎn)在2000年底的市場(chǎng)占有率一度高達(dá)77%，截至2005年1月，人保財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)占有率仍高達(dá)52.14%，但截至2011年1月，其市場(chǎng)份額首次跌破40%，10年時(shí)間失去近半江山。到今年4月人保財(cái)險(xiǎn)的市場(chǎng)份額降到34.13%，與去年同期

9、相比又降了0.63個(gè)百分點(diǎn)。表格 4人保財(cái)險(xiǎn)財(cái)務(wù)摘要20082009201020112012營(yíng)業(yè)額1018.781197.711543.071739.621934.87承保利潤(rùn)/（虧損）（26.05）（20.60）27.8080.1675.81已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)的投資凈收益/（損失）3.1917.1111.27（26.00）（9.13）除稅前利潤(rùn)/（虧損）（3.70）21.6765.96102.86133.49母公司股東應(yīng)得利潤(rùn)1.0917.8352.8880.27104.05數(shù)據(jù)來(lái)源：人保財(cái)險(xiǎn)官方網(wǎng)站。盡管市場(chǎng)份額在下降，但是在扭轉(zhuǎn)了連續(xù)3年承保虧損頹勢(shì)的情況下，人保財(cái)險(xiǎn)從2010-2012年已

10、經(jīng)連續(xù)三年持續(xù)承保盈利，承保利潤(rùn)分別為27.8億、80.1億和75.8億，2014年1-4月人保財(cái)險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)28.39億元，遠(yuǎn)高于處在市場(chǎng)第二位的平安財(cái)險(xiǎn)的承保利潤(rùn)（17.78億元）。實(shí)際上，人保財(cái)險(xiǎn)的承保盈利之所以如此高，是因?yàn)閺?009年開(kāi)始，人保財(cái)險(xiǎn)開(kāi)始調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，堅(jiān)持“有效益的發(fā)展”和“有利潤(rùn)的承?！痹瓌t，在業(yè)務(wù)選擇上堅(jiān)持“短期有效，長(zhǎng)期有利”，即使丟掉一些市場(chǎng)也在所不惜。人保高層認(rèn)為，市場(chǎng)份額是一個(gè)外在的東西，業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在品質(zhì)更重要，它比發(fā)展速度和追求眼前的利潤(rùn)都重要。2009年人保財(cái)險(xiǎn)清理掉20億元高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2010年上半年又主動(dòng)丟掉了24億元不良業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額和保費(fèi)規(guī)

11、模下降不足為奇。三、巴菲特的承保理念：寧可要承保利潤(rùn)也不盲目擴(kuò)大規(guī)模巴菲特提出了著名的保險(xiǎn)“浮存金”（float）的概念保險(xiǎn)浮存金是指保戶向保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)。保戶交納的保費(fèi)并非保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)列入“應(yīng)付帳款”中，屬于公司的債務(wù)，當(dāng)保戶出險(xiǎn)時(shí)，拿出來(lái)付給保戶進(jìn)行理賠。這些資金，保險(xiǎn)公司在留有一定比例的近期理賠或支付金額后，其余的可以拿出去進(jìn)行投資。而投資收益則歸保險(xiǎn)公司所有（若與保戶另有約定，則投資收益按約定比例由二者分享）。，很多人會(huì)想當(dāng)然地認(rèn)為巴菲特是不注重承保利潤(rùn)的，實(shí)際上，投資專家巴菲特也是“山派”理念的秉承者，對(duì)承保盈利極為重視。在歷年給股東的信中，巴菲特多次提到寧可要

12、承保利潤(rùn)也不要盲目擴(kuò)大規(guī)模，并強(qiáng)調(diào)這是他的一個(gè)根本原則。在2012年的年報(bào)中，巴菲特指出，如果我們的保費(fèi)超過(guò)了費(fèi)用和最終損失的總額，我們可以將它記錄為我們的承保利潤(rùn)，同時(shí)，浮存金產(chǎn)生的投資收益也會(huì)加計(jì)到我們的利潤(rùn)中去。還有比這更好的盈利模式嗎？一方面使用免費(fèi)的資金進(jìn)行投資，另外到頭來(lái)我們還能大賺一筆，就像你從銀行貸款，不但不用你支付利息，銀行還反向你支付利息。但是不幸的是，大家都想獲得這樣快樂(lè)的結(jié)果從而導(dǎo)致了競(jìng)爭(zhēng)的加劇，多年的激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)了財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)行業(yè)顯著的承保虧損。實(shí)際上，這種虧損源自于財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)行業(yè)為持有浮存金而支付的成本。例如，State Farm保險(xiǎn)公司目前是全國(guó)最大的保險(xiǎn)公司，

