近幾月資產(chǎn)證券化相關(guān)的政策、市場動態(tài)201388

1、傳銀監(jiān)會主動接觸證監(jiān)會 信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展加快2013年08月07日07:02 來源：大洋網(wǎng)-廣州日報 本報訊（記者劉新宇）昨日的消息稱，銀監(jiān)會近日已主動接觸證監(jiān)會，推動券商信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（ABS）發(fā)展，一旦政策放行，銀行的信貸資產(chǎn)可以作為ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)向券商轉(zhuǎn)讓，而券商設(shè)計的專項信貸資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品初期可能會在上海證交所上市交易。上述消息未經(jīng)官方證實。國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見中明確“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展”。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席助理、新聞發(fā)言人楊家才曾明確表示，從現(xiàn)在起，中國商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化將走向常規(guī)化發(fā)展軌道，只要符合條

2、件，就可以做。中國人民銀行金融市場司司長謝多表示，在當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時刻，將信貸資產(chǎn)證券化從試點階段轉(zhuǎn)為常態(tài)化，為商業(yè)銀行盤活存量創(chuàng)造了重要出口，可以更好運用市場潛力，“當商業(yè)銀行把一部分信貸資產(chǎn)證券化，可以騰挪出更多資金空間，這樣小微企業(yè)可以獲得更好的資金支持?！庇浾吡私獾剑袊刨J資產(chǎn)證券化試點自2005年啟動，迄今已近八年。業(yè)界對信資資產(chǎn)證券化早有呼聲。興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學家魯政委認為，只要不推信貸資產(chǎn)證券化，中國的銀行反復再融資難以避免?！耙驗閱慰坷麧櫴遣蛔阋詮浹a每年放貸所需資本，必須到外面募資，現(xiàn)在利率市場化的推出更是雪上加霜，這意味著銀行的利差會進一步縮窄

3、”?！叭绻煌瀑Y產(chǎn)證券化，這就是一個死循環(huán)，要實現(xiàn)貸款規(guī)模不斷增長和滿足資本充足率的雙重要求，未來銀行還會重復從市場不停融資，要么是定向增發(fā)，要么是公開增發(fā)，反正總是要融資，不融資就活不下去”，魯政委說。他指出，在巴塞爾協(xié)議對資本充足率的要求下，推利率市場化的同時，必須讓信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化才能讓銀行走出再融資的怪圈。不過這個未來規(guī)?？赡苓_數(shù)萬億元人民幣的信貸ABS市場，還有相當一段長的時間等待?！鞍ㄉ衔环ǖ男薷?、基礎(chǔ)制度的搭建，都不是短期內(nèi)就能完成的”，銀行業(yè)人士指出。信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展細則醞釀中2013年08月07日00:06來源：中證網(wǎng)-中國證券報 中國證券報記者獲悉，監(jiān)管層正醞

4、釀相關(guān)細則，落實國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見提出的“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展”。細則出臺后，銀行的信貸資產(chǎn)可以作為資產(chǎn)證券化（ABS）基礎(chǔ)資產(chǎn)向券商轉(zhuǎn)讓，券商設(shè)計的專項信貸資產(chǎn)管理 目前券商只可以開展企業(yè)ABS項目，信貸ABS項目由銀行開展。截至去年末，我國信貸資產(chǎn)證券化存量規(guī)模為263.79億元，占同期銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重僅為0.02%，占同期債券總存量的比重僅為0.10%，占同期全國GDP的比重僅為0.05%。分析人士表示，與美國相比，我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模還很小。假設(shè)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，未來存量規(guī)模占銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重如果達到1%，則存量規(guī)模

5、將達1萬多億元。今年3月，證監(jiān)會發(fā)布的證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定指出，將信貸資產(chǎn)納入券商資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。但銀監(jiān)會尚未對相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則做出相應(yīng)修改。銀監(jiān)會主席尚福林此前在2013陸家嘴論壇上明確表示，推進信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展。要支持發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化，盤活信貸存量，進一步發(fā)揮其推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能作用。他近日又強調(diào)要制定信貸資產(chǎn)證券化與支持服務(wù)小微企業(yè)掛鉤的具體辦法。券商人士表示，券商如果設(shè)計信貸ABS方案，需要解決證券公司專項資產(chǎn)管理計劃能否受讓信貸資產(chǎn)、在何處登記結(jié)算、產(chǎn)品在哪個市場交易、投資者范圍如何確定等諸多細節(jié)問題，監(jiān)管層需盡快制定相關(guān)細則。(陳瑩瑩) 監(jiān)管層推動信貸

6、資產(chǎn)證券化 或撬動萬億市場據(jù)路透社報道，多位知情人士透露，銀監(jiān)會近日已主動接觸證監(jiān)會，推動券商信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。一旦政策放行，銀行的信貸資產(chǎn)可以作為ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)向券商轉(zhuǎn)讓，而券商設(shè)計的專項信貸資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品初期可能會在上海證交所上市交易。 上述消息的背景是，監(jiān)管層正醞釀相關(guān)細則，落實國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見提出的“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展”。分析人士認為資產(chǎn)證券化有望帶來萬億市場，券商股收益最大。今年3月，證監(jiān)會發(fā)布的證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定指出，將信貸資產(chǎn)納入券商資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。但銀監(jiān)會尚未對相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則做出相應(yīng)修改。銀監(jiān)會主

