阿根廷金融危機(jī)的原因及啟示

1、信陽(yáng)師范學(xué)院學(xué)報(bào) (哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)Jou rnal of X inyang N o rm al U n iversity第 23 卷第 6 期2003 年 12 月(Ph ilo s. &So c. Sci. Edit. )V o l. 23 N o. 6 D ec. 2003·經(jīng)濟(jì)學(xué)研究·阿根廷金融危機(jī)的原因及啟示郜 火 星(信陽(yáng)師范學(xué)院 馬列部, 河南 信陽(yáng) 464000)摘 要: 阿根廷曾經(jīng)是世界上比較富裕的國(guó)家, 然而 2001 年爆發(fā)的金融危機(jī)使其變成了世界 上有史以來(lái)最大的倒賬國(guó)。長(zhǎng)期積攢的經(jīng)濟(jì)和政治問(wèn)題是阿根廷危機(jī)爆發(fā)的深層次原因, 但國(guó)際貨 幣基金

2、組織等國(guó)際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)在阿根廷由經(jīng)濟(jì)衰退演變成金融危機(jī)的過(guò)程中也負(fù)有不可推卸的責(zé) 任。 阿根廷金融危機(jī)的教訓(xùn)為其他發(fā)展中國(guó)家提供了重要啟示。關(guān)鍵詞: 阿根廷; 金融危機(jī); 原因; 啟示中圖分類號(hào): F 830199文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 100320964 (2003) 0620031203阿根廷是南美洲一個(gè)十分重要的國(guó)家, 得天獨(dú) 厚的自然資源和有利的社會(huì)條件, 曾經(jīng)使阿根廷的 經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展在拉美乃至全世界都處于領(lǐng)先的水 平。 然而從 1998 年下半年起, 阿根廷經(jīng)濟(jì)連續(xù) 3 年 陷入了衰退之中。2001 年 11 月, 爆發(fā)了銀行擠兌風(fēng) 潮, 12 月銀行存款被凍結(jié), 金融系統(tǒng)全面崩潰

3、。隨后 IM F 宣布停止救援, 阿根廷政府宣布停止支付外 債, 終于爆發(fā)了金融危機(jī)。一、阿根廷金融危機(jī)的原因分析金融危機(jī)使阿根廷成為世界上有史以來(lái)最大的 倒賬國(guó)。人們不禁要問(wèn), 應(yīng)有盡有的阿根廷怎么會(huì)變 得一無(wú)所有了呢? 有人把僵硬的貨幣局體制說(shuō)成是 罪魁禍?zhǔn)? 也有人說(shuō)這是實(shí)行新自由主義經(jīng)濟(jì)模式 的必然結(jié)果, 還有人說(shuō)是因?yàn)榘⒏⒄畬?shí)行了不 負(fù)責(zé)的財(cái)政政策。我們則認(rèn)為, 阿根廷金融危機(jī)主要 是國(guó)內(nèi)多年積攢下來(lái)并不斷惡化的經(jīng)濟(jì)和政治問(wèn) 題, 加之外部的惡劣條件所致。11 選擇了錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和政策。阿根廷 經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退和目前的危機(jī), 不能不使人們對(duì)阿 根廷長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式進(jìn)

4、行反思。20 世 紀(jì) 90 年代以來(lái), 阿根廷的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和政策基本 上是以新自由主義供給學(xué)派理論為指導(dǎo)。 這一學(xué)派 認(rèn)為, 供給本身能夠創(chuàng)造需求, 為保障供給發(fā)揮效力 必須否定貨幣貶值, 因?yàn)樨泿刨H值會(huì)立即造成通貨 膨脹, 使擴(kuò)大供給的任何努力失去效應(yīng)。這些觀點(diǎn)因迎合了阿根廷治理高通貨膨脹和刺激供給的需要而 被采用。在這一理論指導(dǎo)下, 阿根廷開(kāi)始了大規(guī)模的 投資、貿(mào)易和金融自由化以及國(guó)有企業(yè)私有化改革 實(shí)踐。新自由主義政策的實(shí)施對(duì)治理通貨膨脹、穩(wěn)定 資本市場(chǎng)、擴(kuò)大外部供給和疏通國(guó)際融資渠道發(fā)揮 了積極的作用, 并由此造成 199121994 年經(jīng)濟(jì)規(guī)模 的極度擴(kuò)張。 然而進(jìn)入 90 年代中

