精編財(cái)務(wù)管理投資管理

1、第六章投資管理考情分析本章是重點(diǎn)章，內(nèi)容較多，并且是全教材難度最大的一章，是學(xué)習(xí)中的第三只攔路虎。本章主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理。從歷年考試的情況來(lái)看，各種題型均可能涉及，并且?guī)缀趺磕甓加兄饔^題，分值很重。預(yù)計(jì)2017年本章的分值在 15分左右。最近三年本章題型、題量及分值分布題型,2016 年,2015年,2014 年單選題,2題2分,3題3分,3題3分多選題,1題2分,1題2分,1題2分判斷題,1題1分,1題1分,1題1分計(jì)算題,1題5分,1題5分,綜合題,0.3題5分,0.27題4分,0.5題8分合計(jì),5.3題15分,6.27題15分,

2、5.5題14分知識(shí)框架價(jià)值：資產(chǎn)的價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)一：投資管理的主要內(nèi)容【16多選；15判斷】一、企業(yè)投資的意義（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；（二）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提；（三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段?！咎崾尽客ㄟ^(guò)投資，可以將資金投向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平衡、協(xié)調(diào)。通過(guò)投資，還可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；（二）屬于企業(yè)的非程序化管理；（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大。三、企業(yè)投資的分類按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系（方式性），直接投資，將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)

3、營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。，間接投資，將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)（對(duì)象性），項(xiàng)目投資，購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。屬于直接投資。，證券投資，通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資 收益，即購(gòu)買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資。按對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響 ，發(fā)展性投資，對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響的企 業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)略性投資。，維持性投資，為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)

4、行，不會(huì)改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展 全局的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資。按投資的方向，對(duì)內(nèi)投資，是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所 需要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。都是直接投資。,對(duì)外投資 ,向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資， 也可以是直接投資。按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系 ,獨(dú)立投資 ,各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存。,互斥投資 ,非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存。 【思考】如下表述是否正確： 項(xiàng)目投資都是直接投資。（正確）證券投資都是間接投資。（正確） 對(duì)內(nèi)投資都是直接投資。（正確）對(duì)外投資都是間接投資。（錯(cuò)誤）【例題單選題

5、】下列有關(guān)企業(yè)投資的說(shuō)法中，不正確的是（）。A. 項(xiàng)目投資屬于直接投資B. 投資是獲取利潤(rùn)的基本前提C投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段D.按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資,正確答案 D答案解析 按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系， 企業(yè)投資可以劃分為直接投資 和間接投資； 按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)， 企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。 所 以，選項(xiàng) D 的說(shuō)法不正確?！?016考題多選題】按照企業(yè)投資的分類，下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的有（）。A. 開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的投資 B更新替換舊設(shè)備的投資C企業(yè)間兼并收購(gòu)的投資 D.大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資,正確答案 A

6、CD答案解析 發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資， 如企業(yè)間兼并合并的投資、 轉(zhuǎn)換新行業(yè)和 開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品投資、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資等。更新替換舊設(shè)備的投資屬于維持性投資。所以選項(xiàng) ACD 是答案?！?015考題判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投 資者進(jìn)行直接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌資。（）,正確答案X答案解析直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動(dòng)；間接籌資是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投

7、資。四、投資管理的原則（一）可行性分析原則，【提示】主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性四個(gè)方面；（二）結(jié)構(gòu)平衡原則；（三）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則?！纠}多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)投資管理原則的有（）。A.成本效益原則B可行性分析原則C. 動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則D.結(jié)構(gòu)平衡原則,正確答案BCD答案解析投資管理的原則有：（1）可行性分析原則；（2）結(jié)構(gòu)平衡原則；（3）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則?！纠}單選題】下列關(guān)于投資管理主要內(nèi)容的說(shuō)法中，不正確的是（）。A. 投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提B. 投資項(xiàng)目的價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性C項(xiàng)目投資屬于直接投資，證券投資屬于間接投資D. 企業(yè)投資管理要遵循結(jié)構(gòu)平衡原則