7、席尚福林此前在2013陸家嘴論壇上明確表示，推進信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展。要支持發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化，盤活信貸存量，進一步發(fā)揮其推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能作用。他近日又強調(diào)要制定信貸資產(chǎn)證券化與支持服務(wù)小微企業(yè)掛鉤的具體辦法。中信證券(600030.SH/06030.HK)此前在研報中指出，信貸資產(chǎn)證券化未來的空間最大，銀行系統(tǒng)的信貸資產(chǎn)體量巨大，信貸資產(chǎn)證券化對于盤活銀行體系資產(chǎn)、降低風險資產(chǎn)規(guī)模、提高銀行資本充足率、釋放銀行的信貸空間、為銀行提供新的盈利增長點有著重要意義。該機構(gòu)測算，到2020年，中國資產(chǎn)證券化規(guī)模為8萬億-16萬億元。其中信貸資產(chǎn)證券化存量有望達到6.56萬億-13.12萬億

8、元，占貸款余額6.08%-12.15%，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的82%；證券公司資產(chǎn)證券化存量規(guī)模有望達到1.44萬億-2.88萬億元，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的18%。中信證券進一步預計，預計2013-2015年，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的收入分別為2.05億元、5.12億元、29.5億元，收入貢獻分別為0.13%、0.42%、1.58%。到2020年，券商資產(chǎn)證券化收入有望達到842億元，收入貢獻達13%。信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展加快2013年08月07日08:08來源：大洋網(wǎng)-廣州日報 原標題 信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展加快證券新聞本報訊（記者劉新宇）昨日的消息稱，銀監(jiān)會近日已主動接觸證監(jiān)會，推動券商信貸資產(chǎn)證券

9、化業(yè)務(wù)（ABS）發(fā)展，一旦政策放行，銀行的信貸資產(chǎn)可以作為ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)向券商轉(zhuǎn)讓，而券商設(shè)計的專項信貸資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品初期可能會在上海證交所上市交易。上述消息未經(jīng) 國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見中明確“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展”。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席助理、新聞發(fā)言人楊家才曾明確表示，從現(xiàn)在起，中國商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化將走向常規(guī)化發(fā)展軌道，只要符合條件，就可以做。中國人民銀行金融市場司司長謝多表示，在當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時刻，將信貸資產(chǎn)證券化從試點階段轉(zhuǎn)為常態(tài)化，為商業(yè)銀行盤活存量創(chuàng)造了重要出口，可以更好運用市場潛力，“當商業(yè)銀行把一部分

10、信貸資產(chǎn)證券化，可以騰挪出更多資金空間，這樣小微企業(yè)可以獲得更好的資金支持?！庇浾吡私獾?，中國信貸資產(chǎn)證券化試點自2005年啟動，迄今已近八年。業(yè)界對信資資產(chǎn)證券化早有呼聲。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，只要不推信貸資產(chǎn)證券化，中國的銀行反復再融資難以避免?！耙驗閱慰坷麧櫴遣蛔阋詮浹a每年放貸所需資本，必須到外面募資，現(xiàn)在利率市場化的推出更是雪上加霜，這意味著銀行的利差會進一步縮窄”?！叭绻煌瀑Y產(chǎn)證券化，這就是一個死循環(huán)，要實現(xiàn)貸款規(guī)模不斷增長和滿足資本充足率的雙重要求，未來銀行還會重復從市場不停融資，要么是定向增發(fā)，要么是公開增發(fā)，反正總是要融資，不融資就活不下去”，魯政委說。他指出，在巴

11、塞爾協(xié)議對資本充足率的要求下，推利率市場化的同時，必須讓信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化才能讓銀行走出再融資的怪圈。不過這個未來規(guī)?？赡苓_數(shù)萬億元人民幣的信貸ABS市場，還有相當一段長的時間等待?！鞍ㄉ衔环ǖ男薷?、基礎(chǔ)制度的搭建，都不是短期內(nèi)就能完成的”，銀行業(yè)人士指出。(來源：廣州日報) 未來銀行理財產(chǎn)品將向資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性演進2013-08-02 16:37 來源：金牛理財網(wǎng)自2013年7月20日起，我國金融機構(gòu)貸款利率管制全面放開。業(yè)內(nèi)人士指出，利率市場化改革的逐步推進，在促進金融市場逐漸朝向成熟的市場化方向演進的同時，也使得中國的商業(yè)銀行經(jīng)營面臨巨大的挑戰(zhàn)。而銀行理財產(chǎn)品作為一種漸進的存款利率

