監(jiān)理2015建設工程投資控制講義——田老師

1、2015監(jiān)理工程師建設工程投資控制講義第三章 建設工程設計階段的投資控制第一節(jié) 資金的時間價值 一、現(xiàn)金流量對一個系統(tǒng)而言，在某一時間點上流出系統(tǒng)的貨幣稱為現(xiàn)金流出CO；流入系統(tǒng)的貨幣稱為現(xiàn)金流入CI；同一時間點上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的代數(shù)和，稱為凈現(xiàn)金流量（CI-CO）?，F(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量，統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。表4-1現(xiàn)金流量表年末12345n現(xiàn)金流入00600800800900現(xiàn)金流出1000800100120120120凈現(xiàn)金流量-1000-800500680680780 在考慮資金時間價值、分析研究資金的流動時，需明確以下幾個概念和采用的符號： i利率； n計息期數(shù)； P現(xiàn)值，

2、即資金發(fā)生在（或折算為）某一時間序列起點時間的價值，或相對于將來值的任何較早時間的價值； F終值，即資金發(fā)生在（或折算為）某一時間序列終點時間的價值，或相對于現(xiàn)在值的任何以后時間的價值； 現(xiàn)值與終值之間的關系：現(xiàn)值+復利利息=終值終值復利利息=現(xiàn)值 A等額年金，即發(fā)生在某一時間序列各計算期末（不包括零期）的等額資金的價值，也即n次等額支付系列中的一次支付。在圖4-4中，除0點外，從ln期末的資金流量都相等的A即為等額年金。 二、資金時間價值計算的種類 （一）利息如果將一筆資金存入銀行，存入銀行的資金就叫做本金，經過了段時間以后，從銀行提出本金之外，資金所有者還能得到一些報酬，就稱之為利息I。一

3、般地，利息是指占用資金所付出的代價。單位時間內利息與本金的比值就稱為利率，一般以百分比表示。設P代表本金，I代表利息，i代表利率，則即，利率是在一個計息周期內所應付出的利息額與本金之比，或是單位本金在單位時間內所支付的利息。 利息的計算分為單利法和復利法二種方式。 1單利法 2復利法表4 -2復利法計算原理期初本金期內利息期末終值（復本利和）第1期P第2期P（1+i）P（1+i）i.第n期P（1+i）n-1P（1+i）n-1i 由表4-3可得復利法的汁算公式為： 【例4-2】已知除按復利計算外，其他條件同例4-1，問存款到期后的本利和及利息各為多少？【解】 從上述兩例中可以看出，同一筆存款，在

4、i、n相同的情況下，復利計算出的利息比單利計算出的利息大，當存款本金越大、利率越高、計息期數(shù)越多時，兩者差距就越大。 （二）實際利率和名義利率 在復利法計算中，一般是采用年利率。若利率為年利率，實際計算周期也是以年計，這種年利率稱為實際利率；若利率為年利率，而實際計算周期小于1年，如每月、每季或每半年計息1次，這種年利率就稱為名義利率。例如，年利率為3%，每月計息1次，此年利率就是名義利率，它相當于月利率為2.5。又如季利率為l%，則名義利率就為4%（4×1%=4%）。因此，名義利率可定義為周期利率乘以每年計息的周期數(shù)。 設名義利率為r，在1年中計算利息m次，則每期的利率為r/m，假

5、定年初借款P，則1年后的復本利和為：其中，利息為復本利和與本金之差，即：當名義利率為r時，實際利率可由下式求得， 由上式可知，當m=1時，實際利率i等于名義利率r；當m大于1時，實際利率將大于名義利率；而且m越大，二者相差也越大。 【例3-3】某公司存入銀行10萬元，年利率為2.79%，共存5年，按復利每半年計息1次，問存款到期后的利息和復本利和各為多少？ 【解】已知P=10萬元，r=2.79%，m=2，n=5 按年實際利率計算，則 若按周期實際利率計算，則利息1.下列關于實際利率和名義利率的說法中，錯誤的是( )。 A當年內計息次數(shù)m大于l時，實際利率大于名義利率 B當年內計息次數(shù)m等于1時