8、,正確答案 B答案解析 企業(yè)投資管理的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在： 屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策； 屬于企業(yè)的非程序 化管理；投資價(jià)值的波動(dòng)性大。所以，選項(xiàng) B 的說(shuō)法不正確。第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)知識(shí)點(diǎn)一：項(xiàng)目現(xiàn)金流量【15 單選； 15 多選； 16、15 計(jì)算； 16、 14 綜合】 現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（ NetCashFlow ，簡(jiǎn)稱 NCF ）。 投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看， 大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段： 投資期、營(yíng)業(yè)期、 終結(jié)期， 現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中。（一）投資期 主要是現(xiàn)金流出，包括：（1 ）在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資：如購(gòu)置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安

9、裝費(fèi)等。（2 ）墊支的營(yíng)運(yùn)資金：追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。（二）營(yíng)業(yè)期既有現(xiàn)金流入， 也有現(xiàn)金流出。 主要包括： 營(yíng)業(yè)收入； 付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本； 大修理支出； 所得稅。【提示】（ 1）假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末；（2）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)?！咎崾尽?對(duì)于在營(yíng)業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來(lái)說(shuō)， 如果本年內(nèi)一次性作為收益性支 出，則直接作為該年付現(xiàn)成本； 如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量， 攤銷 年份以非付現(xiàn)成本形式處理。 營(yíng)業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資， 應(yīng)作為該年的現(xiàn) 金流出量，以后年份通過(guò)折舊收回。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營(yíng)業(yè)收

10、入付現(xiàn)成本所得稅=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅-非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入-成本總額-所得稅+非付現(xiàn)成本=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=（收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）X（1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本=收入x（ 1 所得稅稅率）付現(xiàn)成本x（ 1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量主要包括： 固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、 墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回、 固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅、 固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅?！咎崾尽抗潭ㄙY產(chǎn)變現(xiàn)凈損益=變價(jià)凈收入-固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值-按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊【2015考題單選題】某公司預(yù)計(jì) M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為 3500元，稅法規(guī)定的凈

11、殘值 為 5000 元，該公司適用的所得稅稅率為 25% ，則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為（） 元。A. 3125B.3875C.4625D.5375,正確答案 B答案解析該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量=報(bào)廢時(shí)凈殘值+（稅法規(guī)定的凈殘值-報(bào)廢時(shí)凈殘值）X所得稅稅率=3500 +（ 5000 3500 ）X25% = 3875 （元）【例題單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。 該設(shè)備于8年前以50000 元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為 10 年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為 10%；目前變價(jià)凈收入為 15000 元，假設(shè)所得稅稅率為 25% ，賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的

12、影響是 （）。A. 減少1000元B.增加1000元C. 增加15250 元D.增加14750 元,正確答案 D答案解析年折舊= 50000 X（1 10% ） /10 = 4500 （元），變現(xiàn)時(shí)的賬面價(jià)值= 500004500 X8 = 14000 （元），變現(xiàn)凈收入為 15000 元，變現(xiàn)凈損益=15000 14000 = 1000（元），說(shuō)明變現(xiàn)凈收益為 1000元，變現(xiàn)凈收益納稅=1000 X25% = 250 （元），由此可 知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得 15000 元的現(xiàn)金流入以外，還要交納 250 元的所得稅，所以， 賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是增加15000 250 = 1

13、4750 （元）?！纠}】 某投資項(xiàng)目需要 3 年建成，每年年初投入建設(shè)資金 90 萬(wàn)元， 共投入 270 萬(wàn)元。 建 成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金 140 萬(wàn)元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每 年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 60 萬(wàn)元。固定資產(chǎn)使用年限為 7 年，使用后第 5 年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良， 估計(jì)改良支出 80 萬(wàn)元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11 萬(wàn)元，采用平均年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表所示。 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10, 總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值固定資產(chǎn)折