12、市場化的“推手”，未來將向資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性演進。存貸利差模式難再持續(xù)據(jù)悉，傳統(tǒng)的中國商業(yè)銀行在存款利率存在浮動上限的情況下，長期依靠存貸款利差為主要利潤來源的經(jīng)營模式很難再維持下去，必須積極拓展包括中間業(yè)務(wù)在內(nèi)的多渠道以增加銀行收入。以2012年6、7月份兩次存貸款利率調(diào)整為例，央行在下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率的同時，將貸款利率浮動區(qū)間下限從此前基準利率的0.8倍擴大至0.7倍。按照下調(diào)0.25個百分點之后存款利率為3%，最高上浮1.1倍即3.3%，貸款利率下調(diào)0.31個百分點之后為6%，最高下浮0.7倍即4.2%來計算，商業(yè)銀行的存貸款利差從此前的最小1.473%進一步縮窄至不足1%。普益

13、財富研究員葉林峰表示，隨著本次貸款利率的完全放開，使得議價能力較強的銀行客戶可能將取得更好的融資價格，從而令銀行的利差水平降低，進而可能進一步壓縮貸款為銀行帶來的收益。再加日前中國國務(wù)院已經(jīng)批準了中國央行制定的推進利率市場化進程的整體改革方案，央行計劃先取消五年期定期存款基準利率，再允許銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)讓大額存單，并且在中期全面實現(xiàn)利率市場化，使央行形成通過政策利率來進行宏觀調(diào)控的能力。因此，商業(yè)銀行必須擺脫傳統(tǒng)的依靠存貸款利差作為利潤主要來源的模式。向資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性方向演進銀行理財作為中間業(yè)務(wù)的重要組成部分，已經(jīng)成為各家商業(yè)銀行大力發(fā)展的業(yè)務(wù)之一。從普通投資者角度來看，銀行理財產(chǎn)品被視為一種

14、具有較高利率的“存款”。但在法規(guī)層面上，銀行理財產(chǎn)品并不是普通投資者眼中的可以等同于“存款”，保證本金100%安全的產(chǎn)品。并且，隨著金融市場的持續(xù)發(fā)展與利率市場化的推進，越來越多的創(chuàng)新金融工具的出現(xiàn)將使得銀行理財產(chǎn)品將逐漸脫離當前利率市場化“推手”的作用，以預期收益率為主的發(fā)行形式也將發(fā)生改變。業(yè)內(nèi)人士指出，從長期來看，銀行理財產(chǎn)品最終要朝向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，這就要求理財業(yè)務(wù)和其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一樣，需要比拼銀行對市場判斷的能力、投研的能力、資產(chǎn)配置和交易的能力，以及最終為客戶創(chuàng)造收益的能力。銀行理財產(chǎn)品將回歸代客理財本源，并將從當前的固定收益類型朝向資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性等多方向演進。“以結(jié)構(gòu)性產(chǎn)

15、品為例，這些產(chǎn)品投資范圍廣、設(shè)計形式多樣，迎合了客戶的多樣化投資需求，在保障部分或全部本金安全的基礎(chǔ)上，將通過掛鉤衍生產(chǎn)品使得投資者有機會投資于高收益、高風險的領(lǐng)域。并且，投資者對于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品掛鉤標的的走勢判斷促使其成為一項真正意義上的投資，基于掛鉤標的走勢的判斷在很大程度上將影響投資者最終的收益實現(xiàn)情況。此外，投資者還可以將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品作為資產(chǎn)組合的一部分，通過建立多樣的資產(chǎn)組合提高其整體收益的穩(wěn)定性，降低單個資產(chǎn)的帶來的風險?！比~林峰說。 證券新規(guī)為知識產(chǎn)權(quán)證券化保駕護航 關(guān)于證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化，中國證監(jiān)會自2004年啟動專項計劃開展研究論證工作，并于2005年以試點的方式開展資產(chǎn)證券化

16、業(yè)務(wù)。在試點階段，對資產(chǎn)證券化過程起規(guī)范和引導作用的只有關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點情況的函和證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行）等較低級別的規(guī)定。2013年3月15日，由中國證監(jiān)會公布的證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，將立法的效力級別提高到部門規(guī)章，解決了前述兩個規(guī)范性文件由于立法層級較低而約束力受到明顯局限的問題，為證券業(yè)更好地進行資產(chǎn)證券化提供了法律依據(jù)。新規(guī)在立法上做出了多個方面的突破性規(guī)范，其中重要的一點突破就在于擴展了基礎(chǔ)資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定第八條明確規(guī)定，“本規(guī)定所稱基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預測的現(xiàn)金流的可

17、特定化的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是單項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，也可以是多項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。前款規(guī)定的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)，以及中國證監(jiān)會認可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。”新規(guī)以列舉的方式明確規(guī)范出可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)的內(nèi)涵和外延進行了一定程度的擴展，明確了可以進行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不僅包括財產(chǎn)，還包括財產(chǎn)權(quán)利，意味著將知識產(chǎn)權(quán)包含在了基礎(chǔ)資產(chǎn)之中。知識產(chǎn)權(quán)是否具備作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法適格性的問題，是備受證券界和知識產(chǎn)權(quán)法學界期待和矚目的、知識產(chǎn)權(quán)證券化自試點以來就亟需解決的前提性問題。