6、，實際利率等于名義利率 C在其它條件不變時，計息周期越短，實際利率與名義利率差距越小 D實際利率比名義利率更能反映資金的時間價值答案：C2某企業(yè)向銀行借款，甲銀行年利率8，每年計息一次；乙銀行年利率7.8，每季度計息一次。則( )。 A甲銀行實際利率低于乙銀行實際利率 B甲銀行實際利率高于乙銀行實際利率 C甲乙兩銀行實際利率相同 D甲乙兩銀行的實際利率不可比答案：A解答：乙銀行實際利率3現(xiàn)有甲乙兩家銀行可向借款人提供一年期貸款，均采用到期一次性償還本息的還款方式。甲銀行貸款年利率11，每季度計息一次；乙銀行貸款年利率 12，每半年計息一次。借款人按利率高低作出正確選擇后，其借款年實際利率為（）

7、。A11.00 B11.46 C12.00 D12.36答案：B解答：甲銀行實際利率乙銀行實際利率4.某企業(yè)年初向銀行借款200萬元，年復利利率為3%.銀行規(guī)定每半年計息一次。若企業(yè)向銀行所借的本金和產生的利息均在第3年末一次向銀行支付，則支付額為（ ）萬元。A.218.67 B.259.43C.218.55 D.2.18.00答案：A解答：實際利率方法一：方法二：5某建設項目銀行貸款2000萬元，年利率8%，每季度復利一次，則該貸款的實際利率為（ ）A776%B800%C824%D856%答案：C二、資金時間價值的計算 （六）復利法資金時間價值計算的基本公式 根據(jù)資金的不同支付方式，資金時間

8、價值計算的基本公式有： 1一次支付終值公式 如果有一項資金P按年利率i進行投資，即期初一次投入的現(xiàn)值為P，n期末的終值為F，其n期末的復本利和應為多少？也就是已知P、n、i，求F，計算公式為：式中 終值系數(shù)，記為（F/P，i，n）。 一次支付終值的現(xiàn)金流量如圖4-5所示。 2一次支付現(xiàn)值公式 如果已知在將來某一時點n上投放資金F，按年利率i折算至期初0時點，現(xiàn)值P應為多少？即已知F、i、n，求P。 由變換成由終值求現(xiàn)值的公式：式中現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/F，i，n）。 把未來時刻資金的價值換算為現(xiàn)在時刻的價值，稱折現(xiàn)，或貼現(xiàn)，在項目經濟分析時經常用到。 【例4-4】某公司計劃2年以后1臺100萬元

9、的機械設備，擬從銀行存款中提取，銀行存款年利率為2.25%，問現(xiàn)應存入銀行的資金為多少？ 【解】已知F=100萬元，n=2年，i=2.25%。 6等額資金現(xiàn)值公式 在n年內，按年利率i計算，為了能在今后幾年中每年年末可提取相等金額的資金A,現(xiàn)在必須投資多少？即現(xiàn)值P為多少。也就是在已知A，i，n的條件下，求P。其現(xiàn)金流量如圖4-9所示。圖4-9等額資金現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖由公式，可推出：或 【例4 -8】某公司擬投資建設一個工業(yè)項日，希望建成后在6年內收回全部貸款的復本利和，預計項目每年能獲利100萬元，銀行貸款的年利率為5.76%，問該項目的總投資應控制在多少范圍以內？ 【解】已知A =100萬元

10、，i=5.76%，n=6。1.某企業(yè)從銀行貸款200萬元，年貸款復利利率為4%，貸款期限為6年，6年后一次性還本付息。該筆貸款還本付息總額為( )萬元。 A243. 33 B248. 00 C252. 50 D253. 06答案：D解答：已知P求F。2某項目建設期為3年。建設期間共向銀行貸款1500萬元，其中第1年初貸款1000萬元，第2年初貸款500萬元，貸款年利率6，復利計息。則該項目的貸款在建設期末的終值為( )萬元。 A165360 B170249C175282 D.178652 答案：C解答：已知P求F。3.某公司擬投資一項目，希望在4年內（含建設期）收回全部貸款的本金與利息。預計項

11、目從第l年開始每年末能獲得60萬元，銀行貸款年利率為6%。則項目總投資的現(xiàn)值應控制在（ ）萬元以下。A.262.48 B.207.91C.75.75 D.240.00答案：B解答：已知A求P。4某公司向銀行借款，貸款年利率為6。第1年初借款100萬元，每年計息一次；第2年末又借款200萬元，每半年計息一次，兩筆借款均在第3年末還本付息，則復本利和為( )萬元。 A324.54 B331.10C331.28 D343.82答案：C第二節(jié) 方案經濟評價的主要方法二、方案經濟評價主要指標的計算1.下列建設項目方案評價指針中，屬于靜態(tài)評價指標的有( )。 。 A.凈現(xiàn)值指數(shù) B.總投資收益率 C.利息