14、舊改良支出改良支出攤銷稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 殘值凈收入營(yíng)運(yùn)資金 ,（90 ）,（90）,（90）J（140 ）3760,3760,3760,3760,37（80）60,374060,37406011 140, （ 270 ）259（80）80420110總計(jì),（90）,（90）,（90）,（140 ）,97,97,97,97,17,137,288,420計(jì)算思路列示：1. 由于每年年初投入 90 萬(wàn)元的資金，建設(shè)期為三年，故0、1、 2 三期的現(xiàn)金流出均為 90萬(wàn)元。2. 建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140 萬(wàn)元，所以 3 時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出 140 萬(wàn)元。3. 共投入 270 萬(wàn)元，使用年限為 7 年，有

15、殘值凈收入 11 萬(wàn)元，平均年限法折舊，每年折舊 為 37 萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 60 萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=60 + 37 = 97 （萬(wàn)元），所以 4、5、6、7四期的現(xiàn)金流入均為 97 萬(wàn)元。4. 使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，所以第八年現(xiàn)金凈流量=60 +37 80 = 17 （萬(wàn)元）。5. 估計(jì)改良支出 80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷，所以第九年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=60 + 37 + 40 =137 （萬(wàn)元）6. 預(yù)計(jì)殘值收入11萬(wàn)元，回收營(yíng)運(yùn)資金共計(jì)140萬(wàn)元，所以第十年現(xiàn)金凈流量=60 + 37+ 40 + 11 + 1

16、40 = 288 (萬(wàn)元)。【例題】 某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線， 以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。 現(xiàn)有甲、 乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案需要投資 500000 元，乙方案需要投資 750000 元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為 5 年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為 20000 元，乙方案為 30000 元。甲方案預(yù)計(jì)年 銷售收入為 1000000 元，第一年付現(xiàn)成本為 660000 元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi) 10000 元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為 1400000 元，年付現(xiàn)成本為 1050000 元。方案投入 營(yíng)運(yùn)時(shí)， 甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金 200000 元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金 250000

17、 元。公司所得 稅稅率為 20% 。甲方案需要投資 500000 元，預(yù)計(jì)使用壽命均為 5 年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方 案為 20000 元，甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為 1000000 元，第一年付現(xiàn)成本為 660000 元， 以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi) 10000 元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金 200000 元。公司所得稅稅率為 20% 。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=（收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）X（1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本=收入x（ 1 所得稅稅率）付現(xiàn)成本x（1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率折舊=（500000 20000 ）+5 = 96000（元）

18、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表,1,2,3,4,5甲方案 ,銷售收入（ 1 ） ,1000000,1000000,1000000,1000000,1000000付現(xiàn)成本( 2 ) ,660000,670000,680000,690000,700000 折舊（ 3） ,96000,96000,96000,96000,96000營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 4）= （1）-（2）-（3）,244000,234000,224000,214000,204000 所得稅（5） = （4）X20%,48800,46800,44800,42800,40800稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 6） = （ 4） -（ 5） ,195200,187200,

19、179200,171200,163200 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（ 7） = （ 3） + （ 6） ,291200,283200,275200,267200,259200 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表,0,1,2,3,4,5甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值 營(yíng)運(yùn)資金回收 ,-500000-200000,291200,283200,275200,267200,25920020000200000 現(xiàn)金流量合計(jì) ,-700000,291200,286200,275200,267200,479200乙方案需要投資 750000 元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為 5 年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)

20、殘值乙方案為 30000 元。預(yù)計(jì)年銷售收入為 1400000 元，年付現(xiàn)成本為 1050000 元。方 案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，需墊支營(yíng)運(yùn)資金 250000 元。公司所得稅稅率為 20% 。 乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=（收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）X（1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本=（1400000 1050000 144000 ）X（ 1 20% ）+ 144000=308800（元）乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入x（ 1所得稅稅率）付現(xiàn)成本x（1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率=1400000 X80% 1050000 X80% + 144000 X20%=308800（元）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表,0,1

21、,2,3,4,5甲方案：固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收 ,-500000-200000, 291200,283200, 275200,267200,25920020000200000現(xiàn)金流量合計(jì) ,-700000,291200,286200,275200,267200,479200投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表,0,1,2,3,4,5固定資產(chǎn)投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營(yíng)運(yùn)資金回收 750000 250000, 308800, 308800, 308800, 308800, 30880030000250000現(xiàn)金流量合計(jì)，-1000000,308800