18、縱然目前學界對于證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準的認定問題眾說紛紜，但是其標準中公認關(guān)鍵的一點是要求這種財產(chǎn)或者財產(chǎn)權(quán)利能夠產(chǎn)生穩(wěn)定和持續(xù)的現(xiàn)金流?；谥R產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律規(guī)范，知識產(chǎn)權(quán)是符合基礎(chǔ)資產(chǎn)標準的。首先，從時間的角度看，在我國，發(fā)明專利具有20年有效期，實用新型和外觀設(shè)計專利具有10年有效期；注冊商標專用權(quán)具有10年有效期且可無限次續(xù)展其保護期；著作權(quán)依其是法人作品和自然人作品不同分別具有自發(fā)表后起算50年的有效期和作者終生加死亡后50年的有效期，較長的保護期對于發(fā)行證券獲取收益而言是充足的。其次，從收益的角度看，可預期的持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流是資產(chǎn)證券化所必備的，而版權(quán)的版稅稿酬以及專利許可使用費、商標

19、許可使用費等知識產(chǎn)權(quán)都符合這個要求。因此，從知識產(chǎn)權(quán)法律規(guī)范的角度來看，知識產(chǎn)權(quán)能夠在較長時間內(nèi)獲得持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，知識產(chǎn)權(quán)財產(chǎn)權(quán)利是符合證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準的。新規(guī)將知識產(chǎn)權(quán)包含在基礎(chǔ)資產(chǎn)之中、對于知識產(chǎn)權(quán)證券化的合法性予以確認，意味著證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定為知識產(chǎn)權(quán)證券化提供了切實的法律依據(jù)，知識產(chǎn)權(quán)證券化的合法性將成為毋庸置疑的問題。這也同時使得在證券化之前，知識產(chǎn)權(quán)不必先通過行政機關(guān)的確認和授權(quán)的程序，不僅避免了繁瑣冗長的手續(xù)、節(jié)約了融資成本，而且能夠有效避免申請過程中因?qū)χ腔鄢晒簧餍孤抖斐傻闹R產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風險。對此，從長遠來看，新規(guī)的此項突破對于知識產(chǎn)權(quán)證券化無疑會產(chǎn)生深

20、遠持久的推動效果與前所未有的激勵作用。新規(guī)的公布實施解決了討論已久的在立法層級和規(guī)范方面的立法局限性問題，但是仍然缺少對于知識產(chǎn)權(quán)證券化的專門而明確的規(guī)定，其對于知識產(chǎn)權(quán)證券化這一新型融資形式的保駕護航作用難免受到制約和阻礙。知識產(chǎn)權(quán)證券化在立法方面尚待解決的問題仍然存在且不容忽視。知識產(chǎn)權(quán)證券化中的很多具體問題，例如知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中所涉及的抵押、定價或轉(zhuǎn)讓等問題，都沒有法律制度方面的明確指引與規(guī)范，難免會在實踐操作中頻頻發(fā)生分歧、爭議甚至混亂。另外，知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中諸多具體問題與信托法、合同法、公司法、證券法、破產(chǎn)法等多部法律的現(xiàn)行規(guī)定相抵觸。例如，現(xiàn)行公司法律制度對于知識產(chǎn)權(quán)證券的發(fā)

21、行主體的設(shè)立問題以及現(xiàn)行證券法律制度對于知識產(chǎn)權(quán)證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓問題都存在相當程度的制約和阻礙，進而無疑會影響到知識產(chǎn)權(quán)證券化整個過程的順利開展和進行。類似的漏洞和矛盾之處不勝枚舉。既缺乏專門的知識產(chǎn)權(quán)證券化法律制度，又在具體問題上與相關(guān)的多個現(xiàn)行法律制度難契合，這些問題不僅應(yīng)被正視和重視，而且應(yīng)該盡快付諸研討、開展對此類法律制度修改完善的相關(guān)舉措。就目前而言，根據(jù)我國現(xiàn)行立法現(xiàn)狀，這些相關(guān)部門法的修改完善是需要充分研究和審慎推進的，至于究竟是通過補充規(guī)定或例外情形的方式對相關(guān)法條在原有的基礎(chǔ)上進行必要修改，還是以單行行政法規(guī)的形式對具體的問題做出有針對性的規(guī)范，都應(yīng)該具體分析并視不同情況做出

22、相應(yīng)的恰當選擇。我國的資產(chǎn)證券化方興未艾，礙于政策、管理水平、市場成熟度、社會知曉程度等諸多方面的不足或不配套，其中的知識產(chǎn)權(quán)證券化尤其尚處于起步階段。我們應(yīng)該認識到，除了需要專門立法以及修改完善相關(guān)的現(xiàn)有規(guī)范之外，實踐中有待研究探討的問題還有很多。我國在知識產(chǎn)權(quán)證券化領(lǐng)域的實踐經(jīng)驗較之發(fā)達國家而言明顯不足，至今鮮見相關(guān)案例可供遵循參考。美國作為目前世界上知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展最充分的國家之一，其涉及版權(quán)證券化問題的“夢工廠”案、涉及專利權(quán)證券化問題的Zerit案和涉及商標證券化問題的Guess案等著名案例都值得我們在分析研究的基礎(chǔ)上對其經(jīng)驗進行總結(jié)與借鑒，從而用以完善我國知識產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)制度。

