阿根廷金融危機(jī)的原因及啟示

1、信陽師范學(xué)院學(xué)報(bào) (哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)Jou rnal of X inyang N o rm al U n iversity第 23 卷第 6 期2003 年 12 月(Ph ilo s. &So c. Sci. Edit. )V o l. 23 N o. 6 D ec. 2003·經(jīng)濟(jì)學(xué)研究·阿根廷金融危機(jī)的原因及啟示郜 火 星(信陽師范學(xué)院 馬列部, 河南 信陽 464000)摘 要: 阿根廷曾經(jīng)是世界上比較富裕的國家, 然而 2001 年爆發(fā)的金融危機(jī)使其變成了世界 上有史以來最大的倒賬國。長期積攢的經(jīng)濟(jì)和政治問題是阿根廷危機(jī)爆發(fā)的深層次原因, 但國際貨 幣基金

2、組織等國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)在阿根廷由經(jīng)濟(jì)衰退演變成金融危機(jī)的過程中也負(fù)有不可推卸的責(zé) 任。 阿根廷金融危機(jī)的教訓(xùn)為其他發(fā)展中國家提供了重要啟示。關(guān)鍵詞: 阿根廷; 金融危機(jī); 原因; 啟示中圖分類號(hào): F 830199文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 100320964 (2003) 0620031203阿根廷是南美洲一個(gè)十分重要的國家, 得天獨(dú) 厚的自然資源和有利的社會(huì)條件, 曾經(jīng)使阿根廷的 經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展在拉美乃至全世界都處于領(lǐng)先的水 平。 然而從 1998 年下半年起, 阿根廷經(jīng)濟(jì)連續(xù) 3 年 陷入了衰退之中。2001 年 11 月, 爆發(fā)了銀行擠兌風(fēng) 潮, 12 月銀行存款被凍結(jié), 金融系統(tǒng)全面崩潰

3、。隨后 IM F 宣布停止救援, 阿根廷政府宣布停止支付外 債, 終于爆發(fā)了金融危機(jī)。一、阿根廷金融危機(jī)的原因分析金融危機(jī)使阿根廷成為世界上有史以來最大的 倒賬國。人們不禁要問, 應(yīng)有盡有的阿根廷怎么會(huì)變 得一無所有了呢? 有人把僵硬的貨幣局體制說成是 罪魁禍?zhǔn)? 也有人說這是實(shí)行新自由主義經(jīng)濟(jì)模式 的必然結(jié)果, 還有人說是因?yàn)榘⒏⒄畬?shí)行了不 負(fù)責(zé)的財(cái)政政策。我們則認(rèn)為, 阿根廷金融危機(jī)主要 是國內(nèi)多年積攢下來并不斷惡化的經(jīng)濟(jì)和政治問 題, 加之外部的惡劣條件所致。11 選擇了錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和政策。阿根廷 經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退和目前的危機(jī), 不能不使人們對(duì)阿 根廷長期以來實(shí)行的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式進(jìn)

4、行反思。20 世 紀(jì) 90 年代以來, 阿根廷的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和政策基本 上是以新自由主義供給學(xué)派理論為指導(dǎo)。 這一學(xué)派 認(rèn)為, 供給本身能夠創(chuàng)造需求, 為保障供給發(fā)揮效力 必須否定貨幣貶值, 因?yàn)樨泿刨H值會(huì)立即造成通貨 膨脹, 使擴(kuò)大供給的任何努力失去效應(yīng)。這些觀點(diǎn)因迎合了阿根廷治理高通貨膨脹和刺激供給的需要而 被采用。在這一理論指導(dǎo)下, 阿根廷開始了大規(guī)模的 投資、貿(mào)易和金融自由化以及國有企業(yè)私有化改革 實(shí)踐。新自由主義政策的實(shí)施對(duì)治理通貨膨脹、穩(wěn)定 資本市場、擴(kuò)大外部供給和疏通國際融資渠道發(fā)揮 了積極的作用, 并由此造成 199121994 年經(jīng)濟(jì)規(guī)模 的極度擴(kuò)張。 然而進(jìn)入 90 年代中

5、期以來, 隨著新自 由主義政策的深入實(shí)施, 上述政策的負(fù)面影響日益 凸顯出來, 最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。 首先, 金融 危機(jī)特別是資本市場的過早自由化, 與貨幣局制度 不協(xié)調(diào)。阿根廷是在貨幣局制度下開放資本市場的。 實(shí)施固定匯率制并開放資本市場最直接的結(jié)果: 一 是使國內(nèi)私人企業(yè)有了從國際資本市場上舉債和融 資的渠道和機(jī)會(huì); 二是使國際資本有了利用兩國利 差進(jìn)入該國套利的渠道和機(jī)會(huì)。其次, 自由化的速度 過快。 阿根廷于 1991 年建立了比索與美元的 11 貨幣局制度后, 很快就開放了金融市場, 特別是資本 市場, 并且實(shí)現(xiàn)了投資、貿(mào)易和國有企業(yè)的自由化, 使政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力大大降低,