22、,308800,308800,308800,588800【2015考題多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）。A.稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本B營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅C. （營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本）x（1 所得稅稅率）D. 營(yíng)業(yè)收入x（ 1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本x所得稅稅率,正確答案AB答案解析考慮所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入x（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本x（ 1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。知識(shí)點(diǎn)二：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)【16、15、14 （2）單選；14多選

23、；14判斷；16、15計(jì)算；16、14綜合】一、凈現(xiàn)值（NPV ）（一）計(jì)算公式凈現(xiàn)值（NPV ）=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值（二）判定標(biāo)準(zhǔn)1. 凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。2. 其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好?！纠}】某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10%，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表,0,123,4,5現(xiàn)金流量合計(jì)，-700000,291200,283200,275200,267200,479200甲方案的凈現(xiàn)值=479200 X (P/F,10%,5 ) +

24、 267200 X (P/F,10%,4 ) + 275200 X (P/F,10%,3 ) + 283200X(P/F,10%,2 )+ 291200 X(P/F,10%,1 )- 700000=485557.04 (萬(wàn)元)。由于甲方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表,0,1,234,5現(xiàn)金流量合計(jì)，-1000000,308800,308800,308800,308800,588800乙方案的凈現(xiàn)值=588800 X(P/F,10%,5 )+ 308800 X(P/A,10%,4 )- 1000000=344451.04 (萬(wàn)元)。由于乙方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。(三) 對(duì)凈

25、現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)，適用性強(qiáng)；能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn),所采用的貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策；有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。二、年金凈流量(ANCF )(一)計(jì)算公式【提示】年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)（1 ）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案可行。（2 ）在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好?！纠}】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元,每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10

26、000元，可用5年，無(wú)殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？【答案】?jī)身?xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。由于：甲方案每年 NCF = 3500 +（ 10000 2000 ） /8 = 4500 （元）乙方案營(yíng)業(yè)期各年 NCF :第一年=3000 + 10000/5 = 5000 （元）第二年=3000X（1 +10%）+ 10000/5= 5300（元）第三年=3000X（1 +10%）2+10000/5= 5630（元）第四年=3000X（1 +10%）3+10000/5= 5993（元）第五年=3000X（1 +

27、10%）4+10000/5= 6392.30（元）甲方案凈現(xiàn)值=4500 X5.335 + 2000 X0.467 10000 = 14941.50（元）乙方案凈現(xiàn)值=5000 X0.909 + 5300 X0.826 + 5630 X0.751 + 5993 X0.683 + 6392.30 X0.621 10000 = 11213.77（元）盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計(jì)算可取得15780.93元（2958 X5.335 ）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方 案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。三、現(xiàn)值指數(shù)（PV

28、I ）（一）計(jì)算公式現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值（二）判定標(biāo)準(zhǔn)（1 ）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1 （即凈現(xiàn)值大于等于 0），方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1 （即凈現(xiàn)值小于0），方案不可行。（2 ）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好?！纠}】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元項(xiàng)目方案A,方案B原始投資額現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值凈現(xiàn)值,30000315001500,300042001200從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案A大于方案B，似乎應(yīng)采用方案 A ;但從投資額來(lái)看，方案 A的原始投資額現(xiàn)值大大超過(guò)了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來(lái)判斷方案的優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評(píng)

29、價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算： 計(jì)算結(jié)果表明，方案 B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案 A，應(yīng)當(dāng)選擇方案 B?！?014考題單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為()。A.0.25B.0.75C.1.05D.1.25,正確答案 D答案解析現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1 + 25/100 = 1.25?！纠}單選題】某項(xiàng)目的原始投資現(xiàn)值合計(jì)為2600萬(wàn)元，現(xiàn)值指數(shù)為1.3，則凈現(xiàn)值為()萬(wàn)元。A.780B.2600C.700D.500,正確答案 A答案解析未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=2600 X1.3 = 3380 (萬(wàn)元)；凈

