五洲新春招股書(shū)存多處疑點(diǎn)待解

1、 五洲新春招股書(shū)存多處疑點(diǎn)待解本刊記者 王宗耀 證券市場(chǎng)紅周刊記者在五洲新春毛利率之謎文章中，曾就五洲新春高于同行業(yè)平均水平的毛利率展開(kāi)分析，就其中的諸多不合理現(xiàn)象進(jìn)行了相應(yīng)剖析。然而，毛利率問(wèn)題只不過(guò)五洲新春招股書(shū)中問(wèn)題的冰山一角，其中仍有很多疑點(diǎn)待解，如信披的規(guī)范性、出口數(shù)據(jù)的真實(shí)性等。信披合規(guī)性成疑 在五洲新春毛利率之謎的文章中，記者曾提到，五洲新春原材料采購(gòu)與直接材料消耗之間存在較大的差額，其中2014年成品軸承的直接材料成本為8825.50萬(wàn)元，而其原材料軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管的采購(gòu)總額只有1558.48萬(wàn)元，兩者相差了7000多萬(wàn)，2015年成品軸承的直接材料成本為11693.84

2、萬(wàn)元，其原材料軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管采購(gòu)金額也只有1050.86萬(wàn)元，兩者之間相差上億元。造成原材料采購(gòu)與直接材料成本之間出現(xiàn)如此巨大差距的原因是什么呢？ 在招股說(shuō)明書(shū)中，五洲新春表示“因成品軸承生產(chǎn)過(guò)程中外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等半成品金額較大，故成品軸承的成本中直接材料占比較高，高于套圈成本中直接材料所占的比重?！庇纱藖?lái)看，在五洲新春生產(chǎn)的成品軸承中，直接材料成本不僅包含了軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管，同時(shí)還應(yīng)該有外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等半成品。 然而從生產(chǎn)流程中可發(fā)現(xiàn)，該公司成品軸承所消耗的原材料軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管，應(yīng)該是生產(chǎn)軸承套圈所消耗的材料，公司將軸承套圈與保持架、鋼球等材料再加工為成

3、品軸承，也就是說(shuō)軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管應(yīng)該是其成品軸承消耗材料中的一部分。 另外，從五洲新春存貨中原材料金額變化看，2014年有大幅的增加，同時(shí)存貨也有較大幅度的增加，到2015年，雖然原材料有所減少，但存貨金額依然在增加，從上述數(shù)據(jù)變化看，可以推斷，這兩年中該公司生產(chǎn)材料的采購(gòu)額應(yīng)該不會(huì)低于直接材料成本，否則存貨不會(huì)持續(xù)增加。尤其2014年，從其存貨增長(zhǎng)情況判斷，其生產(chǎn)材料的采購(gòu)金額應(yīng)該高于直接成本的。由此推斷，上文分析討論的直接材料成本超出其原材料采購(gòu)的那部分金額，很可能就是其外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等材料的采購(gòu)金額。 可是一旦前述推斷成立，而外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等又是其成品軸承的重要部件

4、，同時(shí)其所占成品軸承的直接材料成本又遠(yuǎn)超軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管，那么是不是這些部件也應(yīng)該作為成品軸承的原材料進(jìn)行詳細(xì)披露呢？但讓人奇怪的是，五洲新春只將占直接材料一少部分的軸承鋼鋼棒和軸承鋼鋼管作為主要材料披露，而對(duì)于占直接材料成本主要部分的外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等部件的采購(gòu)數(shù)據(jù)卻只字未提，顯然，這樣的信息披露是不符合監(jiān)管要求的。 依照證監(jiān)會(huì)2006年修訂的公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)招股說(shuō)明書(shū)的要求，發(fā)行人應(yīng)根據(jù)重要性原則披露主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體情況，對(duì)于采購(gòu)情況，發(fā)行人需要披露“報(bào)告期內(nèi)各期向前五名供應(yīng)商合計(jì)的采購(gòu)額占當(dāng)期采購(gòu)總額的百分比”，可是這樣的規(guī)定，五洲新春卻悄悄地將“