6、 失去了一大批 政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策工具。第三, 自由化的配套改革 跟不上, 腐敗叢生。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為, 阿根廷金融危機(jī)、 政治危機(jī)出在“貨幣”上, 但根子不在“貨幣”, 而在于 政府開支龐大、財(cái)政赤字和外債積久彌深。阿根廷在 走自由化道路的同時(shí), 政治經(jīng)濟(jì)體制中的“雙重結(jié) 構(gòu)”并沒有發(fā)生變化: 一方面阿根廷內(nèi)部仍存在效率 低下的制造業(yè)和服務(wù)業(yè); 另一方面政治體制中有代收稿日期: 2003209208作者簡介: 郜火星 (19622) , 男, 河南濟(jì)源人, 信陽師范學(xué)院馬列部副教授, 從事世界經(jīng)濟(jì)的教學(xué)與研究。 第 23 卷第 6 期信陽師范學(xué)院學(xué)報(bào) (哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)2003 年 12 月表其

7、利益的政府官員利用手中的權(quán)力謀取個(gè)人私 利, 作為報(bào)答, 又采取措施保護(hù)這些效率低下的行 業(yè)。 這些都是與自由化格格不入的。21 實(shí)行了以固定匯率為主要內(nèi)容的貨幣局制 度。在二戰(zhàn)后的大部分時(shí)間里, 阿根廷經(jīng)歷了長期的 通貨膨脹, 嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 為了穩(wěn)定貨幣, 恢 復(fù)經(jīng)濟(jì)增長, 梅內(nèi)姆政府于 1991 年 4 月實(shí)施了“可 兌換計(jì)劃”, 采用貨幣局體制將比索與美元的匯率固 定在 11 的水平上, 承諾比索持有者可按這一匯率 不受限制的兌換美元。這一舉措對(duì)抑制通貨膨脹, 促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮了積極作用。但是, 隨著時(shí)間的推移 和國際環(huán)境的變化, 固定匯率制越來越成為經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的桎梏。一是固定

8、匯率導(dǎo)致比索幣值的高估, 大大 削弱了出口商品的國際競爭力, 使阿根廷的出口貿(mào) 易受到嚴(yán)重打擊。一般來說, 一個(gè)國家如果盯住某一 國貨幣的匯率政策, 必須滿足一個(gè)前提條件, 即這個(gè) 國家和盯住國的對(duì)外貿(mào)易必須有十分密切的依賴關(guān) 系。 而阿根廷對(duì)美國的出口僅占其出口額的 12% , 大大低于對(duì)巴西和歐盟的出口份額。 二是固定匯率 不僅造成了阿根廷出口不振、經(jīng)濟(jì)疲軟, 而且極大地 削弱了政府制定貨幣政策的自主性, 使阿根廷無法 像巴西或墨西哥那樣, 在應(yīng)付經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)使用國際 上慣用的貨幣政策, 而只能靠有限的財(cái)政手段來挽 回局面。31 財(cái)政收支嚴(yán)重失衡, 財(cái)政赤字巨大。 自 1996 年起, 一方

9、面私有化后收入大幅減少, 而政府開支卻 得不到控制。另一方面, 由于時(shí)任總統(tǒng)梅內(nèi)姆為謀求 第三次連任不惜大幅度增加財(cái)政開支, 對(duì)地方政府 增加財(cái)政開支也聽之任之。 阿根廷財(cái)政收支嚴(yán)重失 衡的根源在于財(cái)政支出負(fù)擔(dān)過重, 而財(cái)政開支得不 到控制的原因又與龐大的公務(wù)員隊(duì)伍密切相關(guān)。 阿 根廷總?cè)丝诩s 3, 600 萬, 而公務(wù)員人數(shù)則高達(dá) 200 萬, 這一比率不僅在拉美, 而且在世界上也是較高 的。 龐大的政府支出和阿根廷政府長期以來實(shí)行的 不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策, 一方面摧毀了經(jīng)濟(jì)增長的基 礎(chǔ), 另一方面導(dǎo)致了財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模的激增, 最 終導(dǎo)致政府無力償還外債, 從而破壞了金融系統(tǒng)的 穩(wěn)定。41