30、現(xiàn)值= 3380 2600 =780 (萬(wàn)元)?！?015考題計(jì)算分析題】甲公司擬投資 100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，年初購(gòu)入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余 80% 的款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5 年，預(yù)計(jì)凈殘值為 5 萬(wàn)元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同)，按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需 墊支營(yíng)運(yùn)資金 10 萬(wàn)元，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤(rùn) 11 萬(wàn)元。該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為 1 2% 。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示 (略)：要求：( 1 )計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。( 2 )計(jì)算新設(shè)備投入使用后第 1 4 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量( NCF1 4)

31、。( 3 )計(jì)算新設(shè)備投入使用后第 5 年現(xiàn)金凈流量( NCF5 )。(4)計(jì)算原始投資額。5)計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值( NPV)。,正確答案(1 )年折舊額=(100 5 ) /5 = 19 (萬(wàn)元)(2 ) NCF 1 4= 11 + 19 = 30 (萬(wàn)元)(3 ) NCF 5= 30 + 5 + 10 = 45 (萬(wàn)元)(4) 原始投資額= 10010=110(萬(wàn)元)(5) 凈現(xiàn)值=30 X(P/A , 12% , 4)+ 45 X(P/F , 12% , 5) 100 X20% 10 100 X 80% X(P/F , 12% , 1 )= 30 X3.0373 + 45 X0.

32、5674 20 10 80 X0.8929 = 15.22 (萬(wàn) 元)四、內(nèi)含報(bào)酬率( IRR )【結(jié)論】考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下，資產(chǎn)投資的收益率(報(bào)酬率)，即為投資該項(xiàng)資產(chǎn)現(xiàn)金 流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率?！舅伎肌?jī)?nèi)含報(bào)酬率和資本成本計(jì)算中的“折現(xiàn)模式”有什么關(guān)系？【解析】 這是一種事物的不同角度。 資本成本站在籌資的角度， 內(nèi)含報(bào)酬率站在投資的角度。 如果中間沒(méi)有其他費(fèi)用， 就是“零和博弈”，籌資人所付出的代價(jià)資本成本也就是投資人所 獲得的收益，即內(nèi)含報(bào)酬率。所以二者的計(jì)算思路相同。(一) 計(jì)算公式 基本思路：令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值= 0 ，解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬

33、率。1. 未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值=0【例題】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為 160 萬(wàn)元，使用年限 10 年，無(wú)殘值。該 方案的最低投資報(bào)酬率要求為 12% (以此作為貼現(xiàn)率) 。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn) 金凈流量 30 萬(wàn)元。要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行？，正確答案令：300000 X年金現(xiàn)值系數(shù)1600000 = 0得：年金現(xiàn)值系數(shù)=5.3333現(xiàn)已知方案的使用年限為 10 年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期 10，系數(shù) 5.3333 所對(duì) 應(yīng)的貼現(xiàn)率在 12%14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46

34、%，高于最低投資報(bào)酬率 12%，方案可行。2. 未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)采用逐次測(cè)試法?！纠}】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資 120000 元，使用年限為 4 年，每年現(xiàn)金 凈流量分別為： 30000 元、40000 元、50000 元、 35000 元。要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行。 ，正確答案因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測(cè)試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試單位：元年份，每年現(xiàn)金流量 ，第一次測(cè)算 8% ，第二次測(cè)算 1 2%，第三次測(cè)算 10%1，30000，0.926，27780，0.893，26790，0.909，272702，40

35、000，0.857，34280，0.797，31880，0.826，330403，50000，0.794，39700，0.712，35600，0.751，375504，35000，0.735，25725，0.636，22260，0.683，23905未來(lái)現(xiàn)金凈流量值合計(jì) ，127485，116530，121765減：投資額現(xiàn)值 ，120000，120000，120000凈現(xiàn)值 ，7485， （3470 ），1765第一次測(cè)算，采用折現(xiàn)率 8%，凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于 8% 。第二次測(cè) 算，采用折現(xiàn)率 12%，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于 12% 。第三次測(cè)算，采 用折