23、在借鑒美國等國家知識產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)制度經(jīng)驗的時候，應(yīng)立足于我國國情和相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展現(xiàn)狀，謹慎有序地以先試點后分析再推廣形式逐步推進制度完善工作。我國目前應(yīng)該以“十二五”規(guī)劃之知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的逐步實施為契機，修改和完善各相關(guān)部門法中與知識產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)聯(lián)的法律規(guī)范，努力盡早制定出專門的知識產(chǎn)權(quán)證券化法律制度規(guī)范，解決這個一直以來備受關(guān)注卻仍未得到充分解決的問題?？偠灾?，抓住時機進行知識產(chǎn)權(quán)證券化專門立法，進一步修改完善相關(guān)法律制度，已然勢在必行且仍任重道遠。（證券日報 本文第一作者系中國知識產(chǎn)權(quán)法學研究會副會長、中國政法大學教授、博士生導師，第二作者系中國政法大學知識產(chǎn)權(quán)法專業(yè)碩士生）2013-0

24、8-06 金融：資產(chǎn)證券化亟待制度再突破 薦2股2013-6-7 9:46:37 從主體信用到資產(chǎn)信用的必然選擇目前以主體信用為基礎(chǔ)的貸款融資是我國的主要融資形式，隨著經(jīng)濟增速放緩，以及投融資媒介多元化，主體信用和資產(chǎn)信用將逐漸分離，基于資產(chǎn)信用的融資將得到快速發(fā)展?？v觀美國在1985-2009年的融資結(jié)構(gòu)，信貸融資余額占比由71.58%降至57.74%，資產(chǎn)證券化融資額則由3.10%升至12.61%，其他融資余額變化不大。美國經(jīng)驗：資產(chǎn)證券化發(fā)端和發(fā)展于信貸市場美國是資產(chǎn)證券化的發(fā)端國家，也是全球最大的資產(chǎn)證券化市場，其發(fā)行額超過國債、企業(yè)債、聯(lián)邦機構(gòu)債和市政債等，是美國最大的固定收益市場。

25、美國的資產(chǎn)證券化從住房抵押貸款市場起步，發(fā)展到信用卡應(yīng)收款、汽車抵押貸款和商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款等領(lǐng)域。此后，隨著資產(chǎn)證券化市場的壯大，逐步擴展到電力、公路、機械等現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)資產(chǎn)上。資產(chǎn)證券化的核心：信貸資產(chǎn)支持證券2012年美國資產(chǎn)支持證券發(fā)行額22，545億美元，其中住房抵押貸款支持證券（MBS）發(fā)行規(guī)模20，551億美元，占比91.16%；信用卡、汽車貸、學生貸等信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模1，559億美元，占比6.92%，固定資產(chǎn)、收費權(quán)等企業(yè)資產(chǎn)支持證券435億美元，占比1.93%.信貸資產(chǎn)證券化因易于標準化操作，同時滿足銀行資產(chǎn)負債管理和風險管理需要，而成為資產(chǎn)證券化的核心。券商的現(xiàn)實選

26、擇：以企業(yè)資產(chǎn)證券化作為起點，等待政策突破目前商業(yè)銀行股權(quán)融資渠道受阻，以資本擴張帶動資產(chǎn)擴張的模式面臨瓶頸，銀行業(yè)已經(jīng)開始嘗試表外融資，信貸資產(chǎn)證券化的條件日益成熟。但在現(xiàn)有多重監(jiān)管體系下，券商的現(xiàn)實選擇是：結(jié)合投行優(yōu)勢資源，在企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域進行嘗試，等待信貸資產(chǎn)證券化的政策突破。目前券商已發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化項目13個，平均融資規(guī)模24億元。行業(yè)評級中性，謹慎推薦中信、海通在2013年日均股票成交額1500億元、上證指數(shù)中軸2300點、行業(yè)傭金率同比下降5%、融資融券平均余額1900億元的假設(shè)下，行業(yè)平均PE35.63倍，PB2.17倍，對應(yīng)ROE6.61%.中信證券具有私人財富管理和對