10、 沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)引發(fā)的償債危機(jī)造成金融 動(dòng)蕩。 阿根廷危機(jī)是在外債和貨幣的雙重推動(dòng)下發(fā) 生的。 2000 年外債總額已達(dá) 1, 480 億美元, 幾乎占 國內(nèi)生產(chǎn)總值的 50%。 過于龐大的外債總額, 不但 使得阿政府利息負(fù)擔(dān)沉重, 每年支付利息 100 億元, 而且使其在運(yùn)用各種政策工具時(shí)受到限制。 又加上 實(shí)行 11 的貨幣局制度, 使得比索高估, 出口受到·32·極大限制, 出口創(chuàng)匯極其有限, 干涉外匯市場的能力 非常有限。 在這種情況下, 阿根廷銀行資金周轉(zhuǎn)不 靈, 幾乎喪失了清償債務(wù)的能力。阿根廷不但外債規(guī) 模巨大, 公共債務(wù)額占 GD P 的比重達(dá) 50% ,

11、而且問 題還在于: 其一, 公共債務(wù)相當(dāng)于出口額的 5 倍; 其 二, 債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理, 還本付息多數(shù)集中在 20012 2004 年; 其三, 大多數(shù)債務(wù)采用固定利率, 一般都在10% 以上; 其四, 舉借的大部分外債不是投入生產(chǎn)部 門, 而是被公共部門用于非生產(chǎn)性目的。51 國際貨幣基金組織和美國的推波助闌。在梅 內(nèi)姆政府時(shí)期, 國際貨幣基金組織一方面為阿根廷 的債權(quán)人提供擔(dān)保, 從而間接鼓勵(lì)了阿政府不計(jì)后 果的過度揮霍, 另一方面也沒有對(duì)阿政府施加正確 的壓力, 從而縱容了阿政府不負(fù)責(zé)的財(cái)政政策。2001 年 7 月, 當(dāng)阿根廷陷入財(cái)政和金融困境后曾多次向 IM F 救援, 而 IM F

12、 則逼迫阿政府實(shí)行更加嚴(yán)厲的 經(jīng)濟(jì)緊縮措施“零財(cái)政赤字計(jì)劃”。除求援 IM F 以外, 阿根廷還積極尋求美國的援助, 而美國除表示 同情和政治支持外, 沒有任何實(shí)質(zhì)性的表示和舉措。二、阿根廷金融危機(jī)的啟示許多發(fā)展中國家尤其是新興市場國家的經(jīng)濟(jì)基 礎(chǔ)和內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策與阿根廷有著相近或相似之處, 阿根廷金融危機(jī)的教訓(xùn)對(duì)其他發(fā)展中國家有著重要 的啟示。啟示之一: 發(fā)展中國家在選擇匯率制度時(shí)必須 從本國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況和金融制度環(huán)境出發(fā)。 匯率 作為一國宏觀經(jīng)濟(jì)的重要變量, 對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特別是 開放條件下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要影響。1994 年爆發(fā) 的墨西哥金融危機(jī)和 1997 年爆發(fā)的東南亞金融危 機(jī)在一定程

13、度上都可以說是由匯率變動(dòng)誘發(fā)的。 阿 根廷危機(jī)的原因之一也與貨幣局匯率制度有關(guān)。 自 布雷頓森林體系崩潰后, 世界上大多數(shù)國家都實(shí)行 了浮動(dòng)匯率制, 但仍有一些國家實(shí)行固定匯率制。固 定匯率制最突出的優(yōu)點(diǎn)是減少了國際貿(mào)易和投資中 由于匯率的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn), 有利于促進(jìn)國際 貿(mào)易的開展和國際資本流動(dòng)。 但固定匯率制也存在 著明顯的缺陷, 如容易造成匯率高估, 從而降低本國 的出口競爭力, 影響本國貨幣政策的獨(dú)立性, 以及在 資本項(xiàng)目開放條件下實(shí)行固定匯率制最容易遭到國 際投機(jī)性資金的沖擊等。 因此在資本流動(dòng)頻繁的當(dāng) 今世界, 固定匯率制應(yīng)該是特殊時(shí)期的特殊政策。發(fā) 展中國家為了促進(jìn)貿(mào)易, 吸

14、引外資, 抑制國內(nèi)通貨膨 脹等目的, 在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)行固定匯率是必要的, 一 旦這些目標(biāo)達(dá)到后就應(yīng)及時(shí)改變匯率政策, 實(shí)行更郜火星: 阿根廷金融危機(jī)的原因及啟示加靈活的匯率制度。啟示之二: 合理利用外資。 從理論上講, 利用國 外資源可以幫助發(fā)展中國家消除國內(nèi)資源不足的約 束, 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。 但是, 大量利用外資也有一 定副作用。因此發(fā)展中國家在利用外資時(shí), 必須對(duì)利 用外資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行適度控制。 具體應(yīng)當(dāng)考慮 以下因素: (1) 債務(wù)負(fù)擔(dān)。 這是制定一個(gè)國家借債與 還債能力、外債規(guī)模適當(dāng)?shù)闹匾笜?biāo)。通常用一國在 一定時(shí)期的外債總額與國民生產(chǎn)總值的比例, 即負(fù) 債率來衡量。 一般認(rèn)為