12、備付率 D.凈現(xiàn)值 E.資本金凈利潤率 答案：BCE2.下列評價指標中，反映項目償債能力的有（ ） A.資產負債率 B.利息備付率 C.償債備付率 D.投資回收期E.項目資本金凈利潤率 答案：ABC3建設項目方案評價中的盈利能力分析指標包括( )。 A內部收益率 B利息備付率 C投資回收期 D借款償還期 E財務凈現(xiàn)值答案：ACE4在下列投資方案評價指標中，應該考慮資金時間價值的指標是( )。 A. 投資利潤率和凈現(xiàn)值 B. 投資利潤率和投資回收期 C凈年值和內部收益率 D凈現(xiàn)值和利息備付率 答案：C5下列投資方案經濟評價指標中，屬于償債能力指標的是（ ）。A資本金凈利潤率B投資回收期C利息備付

13、率 D內部收益率答案：C 方案評價指標的計算分析 1投資收益率 投資收益率是指方案達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它是評價方案盈利能力的靜態(tài)指標，表明方案在正常生產年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對運營期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算運營期年平均凈收益額與投資總額的比率。 (1)計算公式為：投資收益率 (3-15) (2)評價準則。將計算出的投資收益率(R)與所確定的基準投資收益率(Re)進行比較： 1)若RRe，則方案在經濟上可以考慮接受； 2)若R< Re，則方案在經濟上是不可行的。 (3)投資收益率的應用指標。根據(jù)分析目的的

14、不同，投資收益率又可分為：總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤率(ROE)。 1)總投資收益率(ROI)，表示項目總投資的盈利水平。 (3-16)式中 EBIT-項目達到設計生產能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息 稅前利潤； TI-項目總投資。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的項目盈利能力滿足要求。 2)資本金凈利潤率(ROE)，表示項目資本金的盈利水平。 (3-17)式中 NP-項目達到設計生產能力后正常年份的年凈利潤或運營期內平均凈利潤； EC-項目資本金 資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利能力滿足要求

15、。例題：1.總投資收益率是指項目達到設計能力后正常年份的( )與項目總投資的比率。 A.息稅前利潤 B凈利潤 C總利潤扣除應繳納的稅金 D總利潤扣除應支付的利息答案：A2下列關于投資收益率的表述中正確的是( )。 A用投資收益率進行方案評價時，方案可行的條件是投資收益率非負 B. 總投資收益率是項目達到設計生產能力后正常年份的年凈利潤與項目總投資的比值 C. 資本金凈利潤率是項目達到設計生產能力后正常年份年息稅前利潤與項目資本金的比值 D. 鑒于投資收益率主觀性比較強，以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠 答案：D 2投資回收期（Pt） （1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金

16、時間價值的條件下，以項目凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目投產開始年計算，應予以特別注明。項目投資回收期的表達式為：式中第t年的凈現(xiàn)金流量； 投資回收期。 項目投資回收期可借助項目投資現(xiàn)金流量表計算。項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點，即為項目的投資回收期。項目投資回收期更為實用的表達式為：靜態(tài)投資回收期Pt=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份（T）-1+（上一年（T-1）累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年（T）的凈現(xiàn)金流量）判別：投資回收期Pt基準投資回收期Pc，項目可行式中T項目各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)。 投資回

17、收期短，表明項目投資回收快，抗風險能力強。 【例3-9】某投資方案的凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量如表4-3所示，求投資回收期。表4-3 現(xiàn)金流量表年 份12345678920凈現(xiàn)金流量（萬元）-180-250 -15084112150150150150累計凈現(xiàn)金流量（萬元）-180-430-580-496-384-234-84661866 【解】Pt=（8-1）+84÷150 =7.56（年） 靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點主要是概念清晰，簡單易用，在技術進步較快時能反映項目的風險大小。缺點是舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，不能全面反映項目在壽命期內的真實效益，難以對不同方案的比較做出正確判斷