27、沖基金的客戶定位，以及完整的資本中介業(yè)務(wù)架構(gòu)，具有增長潛力；海通證券受益于與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)合緊密的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以及類信貸業(yè)務(wù)，業(yè)績兌現(xiàn)快。維持中信、海通“謹慎推薦”評級。金融行業(yè)：券商創(chuàng)新?lián)P帆起航 薦3股2013-5-17 15:10:16 | 券商創(chuàng)新?lián)P帆起航未來行業(yè)基調(diào)是創(chuàng)新與風控并重。2012年以來券商創(chuàng)新環(huán)境、創(chuàng)新意識和盈利模式等方面已發(fā)生深刻變化，趨勢不可逆轉(zhuǎn)。目前證券行業(yè)大市場與小行業(yè)矛盾仍然突出，可重點關(guān)注財富管理、資產(chǎn)證券化、場外市場和跨境業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。繼續(xù)維持券商“增持”評級，堅定看好券商中長期發(fā)展。國內(nèi)券商正從同質(zhì)化競爭向差異化競爭轉(zhuǎn)型，積極打造資產(chǎn)定價和資本中介等方面的核心競爭力

28、?？蛻舴旨壏?wù)、部門交叉協(xié)作、股債并重的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)多元化等將成為下階段券商競爭的法器，利差和風險溢價收入、非標業(yè)務(wù)收入、做市商收入等對券商營收的貢獻度將加大。與眾不同的認識：我們建立了券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的基本分析矩陣，橫向涵蓋了大經(jīng)紀貸款、大交投資管和大投資銀行三大板塊，縱向延伸為三個轉(zhuǎn)型創(chuàng)新層次：層次1：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；層次2：創(chuàng)新實質(zhì)突破；層次3：未來創(chuàng)新萌芽。大經(jīng)紀貸款業(yè)務(wù)：層次1：非現(xiàn)場開戶、券商無限制設(shè)立分支機構(gòu)等不會造成傭金率陡降。層次2：融資融券業(yè)務(wù)將熨平經(jīng)紀業(yè)務(wù)“靠天吃飯”的波動，提升行業(yè)集中度和中高端客戶留存率。層次3：預計三年內(nèi)“類貸款”業(yè)務(wù)規(guī)模有望達到約3000億元；綜合理財服務(wù)

29、不僅需要券商自身整合資源，而且在結(jié)算、托管、支付等方面仍需政策突破。大交投資管業(yè)務(wù)：層次1：自營范圍、投資品種及策略將進一步豐富。層次2：資管業(yè)務(wù)將以主動管理為主，分級產(chǎn)品將成為主流；層次3：資產(chǎn)證券化將加速推進，直投基金和并購基金等將有廣闊的運作空間。大投資銀行業(yè)務(wù)：層次1：融資結(jié)構(gòu)變化，財務(wù)顧問收入占比上升。層次2：中小企業(yè)私募債和債券融資工具承銷試點啟動，未來券商將打造FICC式的固收全業(yè)務(wù)鏈部門。層次3：持續(xù)完善新三板在內(nèi)的多層次資本市場體系。資產(chǎn)證券化加速推進 機構(gòu)備戰(zhàn)萬億盛宴2013-4-24 8:16:52 | 3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)的8號文清晰定義了“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”，全面限

30、制規(guī)模、規(guī)范通道和代銷業(yè)務(wù)等。在8號文設(shè)置的監(jiān)管下，銀行迫切需要新的信貸出表路徑；同時銀行的非標準化債權(quán)投資比例減少，使此前不受重視的信貸資產(chǎn)證券化迎來了春天。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，我國人民幣貸款余額接近63萬億。以此估算，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規(guī)模，市場存量或?qū)⒁匀f億級衡量。500億信貸資產(chǎn)證券化試點前期進展不溫不火，但近日下發(fā)的關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知（業(yè)內(nèi)俗稱“8號文”），卻讓銀行不得不加快信貸資產(chǎn)證券化進程。市場因此也開始憧憬這一業(yè)務(wù)未來將形成的萬億規(guī)模。信托、券商等參與各方更是摩拳擦掌，等待分享盛宴。剩余額度將加速消化證券時報記者近日獲悉，今年首個信貸

31、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“工元2013年第一期”已在全國銀行間市場完成發(fā)行工作，成功募得資金約36億元。自去年5月信貸資產(chǎn)證券化重啟到去年底，已經(jīng)有國開行、交行、中行和一家汽車金融公司陸續(xù)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。在已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，除了國開行某產(chǎn)品創(chuàng)下101.66億元的最大發(fā)行外，其他各家銀行產(chǎn)品規(guī)模均在30億元左右。記者粗略計算，目前試點規(guī)模只是陸續(xù)發(fā)行了近220億元，在試點放開將滿一年之際，500億的額度消化進程尚未過半。對此，深圳某股份制銀行投行部人士認為，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)由當前審批制改為備案制，即將發(fā)行規(guī)模和發(fā)行速率交由市場抉擇，“如同銀行間債券市場，通過市場化發(fā)展遠比行政管理指導更具效率?！?/p>