5、期以來(lái), 隨著新自 由主義政策的深入實(shí)施, 上述政策的負(fù)面影響日益 凸顯出來(lái), 最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。 首先, 金融 危機(jī)特別是資本市場(chǎng)的過(guò)早自由化, 與貨幣局制度 不協(xié)調(diào)。阿根廷是在貨幣局制度下開(kāi)放資本市場(chǎng)的。 實(shí)施固定匯率制并開(kāi)放資本市場(chǎng)最直接的結(jié)果: 一 是使國(guó)內(nèi)私人企業(yè)有了從國(guó)際資本市場(chǎng)上舉債和融 資的渠道和機(jī)會(huì); 二是使國(guó)際資本有了利用兩國(guó)利 差進(jìn)入該國(guó)套利的渠道和機(jī)會(huì)。其次, 自由化的速度 過(guò)快。 阿根廷于 1991 年建立了比索與美元的 11 貨幣局制度后, 很快就開(kāi)放了金融市場(chǎng), 特別是資本 市場(chǎng), 并且實(shí)現(xiàn)了投資、貿(mào)易和國(guó)有企業(yè)的自由化, 使政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力大大降低,

6、 失去了一大批 政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策工具。第三, 自由化的配套改革 跟不上, 腐敗叢生。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為, 阿根廷金融危機(jī)、 政治危機(jī)出在“貨幣”上, 但根子不在“貨幣”, 而在于 政府開(kāi)支龐大、財(cái)政赤字和外債積久彌深。阿根廷在 走自由化道路的同時(shí), 政治經(jīng)濟(jì)體制中的“雙重結(jié) 構(gòu)”并沒(méi)有發(fā)生變化: 一方面阿根廷內(nèi)部仍存在效率 低下的制造業(yè)和服務(wù)業(yè); 另一方面政治體制中有代收稿日期: 2003209208作者簡(jiǎn)介: 郜火星 (19622) , 男, 河南濟(jì)源人, 信陽(yáng)師范學(xué)院馬列部副教授, 從事世界經(jīng)濟(jì)的教學(xué)與研究。 第 23 卷第 6 期信陽(yáng)師范學(xué)院學(xué)報(bào) (哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)2003 年 12 月表其

7、利益的政府官員利用手中的權(quán)力謀取個(gè)人私 利, 作為報(bào)答, 又采取措施保護(hù)這些效率低下的行 業(yè)。 這些都是與自由化格格不入的。21 實(shí)行了以固定匯率為主要內(nèi)容的貨幣局制 度。在二戰(zhàn)后的大部分時(shí)間里, 阿根廷經(jīng)歷了長(zhǎng)期的 通貨膨脹, 嚴(yán)重?fù)p害了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 為了穩(wěn)定貨幣, 恢 復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng), 梅內(nèi)姆政府于 1991 年 4 月實(shí)施了“可 兌換計(jì)劃”, 采用貨幣局體制將比索與美元的匯率固 定在 11 的水平上, 承諾比索持有者可按這一匯率 不受限制的兌換美元。這一舉措對(duì)抑制通貨膨脹, 促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了積極作用。但是, 隨著時(shí)間的推移 和國(guó)際環(huán)境的變化, 固定匯率制越來(lái)越成為經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的桎梏。一是固定