18、，所以使用該指標時應與其他指標相配合。考題形式：1某建設項目的凈現(xiàn)金流量如下表所示，則該項目的靜態(tài)投資回收期為( )年?，F(xiàn)金流量表 (萬元)年份12345凈現(xiàn)金流量20080406080 A3.33 B4.25 C4.33 D4.75答案：B解答：年份12345凈現(xiàn)金流量20080406080累計凈現(xiàn)金流量200120802060投資回收期Pt=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1+ 上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年的凈現(xiàn)金流量=5-1+20÷80=4.25年2某項目投資方案的現(xiàn)金流量如下圖所示，從投資回收期的角度評價項目，如基準靜態(tài)投資回收期PC為7.5年，則該項目的靜態(tài)投資回收期(

19、 )。 A>PC，項目不可行 B=PC，項目不可行C=PC，項目可行 D<PC，項目可行答案：A解答：年份12345678凈現(xiàn)金流量-220-250-18080120150150200累計凈現(xiàn)金流量-220-470-650-570-450-300-15050投資回收期Pt=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份（T）-1+（上一年（T-1）累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年（T）的凈現(xiàn)金流量）=8-1+150÷200=7.75年Pc=7.5年3某建設項目，第13年每年年末投入建設資金500萬元，第48年每年年末獲得利潤率800萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年。A387B488C4

20、90D496答案：B解析：本題涉及的考點是靜態(tài)投資同收期的計算。建設項目累計凈現(xiàn)金流量如下表：年份12345678凈現(xiàn)金流量-500-500-500800800800800800累計凈現(xiàn)金流量-500-1000-1500-70010090017002500投資回收期Pt=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份（T）-1+（上一年（T-1）累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年（T）的凈現(xiàn)金流量）=5-1+700÷800=4.88年4.下列關于靜態(tài)投資回收期的說法中，錯誤的是( )。 A投資回收期既能反映項目的盈利能力，又能反映項目的風險大小 B投資回收期不能全面反映項目存壽命期內的真實效益 C投資回收期

21、可作為項目經濟效果評價的主要指標 D投資回收期宜從項目建設開始年算起答案：C （2）動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是在將方案各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期。動態(tài)投資回收期就是方案累計現(xiàn)值等于零時的時間。動態(tài)項目投資回收期的表達式為：動態(tài)投資回收期Pt=累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份（T）-1+（上一年（T-1）累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年（T）的凈現(xiàn)金流量）判別：投資回收期Pt基準投資回收期Pc，項目可行考題形式：【例1】某項目現(xiàn)金流量見表4-4。折現(xiàn)系數(shù)(=10%)表4-4 某項目現(xiàn)金流量表（萬元） 年度 1 2 3 4 5 6 7 8 凈現(xiàn)金流量-100

22、0-1200 800 900 950 1000 1100 1200 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909 -991.2 600.8 614.7 589.95 564 564.3 560.4則該項目的凈現(xiàn)值和動態(tài)回收期分別為( )。 A1593.95萬元和4.53年 B1593.95萬元和5.17年 C3750萬元和4.53年 D3750萬元和5.17年【答案】B【解題思路】計算過程見表4-5。表4-5 計算過程 年度 1 2 3 4 5 6 7 8 凈現(xiàn)金流量-1OOO-1200 800 900 950 1000 1100 1200 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909 -991.2 600.8 614.7 589.

23、95 564 564.3 560.4累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值 -909-1900.2-1299.4-684.7-94.75 469.25 1033.55 1593.95 累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值由負變正的年份是第6年，因此動態(tài)投資回收期為： 年 所有現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計和即為凈現(xiàn)值1593.95萬元。2某項目初期投資額為2000萬元，從第1年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準收益率為10%，并已知(P/A，10%，5)=3.7908和(P/A，lO%，6)=4.3553，則該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為( )年。 A. 4.17和5.33 B. 4.17和5.67 C4.83和5.33 D. 4

24、.83和5.67 答案：B 解題要點該題考核的是靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期的求法，應注意到每年的考題都涉及考核靜態(tài)投資回收期，或者與動態(tài)投資回收期一起考核，或者與凈現(xiàn)值一起考核。該題的具體求解方法為： (1)靜態(tài)投資回收期()。年 序O12345各年凈現(xiàn)金流量-2000480480480480480累計凈現(xiàn)金流量-2000-1520-1040-560-80400（年）(2)動態(tài)投資回收期（）。年 序O123456各年凈現(xiàn)金流量-2000480480480480480480各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值270.95累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-180.41690.544 根據(jù)題中給出的條件：在第5年末的累計凈現(xiàn)金