36、現(xiàn)率10%，凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%12% 之間。進(jìn)一步運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67% 。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)如果按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算得出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0,則意味著內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的折現(xiàn)率。（三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)：（1 ）內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。（2 ）對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。缺點(diǎn)：（1 ）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2 ）在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，

37、有時(shí)無(wú)法作出正確的 決策?！?014考題單選題】下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響 的是（）。A.原始投資額B.資本成本C.項(xiàng)目計(jì)算期D.現(xiàn)金凈流量,正確答案B答案解析內(nèi)含報(bào)酬率，是指對(duì)投資方案未來(lái)的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。是不受資本成本影響的，所以本題答案為選項(xiàng) B?！纠}單選題】當(dāng)資本成本為12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 50元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率()。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無(wú)法界定,正確答案A答案解析內(nèi)含報(bào)酬率就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=0的貼現(xiàn)率。已知凈現(xiàn)值為 50元，資本成本為1

38、2%，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于12%?！纠}單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)折現(xiàn)率為17%時(shí), 其凈現(xiàn)值為20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為()。A.14.88%B.16.86%C.16.38%D.17.14%,正確答案C答案解析內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)(17% 15% ) / ( 17% i)=(20 45 ) / (-20 0)可知，內(nèi)含報(bào)酬率=16.38%。五、回收期(PP )(一)計(jì)算公式靜態(tài)回收期：未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。動(dòng)態(tài)回收期：未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。1每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)【例題】大威礦

39、山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元,投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為 36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元。要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購(gòu)哪種機(jī)床？靜態(tài)回收期 計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。動(dòng)態(tài)回收期假定資本成本率為 9%，查表得知當(dāng)i = 9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為 4.486，第7年年金 現(xiàn)值系數(shù)為 5.033 。這樣，由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為 5，乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為 4.5 ， 相應(yīng)的回收期運(yùn)用插值法計(jì)算，得出甲機(jī)床n = 6.94年，乙機(jī)床n = 6.03年。2.每年現(xiàn)金凈流量

40、不相等時(shí)【例題】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資 150000 元，使用年限為 5 年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為 5% 。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元年份 ,現(xiàn)金流量 ,累計(jì)凈流量 ,凈流量現(xiàn)值 ,累計(jì)現(xiàn)值1,30000,30000,28560,285602,35000,65000,31745,603053,60000,125000,51840,1121454,50000,175000,41150,1532955,40000,215000,31360,184655從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見(jiàn)，該投資項(xiàng)目的回收期在第3 年與第 4 年之間。為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的回收期，

41、采用以下方法計(jì)算：【例題】 A、B 兩個(gè)投資方案的有關(guān)資料如表所示。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元項(xiàng)目，年份,A方案,B方案原始投資額 ,0 年,（1000 ）,（1000 ） 現(xiàn)金凈流量 ，1 年，100，600,2 年,300,300,3 年,600,100靜態(tài)回收期,-,3年,3年從表中資料看，A、B兩個(gè)投資方案的原始投資額相同，回收期也相同，以靜態(tài)回收期來(lái)評(píng)價(jià)兩個(gè)方案，似乎并無(wú)優(yōu)劣之分。但如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，用動(dòng)態(tài)回收期分析則B方案顯然要好得多。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好。（三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)，計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解。缺點(diǎn)，沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量?！?0

42、15考題單選題】某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤(rùn) 4萬(wàn)元，生產(chǎn)線的年折舊額為 6萬(wàn)元，則該投資的靜 態(tài)回收期為（）年。A.5B.6C.10D.15,正確答案B答案解析靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金凈流量=4 + 6 = 10（萬(wàn)元），原始投資額為60萬(wàn)元，所以靜態(tài)投資回收期=60/10 = 6 （年），選項(xiàng) B是答案。【2016考題單選題】某投資項(xiàng)目需在開(kāi)始時(shí)一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資45000元、營(yíng)運(yùn)資金墊支 5000元，沒(méi)有建設(shè)期。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為10000元、12000 元、16000

43、 元、20000 元、21600元、14500 元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是（）年。A.3.35B.3.40C.3.60D.4.00,正確答案 C答案解析靜態(tài)投資回收期=最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)+最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值十下年凈現(xiàn)金流量=3 +( 50000 10000 12000 16000 )/20000 = 3.6 (年)?！纠}單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF0= 200萬(wàn)元，NCFi =50萬(wàn)元，NCF23 = 100萬(wàn)元，NCF4ii = 250萬(wàn)元，NCF 12 = 150萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括 投資期的靜態(tài)投資回收期為()。A.2.