8、匯率導(dǎo)致比索幣值的高估, 大大 削弱了出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力, 使阿根廷的出口貿(mào) 易受到嚴(yán)重打擊。一般來(lái)說(shuō), 一個(gè)國(guó)家如果盯住某一 國(guó)貨幣的匯率政策, 必須滿足一個(gè)前提條件, 即這個(gè) 國(guó)家和盯住國(guó)的對(duì)外貿(mào)易必須有十分密切的依賴關(guān) 系。 而阿根廷對(duì)美國(guó)的出口僅占其出口額的 12% , 大大低于對(duì)巴西和歐盟的出口份額。 二是固定匯率 不僅造成了阿根廷出口不振、經(jīng)濟(jì)疲軟, 而且極大地 削弱了政府制定貨幣政策的自主性, 使阿根廷無(wú)法 像巴西或墨西哥那樣, 在應(yīng)付經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)使用國(guó)際 上慣用的貨幣政策, 而只能靠有限的財(cái)政手段來(lái)挽 回局面。31 財(cái)政收支嚴(yán)重失衡, 財(cái)政赤字巨大。 自 1996 年起, 一方

9、面私有化后收入大幅減少, 而政府開(kāi)支卻 得不到控制。另一方面, 由于時(shí)任總統(tǒng)梅內(nèi)姆為謀求 第三次連任不惜大幅度增加財(cái)政開(kāi)支, 對(duì)地方政府 增加財(cái)政開(kāi)支也聽(tīng)之任之。 阿根廷財(cái)政收支嚴(yán)重失 衡的根源在于財(cái)政支出負(fù)擔(dān)過(guò)重, 而財(cái)政開(kāi)支得不 到控制的原因又與龐大的公務(wù)員隊(duì)伍密切相關(guān)。 阿 根廷總?cè)丝诩s 3, 600 萬(wàn), 而公務(wù)員人數(shù)則高達(dá) 200 萬(wàn), 這一比率不僅在拉美, 而且在世界上也是較高 的。 龐大的政府支出和阿根廷政府長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的 不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策, 一方面摧毀了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基 礎(chǔ), 另一方面導(dǎo)致了財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模的激增, 最 終導(dǎo)致政府無(wú)力償還外債, 從而破壞了金融系統(tǒng)的 穩(wěn)定。41

10、 沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)引發(fā)的償債危機(jī)造成金融 動(dòng)蕩。 阿根廷危機(jī)是在外債和貨幣的雙重推動(dòng)下發(fā) 生的。 2000 年外債總額已達(dá) 1, 480 億美元, 幾乎占 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 50%。 過(guò)于龐大的外債總額, 不但 使得阿政府利息負(fù)擔(dān)沉重, 每年支付利息 100 億元, 而且使其在運(yùn)用各種政策工具時(shí)受到限制。 又加上 實(shí)行 11 的貨幣局制度, 使得比索高估, 出口受到·32·極大限制, 出口創(chuàng)匯極其有限, 干涉外匯市場(chǎng)的能力 非常有限。 在這種情況下, 阿根廷銀行資金周轉(zhuǎn)不 靈, 幾乎喪失了清償債務(wù)的能力。阿根廷不但外債規(guī) 模巨大, 公共債務(wù)額占 GD P 的比重達(dá) 50% ,

11、而且問(wèn) 題還在于: 其一, 公共債務(wù)相當(dāng)于出口額的 5 倍; 其 二, 債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理, 還本付息多數(shù)集中在 20012 2004 年; 其三, 大多數(shù)債務(wù)采用固定利率, 一般都在10% 以上; 其四, 舉借的大部分外債不是投入生產(chǎn)部 門, 而是被公共部門用于非生產(chǎn)性目的。51 國(guó)際貨幣基金組織和美國(guó)的推波助闌。在梅 內(nèi)姆政府時(shí)期, 國(guó)際貨幣基金組織一方面為阿根廷 的債權(quán)人提供擔(dān)保, 從而間接鼓勵(lì)了阿政府不計(jì)后 果的過(guò)度揮霍, 另一方面也沒(méi)有對(duì)阿政府施加正確 的壓力, 從而縱容了阿政府不負(fù)責(zé)的財(cái)政政策。2001 年 7 月, 當(dāng)阿根廷陷入財(cái)政和金融困境后曾多次向 IM F 救援, 而 IM F