25、流量現(xiàn)值為： （萬元） 根據(jù)題中給出的條件：在第6年末的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值為： （萬元） （年） 3凈現(xiàn)值（NPV） 財務凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準收益率或投資主體設定的折現(xiàn)率，將方案計算期內各年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初的現(xiàn)值之和。它是考察項目盈利能力的絕對指標。其表達式為：式中 基準收益率或投資主體設定的折現(xiàn)率； n項目計算期。凈現(xiàn)值指標的判別準則是：若NPV0，則方案可行；若NPV<0，則方案應予拒絕。【例4-10】某方案各年的凈現(xiàn)金流量如圖4-12所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷方案的可行性（=10%）?；竟剑阂阎狝求P 圖4-9等額資金現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖已知終值求初值：【解】或者： 由

26、于NPV>0，故該方案財務效果已是可行的。1已知項目的現(xiàn)金流量如下表，當i=lO時，其NPV為( )。 A104.12 B129.14 C77.90 D70.82答案：D解答：2某建設項目前兩年每年年末投資400萬元，從第3年開始，每年年末等額回收260萬元，項目計算期為10年。設基準收益率(ic)為10，則該項目的財務凈現(xiàn)值為( )萬元。 A256.79 B347.92 C351.90 D452.14答案：D3某項目期初投資額為500萬元，此后自第1年年末開始每年年末的作業(yè)費用為40萬元，方案的壽命期為10年。10年后的凈殘值為零。若基準收益率為10%，則該項目總費用的現(xiàn)值是（ ）萬元

27、A74614B83445C86758D90026答案：A解析：現(xiàn)值計算公式為：該項目總費用現(xiàn)值=4.凈現(xiàn)值作為評價投資方案經濟效果的指標，其優(yōu)點是( )。 A全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況 B能夠直接說明項目在整個運營期間各年的經營成果 C能夠明確反映項目單位投資的使用效率 D不需要確定基準收益率而直接進行互斥方案的比選 【答案】A 基準收益率ic的確定1投資方案經濟評價中的基準收益率是指投資資金應當獲得的()盈利率水平。A最低B最高C平均D組合答案：A2.下列因素中，不影響基準收益率大小的是( )。 A.資金成本 B.機會成本 C.貸款準備金 D.通貨膨脹率答案：C3為了限制對風險大

28、、盈利低的項目進行投資，在進行項目經濟評價時，可以采取提高( )的方法。 A基準收益率 B. 投資收益率 C. 投資報酬率 D. 內部收益率 答案：A4.確定基準收益率時，應綜合考慮的因素包括（ ）A.投資風險B.資金限制C.資金成本D.通貨膨脹E.投資者意愿【答案】ABCD4.凈年值NAV凈年值又稱為等額年值等額年金，是以一定的基準收益率將項目計算期內凈現(xiàn)金流量等值換算成的等額年值。即已知凈現(xiàn)值NPV，換算成每年末等額年金NAV為多少？其實就是已知P求A。=P(A/P，i，n)式中資金回收系數(shù)，記為（A/P，i，n）凈年值的計算公式為：或者凈年值指標的判別準則是：若NAV0，則方案可行；若N

29、PV<0，則方案應予拒絕。【例1】某項目有甲、乙兩個建設方案，基準收益率為10%。兩方案的有關評價指標見表4-9,已知，。則兩方案可采用( )。表4-9 兩個方案的評價指標方案壽命期（年）凈現(xiàn)值（萬元）內部收益率(%)甲610014.2乙1013013.2 A凈現(xiàn)值法進行比選，且乙方案更佳 B內部收益率法進行比選，且甲方案更佳 C研究期法進行比選，且乙方案更佳 D. 年值法進行比選，且甲方案更佳 【答案】D 【解題思路】用年值法進行方案比選過程如下： 萬元 萬元 因為：，所以甲方案更佳。2某方案的現(xiàn)金流量表如下，基準收益率為8%，計算動態(tài)回收期和凈年值為( )。單位：萬元年序123456

30、凈現(xiàn)金流量-300100200200200200A. 3年，132萬元 B. 3.21年，82.69萬元 C3.21年，89.97萬元 D. 3年，82.69萬元答案：B解題要點本題考核的是經濟評價指標的計算。動態(tài)回收期的計算過程為：單位：萬元年 序123456凈現(xiàn)金流量-300100200200200200凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-277.7885.73158.78147.00136.12126.03凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計-277.78-192.05-33.27113.73249.85375.88 動態(tài)回收期=4-1+(|-33.27|÷147.00)=3.21（年） 凈年值計算過程根據(jù)： 得：