32、上述人士認為，當前各銀行其實迫切需要加快信貸資產(chǎn)證券化進程，尤其在8號文加強對理財產(chǎn)品投資非標債權(quán)的整頓后，原有銀行的信貸資產(chǎn)出表路徑被設(shè)置了監(jiān)管障礙，銀行迫切需要找到未來信貸出表的路徑。而將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為資產(chǎn)證券，對于銀行來說，無疑是一條最為簡單、直接的通路。事實上，目前已有不少銀行加快籌備信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。興業(yè)銀行（601166，股吧）投行部人士向證券時報記者表示，該行正在推進信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)向常態(tài)化發(fā)展，并加快該業(yè)務(wù)的相關(guān)設(shè)計、報批和發(fā)行等各項工作。備戰(zhàn)“萬億市場”一般而言，銀行信貸資產(chǎn)證券化是由銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特殊目的實體（SPV），再由后者發(fā)行證券。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年

33、末，我國人民幣貸款余額接近63萬億。以此估算，信貸資產(chǎn)證券化一旦形成規(guī)模，市場存量或?qū)⒁匀f億級衡量。上海某信托公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對記者說，“這一市場如果能加速擴容，對于參與各方都是利好。簡單而言，目前的業(yè)務(wù)格局是，銀行作為發(fā)起人，信托擔當受托人，由券商承銷。由于潛在市場巨大，各方都很關(guān)注此業(yè)務(wù)?！倍鴮τ谛磐泄径?，自信貸資產(chǎn)證券市場試點重啟以來，其充當SPV角色則是已有定調(diào)。設(shè)立SPV被視為資產(chǎn)證券化的核心環(huán)節(jié)，旨在使接受證券化的資產(chǎn)和原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)之間實現(xiàn)風險隔離，但SPV與我國現(xiàn)行的公司法、破產(chǎn)法存在沖突。在我國信貸資產(chǎn)證券化的試點過程中，SPV缺失的問題一再被提及。而信托公司憑借破

34、產(chǎn)隔離的天然制度優(yōu)勢，在此次市場500億信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中占據(jù)了SPV的主導地位。其中信托業(yè)龍頭中信信托參與的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品額度達到168億，占比達33.6%.外貿(mào)信托、中原信托、平安信托、大連華信信托等公司也已拿下監(jiān)管認可的“特定目的信托機構(gòu)資格”，預計將在下一階段陸續(xù)參與分羹。此外，記者從業(yè)內(nèi)獲悉，包括中航信托、昆侖信托等在內(nèi)的信托公司也在申請相關(guān)資格，以求分享這場盛宴。券商開打價格戰(zhàn)雖然看好市場前景，但有信托界人士表示，希望在試點規(guī)模推進的同時，參與各方能夠構(gòu)建一個更為均衡的利益格局。上述信托高管表示，在已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化試點項目中，信托公司雖名為“特定目的受托人”，但產(chǎn)品的交易機

35、構(gòu)設(shè)計及收費標準的確立都由商業(yè)銀行主導，信托公司扮演的其實仍是簡單的通道角色。目前監(jiān)管部門要求參與該業(yè)務(wù)的信托公司簽署行業(yè)自律協(xié)議，即通過確定最低收費標準確保信托公司利益。但由于該業(yè)務(wù)處于起步期，各家信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略存在差異，行業(yè)自律的形式可能效果不佳。因為在同為通道業(yè)務(wù)的銀信合作上，此類價格惡性競爭已有所體現(xiàn)。2009年初，信托公司銀信業(yè)務(wù)收費標準尚能維持在千分之三的水平，但很快有些信托公司為拼規(guī)模，一度開出萬分之五的價碼。為此，信托協(xié)會召集信托行業(yè)龍頭簽訂自律公約，令價格戰(zhàn)有所緩和。但據(jù)證券時報記者了解，目前在異地展業(yè)的信托公司，在通道業(yè)務(wù)方面仍有開價千分之一，甚至更低價碼的。事實上，

36、從已發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化試點項目看，在參與機構(gòu)更多的承銷環(huán)節(jié)，已經(jīng)出現(xiàn)價格戰(zhàn)的端倪。以券商為主的機構(gòu)向銀行信貸證券化項目競價時，竟出現(xiàn)了“零報價”的怪現(xiàn)象，對原本應(yīng)由投資者付費的評級費用，券商也愿意倒貼。而對于信托公司而言，目前充當SPV收取的費用還能維持在千分之三到千分之五之間，但業(yè)內(nèi)人士認為，隨著越來越多的信托公司獲得“特定目的信托機構(gòu)資格”，價格戰(zhàn)恐怕也難以避免。證券行業(yè):資產(chǎn)證券化成就新業(yè)績增長點2013-4-17 0:00:00 券商資管通道型業(yè)務(wù)的收縮為資管模式轉(zhuǎn)型契機2012年是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模爆發(fā)的一年,全行業(yè)受托客戶管理資金總額從2011年的2818. 7億元激增至201