12、 則逼迫阿政府實(shí)行更加嚴(yán)厲的 經(jīng)濟(jì)緊縮措施“零財(cái)政赤字計(jì)劃”。除求援 IM F 以外, 阿根廷還積極尋求美國(guó)的援助, 而美國(guó)除表示 同情和政治支持外, 沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的表示和舉措。二、阿根廷金融危機(jī)的啟示許多發(fā)展中國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基 礎(chǔ)和內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策與阿根廷有著相近或相似之處, 阿根廷金融危機(jī)的教訓(xùn)對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家有著重要 的啟示。啟示之一: 發(fā)展中國(guó)家在選擇匯率制度時(shí)必須 從本國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況和金融制度環(huán)境出發(fā)。 匯率 作為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要變量, 對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特別是 開(kāi)放條件下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要影響。1994 年爆發(fā) 的墨西哥金融危機(jī)和 1997 年爆發(fā)的東南亞金融危 機(jī)在一定程

13、度上都可以說(shuō)是由匯率變動(dòng)誘發(fā)的。 阿 根廷危機(jī)的原因之一也與貨幣局匯率制度有關(guān)。 自 布雷頓森林體系崩潰后, 世界上大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行 了浮動(dòng)匯率制, 但仍有一些國(guó)家實(shí)行固定匯率制。固 定匯率制最突出的優(yōu)點(diǎn)是減少了國(guó)際貿(mào)易和投資中 由于匯率的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn), 有利于促進(jìn)國(guó)際 貿(mào)易的開(kāi)展和國(guó)際資本流動(dòng)。 但固定匯率制也存在 著明顯的缺陷, 如容易造成匯率高估, 從而降低本國(guó) 的出口競(jìng)爭(zhēng)力, 影響本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性, 以及在 資本項(xiàng)目開(kāi)放條件下實(shí)行固定匯率制最容易遭到國(guó) 際投機(jī)性資金的沖擊等。 因此在資本流動(dòng)頻繁的當(dāng) 今世界, 固定匯率制應(yīng)該是特殊時(shí)期的特殊政策。發(fā) 展中國(guó)家為了促進(jìn)貿(mào)易, 吸

14、引外資, 抑制國(guó)內(nèi)通貨膨 脹等目的, 在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)行固定匯率是必要的, 一 旦這些目標(biāo)達(dá)到后就應(yīng)及時(shí)改變匯率政策, 實(shí)行更郜火星: 阿根廷金融危機(jī)的原因及啟示加靈活的匯率制度。啟示之二: 合理利用外資。 從理論上講, 利用國(guó) 外資源可以幫助發(fā)展中國(guó)家消除國(guó)內(nèi)資源不足的約 束, 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。 但是, 大量利用外資也有一 定副作用。因此發(fā)展中國(guó)家在利用外資時(shí), 必須對(duì)利 用外資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行適度控制。 具體應(yīng)當(dāng)考慮 以下因素: (1) 債務(wù)負(fù)擔(dān)。 這是制定一個(gè)國(guó)家借債與 還債能力、外債規(guī)模適當(dāng)?shù)闹匾笜?biāo)。通常用一國(guó)在 一定時(shí)期的外債總額與國(guó)民生產(chǎn)總值的比例, 即負(fù) 債率來(lái)衡量。 一般認(rèn)為

15、, 該比率應(yīng)當(dāng)控制在 5% 2 10% 以下, 超過(guò)此比率則說(shuō)明債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重, 有發(fā)生 債務(wù)危機(jī)的危險(xiǎn)。(2) 外資的利用效率。如果一國(guó)能 夠高效益地使用外資, 則外資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后, 可 以增強(qiáng)該國(guó)的償債能力。這通常用債務(wù)在 GD P 中的 比重變化來(lái)衡量。 在一定時(shí)期內(nèi), 如果債務(wù)在 GD P 中的比重逐漸變小, 表明外債利用率高, 償債能力 強(qiáng)。(3) 外資投向。利用外資應(yīng)將對(duì)外債的償還因素 考慮在內(nèi), 主要將其投資于實(shí)物領(lǐng)域內(nèi)的生產(chǎn)和貿(mào) 易部門, 使外資的利用本身就產(chǎn)生對(duì)其自身的償還。 (4) 短期外債的比例。 為了控制外債的風(fēng)險(xiǎn), 優(yōu)化外 債 結(jié) 構(gòu), 一 般 都 將 短 期 外