31、=375.88×0.22=82.69(萬元)3NPV、NAV同為經濟效果評價指標，下列表述正確的是()。A與NPV不同，NAV不需要在給出基準收益率的基礎上進行計算BNPV與NAV在方案評價中能得出相同的結論C各方案計算期不同時，評價方案用NPV比NAP更方便D二者均表示項目在計算期為獲得的超過基準收益率水平的收益現(xiàn)值答案：B 5內部收益率（IRR）內部收益率本身是一個折現(xiàn)率，它是指項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，是評價項目盈利能力的相對指標。財務內部收益率可通過解下述方程求解：式中內部收益率；其他符號同前。 “試差法”計算IRR的一般步驟如下： 第一步：初

32、略估計IRR的值。為減少試算的次數(shù)，可先令IRR=。第二步：如圖3-10所示，分別計算出i1、i2（i1<i2）對應的凈現(xiàn)值NPV1和NPV2，NPVl>0，NPV2 <0。第三步：用線性插入法計算IRR的近似值，其公式如下： 判別準則：設基準收益率為，若IRR，則NPV0，方案財務效果可行；若 IRR<，則FPV <0，方案財務效果不可行。 【例4-12】某方案凈現(xiàn)金流量如表4-4所示。當基準收益率=12%時，試用內部收益率指標判斷方案是否可行。年份012345凈現(xiàn)金流量-2004060408080【解】 第一步：初估IRR的值 第二步：再估IRR的值第三步：用

33、線性插入法計算內部收益率IRR的近似值 由于IRR大于基準收益率，即13.52%>12%，故該方案在財務上是可行的。考題形式：1某項目財務評價時，當i1=10時，NPV1=100；當i2=14時，NPV2=-300。則該項目的IRR為( )。 A11 B12 C13 D14答案：A2.某項目采用試差法計算財務內部收益率，求得i1=15%、i2=18%、i3 =20%時所對應的凈現(xiàn)值分別為150萬元、30萬元和-1O萬元，則該項目的財務內部收益率為( )。 A 17.50% B.19.50% C.19.69% D.20.16%答案：B解析：i1=15%NPV1=150，i2=18%NPV2

34、=30，i3 =20%NPV3=-10必須保證NPV一正一負，且i1、i2差值要小。這里用i2=18%NPV2=30，i3 =20%NPV3=-10計算。綜合練習：1某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。投資主體設定的基準收益率為8。基準靜態(tài)投資回收期為3年。由此可以得到的結論有（ ）。A項目投資利潤率為50 B項目財務凈現(xiàn)值約為74.82萬元C項目靜態(tài)投資回收期約為2.67年 D項目財務內部收益率大于8E從靜態(tài)投資回收期判斷，該項目可行答案：BD2某項目基準收益率為8，計算期內現(xiàn)金流量如下表(單位；萬元)。 依據(jù)上述數(shù)據(jù)進行項目財務評價可以得到的結論有( )。 A項目自建設期初開始的靜態(tài)投資回收期為4

35、年 B項目財務凈現(xiàn)值大于零 C項目償債備付率為18 D項目內部收益率小于基準收益率E項目第2年初的凈現(xiàn)金流量為-800萬元答案：AB3.下列關于項目盈利能力分析的說法中，不正確的是( )。 A若財務內部收益率大于等于基準收益率，方案可行 B若投資回收期大于等于行業(yè)標準投資回收期，方案可行 C若財務凈現(xiàn)值大于等于零，方案可行 D若總投資收益率高于同行業(yè)收益率參考值，方案可行答案：B增量投資內部收益率1甲、乙兩個互斥方案壽命期相同，甲方案的內部收益率為20%，乙方案的內部收益率為18%，兩個方案的增量內部收益率為11%，當基準收益率為10%時，()。A保留甲方案 B保留乙方案C甲、乙方案均不保留D