37、2年的1.89萬億元,增速高達570.5%,然而行業(yè)受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入僅26.8億元,同比增長26.6%.通道業(yè)務(wù)便是造成目前業(yè)務(wù)規(guī)模與收入嚴重不匹配的主要原因.關(guān)于加強證券公 司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知透露監(jiān)管層對通道業(yè)務(wù)膨脹的擔心3月下旬, 證監(jiān)會辦公廳向各券商下發(fā)關(guān)于加強證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知(即26號文), 雖然沒有明確停止通道業(yè)務(wù),僅是提示相關(guān)業(yè)務(wù)要符合集合資產(chǎn)管理計劃中產(chǎn)品投資范圍的規(guī)定, 但也透露出監(jiān)管層對通道業(yè)務(wù)迅速膨脹的擔憂,同時鼓勵券商開展主動管理業(yè)務(wù)的意圖.銀監(jiān)會8號文發(fā)布券商背靠銀行難乘涼3月25日,銀監(jiān)會發(fā)布8號文,明確了非標準化債權(quán)資產(chǎn)的定義,包括所有

38、不在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn), 即信貸資產(chǎn),信托貸款,承兌匯票,應(yīng)收賬款,收益權(quán),帶回購條款的股權(quán)性融資等.對非標準化債權(quán)作為理財投向的正式認定,可能會制約以規(guī)避監(jiān)管和資本計提的通道的需求.8號文規(guī)定,銀行投向非標準化債權(quán)的理財產(chǎn)品規(guī)模不超過理財總規(guī)模的35%和總資產(chǎn)的4%之間的最低者.我們預測,2013年銀證合作業(yè)務(wù)規(guī)模約3.85億元,與理財產(chǎn)品合作開展的單一信托,定向資產(chǎn)及基金子公司的規(guī)模增長,亦將受到新規(guī)鉗制.通知還禁止銀行為非標準化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供直接或間接,顯性或隱性的擔?；蚧刭彸兄Z.通道業(yè)務(wù)收費低,沖量快的最重要原因就是不擔風險,穩(wěn)賺不賠,如果銀行不在

39、合作協(xié)議里承擔相關(guān)責任,券商與信托也難于擔負此項責任,業(yè)務(wù)洽談的難度將大幅增加. 因此,如果說對銀證合作的通道型業(yè)務(wù)規(guī)模限制是從業(yè)務(wù)開展總量方面進行監(jiān)管的話,禁止銀行提供擔?；蚧刭彸兄Z的規(guī)定則將業(yè)務(wù)開展的難度提升,以有效遏制通道業(yè)務(wù)的迅速增長.資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開閘從另一方面看,通道業(yè)務(wù)的收縮也為券商進行資管業(yè)務(wù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型提供了契機,而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)便成為此次轉(zhuǎn)型的有效途徑.3月15日,證監(jiān)會發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定,至此,經(jīng)歷了近9年政策演變,證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)終于實現(xiàn)常規(guī)化.證券公司資產(chǎn)證 券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定主要從三方面對券商業(yè)務(wù)開展進行了松綁:1,基礎(chǔ)資產(chǎn)拓寬業(yè)務(wù)范圍.基礎(chǔ)資產(chǎn)

40、的外延式拓寬形態(tài)范圍更廣外延式拓寬:企業(yè)應(yīng)收款,信貸資產(chǎn),信托受益權(quán),基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)為券商與銀行,信托,企業(yè)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面的合作奠定基礎(chǔ); 商業(yè)物業(yè)等為以REITs為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化業(yè)務(wù)推出讓出了法律空間. 而管理規(guī)定刪除了征求意見稿中商業(yè)票據(jù),債券及其衍生品,股票及其衍生品等有價證券則意味著CDO等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的推出進度會放緩.基礎(chǔ)資產(chǎn)的內(nèi)涵式拓寬具體方式更為靈活:允許以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流循環(huán)購買新的基礎(chǔ)資產(chǎn)方式組成專項計劃資產(chǎn), 為信用卡,應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化提供了便利; 用多項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合取代了同一類型多項財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合;用獨立,可以預測取

41、代了原來獨立,穩(wěn)定,可評估預測的要求, 使得很多呈現(xiàn)周期變化的現(xiàn)金流可以納入資產(chǎn)證券化的范疇,比如有空置期的商業(yè)物業(yè)租賃收入,有淡季的水電發(fā)電收入等;未限制獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)的具體方式,除轉(zhuǎn)讓方式外,為可能采用財產(chǎn)信托等其他基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式留下制度空間.2,證券公司從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的準入門檻降低.取消有關(guān)證券公司分類結(jié)果,凈資本規(guī)模等門檻限制; 具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格,近一年無重大違法違規(guī)行為等基本條件的證券公司均可申請設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù).3,資產(chǎn)支持證券流動性增強.允許資產(chǎn)支持證券可以在證券交易所, 中國證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),證券公司柜臺交易市場以及中國證監(jiān)會認可的其他交易場所進行轉(zhuǎn)讓;允許證券公司為資產(chǎn)支持證券提供雙邊報價服務(wù),即證券公司可以成為資產(chǎn)支持證券的做市商,按照交易場所的規(guī)則為產(chǎn)品提供流動性服務(wù);管理規(guī)定去掉了征求意見稿中公開發(fā)行的相關(guān)條款,意味著目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品只能向200個以下的合格投資者非公開發(fā)行.5年后券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)收入將超過2000億元, 或成為券商資管新的業(yè)績增長點2012年美國資產(chǎn)證