15、, 該比率應(yīng)當(dāng)控制在 5% 2 10% 以下, 超過此比率則說明債務(wù)負(fù)擔(dān)過重, 有發(fā)生 債務(wù)危機(jī)的危險(xiǎn)。(2) 外資的利用效率。如果一國能 夠高效益地使用外資, 則外資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長后, 可 以增強(qiáng)該國的償債能力。這通常用債務(wù)在 GD P 中的 比重變化來衡量。 在一定時(shí)期內(nèi), 如果債務(wù)在 GD P 中的比重逐漸變小, 表明外債利用率高, 償債能力 強(qiáng)。(3) 外資投向。利用外資應(yīng)將對(duì)外債的償還因素 考慮在內(nèi), 主要將其投資于實(shí)物領(lǐng)域內(nèi)的生產(chǎn)和貿(mào) 易部門, 使外資的利用本身就產(chǎn)生對(duì)其自身的償還。 (4) 短期外債的比例。 為了控制外債的風(fēng)險(xiǎn), 優(yōu)化外 債 結(jié) 構(gòu), 一 般 都 將 短 期 外

16、債 所 占 的 比 例 控 制 在 20% 225% 以內(nèi), 超過這一比例, 則被認(rèn)為存在外債 償還的風(fēng)險(xiǎn)。(5) 償債能力。通常用兩個(gè)指標(biāo)來衡量: 一個(gè)是償債率, 即到期還本付息的債務(wù)在債務(wù)總額 中的比率, 在 15% 220% 左右為宜; 另一個(gè)是外債還本付息額與經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的比率, 在 20% 225% 以下為宜。若超過警戒線, 則被認(rèn)為是債務(wù)負(fù)擔(dān) 過大, 容易誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。啟示之三: 參與金融全球化應(yīng)以本國的經(jīng)濟(jì)條 件為基礎(chǔ)。金融全球化與經(jīng)濟(jì)全球化一樣, 在很大程度上已成為一種客觀的歷史趨勢(shì), 發(fā)展中國家只有 參與其中, 才能獲得更多的發(fā)展機(jī)遇。 但是, 以何種 速度、何種方式參與

17、, 則需要每個(gè)發(fā)展中國家根據(jù)自 身的經(jīng)濟(jì)金融情況做出妥善的選擇。 在開放進(jìn)程方 面, 有漸進(jìn)式和激進(jìn)式兩種政策可選擇。一國具體選 擇哪一種政策, 應(yīng)視國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融狀況和國際經(jīng) 濟(jì)金融形勢(shì)而定。如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好, 基礎(chǔ) 穩(wěn)固, 金融體系穩(wěn)健, 金融市場發(fā)育健全, 金融監(jiān)管 技術(shù)熟練, 以及國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定, 那么, 這樣的國家就可以考慮激進(jìn)式開放。否則, 只能選擇 漸進(jìn)式道路。啟示之四: 加強(qiáng)國際間的合作與協(xié)調(diào)對(duì)防范與 治理金融危機(jī)是至關(guān)重要的。 早在 20 世紀(jì) 50 年代 米德曾提出, 各國為達(dá)到內(nèi)外均衡目標(biāo), 政策沖突通 常是不可避免的。為避免政策沖突, 需要進(jìn)行國際合

18、作?，F(xiàn)在由于國際資本流動(dòng)的加劇, 一國貨幣政策和 財(cái)政政策產(chǎn)生的“溢出效應(yīng)”比幾十年前要強(qiáng)得多, 況且一國出現(xiàn)金融危機(jī), 也會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成很大 沖擊。 因此, 國際合作與協(xié)調(diào)也是保持世界經(jīng)濟(jì)繁 榮、避免金融危機(jī)發(fā)生和蔓延的關(guān)鍵。各國之間進(jìn)行 經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作, 除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)外, 更重要的 是在危機(jī)發(fā)生時(shí), 各國尤其是發(fā)達(dá)國家及世界經(jīng)濟(jì) 組織應(yīng)當(dāng)對(duì)危機(jī)發(fā)生國提供必要的援助。 如幫助穩(wěn) 定匯率、提供資金和對(duì)本國的機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行監(jiān)管 等。 國際貨幣基金組織及美國等發(fā)達(dá)國家對(duì)墨西哥 金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)采取的不同態(tài)度, 充分 說明了在金融全球化背景下國際合作對(duì)防范和治理 金融危機(jī)是非常重要的。責(zé)任編校: 張新光Cause and en l ightenm en t of the f inan c ia l cr is is in Argen t inaGA O H uo 2x ing(D epartm en t of M arx ism 2L en in ism , X inyang N o rm al U n iversity