44、0 年 B.2.5 年 C.3.2 年 D.4.0 年,正確答案 C答案解析包括建設(shè)期的投資回收期(PP)= 3 + 50/250 = 3.2年，所以本題正確答案為C?！纠}單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是()。A.計(jì)算簡(jiǎn)便B.便于理解C直觀反映返本期限 D.正確反映項(xiàng)目總回報(bào),正確答案 D答案解析 靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，因此不能正確反映項(xiàng)目總回報(bào)?！?014考題多選題】在其他因素不變的情況下，下列財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，指標(biāo)數(shù)值越大表明 項(xiàng)目可行性越強(qiáng)的有()。A.凈現(xiàn)值B.現(xiàn)值指數(shù)C.內(nèi)含報(bào)酬率D.動(dòng)態(tài)回收期 ,正確答案 ABC答案解析用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)

45、方案時(shí)，回收期越短越好?！纠}計(jì)算分析題】某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，該投資活動(dòng)需要在投資起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn) 300 萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn) 50 萬(wàn)元。該項(xiàng)目年平均凈收益為 24 萬(wàn)元。資本市場(chǎng)中的無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)平均收益率為 8%，該企業(yè)股票的B系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 為 40%（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變） ，債務(wù)利息率為 8.5% ，該企業(yè)適用的所得稅稅率為 20% 。 企業(yè)各年的現(xiàn)金凈流量如下：NCF 0,NCF 1,NCF 2,NCF3,NCF 46,NCF7350,0, 20,108,160,180要求：（1 ）計(jì)算投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期和

46、動(dòng)態(tài)回收期；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)；（4）計(jì)算該項(xiàng)目的年金凈流量?！敬鸢浮浚? ）債務(wù)資本成本=8.5% X（1 20% ）= 6.8% ;權(quán)益資本成本=4% + 1.2 X（8% 4% ）= 8.8%加權(quán)平均資本成本： 40% X6.8% + 60% X8.8% = 8% ;所以，適用的折現(xiàn)率為 8%。項(xiàng)目/年份,0,1,2,3,4,5,6,7現(xiàn)金凈流量 , 350,0, 20,108,160,160,160,180累計(jì)現(xiàn)金流量 , 350, 350, 370, 262, 102,58,218,398折現(xiàn)現(xiàn)金流量 , 350,0, 17.15,85.73,117.60,108.8

47、9,100.83,105.03 累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量，350, - 350, - 367.15, - 281.42, - 163.82, - 54.93,45.9,150.93靜態(tài)回收期=4 + 102/160 = 4.64 (年)動(dòng)態(tài)回收期=5 + 54.93/100.83= 5.54 (年)(3)項(xiàng)目 /年份,0,1,2,3,4,5,6,7累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量，-350, - 350, - 367.15, - 281.42, - 163.82, - 54.93,45.9,150.93項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=150.93 (萬(wàn)元)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=(85.73 + 117.60 + 108.89 + 100.8

48、3 + 105.03 ) / (350 + 17.15 ) = 1.41(4)項(xiàng)目 /年份,0,1,2,3,4,5,6,7累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量，-350, - 350, - 367.15, - 281.42, - 163.82, - 54.93,45.9,150.93項(xiàng)目年金凈流量=150.93/( P/A , 8% , 7)=150.93/5.2064= 28.99 (萬(wàn)元)第三節(jié)項(xiàng)目投資管理知識(shí)點(diǎn)一：獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立