36、兩個方案都是可行的，均保留下來答案：A2.已知兩個互斥投資方案的內部收益率和均大于基準收益率，且增量內部收益率為，則( )。 A. >時，說明方案1優(yōu)于方案2 B. <時，說明方案1優(yōu)于方案2 C. <時，投資額大的方案為優(yōu)選方案 D. >時，投資額大的方案為優(yōu)選方案 答案：D3采用動態(tài)方法評價計算期相同的互斥方案經濟效果時，選擇最佳方案的準則有()。A增量投資收益率大于基準投資收益率時選擇投資額大的方案B增量內部收益率大于基準收益率時選擇投資額大的方案C增量投資回收期小于基準投資回收期時選擇投資額大的方案D選擇凈現(xiàn)值非負且其值為最大的方案E選擇凈年值非負日其值為最大的

37、方案答案：BDE第四節(jié) 價值工程 一、價值工程方法（一）價值工程方法及特點1價值工程活動的核心內容是( ) A對象選擇 B方案評價 C功能分析 D方案創(chuàng)新答案：C2價值工程活動的目的是( )。 A提高產品的價值 B提高產品的功能 C降低產品的成本 D提高產品的產量答案：A3價值工程是以提高產品的價值為目的的，應用價值工程就是研究()。A產品功能能保持不變前提下的最低生產成本B產品功能與產品壽命周期成本的最佳匹配C產品功能保持不變前提下的最低使用成本D產品成水不變前提下的最佳產品功能答案：B4價值工程的三個基本要素是指產品的()。A功能、成本和壽命周期 B價值、功能和壽命周期成本C必要功能、基本

38、功能和壽命周期成本 D功能、生產成本和使用及維護成本答案：B5價值工程中的全壽命周期費用是指（ ）。A生產過程發(fā)生的全部成本B從開始使用至報廢過程中發(fā)生的費用總和C產品存續(xù)期的總成本D生產費用、使用費用及維護費用之和答案：D6價值工程的目標是以最低的壽命周期成本，使產品具備其所必須具備的功能。但在一定范圍內，產品的()之間存在此消彼長的關系。A使用成本與維護成本 B生產成本與使用成本C生產成本與壽命周期成本D壽命周期成本與維護成本答案：B7下列關于價值工程的說法正確的有()。A價值工程是將產品的價值、功能和成本作為一個整體同時考慮B價值工程的核心是對產品進行功能分析C價值工程的目標是以最低生產

39、成本實現(xiàn)產品的基本功能D提高價值最為理想的途徑是降低產品成本E價值工程強調不斷改革和創(chuàng)新答案：ABE8價值工程的主要特點有()。A側重于功能分析B重視方案制定C注重功能整理D著眼于壽命周期成本E將產品價值、功能和成本作為個整體同時來考慮答案：ADE（二）價值工程的工作程序1價值工程在分析階段的問題包括()。A價值工程的研究對象B價值工程對象的功能C價值工程對象的成本D價值工程對象的價值E新方案的滿足程度答案：BCD2價值工程活動過程中，分析階段的主要工作有()。A價值工程對象選擇B功能定義C功能評價 D方案評價E.方案審批答案：BC3價值工程中創(chuàng)新階段的步驟包括()。A功能評價B方案創(chuàng)造C方案

40、評價D提案編寫E方案審批答案：BCD4價值工程研究對象的選擇是在價值工程工作程序中的()階段完成。A準備B分析C創(chuàng)新D方案實施與評價答案：A 二、價值工程的應用1對于大型復雜的產品，應用價值工程的重點應在產品的()階段。A研究設計B生產制造C質量檢驗基于D。使用維護答案：A2在設計階段，運用價值工程方法的目的是( )。 A提高功能 B提高價值C降低成本 D提高設計方案施工的便利性答案：B（一）價值工程對象選擇1基于“關鍵的少數(shù)和次要的多數(shù)”原理對一個產品的零部件進行分類，并選擇“占產品成本比例高而占零部件總數(shù)比例低”的零部件作為價值工程對象，這種方法稱為()。A強制確定法B價值指數(shù)法C. AB

41、C分析法D。頭腦風暴法答案：C2在選擇價值工程對象時，首先求出分析對象的成本系數(shù)、功能系數(shù)，然后求價值系數(shù)，當分析對象的功能與成本不相符時，則價值低的被選為價值工程研究列象的方法為()。A重點選擇法B因素分析法C強制確定法D價值指數(shù)法答案：C3在價值工程活動中，首先將產品的各種部件按成本由高到低排列，然后繪制成本累積曲線；將成本累積占成本70%-80%的部件作為價值工程主要研究對象的方法稱為（ ）A因素分析法B強制確定法C.ABC分析法D百分比分析法答案：C4下列方法中，既可用于價值工程對象選擇，又可用于確定功能的重要性系數(shù)的是()。A因素分析法B重點選擇法C專家檢查法D強制確定法答案：D5在