5、占采購(gòu)總額的百分比”換成了“占營(yíng)業(yè)成本的比例”，顯然這有回避采購(gòu)數(shù)據(jù)嫌疑。而自始至終，五洲新春避而不談這部分為數(shù)不少的生產(chǎn)材料的采購(gòu)情況，實(shí)在是讓人奇怪？ 另外，依照該公司披露的前五大供應(yīng)商名單來(lái)看，其前兩大供應(yīng)商為興澄特鋼和東北特鋼集團(tuán)大連特殊鋼材貿(mào)易有限公司，這兩家公司為其特殊軸承鋼主要供應(yīng)商，并不包括外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等部件，依據(jù)其采購(gòu)客戶(hù)名單來(lái)看，公司的第三至第五大客戶(hù)的采購(gòu)金額卻都只有數(shù)百萬(wàn)元，對(duì)于該公司2015年過(guò)億元外購(gòu)套圈、保持架、鋼球等部件并都是通過(guò)小金額向不同公司去采購(gòu)的做法是否合理和安全，值得商榷。 出口收入數(shù)據(jù)存在矛盾 五洲新春的主要產(chǎn)品分為軸承套圈和成品軸承，從其

6、銷(xiāo)售情況來(lái)看，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的一半以上來(lái)自出口收入，其中2013年度、2014年度和2015年度的出口收入金額分別為5.86億元、5.94億元和4.92億元。從數(shù)據(jù)變化看，自2015年以來(lái)，五洲新春出口收入出現(xiàn)了大幅下滑，相比2014年減少1個(gè)多億，對(duì)于投資者而言，這意味著該公司未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r很可能并未如公司描述的那么樂(lè)觀(guān)。其實(shí)，對(duì)于此并不是記者最關(guān)注的問(wèn)題，真正的問(wèn)題還在于其公布的出口收入數(shù)據(jù)本身具有可疑之處。 在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流分析時(shí)，五洲新春曾表示：發(fā)行人收到的稅費(fèi)返還主要為發(fā)行人出口軸承套圈相關(guān)產(chǎn)品收到的增值稅出口退稅。顯然這部分為出口退稅為以現(xiàn)金方式流入企業(yè)的出口退稅部分。此外

7、，從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，該公司的其他應(yīng)收款也由兩部分組成，其中一部分為“IPO上市費(fèi)用”，另外一部分則是“應(yīng)收出口退稅”。由此來(lái)看，五洲新春的出口退稅應(yīng)由“應(yīng)收出口退稅”和“收到的稅費(fèi)返還”兩部分組成。需要說(shuō)明的是，既然該公司表示收到的稅費(fèi)返還主要為增值稅出口退稅，也就意味著其中應(yīng)該還有一部分為其他返還，只是金額比較小而已。因此，該公司出口退稅合計(jì)金額應(yīng)該不會(huì)超過(guò)收到的稅費(fèi)返還和應(yīng)收出口退稅金額的合計(jì)金額。經(jīng)測(cè)算，該合計(jì)金額在2013年、2014年和2015年分別為7082.23萬(wàn)元、6808.01萬(wàn)元和5954.62萬(wàn)元。 五洲新春在招股說(shuō)明書(shū)中表示：公司出口的產(chǎn)品主要是軸承套圈和成品軸承，報(bào)告