49、方案之間的優(yōu)先次序?！窘Y(jié)論】獨(dú)立性投資方案的比選，主要是進(jìn)行投資排序，衡量指標(biāo)為效率。決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法一進(jìn)行比較決策。A 項(xiàng)目投資額 10000 元，期例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元,期限5年；C項(xiàng)目原始投資額18000元,期限8年。貼現(xiàn)率為 10% ，其他有關(guān)資料如表所示。問(wèn)：如何安排投資順序？ 獨(dú)立投資方案的可行性指標(biāo)單位：元項(xiàng)目 ,A 項(xiàng)目 ,B 項(xiàng)目 ,C 項(xiàng)目原始投資額現(xiàn)值 ,（10000 ）,（18000 ）,（18000 ）每年 NCF,4000,6500,5000期限 ,5 年,5 年,8 年凈現(xiàn)值（ NP

50、V ）,+5164,+6642,+8675現(xiàn)值指數(shù)（ PVI ） , 1 .52, 1 .37, 1 .48內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）,28.68%,23.61%,22.28%年金凈流量（ ANCF ） ,+1 362,+1 752,+1 626 獨(dú)立投資方案的比較決策凈現(xiàn)值（NPV ） ,C > B> A現(xiàn)值指數(shù)（PVI） ,A > C> B內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ,A>B>C年金凈流量（ ANCF ） ,B> C> A【結(jié)論】 綜上所述， 在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí)， 內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲 利程度，在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。

51、原始投資額的大小并不影響決策結(jié)論?！纠}多選題】關(guān)于獨(dú)立投資方案，下列說(shuō)法中正確的有（）。A.獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的B. 獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策C. 獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)， 決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序D般采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策,正確答案ABC答案解析獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確

52、定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的 獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。知識(shí)點(diǎn)二：互斥投資方案的決策【14判斷】決策思路：優(yōu)中選優(yōu)，看效果！壽命期相同的情況下用凈現(xiàn)值決策；不管壽命期是否相同，均可以用年金凈流量指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)?！窘Y(jié)論】決策方法： 年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。一、項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。二、項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找岀各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù)，作為共同的有效壽命期。【例題】現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床

53、購(gòu)置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20000元, 可用 3 年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生 10000 元現(xiàn)金凈流量。問(wèn)：兩方案何者為優(yōu)？,正確答案未調(diào)整之前，兩方案的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)下表?；コ馔顿Y方案的選優(yōu)決策單位：元項(xiàng)目,甲機(jī)床 ,乙機(jī)床凈現(xiàn)值（ NPV ）,3888,4870年金凈流量（ ANCF ） ,2238,1958內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） ,38%,23.39%將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù) 6 年，即甲機(jī)床 6 年內(nèi)周轉(zhuǎn) 3 次，乙機(jī)床 6 年內(nèi)周轉(zhuǎn) 2 次。方法一：（1 ）甲方案凈現(xiàn)值=8000

54、 X4.3553 10000 X0.6830 10000 X0.8264 10000 = 9748 （元）年金凈流量=9748/4.3553= 2238 （元）（ 2 ）乙方案凈現(xiàn)值=10000 X4.3553 20000 X0.7513 20000 = 8527 （元）年金凈流量=8527/4.3553= 1958 （元）方法二：（ 1 ）甲方案凈現(xiàn)值=3888 + 3888 X（P/F , 10% , 2）+ 3888 X（P/F , 10% , 4）= 9748 （元）（ 2 ）乙方案凈現(xiàn)值=4870 + 4870 X（P/F , 10% , 3 ）= 8527 （元）9748 元高于乙方案凈上述計(jì)算說(shuō)明，延長(zhǎng)壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值 現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案?！窘Y(jié)論】如果壽命期不同，則選擇年金凈流量大的項(xiàng)目?！纠}多選題】下列關(guān)于獨(dú)立以及互斥方案決策說(shuō)法正確的有（）。A.各獨(dú)立投資方案本身是否可行，只需要方案本身可行即可B各獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)方案的優(yōu)先次序，應(yīng)該采用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行評(píng)價(jià)C. 互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案D. 互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，可以選擇年金凈流量最大的方案,正確答