42、價值工程研究對象彼此相差較大且時間緊迫的情況下，確定價值工程研究對象可選用的方法是()A因素分析法B強制確定法C價值指數(shù)法D回歸分析法答案：A6根據(jù)功能重要程度選擇價值工程對象的方法稱為（ ）。A因素分析法BABC分析法C強制確定法D價值指數(shù)法答案：C7采用強制確定法選擇價值工程對象時，如果分析對象的功能與成本不相符，應選擇( )的分析對象作為價值工程研究對象。A成本高B功能重要C價值低D技術復雜答案：C8下列關于價值工程選擇對象需遵循的原則的表述錯誤的是()。A從成本方面看，選擇成本低于同類產品、成本比重小的，如材料費、管理費、人工費等B從設計方面看，對產品結構復雜、性能和技術指標差距大、體

43、積大、重量大的產品進行價值工程活動，可使產品結構、性能、技術水平得到優(yōu)化，從而提高產品價值C從市場銷售方面看，選擇用戶意見多、系統(tǒng)配套差、維修能力低、競爭力差、利潤率低、壽命周期較長、市場上暢銷但競爭激烈的產品或零部件D從生產，而看，對量多面廣、關鍵部件、工藝復雜、原材料和能源消耗高、廢品率高的產品或零部件，特別是對量多、產值比重大的產品，只要成本下降，所取得的經濟效果就大答案：A功能評價1應用價值工程原理進行功能評價時，表明評價對象的功能與成本較匹配，暫不需考慮改進的情形是價值指數(shù)()。A大于0B等于lC大于1D小于1答案：B2在價值工程活動中，通過分析求出某研究對象的價值指數(shù)Vi后，對該研

44、究對象可采取的策略是( )。AVi <1時，增加現(xiàn)實成本BVi>1時，提高功能水平CVi <1時，降低現(xiàn)實成本DVi>1時，降低現(xiàn)實成本答案：C 3在價值工程活動中，通過分析求得某評價對象的價值系數(shù)后，對該評價對象可采取的策略是( )。 A<1時，提高成本或剔除過剩功能 B<1時，降低成本或提高功能水平 C>1時，降低成本或提高功能水平 D>1時，提高成本或剔除不必要的功能 答案：D確定功能重要性系數(shù)（1）01評分法 01評分法是請515名對產品熟悉的人員參加功能的評價。首先按照功能重要程度一一對比打分，重要的打1分，相對不重要的打O分。功能重要

45、性系數(shù)計算表見表2-1。表中，要分析的對象（零部件）自己與自己相比不得分，用“×”表示。最后，根據(jù)每個參與人員選擇該零部件得到的功能重要性系數(shù)，可以得到該零部件的功能重要性系數(shù)平均值。式中k一參加功能評價的人數(shù)。表2-1 功能重要性系數(shù)計算表 零部件 A B C D E功能總分修正得分功能重要性系數(shù)ABCD E × 0 0 1 0 1 × 0 1 0 1 1 × 1 0 0 0 0 × 0 1 1 1 1 × 3 2 1 4 O 4 3 2 5 10.2670.2000.1330.3330.067 合 計 10 151.00（2）04

46、評分法O1評分法中的重要程度差別僅為1分，不能拉開檔次，為彌補這一不足，將分檔擴大為4級，其打分矩陣仍同O1評分法。檔次劃分如下：F1比F2重要得多： F1得4分，F(xiàn)2得O分； F1比F2重要： F1得3分，F(xiàn)2得1分； F1與F2同等重要： F1得2分，F(xiàn)2得2分； F1不如F2重要： F1得1分，F(xiàn)2得3分； F1遠不如F2重要： F1得O分，F(xiàn)2得4分。 以各部件功能得分占總分的比例確定各部件功能評價指數(shù)。 功能評價指數(shù)大，說明功能重要；反之，功能評價指數(shù)小，說明功能不太重要。表2-2 功能重要性系數(shù)計算表零部件I得分功能重要性系數(shù)I×12O3×3421×2402×92760.3750.0830.2920.250合計241.