8、期內(nèi)出口退稅率為15%，未發(fā)生過(guò)變化。由此可以推算出該公司的出口金額在報(bào)告期內(nèi)分別為4.72億元、4.54億元和3.97億元，理論推算出的數(shù)據(jù)與該公司公布的報(bào)告期內(nèi)5.86億元、5.94億元和4.92億元境外銷(xiāo)售額，分別相差了1.14億元、1.40億元和0.95億元，在3年中，公司通過(guò)出口退稅計(jì)得的出口收入比其公布的數(shù)據(jù)要少近3.5億元、那么，如此大的差距又是如何產(chǎn)生的呢？如果公司出口退稅數(shù)據(jù)沒(méi)有問(wèn)題，那么就可能公司公布的境外銷(xiāo)售金額出現(xiàn)問(wèn)題，而這也意味著公司有虛增營(yíng)業(yè)收入的嫌疑。員工收入之謎 實(shí)際上，除了之前我們分析過(guò)的毛利率及采購(gòu)數(shù)據(jù)方面的種種不合理情況，以及前面提到的營(yíng)業(yè)收入問(wèn)題，五洲新

9、春披露的員工收入數(shù)據(jù)也是謎霧重重。 我們先來(lái)看其員工的收入情況，2013年該公司生產(chǎn)人員的年平均收入為40265.19元，而當(dāng)年生產(chǎn)人員的數(shù)量為1760人，由此可知，該公司2013年所有生產(chǎn)人員的收入合計(jì)為7086.67萬(wàn)元。理論上該金額應(yīng)與其生產(chǎn)成本中的直接人工相差不大，然而按照招股說(shuō)明書(shū)披露，該公司當(dāng)年軸承套圈產(chǎn)品的直接人工為6153.96萬(wàn)元，成品軸承的直接人工則為1817.19萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)金額為7971.15萬(wàn)元。相比上文理論推算的生產(chǎn)人員總收入要高出880多萬(wàn)元。 當(dāng)然，五洲新春不可能去虛增自己的成本支出，也不可能故意低報(bào)自己?jiǎn)T工的人均收入，因此最大的可能就在其披露的生產(chǎn)人員的數(shù)量

10、之上，假設(shè)其披露的員工總數(shù)無(wú)誤的話(huà)，在生產(chǎn)人員數(shù)量減少的情況下，意味著其他崗位員工數(shù)量就要增加。比如說(shuō)在研發(fā)人員占比的提升上，因?yàn)檠邪l(fā)人員數(shù)量的提升有利于公司高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證能否成功，而一旦獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，則每年還能享受一定的稅收優(yōu)惠，這是所有企業(yè)最愿意主動(dòng)調(diào)整的。 從五洲新春披露的員工工資水平來(lái)看，該公司研發(fā)人員的人均收入在最近兩年中低于生產(chǎn)人員，而在之前的兩年中還比不上采購(gòu)銷(xiāo)售人員的收入，如果與管理人員收入相比，則更像是“后媽生的”。 研發(fā)人員對(duì)于企業(yè)的重要性是不言而喻的，企業(yè)能否改良產(chǎn)品、開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品，與企業(yè)的研發(fā)能力強(qiáng)弱密切相關(guān)，作為高新技術(shù)企業(yè)的五洲新春不可能不清楚這一點(diǎn)，否則其高新技術(shù)企業(yè)的身份那可就真值得懷疑了。另外五洲新春在其招股說(shuō)明書(shū)中也表示，“公司是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，目前擁有一批較高水平的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和研發(fā)人員公司根據(jù)發(fā)展需要，有計(jì)劃、有步驟地引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)人才，并制定了“專(zhuān)業(yè)技術(shù)職務(wù)內(nèi)部聘用規(guī)定”、“專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員技術(shù)津貼”等一系列鼓勵(lì)人才引進(jìn)的激勵(lì)機(jī)制。公司還實(shí)行技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)施細(xì)則、“專(zhuān)利申報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)”等制度，給予進(jìn)行自主創(chuàng)新和專(zhuān)利申報(bào)的開(kāi)發(fā)人員獎(jiǎng)勵(lì)，充分調(diào)動(dòng)研發(fā)人員的主觀(guān)能動(dòng)性，形成了良好的技術(shù)創(chuàng)新氛圍”。 我們知道，相對(duì)而言，研發(fā)人員所需要的知識(shí)結(jié)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)都相對(duì)較高，因此，其工資待遇