16、債 所 占 的 比 例 控 制 在 20% 225% 以內(nèi), 超過(guò)這一比例, 則被認(rèn)為存在外債 償還的風(fēng)險(xiǎn)。(5) 償債能力。通常用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量: 一個(gè)是償債率, 即到期還本付息的債務(wù)在債務(wù)總額 中的比率, 在 15% 220% 左右為宜; 另一個(gè)是外債還本付息額與經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的比率, 在 20% 225% 以下為宜。若超過(guò)警戒線, 則被認(rèn)為是債務(wù)負(fù)擔(dān) 過(guò)大, 容易誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。啟示之三: 參與金融全球化應(yīng)以本國(guó)的經(jīng)濟(jì)條 件為基礎(chǔ)。金融全球化與經(jīng)濟(jì)全球化一樣, 在很大程度上已成為一種客觀的歷史趨勢(shì), 發(fā)展中國(guó)家只有 參與其中, 才能獲得更多的發(fā)展機(jī)遇。 但是, 以何種 速度、何種方式參與

17、, 則需要每個(gè)發(fā)展中國(guó)家根據(jù)自 身的經(jīng)濟(jì)金融情況做出妥善的選擇。 在開(kāi)放進(jìn)程方 面, 有漸進(jìn)式和激進(jìn)式兩種政策可選擇。一國(guó)具體選 擇哪一種政策, 應(yīng)視國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融狀況和國(guó)際經(jīng) 濟(jì)金融形勢(shì)而定。如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好, 基礎(chǔ) 穩(wěn)固, 金融體系穩(wěn)健, 金融市場(chǎng)發(fā)育健全, 金融監(jiān)管 技術(shù)熟練, 以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定, 那么, 這樣的國(guó)家就可以考慮激進(jìn)式開(kāi)放。否則, 只能選擇 漸進(jìn)式道路。啟示之四: 加強(qiáng)國(guó)際間的合作與協(xié)調(diào)對(duì)防范與 治理金融危機(jī)是至關(guān)重要的。 早在 20 世紀(jì) 50 年代 米德曾提出, 各國(guó)為達(dá)到內(nèi)外均衡目標(biāo), 政策沖突通 常是不可避免的。為避免政策沖突, 需要進(jìn)行國(guó)際合

18、作?，F(xiàn)在由于國(guó)際資本流動(dòng)的加劇, 一國(guó)貨幣政策和 財(cái)政政策產(chǎn)生的“溢出效應(yīng)”比幾十年前要強(qiáng)得多, 況且一國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī), 也會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成很大 沖擊。 因此, 國(guó)際合作與協(xié)調(diào)也是保持世界經(jīng)濟(jì)繁 榮、避免金融危機(jī)發(fā)生和蔓延的關(guān)鍵。各國(guó)之間進(jìn)行 經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作, 除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)外, 更重要的 是在危機(jī)發(fā)生時(shí), 各國(guó)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家及世界經(jīng)濟(jì) 組織應(yīng)當(dāng)對(duì)危機(jī)發(fā)生國(guó)提供必要的援助。 如幫助穩(wěn) 定匯率、提供資金和對(duì)本國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行監(jiān)管 等。 國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)墨西哥 金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)采取的不同態(tài)度, 充分 說(shuō)明了在金融全球化背景下國(guó)際合作對(duì)防范和治理 金融危機(jī)是非常重要的。責(zé)任編校: 張新光Cause and en l ightenm en t of the f inan c ia l cr is is in Argen t inaGA O H uo 2x ing(D epartm en t of M arx ism 2L en in ism , X inyang N o rm al U n iversity