13、管理經(jīng)營(yíng)也十分良好，但是其在2011年前的11年有8年的承保虧損。在保險(xiǎn)行業(yè)，虧損有很多種方式，而虧損的方式每年都在推陳出新。巴菲特在2013年致股東的信中指出，一個(gè)健全的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基本上需要堅(jiān)持四個(gè)原則：（1）理解所有的可能導(dǎo)致蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)暴露；（2）保守的評(píng)估任何實(shí)際可能導(dǎo)致的損失或者成本的風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性；（3）設(shè)置平衡的保費(fèi)水平，從而在覆蓋預(yù)期損失和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后創(chuàng)造利潤(rùn)；（4）如果不能獲得適當(dāng)?shù)谋ＹM(fèi)，愿意離開(kāi)。許多保險(xiǎn)公司通過(guò)了前三個(gè)考驗(yàn)，而在第四個(gè)中折戟。他們只是無(wú)法看著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手活躍而置之不理。古話說(shuō)的“人云亦云”，在任何事情上都帶來(lái)麻煩，但都不會(huì)有在保險(xiǎn)行業(yè)這么致命。當(dāng)然，誠(chéng)如巴菲特

14、所言，既有承保利潤(rùn)、又能擴(kuò)大規(guī)模，絕非易事：我再次強(qiáng)調(diào)一次，無(wú)成本的浮存金并不是我們期待財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)行業(yè)的所有產(chǎn)出。保險(xiǎn)行業(yè)其實(shí)只有非常少量的“伯克希爾品質(zhì)”的浮存金。在2011年之前的45個(gè)年份中的37個(gè)，保險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)都不足以覆蓋債權(quán)和費(fèi)用之和。伯克希爾公司的卓越，只是因?yàn)槲覀冇性S多優(yōu)秀的管理者管理著一些優(yōu)秀的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。四、承保盈利是優(yōu)秀保險(xiǎn)公司的重要標(biāo)志根據(jù)中美保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合巴菲特的分析，我們認(rèn)為中國(guó)優(yōu)秀的財(cái)險(xiǎn)公司當(dāng)前應(yīng)該更注重承保質(zhì)量和承保利潤(rùn)。堅(jiān)持承保盈利有利于中國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司樹(shù)立正確的保險(xiǎn)理念，有利于提升其承保技術(shù)水平。中國(guó)恢復(fù)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)才30余年，各類保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)技術(shù)并沒(méi)有得到明顯

15、提高，不具備“海派”現(xiàn)金流承保的基礎(chǔ)。目前絕大多數(shù)中小財(cái)險(xiǎn)公司秉承“海派”經(jīng)營(yíng)方式，過(guò)于追求保費(fèi)的增大，忽視了對(duì)于企業(yè)需求以及承保利潤(rùn)的重視，反映出中國(guó)財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的方向性錯(cuò)誤。中國(guó)大多數(shù)財(cái)險(xiǎn)公司的承保能力還有待加強(qiáng)，各財(cái)險(xiǎn)公司應(yīng)該在營(yíng)銷渠道、精算、產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶挖掘、員工激勵(lì)等方面多修煉內(nèi)功，進(jìn)一步提升自己的承保質(zhì)量和業(yè)務(wù)甄別能力，真正成為穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的優(yōu)秀財(cái)險(xiǎn)公司，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和跨越中等收入陷阱做出有效貢獻(xiàn)。只有努力提高承保技術(shù)，保持合理的承保利潤(rùn)，才能保障公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。海派理論指導(dǎo)的“現(xiàn)金流承?！蹦Ｊ皆谥袊?guó)當(dāng)前只是個(gè)權(quán)宜之計(jì)，承保盈利才是優(yōu)秀保險(xiǎn)公司走向成熟的重要標(biāo)志。當(dāng)然

16、，我們也不能矯枉過(guò)正，承保盈利程度也要有一定的權(quán)衡，不能過(guò)度注重承保盈利而喪失了投資收益。中國(guó)保險(xiǎn)公司目前主要是以海派戰(zhàn)略為主，有些人認(rèn)為這說(shuō)明中國(guó)的保險(xiǎn)公司已經(jīng)脫離了保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)本源，更像是投資公司。但是應(yīng)該辨證的看待這個(gè)問(wèn)題，保險(xiǎn)是社會(huì)的穩(wěn)定器，保險(xiǎn)公司的保費(fèi)規(guī)模是其承保能力的一個(gè)重要表征，如果保費(fèi)規(guī)模太低，或者該保險(xiǎn)公司過(guò)度壓縮其保費(fèi)規(guī)模，那就說(shuō)明該保險(xiǎn)公司的承保能力較弱。當(dāng)然，保險(xiǎn)公司尋求穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，剔除過(guò)度虧損的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的做法無(wú)可厚非，但是過(guò)度注重規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反而不利于保險(xiǎn)公司適應(yīng)當(dāng)前的發(fā)展環(huán)境。目前，中國(guó)的保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度較發(fā)達(dá)國(guó)家還差距很大，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)依然處在發(fā)展的“藍(lán)海”階段，在這一階段，適度的規(guī)模擴(kuò)張是有利于保險(xiǎn)公司做大做強(qiáng)的。最后，我們落腳于保險(xiǎn)公司的“山派”和“海派”之爭(zhēng)。管理學(xué)的權(quán)變理論告訴我們應(yīng)該用變通的思想來(lái)看待企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展問(wèn)題，要根據(jù)組織的內(nèi)、外部條件的變化情況作相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)因地、因時(shí)、因人而宜。結(jié)合這一思想，可以發(fā)現(xiàn)